华融金控7月6日公告称，该公司董事会要求华融投资董事会向计划股东提呈建议，内容有关华融金控以合约安排方式将华融投资私有化，华融投资将在计划生效后，向联交所申请撤销华融投资股份于联交所的上市地位。华融金控、华融投资均为港股上市公司，受该消息影响，截至记者发稿，华融金控、华融投资分别上涨74.5%、38.71%。 在此私有化消息影响下，中国华融也大幅上涨7.06%。根据中国华融建议私有化附属公司的公告，华融金控及华融投资为中国华融间接附属公司。建议私有化完成后，华融投资将由华融金控全资拥有，并将向联交所申请撤销其股份于联交所的上市地位，华融金控及华融投资的合并将构建统一平台，能更具效率地集中善用华融品牌的网络及资源，进而提升效率、品牌影响力和市场竞争优势。
7月5日晚间，中联重科披露了2020年度非公开发行A股股票预案，拟募资不超过66亿元，将全部用于智能制造项目与补充流动资金。 中联重科本次定增，吸引了多家大牌机构的大手笔认购，中联重科部分核心经营管理人员同步出手认购。 具体来看，本次募集的24亿元资金将用于挖掘机械智能制造项目，13亿元用于关键零部件智能制造项目，3.5亿元用于搅拌车类产品智能制造升级项目，2.5亿元用于关键液压元器件（液压阀）智能制造项目，余下23亿元补充流动资金。本次定增发行价格为5.28元/股。 值得一提的是，怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓将包揽本次定增，认购金额分别为31亿元、19亿元、10亿元和6亿元。 认购方大有来头。 披露显示，怀瑾基石是基石资产管理股份有限公司间接控制的投资主体。基石资产是一家专业股权投资机构，2001年至今，已积累19年投资经验，累计资产管理规模超500亿元。 太平人寿隶属于中国太平，是我国中大型寿险企业之一。中国太平是管理总部设在中国香港的金融保险集团，已连续两年入选世界500强。 宁波实拓则是五矿元鼎股权投资基金（宁波）合伙企业（有限合伙）控制的投资主体，元鼎基金是五矿创新投资有限公司发起设立的私募股权投资基金。五矿创投系大型国有资本投资平台中国五矿集团有限公司全资子公司，是中国五矿旗下重要投资主体，主要专注于VC和PE投资，投资领域涵盖新能源、新材料等各个产业方向。 在大牌认购方之外，中联重科核心管理层也高度看好前景，将掏出真金白银参与认购。 据介绍，本次认购方——海南诚一盛成立于今年5月25日，系中联重科部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业。披露显示，在海南诚一盛的有限合伙人中，詹纯新为上市公司董事长、首席执行官，秦修宏、杨笃志为上市公司高级管理人员。 中联重科表示，通过本次定增，将提升公司智能化制造水平，进一步降本增效；同时，补充公司营运资金需求，为公司未来的业务升级和技术开发提供资金支持，为后续业务的持续健康发展、强化行业竞争地位奠定良好的基础；引入战略投资者，促进公司长足发展。 中联重科表示，宏观来看，行业已从传统的房地产工程项目拉动扩展为新基建、传统基建、新能源等各类建设项目带动。风电组装、电网铁塔、交通、水利各类建设都离不开混凝土机械、工程起重机械、桩工机械等各类设备的支撑。对于各类新旧基建，中联重科表示，公司既是参与者，也是受益者。
银保监会成立以来，高度重视股东股权监管工作，将查处违法违规股东作为防范化解金融风险、改进银行保险机构公司治理结构的重要举措，持续开展股东股权乱象整治，取得了明显成效。但仍有少数银行保险机构的股东入股不合规、违规开展关联交易、谋取不当利益，甚至采取违法违规手段套取或挪用银行保险机构资金，严重影响金融机构的稳健运行。为进一步严肃市场纪律，规范股东行为，发挥震慑作用，强化市场监督，银保监会现向社会公开银行保险机构的38名重大违法违规股东。 本次公开坚持依法依规的原则，重点公开近年来违法违规情节严重、违法违规事实确凿、社会影响特别恶劣的股东。所公布股东的违法违规行为主要包括：一是违规开展关联交易或谋取不当利益；二是编制或者提供虚假材料；三是关联股东持股超一定比例未经行政许可；四是入股资金来源不符合监管规定；五是单一股东持股超过监管比例限制；六是实际控制人存在涉黑涉恶等违法犯罪行为。 公开重大违法违规股东是提高股东违法成本、端正股东入股动机的必要措施，是整治股东股权乱象、净化市场环境的有效手段，是发挥市场监督作用、凝聚各方监督合力的重要举措，对深化银行保险机构改革和完善公司治理、打好防范化解金融风险攻坚战具有重要意义。银行业保险业现有及潜在投资者要从中认真吸取教训，引以为戒，切实约束自身行为，依法合规开展投资和经营活动。银行保险机构要自觉履行主体责任，建立和完善股权管理制度，加强股东股权事务管理。 下一步，银保监会将进一步完善公开方式，加大公开力度，建立公开重大违法违规股东的常态化机制。同时，将按照党中央、国务院关于打好防范化解金融风险攻坚战的要求，继续深入排查整治违法违规股东股权，加强股东行为约束和关联交易监管，切实完善银行保险机构公司治理结构，为银行业保险业长期稳健发展打下坚实基础。 银行保险机构重大违法违规股东名单 杭州平章工具有限公司 浙江国恒实业有限公司 包头市北奔明科机电有限责任公司 江苏名德投资集团有限公司 深圳市正莱达实业有限公司 呼和浩特市信翔致远商贸有限责任公司 深圳市正远大科技有限公司 包头市超华贸易有限责任公司 中青旅海江投资发展有限公司 包头市黑石物资有限公司 西藏恒实投资有限公司 宁波市鄞州亚历电器有限公司 中国远大集团有限责任公司 辽宁宝华实业集团有限公司 上海文俊投资有限公司 广州劲荣投资有限公司 包头市精工科技有限责任公司 北京涛力投资管理有限公司 大邑兰新投资有限公司 中乒投资集团有限公司 金堂通明投资有限公司 浙江瑞信物资有限公司 天津市中乒北奥汽车销售服务有限公司 成都新津瑞凯投资有限公司 海南润中教育投资有限公司 鄂尔多斯市亨宇化工有限公司 联通租赁集团有限公司 包头市百惠兴贸易有限责任公司 浙江中路基础设施投资集团有限公司 福信集团有限公司 包头市大元科技发展有限责任公司 福建清科投资有限公司 深圳市宏昌宇企业管理咨询有限公司 鄂尔多斯市东胜区驰瑞物资贸易有限责任公司 深圳市泰腾材料贸易有限公司 美君投资集团有限公司 中经国际新技术有限公司 包头市大安投资有限责任公司
内容摘要 核心观点 二季度以来，经济持续向合理增长区间靠拢。供给端，复工复产基本达成，PMI已连续4个月位于荣枯线上方，工业增加值持续修复。需求端三驾马车当中，二季度最大的亮点来自净出口，抗疫物资出口加速及中国生产能力填补全球供给缺口的逻辑下，预计二季度贸易顺差或超万亿元，对GDP将有较强正向拉动。总体看，二季度GDP增速有望转正至+3.3%。 工业持续改善，季末或有跳点 预计6月工业增加值同比增长+6.4%，工业生产较5月有较大改善。复工复产水平进一步提升，内需及外需有保障，再叠加夜间赶工等工作时间延长因素，工业增长季末或有跳点。 消费稳健修复，有望实现正增 预计6月份社会消费品零售总额同比增速+2.2%，消费有望在二季度末实现当月正增。“聚集”属性较小消费，如汽车、地产后周期消费等逐渐恢复至疫情前水平；餐饮、文体娱等线下服务类消费场景仍受到一定限制，预计对消费数据仍有拖累。 出口带动贸易顺差大涨，强劲支撑Q2经济增长 二季度，我们持续提示出口积极增长，主要支撑来自防疫物资和中国供给填补全球供需缺口，出口较强提振货物贸易顺差，同时疫情导致留学、出国旅游大幅下滑，服务贸易逆差收窄，我们提示，今年二季度贸易顺差大概率突破1万亿元（2019年二季度4297.91亿），强劲贸易将对经济增长形成较强支撑。 投资继续修复，地产增速转正 预计1-6月整体固定资产投资增速在-4%左右，较前值修复2.3个百分点，其中，制造业投资累计同比-12%，较前值修复2.8个百分点，地产投资累计同比1.5%，较前值修复1.8个百分点，由负转正，基建投资累计同比0%，较前值修复6.3个百分点。基建资金陆续到位，改善幅度最大，地产各项数据逐步修复体现韧性，制造业投资略为滞后，但高技术制造业能够提供较强支撑。 信贷社融高增，增速继续攀升 随着基建项目陆续开工，银行将继续增加配套信贷支持，政策强调资金直达实体，创新性货币政策工具有利于提高小微企业信用贷款规模，我们预计6月信贷新增2.2万亿（增速13.5%），6月社融相比信贷多增的部分主要是政府债券、企业债券融资及未贴现票据，预计社融新增3.5万亿，增速12.8%。近期结构性存款压缩力度加大，这意味着M2与M1增速剪刀差将延续5月的收窄趋势，总体预计6月M2增速11.3%，环比提高0.2个百分点，M1增速7.2%，环比提高0.4个百分点。 风险提示 海外疫情超预期恶化，全球经济增长超预期下行，各国协同刺激政策不及预期；中国经济超预期恶化，政策刺激大幅不及预期；全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；中美博弈超预期加剧。 目 / 录 正 文 GDP增速转正，关注失业底线 二季度以来，经济持续向合理增长区间靠拢。供给端，复工复产基本达成，PMI已连续4个月位于荣枯线上方，工业增加值持续修复，6月上旬全国全口径发电量同比增长约9.1%，大超预期，我们预计6月工业增加值增速可达6.4%。需求端，整体上呈现投资领先消费的特征，5月当月的固定资产投资增速+0.9%，投资数据由负转正，地产和基建表现强势，高技术制造业投资亦大幅改善，引领经济修复；消费如期稳健修复，预计6月当月增速可实现由负转正；二季度最大的亮点来自净出口，抗疫物资出口加速及中国生产能力填补全球供给缺口的逻辑下，预计二季度贸易顺差或超万亿元，对GDP将有较强正向拉动。总体看，二季度GDP增速有望转正至+3.3%。 今年政府工作报告没有提出具体的经济增长目标，稳民生、稳就业是今年更重要的政策目标。政府工作报告表明了现阶段政府不会出台“大水漫溉”式的强刺激，而是引导财政、货币、投资等政策聚力支持稳就业、保民生，支持重点项目建设，缓解中小企业经营压力，确保剩余贫困人口全部脱贫。未来政策底线仍需关注调查失业率，7、8月大学生毕业季可能使得调查失业率出现阶段性上行压力，触发宽松政策操作再次加码。 展望全年，我们认为今年经济增长最主要驱动力仍在投资，逆周期调控发力的情况下，基建投资将最具韧性；疫情后随着复工复产，地产的拿地、建工、销售和资金等数据均出现逐步修复，有助于推高地产投资；制造业投资受企业利润企稳、高技术制造业的强有力支撑及政策支持，未来也将是逐步回升的走势。消费也将是逐步修复的，但其受疫情冲击最大，截至目前餐饮、影院、旅游等消费领域仍未完全恢复正常状态，预计消费对今年GDP增速的贡献率将大为降低。3月至今我国贸易顺差持续扩大，预计该趋势可持续，全年商品+服务贸易顺差对名义GDP增速的拉动可达+1个百分点。综合看，我们预计全年GDP实际同比增速为+2.3%，二季度经济转正，三、四季度回到合理区间，分别为+6.1%和+6.4%。 工业持续改善，季末或有跳点 我们预计6月工业增加值同比增长+6.4%，工业生产较5月或有较大改善。 6月以来，国内疫情虽局部地区有所反复，但未对全国的复工复产趋势造成影响，工业生产持续改善。从高频数据上看，重点电厂日均耗煤量超过去年同期，同比增长约9%，同比增速较5月大幅提高。高炉开工率、炼油厂开工率和焦炉生产率接近去年同期，汽车半钢胎开工率约为去年同期的80%，随着钢铁、焦煤等库存已化解前期因疫情导致的积压，未来工业生产有望进一步改善。 6月工业复工水平持续提高是导致6月工业生产恢复较快的重要因素。据招银理财夜光工业复工指数，截至6月29日，工业复工指数达91.8,6月均值约91.3，较5月均值86.6有较大程度地提升。另外，夜间赶工、6月工作日较同期多等工作时间延长因素也会提高工业生产恢复强度。虽然6月部分地区遭遇洪涝灾害导致经济损失及影响基建等生产活动，但我国防灾能力强，后续回补或使损失影响较小。 在需求方面，内需与外需皆有保障。6月以来铜、铝等有色金属价格持续回升体现工业产业链上游需求持续修复，挖掘机销量大增显示当前基建投资强劲，乘用车批发端保持正增长。在外需方面，海外疫情控制不足、二次反复使得外国对我国弥补其供给缺口的需求增加。 投资继续修复，地产增速转正 预计1-6月整体固定资产投资增速在-4%左右，较前值修复2.3个百分点，其中，制造业投资累计同比-12%，较前值修复2.8个百分点，地产投资累计同比1.5%，较前值修复1.8个百分点，由负转正，基建投资累计同比0%，较前值修复6.3个百分点。 制造业缓修复，高技术制造业支撑 预计6月制造业投资增速将继续修复至-12%，但速度较为缓慢。制造业投资继续修复有几个方面支撑：第一，随着需求侧各项指标逐渐转暖，企业利润在上行通道中，推动制造业投资需求改善，5月工业企业利润当月增速已经转正；第二，政策强调资金直达实体，保障制造业融资来源，除MPA考核加大制造业融资考核权重外，央行通过降息、降准、再贷款等政策工具，加强对实体融资支持，今年6月1日，人民银行再创设普惠小微企业贷款延期支持工具及普惠小微企业信用贷款支持计划，均有利于保证企业资金链稳定。 但总体看，制造业投资增速修复速度将慢于基建、地产投资，主因是制造业投资主要依赖于利润状况，目前PPI仍在回落，企业资本开支意愿的修复可能相比生产数据更为滞后，相比基建和地产投资的修复幅度也较弱，因此我们预计今年制造业投资转正的概率不大。 分结构看，今年高技术制造业投资仍是制造业结构中最大的亮点和最强支撑。1-5月高技术制造业投资增长2.7%，增速由负转正，较前值-3.6%上行6.3个百分点，高于整体制造业投资，其中，计算机及办公设备制造业、医药制造业分别增长12.0%、6.9%，分别较整体制造业高出26.8和21.7个百分点，高技术制造业在疫情冲击下仍具有较强韧性，对整体制造业投资构成支撑。除此之外，受基建、地产等下游需求改善的支撑，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等行业投资改善幅度也较大，预计后续仍将有更好表现。 支出速率提升，基建快速上行 支出速率提升，施工强度提升，基建投资加速提升。我们预计基建投资延续回升趋势。首先，经济动能接近疫情前水平，施工/开工强度较高；6月复工复产持续推进，北京局部疫情不会对全国复工复产进度产生较大影响，施工/开工强度处于较高水平，经济动能修复接近疫情前水平，保障基建项目的有序推进。其次，资金充裕，助力支撑基建发力；今年依赖专项债加速发行，部分资金形成财政存款冗余还未进入到项目之中，但体现了基建后续资金的充裕，6月特别国债开始发行，基建也是其重要投向，我们认为资金充裕，资金与项目匹配将助力基建投资加速回升。 第三，财政支出效率提升也有积极作用。上半年财政支出速率较慢，财政存款冗余也反映出支出效率较低，5月29日，国常会明确要求“该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出台”；6月8日，全国财政厅长座谈会中明确提出“加强预算执行管理，确保财政政策和资金尽快见到实效”。我们认为，从近期政策表态来看，财政支出效率问题已经得到关注，预计6月起，财政进一步加强预算执行、加速资金下沉等措施逐步见效，财政支出速率和效率的提升也将带动基建投资回升。 我们预计二季度末基建投资累计同比有望转正，全年基建投资增速有望达到10%。 地产延续修复，销售投资回暖 5月全国房地产市场继续回暖。1-5月份，全国房地产开发投资同比下降0.3%，前值-3.3%。隐含的5月单月增速为8.1%，略超预期。其中，1-5月土地购置面积同比-8.1%，前值-12%。建工方面，1-5月，新开工和竣工继续修复，而施工有所回落。新开工面积同比增速-12.8%，前值-18.4%；竣工面积同比-11.3%，前值-14.5%；施工面积同比2.3%，前值2.5%。 6月地产销售回暖较为明显。截至6月27日，6月30个大中城市地产销售面积同比增长22.03%，前值-2.34%。外部融资方面，6月房企信用债净融资额2.02亿元，呈紧平衡的态势。我们认为，6月楼市升温，房企资金回笼加快，预计会带动地产投资进一步改善。 今年两会期间，政府工作报告重申“房住不炒”，“因城施策”写进报告，但是房地产税、长效机制等热度并不高。面对经济运行压力，中央保持房地产调控定力，坚持“房住不炒”基调不变，但是同时强调政策的灵活性，合理满足居民刚需，以落实“稳房价、稳地价、稳预期”的要求。2020年地产市场调控基调仍然以稳为主，我们认为6月土地购置费和建安投资会延续回升趋势，预计1-6月地产投资累计同比增速将由负转正，上升为1.5%。 消费价格走平，工业价格修复 预计6月CPI同比+2.4%，与前值持平，6月PPI同比-2.9%，较前值回升0.8%，消费品和工业品价格呈收敛之势。工业品价格阶段性回升，原油、黑金、有色、煤炭等工业品价格全线上涨，PPI将持续修复，不过总需求真正提振之前，估计仍保持低斜率的修复趋势。 消费价格走平，猪价触底回升 我们预计6月份CPI环比-0.2%、同比+2.4%，消费品价格同比走平、环比微降。 猪肉价格触底回升。6月底农业部口径猪肉批发价回到45元之上，符合我们猪肉“需求恢复速度快于供给”的判断，从全月角度看猪价与5月持平，环比扰动不大。去年“猪周期”加速上行发生在2019年8月之后，因此猪价高基数对于今年9月之后的CPI下行影响更大，三季度CPI应能维持在2%附近。 鲜果方面，今年气温和降水量适宜，苹果、柑橘等水果迎来丰收，鲜果价格环比下跌，相较去年同期价格降幅达到30%左右；鲜菜方面，北京新发地疫情导致局部地区再现“抢菜”情况，叠加6月下旬华南地区强降雨影响鲜菜的采摘和运输，鲜菜价格小幅回升，但整体扰动不大。 非食品端价格亦无上涨动力，未来仍将随着疫情平息逐步向均值修复。疫情之后经济复苏的一大特征就是供给领先需求，因此确诊病例数据的反复会导致消费价格修复更缓。6月北京新发地出现区域性疫情复发，类似事件越是更多地发生，就越会拖累需求的复苏，而生产端受影响较小，总体而言非食品端价格无上涨动力。03年SARS之时，医疗保健类价格出现快速上行，对于CPI产生一定扰动，而2020年新冠疫情在医保体系建设完善以及抗疫财政支出积极保障的情况下，并没有出现价格大涨的情况。 工业价格上行，修复特征持续 我们预计6月份PPI环比+0.5%，同比-2.9%，PPI同比降幅显著收窄。 6月高频数据显示，原油、黑金、有色、煤炭等工业品价格全线上涨，符合我们“至暗时刻已过，工业品价格有望阶段性修复”的判断。其一，中国已率先完成复工复产，工业生产如火如荼，6月上旬全国全口径发电量同比增长9.1%；其二，基建项目快速推进，挖掘机和重卡销量连续两月增速60%以上，表明基建项目在快速推进，对于黑金和有色等工业品需求有较强支撑；其三，二季度以来美欧日等发达经济体也陆续重启经济，需求逐渐修复也有助于PPI回升。 6月减产协议延续，原油价格较5月持续回升，但价格向上修复时遇到阻力，目前在40美元/桶的价格附近小幅震荡。虽然5-6月达成创纪录的减产协议，但原油库存仍在上升，全球总需求的复苏速度仍然较慢。7月起，减产协议规模由970万桶/天收缩至770万桶/天，对于原油价格上行有一定制约。我们继续提示，在美国、欧元区、印度等工业大国需求修复之前，原油价格可能仍将在生产成本附近震荡。 下半年工业品价格仍将是低斜率修复。中国坚持“房住不炒”、不搞“大水漫灌”，美国基建刺激计划落地仍需时日，印度等新兴市场国家面临疫情防控和经济重启的两难困境，工业品总需求缺乏快速提振的动力。 消费稳健修复，有望实现正增 预计6月份社会消费品零售总额同比增速+2.2%，消费有望在二季度末实现当月正增。随着疫情逐渐得到控制，汽车、地产后周期类等消费由于 “聚集”属性较小，在实现常态化防控下的复工复产之后开始迅速恢复；餐饮、文体娱等线下服务类消费场景仍受到一定限制，预计对消费数据仍有拖累。 汽车消费向上突破仍面临阻力，6月乘用车零售数据承压。乘用车方面，疫情期间积压的购车需求基本已于4、5月释放，6月需求逐渐回归正常化。高频数据显示，乘用车批发数据和零售数据出现背离走势，终端零售表现较弱；国外疫情蔓延不利于进口车型的销售，一般情况下进口车型从生产到运输、到国内到港、再到经销商需要4-6个月的时间，预计Q2、Q3进口车销售数据将受到持续影响；另外，去年6月的高基数对于本月汽车零售数据改善也会有一定压制。商用车预计持续强劲表现，一方面，各地基建项目的快速推进预计对于商用车需求有较强支撑，另一方面，7月1日起部分地区逐渐淘汰国三标准中重卡，也将进一步推动商用车的更新换代。 未来消费的修复仍将呈现渐进式节奏，难以一蹴而就。一方面，消费具有较强的顺周期特征，是经济增长的稳定器，并非放大器；随着经济逐渐复苏，企业利润上升、调查失业率下降，居民可支配收入增多，消费需求将自然修复。另一方面，疫情至今尚未彻底结束，6月中旬北京新发地再现疫情，各地确诊病例仍零星出现，居民警惕心理和疫情防控措施的存在都将影响线下消费行业的复苏节奏，从端午节旅游人次和收入仍大幅落后去年同期中可见一斑。 失业边际缓解，密切关注七月 预计6月全国调查失业率5.8%，较5月环比下降0.1个百分点，失业压力边际缓解。随着经济渐进向合理增长区间靠拢，就业岗位有序放开，用工需求逐渐改善；而外出农民工集中返城已基本结束，农民工供给上升对于失业率的影响趋弱。 “地摊经济”能够对冲一部分的就业压力。自成都因放开地摊经济拉动10万人就业被总理在两会新闻发布会上点名表扬之后，全国多地明确鼓励发展“地摊经济”，尤其是省会等大中城市。5月份，31个大城市城镇调查失业率不降反升，凸显了大城市的就业压力，而“地摊经济”可以降低创业门槛、创造就业岗位，可起到一定对冲作用。 密切关注7月毕业季应届毕业生的就业情况。2020年高校毕业生规模达到874万人，7月即将迎来“最难就业季”。高校毕业生知识水平高、就业意愿强，若无法顺利就业很容易被纳入“失业人口”，对调查失业率影响较大。根据我们测算，虽然今年“六稳”“六保”政策以及就业优先政策可额外提供200万以上的毕业去向，但疫情导致企业整体的招新需求下降，调查失业率仍可能二次冲高，触发降息、降准等逆周期政策进一步加码。 出口带动贸易顺差大涨，强劲支撑Q2经济增长 出口积极增长，关注结构分化，我们预计6月以人民币计价当月出口同比增速为3%，以美元计价同比增速为-3%。我们从4月起开始提示，出口将有超市场预期表现，关注供给侧逻辑对出口数据的扰动，防疫物资出口和中国供给填补海外缺口的两大逻辑会支撑我国出口表现较好，4月、5月数据已有验证；当前时点，我们对后续出口表现维持相对乐观判断。 首先，防疫物资出口仍有较强拉动：海外疫情分化，美欧经济体进入疫情后期逐步推进复工复产，根据中国防疫经验，与疫情时期相比，复工复产阶段的防疫物资需求并未大幅下滑反而保持一定韧性，主因是防护、消杀等医用物资的使用范围和频次上升，预计美欧经济体在复工复产阶段仍有较强的防疫物资需求；新兴市场国家疫情加速扩散，也较为依赖我国的防疫物资出口。 其二，预期修复，海外订单回升。由于疫情冲击、社交隔离和经济停滞，3、4月是全球经济最低点已基本成为事实，5月起美欧经济体推进复工复产，一系列稳定企业经营的财政及货币政策开始逐步发挥作用，经济在5月开始全面修复的预期成为共识，海外经济回升的预期有助于我国海外订单的修复，前期冲击海外订单的压制因素缓释，对出口的拖累下降。 其三，中国领先性复苏在全球产业链占据优势地位。我国位于全球产业链的中间环节，工业产业门类的完整程度和制造能力均傲视全球，在全球经济复苏阶段，我国领先性复苏在全球竞争过程中占据优势地位，有助于沿着产业链向上或向下延伸从而提振出口，我们认为后续这一逻辑将持续发挥作用。 海外供给不畅继续压制进口增速，我们预计6月以人民币计价当月进口同比增速为-12%，以美元计价同比增速为-15%。我们此前提示，影响进口的两大逻辑是海外供给和国内需求，在内需逐步回升至疫情前水平后，海外供给不畅成为进口低迷的主导逻辑。海外经济体的复工复产进度是判断供给体系修复的重要依据，5月起美欧经济体开始复工复产，6月疫情二次反弹和美国暴力冲突对复工复产有一定利空，同时6月新兴市场国家疫情加速扩散，供给能力也受到影响，预计海外供给体系的修复难以一蹴而就，保持缓慢修复态势。综合判断，海外供给不畅仍将在短期压制我国进口。 二季度，强劲贸易顺差将对经济增长产生较强提振作用。二季度出口整体表现较强，进口阶段性承压，两者共同作用实现了商品贸易顺差的大幅提升，同时，疫情导致出国留学、旅游等方面大幅受挫，服务贸易逆差较2019年显著收窄，4月及5月货物及服务贸易顺差分别为2868亿元和4240亿元，我们预计二季度出口提振叠加服务贸易逆差收窄，有望当季实现1万亿元以上的贸易顺差，将对二季度经济增长产生较强提振作用，拉动名义GDP增速5个百分点左右。 信贷社融高增，增速继续攀升 我们预计6月银行信贷新增量为2.2万亿，对应增速为13.5%，环比提高0.3个百分点。央行宽货币+宽信用的货币政策基调将更加向宽信用倾斜，着重为企业提供信贷支持，同时政府和债券市场也是扩信用的重要方式，通过引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，发挥逆周期调节作用。6月，随着财政资金逐步拨付至基建项目，银行也将继续加大配套资金支持，有望进一步拉动企业中长期贷款。另外，央行信贷政策强调资金直达实体和结构性调节，6月央行强化创新直达实体经济的货币政策工具，6月1日出台普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的普惠工具，有助于拉动小微企业信用贷款，叠加央行在MPA考核中提高民营小微企业融资及制造业融资考核权重，信贷政策结构性调控作用将继续显现。 6月18日，人民银行行长易纲在陆家嘴(行情600663,诊股)论坛上表示，展望下半年，货币政策还将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。今年1-5月，人民币贷款累计新增约10.3万亿，则6至12月还有约10万亿的新增规模，下半年增量将小于上半年，但我们认为今年贷款逐季投放节奏同样将符合历年各季度依次递减的规律，下半年信贷增量减少不代表逆周期政策大幅退坡，以全年新增20万亿信贷量来看，预计今年全年信贷增速为13%。 对于社融，我们预计6月社融新增3.5万亿，增速将达到12.8%，较前值继续上升0.3个百分点。6月社融相比信贷多增的部分主要是政府债券、企业债券融资及未贴现票据，其中，政府债券融资规模仍然较大，净发行量约预计超7000亿，对社融构成较强支撑，预计特别国债也将纳入社融统计，全年政府债券对社融贡献将超8万亿，从上半年已发行规模看，下半年还有约4万亿增量。信用债收益率维持高位仍对信用债融资有一定抑制作用，预计6月企业债券净融资约在3300亿左右，与5月相当，但相比3、4月是明显回落的。经济活动回暖，尤其是生产链条上下游企业经营活动改善将反映在票据融资的改善上。 但是，监管强化对融资类信托监管，可能对非标项目构成冲击，拖累社融。6月20日证券时报报道，近日银保监会下发了关于信托公司风险资产处置相关工作的通知，要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务，我们认为监管强化可能对信托贷款规模构成较大冲击，银保监会下半年可能发布《信托公司资金信托管理暂行办法》，2020年底信托贷款到期量较高，需持续关注其对社融的负面影响。 预计6月信贷多增的情况下，货币乘数继续上行有望推高M2增速，基建项目加速开工，地产销售市场转暖，预计M1增速也将继续上行，近期结构性存款压缩力度加大，预计6月结构性存款存量继续回落，这意味着M2与M1增速剪刀差将延续5月的收窄趋势，总体预计6月M2增速11.3%，环比提高0.2个百分点，M1增速7.2%，环比提高0.4个百分点。 货币政策工具方面，预计下半年仍有降准、降息，尤其是7、8月失业率面临阶段性上行压力期间。我们可以通过观测DR007位于7天逆回购利率下方的幅度来判断降息幅度，目前看下半年即便有降息，降息幅度也不大，我们总体预计年内政策利率曲线还有10BP下调空间，并带动LPR下行，推进贷款加权平均利率的回落，实现金融系统对实体的让利。对于存款基准利率，随着CPI的下行，降低存款基准利率概率也在逐渐加大，我们预计年内下调空间为25BP。 风险提示 海外疫情超预期恶化，全球经济增长超预期下行，各国协同刺激政策不及预期；中国经济超预期恶化，政策刺激大幅不及预期；全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面；中美博弈超预期加剧。
你为什么要登山？ 因为山在那里！ -------著名探险家乔治·马洛里 于1924年 今年5月，中国珠峰高程测量登山队成功登顶，央视直播，举世瞩目。这其中还有另一群挑战者接踵而至，5月28日9时57分，松禾资本合伙人厉伟也顺利登上地球之巅！ 此时他已经57岁，远超过老师王石的首登年龄---52岁，那曾是当时华人登顶最大年纪。 为此他准备了很多年，从50岁开始，先后跑过十个全马，参加过多项极地挑战赛，攀登了多座世界著名高峰。 记者问：您已功成名就，正该安享人生，为什么还要冒这么大风险？ 厉伟说：给自己不一样的人生啊！ 攀登的艰辛，化作云淡风清。 站在那只有天在上、更无山与齐的世界屋脊，厉伟是成功的攀登者。 而在都市红尘中，厉伟的主要身份则是资本高山攀登者，在中国证券市场的很多山峰上，都曾留下他的身影。 中国股市三十年，厉伟是全程同步的见证者、参与者与创造者， 在早期，他设计发行了新中国证券市场第一张可转换债券；第一张中长期认股权证；策划操作二级市场第一起收购兼并；担纲设计了第一次股票上网发行。2000年，他创办的深港产学研（已更名“松禾创投”）一度是深圳最大规模的民营创投公司；2007年，他发起松禾资本，全力投资硬核科技，被业内称为南派投资大佬。 松禾资本目前管理资金规模超过160亿元，十多年来先后投资了近400个项目，合计登陆资本市场超过60家，包括华大基因（300676）、柔宇科技、德方纳米（300769）、光峰光电等众多明星企业。去年科创板开市，松禾就有6家被投企业上市，被业内称为“科创板上市收割机”。 在新冠肺炎疫情期间，国家首批通过的6种新冠检测试剂，有3种就出自松禾投资的企业。 与此同时，厉伟长期热衷公益事业，今年的新冠肺炎疫情一开始，他会同俞敏洪、孙陶然、赵文权等20多位北大校友企业家一起发起成立基金规模1亿元的北京大学企业家俱乐部白衣天使守护基金，松禾资本第一时间捐赠一千万元；同时松禾资本联合深圳猛犸基金会、华大基因等单位发起倡议，在全国成立护佑中华抗疫联盟，带动200多家生物技术企业加入联盟，以贡献实验室、仪器设备、科技人员、检测试剂等方式帮助各地病毒检测，鼓动被投企业研发自动口罩机、转产防护服等，以投资人的角色，全力支援抗疫战斗…… 这一切都始于多年以前的那个梦想。 1、北大 梦开始的地方 厉伟出生于1963年，父亲是中国著名的经济学泰斗、人称“厉股份”的北大教授厉以宁先生，这让厉伟先天就有了北大基因，并且与中国证券市场有着不解之缘。 厉伟真正住进北大还是在1971年上小学时，父亲从江西下放调回北京，全家搬进燕园。 但早年厉伟并未继承家学，1981年高考时，正值科学的春天，厉伟在高中老师鼓励下考入北大化学系，这一经历为他后来投资硬核科技播下了种子。 厉伟戏称在化学系自己只能算是“学渣”，这个梗来自毕业三十周年母校同学会，那时不少同学都成了国内外知名的院士级科学家，厉伟认为他们的学术成就更能为母校增光添彩，而自己只能用捐赠方式作为回馈，在发表感言时他戏称：“学霸搞科研，学渣去挣钱。” 1985年，厉伟大学毕业后的第一份工作也在北大，并且堪称最早期的创投形态代表――北京大学科技开发部，不过那时主要是为学校的科研成果找出路。 1988年4月，海南建省，十万人才下海南，厉伟也投身其中，出任北京大学海南办事处副主任。 这期间他开始了第一次创业，倾尽毕业三年来的千元积蓄，与北大化学系师兄联合成立了生平第一家股份制化工企业――科富施，寓意：科学致富，富而后施。这一意象成了厉伟一生的追求。 这次创业很快以失败告终，三年省吃俭用的积蓄打了水漂，却让厉伟感觉找到了人生方向，他决心彻底转战投资行业。1988年秋天，厉伟再次考入北大，这回是到经济系攻读研究生，第二年就写出了《论投资和投机的关系》，硕士论文则专攻风险投资。三年深造，厉伟完成了进入投资赛道的理论准备，成为中国最早一批科班出身的投资人。 1991年，厉伟研究生毕业，虽然继续留校，但这时他已经明确了自己的人生方向，决心再次南下，到深圳特区这个改革开放的前沿阵地闯一闯，在给学校辞职信中他写道： 如果未来深圳街头有一个失业的年轻人是我，我认为我的人生多了一个经历，我不在乎结果，只想给自己不一样的人生。 厉伟 2、下海 开创证券市场多项第一 1992年初，厉伟加盟当时位列“深圳十强”的宝安集团，担任集团股份事务代表，负责集团的资本运营工作。彼时，宝安集团正值面向全国扩张期，利用资本市场打开直接融资渠道就成了厉伟的首要任务。 而当时中国资本市场刚刚创办没多久，每年分到各地融资额度很少，像当年深圳只有3亿多元，不可能轮到刚刚上市不久的宝安集团。 但那时的深圳处在最敢闯敢拼的激情燃烧岁月，厉伟在深圳市发改委、人民银行及宝安集团领导支持下，主动选择了金融创新，另辟蹊径，先后为宝安集团设计发行了中国大陆证券市场第一张可转换债券、第一张中长期认股权证，为集团融资超过10亿元；其后又策划操作了第一起二级市场收购案---宝延事件，担纲设计了中国大陆证券市场第一次股票上网发行方案等。 除融资之外，厉伟还负责宝安集团的投资工作，先后参与投资了几十家公司法人股，包括后来上市的长源以及大连热电（600719）等股权项目，算得上中国最早一批的PE实战，其中很多都进入前十大股东，到2005年全流通时，宝安集团因为当年的投资，获得了丰厚回报。 虽然在宝安集团业绩卓著，但厉伟内心的创投梦仍在涌动。1996年底，投资经验趋于成熟的厉伟主动请辞，全力以赴冲刺创投高峰，创办了属于自己的深圳延宁发展公司。 这条梦想之路虽然虽然在他心中预演多次，但同样也不平坦，才到山脚，厉伟就跌了一跤。 1997年，厉伟投出的第一个项目是指纹锁，虽然在当时技术超前，可惜市场尚未成熟。反复权衡后，厉伟决定挥泪甩卖，几年时间，本金足足亏掉一半。 1999年8月，转机出现了，深圳市政府与北京大学、香港科技大学联合成立深港产学研基地，负责人找厉伟合作，这让他看到政府、名校等强强联合的广阔前景，于是欣然领命，出资成立深港产学研创业投资有限公司，并建立起了中国较早的创投合伙人团队。 2000年，深港产学研第一笔资金投给了鞍山荣信电力电子有限公司，一家高压无功补偿装置制造者，属于高端装备制造领域的进口替代，这次厉伟团队做足了功课，峰顶在望。 可是暴风雪突然而至，2003年国家宏观调控，荣信股份经营陷入困境。 厉伟再次深度调研后，确认行业长期看好，决定不退反进，追加第二笔投资，帮助企业度过难关。 但没多久前路再度出现新障碍，2005年11月，控股荣信的国有股东破产，公司再次岌岌可危。 厉伟与团队反复论证，确认公司核心优势在于技术领先，同时市场前景可期，只要加以重组仍然大有希望，于是进行了第三次增资扩股，一举拿下控股权，并协助团队调整发展战略，帮助公司重回正轨。 这一项目前后近历时七年，累计投入1700万元。 如果说二级市场的价值投资需要耐心等待，那么，创投市场则更需要长久守望，厉伟称之为“时间的游戏”，只有极具忍耐力和对未来敏锐的判断力，才能让投资人笑到最后。 时间证明了厉伟的眼光，也回报了他的耐心。 2007年荣信股份登陆中小板，3月28日上市交易，盘中一度冲到58元，当天媒体按收盘价计算，相当于7年增值40倍。 经此一役，让厉伟在VC/PE界锋芒显露，同时也进一步坚定了他的硬核风格。 3、建立中国早期创投团队 一波三折 此间厉伟主持投资的同洲电子7年增值30倍，A8音乐4年增值10倍，厉伟投资的三诺电子成为全球第一家在韩国上市的外国企业。 此外，后来陆续上市的达实智能（002421）、齐心文具、键桥通讯等，也都是在这七年里默默播种、潜滋暗长，最后回报率同样可观。 厉伟认为，七八年是企业成长与行业发展所必需的节奏，人体细胞都要七年完成一次全部更新，度过七年之痒才能确认真爱。陪跑企业成了厉伟创投生涯的最大特色。 厉伟用“摘桃与植树”做比喻：等到企业完全成熟时再投资，就是摘桃子，在企业成长时敢于投资就如植树，若只会摘桃子跟猴子没啥区别，主动植树才是价值创造过程，前期投资或者天使投资自然比后期投资周期更长、风险更大，同时还需要更多的耐心，但恰恰机会与价值也正在这里。厉伟也不讳言，做好长期投资就像跑马拉松，必须具备三个条件才能跑到终点：信心、专业、耐心。 他的这种风格也经受住了市场检验。在这期间，中国股市经历了网络泡沫破灭后的四年熊市，大多数创投公司纷纷关门。到2006年，深圳尚有经营活动的创投机构只余27家，管理资本总额只有110多亿元，厉伟领导的深港产学研当时已成深圳最大的民营创投公司。 厉伟又一次登上了创投行业的一座小高峰。 在谈及投资人最重要的素质时，厉伟总结了四点：首先是耐心，其次是眼光，再次是勇气，最后还要加点运气。但厉伟认为最重要的是耐心。 记者问他如何才能在漫长岁月中保持耐心？他的经验是：做一件事情你不能总沉迷在里面，当局者迷，旁观者清，要拉开距离，放空自己，重构过去，重新出发，再生未来。 在漫长的投资过程中，厉伟用三年时间，第三次重回北大，攻读了光华管理学院EMBA，完美地做到了自我出离，同时还提升了专业实力，积累了人脉资源，可谓功夫在诗外。 在十年后的另一轮熊市里，厉伟选择了投身极限运动，并且期间一直贯穿着公益事业，同样让自己巧妙地从等待中抽离，成了登山路上最好的补给站。 4、兴办松禾聚焦硬核科技 深港产学研经过七年发展，资产规模呈几何级数增长，但也带来新的问题：因规模太大导致员工持股很难进行。厉伟遂与团队商定，2007年注册了资本金仅为100万元的松禾资本管理有限公司，寓意：如松不老，如禾常新。新公司采用合伙人的方式，推行更加灵活的股权激励，吸引更多专业人才。 厉伟 厉伟给松禾资本制定了更艰难攀登目标---旗帜鲜明地投资硬核科技： 第一是人工智能为核心的泛信息化产业； 第二是以基因检测为主轴的精准医疗； 第三是主攻新材料突破。 他的理由是：国家实力的提升只能以硬科技为支撑，这是美国强大的原因，中国必须奋起直追，才能突破修昔底德陷阱。 厉伟认为，如果科技只停留在网上订餐、共享单车、手机视频层面，没有核心技术，被人家摧毁只需要一分钟。 这份执念让他被业内称为南派投资大佬，但同时也让他忽略了最热门的京东、携程、美团等网络独角兽，甚至包括深圳本地的腾讯公司。 这在客观上制约了松禾的发展速度，一些后来者跑到了他们前面。对此厉伟非常坦然：术业有专攻，我们只愿在自己熟悉的领域深耕，这其中包含着厉伟的另一重投资哲学：克制欲望，不熟不做。 在厉伟的带领下，松禾资本积累了一系列风格独特的硬核科技投资经验。 在团队建设上，松禾理念吸引了许多有着名校理工科背景的优秀投资人加入。如今，松禾团队中理工科院校毕业生占比高达73%，其中绝大多数是985、211国内高校和海外名校；其余主要为商科背景，比如北京大学光华管理学院EMBA、耶鲁大学MBA等，构成了技术+商业的团队模式。 在项目论证上，松禾主张把重心放在行业研究上，采用“一小时定律”，倒逼投资人必须对所管行业的深度与广度熟极而流，特别是细分行业与细分赛道，从而纲举目张。 再好的理念，最终还是要回归给出资人带来满意的回报，为此厉伟总结出了一整套创投策略，如今已为业界耳熟能详。 在方向选择上，厉伟认为这些新兴科技不同于传统产业，应该优先赛道而不是赛马，因为个别企业能否成为未来巨头难以预测，但行业走势相对容易判断；在确定赛道后，再依风险度对赛马做组合投资，胜出机会就大幅提高。 在项目选择上，厉伟提出了“妖精论”，他以西游记做比喻：小妖怪无一例外死路一条，只有大妖精活得更精彩更长命，多半都会被菩萨收走，松禾不投小妖，只投妖精。事实证明，以该策略投资的项目被证券市场收走的概率的确很高。 在团队选择上，厉伟的原则是：宁投二流技术、一流团队，也不投一流技术、二流团队。他举例说：再强大的狮子，落了单也会被成群的鬣狗追逐，企业在市场竞争中也是这样，团队的优势高于个人技术优势，没有好的团队支撑，再好的技术也难以胜出。 在企业的成长周期上，厉伟也有自己独特的判断体系。他用四种动物做了形象比喻，方便对企业做不同估值与跟踪：第一阶段如老鼠，为求生存，饥不择食，关键是不能被猫抓住；第二阶段如狼，有些实力，疯狂掠食，重点是知所进退；第三阶段似虎，占山为王，区域独食，但要敌住外来猛虎的进攻；第四阶段如虎添翼，借力资本市场展翅翱翔，纵横捭阖，相当于从二维升到三维，天高任你飞。 5、南派大佬 科创板上市收割机 松禾的硬核科技投资理念注定多数项目投资周期都很长，道路也更崎岖，厉伟认为，在这一过程中，必须把生意化为友谊，因为创业者通常都极有主见，轻易不会受别人影响，只有处成朋友才能听得进话，放开怀抱接受你的帮助，双方才能形成合力，共同推动企业成长。 为此，厉伟特别在松禾建立了投后赋能机制，亲自担任首席投后官，从五个方面助力被投企业：1）基于企业的技术实力，协助其梳理应用场景、对接客户资源；2）基于企业的人才架构，协助其补充核心团队成员；3）基于企业的现金流状况，协助企业融资；4）基于企业的发展阶段，协助企业对接政府资源；5）基于企业的公共形象，协助企业提升品牌传播等。 厉伟认为比这种服务更重要的是态度。在与企业家交朋友的过程中，首先是尊重企业家，这已成为松禾的企业文化；其次是学习的态度，企业家都是某个领域的专家，都有很多值得学习借鉴之处；其三是诚恳交流，通过交流达成共识，建立和谐关系，这一过程就是提高生产力。 如今松禾与投资的大部分企业家都成了好朋友，遇到困难大家会开诚布公，有好事儿会一起分享，很多被投公司主动出资参与松禾发起的公益基金，诸如齐心文具、中航健身、筑博设计（300564）等很多企业领导者都与松禾一起加入“飞越彩虹”多元民族文化保护公益项目。 越来越多企业认可松禾的理念与文化，这让松禾在很多好项目上都能够近水楼台。厉伟说，“这既有历史和品牌的背书，更因为松禾资本的资金有更高的‘含金量’，与企业心往一块想，劲往一处使，帮忙不添乱。” 通过这样一系列特色策略，松禾既坚持了初心，也实现了让投资人满意的经济效益。像2008年厉伟亲自主投的国民技术（300077），公司主业为研发、销售安全、通信类芯片；2010年4月登陆创业板，上市首日收盘价157元，也是业内经典案例。 十多年来，松禾先后投资了近400个项目，合计登陆资本市场的超过60家，不少项目回报超过10倍，包括华大基因、柔宇科技、德方纳米、光峰光电等众多明星企业。去年科创板开板，松禾就有6家被投企业上市，被业内称为“科创板上市收割机”。 目前松禾管理资金规模超过160亿元，成立多支基金涵盖企业上市前的全周期，其中多只DPI已经达到300%以上。 松禾资本的投资理念不仅受到了被投企业欢迎，也得到了越来越多的投资人认可。在去年整个行业募资难的背景下，松禾先后成立了专注人工智能的松禾创智基金、聚焦于精准医疗产业的松禾医健基金，都深受投资人追捧。一些品牌机构投资人成为松禾资金的主体，如深圳、苏州等地方政府引导资金以及工商银行、浦发银行等。 6、去做 让改变发生 在厉伟的推动下，“登山文化”成了松禾特色。公司14间会议室以全球14座海拔8000米以上的山峰命名，“珠穆朗玛”即为1号会议室，以此类推，时刻提醒松禾人勇攀资本新高峰。 登山也成了公司团建的重要项目――公司高管、部门骨干、供职10年以上的老员工等，绝大多数都登顶过6000米以上的雪山。 厉伟说，攀登雪山和创业投资，在内涵上有着许多相通之处： 1）两者都是小众事业，对风险管控的要求很高，对从事人员的性格、能力的要求有惊人相似，都属高风险和高回报。2）独行快、众行远，要想登上更高目标，两者都需要建立互助互信、合作共赢的团队才能行稳致远；3）两者都必须做好充分准备，身处进退维谷的绝境，比如海拔8500米以上，谁也帮不了谁，只能依靠自己的体能、随身的装备以及应变能力。4）既要敢于挑战，又要懂得放弃，投资与登山一样，无限风光在险峰，向上有无穷诱惑，而万一条件不足，就要心存敬畏、懂得知止，知止不是知足，而是行于所当行，止于所不得不止。 看上去，登山与投资是两种完全风马牛不相及之事，但在厉伟心中，却有着近乎一样的至理。 正如马克思所说：在科学的大道上，没有平坦的路可走，只有不畏艰险，沿着陡峭山路攀登的人，才有希望到达光辉的顶点。厉伟认为把这句话中的“科学”改为“投资”，道理同样适用，正是创投人的真实写照。 如果说还有比给自己不一样人生更大的挑战，那就是给别人不一样的人生。 厉伟抱着这个信念，在致富之后，也开启了富而后施的公益攀登。 早在二十多年前，厉伟就悄悄地捐赠长江水灾，捐建湘西希望小学、捐赠爱心图书室等。 2002年以来，松禾出资、提供股票，联合深圳多家金融机构开展抵押担保助学贷款，受惠学生过千人，贷款金额数千万元； 2007年，注册成立了松禾成长关爱基金会，捐资捐物实施飞越彩虹计划，在23个民族，建立了35个民族童声合唱团，保护传承多元民族文化； 2008年汶川地震，捐赠钱物，还将当地90名羌族的孩子接到深圳进行百日复课行动； 2010年捐赠1000万元设立北大光华松禾发展基金； 2012年7月捐资发起成立深圳红树林湿地保护基金会； 2014年捐资成立北京光华之心公益基金会； 2015年向北大化学系捐赠5000万元建设新楼； 2016年推动搭建中国慈展会公益资源对接平台，推动了深圳公益界改革创新； 2017年以来，先后为南方科技大学捐赠750万元； 2019年8月捐资400万元发起成立深圳猛犸公益基金会； 2020年1月武汉疫情暴发，松禾捐赠一千万元发起成立一亿元的北京大学企业家俱乐部白衣天使守护基金； 2020年6月，松禾参与发起深圳市无障碍城市联合会，厉伟当选首任联席会长。 在公益的道路上，厉伟同样登过了一山又一山。 在采访结束前，记者问道：回望来时路，您如何评价自己过去三十年？ 厉伟说，可以归纳为三句话， 感恩时代，没有这个伟大的时代自己什么都不是； 感谢企业家，是他们给了我们分享创业成长的机会，不是我们支持他们发展，是他们让我们分享他们的成长； 感激出资人对我们的信任，他们的资金让我们可以捕捉到更多更好的机会。 记者问：您过去已经这么成功了，未来还有什么规划？ 厉伟说：这些也不能叫成功，人没必要尝试定义成功，真正的成功应该是自己觉得相对满意就可以了。 过去已逝，无须留恋，就像登过的山，留在了身后；重要的是珍惜每个当下，努力做好自己；展望未来，还是希望能够体验更多不一样的人生。 如今，公益事业与登山运动及硬核科技投资一样，近乎成为厉伟生命中的信仰，共同构成了他不一样的人生。 到底是什么样的力量推动他如此拼搏呢？他为记者讲了这样一个故事： 海水退潮后，海边水坑里总会困住一些小鱼小虾，一个玩耍的孩子过去捡起鱼扔回水里；过一会海浪又冲上来了，孩子再捡几条扔回水里。边上的人觉得很好笑，跟孩子说：没人会在乎你做这件事。孩子说：这条鱼会在乎！ 厉伟认为，在这个社会的大海边，我们每个人都可以选择自己的角色。我们可以选择做这个孩子，也可以选择做个旁观者。但不可避免的是，因缘际会，在某一个场合我们可能别无选择地成为那条鱼，如果大家都选择做旁观者，没有孩子来捡我们，那时的世界将会怎样？ 记者问：那如何才能做到这么多不一样的人生？ 厉伟说：去做，让改变发生！ 依旧云淡风清。
编者按：自1990年沪深两市证券交易所相继正式创办算起，中国证券市场至今刚好走过三十周年。 三十年沧海桑田，三十年风云变幻。本报特别推出《资本人物》系列报道，专访三十年来对中国证券市场做出突出贡献的业界精英、在相关行业有重大影响的领军人物，透过他们的传奇经历，再现中国资本市场的发展变迁，让“后浪”不忘前贤，以史为鉴；同时也请“前浪”将自己的宝贵智慧薪火相传，让历史照进现实，让经验启迪来者。 特约记者 张凤春 2020年5月28日上午9点57分，松禾资本创始合伙人厉伟终于成功登上地球之巅――珠穆朗玛峰。 厉伟更是成功的资本高山攀登者，证券市场的很多山峰上，都曾留下他的身影。 中国股市三十年，厉伟是几乎全程同步的见证者、参与者与创造者， 在早期，他设计发行了新中国证券市场第一张可转换债券、第一张中长期认股权证，策划操作二级市场第一起收购兼并，担纲设计了第一次股票上网发行。2000年，他创办的深港产学研（已更名“松禾创投”）一度是深圳最大规模的民营创投公司；2007年，他发起松禾资本，领风气之先，全力投资硬核科技，被业内称为南派投资大佬。 松禾资本目前管理资金规模超过160亿元，十多年来先后投资了近400个项目，合计登陆资本市场超过60家，包括华大基因（300676）、柔宇科技、德方纳米（300769）、光峰科技等众多明星企业。去年科创板开板，松禾就有6家被投企业上市，被业内称为“科创板上市收割机”。在新冠肺炎疫情期间，国家首批通过的6种新冠检测试剂，有3种就出自松禾投资的企业。 日前， 开创证券市场多项第一 如今的证券市场上，炒转债、玩权证、网上打新股几乎天天都在进行，但已很少有人知道，这些金融工具的始作俑者就是那个曾经准备流落街头的南下青年。 这一切，都始于多年以前的那个梦想。 厉伟出生于1963年，父亲是中国著名的经济学泰斗、北大教授厉以宁先生。但早年厉伟并未继承家学，1981年，厉伟考入北大化学系，这一经历为他后来投资硬核科技播下了种子。 1985年，厉伟大学毕业后留在北京大学科技开发部工作，为学校的科研成果找出路，堪称中国最早的创投萌芽。1988年4月，海南建省，十万人才下海南，厉伟也投身其中，出任北京大学海南办事处副主任。这期间他与北大化学系师兄联合成立了生平第一家股份制化工企业――科富施，寓意：科学致富，富而后施，这一意象成了厉伟后来一生的追求，但这次创业很快以失败告终，而厉伟却从此明确了未来的事业方向――转战投资行业。 1988年秋天，厉伟考入北大经济系攻读研究生，硕士论文专攻风险投资。三年深造，厉伟完成了进入投资赛道的理论准备，成为中国最早一批科班出身的投资人。 1991年8月，厉伟研究生毕业后顺利留校，但特区的改革春风已经吹到北京，深圳证券市场正式成立，厉伟毅然决定南下深圳，在辞职信中他写道：如果未来深圳街头有一个失业的年轻人是我，我认为我的人生多了一个经历。我不在乎结果，只想给自己不一样的人生。这一信念一直贯穿他此后的人生。 1992年初，厉伟选择加盟当时位列“深圳十强”的宝安集团，为宝安集团设计发行了新中国大陆证券市场第一张可转换债券、第一张中长期认股权证，两项融资超过10亿元；其后又策划操作了第一起二级市场收购案――宝延事件。厉伟还组建了中国最早的安信财务顾问公司，策划了鄂武商第一家公司异地上市，组织了琼金盘第一家网上发行等，都是业内首创。这些金融工具或者操作手法至今已被证券市场广泛应用，但已很少有人知道始作俑者就是那个曾经充满激情的南下青年。 后来，厉伟负责宝安集团的投资工作，先后参与投资了几十家公司法人股，包括后来上市的大连热电（600719）等公司，这一经历让他成为中国最早一批PE实战者。到2005年全流通时，宝安集团在这批投资上获得丰厚回报。 虽然职业生涯前途光明，但内心的创投梦仍在涌动。到1996年底，投资经验趋于成熟的厉伟辞去宝安集团职务，创办了属于自己的深圳延宁发展公司。 陪企业度过七年之痒 七八年是企业成长与行业发展所必需的节奏，人体细胞都要七年完成一次全部更新，度过七年之痒才能确认真爱，陪跑企业成了厉伟创投生涯的最大特色。 这条梦想之路虽然在心中预演多次，但才到山脚，厉伟就摔了一跤。 1997年，厉伟投出的第一个项目是指纹锁，在当时技术超前，可市场尚未成熟。反复权衡后，厉伟决定挥泪甩卖，本金足足亏掉一半。 1999年8月，转机出现了，深圳市政府与北京大学、香港科技大学联合成立深港产学研基地，负责人找厉伟合作，这让他看到政府、名校等强强联合的广阔前景，于是出资成立深港产学研创业投资有限公司，并据此建起了中国较早的创投合伙人团队。 2000年，深港产学研第一笔资金投给了鞍山荣信电力电子有限公司，一家高压无功补偿装置制造者，属于高端装备制造领域的进口替代，这次厉伟团队做足了功课，峰顶在望。 可是暴风雪突然而至，2003年国家宏观调控，荣信股份经营陷入困境。 厉伟再次深度调研后，确认行业长期看好，不退反进，追加第二笔投资，帮助企业渡过难关。 但没多久前路再度出现新障碍，2005年11月，控股荣信的国有股东破产，公司再次岌岌可危。 厉伟与团队反复论证，确认公司核心优势在于技术领先，同时市场前景可期，于是进行了第三次增资扩股，并一举拿下控股权，调整发展战略，让公司重回正轨。 这一项目前后历时近七年，累计投入1700万元。 时间证明了厉伟的眼光，也回报了他的耐心。 2007年荣信股份登陆中小板，3月28日上市交易，当天盘中一度冲到58元，相当于7年增值40倍。 此役之后，厉伟终于在VC/PE界锋芒显露，前后整整历时十年，厉伟确立了创投行业地位，同时也进一步坚定了长期投资的信心，以及立足硬核科技的风格。 此间厉伟主持投资的A8音乐4年增值10倍，三诺电子成为全球第一家在韩国上市的外国企业，后来陆续上市的达实智能（002421）、齐心集团（002301）、键桥通讯等，也都是在这七年里潜滋暗长，最后回报率同样可观。 厉伟认为，七八年是企业成长与行业发展所必需的节奏，人体细胞都要七年完成一次全部更新，度过七年之痒才能确认真爱，陪跑企业成了厉伟创投生涯的最大特色。 他的这种风格也经受住了市场检验。在这期间，中国股市经历了网络泡沫破灭后的四年熊市，大多数创投公司纷纷关门。到2006年，深圳尚有经营活动的创投机构只余27家，深港产学研创投当时已成深圳最大的民营创投公司。厉伟登上了创投行业的一座小高峰。 坚守初心专攻硬核科技 国家实力的提升只能以硬科技为支撑，才能突破修昔底德陷阱。如果停留在网上订餐、共享单车、手机视频层面，没有核心技术，被人家摧毁只需要一分钟。 深港产学研经过七年发展，资产规模呈几何级数增长，但也带来新的问题：因规模太大导致员工持股很难进行。厉伟遂与团队商定，2007年注册了资本金仅为100万元的松禾资本管理有限公司，寓意：如松不老，如禾常新。 厉伟给松禾资本制定了更艰难的攀登目标――旗帜鲜明地聚焦硬核科技：第一是以人工智能为核心的泛信息化产业；第二是以基因检测为主轴的精准医疗；第三是主攻新材料突破。 他的理由是：国家实力的提升只能以硬科技为支撑，这是美国强大的原因，中国必须奋起直追，才能突破修昔底德陷阱。如果科技只停留在网上订餐、共享单车、手机视频层面，没有核心技术，被人家摧毁只需要一分钟。 这份执念也让他忽略了最热门的京东、携程、美团等网络独角兽，甚至包括深圳本地的腾讯公司，客观上制约了松禾的发展速度。对此厉伟非常坦然：术业有专攻，我们只愿在自己熟悉的领域深耕。 当记者问道：企业毕竟要发展，如何兼顾理想信念与现实利益之间的关系？ 厉伟表示，松禾资本如今已积累了一系列风格独特的经验，事实证明坚持硬核科技投资也可以取得不错的回报。 在团队建设上，松禾构建了技术+商业的模式，理工科占比73%，绝大多数是985、211国内高校和海外名校；其余主要为商科背景。在行业选择上，松禾优先赛道而不是赛马，在确定赛道后，再依风险度对赛马做组合投资，胜出机会就大幅提高。在项目选择上，一直坚持多年前提出的“妖精论”，他以西游记做比喻：小妖怪无一例外死路一条，只有大妖精活得更精彩更长命，多半都会被菩萨收走，松禾不投小妖，只投大妖精。 在选择被投企业时，厉伟特别重视团队实力，他的原则是：宁投二流技术、一流团队，也不投一流技术、二流团队。他举例说：再强大的狮子，落了单也会被成群的鬣狗追逐，在市场竞争中，企业团队的优势高于个人技术优势，没有好的团队支撑，再好的技术也难以胜出。 变身科创板上市收割机 在投资的大道上，正如在科学的大道上，没有平坦的路可走，只有不畏艰险，沿着陡峭山路攀登的人，才有希望到达光辉的顶点。 松禾的硬核科技投资理念注定多数项目投资周期都很长，道路更崎岖，厉伟认为，在这一过程中，必须把生意化为友谊，让创业者放开怀抱接受你的帮助，双方才能形成合力。为此，厉伟特别在松禾建立了投后赋能机制，亲自担任首席投后官。 通过这样一系列特色策略，松禾资本既坚持了初心，也实现了让投资人满意的回报。像2008年厉伟亲自主投的国民技术（300077），公司主业为研发销售安全、通信类芯片，2010年4月登陆创业板，上市首日收盘价157元，也是业内经典案例。 十多年来，松禾先后投资了近400个项目，合计登陆资本市场的超过60家，不少项目回报超过10倍，包括华大基因、柔宇科技、德方纳米、光峰科技等众多明星企业。去年科创板开板，松禾就有6家被投企业上市，被业内称为“科创板上市收割机”。 目前松禾管理资金规模超过160亿元，成立多只基金涵盖企业上市前的全周期，其中多只基金DPI（投入资本分红率）已经达到300%以上。 松禾资本的投资理念不仅受到了被投企业欢迎，也得到了越来越多的投资人认可。在去年整个行业募资难的背景下，松禾先后成立了专注人工智能的松禾创智基金、聚焦于精准医疗产业的松禾医健基金，都深受投资人追捧。一些品牌机构投资人成为松禾资金的主体，如深圳、苏州等地方政府引导资金，以及工商银行、浦发银行等。 在厉伟的推动下，“登山文化”成了松禾特色。公司14间会议室以全球14座海拔8000米以上的山峰命名，“珠穆朗玛”即为1号会议室，以此类推，时刻提醒松禾人勇攀资本新高峰。 在厉伟看来，攀登雪山和创业投资在内涵上有许多相通之处，可以相互促进：首先，两者都对风险管控要求很高，对从事人员的性格、能力的要求惊人相似；其二，独行快、众行远，要想登上更高目标，两者都需要建立互助互信、合作共赢的团队才能行稳致远；其三，两者都必须知止，既要敢于挑战，又要懂得放弃，万一条件不足，就要心存敬畏，行于所当行，止于所不可不止。 厉伟说，推而广之，不止是投资，要想追求不一样的人生，人人都是攀登者，人人都在山路上。
7月3日晚间，利民股份披露了2020年半年度业绩预告。预告显示，受益于报告期内主要产品市场需求持续增长、量价齐升，以及威远资产组业绩并表所带来的利润增长，公司预计今年上半年实现归属净利润2.88亿元-3.08亿元，较上年同期增长45%-55%。 与此同时，利民股份发布公告称，公司子公司内蒙古新威远生物化工有限公司（下称“新威远”）、利民化学有限责任公司（下称“利民化学”）因业务发展需要，计划投资一批重大项目。其中，新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目（包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素）、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目；利民化学拟投资建设年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目。上述项目总投资额预计为14.79亿元，建设周期为1-3年。 提及本次投资的目的及影响，利民股份表示，本次投资符合公司研发和生产绿色、环保型产品的发展战略，将进一步巩固和加强公司在生物农药、高效低毒杀菌剂和环境友好型制剂产品方面的优势，培育新的效益增长点，不断提升公司整体竞争力。项目建成后有利于公司扩大生产、业务规模，提升综合盈利能力，能够产生良好的经济与社会效益，将对公司未来经营产生积极影响。 除此之外，利民股份表示，根据战略发展规划和未来资金需求，公司准备筹划公开发行可转换公司债券，对相关事项进行研究论证，具体方案需经公司董事会、股东大会审议及相关监管部门审批后实施。
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