即将过去的2020年，突如其来的新冠肺炎疫情给投资理财带来许多“变数”。2021年渐行渐近，新的一年又该如何打理你的财富？来听专家“支招”。 理财：“稳赚”时代终结不妨关注“多资产” 2020年，理财“忠粉”们感受到了市场的诸多变化：由保本保息带来的“稳稳幸福”不见了，部分产品收益波动较大甚至出现亏损。 究其原因，资管新规下的净值化转型，正终结理财“稳赚不赔”时代。有别于传统的“到期付息”，净值化管理的理财产品需按产品说明书进行投资并定期公布净值。不同的市场环境下，不同投资标的的理财产品收益也会出现分化。 专家建议，在保本型产品逐渐“退场”、理财风险增大的背景下，不妨关注“多资产”。 信银理财有限责任公司多资产投资条线总经理宋飞表示，作为基于策略的灵活解决方案，多资产产品投资范围广、投资策略全，不仅提供分散风险的可能性，也可提高组合的有效边界。 股市：看好“中国机会”仍需精选“赛道” 2020年，中国股市走出先抑后扬格局。2021年，A股又会如何表现？ “坚定看好中国权益资产的投资机会。”信银理财资本市场投资条线总经理彭凌薇表示，宏观经济企稳背景下，资产价格快速下行的风险不大，当前A股、港股仍具较强吸引力。 瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪认为，从绝对估值角度观察，中国股市相对于欧美、日本等海外市场还有相当大的空间。中国资产对全球投资者而言都非常有吸引力。 在总体看好“中国机会”的同时，2021年股市投资仍需精选“赛道”。彭凌薇建议，在企业盈利增速逐步修复的背景下，可把握龙头优势、消费升级受益、国产替代、金融改革等带来的投资机遇。罗迪则表示，当下宏观周期处于上行阶段，相对看好偏顺周期领域。长期受到政策支持的科技创新等成长领域也具有很好的投资价值。 债市：把握配置机会也应防“踩雷” 2020年，“疫情冲击-政策对冲-经济复苏”的演绎路径主导债市，可转债遭遇炒作的同时，信用债违约事件频现。2021年，债市投资该如何把握机会、防范风险？ 国盛证券固收杨业伟团队认为，2021年债券供给减少的同时，债市资金供给有望提升，净值化转型的理财产品也将持续增加对债市的配置比例。无风险利率逐步下降将带来利率债配置机会。而在实体信用风险上升、利差拉大的背景下，债市策略应逐步由“资质下沉”向“资质稳健”风格转变。 中国民族贸易促进会战略发展研究部首席经济学家周荣华提醒说，在2020年违约事件频现的基础上，2021年信用债市场仍可能继续面临压力。除了债券收益率、期限等关键指标，投资者也应关注发行人信用和资产质量，谨慎择券防止“踩雷”。
北京市的“多校划片入学”政策一经推出，不少2019年1月1日后花重金购买学区房的家长都“傻眼了”。一批本以为孩子可以上重点小学的妈妈看着家长群里那些孩子已经进入重点小学的妈妈大谈教育经验，心情复杂。一方面不知道自己近千万的投资未来会不会收获回报，一方面又怀揣侥幸心理，觉得自己的孩子那么聪明，妥妥的“牛娃”，说不定上天垂怜，上好学校的机会就落到自己家了。 这些2019年刚买了学区房的家长，不少人的孩子刚刚出生，甚至还有相当一部分人还没生育儿女。教育投资的概念深植在每个中国家长的心中，从一波又一波，永远不平息的学区房、兴趣班、留学热大潮中可见一斑。 有经济实力的家长注重教育投资，无可厚非。然而多数中等普通家庭，甚至一些动辄就要“倾家荡产”培养下一代的家庭，是否有必要追随“海淀妈妈”的教育潮流？从投资的角度，雪球专栏作者、有超过15年投资经验的投资人刘诚有自己的观点。 PART 1 谈谈学区房 土地和房子是农耕文明的图腾。读书和教育是儒家文化的图腾。两个图腾烙印在一起，就叫“学区房”。我们从房产、学区、教育三个角度来谈谈学区房的问题。 1.房产 先说房产。学区房首先是房，这一段不谈学区，只说房产本身。如果你还没有自己的住房，那么“拥有一套自己的房子”这件事，对你来说有多大的价值，你完全可以自己衡量，我不会对你的生活态度说三道四。但是，如果你已经有了自己的房子，甚至已经有了很多套房子，那么我希望你能把房子当成一种普通的投资工具来对待。对于一个成熟的投资者来说，任何一种投资工具都不是特殊的，我们只需要根据当下的环境，决定要使用哪一种。 我将自己的投资理念总结为“投资体系的三个层级”，第一个层级，也是最基础的层级，是判断市场与投资标的存在系统性机会还是系统性风险。那么现在的问题是，当前情景下，房产是系统性机会，还是系统性风险呢？ 先讲个小故事：在2000年年初的时候，上证指数的市盈率大约是60倍，而那时，北京、上海的房子租售比大约是20倍（意思是房价相当于20年的租金）。时光穿梭到20年后，也就是今天，上证指数的市盈率从60倍下降到13倍，而北京、上海的房子租售比从20倍上升到80倍。过去20年，房市的表现好于股市，是所有人都知道的常识，但当你脱下所谓“房市”和“股市”的外衣，去看一下背后的数据，你会发现，其实就是低估值的资产跑赢了高估值的资产。20年前，股市的估值远远高于房产，20年后的今天，情况完全反转了过来。 很多人问我，未来20年，是股票跑赢房产，还是房产跑赢股票呢？不对，问题不是这样想的。长远来看，永远是低估值的资产跑赢高估值的资产。在很多人看来，股票和房产是两个完全不同的世界。事实上，从资产的属性上看，股票和房产是极其相似的资产，它们都是“产生现金流的股权类资产”。 没有受过系统训练的非职业投资者，脑海中普遍有一个错误的认知，他们会觉得“房子是实物资产，股票和债券是金融资产，所以房子是一类，股票和债券是一类”。这种“有毒”的想法，越早修正，将来就越少吃亏。正确的分类方法是，股权类资产是一类，债权类资产是一类。房子和股票都是股权类，债券是债权类，虽然股票和债券都在证券市场交易，而房子在不动产登记中心交易，但房子和股票是一类，债券是另一类，交易场所不重要，资产的性质才重要！ 另外，“股权类资产”这个大类，分为“产生现金流的股权类资产”和“不产生现金流的股权类资产”。房子和股票都是“产生现金流的股权类资产”，古玩、字画、手表、珠宝这些属于“不产生现金流的股权类资产”。所以再强调一次，从资产的底层属性上看，房子和股票是极其相近的，基本上处于同一生态位！ 房子的租售比跟股票的市盈率，差不多是一个意思。市盈率高的资产未必不会涨，但从投资的角度，面对这种资产我会非常谨慎。另一方面，目前一线城市房产的交易税费已经高得非常离谱，而且有越来越高的趋势。如果股票的交易税（印花税）增加对投资者而言是一种负担，那么房产也存在相同的问题。房产市场和股票市场一样，也是有周期的，但房产市场的特殊性在于，它的周期极长。一个人一生有机会经历8到10个股票市场的牛熊周期，但也许只能经历两三个房产市场的大周期，这使得人们很容易对房产市场的风险收益特征产生更大的误解。一个30岁的人，通常不会说出“股市永远单边上涨”这种荒唐话，但当他胸有成竹地喊出“房价从来只涨不跌”时，他说的的的确确是他切身体会到的“历史规律”。周期太长，生命太短，这是最危险的误会。 如果你仔细观察美国、日本、中国香港这些资本市场发展了比较久的国家和地区，你会发现，房产市场和股票市场的估值长期来看一定是互相靠拢的。历史会不会重演，我们拭目以待。请你注意，我不是说房价一定会跌。我是说长期来看，低估值的资产有极大概率会跑赢高估值的资产，正如过去20年我们所见的那样。我们不知道未来去向何方，但必须清楚自己身在何处。所以我的结论很简单：任何时候，我会选择拥抱更加被低估的资产。 2.学区 房产就说到这儿，接下来聊聊“学区”。很多人在孩子还没出生的时候，就开始抢学区房。请注意一个问题：当你买学区房的时候，“若干年后，你的孩子可以进入某某学校”这一条，写在合同里了吗？如果没有，我们凭什么认为这个权利在自己手中？单说过去两年，学区房相关的政策就很不稳定（北京市西城区的朋友肯定知道我在说什么），如果你为一个还没出生的孩子准备一套学区房，那么怎么说呢，将来事情很可能跟你想的不一样…… 我跟一位朋友聊到这一点的时候，他提出反对意见。他给我讲了一个他自己的故事。这位朋友是某某系统的职工子弟，他家所在的小区在当初修建时，就是某某系统的职工家属院，当然经过后来这么多年，小区里已经有一部分房子被卖给了外人。突然有一天，规则发生了变化，这个院的孩子不能再无条件进入某某小学了，而是被增加了很多苛刻的附加条件。于是业主不干了，开始动用自己的种种资源斡旋、协调、施压，经过大家的努力，最终入学政策又被改回原来的样子。朋友用这个例子告诉我：学区房的政策不是想变就能变的，阻力会非常大。 我沉默良久，轻轻回了一句：你需要动用自己的势力才能守住的东西，能叫权利吗？ 我们从银行取走自己的钱，需要动用什么势力吗？把自己的海贼王手办挂在网上卖掉，需要动用什么势力吗？你有一张迪士尼的门票，走进迪士尼公园大门需要动用什么势力吗？ 薛兆丰老师对于“权力”和“权利”，有过一段很精彩的描述。狮子嘴里叼着一块肉，这叫“权力”，它拥有这块肉，是因为别人抢不走。你家冰箱里有一块肉，这叫“权利”，你拥有这块肉，是因为整个社会对规则的共识。就算我比你强壮，我也不会去抢你冰箱里的肉，因为如果我破坏了规则，整个社会都会与我为敌。现在问题来了，你的孩子能在某某小学上学，到底是因为什么？ 学区的问题就说到这儿，简单一句话：房有产权，学区没有。当你准备为“学区”付费的时候，警惕这一点。 教育，其实就是对“人”的投资。说回到投资，我就又能嘚瑟两句了。一般什么样的东西投资回报率最低？答案是：人人争夺的东西。从这个角度看，在我们国家，教育的回报率应该是极低的。这里说教育回报率低，不是指个人的进步慢，事实上中国人的学习能力之强，进步速度之快，在全世界范围内都是非常突出的。我的意思是：我们中国人太舍得在教育上花钱了，以至教育资源的溢价率极高。换句话说，它太贵了，所以性价比很低。 之前网上有个经典的段子：“如果上了清华还买不起学区房，那么我们买学区房到底是为了什么？”美国常春藤联盟大学的学生毕业后10年的平均工资，大家有兴趣可以查一下。排名第一的麻省理工大学毕业生，大约是每年9万美元，耶鲁大学毕业生是7万美元左右。教育可以把人送到一定的高度，但它是有极限的。折合成人民币，年薪百万元，差不多是“学校教育”这项资源被开发到极限的结果。至于再往后，能不能实现“小目标”、能不能进福布斯、能不能当总统，那些跟学校的关系就很小了。a 学区房，本质上就是一套房子加一张门票（好小学或好初中的入学“门票”）。好初中和常春藤之间的转化率是多少？和“人北清”（中国人民大学、北京大学、清华大学）之间的转化率是多少？我没查过数据，可以想象不会是个很高的数字。 注意，我不是反对买学区房，如果你的钱足够多，教育回报率低又怎样，就当是消费好了。我是反对倾家荡产买学区房。在 3.教育 最后说说教育。这已经完全脱离我的专业领域了，当我胡说八道就好。我开头说过，读书和教育是儒家文化的图腾。中国作为世界上最古老的崇尚儒家文化的国家，教育在这片土地上已经有了天然的正当性，以致我们相比于其他国家的人，会更少、更晚地去思考教育的回报率问题。 教育，其实就是对“人”的投资。说回到投资，我就又能嘚瑟两句了。一般什么样的东西投资回报率最低？答案是：人人争夺的东西。从这个角度看，在我们国家，教育的回报率应该是极低的。这里说教育回报率低，不是指个人的进步慢，事实上中国人的学习能力之强，进步速度之快，在全世界范围内都是非常突出的。我的意思是：我们中国人太舍得在教育上花钱了，以至教育资源的溢价率极高。换句话说，它太贵了，所以性价比很低。 之前网上有个经典的段子：“如果上了清华还买不起学区房，那么我们买学区房到底是为了什么？”美国常春藤联盟大学的学生毕业后10年的平均工资，大家有兴趣可以查一下。排名第一的麻省理工大学毕业生，大约是每年9万美元，耶鲁大学毕业生是7万美元左右。教育可以把人送到一定的高度，但它是有极限的。折合成人民币，年薪百万元，差不多是“学校教育”这项资源被开发到极限的结果。至于再往后，能不能实现“小目标”、能不能进福布斯、能不能当总统，那些跟学校的关系就很小了。a 学区房，本质上就是一套房子加一张门票（好小学或好初中的入学“门票”）。好初中和常春藤之间的转化率是多少？和“人北清”（中国人民大学、北京大学、清华大学）之间的转化率是多少？我没查过数据，可以想象不会是个很高的数字。 注意，我不是反对买学区房，如果你的钱足够多，教育回报率低又怎样，就当是消费好了。我是反对倾家荡产买学区房。在国内，这么干的人太多了，几乎已经有了“割韭菜”的趋势。 很多时候，投资于教育也是一种懒惰。用战术上的勤奋，掩盖战略上的懒惰。假设一个人花几十万元买P2P互联网金融产品遭遇平台跑路，家人会骂他是赌徒。同样是这个人，如果花几百万元给孩子买学区房，娃儿没成材，就没人会说闲话。“我已经把全部资源都砸在教育上了，我俯仰无愧，我仁至义尽。”这种理直气壮的感觉，是很爽的。 “房子跌了还能住”“再穷不能穷教育”，这是华语世界两个神一样的借口，一招祭出，所向披靡。 不能再讽刺了，最近受《荒野大镖客》的影响，说话有点儿刻薄。最后说句正经的：凡事有度，过犹不及。 PART 2 房子和股票是相同的资产吗？ 前面讲的学区房问题，曾经在投资爱好者中引发过一场讨论：房子的租售比，到底应该等同于股票的市盈率还是股票的股息率？ 这个问题，其实是投资界常年争论的一个问题，那么我再把这件事专门拿出来说说。 首先，从最严谨的角度说，房子的租售比和股票的市盈率、股息率都不一样，但我们重点讨论的是，如果非要强行归类，那么租售比到底是和市盈率更像，还是和股息率更像？我的答案很明确，租售比和市盈率更像。 要讨论这个问题，我们首先得说明白，租售比、市盈率、股息率分别是什么意思。 租售比：租售比=房子的总价格÷房子的年租金。比如一套北京的房子，售价1 000万元，把房子租出去，每年收到的租金是10万元，那么这套房子的租售比就是1 000万元÷10万元=100倍。也就是说，在该房子的租金未来不增加也不减少的前提下，当前的房价等于100年的租金。（也有人说租售比应该按月算，这个不重要，也没有官方标准，大家知道我在说什么就行。） 市盈率：市盈率=上市公司总市值÷年度净利润。比如一家上市公司，总市值1 000亿元，一年的净利润是100亿元，那么这家公司股票的市盈率就是1 000万元÷100万元=10倍。也就是说，在该公司的净利润未来每年不增加也不减少的前提下，当前的总市值等于10年的净利润。 股息率：股息率= 年度现金分红总额亿÷上市公司总市值×100%。比如还是上述那家上市公司，总市值1 000亿元，过去一年盈利100亿元，但只拿出50亿元用于现金分红，另外的50亿元留存在公司内部进行再投资，那么这家公司股票的股息率就是50亿元÷1 000亿元×100%=5%。也就是说，在该公司的现金分红金额未来每年不增加也不减少的前提下，当前的总市值等于20年的现金分红金额。 定义说清楚了，下面开始讨论对比的问题。 很多人觉得租售比和股息率更近似，理由通常是这样的： 在不变卖底层资产的前提下，租金就是房东获得的全部收益；同样，在不变卖底层资产的前提下，现金分红就是股东获得的全部收益。所以租售比和股息率更近似。 这句话乍听之下没有任何问题，因而非常具有迷惑性。 在不变卖底层资产的前提下，租金就是房东获得的全部收益——这句话对不对呢？对！ 在不变卖底层资产的前提下，现金分红就是股东获得的全部收益——这句话对不对呢？也对！ 那到底错在哪？错在“不变卖底层资产”这个大前提。事实上，你今天之所以敢于投资，恰恰是因为你知道，自己终有一日会变卖掉底层资产。哪怕这“一日”可能很遥远。试想一下，如果某个国家规定，任何公民买入的所有房产，永远都不许卖出，只能用于收租金，那么这种环境下还有多少人敢买房呢？即使敢买房，又有多少人敢买第二套？即使敢买第二套，又有多少人能接受几十倍甚至一百倍的租售比呢？产权的三大要素：交易权a、使用权、收益权。交易权不是资产价值的附属品，而是资产价值的一部分！不可交易的产权是不完整的，相当于被敲断了一条腿。 既然在真实的世界中，房子的市价和上市公司的市值，都是建立在“可交易”这个基础上的，那么当我们在两者之间做对比时，也必须把“可交易”当作前提，才能得出公平的结论。 如果房子和股票这两种底层资产都是可交易的，那么房子的租售比，到底和市盈率更相似，还是和股息率更相似，答案一目了然。一套房子售价1 000万元，每年租金10万元，这10万元就是房东一年的全部所得。但一家上市公司总市值1 000亿元，每年盈利100亿元，分红30亿元，这30亿元并不是股东的全部所得，股东的全部所得是30亿元现金分红加70亿元留存收益。70亿元留存收益没有以现金的形式分给股东，但仍然归股东所有，会计上体现为“公司净资产的增厚”。 说到这里，又会引发另一个比较常见的误解。很多人认为，“留存的利润会导致上市公司的资产增厚，房价的上涨也会导致房子的资产增厚，所以两者是等价的”。不对的，利润的留存和资产价格的上涨是两回事，正确的对比是： 1.房子的价格可以涨可以跌，股票的价格可以涨可以跌。房价的涨跌与股价的涨跌是等价的。 2.公司的利润可以分配可以留存，房子的租金可以分配可以留存。房子的租金和公司的利润是等价的。 What？房子的租金怎么留存？ 我没有开玩笑，房子的租金当然可以留存！只是房子的单价太高，让很多人产生了租金不能留存在资产中的幻觉。 试想一下，如果你不是拥有一套房，而是拥有一栋楼呢？你把这一栋楼租出去，一年后收到1 000万元的租金，这1 000万元的租金，其中有300万元被你拿出来花了，另外700万元你花不完，于是你用这700万元在隔壁小区又买了一套房子。 这样是不是就很清楚了？出租房子所得到的收益，其中一部分被你“留存”下来了。只不过你没开公司而已。事实上如果你真的拥有一栋楼，通常就需要以一家公司为平台去进行管理，这样的话，是不是就跟股票（上市公司）没区别了？唯一的区别就是你拥有这家公司100%的股份。 1 000万元的净利润，300万元用于现金分红，700万元留存用于再投资。房东和股东终于回到了同一起跑线。 现在请问，你留存下来的那700万元是假钱吗？你用这留存的700万元又买了一套房，买的是假房吗？如果不是，那么上市公司去年盈利100亿元，分给股东30亿元之后，留存的那70亿元是假钱吗？这70亿元用于再投资，不管是买了铁路、矿山还是港口，买的是假资产吗？如果也不是，那么请你告诉我，房子的租金，到底等价于上市公司的净利润，还是等价于现金分红呢？房子的租售比，到底是更像股票的市盈率，还是更像股息率呢？ 到此为止，这个问题已经完全说清楚了。 但我可以肯定，还会有朋友提出类似这样的追问：房价不需要再投资就能涨，我把租金全花了，房价还是会涨，上市公司行吗？答案是：当然行！ 提出上述问题的人，忽略了两个事实： 1.房价不光可以涨，也可以跌。 2.房子并非真的不需要持续投资。 我们一个一个说。 先说第一条，房价不光可以涨，也可以跌。由于国内的房价过去30年基本上一直在涨，因此给很多人造成一种错觉，认为房价上涨是个默认答案，过去涨，未来也一定涨。其实只要我们观察更多的国家和更长的历史就会发现，房子和矿山、港口没什么区别。房价可以涨可以跌，矿山和港口的价格也可以涨可以跌。我经营一座矿山，把第一年挖矿赚的钱全分给股东，没有买新矿山，第二年原矿山的价格还涨了，有没有可能？当然有可能。有人会说：“不对，如果你不给工人开工资，不维护机器设备，同一座矿山明年就开不出新矿了。”说得对吗？对，但对得毫无意义。因为净利润的意思，本来就是扣除所有成本之后剩下的钱，才叫净利润。给工人开工资、维护设备等，这些都是成本。 那么为什么很多人会问这样的问题？因为从表面上看，房子好像真的不需要持续投入资源去维护。这就引出了上面所说的第二条：房子并非真的不需要持续投资。 一座矿山的经营者，每年要给数千人发工资，花数亿元维护设备，才能使这个生意正常运行。而一个房东，每天躺在家里什么也不干，就能收到房租。真是这样吗？当然不是。那为什么很多人都会产生这样的错觉？答案很简单，还是因为“体量”的关系。反问两个问题就清楚了： 1.如果这个房东有1万套房呢？他是不是瞬间就变得和矿主一样苦哈哈了？ 2.如果你不是拥有一座矿山，而是在自家后院拥有一个10立方米的矿坑呢？是不是事情也变得没有那么难搞了？ 所以，房子并非真的不需要持续投资，只不过很多房东没有把自己付出的心力折算成钱。你试试出租一套房子，真的20年不管不问？到时候你就知道代理公司和房客究竟是不是善男信女了。另一方面，房子本身的折旧也是很多人没有考虑的一点，这是末节，不细说了。 房产问题之所以会存在这么多迷思，主要还是因为国内的投资者对房子有某种情结。要做好投资，我们必须清楚一点——没有任何一种资产是特殊的，工具就是工具。 书名：投资要义（增订版） 作者：刘诚 分类：经济金融－投资理财 作者简介 刘诚（笔名：微光破晓） 北京木愚投资管理有限公司总经理，雪球网专栏作者，《证券市场周刊》特约作者，具有超过15年的投资经验，对于证券市场的收益、风险特征及其不对称性有深刻见解，著有作品《投资要义》《财富工具》。
晋亿实业(601002.SH)为盈利能力最强的物流子公司引入快递业大佬顺丰的投资。 5月13日晚间，晋亿实业披露公告，公司全资子公司晋亿物流有限公司(以下简称晋亿物流)在进行重组后，拟进行增资扩股，引进战略投资者深圳市顺丰投资有限公司(以下简称顺丰投资)以及自然人余小敏、谷春光、黄贇和张萍。其中，谷春光、黄贇和张萍均为顺丰系高管，余小敏则来自晋亿实业。 长江商报记者注意到，在两个阶段的增资过程中，顺丰投资将合计出资4.89亿元，来自顺丰系的高管则出资近3000万元，顺丰方面合计出资金额或将超过5亿元。 分两个阶段完成增资扩股 本次增资扩股事项分为两个阶段。第一阶段顺丰投资及跟投方将以6900.87万元认购晋亿物流新增注册资本5213.04万元。第二阶段顺丰投资及跟投方将以5.18亿元认购标的公司新增注册资本1.71亿元，第二阶段增资将在初次增资交割后8个月内以晋亿物流完成业绩指标为条件，该业绩指标为晋亿物流在连续二个月中每个月的交易客户数量不少于950个并且连续二个月中每个月销售金额不少于6750万元(税后)。目前，晋亿物流最近一个月直接交易客户为480个，销售金额为2471万元(未经审计)。 天眼查显示，顺丰投资为顺丰供应链旗下全资子公司，顺丰供应链则由顺丰控股(002352.SZ)全资子公司顺丰泰森控股100%持股，为顺丰控股孙公司。 除了顺丰投资之外，晋亿物流此次引进的战投方中，谷春光2017年10月加入顺丰至今，目前为顺丰集团总裁特别顾问。黄贇为顺丰集团助理CEO，张萍为顺丰集团产业投资处负责人，专注于物流与供应链的投资领域。此外，余小萍为晋亿实业监事，晋亿物流副总经理。 两个阶段的增资扩股中，顺丰投资将分别出资6465.17万元。如满足后续增资条件，顺丰投资将继续出资4.24亿元，合计4.89亿元。顺丰系高管则在两个阶段分别出资435.7万元、2857.06万元。 标的公司去年净利润超2321万 值得一提的是，在顺丰投资对晋亿物流进行增资之前，晋亿物流首先需要完成重组。 具体来看，晋亿物流将引入无关联的第三方嘉兴福习企业管理有限公司(以下简称嘉兴福习)为财务投资人，由上市公司晋亿实业以9734.25万元的价格向嘉兴福习转让所持晋亿物流20.6%股权。 同时，晋亿实业及全资子公司晋亿轨道扣件、曾进凯、傅京波、祁善庆合资设立宁波晋昌管理咨询合伙企业(有限合伙)，用于未来实施目标公司的激励计划和引入其他外部投资人。 此外，晋亿物流还与晋亿实业签署了业务合作协议，对晋亿实业和目标公司之间的产品销售、供应链服务、知识产权许可等事项进行约定。 上述重组完成后，晋亿实业将持有晋亿物流的持股比例将下降至53.1%，但仍对标的持有控股权。在两个阶段增资扩股完成后，顺丰投资与晋亿实业将分别持有晋亿物流32.2%股份，顺丰系高管持股比例为2.17%，晋亿物流管理层股东及员工持股平台的持股比例分别为5%、15.93%。 长江商报记者注意到，作为晋亿实业旗下优质物流资产，晋亿物流每年为上市公司贡献的利润比例不小。年报显示，晋亿物流成立于2012年初，去年晋亿物流实现营业收入3.84亿元，净利润2321.3万元，为晋亿实业8家控股子公司中盈利能力最强的子公司。截至2019年末，晋亿物流资产总额4.27亿元，净资产3.4亿元。 同期，晋亿实业实现营业收入和净利润分别为29.47亿元、1.39亿元，晋亿物流分别占比约为13.03%、16.5%。 晋亿实业表示，晋亿实业与顺丰开展合作，可以充分利用顺丰在仓储网络资源、供应链管理能力以及物流科技的优势，进一步发挥晋亿实业在紧固件产品方面的品牌优势，通过共同打造高效、高质、低价的工业品服务网络，将晋亿物流发展为国内领先的工业品服务企业。 免责声明：本文不构成任何商业建议，投资有风险，选择需谨慎！本站发布的图文一切为分享交流，传播正能量，此文不保证数据的准确性，内容仅供参考
格力电器(行情000651,诊股)（SZ:000651）昨日（12月9日）昨日大跌4.65%后，62.61元的股价正式回归年初水平，“悬停”依旧（详见《格力“悬停”》）。这意味着，坚定重仓格力的价值投资者，2020年几乎错过了A股年度结构性牛市的红利。 造就年度盈利归零的这场单日大跌直接诱因有二：其一，河南中央空调代理商传出变故，引发市场对格力渠道改革担忧。其二，来自另一行业巨头的口头业绩指引显示，明年家电市场增长预期或要降低。 “夹头”们不需要安慰，他们过往经年丰厚的浮盈足够支撑这个冬季。 但选择与格力拉开距离的投资者一样值得祝福。比如去年拿到417亿“分手费”、持股比例已将至3.22%的格力集团——这家曾经被视为严重依赖格力电器的原第一大股东，选择放手之后，在过去一年里已经活出了自己的精彩。 时间过得飞快。如果以正式签署股权转让合同为标志，格力集团与格力电器“分道扬镳”已经整整一年时间。这一年中，市场的关注点都集中在董明珠为首的管理层的股权激励和高瓴资本对传统企业的赋能预期上。 在熠熠生辉的两大明星IP的光芒遮蔽之下，格力集团如何度过这长达一年的“离婚冷静期”，却被舆论有意无意的忽略了。而今回头再看，我们恍然发现，2019年那场轰轰烈烈的股改事件，阶段性成就的并非是一家二级市场上市公司，而是造就了一起积伏于珠海本地的国资集团的“新生”： 首先，盘活资本：自出售格力电器之后，格力集团2020年上半年营收为8.9亿元，同期归母净利润5亿元，分别同比下降高达99%和81%。手上拿着四百亿资本却无主业，格力集团第一任务，就是从管资产向“管资本”转变，促进产业转型升级，这也意味着格力集团将越来越多的扮演资本市场投资人和产业基金的角色，而不会直接下场参与管理。 其次，放大杠杆：格力集团“分手”套现拿到的400亿资本，通过叠加杠杆，总量直接放大到千亿，可以从更大层面上拉动珠海当地经济增长。 最后，科技布局：交易之后，珠海国资在管理资产规模、业绩表现、税收贡献等重要指标无法再依赖格力电器，格力集团将进入“后格力时代”；透过一级市场PreIPO投资，打造新产业(行情300832,诊股)的科技集群，是格力集团最为重要的工作。 图1：珠海国资的资本布局 来源：公司官网 若以当时的这三个标准来衡量：盘活资本，拉大杠杆，科技布局，时隔一年之后，格力集团多资本市场的布局能力已经有声有色。 01 二级市场：格力系浮现 首先，从卖出格力电器的逻辑看，格力集团本身对投资回报并不是十分看重： 在2019年年初的清仓大甩卖之后，格力集团卖掉了格力电器15%的控制权；卖掉之后，格力电器仍然持有了3.22%的格力电器股票，这些剩余的3.22%的股票，加上两年中7亿左右的分红，格力集团在格力电器的剩余股权价值也高达140亿。 图2：格力集团依然持有格力电器3.22%股票来源：Choice 事实上，如果不是格力集团当时心急火燎，急着卖掉格力电器那15%的股权，而是一直持有到今天，加上期间3次分红，格力集团卖掉的这部分股权价值在2020年格力电器股价最高时相当于657亿人民币，比当时的417亿交易对价已经涨了整整240亿。 图3：格力集团错过了格力电器的上涨，来源 Choice 表面上看，格力集团踏空了2019和2020年的行情，少赚了240亿，但对国资背景的格力集团来说，这笔账并不是这么算的： 假设格力集团持有格力电器股权至今，虽然珠海国资委坐拥近八百亿资本，但这些钱对珠海政府来说，只能算是纸面财富，既不能花，也不能用，既没有改善珠海当地就业，也没有拉动珠海当地经济增长，与前文所说的国有资本之后要实现的三大目标来说，也几乎毫无关系。 而套现之后，沿着“倾力注资与珠海经济有关联的企业，形成自己的金控平台，与当地产业升级大方向一致”的思路来观察格力集团的二级市场投资，格力集团财务账之外的算计才能稍微看出些眉目。 图4：格力集团二级市场三大投资来源Choice 举例来说，2019年5月，就在格力集团官宣与格力电器决定和平分手不久，作为格力集团的金融控股平台的格力金投，就正式出现在了在珠海投建多家工厂的长园集团(行情600525,诊股)的十大股东名单中，拿下3.56%的股权。 图5：格力金投首次建仓时的长园集团股权结构来源Choice 随后，凭借交易格力电器的400多亿加持，格力集团启动开挂模式，一路加仓，成功拿下长园集团大股东席位，最终占股13%，这部分持股总市值接近11亿人民币。与此同时，被格力集团纳入麾下的，还有长园集团旗下上市公司泰永长征(行情002927,诊股)（SZ：002927）。 很显然，从表面上看，对长园的投资显然不是一笔好的财务投资： 格力集团建仓长园集团的成本大约在5-7元左右，而即使在今年的科技大牛市里，顶着智能电网，智能工厂，电动车三大概念的长园集团，市值也没有多少涨幅，股价还停在6.5元左右； 图6：跑输市场的长园集团，来源 Choice 而且，从二级市场观点看，长园集团的几项业务未来想要吸引市场的目光，股价想要有什么超额表现，也不是那么容易的事。 不过，对格力集团及其背后的珠海国资来说，投资长园却有着另外的考虑。 在珠海政府官网上的数据说明了全部问题：长园集团位于珠海的长园智能产业科技园中，2019年，长园电力、长园共创、运泰利、达明科技、欧拓飞5家企业累计为珠海贡献就业岗位超过2800个、产值19.81亿元。 一面是，通过这次持股，珠海国资用很少的资本，可以撬动几倍的产值，创造几千人甚至更多的就业，也成功搭建了电动车和智能电网的产业集群。 另一面是，同时通过二级市场一路增持，格力集团成为了实际控制长园集团的唯一话事人，未来可以进一步推动长园集团对珠海投资不断倾斜。 图7：格力集团已成最大股东，来源 choice 在长园身上一鱼三吃，对格力集团来说，就算财务没有什么大回报，整个投资的目的也已经达到了。 与长园集团故事类似的，还有格力集团二级市场另一大重仓欧比特(行情300053,诊股)（SZ：300053），故事情节如出一辙： 2019年8月格力集团开始建仓，一路买到欧比特大股东席位，股比达到15%，到今年总持股市值同样站上11亿，同样，按入股成本算，格力集团这笔投资还是基本没有多少盈利。 图8：格力金投成为欧比特第一大股东。来源Choice 同样，与长园集团类似，欧比特同样是顶着卫星产业链的光环，讲了一连串炫目故事：数据中心建设，卫星大数据服务，测绘和信息工程，安防集成，SoC芯片等等等等不一而足。 但投资者细心观察也会发现，欧必特多而杂的业务高增长，并不是来源于原业务自然增长，而是2014年之后欧比特以讲故事为目的大肆并购。在2014年，格力集团开始大肆收购资产，先后收购铂亚信息、智建电子、绘宇智能，随后业绩开始大幅增长。 很显然，无论是安防还是测绘这些在地业务，多数都已经走到了建设周期的尾声，欧比特的杂牌军业务没过几年就停止了增长，想要继续扩大战果，欧比特已经力有不逮，此时的珠海企业欧比特最需要的就是来自珠海官方资本的支持： 在简式权益变动书中，格力金投表示，有意战略入股欧比特并非图一时的投资股权盈利，本次格力金投战略入股欧比特，很大程度上体现了格力集团助推珠海经济发展的决心。 除了这两家跻身大股东的公司外，格力集团在二级市场在2020年更是突然提速： 格力集团还通过定增参与了软件服务和办公用品企业齐心集团(行情002301,诊股)，跻身前十大股东；在港股领域，格力金控还布局了专注抗癌药物的开拓药业（HK:09939）； 2020年上半年，格力集团还分别出现在胜宏科技(行情300476,诊股)（SZ：300476）和广电运通(行情002152,诊股)（SZ：002152）两家上公司的定增方案中；而且就在12月6日，作为珠海上市公司的新能源电驱系统制造商英博尔，同珠海格力金投达成股份转让协议，拟转让5%股权，转让价格36.15元/股，转让总额1.37亿元。 图9：格力系二级市场布局，来源：格力集团官网及公告 细心观察，格力集团在二级市场上的多笔投资，都拥有相同的底层代码： 卖掉产生大量现金流的格力电器，买入一大堆市值不大，股价表现平平的本地科技公司，拔掉鲜花，浇灌野草，格力集团的投资逻辑从纯财务投资角度似乎难以理解； 但实际上，格力集团将沉淀在上市公司身上的几百亿资本成功抽调出来，成功的注资了多家本地上市的科技公司，通过强化实际控制权，推动这些公司加大对珠海本地的投资，拉动就业，构建产业集群，起到了远大于800亿纸面财富的作用，这才是格力集团诸多投资的背后真意。 02 一级市场：更猛的药 显而易见，就“最大化四百亿在珠海当地经济增长和产业布局上的作用”这一目标来说，在格力集团看来，投资一级市场，透过IPO打造自己的上市公司平台，药效显然来的更为迅速。 据格力集团官网介绍，一级市场布局方面，格力集团搭建了总数达20支、总规模超510亿元的产业基金集群，并通过“自有资本直接投资+基金集合资本投资”的方式，累计投资产业项目165个，总投资金额超130亿元。仅仅在最近5个月内，格力集团新增33个投资项目，涉及投资规模近20亿元。 图10：格力一级市场投资，来源：格力集团官网 据格力集团官方数据，截至目前，格力集团被投企业中分别有10家企业登陆资本市场，4家企业首发过会，超过34家企业正在申报、辅导或筹划上市中。在一级市场上，这样的超高IPO成功率让人不得不啧啧称赞。 从被投名单中同样可以看出格力集团幕后精妙构思：名单中既不乏大名鼎鼎正在筹备上市的比亚迪(行情002594,诊股)半导体等高科技公司，也有成功首发过会的金三江和尚沃医疗等细分领域龙头科技公司。 能够凑齐这样一份清单，庞大的资金体量和清晰的投资策略缺一不可。 除此之外，今年9月，格力集团与小米集团、中信银行(行情601998,诊股)签署战略合作协议，三方约定在产业基金、金融服务开展深度合作。格力集团出资35.45亿元参与投资和管理由小米集团发起的小米产业基金，围绕集成电路、人工智能、工业互联网、核心装备、前沿科技等领域的小米生态链和优质供应商进行深度布局。 同样，如果以三个标准“盘活资本，拉大杠杆，科技布局”来衡量格力集团的布局表现，格力集团在一级市场的行动同样可圈可点：拿到中信合作，汇聚大量明星PreIPO公司，4家成功过会，格力集团对于一级市场投资也不可谓不够得心应手。 03 启示：分手快乐？ 一方面，与格力电器分手快乐之后，格力集团专注拉动经济，汇聚产投平台的决心，是确保实现目标的重要保证，无论最后这些投资财务上的结果如何，从这些项目的成果来看，格力集团用实力证明了，“吃好软饭”本身也是一门手艺。 另一方面，格力集团的多重算计，对那些在今年牛市中赚的盆满钵满想要退出的产业资本来说，也不失为重要的启示。 运营国有资本，追求最大财务投资回报，往往只是整个考题很小的一部分；像格力集团一样，与网红企业家和平分手之后，如何平稳渡过离婚冷静期，确保资本投入能够有效实现政绩目标，才是国资管理人的终极大考。
12月10日，商务部召开新闻发布会。《每日经济新闻》记者提问：中欧投资协定谈判已经进入到冲刺阶段，当前进展如何？协定落地对中欧经贸合作将起到怎样的助推作用？商务部新闻发言人高峰表示，中欧双方达成高水平的投资协定将为双方企业开展双向投资提供更多的机会和良好的制度保障，提升双边投资自由化和便利化水平，推动中欧经贸合作迈上新的台阶，促进形成中欧互利共赢新的局面。按照中欧领导人要求，今年以来，双方通过持续密集的磋商，加快推动谈判进程。本周，双方正在举行第35轮谈判，这是今年举行的第10轮谈判，双方将聚焦解决遗留问题，为实现双方领导人确定的谈判目标不懈努力。 全球新型肺炎疫情实时查询
“投后深度赋能正在创造社会价值。”10月21日，高瓴创始人兼首席执行官张磊，2020金融街(行情000402,诊股)论坛年会“金融开放与市场”平行论坛上表示。 在国内外金融界享有较高声誉的金融街论坛，由北京市人民政府、中国人民银行、新华通讯社、中国银行(行情601988,诊股)保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局共同主办，被誉为“中国金融改革发展风向标”之一。 此次“金融开放与市场”论坛由中国投资有限责任公司承办，除了高瓴创始人兼首席执行官张磊，还邀请到了贝莱德集团CEO Larry Fink，黑石集团联合创始人、董事长兼CEO苏世民，KKR集团联席总裁兼联席首席运营官JoeBAE等中外私募巨头，共同就“机构投资者的 ESG 投资、长期投资与价值投资理念”展开对话和探讨。 张磊的演讲是从一条完美的“微笑曲线”开始的：在疫情冲击之下，今年鞋服全行业线下门店停摆，素有“鞋王”之称的百丽，2月份全渠道业绩收入下滑7成。但经过快速调整，其5月份就实现了全渠道业绩转正，规模和利润均实现同比增长；6月、7月利润同比呈双位数增长；8月规模、利润均达到同比双位数增长。在前不久的百丽国际集团欢聚日上，更是创造了线上销售额同比增长74%，线下同比增长22%的亮眼成绩。 穿越疫情，走出一道“微笑曲线”，百丽依靠的是30年形成的动态反应的“订补迭”价值链，以及这条价值链在数字化、精益管理“深度赋能”下的如虎添翼。 多年来，张磊一直强调“哑铃理论”，即资本力量要在科技企业和实体经济的哑铃两端发挥融合创新作用，积极促成新技术落地与传统产业升级。 三年多以前的2017年7月，一场无论是在消费零售行业还是私募市场，都具有里程碑意义的交易完成：百丽挥别港交所、高瓴以57.6%股权成为前者的新任控股股东。同时，两者携手开启了百丽数字化及精益生产的探索。“我们有超过120名高瓴数字化投后赋能团队的员工，进入百丽工作。”张磊透露，“与百丽同事一起创造价值”。 这场并无先例的探索大幅度改善了百丽的渠道、会员管理，提高流动资产效率，并减低了库存。公开资料显示：几年来，百丽时尚鞋服业务在双十一实现全渠道连年增长：2018年，线上同比增长63%，线下增长18%；2019年，线上同比增长43%，线下增长26%。而今年疫情及外部环境冲击下，正是由于春季产品库存得到很好地控制，百丽在疫情初缓的4月底就迅速恢复夏季订单，确保了5、6月的上新，上演了一场真正的逆袭。 今天，可以说，百丽已经成为高瓴“哑铃理论”的一次经典实践。高瓴自身在这个过程中，也在不断进行着组织进化，建立了超过200人的专业投后赋能团队，包括数字化、精益管理、组织人才等多个专业序列。在张磊看来，以“深度赋能”（Deep Value Creation）为媒介，在帮助企业家在实现产业价值的同时，也将创造巨大社会价值，这是高瓴的“第二哑铃战略”。 张磊强调，百丽的8万一线店员是最好的UI（用户界面）/UE（用户体验）。几年来，通过自主开发的数字化工具包和社交媒体平台，百丽零售员工拥有了更多维的洞察能力和能动性，具备了优化门店货品陈列、运用针对性销售策略的能力。这在提升客户购物体验的同时，激发了零售门店店长及店员的能动性，降低其劳动强度，增加其销售业绩和收入。 而在生产端，通过精益生产不仅可以及时调整生产计划和库存数量，显著提升资源利用效率，更重要的是改善了工作环境，提升了员工福利，收入获得较大增长。最终，无论是零售端还是生产端，技术的进步与管理的升级，最终都获得了普惠的效果，让一线员工拥有了获得感、成长感和幸福感。 而这种有温度的深度赋能，以人为本的升级创新，正是ESG投资的应有之义。据介绍，高瓴从创立第一天开始，就向投资人承诺“坚决不为了贪图经济效益而牺牲社会效益，投资于污染环境，滥用廉价劳动力的公司。这些都不是可持续的价值投资。 “长期、创新、ESG，都是高瓴最重要的基因，我们从尽职调查，到投资决策，到投后赋能，都将ESG基因纳入到投资的全生命周期管理中。” “我们希望最终实现投资价值、产业价值、员工价值、社会价值的共赢。”张磊说。
蚂蚁金服要上市了，郭台铭却在此时此刻清仓了阿里…… 10月22日，富士康科技集团公布，以每股310.68美元沽售63万股阿里巴巴ADS，交易额近1.96亿美元（约15亿港元）。 本月初，富士康曾公告称减持了63万股阿里巴巴ADS，加上此前两次减持的350万股，富士康当时仅剩63万股阿里巴巴ADS。 今天，富士康把仅剩的63万股也给抛售了。 据此前媒体报道，马云创立阿里巴巴时，曾一度由于资金紧张到处找投资人。当时很多人都建议郭台铭投资马云，但是郭台铭心存疑虑，觉得马云有点大言不惭，错失了投资阿里巴巴的最佳时机。 2007年，郭台铭受马云邀请参加阿里第二届电商大会，当时马云跟他说，“富士康是制造业的大象，阿里要用很多蚂蚁推翻你。”当时，在郭台铭看来，蚂蚁怎么能推翻大象呢？ 一番唇枪舌战之后，马云和郭台铭谁也没有说服谁，但是两人却成了惺惺相惜的好伙伴。 同年，郭台铭对阿里巴巴进行了投资。当年，鸿海集团作为基石投资者以2.716亿港元认购刚在香港挂牌上市的阿里巴巴2.9%的股份，每股价格为13.5港元。 2012年，阿里从香港退市后，郭台铭不离不弃，持有的阿里巴巴股份又在2014年登陆美国。众所周知，阿里巴巴的早期投资者们此后都赚得盆满钵满，其中，最著名的就是软银的孙正义，2000万美元的投资变成500多亿美元的股票，投资回报率超过2000倍。 那么郭台铭赚了多少呢？ 去年，郭台铭曾二次抛售阿里巴巴股票，合计抛售超350万股。按照抛售的金额来算，鸿海集团总共抛售了6.7亿美元（约47亿元人民币/52亿港元）的阿里巴巴股票。 加上本月抛售的30亿港元，鸿海集团共抛售了82亿港元。以此计算，郭台铭当年花了2.72亿港元认购阿里，12年间，投资回报高达82亿港元，投资回报率超过3000%。 郭台铭也缺钱？ 虽然每次鸿海集团在减持公告里都表示，抛售阿里巴巴股票主要是为了实现投资收益，但是似乎全世界的人都知道“卖阿里股票几乎成为了阿里股东需要钱时最有效的救命稻草。” 软银就是其中一位。 世界的代工厂也缺钱吗？ 根据工业富联(行情601138,诊股)的财报显示，2020年上半年，工业富联经营活动净现金流为-52.34亿元，而去年同期此数据为64.39亿元。 从财务角度来说，当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业需要投入大量资金，形成生产能力。 今年1月20日，郭台铭总共质押4.36亿股鸿海股票，以鸿海当日收盘价新台币92.3元计算，其质押股票的市值约新台币402.4亿元。 目前，郭台铭持有约13.379亿股鸿海股票。初步计算，到今年1月郭台铭累计质押11.772亿股股票，占其所持总股票数约83.5%。 虽然郭台铭质押股票的原因不明，但是路透社7月10日报道称，两位消息人士表示，富士康母公司鸿海精密工业股份有限公司计划投10亿美元（约67亿元），在印度南部成立一家苹果手机组装厂，以加速中国以外的全球化布局。
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