当前的超级大宽松与次贷危机之后有很多相似之处，但本次国内逆周期力度、货币扩张速度、猪周期位置、原油供需格局、粮食形势以至通胀预期等等都有明显的区别，因而未来通胀的路径预计不会是金融危机之后的简单重复。 对于当前债市而言，未来通胀有上行压力但整体相对温和，国内经济不过热、全球经济不出现同步显著改善的情况下，可能很难看到2010-2011年大通胀局面再现。预计2021年CPI、PPI同比增速趋势上行，但通胀回升力度明显弱于2010年，整体相对温和，CPI全年1.5%-2%，大概率不超过3%；PPI中性假设下全年可能在3%附近，二季度低基数下明显冲高。 从稳就业角度考虑，政策虽然不会加码，但也不至于继续减量，货币政策保持中性、资金利率维持稳定，未来债券利率可能维持区间振荡，票息策略继续维持。 策略展望与市场点评 疫情之后主要国家财政货币大幅宽松，市场普遍预期2021年全球经济大概率延续反弹，鉴于次贷危机之后通胀高企的经历，市场对于通胀，特别是明年的担忧不断上升。对此，本篇周报进行简要讨论。 1、哪些似曾相识，哪些可能不同？ 让市场记忆犹新的是2008年次贷危机，在全球货币宽松和刺激政策的带动下，2009年8月开始CPI、PPI双双触底回升，并在随后两年演变成高通胀局面（CPI、PPI、广义资产普涨）。 通胀高企也使得这一时期货币政策“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”，同时带来一轮显著的债券熊市。 关于次贷危机之后高通胀的成因，既有总量的因素（刺激政策下国内经济快速恢复，叠加货币高速扩张带来流动性外溢），也有结构性因素（食品价格上涨引人注目、劳动力成本上升等），此外还有输入性通胀（大宗商品显著上涨）和通胀预期的助推。 虽然和次贷危机之后相比，当前的超级大宽松带来很多相似之处，但也要注意一些不同之处，因而未来通胀的路径可能不会简单重复。 （1）当前全球流动性极度宽松，力度远大于次贷危机期间 疫情之后主要经济体均推出了一系列财政货币刺激政策，而且刺激力度显著大于次贷危机时期，具体体现在美欧日央行资产负债表规模的大幅扩张。 本轮刺激更多地集中在企业和居民，而非金融机构，同时财政政策作用更加突出（特别是美国），这导致M2快速回升，而次贷危机之后由于流动性囤积美欧日广义货币长期处于低位。 （2）国内逆周期力度加大但弱于2008年，决策层提前考虑防风险和稳增长的平衡 本次疫情之后货币政策通过降准、降政策利率、公开市场操作、结构性货币政策等加大对冲力度，信贷、社融、M2增速均出现了显著回升。同时，基建发力稳投资、稳就业，对螺纹钢等大宗商品形成支撑。 但是也需要关注本轮国内逆周期政策力度显著弱于次贷危机之后。次贷危机之后，基建投资增速由20%快速攀升至2019年年中的50%附近，同时地产投资继续发力，2019年固定资产投资增速由26.5%升至30.4%，投资拉动作用非常明显。当前基建投资虽有力度但算不上强刺激，地产刚刚抬头调控政策再度加码，7月30日政治局会议强调“完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”。这是一种崭新的调控思路，毕竟2009年类似措辞的出台背景是经济已经回到8%附近，当前政策调整是建立在二季度GDP3.2%这个弱基础上。假设全年基建增速10%-15%，地产5%-7%，制造业投资-3%，固定资产投资增速至多回到5%附近，难以高于去年水平（5.4%）。因而，本次投资刺激虽然不弱，但是求稳的思路下，经济恢复速度预计还是偏慢，至少直接过渡到经济过热的进程没那么快。 所以在政策刺激力度有限，而且整体政策逐步确认适度的背景下，以螺纹为例，如果基建和地产投资后续整体维持当前水平，那么对应螺纹钢价格涨幅预计也相对有限。 （3）货币扩张速度 通胀是货币现象，次贷危机之后高通胀的必要条件是货币持续高速扩张。货币扩张有两大因素：一是国内强刺激下经济恢复和信贷扩张，二是发达国家量化宽松下资本大规模流入带来货币被动投放。这一时期，M2、社融增速明显高于名义GDP。 本轮刺激过程中，经济尚未全面企稳的情况下货币政策较早地回归中性，同时要求“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，信用扩张大概率放缓；如果发达国家继续长期维持货币极度宽松状态，当前中美利差之下可能还是会出现资本流入。不过目前还是有一些不同之处：中美关系面临较大不确定性，国际贸易争端增多，经常账户难以持续维持顺差状态；央行对汇率浮动容忍度增加，同时增加了应对资本流入的宏观审慎工具；因而，虽然金融扩大对外开放，但目前还看不到次贷危机之后热钱大规模流入导致货币显著被动超发的局面。 （4）猪周期所处阶段不同 2010-2011年CPI上行，虽然部分缘于能源等商品价格带来的输入型通胀压力，但涨幅最大的主要还是食品。当时恰好处于猪周期上半场，猪油共振下通胀高企。本次不同之处在于，三年猪周期进入下半场，随着猪肉产能逐步恢复明年猪肉价格预计继续回落，猪通胀压力明显减轻。 （5）油价：经济恢复+弱美元下大概率回升，但制约因素仍较多，突破2016-2017的可能性较低 随着全球经济从疫情中恢复，供需格局预计明显改善，美联储如果长期维持宽松，叠加新兴市场经济复苏，中期来看预计美元整体偏弱，国际油价大概率将继续回升。 但本轮油价上涨面临一些制约：（1）国际原油需求量最多的是美国，增量贡献最多的是中国，但美国由原油净进口国变为净出口国（近期进口量有所增加），而中国此次刺激力度较弱反弹力度预计不及前期水平；（2）国际原油库存显著高于次贷危机之后，还有一段时间的去库存阶段；（3）如果油价回到50-60美元，页岩油供给将再度增加。 （6）粮食价格 2010年国际国内粮食价格都出现大幅上涨，是推动CPI上涨的重要因素。近期国内粮食价格回升，同时经济日报报道主产区小麦收购同比减少[1]，那么2010年粮价大涨的情形是否会重现？ 全球粮食形势稍好。2007-2008年曾经出现全球粮食危机，国际粮价大幅上涨。2010年6月俄罗斯干旱、大火和粮食出口禁令，以及哈萨克斯坦、乌克兰预计产量下降，小麦价格自6月起又大幅上扬。这种价格快速增长趋势，引发了人们对2006—2008年全球粮食危机再现的担忧。新冠疫情之后联合国粮农组织一度警告可能重现粮食危机，但最新的《粮食展望》预测谷物类产量将比上一年度的记录高出2.6%，全球需求不足的情况下库存累积，特别是小麦和粗粮价格下行压力较大。同时联合国粮农组织亦表示，鉴于当前粮食生产较好、库存较高，同时国际合作经验更为丰富，能源价格处于低位等因素，预计不会出现2007-2008年粮食危机。 从国内来看，统计局数据显示，全国夏粮总产量14281万吨，比2019年增加120.8万吨，增长0.9%，同时我国主要粮食库存处于较高水平。当前粮食价格上涨与农民阶段性“惜售”有关。粮食价格存在上涨风险，但预计涨幅低于2010年水平。 （7）其他因素 逆全球化愈演愈烈。20世纪90年代以来，全球通胀水平整体趋势下行，近年来中国CPI波动率也出现下降。对于这种现象，2017年BIS首席经济学家波里奥表示全球化是造成通胀低迷最可能的原因[2]。当然，人口老龄化、技术进步、贫富差距加大等都可能是重要原因。不可否认的是，全球化使得企业可以更好地优化资源配置、降低生产成本，这在一定程度上缓解了消费品价格上涨。2018年以来全球贸易争端增多，本次疫情将全球供应链的弱点充分暴露，逆全球化可能愈演愈烈，当前强调内循环也是基于这一大背景。逆全球化和全球供应链割裂可能会导致生产成本增加，当然具体影响还有待观察。 居民通胀预期还没起来。2009年一季度居民未来物价预期指数已触底回升，而今年二季度依然明显下降，居民消费整体回升较慢，M2扩张有限而且较早出现回落，货币超发特征不明显，这种情况下可能不会形成比较强的通胀预期并进入自我反馈。 综合来看，全球流动性宽松力度高于前期，国内货币增速亦有明显提升，这隐含了较大的潜在通胀风险，这是2021年与2010年比较相似的地方。但当前还是有许多不同之处：逆周期力度明显较弱，经济出现过热的可能性不大，货币扩张速度有限且趋于缓和，资本流入导致货币被动超发的可能性存在但规模大概率不及前期；当前处于猪周期下半年，猪通胀压力不大；经济恢复和流动性泛滥大宗商品价格预计上涨，但原油供需格局发生明显变化，而且未来还有一段去库存时期；国际粮食危机可能性较小，当前粮价上涨可能只是阶段性的；工资增速出现趋势性下降，失业压力之下劳动力成本增幅预计有限；疫情之后居民消费恢复偏弱，通胀预期还没起来，这也降低了未来通胀风险。 2、明年通胀会如何？ 对于CPI预测，猪周期进入下半场，保守估计2021年猪肉价格平均批发价回落到40元/公斤；其他食品和非食品我们有两种假设：一是采用历史均值，作为较低估计；二是采用2010年环比替代，作为较高情形。整体来看，今年年底、明年年初CPI触底，甚至可能出现负值，之后持续回升状态，二、三季度出现短暂回落，四季度重新开始上行，预计全年CPI均值在1-1.5%，最高值可能略高于2%，大概率不会突破3%。 对于PPI预测，我们整体的判断是：如果全球经济没有较好地实现同步改善，2021年原油、螺纹钢等大宗商品不会超过2017年水平。根据EIA的预测原油价格回升斜率并不陡峭，2021年布油现货价预计回到52美元附近，假设最高回到60美元。对于国内定价属性更强的螺纹钢，考虑到国内基建地产投资增速相对温和，螺纹钢价格预计在4200-4800元/吨[3]的区间。此外，我们还直接使用2010年环比作为替代计算2021年PPI同比。综合来看，PPI整体走势基本一致，上半年呈上升趋势，由于基数较低5、6月达到最高值；短暂回落之后9月前后再度上行，全年PPI最极端情况可能是6%（2010年环比），中性假设下可能在3%附近，如果经济恢复不及预期可能在2%-3%的位置。 总结而言，当前的超级大宽松与次贷危机之后有很多相似之处，但本次国内逆周期力度、货币扩张速度、猪周期位置、原油供需格局、粮食形势以至通胀预期等等都有明显的区别，因而未来通胀的路径预计不会是金融危机之后的简单重复。 对于当前债市而言，未来通胀有上行压力但整体相对温和，国内经济不过热、全球经济不出现同步显著改善的情况下，可能很难看到2010-2011年大通胀局面再现。预计2021年CPI、PPI同比增速趋势上行，但通胀回升力度明显弱于2010年，整体相对温和，CPI全年1.5%-2%，大概率不超过3%；PPI中性假设下全年可能在3%附近，二季度低基数下明显冲高。 从稳就业角度考虑，政策虽然不会加码，但也不至于继续减量，货币政策保持中性、资金利率维持稳定，未来债券利率可能维持区间振荡，票息策略继续维持。 市场点评：资金面中性偏紧，长端收益率小幅下行 本周央行公开市场净投放4900亿元，资金面中性偏紧。周一，央行公开市场净投放100亿，资金面全天都较为紧张；周二，央行公开市场净投放500亿，早盘资金面延续紧张状态，午后逐步宽松；周三，央行公开市场净投放1400亿，资金面随后缓和，午盘时供给一度收紧，后供需均衡直至收盘；周四，央行公开市场净投放1500亿，资金面整体均衡偏紧，直至尾盘开始宽松；周五，央行公开市场净投放1400亿元，资金面早盘从紧平衡逐步转向平衡，直至尾盘明显宽松。 本周公布的七月宏观经济数据不及预期，资金面中性偏紧，长债收益率小幅下行。周一，全天债市大涨，统计局公布了7月份的通胀数据，与市场预期方向一致，长债收益率震荡下行；周二，早盘长债利率小幅低开，随后震荡上行，因股市午后下跌，随后公布的7月信贷社融数据低于预期，长债利率小幅下行；周三，受股市走弱，美债收益率上行，国债缩量发行的影响，全天市场波动明显，收益率曲线整体上行；周四，受资金面小紧及美债收益率上行影响，债市小幅高开，午盘后因国开债投标结果良好，长债收益率便从高位震荡下行；周五，七月消费及工业宏观数据不及预期，叠加MLF续作预期的影响，债市收益率明显下行，尾盘时，债市未受央行购买国债消息被证伪影响，长债收益率保持震荡下行。 [1]http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/202008/15/t20200815_35529421.shtml [2]https：//www.bis.org/publ/work602.pdf [3]价格：螺纹钢：HRB400 20mm：全国（Wind） 一级市场 根据已公布的利率债招投标计划，下周将发行61支利率债，共计2713.86亿。其中地方债有54支，合计1643.86亿。 二级市场 本周央行公开市场净投放4900亿元，资金面中性偏紧，公布的七月宏观经济数据不及预期，长债收益率小幅下行。全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.94%，10年国开债收益率下行4BP至3.45%。1年与10年国债期限利差收窄7BP至66BP。1年与10年国开债期限利差收窄3BP至79BP。 资金利率 本周央行公开市场净投放4900亿元，资金面中性偏紧。银行间隔夜回购利率上行47BP至2.05%，7天回购利率上行17BP至2.20%；上交所质押式回购GC001下行22BP至1.97%；香港CNHHibor隔夜利率下行7BP至2.75%；香港CNH Hibor7天利率下行3BP至2.72%。 本周央行公开市场净投放4900亿元，下周有5000亿逆回购到期，关注周一MLF操作。 实体观察 中观行业数据 房地产：30大中城市商品房合计成交368.76万平方米，四周移动平均成交面积同比上升16.77%。 工业：南华工业品指数2，266.52点，同比上涨1.45%。 水泥：全国普通42.5级散装水泥均价为428.80元/吨，环比下降0.36%。 钢铁：上周螺纹钢下跌29元/吨，热轧板卷下跌10元/吨。 通胀观察 上周农产品批发价格200指数环比基本持平；生猪出场价环比下降2.32%。 国债期货：国债期货价格大幅上涨 利率互换：利率整体下行 外汇走势：美元指数小幅下行 大宗商品：原油价格小幅上行 海外债市：美债收益率小幅上行 风险提示 大宗商品价格大涨，经济出现过热，通胀预期抬头。
近期，铁矿石又涨飞了。 上周五（8月14日），青岛港的澳大利亚粉矿价格、日照港的巴西粉矿价格分别为910元/吨、973元/吨。 自8月初以来分别累计上涨超过7%、6%，均创下了2014年2月份以来的新高。 同时，铁矿石期货表现也较为强势，8月17日，截止到收盘，铁矿石2101合约收834.5元/吨，较4月2日创下的今年以来的收盘低点（511.0元人民币/吨）上涨了超过63%。 数据来源：Wind 要知道在市场流动性宽裕的环境里，受美元贬值的影响，大宗商品基本都处于上涨的结构之中。 铁矿石现货以及期货价格走势 数据来源：华安证券 而随着黄金的大涨，铁矿石的表现也不容忽视，而究及其涨势的原因，主要是基于供需关系的变化逻辑。 受疫情影响，相对于海外铁矿供给端的疲软预期，国内复工复产步入正轨，钢厂新增产能积极性提升，高需求的驱动较为凸显，处于一定的高位，使得铁矿石价格处于积极走势之中。 铁矿石为何飞涨？ 众所周知，新冠疫情打乱了人们的生活节奏，也给予不少产业一些的负面性重创。 其中，铁矿石的供应自然也受到了明显的冲击。 在前期，尤其是随着海外疫情的反复爆发，巴西等主产国成为疫情“震中”之后，相关铁矿石的发运也受挫，促使其供应预期趋于悲观，而基于供不应求的逻辑，使得其价格一路狂奔，升至高位。 然而，进入后期，铁矿石价格的持续走强并非主要依赖于供应不足这一预期。 事实上，如今巴西等地的发货量已经有所回升，促使供应紧张的状态有所缓解。 “其批准实施位于巴西帕拉州卡南都斯卡拉加斯市的南岭120项目...北部系统的S11D 矿山和选矿厂的年产能提高 2000 万吨，使其达到 1.2 亿吨，从而使北部系统总产能扩至2.6亿吨/年。。”—— 巴西淡水河谷 铁矿石发货量：巴西以及澳大利亚（万吨） 数据来源：华安证券 就目前来说，虽说在前期海外发运情况较为受限，外矿供应处于缓慢恢复之中，但随着澳洲矿山发运超预期等因素的叠加，国内港口到港的库存开始堆高，后期铁矿国内供给已明显有所恢复。 “今年1至7月进口铁矿石总量为65955.5万吨，同比增长11.8%，6月至7月份铁矿石进口量增加幅度明显，均突破1亿吨以上，同比增幅达到35.25%和23.76%。”——海关总署数据 基于此，后期支撑铁矿石走高的主要动力是来自下游端需求的积极性驱动。 进口铁矿石港口总库存（45 港口总计）（万吨）以及 进口矿平均可用天数（天） 数据来源：华安证券 虽然新冠疫情的严峻性颇具挑战，但基于有效防控，国内宏观经济回暖脚步加快，基建预期继续发力，叠加环保限产的松动及国内产能置换带来的高炉净增量等因素，下游钢厂高炉开工率趋向高位，进一步消化铁矿石港口库存，以拉升现货价格。 “截至8月7日全国高炉产能利用率环比回升至80.02%，全国高炉检修限产量下降至48.37万吨左右，全国247家钢厂日均铁水产量环比增加0.67万吨至252.22万吨...1-6月全国生铁、粗钢、钢材产量分别为43268万吨、49901万吨和60584万吨，同比分别增长2.2%、1.4%和2.7%。”——Mysteel数据 铁矿石还能涨吗？ 整体来看，基于目前铁矿整体供需偏紧的状态，铁矿石价格已升至近年高位，相关波动风险因素不能被忽视，即铁矿石恐难以维持长时间的上行。 首先是供给端，虽说在前期，巴西、澳大利亚铁矿石发货量因疫情影响有所减少，整体处于低位，但进入5月下旬以后，巴西等地的铁矿石发货量得以恢复，随着下半年国外矿山发货量将继续增加，接近目标上限，供给偏紧的预期或缓缓进入平衡状态。 “淡水河谷全年预计产量仍为3.1亿吨～3.3亿吨，较去年增加1000万吨～1500万吨...必和必拓本财年铁矿石发货量为2.73亿吨～2.86亿吨，较去年增加800万吨左右。”——公开数据 再看影响本次铁矿石价格的主力——需求端，虽然钢企积极性较强，高炉开工率增势较猛，但继续增长的空间不大。 尤其是面对高企的铁矿石价格，钢企的利润情况还是较为“卑微”的，具备一定的脆弱性，铁矿石供应结构性问题亟待解决。 “1月-6月份，对标企业进口粉矿折算成62%品位的平均采购成本为716.45元/吨。6月份，对标企业进口粉矿加权平均采购成本732.30元/吨，环比升高41.92元/吨，升幅为6.07%。1月-6月份，累计平均采购成本为705.64元/吨，同 比升高42.57元/吨，升幅为6.42%。——中钢协 全国钢材产量（万吨） 情况 数据来源：华安证券 毕竟钢材的整体库存仍旧位于高位，一旦钢价持续回落，相关利润空间将或被进一步压缩，或将打击钢企增产的积极性，进而对后期铁矿石价格走势形成利空影响。 首钢股份预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润4.7亿元~5.2亿元，同比下降48.1%~53.09%； 鞍钢股份预计2020年上半年盈利5亿元，上年同期盈利14.25亿元，同比下降64.91%； 凌钢股份预计2020年1—6月份实现归属于上市公司股东的净利润同比减少60.05%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少60.75%左右... “1-6月中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入2.09万亿元，同比增长1.18%；实现利润686.7亿元，同比下降36.4%，降幅持续收窄。”——中钢协 这也就是为什么大连商品交易所上周向各会员单位发出风险提示函的原因。 资料来源：官方公告 基于此，随着铁矿石价格在近期偏于基本面，市场上对其见顶的情绪也会凸显，毕竟随着供需基本面由偏紧走向平衡，甚至略宽松的预期，后期铁矿石价格整体或将有下跌性的波动，大幅上行的空间便也或会较为有限。 结语 回顾上半年，在疫情的影响之下，叠加天气因素，海外铁矿石供应受到拖累，进而使得供需出现明显不平衡，伴随着国内复工复产步入正轨，铁矿石价格跟随供应偏紧、需求过热的逻辑一路高歌，不断拉升。 然而，来看下半年，高位的铁矿石价格在一定程度上刺激了整体铁矿供应量的升高，海外铁矿石供应有所改善，而需求端或因钢企的增产不及预期而进入缓和状态，虽无法排除铁矿石主产国受疫情干扰的供应波动以及因钢厂备货等因素有震荡回升的需求波动，但在国内铁矿石供需关系有望逐步趋于平衡，乃至宽松之下，或使得铁矿石有所震荡回调，回归正常的区间。
正泰电器近日宣布，因因原材料及供应链成本上涨等因素，同时为了更好地适应市场环境，为客户提供更加优质的产品与服务，经研究，公司决定对部分主导产品的价格（开单价）作适当调整，新价格将于2020年9月1日开始执行。 具体调价产品规格及新价格以正泰电器系统中设定的为准，销售公司可于2020年9月1日通过电子商务EC在线订单系统或SDC平台查询调整后的价格
自去年下半年开始，国内猪肉价格开始出现反弹。总共有两个高峰期，一个是今年的春节前后，由于猪肉需求旺盛，市场供应不足，就导致了猪肉价格涨到40元/斤。另一个高峰就是现在，国内猪肉价格从23元/斤起，一直涨至现在35元/斤，马上就要挑战前期40元/斤的高峰期。广大普通百姓早已经大喊越来越吃不起猪肉了。 导致国内第一波猪肉价格大涨的原因有二个：一个是，我国为了加大对环境保护的要求，努力减少个体养殖户的数量，实现养殖场的规模化养猪。结果，个体养殖户的生猪都改行去做其他事情了，养猪的人少了。而大中型养猪场出栏的猪肉又无法满足市场的要求。 二个是，非洲猪瘟传到我国，使国内很多养猪人减少生猪存栏数，这导致全国猪肉供应缺口巨大，估计要恢复到正常水平还是需要很长一段时间的。 而春节前后猪肉价格涨到40元/斤，从2月份出现高位之后，猪肉价格便出现了下跌，直到今年的6月下旬，猪肉一度出现了23元/斤左右的价格，而从7月份开始，猪肉价格返身向上，大有再创前期高点40元/斤新纪录之势头。 那么，最近国内猪肉价格怎么会上涨了呢？ 第一，今年国内南方多雨，大量的洪水泛滥，把养殖场都给冲掉了，养猪户损失惨重。再加上，洪涝灾害造成养殖场与菜市场之间道路不通畅，生猪市场供应不足，所以导致猪肉价格的疯狂上涨。 第二，本来国内猪肉价格上涨，可以引入进口猪肉平抑物价，但是国内害怕进口猪肉表面上携带新冠病毒，以及国人对进口猪肉不放心，进口猪肉就暂停了。之前听说今年7月份有4万吨美国猪肉到中国，后面就没有声音了。现在国内猪肉零售价35元/斤，而进口猪肉的价格只有不到10元人民币。如果进口猪肉到来可以平抑一下国内猪肉，现在因为国外疫情没有好转，所以暂停进口猪肉，那只能是任凭国内猪肉价格蹭蹭上窜了。 第三，尽管现在普通百姓吃猪肉的人越来越少，早已换成其他肉类食品了，但国内的疫情已经过去了，很多工厂、企业、机关事业单位、学校都开始复工、复产、复学了，食堂对猪肉的采购需求开始上升了。 同时，餐馆恢复营业，对猪肉的需求也开始回暖。接下去又要过中秋、国庆节等节日，国内猪肉价格由于需求较旺，一·时半会跌不下来。 近期，猪肉价格反弹至近40元/斤，主要原因是中国各地洪涝灾害频繁，使得养猪户损失惨重。同时，进口猪肉减少，进口猪肉无法抑制国内猪价的上涨趋势。还有，大量的流动性趁着猪肉需求短缺，而加快了猪肉等肉蛋价格的上涨，更关键的是，随着立秋季节过后，目前国内社会对猪肉的需求开始增大，从短期来看，猪肉价格暂时跌不下来，最快也要到今年底才行。
二师兄最近又飘了。农业农村部畜牧兽医局的监测数据显示，从5月底到7月底，全国猪肉平均价格已经从45.98元/公斤连续涨至55.50元/公斤。国家统计局发布的最新数据也表明，7月份中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中，猪肉价格同比涨幅高达85.7%，环比价格则实现两连涨，涨幅达到10.3%。不少市民表示，“以前买3斤猪肉的钱，现在只能买2斤多点，30多块钱一斤的价格都见怪不怪了。”事实上，自2019年春节过后，关于猪肉价格一路飙升的讨论就没有停止过。虽然今年上半年猪肉的确是降价了，但最近却再度反弹，这究竟是咋回事？我们不妨做个简单分析。1经济学原理告诉我们，商品价格波动的直接原因在于市场供需变化，当供不应求之时，商品会涨价。而此轮猪肉价格上涨，同样可以从供需两端寻找答案。供给端的原因，自然在于猪肉产量的下滑。从下图可以清晰地看到，猪肉价格与猪肉产量呈现明显的反向关系，即猪肉产量下滑的同时价格上涨。自2019年年初至今，猪肉产量和生猪出栏数量的同比增速一直为负，与之相应的是猪肉价格的一跃而起与居高不下。需要注意的是，2019年和近期的两轮涨价并非同样的逻辑，前者的主要原因在于非洲猪瘟的冲击。自从2018年8月发现首例非洲猪瘟病例以来，全国累计有28个省份先后发生100多起非洲猪瘟疫情，捕杀了大量生猪；而猪瘟疫情持续发酵，又严重影响了养殖户的母猪和生猪的补栏预期，加速生猪养殖行业的产能下滑。根据慧通数据研究部的测算，非洲猪瘟使得2019年全国生猪养殖能力下滑了15%~20%。到了2020年，随着非洲猪瘟影响的逐渐减弱，猪肉市场供需的紧张之势有所缓和，价格也随之出现阶段性回落。然而进入6月份，全国很多地区强降雨天气频频光顾，不少地方甚至受洪涝灾害侵袭，导致猪肉产量再度受到影响。有数据显示，今年洪灾比较严重的8个省份都是养猪大省，猪肉产量占全国的43%，某种意义上可以认为全国猪肉生产基地的“半壁江山”都受天气所累，从而导致供给的短缺与价格的上涨。至于需求端，直接原因在于猪肉消费量的上升。具体而言，随着国内疫情防控形势的持续向好，各行各业都在稳步推进复工复产，疫情期间大受打击的餐饮行业已经在持续复苏，国人此前被压抑的需求进一步释放，猪肉消费量不断攀升，涨价也是自然而然的事情。除了供需之外，养猪成本的上升也是抬高猪肉价格的关键因素。Wind数据显示，自2019年第二季度起至今，生猪饲料和育肥猪配合饲料大体经历了两轮比较明显的涨价，近几个月的价格亦是明显走高，二者分别从年初的2.48元/公斤和2.64元/公斤，升至8月上旬的2.79元/公斤和2.91元/公斤——这还没有包括场地设备维护、物流运输、水电、医药等其他方面的费用上涨，如果按照总成本衡量，仔猪的出栏总成本已从2019年6月底的422元/头，激增至2020年8月上旬的2071元/头。如此一来，猪肉价格很难停留在低位。2那么，猪肉价格还要“飞”多久呢？市场普遍认为，短期内猪肉价格很难出现明显回落，不过从生猪的生长周期来看，三季度之后，随着全国生猪及繁育母猪数量的持续恢复，生猪的供给将会增加，同时叠加南方降雨天气的缓解，局部猪价有望得到回调。事实上，自2019年非洲猪瘟影响开始，我国生猪的存栏量就一直处于负增长态势，这也给猪肉市场的供给造成了严重的制约。不过进入2020年之后，生猪存栏量已明显恢复，虽然同比增速仍为负，但却有了大幅度收窄，从2019年第四季度的-27.5%转变为2020年第二季度的-2.2%。另外，从养猪利润走势上看，自2019年下半年开始大幅度走高，近期亦是从5月下旬的1506.8元/头回升至8月上旬的2634.6元/头，而利润的显著增加又会加快养殖户的补栏节奏，进而给未来生猪存栏量和产能的持续增加提供了保障。在此基础上，猪肉市场的供需紧张之势将有望得到进一步改善，从而利好后期猪肉价格的回落，以及下半年CPI整体运行的稳定。3然而，相比于单纯的猪肉价格涨跌，还有更值得我们关注的事情。拉长时间轴可以发现，近些年猪肉价格的大起大落已是司空见惯，“价高伤民、价贱伤农”的戏码更是屡屡上演，这也形成了人们所熟知的“猪周期”。诚然，“猪周期”的形成与各种外部因素的影响息息相关，可是问题的根源依然在于生猪产业链抵御市场波动与风险的能力较差，导致猪肉市场无法长期平稳运行与健康发展。而首要的症结，便是养殖户在生猪产业链上处于弱势地位。我们知道，养猪是一门技术活，绝不是把猪喂饱了杀掉吃肉那么简单。整个过程错综复杂，涉及到饲料、喂养、繁殖、流通、屠宰、加工等诸多环节，它们环环相扣，共同组成了所谓的生猪产业链。这当中，生猪饲养是整个产业链的核心，直接决定着猪饲料和屠宰加工的市场容量与结构，可是这一核心环节却没有享受到“核心”的待遇，只因相比于屠宰、深加工以及流通零售等其他环节，生猪养殖户明显处于弱势地位，这使得他们常常不具备较强的议价能力，进而引发一系列麻烦：一方面，在市场的波动下，养殖户（尤其是普通农户）的效益及利润难以得到稳定保障。伴随着各种饲养成本的不断上升，以及贷款难度与规模养殖用地难度的居高不下，长此以往，势必会挫伤农户养殖的积极性，选择在市场萧条期纷纷放弃养猪，严重影响到生猪存栏数量与猪肉市场供给规模。另一方面，各环节议价能力的不对等，间接导致了生猪产业链节点之间的信息不对称。由于生猪收购商的覆盖范围极为广泛，故而对市场供求信息的掌握程度要远胜于普通养猪农户，这会让农户们在交易时处于完全的被动地位，养殖户常常无法第一时间获悉市场真实需求，也就不能进行科学合理的饲养生产；更有甚者，一旦风险来袭，饲料企业和屠宰加工流通企业甚至可以联手压低收购价格或“成本转移”和“顺势加价”，将市场风险转嫁到养殖户身上来。当“小生产”面对“大市场”时，极容易因决策失误而遭受较大的经济损失，再加之生猪产业化程度低、从众心理强，常常会出现一哄而上或一哄而下，造成生猪供给规模以及猪肉市场价格的大幅震荡。而这，才是猪肉价格持续疯涨的根本原因。我国是猪肉消费大国，猪肉价格的大起大落势必会影响到千家万户的日常生活。长远来看，想要真正实现猪肉市场的平稳运行，我们理应要从根本入手，切实解决生猪产业链上存在的种种问题，着力推动整个产业的做大做强。唯有如此，才不会让猪肉成为一种可望而不可即的“奢侈品”。
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荃银高科14日在互动平台回答投资者提问时澄清：公司粮食种子价格暴涨不属实。
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