生物科技公司上市浪潮方兴未艾。 10月9日，成立仅3年的云顶新耀（01952.HK）在香港联交所上市，截至当日收盘，云顶新耀股价报收72.75港元/股，较55港元的发行价上涨32.27%，总市值达到206亿港元。 谈及本次上市对公司的意义，云顶新耀董事长、执行董事傅唯表示：“在大多数治疗领域，中国患者是世界上最多的。大量未满足的医疗需求、新的监管改革和扩大的报销范围，正在提高对高质量创新药物的需求。实现在香港上市是公司发展的一个重要里程碑，通过上市，公司希望可以继续拉近中国与全球创新市场的距离，让患者得到更迅速、更好的治疗，同时为员工提供职业发展的平台，为股东带来利益。” 押注Licence-in模式 生物医药公司的研发耗时耗力，云顶新耀能够实现3年即上市，Licence-in模式功不可没。 所谓Licence-in，主要是指一种产品引入方式，核心是“产品引进方”向“产品授权方”支付一定的首付款，并约定一定金额的里程碑费用（按品种开发进展）以及未来的销售提成，从而获得产品在某些国家（地区）的研发、生产和销售的商业化权利。 云顶新耀方面介绍称，通过组建一支经验丰富的管理团队，公司，已打造一个由8款极具前景的临床候选药物组成的产品组合，覆盖肿瘤、免疫学、心肾疾病及感染性疾病四大重点领域。 以肿瘤领域为例，该赛道选手云集，既有国际巨头，也有创业公司。采用Licence-in模式来引进产品，该如何在竞争中体现优势？对此，云顶新耀执行董事兼首席执行官薄科瑞博士接受记者采访时表示：“我本人在上个世纪70年代，也就是生物科技刚刚兴起时，已经在这个行业中摸爬滚打。从我这么多年的经验看，从来没有看到过一个3年历史的公司能够走到今天的状态，有这么丰富的产品组合和产品管线，这就证明了整个公司的领导团队和人才的能力应该是这个行业里最优秀的，以及我们在挑选这些候选药物所选择的策略和方向，非常具有针对性，非常适合中国市场。此外，我们在知识产权保护方面，做得非常到位。我们跟合作伙伴签的商业协议，能够充分保护我们在竞争中的优势。只要是公平竞争，我们都非常欢迎。事实上，我们跟同行的一些公司关系也非常友好，也对彼此非常了解，都知道各自公司有各自的优势，我们每个公司的人才背景不一样，优势不一样，产品的组合不一样，但是大家有一个共同的目标，就是为中国这些患重疾的患者服务，改善他们的健康状况和生活质量。所以在竞争中，我们共同努力去给病人带来福祉，我觉得这是一件好事情。” 最快有望2年内商业化 本次赴港IPO，云顶新耀拟将从发售中收取的所得款项净额主要用于4款核心产品的研发和商业化，以及为公司在研管线中其他候选药物的进行中及计划的临床试验、登记备案准备及潜在商业化提供资金。另外，部分资金还将用于为公司扩展药品管线提供资金支持。 从上市进度看，上述8款在研核心产品中，有部分已在国外上市，有部分已在国内开展临床试验，但目前，尚未有产品在国内正式商业化。 这意味着，目前，云顶新耀尚在“烧钱”阶段，并未稳定创收。招股书显示，2018年、2019年以及2020年一季度，云顶新耀产生的经营亏损净额分别为1.27亿元、1.76亿元及1.51亿元，2020年一季度同比扩大398.3%；云顶新耀同期的研发开支分别为5591.1万元、1.51亿元、8018.4万元，2020年一季度同比扩大251.6%。 与此同时，记者发现，在资产负债表中，云顶新耀的无形资产占比突出，且有逐渐走高的趋势。2019年底，云顶新耀的总资产约21.37亿元，无形资产约16.63亿元，占比约77.82%；2020年一季度末，云顶新耀的总资产约21.6亿元，无形资产约17.39亿元，占比约80.51%。 在商业化前，大量的无形资产是否会产生摊销从而拖累利润表现呢？云顶新耀总裁兼首席财务官何颖在接受记者采访时表示，行业里对待“授权引入”有一些不同的处理。在中国香港上市的未盈利生物医药公司里面，有一些公司选择将授权引入的费用全部都计入费用，但是云顶新耀的审计师普华永道要求一定要先资本化，然后再摊销。云顶新耀将从产品商业化后对上述资产进行摊销。一般来说，会采用10-15年的直线法进行摊销。 商业化是如此至关重要，公司对产品商业化的大致时间表有何预期呢？对此，薄科瑞透露，“我们主打的8款药物中，有2款药有希望在接下来的两年完成最终审批批准和上市，剩余药物的获批许可预计在2024年或2025年获得。” 谈及如何打造商业化团队时，薄科瑞对记者表示，“第一，我们会打造内部的商业化团队，包括我们市场营销团队，还有其他的职能部门都要建立起来。第二，我们的候选药物大多属于专科药物，患者一般都是去大医院看病，因此我们商业化团队在中国市场并不需要非常大，只要做到主要针对大型医院。第三，我们的这8款药物全部都是潜在同类首创或同类最佳，中国的医疗体系对这些创新药以前是没有过体验和接触的，未来将会有大量的医学教育方面的工作需要做。我们会做好以科学为基础的推广，引导整个中国医疗市场能够正确地使用这些优秀的药物。”
进入2020年以来，云米科技股价跌超26%，截至10月13日收盘，云米科技报收6.02美元/ADS，较两年前9美元/ADS的发行价跌超33%。 股价下跌背后是云米科技逐渐放缓的业绩走势。2020年上半年，云米科技净利润下滑超78%，营收增速创历史新低。 作为继华米科技后，第二家赴美上市的小米生态链企业，云米科技也面临同样的“去小米化”难题。为降低对小米渠道的依赖，云米科技逐步缩减自有品牌在小米渠道的比例，同时将业务扩展至厨电和家电产品。 由于厨电和家电产品的毛利率偏低，随着两大业务净收入贡献的增加，云米科技毛利率逐渐走低。上半年云米科技的毛利率降至15.7%，较去年同期下滑近12个百分点。 净利润下滑近8成 2020年第二季度，云米科技延续了一季度的业绩颓势，收入与净利润增速继续放缓。上半年，云米科技实现收入24.50亿元，同比增长33.41%；实现净利润0.28亿元，同比下滑78.52%。 第二季度，云米科技的净收入从去年同期的11.6亿元增加至16.8亿元，增长45.2%，主要原因是某些云米品牌和小米品牌产品的成功推出、继续推出和销售大幅增长，抵消了新冠肺炎的影响。 云米科技财报数据 净利润下滑主要源于产品促销导致售价下降，以及研发费用的增加。上半年，云米科技的营业费用共计增长2.47%。其中，研发费用同比大涨101%，从0.97亿元增至1.95亿元；销售与营销费用同比减少0.87%。 此外，在二季度，云米科技的销售与营销费用从1.295亿元增至1.621亿元，增长25.2%，主要是由于增加了后勤和促销费用。 今年4-6月，云米陆续推出了包括Milano、iCool等系列在内的多款互联网空调，不过从某电商平台的销量数据来看，销售情况并不理想。 Milano系列的9款空调的历史评价数大多在2000条左右，只有一款空调的历史评价数超过1万条。iCool系列空调的历史评价数也未超过3万条。 公开资料显示，云米科技成立于2014年5月，以开发、制造和销售物联网产品，包括智能净水系统。依托小米生态链体系，云米科技在成立之初营收轻松过亿。 2016至2018年，云米科技向小米公司出售产品的营收分别为3.0亿元、7.4亿元、13.1亿元，占同期总营收的95.9%、84.7%、52.2%，主要是销售小米产品和通过小米渠道销售自有产品。 云米科技在招股书中提到，小米是公司的战略合作伙伴，也是其最重要的客户。如果未来小米大幅度减少或停止从公司购买，云米科技的业务和经营结果可能会受到重大不利的影响。 2019年，云米科技的营收中来自小米公司的比重有所降低，通过向小米公司出售产品获得收入21.1亿元，占同期总收入的比例降至45.4%。 今年上半年，云米科技来自小米公司的收入共计12.18亿元，占同期总收入的49.7%。 云米在双方合作中也稍显被动。根据双方此前签订的商业合作协议，云米与小米合作销售的小米品牌产品，系专为小米设计，只能出售给小米；产品的零售价格由双方共同制定，双方分享毛利。 此外，小米拥有上述产品的设计、开发、制造和销售过程中产生的所有工业设计，双方共同拥有技术和知识产权、用户数据。 智能净水系统收入贡献降至30% 在预测未来经营风险时，云米还提到，小米销售小米品牌、云米自有品牌，以及与云米无关的产品，“如果小米投入更少的资源来推广和销售云米的产品，或者引进与云米竞争的产品，云米的净收入可能也会下降”。 为降低对小米渠道的依赖，云米科技也在扩大自己的销售渠道。2016年，销售云米自有品牌的总收入中，通过小米渠道售出0.19亿元，通过自己渠道售出0.13亿元；至2018年上半年，通过自己渠道售出的收入占比已达到82%。 云米科技称，截至2019年12月31日，公司在中国各地建立了大约1700家云米线下体验店的网络，其中大部分是独立门店。 依靠销售小米净水器起家，2016年3.1亿的总营收中来自小米品牌产品的收入高达2.8亿元。如今，云米科技已将业务发展方向调整至构建物联网家庭平台上，业务扩至厨房和家电产品。 2018年9月25日，云米科技在纳斯达克正式挂牌上市，成为继华米科技后，第二家赴美上市的小米生态链企业，发行价为9美元/ADS。 云米科技官网中，云米将自己称为“家庭物联网第1股”。据悉，云米科技提供的物联网智能家居产品包括智能净水系统、智能厨房产品和其他智能产品。 云米科技财报数据 2017年时，智能净水系统的收入占到家居产品总收入的80%，为第一主营收入；至2019年，智能净水系统的收入规模已被厨房产品和其他产品超越，占比降至29.7%。 其中，其他智能产品主要包括空调、冰箱、洗衣机、热水器、智能水壶、清扫机器人、智能锁和其他智能设备等。 截至2019年底，上述家电智能产品的收入达12亿元，占当期总营收的26%，虽然已成长为云米科技的第二大主营业务，但在整个家电市场中的份额仍然较小。 从毛利情况来看，今年上半年，云米科技的毛利率为15.7%，去年同期为27.1%，下滑近12个百分点。 虽然厨房产品和家电产品的收入已超过智能净水系统，但其毛利率水平却始终相对较低。截至2018年上半年，智能净水系统的毛利率达33.2%，而智能厨电和其他智能产品的毛利率分别为17%和26.6%。 今年二季度，云米科技的毛利率降至14.3%，去年同期为26.6%，下滑12个百分点。毛利率下降主要是因为公司业务和产品组合发生变化，智能净水系统收入增加22.6%，智能厨电和其他产品收入增加89.3%。 2019年，智能厨房产品和其他智能产品的净收入贡献大幅增加，智能水净化系统的净收入贡献也随之降低，也间接导致同期毛利率由31.5%下降至28.0%。
（图片来源于网络） 9月30日，距离2020年三季度正式收官还剩最后一个交易日，但公募基金产品的收益排行情况已无悬念。 据同花顺显示，今年三季度内，军工板块行情走高，累计涨幅达18.21%。受此影响，三季度内，军工主题基金产品集体领涨，股票型基金中，周内净值涨幅榜单的前十名均有军工主题产品包揽。 不仅如此，混合型基金中，共7只军工混合产品跻身三季度业绩榜的前十名。 而跌幅榜单中，股票型基金方面，港股通产品集体领跌；金信基金旗下的4只产品进入混合型基金和债券型基金的“黑榜”。 军工主题基金产品领涨 三季度内，军工板块行情火热，近一个月以来，军工板块面临较大波动。 今年8月初，军工板块整体表现强势，连续两周以8.00%的涨幅领涨。8月中下旬，军工板块集体回调，而在经历了两周的调整期后，军工板块再度迎来大涨。 据同花顺显示，三季度内，军工板块累计涨幅达18.21%。受行业板块“抬头”的影响，据Wind显示，今年三季度股票型基金中，军工主题产品集体领涨，包揽股票型基金净值增长排行榜的前十名。 其中，股票型基金中，三季度内净值涨幅排名第一的产品为博时军工主题，季度内净值增长率为41.91%。 近一年来，博时军工主题累计回报率达73.40%；自成立以来该产品的回报率达64.90%，该产品的基金经理为兰乔。 Wind显示，目前，博时军工主题的前五大重仓股分别为中航高科、高德红外、鸿远电子、航发动力以及中国卫通。 此外，创金合信基金旗下的两只军工主题基金产品，创金合信工业周期精选A和创金合信工业周期精选C分别以34.01%和33.78%的单季净值涨幅，位于今年三季度股票型基金的第二、四位。 同期内，易方达基金旗下的易方达军工和易方达中证军工ETF三季度内净值增幅分别为33.94%和33.14%，分别位于股票型基金净值增幅排行榜的第三、五位。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金方面，受军工板块行情影响，三季度内军工混合产品业绩同样亮眼。据Wind显示， 其中，今年三季度内，前海开源大海洋以47.37%的净值增长率位于混合型基金的首位。 据Wind显示，前海开源大海洋自成立以来回报率为71.10%，产品经理为董治国。 前海开源大海洋的重仓股集中于军工股，前五大重仓股中包括中海油服、中航沈飞、中直股份、中航光电和中航机电。 此外，混合型产品三季度净值涨幅居于前五名的产品还包括国投瑞银国家安全、长盛航天海工装备、易方达国防军工和中邮军民融合，上述4只产品的周净值增长率分别为41.78%、39.92%、39.19%和37.88%。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 债券型基金方面，据Wind显示，三季度内中海可转换债券A涨幅达17.09%，位于债券基金周涨幅的首位。 此外，南方昌元可转债A、中海可转换债券C、南方昌元可转债C和浙商丰利增强单季净值涨幅居前，涨幅均超15.00%。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 7只港股通产品业绩大跌 股票型基金净值跌幅方面，三季度内，港股通产品集体领跌。据Wind显示，今年三季度内，股票型基金净值跌幅榜的十只产品中，共有7只为港股通产品。 其中，泰康港股通中证香港银行C和泰康港股通中证香港银行A季度内净值增长率垫底，净值分别下滑16.60%和16.51%。 除此之外，鹏华港股通中证香港三季度内净值跌幅达13.54%，位于股票型基金业绩跌幅榜的第三名。 值得关注的人，今年三季度华夏中证人工智能主题ETF联接C和华夏中证人工智能主题ETF联接A产品业绩下滑明显，位于股票型基金业绩跌幅榜的前五名，但并非港股通产品。 Wind显示，上述两只产品为今年6月新成立的产品，自成立以来上述两只产品回报率已分别下滑-10.64%和10.57%，产品经理均为李俊。 目前公开信息暂未披露上述两只产品的重仓股情况。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金方面，国金鑫瑞以14.60%的净值跌幅成为了混合型基金的倒数第一。 此外，金信民长C和金信民长A三季度的产品净值分别下滑13.62%和13.59%。 公开资料显示，金信民长C和金信民长A成立于今年5月，产品经理均为周谧，两只产品自成立以来回报率分别为7.24%和12.75%。 今年下半年开始，上述两只产品的回报率开始走低。据Wind显示，近3个月以来，金信民长C和金信民长A的净值分别回撤15.25%和15.22%，行业内排名垫底。 金信民长C和金信民长A暂无公布目前产品的股票持仓情况。 值得关注的是，昔日的明星产品银河创新成长以10.83%的单季度跌幅成为了混合型产品业绩的倒数第五名。 Wind显示，银河创新成长自成立以来产品回报率高达431.86%，产品经理为郑巍山。近3个月以来，银河创新成长的业绩一路走低，回报率仅为8.19%。 公开资料显示，银河创新成长一直保持重仓科技股的投资风格，截至今年三季度末，其前五大重仓股分别为兆易创新、闻泰科技、晶方科技、长安科技和三安光电。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 债券型基金跌幅方面，今年三季度，金信民旺C和金信民旺A分别以4.11%和4.02%的净值下跌幅度同样位于债券型基金收益的倒数一、二位。 Wind显示，金信民旺C和金信民旺A重仓的债券分别为联泰转债、百合转债、海大转债和国轩转债。其中，国轩转债已于今年8月28日终止交易。 据同花顺显示，自今年9月以来，联泰转债、百合转债、海大转债三只可转债分别下跌19.41%、12.32%和14.78%。 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 此外，三季度内债券型基金中，交银强化回报C和交银强化回报AB净值同样下滑明显，单季分别缩水3.34%和3.26%。
行业动态： 据同花顺显示，十一假期过后，市场情绪回暖，上周，沪指累计涨1.68%，深成指累计涨2.96%，创业板指累计涨3.81%。 10月9日，为十一假期后的首个交易日，市场短线赚钱效应大增。板块上，光伏概念掀涨停潮，近40股涨超10%，消费电子、锂电池等板块均大幅上涨，光刻胶、军工、次新股、农业、疫苗、第三代等题材轮动拉升。 盘面上，板块全线收红，仅旅游板块收绿，注册制次新、光伏、光刻胶等板块涨幅居前。 截至10月9日收盘，沪指涨1.68%，报收3272点；深成指涨2.96%，报收13289点；创业板指涨3.81%，报收2672点。 本周新基发行情况： 据Wind显示，上周，中欧创新未来18个月产品发布成立公告，总规模达120.02亿元；共发行1只基金发布发行公告，2只基金首发。 （图片来源：Wind数据端） 上周净值排行TOP10： 股票型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 混合型基金净值排行 （搜狐财经根据Wind数据端整理） 企业聚焦： 前三季度新发基金2.34万亿元 今年前三季度，公募基金发行市场日益火热。截至9月30日，年内新发公募基金已达2.34万亿元，首募规模打破年度发行规模记录，向市场交出了一份不凡的答卷。 今年以来，在绩优基金经理和渠道营销的合力助推下，“巨无霸”基金频频现身，首募规模达百亿元的新基金已突破30只。这些爆款基金主要聚集在易方达、华夏、汇添富、南方等头部基金公司，在实力雄厚的产品研发及销售背景下，有12只百亿元基金实现“一日售罄”。 9月爆款基金份额明显缩水 截至9月30日，9月新成立基金数量为66只，但发行确认份额为1697.60亿份，环比下降12.20%；另一方面，爆款基金也存在份额显著缩水的现象，一些爆款基金份额甚至接近腰斩。 事实上，就在基金公司着手四季度业绩冲刺之时，从9月新发基金的投资目标来看，不少基金产品也已明确将绝对收益策略当做思路之一。而在此背景下，“固收+”类产品也再度进入投资者视野。数据显示，今年以来“固收+”策略基金大幅扩容，远超往年。今年以来“固收+”策略基金的发行数量达到160只，总规模达2435.8亿元。 “蚂蚁”遭爆抢,600亿配售基金全卖光 10月8日晚间,易方达、鹏华、中欧、汇添富、华夏旗下创新未来18个月封闭混合基金,在国庆长假的最后一天全部结束募集。自9月25日起,这5家基金公司在支付宝推出以发行价认购蚂蚁集团股票的新基金,总规模600亿元,封闭期18个月。 对这5只基金,蚂蚁集团给予了10%新股的“顶配”支持。产品一出即呈爆款之势,两天内鹏华、易方达就完成了募集；9月29日15点,中欧提前结束募集；10月5日晚,汇添富提前结束募集；10月8日晚间,5只基金全部售罄。 创金合信基金又一只产品清盘 近日，创金合信基金旗下创金合信春来回报一年定开债A/C因持有大会表决通过而清盘，这已是该公司年内清盘的第四只基金，值得注意的是，该公司旗下还有三只产品规模不足1亿元公募基金发行刷新纪录，1059只 规模达2.2万亿。 尽管创金合信基金旗下产品发生清盘，不过今年前9个月该公司新品持续亮相。Wind数据显示，今年以来，该公司已累计成立13只基金（各类份额合并计算）及创金合信恒利超短债E、创金合信鑫日享短债E、创金合信季安鑫C。 除此之外，创金合信基金旗下主动权益产品业绩两极分化严重，首尾相差近80%。Wind数据显示，截至9月29日，创金合信医疗保健A今年以来的净值增长率为73.52%，在408只普通股票型基金中排名第7位，而创金合信鑫收益C年内收益率仅为2.25%，在1901只灵活配置型基金中排第1818名。 中信建投基金“长不大”小股东难熬七年之痒 成立七年，股权结构一直较为稳定的中信建投基金，或将迎来首次股权变更。 江苏省文化产权交易所新近挂牌信息显示，中信建投基金20%的股权被挂牌出让，转让底价为1.45亿元，转让方为江苏广传广播传媒有限公司（以下简称“江苏广传”），系中信建投基金第三大股东。 自成立以来，中信建投基金公募业务发展并不尽如人意。如今，小股东试图清仓远去，而大股东中信建投证券的合并传闻不时兴起，亦让中信建投基金未来更加扑朔迷离。 公募基金三季度收益榜，军工主题基金包揽股基前十 据同花顺显示，今年三季度内，军工板块行情走高，累计涨幅达18.21%。受此影响，三季度内，军工主题基金产品集体领涨，股票型基金中，周内净值涨幅榜单的前十名均有军工主题产品包揽。 不仅如此，混合型基金中，共7只军工混合产品跻身三季度业绩榜的前十名。 而跌幅榜单中，股票型基金方面，港股通产品集体领跌；金信基金旗下的4只产品进入混合型基金和债券型基金的“黑榜”。 机构观点： 景顺长城詹成：科技创新、消费升级是未来最具成长性产业方向 今年9月开始，创业板部分个股出现了低价股炒作现象，在监管部门的调整之下，部分个股也出现了股价下跌，不少投资者对创业板投资的风险表示担忧。 景顺长城詹成表示，创业板短期炒作对市场的影响并不大，股价上涨如果不能和公司基本面相匹配，后面股价自然也会回落。 “个人投资者投资创业板的最大风险是对公司基本面的判断和分析，创业板大多数公司处于比较细分的行业，要认识清楚这些公司中长期的成长性和竞争优势，对个人投资者来说有一定的难度。”詹成认为。 浙商证券：市场有望迎来红十月 关注三投资主线 浙商证券研报指出，国庆期间受特朗普支持财政刺激，联储纪要显示部分官员仍支持扩表等利好推动，海外股市普涨。大宗商品涨跌互现，贵金属先涨后跌，油价由跌转涨，工业金属普遍调整。汇率方面美元指数回落，非美货币普涨，离岸人民币升值约1.24%。美债收益率小幅上行。 浙商证券认为，国内经济延续复苏，长假期间影视和旅游需求集中释放。海外经济复苏势头有所回落。美国非农和PMI数据双双低于预期。未来关注美国新一轮财政刺激是否能在大选前落地，以及联储未来对于进一步货币宽松的预期指引。 华泰证券：食品饮料迎消费旺季 继续推荐高端白酒 华泰证券最新研报称，据微信支付数据，十一前三日较五一同期微信支付餐饮订单交易额同比增长30%，或带动白酒餐饮消费有亮眼表现。 华泰证券称，休闲食品作为家庭囤货消费和送礼需求在十一假期前及期间迎来复苏，但快速增长的持续性有待观察。重点推荐高端白酒及受益消费升级的二线白酒，看好白酒特别是高端酒中秋旺季行情，将对Q3业绩形成有力支撑。 中信证券：机场渠道将成免税必争之地，价值面临重构 中信证券表示，疫情冲击难以撼动机场免税渠道的长期竞争优势，双循环背景下免税经营商与机场渠道合作大于竞争。高扣点限制机场免税价格优惠空间，寻求保持机场免税价格优势和分享其他渠道成长新的平衡点。 中信证券认为，若重签合同且综合扣点20％，我们预计2025年上机免税收入105亿，市值仍具1倍以上空间，继续推荐上海机场。 中泰证券：下跌或已接近尾声，关注超跌反弹机会 中泰证券认为，整体来看，外部因素导致的市场下跌或已接近尾声，融资成交占比显示市场情绪已经处在2019年四季度的底部区域。 中泰证券表示，统计规律也显示A股节后上涨的概率较大，维持震荡向上的判断，尤其是不少个股缩量到极致，叠加三季报业绩配合，建议积极关注相关超跌反弹机会，但指数性行情仍需要新的破局力量出现。 中信证券：白酒旺季景气如期而至 估值仍有向上空间 中信证券认为，中秋旺季验证景气趋势，婚宴爆发/聚饮积极，整体表现符合预期，其中高端强势、次高端分化，龙头延续优异表现。 中信证券表示，短期看，旺季稳健表现奠定三季报及全年业绩高确定性。中长期看，白酒龙头望凭借品牌、渠道、机制等多维度竞争优势穿越周期，实现高确定性的稳定增长。我们认为，疫情充分验证强势白酒龙头强大品牌下穿越周期的能力、逆势抢占份额，在增量资金不断涌入背景下，估值仍有向上空间。 中信建投：短期反弹可期 中期反转艰难 中信建投表示，主板在历史上显著的国庆红效应下，节后技术反弹是大概率事件，但或许空间较为有限，10月整体仍是反弹及再回落走势为主，建议短期高仓位参与但在一定涨幅的反弹出现后迅速再次降低仓位。 中信建投称，创业板10月以来三季报业绩披露，整体优势或较二季度有所弱化，建议同样以短期反弹应对，高仓位短期持有，月中仍可继续减仓，市场风格维持中性不变。 （搜狐财经综合财联社、21世纪、金融界等整理；编辑/徐佳雯）
2020年9月30日，美国FDA授予泛生子（纳斯达克代码：GTH）基于高通量测序（NGS）的肝细胞癌早筛液体活检产品HCCscreenTM“突破性医疗器械”（BreakthroughDeviceDesignation）认定。根据与美国FDA器械和放射健康中心（CDRH）的沟通，HCCscreenTM的适用人群为肝细胞癌高风险人群，包括乙肝病毒（HBV）感染和/或肝硬化人群。 泛生子联合创始人兼首席执行官王思振表示：“我们非常欣喜美国FDA认定泛生子的HCCscreenTM具备更有效地进行肝癌早筛的潜力。该认定也是泛生子计划将HCCscreenTM扩大到更广阔的市场的重要里程碑。我们将致力于推进该产品的临床应用，使HCCscreenTM惠及全球更多风险人群。” 美国FDA的“突破性医疗器械”称号，旨在认定那些具备潜力更有效地诊断或治疗危及生命的重大疾病、解决未被满足的临床需求的医疗器械。泛生子HCCscreenTM获此认定将助力公司在预提交环节与美国FDA的专家进行更高效的沟通，快速获取反馈和达成一致。取得该认定的产品的上市（PMA）申请亦将得到优先审核。获批后，该产品将被美国医疗保险和医疗补助服务中心（CenterforMedicareandMedicaidServices）的联邦医疗保险（Medicare）覆盖。 另据了解，泛生子计划在美国进一步开发基于NGS技术的HCCscreenTM。同时，泛生子正在筹建位于美国马里兰州的实验室，并计划申请CLIA认证，为跨国药企提供研发及商业化服务。泛生子HCCscreenTM产品已在中国以实验室自建项目的方式开始商业化。泛生子在中国拥有5家医学检验实验室，其中北京实验室是国内为数不多的取得CAP、CLIA双认证的实验室。
作者 | 长考 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 新冠疫情全球蔓延，“在线教育”概念引爆市场，中概股的在线教育板块涨势喜人。截至2020年9月23日，年初至今，新东方在线累计涨幅95.16%、好未来累计涨幅52.93%、跟谁学累计涨幅383.07%。 今又一家在线教育企业即将登陆美股市场，这便是本文的主角--洪恩教育（IH.US）。很多80、90后应该对这家公司不陌生。二十多年前，洪恩教育推出了第一张电脑学习软件--《开天辟地》，教会了以千万计的国人使用电脑的方法，推动了电脑在中国的普及。 自2001年始，洪恩教育开始着力于幼儿教育市场开发。考虑到用户主要是3-8岁的孩子，公司的学习产品基本都将教育内容揉进互动游戏中，以提高孩子的学习兴趣。对比起其他同行业公司，洪恩教育的“游戏”基因更加明显。这跟创始人是分不开的——洪恩教育的创始人池宇峰同时是A股上市公司完美世界（002624.SZ）创始人、董事长。 2020年上半年，洪恩教育的付费用户数和MAU均在中国在线儿童教育娱乐提供商中排名第一。“在线教育行业细分领域龙头”，这个称号的含金量有多大？ 内容研发是王牌 本世纪之初，国内互联网仍不发达，洪恩教育以点读笔等辅助教学类硬件设施切入儿童教育领域。随着移动互联网浪潮兴起，洪恩教育开始以移动端学习APP抢占儿童教育市场。因此，目前公司主营业务分为线上线下两部分：1、前者为互动式自主学习APP；2、后者包括课程教材和点读笔等学习材料和智能设备。 其中，线上学习APP包含六款产品：洪恩识字、洪恩故事、洪恩数学、洪恩双语绘本、洪恩儿童英语、洪恩拼音拼读，主要通过向C端用户收取高级内容的订阅费用盈利，以洪恩识字为例，用户需购买APP内附带的识字包帮助孩子获得识字、造句等能力。线下业务主要是面向B端的幼儿园和课外辅导中心销售点读笔、课程教材等。 洪恩教育已经从线下转型为线上。据招股书披露，2018年、2019年、2020年上半年线上学习服务收入分别为2201万元、1.07亿元、1.52亿元，占总收入比例分别为16.69%、49.12%、82.20%。而线下业务早在疫情影响之前，就表现出增长停滞，2019年线下学习资料和设备收入增长仅1.27%。这表明了洪恩已经从一家硬件公司转型为在线教育企业。 （数据来源：招股书，新股整理） 在线教育行业普遍存在重营销而轻研发的情况。以行业龙头企业跟谁学为例，其2018年、2019年、2020年上半年的研发费用占总收入比例分别为18.64%、10.03%、8.12%；同期的营销费用占总收入比例分别为30.58%、49.20%、73%。可见，在线教育行业的互联网属性极重，重在烧钱引流扩大规模，以期待后期形成规模优势提高议价能力，多数在线教育企业均选择这条路。 但洪恩教育却反其道而行之，极为看重研发投入。据招股书披露，2018年及2019年公司研发费用支出分别为5210万元、1.7亿元，占总营收比例分别为39.5%、77.8%，均高于同期的营销费用所占比例16.7%、24.6%。另外，公司目前630名员工中有72%是研发技术人员。 营销固然重要，但教育这门生意的内核是内容，而优质的内容需要不断的研发投入去改进完善。用户得到好的教学体验和成果，公司会得到好的口碑，从而获得大量的自然流量。同时，较低的营销费用可以让公司有更多资源倾斜到产品的打磨上，实现正向循环。 洪恩教育MAU从2018年的140万增长到2019年370万，后在2020年上半年增长到1030万。在赛道弱于K12赛道的前提下，与猿辅导、跟谁学等K12代表公司的月活同处于千万级别。洪恩2016年推出洪恩识字这款APP才转型线上业务，2018年开始商业化，目前取得的成绩也初步验证了其“以产品驱动增长”的逻辑。 （数据来源：招股书，新股整理） 业绩增速较快，但空间恐受限制 洪恩教育主要产品属于儿童寓教于乐型产品。中国该市场规模已从2015年的人民币99亿元增至2019年的人民币369亿元，复合年增长率为38.9％，增速较快。 （数据来源：招股书） 趁着行业高速发展的红利，洪恩教育的线上业务也得以快速发展。尤其在疫情催化下，2020年上半年同比增长近3倍。 洪恩教育营收不仅在过去三年实现了高速增长，而且其未来营收增长也是大概率事件。洪恩教育线上业务营收主要为两类订阅费：基于时间的高级内容订阅套餐、基于内容的订阅包。前者确认收入需要按照时限分摊订阅费用，会造成大量的递延收入，表内会形成高额的流动负债；后者是当期确认收入的一次性买卖。据招股书披露，递延收入从2018年的2815万元增长到2019年的7183万元，于2020年上半年达到1.83亿元，占当期总营业收入比例分别为21.35%、32.85%、98.66%。稳步增长的递延收入提高了洪恩教育未来营收的确定性。 营收的高速增长，带来利润端持续改善。据招股书披露，2018年、2019年公司净利润分别为-1760万元、-2.76亿元、564万元。其中2019年大幅亏损主要由于公司实施了股权激励政策，费用达到2.71亿元，因此经调整后当期净利润应为-500万元。公司于2018年才开始商业化，不到三年时间就打破了行业整体增收不增利的怪圈，主要由于其本身产品的可复制性极强，不像很多线上课程非常依赖个别名师，因此，只要洪恩的规模不断扩大，随着单位成本的摊薄，盈利也会随之增长。 值得注意的是，虽然洪恩教育业绩增长确定性较高，但其本身增长空间有限。对于所有儿童类APP来说，产品使用者和付费者角色分离，作为使用者的儿童尚处于身体发育阶段，而作为付费者的父母通常对于孩子使用电子产品的时间有所顾虑，导致单位用户使用时间有限，整体的想象空间会受到限制。虽然，洪恩教育也意识到了问题所在，已经开始着手准备将产品线扩充覆盖8-12岁儿童市场，以提高用户的终身价值，但是，新产品目前还未推出，难以保证其战略扩张的可行性。 另外，新产品扩充是否能真正打开想像空间仍有待检验。目前，洪恩教育80%的学习服务收入来自于洪恩识字这款APP，对于8-12岁的儿童来说，已经过了识字阶段，主要面向语文、数学、英语等传统大类学科，洪恩的新产品能否解决这类需求，仍是未知之数。 结语 洪恩教育无疑身处于高景气赛道，独特的产品驱动增长之路也已经初步走通，但由于商业化时间较短，未来能否持续保持增长还需要看新产品的市场反馈。 从打新角度来看，美股近期市场热情较高，洪恩教育成长性占优，后续可持续关注。 洪恩教育打新极速开户，长按二维码获取开户信息 ↓↓↓
9月份以来，环境、社会和治理（ESG）相关投资兴起，银行理财子公司相继推出ESG理财产品。 9月30日，苏农银行“锦鲤鱼绿水青山ESG主题”理财产品开始募集；9月25日，光大理财“阳光红ESG行业精选”正式发售，这是光大理财成立以来推出的第三只权益产品；9月22日，农银理财“农银同心ESG主题”理财产品开启募集第一期，而此前，该公司已推出了7款“农银安心”系列的ESG理财产品；9月16日，兴银理财推出其首只ESG理财产品“兴银ESG美丽中国”，该产品面向兴业银行私人银行客户专属发售。 9月28日，华夏银行全资理财子公司华夏理财正式开业，与其他银行理财子公司不同的是，华夏理财单独设置了科技板块和ESG板块，表示要做大做强ESG品牌。 ESG被视为社会责任投资理念，是环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）的简称，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准，代表了一种长期潜力投资策略。 ESG投资策略已在欧美资产管理市场应用了几十年，近几年开始在国内资管行业中兴起，公募基金最早引入这一投资策略。自2019年4月华夏银行发售第一款ESG主题理财产品开始，银行理财子公司开启发力ESG投资，农银理财、中银理财、建信理财相继开发ESG主题的理财产品。 中国理财网数据显示，截至9月29日，农银理财、建信理财、中银理财、光大理财、兴银理财5家理财子公司和华夏银行、苏农银行2家银行，共计发售29款ESG主题的理财产品。 从投资性质看，除了光大理财的“阳光红ESG行业精选”为权益类产品外，其余ESG主题的理财产品多为固收类和混合类。目前银行系ESG主题产品业绩比较基准在4%上下。 普益标准研究员王伟认为，在银行理财净值化转型过程中，控制产品风险特别是底层投资标的风险尤为重要；同时，银行理财帮助投资者资产保值增值的核心理念没有改变。在此背景下，将ESG投资理念嫁接进银行的投资研究中，既可以通过精选、优选资产投资标的有效控制产品的风险，也可以使得理财产品的投资绩效提升。 “每次危机都会诞生一些新商业模式和发展领域。”中投公司总经理居伟民日前在出席全球财富管理论坛上海峰会时评价，疫情考验了企业在社会和治理方面的表现，总体来看，高ESG评分的企业风控能力更强，展现出了更强的抗周期和抵御风险的能力，享受了比较高的估值议价。 居伟民表示，ESG投资受到社会大量关注，中投也推出了自己的ESG投资政策。 不过，当前国内资管行业在发展ESG投资方面依然面临不少障碍，主要体现为国内市场的ESG评级体系以及机构ESG信息披露不完备、实践应用程度低等问题。 当前，已有银行和相关机构开始逐渐搭建ESG服务体系，推动市场ESG投资产品开发。例如，华夏银行与中证指数有限公司合作开发的ESG系列股票指数（中证ESG120策略指数、中证华夏银行ESG指数）今年上半年上线；9月下旬，中央财经大学开发的“中证中财-苏农长三角ESG债券指数”上线，并发布了“中国公募基金ESG评级”；10月21日，中证指数有限公司也将正式发布沪深300ESG债券指数和沪深300ESG信用债指数，进一步丰富指数体系，为投资者提供新的分析工具和投资标的。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估