今年以来，银行理财产品的发行量不断缩水，近两个月的发行节奏更是出现疲软态势。同时，随着存量保本产品的退场，银行理财产品的“吸金力”也面临挑战。 Wind数据显示，截至9月13日，今年以来发行的银行理财产品共有42141只，同比下降47.62%。其中，今年7月、8月的银行理财产品发行量，分别环比下滑21.46%、44.58%。 银行理财产品发行量的下降，主要受到多重因素影响。从银行理财产品的结构看，虽然银行理财产品总体发行量较低，但开放式理财产品发行量却持续走高。 普益标准最新数据显示，从各类产品数量来看，虽然开放式净值型银行理财产品的发行数量占比仍较小，但较年初增加幅度较大，增幅达83.89%。 普益标准研究员杨超分析认为，开放式理财产品尤其是定开类产品，对银行自身的系统、产品流动性管理、会计记账管理等要求较高。开放式产品发行较多，会在一定程度上影响银行资源分配，从而对银行整体新发产品总量造成一些减弱影响。 实际上，资管新规发布以来，银行理财业务面临不小的转型压力。随着存量预期收益型老产品的加速退场，银行净值型产品面临客户认可的挑战。 除了自身产品结构调整外，银行理财产品的发行量也面临外部环境的挑战。“股债行情的分化，对银行理财业务也造成了一定影响。”杨超认为，7月之后股市火热，造成银行理财资金“迁徙”；而债市的冷清，使得以固收类为主的银行理财产品收益率持续下行，银行理财产品吸引力下降，从而造成资金的进一步迁徙。 记者了解到，近几个月来，银行理财产品的“吸金”力的确在一定程度上有所减弱，客观上，也有客户资金流出迁徙的迹象。 尤其是6月，债券市场的波动，对银行理财市场产生较大冲击。6月上旬，国有大行、股份行及其理财子公司发行的理财产品，曾有近130只净值型产品出现浮亏，引发一些市场争议。叠加银行中长期定期存款的收益率目前处在低位，近两个月来基金的发行量异常火爆，权益基金产品更是频出爆款，一些短期逐利的银行理财客户便动了“资金迁徙”的念头。 不过，在不少业内人士看来，银行理财客户的资金迁徙，是银行资管业务净值化转型过程中必经的考验。放眼整个资管市场，若拉长观察时间来看，银行理财产品尤其是“纯债”产品，仍具备相对“稳健、安全”的优势。
作者 | Leo 来源 | 新股 数据支持 | 勾股大数据 昨日，嘉和生物-B通过聆讯。此时继上一家“-B”类公司欧康维视生物-B（1477.HK）上市已过去两个多月。当前市场的热度已时过境迁，医药生物行业表现持续走弱。在此背景下，嘉和生物-B还香不香？ 核心看点：涵盖全球前三大肿瘤靶标及十款最畅销药物中的五款 未盈利生物医药公司一直是港股打新的热门选择，但由于这类型公司还没有药品上市，公司没有实现营业收入，因此想要对此类型公司进行估值是非常复杂的。多数情况下采取的是以公司管线中的主要产品对公司进行估值分析，常见的是使用 rNPV方法进行测算，这就意味着公司产品的产品数量、研发进度和市场规模是影响公司估值的最主要的三个因素。 据招股书披露，嘉和生物建立了由15款靶向候选药物组成的产品管线，在亚洲正进行超过18项临床试验，预计未来12至18个月内将向国家药监局提交三项NDA及向国家药监局及美国食药监局提交多项IND。 图表一：嘉和生物产品管线 数据来源：招股书说明书，整理 相比近期将要上市的“-B”类公司，嘉和生物从产品数量与其他公司差异不大。但研发进度方面，嘉和生物仅2020年下半年就有三项产品预计实现商业化，很有看点。那么，公司的产品具体如何呢？ 嘉和生物的主要候选药物有六款，涵盖多种肿瘤、自身免疫等慢性疾病适应症领域。分别是GB491(lerociclib)、GB221、geptanolimab(GB226)、GB492、GB242及GB223。 其中，GB491(lerociclib)是针对HR+/HER2-乳腺癌的口服CDK4/6抑制，它的靶标CDK4/6有望成为2020年成全球第三大肿瘤靶标，预计全球销售约为88亿美元。而GB221是用于治疗HER2+mBC的赫赛汀（曲妥珠单抗）仿制单抗，可能成为最早进入中国市场的该类产品之一。并且HER2很可能成为全球第二大肿瘤靶标，未来销售额约为129亿美元。geptanolimab(GB226)则是一款试验性、人源化PD-1单抗，目前PD-1为全球最大的肿瘤靶标，销售额约为280亿美元。 此外，其余几款产品也有独特的看点，GB492(IMSA101)是一种STING激动剂，该疗法是嘉和生物的首创疗法，预期将联合GB226发挥协同效应 。GB242可能是中国前三款英夫利昔单抗（类克）生物类似药产品之一，而GB223有望成为最早进入中国市场的三种RANKL单抗之一。对于一家生物制药公司来说，占据先发优势意味着产品商业化后会获得优越的竞争环境，这也是提升估值的加分项之一。 可以说，嘉和生物的候选药物皆为靶向通路极具潜力的药物。从未来销售前景来看，嘉和生物产品管线中的产品优质，含金量很高。 明星阵容背书 股东及保荐人有时候也能侧面反映一家公司的质地，本次嘉和生物的股东背景以及保荐人可谓是全明星阵容，这在以往的所有赴港上市的未盈利生物医药公司中都是高配。本次嘉和生物发行的保荐人为高盛、摩根大通和杰富瑞，高盛历史保荐数据非常好，同时也是上一支大肉签欧康维视生物-B的保荐人，摩根大通同样经验丰富，是老牌保荐人。 此外，招股书显示，高瓴资本旗下的HHJH及HM Healthcare持有嘉和生物36.07%的股份，为第一大股东。康恩贝旗下子公司康嘉医疗及康和医疗合计持有嘉和生物股份16.07%，为其第二大股东。此外，第三大股东沃森生物通过全资子公司沃嘉控制嘉和生物14.34%的股份。 图表二：嘉和生物股权结构 数据来源：招股书说明书，整理 可以看到，股东中不仅包含沃森生物、康恩贝这种上市医药公司，还包含了高瓴资本这种医药投资经验丰富的顶级投资机构。从股东结构上来说，专业性和多样性都无可挑剔。并且，高瓴资本在上市前的两轮融资中，都表现出很高的积极性。两轮融资高瓴资本均为领投，投后估值分别约为38.71亿人民币及55.37亿人名币。另外，这两轮融资中除高瓴资本之外还进入了其他医药行业知名的投资者，包含淡马锡、华润正大生命科学基金、海通开元国际和CavenhamPE，也都是经验丰富资本雄厚。 基石+保荐的全明星阵容，相信能有力增强市场的信心。 医药热度下行，嘉和生物-B还香不香？ 从目前趋势来看，选择上市的未盈利生物医药公司将会越来越多，那么，未来行业格局必然会去粗取精向头部集中，具备顶级产品管线的公司将会越来越稀缺。从目前嘉和生物的估值就可见一斑，在Pre-IPO轮中，嘉和生物的估值就已经达到了约63亿港元，已经高于已上市的多数“-B”类公司。 图表三：港股剔除极值“-B”类公司市值 （单位：亿元港元） 数据来源：同花顺，整理 未来，公司产品上市实现商业化，能够为后续的发展提供稳定现金流之后，公司的增长潜力将会进一步释放。据招股书显示，嘉和生物在云南玉溪的制造设施已实现商业化，并满足中国现行法规下批准创新候选药物的产品验证先决条件。嘉和生物能否在后续厮杀中杀出重围，值得关注。 本次打新过程中，唯一值得担忧的就是目前医药行业热度下行，整体估值从高位开始回调。并且两个月时间过去，市场对“-B”类的公司的态度是否有转变？若有，发生了多大程度的转变？这对投资者来说都具备太多不确定性。 这样的情形似乎和当时的诺诚健华上市有些相似，市场情绪的不确定性增加不一定全是坏的影响，中签率也将随之相应提高。我们打新的选择标准不应该仅仅是看市场情绪，公司本身质地才是决定公司价值的根本。 正如在打新直播间中，我们复盘欧康维视打新策略时提到，最热门最具有确定性的标的并不是打新的最佳选择，过高的确定性往往会带来极低的中签率，增加过重的资金成本，总收益均值被拉低。嘉和生物本身产品管线的质量决定它具备成为稀缺标的的潜力，在打新收益预期存在争议的情况下，可能才是最好的打新时机。
9月10日，元气森林投产2个多月的滁州工厂终于揭开了神秘的面纱。 元气森林工厂总经理康嘉对搜狐财经表示，目前滁州自建工厂的产能占比为三分之一，年产能将达到4.5亿瓶，二期将于今年启动，位于天津、广州的新工厂也陆续开建，未来产能满足率能达80%左右。 据康嘉介绍，一期工厂筹建时间近9个月，占地100亩，建有3条高速生产线，年产量在3000万，年度产值达8.5亿左右，可生产燃茶、元气森林苏打气泡水、元气森林乳茶、功能性饮料等饮品。 “无糖”“高颜值”“伪日系”等标签伴随着这家成立四年的“网红”饮料公司。相关资料显示，元气森林于2015年便成立了研发中心，进入产品研发阶段后成立公司，此后大量产品陆续面世，受到市场热议。 新工厂投产之前，元气森林像三只松鼠、百草味等快消企业一样，所有产品依托于OEM代工生产的轻资产模式，成立后快速开拓了市场。 对于此时选择由“轻装上阵”转向“负重前行”、自建工厂的原因，元气森林品牌负责人宗昊表示，除了有利于扩大产能，还在于可以不断创新。“像现在新上市的满分微气泡产品，这是在代工厂所不能满足的。” 主打“0糖、0脂肪、0卡路里”标签的元气森林一度因“代糖≠减肥”登上热搜，不少生产代糖的上游企业也因产能饱和受到资本关注。对此，元气森林方面首度回应了其采用赤藓糖醇为代糖的原因。 在元气森林看来，作为一家互联网基因的快消企业，其对用户的核心补贴体现在研发和成本之中。“我们希望能够无尽地压缩营销和广告的费用，尽可能去扩大产品研发和产品的成本。”宗昊说道。 而“不计产品成本”就体现在大规模地使用赤藓糖醇。宗昊对搜狐财经表示，赤藓糖醇成本昂贵，是白糖价格的3-4倍。 “它以玉米淀粉为原料经酵母发酵而产生甜味，自带天然属性；其次，它进入人体后不参与人体血糖代谢，直接从体内排出，不产生热量。但它的口感是跟白糖最接近的，在相同的甜感下，赤藓糖醇的口感最好，满足消费者对无糖和味觉的多重需求。” 宗昊说道。 对于元气森林未来的规划，工厂负责人表示，待目前三大工厂完全投产后，天津会覆盖华北，广州会覆盖华南，安徽会覆盖华东。明年，元气森林可能在西南或成都、东北等地建厂，华中区域可能会选择武汉来规划设计。
本报讯（通讯员陈晔）9月2日，冀中装备集团石煤机公司OA办公网“职工创新工作室”版块首次有一个新的工作室“亮相”。 栽下“梧桐树”，迎来“金凤凰”。博士工作室的成立就是公司的“梧桐树”。 7月份，在北京工作的刘欣贺是博士工作室成立后慕名招聘入职到公司的，到厂一周后，他在公司技术中心领导帮助下很快成立了物联网创新工作室。物联网创新工作室目前共有10人。主要职责是加强产品智能化研发，实现产品作业状态信息上云，实现产品远程智能化信息化管理；对接智能矿山建设，开展相关产品的无人驾驶研究；完善公司产品信息化管理平台建设，构建环卫车车联网；定期开展物联网信息化知识培训讲座，提升技术人员物联网通信知识水平。工作室成立以来，举办物联网培训1次，培训9人。 截至目前，工作室对多个产品多项课题进行研究探索，其中对环卫车信息化管理平台进行了完善；在平台中心，增加了车辆停车及行驶时长的实时计算和统计报表，对贝加莱产品以太网通讯的适应性进行了测试，后续可以通过井下环网将设备的工作状态、作业参数等数据发送到井上监控调度室，井下设备可以接收井上下发的控制指令；针对掘进机产品，工作室对井下5G通信场景进行了初步模拟研究。
银保监会研究制定并于昨日发布3项配套细则《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》《股权投资计划实施细则》。 组合类产品：投资范围更宽 从产品定位看，保险资产管理产品为私募产品，主要面向合格机构投资者非公开发行，同时适度向合格个人投资者非公开发行。产品形式主要有组合类产品、债权投资计划、股权投资计划3类。 从细则看，组合类产品可以投资：银行存款、大额存单、同业存单；债券等标准化债权类资产；上市或挂牌交易的股票；公募证券投资基金；保险资产管理产品；资产支持计划和保险私募基金；银保监会认可的其他资产。 对比今年4月发布的征求意见稿，细则中组合类产品的投资范围更宽，表述更明确。 其中广受关注的是面向自然人投资者销售的组合类产品的投资范围。征求意见稿规定，面向自然人销售的组合类产品，投资范围限于银行存款，债券、股票等公开交易市场品种，公募证券投资基金。资产支持计划等另类投资产品并不在投资范围内。 细则中这一条已被删除，面向自然人和机构投资者的组合类产品的投资范围是趋同的。 细则对组合类产品所投资资产的集中投资度规定也进行了放宽。征求意见稿规定，单只组合类产品投资于单一银行法人的存款规模或单只证券、基金、资产管理产品的市值，不得超过该产品净资产的25%。而细则中具体的集中度比例规定取消。 此外，相较征求意见稿，细则明确货币市场类组合类产品在严格监管的前提下，暂按照“摊余成本+影子定价”方法进行估值；现金管理类理财产品规则施行后，货币市场类组合类产品的估值方法和投资管理等参照同类产品的要求执行。这实际上给予了保险资产管理产品与银行理财、货币基金同等待遇。 债权投资计划：进一步拓宽资金用途 细则完善了债权投资计划资金投向和信用增级要求，拓展了股权投资计划的投资范围，与同类资产管理产品监管要求基本一致。 相较此前规定，此次进行了多处调整，其中最核心的有两点。 一是放宽免增信的条件，这点和征求意见稿中表述基本一致。即融资主体信用等级为AAA级，且符合下列条件之一的债权投资计划，可免于信用增级：融资主体上年末净资产不低于150亿元，或者融资主体最近3年连续盈利，或者投资项目为经国务院或国务院投资主管部门核准的重大工程。 二是对“补充融资主体营运资金”首次予以明确，并且相较征求意见稿进一步放宽。征求意见稿规定，债权投资计划投资基础设施项目的，可以用于补充融资主体营运资金，且不得超过债权投资计划实际放款规模的20%，不得直接或间接投资于固定资产、股权、资产管理产品等非生产经营性用途，并实行资金专户管理，加强资金投向监控。 细则进一步提高该比例，明确债权投资计划投资基础设施项目的，在还款保障措施完善的前提下，可以使用不超过40%的募集资金用于补充融资主体的营运资金，并取消其他限制性规定，进一步拓宽资金用途。 股权投资计划：适当拓宽资产范围 根据细则规定，股权投资计划可以投资以下资产：未上市企业股权；私募股权投资基金、创业投资基金；上市公司定向增发、大宗交易、协议转让的股票，以及可转换为普通股的优先股、可转换债券；银保监会认可的其他资产。 此外，细则明确了禁止行为，包括：分级股权投资计划不得投资分级的基金，限制杠杆倍数；保险资金不得通过股权投资计划对未上市企业实施控制；不得以各种方式承诺保本保收益等。 银保监会表示，下一步，将指导注册机构和登记交易平台简化登记程序，提高登记效率，同时压实保险资产管理机构责任，推动保险资产管理产品业务持续健康发展，提升服务实体经济质效。
9月12日，人保财险上海市分公司和颐家（上海）医疗养老服务有限公司在上海正式发布首款服务型理赔医护康养产品——“福佑一家”中老年骨折护理险。 该产品深度考虑老龄化社会、独生子女家庭的痛点，以“专业保障，长者舒心，全家安心”为设计初衷，为遭受意外骨折的被保险人提供赔付责任限额范围内的颐家医护康复/家政服务方案，以专业医护康养服务替代传统现金赔付，有效解决了被保险人“无人照护”、“缺乏专业照护”的民生难题。该产品的首发销售区域包括上海和广州。 “福佑一家”中老年骨折护理险是人保财险上海市分公司与颐家联合推出的内地首款跨界融合的创新产品，也是首次将“医、护、康、养”服务嵌入保险领域的积极尝试。 作为替代传统现金赔付的“福佑一家”一站式居家康养服务方案是专门针对骨折后人群康复期所亟需的集“康复”“护理”“照料”为一体的专业服务型理赔方案，具有专业化精细化程度高、360°全方位康护养、免费专业辅具提供、复合型专业团队支持等特点，让患者照顾无负担、家人省心省力、疗效安全有保障。 “福佑一家”是自今年3月人保财险上海市分公司与颐家签署战略合作协议后推出的首个合作项目。此前，颐家已获人保资本战略投资，成为人保集团在社区居家养老领域的重要战略布局。颐家是中国首个通过JCI国际Home Care认证的医护康养专业服务机构，参与中国相关行业标准制定，其创新开发的AHC服务监控系统，将上门医护服务全程纳入系统监控，确保安全与服务质量。本次人保财险与颐家的深度合作，实现了“保险+服务+科技”的产品创新，契合国家战略导向、政府产业政策和百姓实际需求。 据了解，“福佑一家”只是试点起步，人保财险丰富的产品储备与强大的产品研发能力融合颐家专业的服务资源，使得双方后续项目合作具备较好的可复制性与延展性，双方将携手推出更多专业服务性理赔创新产品，丰富市场大健康板块保险产品供给，更好地服务社会民生。
8日，市场监管总局发布关于贯彻落实《国务院办公厅关于支持出口产品转内销的实施意见》的公告，旨在支持出口产品开拓国内市场，帮助外贸企业纾困，向外贸企业提供优质便利服务。 公告提出，加快转内销市场准入，2020年年底前，允许企业以自我声明符合强制性国家标准的方式进行销售。开通国内生产销售审批快速通道。优化工业产品生产许可、特种设备生产单位许可准入制度管理的出口转内销产品审批服务，精简流程，压缩时限。精简优化转内销产品强制性产品认证程序。 此外，全面实施出口企业内外销产品“同线同标同质”(以下称“三同”)。发挥政府引导和指导作用，支持企业发展“三同”产品，扩大“三同”适用范围至一般消费品、工业品领域。即：在同一生产线上按照相同标准、相同质量要求生产既能出口又可内销的产品，帮助企业降低成本、实现内外销转型。在食品、农产品、一般消费品、工业品领域，支持适销对路的出口产品开拓国内市场，全面促进“三同”发展。 发挥市场机制的作用，市场监管总局不再对“三同”的技术要求、评定方式和标识作出行政性规定，也不再公布“三同”企业和产品信息。企业可按照关于供方符合性声明相关国家标准要求，对其产品作出符合我国和进口国(地区)相关标准要求的自我声明或委托第三方机构进行相关质量评价，主动接受社会监督和市场监管部门的监管。(记者 班娟娟)
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