有一个现象很有意思，每年高考第一堂语文卷结束，铺天盖地都是讨论作文。难道是大家毕业很多年后，依然对作文情有独钟？发现根本不是，因为除了作文可以说两句，其他的都不会。现在沪指突破3400点，成交连续3天超1.5万亿，A股到了什么阶段？别的你可以不会，但是资金是命脉。只要大妈没给你推荐股票，你就不要错过机会。 资金永远都是行情的第一推手。外资通常是一个风向标，目前为止外资净流入A股已经超过1700亿，出现多只股票被买爆的现象。7月以来，北上资金净流入超过550亿，市值突破1.9万亿，沪股通占比将近60%，市值超过1万亿，深股通占比将近40%，市值超过8500亿。同期，新基金发行了560只，规模超过8000亿，其中超过6700亿为权益类基金，同比增长超过256%。 除了北上资金、公募基金，现在各路资金都在开始加杠杆，截止7月7日，两融余额已经达到1.26万亿，7月5个交易日融资买入7447亿，余额增加986亿。7月7日的融资买入是6月最后一个交易日的235%。不过，现在两融余额占流通市值比例只有2.12%。而2015年6月12日上证站上5178.19点高位时，两融余额达到2.23万亿，占流通市值比例3.86%，意味着此时的两融余额距离2015年巅峰还有76%的增长空间，流通市值占比至少还有1.7%的上升空间。 资金永远都是一种数字游戏，那么是否意意味着A股能跑出2015年的疯狂呢？很显然，2015年的疯狂不可复制。2015年除了外资，除了两融，场外的杠杆资金蜂拥而入，券商测算超过两万亿，甚至有的测算超过4.8万亿。2015年之后，监管大规模清理场外杠杆资金，拦截各种场外配资入场的通路。 现在市场除了居民为首的私营部门大规模资金进场，10倍，甚至30倍的杠杆资金已经极少，一个衡量行情跟风险的重要指标就是两融。那么什么时候从两融看到机会，又怎么看到风险呢？ 2015年6月11日，也就是牛市崩盘的前夜，两融余额达到2.21万亿，占流通市值的3.88%。那一天，沪深300权重股已经出现颓势。第二天，也就是6月12日，股指达到巅峰，融资买入2188亿，比前一个交易日增加了102亿，两融余额继续推高到2.23万亿。那个周末，很多基金经理都跟着老婆或者情人去逍遥快乐，他们自信是因为两融余额占流通市值比例比前一个交易日下降了0.02个百分点到3.86，意味着资金的赚钱效应明显。 可是很多人忘记了当天有一个危险的信号，那就是融券卖出量增加了17%。 那些周末归来的基金经理们开盘就迎来了当头一棒，沪深300权重龙头股开始暴跌，跌幅高到2.14%，他们继续通过融资加杠杆买入，将两融余额占流通市值的比例推高到3.95%。可是他们的激进在6月16日遭遇更大的麻烦，沪深300暴跌2.99%，他们将融资杠杆进行回撤将近400亿，两融余额占流通市值的比例飙升到4.11%。 机构们趁着6月17日的反弹，大规模通过融券做空。部分后知后觉的中小投资者还在继续通过融资加杠杆来抢反弹。到6月18日，两融余额创出历史记录的2.27万亿，占流通市值4.24%。这种资金炮制的幻想很快如潮水一样退却，6月19日两融余额减少150亿以上，沪深300跌幅高达5.95%，两融余额占流通市值比例攀升到4.51%。股灾让整个市场哀鸿遍野！ 现在回归到当下，2015年的牛市怎么来的？没有由来，当时地方债高企，甚至有的地方出现实质性的破产，需要一场牛市推高股指，缓解质押压力。毕竟中国股市60%以上都是国有股，股指上去，大水就能覆盖各种债务危机。现在，疫情影响了至少6个月，全球疫情没有缓解的迹象，甚至还有愈演愈烈的迹象，全球供应链处于停滞状态。 现在国内的投资与消费，短期内难以看到报复性增长，甚至不少的行业龙头股的业绩同比会出现下滑趋势，按照正常的估值逻辑，那是需要向下修正的。问题就来了，现在没有增长的业绩，也没有增长的预期，那么牛市的基础呢？除了钱多，还有就是疫情防控能力超越欧美，已经成为一种估值溢价了。 钱多永远都是最大的理由。问题的关键是，流动性的东西是最靠不住的，转瞬之间就能抽身走人，挥一挥衣袖，不带走一片云彩，只留下一地鸡毛。那么，现在居民为首的私营部门钱没地方去，进入股市如果只是一种开始，我们怎么判断进场和撤离呢？ 当股指拉升，两融余额总量增加，而跟流通市值的占比下降，意味着杠杆资金是盈利的。当股指下滑，两融余额下降，跟流通市值的占比攀升，意味着杠杆资金的亏损幅度在扩大。记住了，两融余额指标是一把双刃剑，刻舟求剑者，小心亏得爹妈都不认识。当然，还有一个绝对指标，那就是当大妈开始给你推荐股票的时候，危险就来了。面对扑面而来的行情，也许，老百姓会说，现在是铁拐李卖打药，先把自己整好了再说。
历史罕见！两天370亿疯狂加仓A股ETF，这些品种遭哄抢！竟有单只吸金百亿 记者李树超 股市行情如火如荼，资金竞相流入股市。 作为资金配置股市的“风向标”，近两个交易日，天量资金借道股票ETF积极布局后市。数据显示，本周前两个交易日，共有370多亿资金净买入股票ETF产品，叠加基金净值暴涨影响，股票ETF两天内规模猛增780亿，总规模增至7200多亿元，规模增幅高达12%。 资金净买入370亿元 上证50ETF受到近百亿资金买入 银河证券基金研究中心自主的《股票ETF基金资金测算模型》测算，截至7月7日，本周两个交易日中，A股ETF总流入资金约为373.14亿元。 其中，华夏上证50ETF最受资金追捧，同期净流入资金97.89亿元，逼近百亿元关口；国泰证券ETF、华泰柏瑞沪深300ETF两日净流入资金分别为67.06亿元、55.61亿元，分列二、三名。另外，南方中证500ETF、华宝证券ETF、华夏沪深300ETF等6只基金同期净流入资金也超10亿元，位居行业前列。 谈及天量资金大举“借基入市”的现象，国泰基金表示，近期市场整体呈现出上涨状态，赚钱效应增强，市场信心得到提振，大量资金入市。而历经前几年震荡市和大量投资者教育，不少投资者都意识到买卖个股的风险较大，并且行情来临时来不及对个股进行过多分析和研究，选择特征鲜明宽基或者行业ETF作为投资工具成为一个更好的选择。 华南一家大型公募股票ETF基金经理也认为，赚钱效应的快速发酵是资金蜂拥买入股票ETF的重要原因，在股市流动性充裕的市场环境中，近期股市呈现快速走强，指数型基金具备的简单透明、风格清晰、费率较低的特点，是跟踪股市上涨行情的较好工具。 在资金的大量涌入和净值的大涨下，股票ETF管理总规模也水涨船高，不少龙头宽基ETF快速“回血”。 数据显示，截至7月7日，本周2个交易日，股票ETF总规模从6454.57亿元增至7235.31亿元，两天规模激增780.73亿元，增幅高达12.1%。借道股票ETF快速跟上市场，俨然成为不少投资者的重要选择。 其中，华夏上证50ETF规模增长最快，该只基金最新规模为572.23亿元，比上周末规模激增130亿元，成为股票ETF规模最大的基金；国泰证券ETF、华泰柏瑞沪深300ETF同期规模也猛增逾80亿元。 另外，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF等龙头产品也一改6月份的低迷，最新规模分别升至453.32亿元、445.27亿元，纷纷又站上400亿元。而百亿规模股票ETF的数量，也在同期从16只增至20只。 大涨引来入场资金 近三月资金净流出局面或终结 本周股票ETF的净买入，有望一举终结近三个月资金净流出的态势。 数据显示，自今年二季度以来，伴随着沪指的节节走高，股市“越涨越卖”的态势明显。截至7月3日，今年二季度沪指见底回升以来，股票ETF已经连续13周出现资金净流出的现象，本周资金的大量买入，有望终结这一市场格局。 国泰基金对此表示，从公司多年管理场内产品的经验来看，市场连续小幅上涨或者小幅下跌比较容易引发资金的持续净流出，而持续大涨和大跌反而容易带来投资者的持续入场或者抄底行为。 国泰基金举例称，以证券ETF为例，7月2日出现第一根大阳线时，投资者依然处在逢高减仓思维里，ETF呈现净流出状态。7月3日涨停之下思维开始转变，ETF出现小幅净流入；7月6日-7日的涨停和震荡均获得资金净买入，两天成交额突破80亿元，证券ETF规模也一举突破了300亿元，达到307.8亿元。 国泰基金称，“成交量的持续放大表明了资金仍然处在继续入场的状态，表明市场对证券板块作为牛市领头羊的预期强烈。” 北京一位大型公募股票ETF基金经理也认为，一般而言，股票ETF作为跟踪股市的有效工具，理性的投资者会保持“越跌越买，越涨越卖”的操作方向。然而，近期股市大涨，投资者情绪高涨，对股市未来预期更为乐观积极，也会导致入场资金加速的现象，这也说明经过前几年资产配置和被动投资理念的普及，更多投资者已经可以比较成熟地运用指数基金的投资工具。 资金净买入宽基ETF 券商、银行、地产行业ETF被青睐 从资金流向看，大盘宽基、证券、银行、地产等行业ETF都受到资金的青睐。 例如，华夏上证50ETF净买入近百亿，净流入资金最多，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF等宽基ETF净买入资金也超过20亿元；国泰证券ETF、华宝券商ETF也位居净流入排行前列，银行、房地产等低估值股票ETF也受到资金的青睐。 而从区间涨幅看，近日净买入的标的也斩获不俗的投资收益。截至7月7日，本周净流入超过5亿元的股票ETF平均收益率为6.3%，券商、银行、芯片等股票ETF同期业绩皆超过5%，入市资金多数斩获不错的回报。 针对资金净流入的结构性分化，国泰基金分析，证券板块净流入资金较多，是因为证券板块弹性较大，具备高贝塔属性，是市场风险偏好的风向标，常获得嗅觉灵敏的资金的率先布局；而银行、地产等行业前期估值较低，基本面边际改善，受到资金关注；另外，大盘宽基ETF主要代表了不同的市场风格，部分投资者也对此类工具有所偏好。 在大量资金净买入的情况下，博时、嘉实、广发基金旗下央企创新ETF净流出总金额为22.4亿元，位居资金净流出前列；新能源车ETF、平安沪深300ETF、平安中证500ETF等产品也出现净流出，但净流出的规模要远远小于市场整体净买入的资金体量。
夏岚/文 有别于一般公司的法人性质，“合伙企业”属于非法人企业，可由自然人、法人或其他组织作为合伙人发起设立合伙企业。 合伙企业又分为“普通合伙企业”和“有限合伙企业”，私募基金和会计师事务所是日常中最常见的两类合伙企业。要注意的是，普通合伙企业出资的普通合伙人，对合伙企业债务负有无限连带责任；但有限合伙企业的有限合伙人，则和法人企业的股东相同，仅就出资部分对有限合伙企业的债务承担责任。 在银发〔2013〕2号文《金融机构洗钱和恐怖融资风险评估及客户分类管理指引》中，明确指出由于合伙企业的控制权结构复杂，银行要进行尽职调查的难度高于一般公司，也就是说，人民银行用2号文提醒银行，在为合伙企业开户时必须做好客户身份识别(KYC)，特别是找出谁是合伙企业的受益所有人并开展身份识别工作，是银行面对合伙企业最重要的工作。 银发〔2018〕164号文《中国人民银行关于进一步做好受益所有人身份识别工作有关问题的通知》，则直接定义了拥有超过25％合伙权益的自然人，就是合伙企业的受益所有人，对于不拥有超过25％合伙权益的自然人，银行可参照公司受益所有人标准去判定到底属不属于合伙企业的受益所有人；如果采取上述措施都无法判定合伙企业的受益所有人是谁，那银行至少要将合伙企业的普通合伙人，或合伙事务的执行人判定为受益所有人。 虽然《合伙企业法》规定有限合伙人不具有合伙事务的执行权，但银行仍可通过查看合伙协议，了解合伙人的出资比例、权利安排、决策机制、收益分配和亏损分担等事项，分析出合伙人对合伙企业是否具有控制权，银行可藉此找出谁对合伙企业构成实质控制，因此不管是有限合伙人还是普通合伙人，都有可能是合伙企业的受益所有人。 目前私募基金多以合伙企业的型态存在，有以对非上市公司进行股权投资作为主营业务的“股权投资合伙企业”，及向未上市的高新技术企业进行股权投资，同时也提供创业管理服务，以获取资本增值收益为主的 “创业投资合伙企业”。虽然证监会对私募基金有着严格的管理制度，但证监会并未对私募基金的合伙人资金来源进行审查，也就是说，银行自己须对股权投资或创业投资合伙企业的资金来源和交易真实性进行把关。 银行尤其须重点关注境外私募股权基金公司，此类主体通过投资外商投资性公司将资金汇入境内结汇后，再进行多层境内转投资的方式，对境内银行来说，很难核查境外股东真实身份，再加上无法确认这些来自境外的资金是否为非法业务所得，会不会在境内投资后很快又将资金汇往境外，对银行来说都存在一定程度的洗钱风险。 除了私募基金外，银行还须提防合伙企业可能衍生出的三种风险。 1.小额贷款公司通过有限合伙企业募集资金，进而涉及的洗钱、非法吸收公众存款等犯罪行为；实务中，小额贷款公司常以关联企业作为普通合伙人，先以高额回报向投资者募资后，再召集自然人成立有限合伙企业，这当中所涉及的其他隐藏风险，如不法分子可能委托小贷公司发放贷款，或是购买小贷公司的贷款资产、购买信托产品等，都存在募资资金违规使用的风险。 2.合伙企业可能先与有贷款需求的客户虚构贸易合同，除了让客户取得需要的融资资金外，客户也把自身的可转让资产以交易形式转让给合伙企业，再用隐秘的合约关系保证融资款项到期后，回购之前已转让的资产，本质上就是以客户资产作为担保品进行融资，类似行为有可能被认定为是影子银行。 3.合伙企业将募集到的资金转至小贷公司的实际控制人账户名下，由实际控制人与有资金需求的房地产企业签订商品房预售协定和相关回购协议，形同变向进行融资。 由于合伙企业在募集资金过程中，常使用未经批准或借用合法经营者的形式吸收资金，加上承诺夸大不实的还本付息或其他高额给付作为回报，是典型的非法吸收公众存款和变相吸收公众存款等非法集资犯罪，银行面对合伙企业客户，除提高警觉外，还应适度调高风险等级并采取相对应的洗钱风险管控措施。 （本文作者系上海富拉凯会计师事务所主任会计师）
这才是最牛波段操作！2月赎债基抄底股票，6月回补抄底债券，机构资金迎抉择时刻 有的机构在今年的波段操作上真的很牛。 在3300点附近，机构投资者已经开始注重投资策略的平衡。根据最新披露的公募基金二季报显示，一家机构的资金在今年六月中旬以约5亿资金申购债基、抄底已连续调整的债券市场。而在今年年初，疑为同一家机构的资金赎回该债券基金高达18亿，赎回规模占比高达99%，几乎令该基金成为“光杆司令”。 值得一提的是，今年2月初因疫情因素，代表新兴产业和转型方向的中证500指数，一度跌至2018年9月、2019年2月的水平，一日回到熊市末尾、牛市之初。而从创业板指数看，自今年2月初开始至今，累计涨幅高达44%，2月份成为抄底股票的最佳时机。 上述机构更像是波段高手，年初赎回18亿债基，完美避开了此后连续三个月的债市调整，考虑到年初机构委外资金集体加仓权益类资产的现象，上述18亿资金赎回后很可能借助股票市场实现增值。而当股票市场连续上涨、全民炒股信心倍增之际，上述机构资金又关注到连跌三个月的债市，基金公司人士普遍认为本轮债市调整已基本见底。 突然回来了？机构投资者回补债券基金 7月7日，中银基金公司旗下中银丰进定期开放债券型基金披露了2020年第二季度报告。根据这份报告显示，6月11日至6月30日期间，一家机构动用超过4.85亿资金申购了这只债券基金。而仅仅在四个月前，一家机构赎回了超过18亿资金的中银丰进债券基金，赎回金额占该基金资产规模高达99%。 有市场分析人士指出，上述在今年年初赎回18亿债基，而又在6月中旬申购近五亿债基的机构，很可能是同一家。“考虑到今年年初机构委外资金策略偏积极，对包括偏股型基金等权益类资产的兴趣极为浓厚，赎回债基很可能是抄底股票去了。”有基金公司人士向券商中国记者指出，自去年底A股市场赚钱效应逐步增强后，机构委外资金已开始从固定收益向权益投资倾斜。 券商中国记者注意到，在今年2月份，权益类资产普遍被机构看好，一向追求稳定的银行理财子公司也纷纷增持权益类资产，二三月份，权益类爆款基金的批量出现，其中存在机构资金借基入市的现象。有业内人士分析指出，机构委外资金在今年二月对权益类资产的兴趣更大，抄底A股的意愿更强，这些机构委外资金因此赎回债基，转而抄底布局A股，或认购年初新发的偏股型基金。 尤其是更具有参考意义、新兴产业占比较大的中证500指数，在今年2月份因疫情影响，指数最低杀跌至2019年2月、2018年9月的水平，该指数在2020年2月4日，一日回到熊市末尾、牛市之初。可以说，如果错过了2019年的股票反弹行情，那么2020年2月初是一个极为难得的抄底时刻。同样代表新兴科技力量的创业板指数，也大致类似，自2020年2月4日起，截止2020年7月7日，创业板指数五个月的时间内累计上涨高达44%。 也就是说，2月份抄底股票或偏股型基金的胜率，远远比持有债券基金更为稳妥、更具吸引力。 那么债券市场呢？从2020年4月底开始，债市就持续调整，到了今年5月底、6月初，债市调整幅度则进一步扩大。5月中证综合债指数下跌0.91%、6月下跌0.83%。债市下行导致5月债基收益大幅回撤，超八成债基收益为负，包括可转债基金、中长期纯债基金、混合型二级债基。5月债基的平均涨幅为-0.7%，10只债券型基金5月份跌幅超4%，56只跌幅超3%，取得负收益的债基占比达86%以上。 牛市分歧大，机构见好兑现部分收益？ 也就是说，赎回18亿中银丰进债基的机构，完美的在债券市场高位离场，并回避第二季度连续三个月的调整行情。考虑到机构委外资金在今年二月份集体加仓权益类资产，A股市场此后的结构性牛市行情也意味着上述18亿资金，大概率获得较好的资产增值。 机构委外资金一向追求安全稳健。在债券市场连续调整三个月后，抄底权益类资产的18亿资金，将些许部分回补债券市场，可以实现较好的股债平衡策略。 中信证券发布的一则报告认为，当前债券市场的配置价值可能正在逐渐显现，近期市场走势有一定超调迹象，本轮债市调整的宏观背景是经济增长拐点预期，货币背景是流动性“狭义紧-广义松”预期。从经济增速的角度说，由于经济增长相较于债市收益率走势是一个长期慢变化的变量，未经经济数据确认的集中空方情绪释放很可能造成一定程度的超调。 在年初被机构资金撤资18亿后，机构委外资金在6月中旬突然动用超过4亿资金申购中银丰进债券基金，在侧面上反映了机构投资者对股债趋势上的判断。 “因为A股现在还非常火，没看到有停下的迹象，但市场分歧也在，是不是股票大牛市也很难说。”华南地区的一位私募人士对此评论认为，这可能是18亿资金中只有大约5亿资金回补债市的原因，毕竟债市是否真的见底也并不那么好说。 与此相关的是，前海开源基金公司联席董事长王宏远表示，全球经济基本面很差，不支持全球股市目前的估值水平，投资者要留意自我控制风险，短期博弈过程中尽量不要加杠杆，投资时量力而行。纵观各国股市，共同的主要矛盾是经济基本面差和百年一遇级别的财政货币刺激政策带来的流动性充裕之间的矛盾。从估值来看，美国股市的风险达到了百年一遇的级别，中国股市基本面相对在全球最好，但结构性泡沫也是五年一遇的级别了，按照传统分析逻辑来看市场风险很大。 债市或见底，股债平衡策略受追捧 虽然债市是否见底，就像全面牛市已经展开，抑或A股泡沫风险已在眼前，充满了各种争议，但从当前的市场来看，债基基金经理倾向于认为当前债券市场的调整已经非常到位。 工银产业债基金经理何秀红表示，从5月份以来至今债市的调整幅度是历史上少见的，一是前期市场涨幅较大，二是整个货币政策预期发生了很大变化。之前市场预期整个回购利率在1.5%以下，而目前市场包括从利率互换市场、短端利率债隐含水平来看，资金利率的中枢已经修正到了2%左右的水平，如果未来一段时间整个回购利率中枢能够稳定在2%以内，这一轮债市的调整应该比较充分了。 博时基金认为，当前经济处于渐进修复过程中，后续利率可能更多反映基本面的变化，债市后续基本面修复的斜率不会非常陡峭，货币政策仍将维持宽松格局，引导贷款利率下行，后续债券市场整体将处于上有顶、下有底的震荡格局。 金鹰基金业强调债暖市场当前的吸引力正在增强，调整已基本到位。在经历了2个月的债市大幅调整后，债券市场无论从胜率和赔率上已经具备配置价值，适当降低收益预期，债券市场在下半年具备适当机会。当然，经历2年多的牛市后，市场的牛市思维存在一定惯性，这个惯性需要在下半年迅速扭转。从近期决策层传递的政策信号看，整个货币政策进入观察期，一方面经济环比持续改善；另一方面经济增长与金融防风险的关系需要再平衡。这也意味着债市在下半年存在大机会的可能性不大。信用吃票息，积小胜为大胜，仍然能让纯债类产品有较大概率战胜无风险利率。 值得一提的是，考虑到上述机构年初赎回18亿债基后，大概率转移至权益类资产，而从6月中旬以4.8亿配置申购债基抄底债市，尚有至少14亿资金在权益类资产，这也符合目前机构继续做多A股的判断，但显然年初策略已大为不同，表明机构投资者在3300点附近也开始注重资产配置的平衡。
1 在一阵惊呼下，今天A股三大指数又都刷出了一根根新高大阳线，也改变了很多人的节操。 看来对下面这张在昨天流传甚广的神图，市场已经给出它的答案，就是不知道各位读者自己答对了没有： 没错！答案就是：还有一波！ 在今日的盘面中，昨日大幅回调的券商在资金回马枪中再次被炒成最热板块，就像一针强力鸡血，硬生生把略显恐慌的市场情绪给躁动起来。 在没有银行这种大权重队友助阵的情况下，三大指数依然强势飙涨近2%。 截至收盘，沪深两市连续第5个交易日成交额破万亿，创业板指数收获年内高达47.49%的涨幅，霸榜全球。在全球新冠疫情依然冲击不断的大环境下，中小创这种表现，堪称梦幻。 券商股究竟有多强，看看今天的wind统计的大单资金净流入：全天主力资金净流入222.67亿，比后十名加起来还多。 当然，要说今日最强的板块，却是意料不到且好久不见的，以中船系为代表的军工板块，共有超25只相关个股涨停，并且主力资金也在强势打Call，资金净流入额仅在券商之下。至于原因，据说是今日全球权威航运造船机构公布的最新数据显示，今年上半年全球造船业三大指标中，中国再次领先，继续保持世界第一。 但军工行情并不具有持续性，至多属于半路杀出的一日游行情，不会是市场的主流。 大伙期盼和关注的，还是普遍性的大众热门板块。 2 沪指在攻占3000点大关之后，很快就势如破竹，3300点这个一直不敢想象的点位大伙还没来得及反应就攻破了，还不带喘气的。 所以A股运行至此，短期的K线看确实很吓人，这样引发市场很多投资者对后市的担忧。 恰逢昨晚欧美股市明显弱势，尤其美股三大指数尾盘集体加速回落，对市场情绪造成了一定影响。 但在昨晚的浦山论坛中，原证监会主席肖刚的一席讲话却把今天市场情绪给稳住了： 原证监会主席肖刚讲话全文 总结肖刚的讲话精髓：党中央从来没有像今天这样重视资本市场，部署了一系列针对性的改革要求和部署，包含五大变革，改革力度之大前所未有。后面还用了数个“迫切需求”来强调此轮改革的重要性。 虽然已是前领导，但其讲话的代表性还是极其重要的，观点的方向和意味，尤值得细细研究。 在其中，肖刚讲到的“深化金融供给侧结构性改革，推进资本市场双向开放”或也是促使今日市场信心回流，券商板块再度引爆的重要原因之一。 当然，关于这一轮的牛市行情背后的原因，有其根本的逻辑，我们在前面已经说了太多了。在这里在老调重弹下，归结起来，核心有以下几个方面： 1，经济复苏，经济数据持续确认反弹。这一轮疫情，中国发现最早，最早采取严厉措施，迅速遏制，目前经济已经全面重启。从近几个月宏观经济数据看，6月PMI数据超预期，3月、4月和5月持续三个月稳步走强，经济复苏的逻辑一遍遍确认，必定会反映在资本市场上。 2，补涨需求。在此轮牛市未启动的年初，A股市场大多数板块本就处于长期未得到认可的低估值状态，恰逢今年的疫情冲击，又被大杀了一波估值，很多行业个股估值一度跌穿地板价。尤其是银行、券商、保险、地产这种大金融板块，大大部分都已处于近10年估值最低分位点底部。 3，流动性充裕。美国作为疫情冲击最严重的市场，但在美联储持续无下限的放水救市下，依然走出了见证奇迹的大反弹。虽然中国的流动性远非美国那么夸张，但在数次不同方式的宽松下，股市的流动性其实远比我们想象的要充裕很多很多。 要知道，今年上半年，一共有118只新股上市，同比增长84%，融资总额1393亿元，同比增长131%，仅次于2015年的大牛市。在这种情况下，市场的资金依然源源不断，大市交易量甚至明显高于前两年。 今年上半年已成立695只新基金，合计募集规模已经突破万亿元，历史上破万亿元规模的年份仅2015年、2019年，而今年半年就跨过了万亿大关，刷新历史记录只是迟早问题。 而今年新基金发行破万亿背后的最大的推动力是权益类基金，截至目前的发行已经达7352.3亿元，占比逼近七成。这也是历史上并不多见的权益基金发行占比超60%的年份，只有在牛市周期才会出现。 因此，整体看，起码短期的市场，还是没毛病的。 在早盘虽然有大量获利盘受不住外围市场影响担忧而选择下车，但对于很多主力资金来说，现在的调整，反而是上车补票的良机。 3 回看这两个月来最热门的行情，机构的资金抱团是最大的特色，资金主要沉淀最大的几个板块： 以疫情受益的医药医疗板块板块； 以游戏、消费电子、5G、芯片为代表的科技股板块 以白酒、猪肉为代表的的食品饮料消费板块； 在所有的这些热门板块在大量资金抱团疯狂抱团的推动下，估值都被炒上天际。 这些资金最终又集体涌入到了券商、银行及保险等权重板块，并带动起全面牛市的超级大行情。 金融股引爆A股大牛市的最直接导火索，是6月末的证监会要会给银行发券商牌照消息的全面发酵，这个效果或许连监管层都没有料到。 但现在真的是全面牛市的行情吗？ 不见得。 解读资金抱团的深层次原因，更多原因是对全球经济下行下，处于对未来业绩不确定性的担忧，资金更愿意选择具有行业赛道优秀、业绩稳健、未来增长确定性高、或者受益于疫情影响的其他细分板块，如医药、科技之类。 因此，这更多会是结构性的行情，可能继续会是牛市，但一定会分化，过去如此，将来也会如此。 至于银行地产板块为何在近期表现如此优秀，其根本还是在于内在的业绩估值相对已经具备非常大的吸引力，并且有激发板块行情的利好刺激。 不过，现在的银行股再经历了一轮全面涨停的集体高潮之后，估值一下子也回到了相对其他板块不再那么有吸引力的水平，未来除非又有大级别的利好刺激，否则就不用再期望大行情了。 地产板块还算涨幅不大，并且销售数据还在确认走好，相比银行股，吸引力都大一点。 至于其他一般的板块，尤其是受疫情冲击比较明显的工业制造业、出口为主从普通贸易产业，除非部分蹭热度的公司，大部分依然难以有好的行情。 马上开始的中期业绩大考数据，将会是一个非常准确的过滤器，就是不知道几家欢喜几家愁了。 接下来，主要还是要看抱团资金的流向，未来还会在那几个热门板块中持续轮动下去。 4 不过，海外市场有可能会给A股带来更多不确定的风险因素影响。 海外市场中，目前唯一最头疼的还是疫情对经济面的冲击。现在几乎陷入实际性失控并且的国家主要是看美、巴、印三家，但真正对全球资本市场产生重大且即时影响的主要还是看美国。 自5月以来美国推动“经济重启”，各州开始陆续“解封，许多地区恢复了商场、酒吧、海滩、健身房和博物馆等场所的运营。而对于重启经济这一措施，上至美国总统，下至各州议员，都曾直白地表达“经济重启大于人命”的观点。 但美国疫情的失控，真不是随便说的，截至目前，美国日均新增确诊病例从上月的2万出头，已经飙升至5万出头，现在全美新冠肺炎确诊累计超过300万，累计死亡超过13万，但不仅是本土人民对此已经习以为常，甚至外界也都对此反应麻木了。 但这疫情不是麻木不仁就可以当做没事儿，它对经济的冲击不会因此就少点儿，相反，由于这种全民性“弃疗”，美国经济复苏需要的时间将远比想象中要久。 因此美国现在的分化，无论是经济面与资本市场，还是股市里的多空观点，比A股强太多了。 很大原因上，美股这一轮历史性大大反弹，得益于美联储无下限的各种放水刺激。但目前虽然美股依然强劲，很多机构对未来的担心并不比普通投资者少。 桥水基金也在近期的报告中称，美国股指走势与美国经济当前的困境大相径庭，这样的局面不会维持很久，未来美国股市将面临更深的下探，美国股市或将面临“失去的十年”。 美国金融分析师Gary Shilling认为，由于投资者意识到经济从卫生事件中恢复可能需要比预期更长的时间，美股在未来一年内可能会暴跌30-40%。 现在可以看到的是，虽然美股还在慢慢反弹，但力度相比以往已经明显非常弱了，并且弱势调整出现的交易日不断增多，到未来不知道会不会走出熊市形态而引发雪崩。 虽然早在3月开始两个市场就开始相互分化，现在美股越来越弱，A股越来越强势，但我们不知道这种分化还会有什么变数，无论怎样，目前的美股对A股的潜在影响都不能掉以轻心。 5 近期的港股市场也值得说一下。 在A股的带节奏下，港股这段时间的分化也是非常明显的，体现在两个方面： 首先是内资股明显强于香港本地及海外股，本周的恒指累计不到3%，但国企指数快摸到了5%了，这还是在恒指成分股中有不少中资股起了拉动作用，比如银行保险等。当然，港股的新经济股也是非常强劲，很多巨头都相继创出了意料不到的历史新高。 其次是南下资金持续涌入抄底，在今日，南向资金再度流入，净流入超100亿元（wind上显示没那么多）。从数据看，近月来的南下资金跟北上资金的净流入幅度明显大增。 这些南下的资金，一部分去买了港股特有的新经济股和打新，另一部分重点流向了港股通中的A+H股，尤其是券商和保险。原因很简单，A股太猛来不及上车，去抄底港股的相应H股补车票啊，起码短期算得上是无风险套利空间的价差在那里。 本月来，A股的光大证券翻倍了，港股的光大证券同样接近翻倍，其他的如招商证券、中国银河、中信建投等涨幅也都超4成了。 不仅是内地资金在抄底港股，外资同样毫不手软。从4月至今，港币就一直处于7.75的强方兑换保证线附近，外资持续流入，迫使香港金管局在近两日连续向市场注资逾150亿港元，而在这几个月已经干预了多次。 这些资金，可能大部分都是为了通过沪深股通渠道北上抄底A股，但作为中转池，港股同样收益匪浅。 目前内地企业占港股上市公司数量已超过一半，占港股总市值也接近了8成，即使在恒指的中资股权重也接近了6成，这意味着的港股市场已经越来越受到A股的影响。 这种情况下，随着未来走强A股的走强，港股可能也还是会有不少好机会的。 6结语 今年本就是见证奇迹的大行情，我们见过了太多魔幻得不真实的大场面。 现在的A股行情，与最近的2019年2月份的那一波非常相像，都是一下子就集体亢奋，之后开始分化，有人且战且退，有人星夜募集弹药上杠杆，其背后，还是对未来的不确定的考量。 但今年的市场情况相比之前的变数更加多了，虽然A股确实走出了牛市的形态，但市场分化之下，最是考验个人的择股能力。 还是需要注重选择合适的赛道和时机，不然就是格雷厄姆那句话：牛市，是普通投资者亏损的主要原因。 另外，关注明天周四的中国月度CPI、PPI、社融等核心数据，这没啥好说的，大概率会符合预期甚至稍微好点。 如果PPI、两融大超预期，那市场可能还将是有一段美好时光，如果低于预期，也不必过于担心，毕竟大趋势基本已经是确定的了。
“牛市来了”呼声又起，你会炒股还是买房？ 澎湃新闻记者 计思敏 伴随着“牛市来了”的喧嚣，7月7日，承接前一个交易日的上攻势头，今日两市继续双双高开。截至收盘，沪指涨0.37%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.44%。沪深两市成交总额达17398亿元，较前一交易日的15661亿元增加1737亿元。沪深两市共有144只股票涨幅在9%以上。 那么股市运行走“牛”，是否会分流楼市资金，股市热又会对楼市产生何种影响呢？ 资金大量投向股市，房地产资金就会减少 对此，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林指出，股市上涨从以往来看主要表现为两个方面，一是挤压效应，即楼市资金跑到股市去了，但其也有财富效应的一面，就是股票赚了钱也可能进入楼市，这两者不是绝对的。 中原地产首席分析师张大伟也表示，股市上涨和楼市的影响在过去这么多年里，一直很难分清。一方面股市上涨有财富效应，部分股市获利资金的确会选择买房，推动楼市的中高端市场活跃。但也有一定的替代效应，从投资资金看，最近几天的股市牛市，的确出现了部分楼市资金流出。整体看，大趋势依然是股市热了，楼市会被一定程度压抑。但这一次股市上涨时间还比较短，是不是会真形成一次牛市很难说。 盘古智库高级研究员、苏宁金融研究院特约研究员江瀚的观点则认为，一般情况下，股市和房地产属于跷跷板行情，我们假设短期内资金面较为稳定的情况下，如果资金大量的投向股市，房地产的资金就会减少，包括2007~2008年以及2014年~2015年的大牛市都是如此。因此在牛市行情好的时候，房地产市场就会相对冷清。而等到股市波动下行的时候，大量的资金就会从股市中涌向房地产，这几乎成为一个规律。 (数据 (数据 “因此股市上涨至少对目前来看，对于房地产交易会是一个比较利空的影响。但截至目前，我们并不能够判断这就是一个大牛市，基本上还是处在阶段性上涨的阶段，是行情比较特别的一个阶段。”江瀚说道。 财富效应难以实现 盘和林表示，“股市上涨还是应该肯定它的财富效应，几年熊市以来大家都被割韭菜，最后挤压消费、挤压楼市，我觉得适度的上涨还没有产生连锁反应。” 盘和林补充道，股市上涨对楼市是挤压效应还是财富效应并非简单的选择题。从房地产整体来看，楼市本身是在调控阶段的，因此市场的资金即便不流入股市也不一定进的了楼市。因为“房住不炒”仍是大背景，限购、限售等调控政策精准的打压了投资需求。目前楼市并不鼓励投资投机、也不鼓励热钱流入，只鼓励一些刚需。从刚需来看，一定程度上不会受股市资金的影响。 从今年上半年楼市成交情况来看，伴随着国内疫情的稳定，疫情给房地产市场带来的影响已逐渐消退，截至6月底，新房、二手市场房市场已基本复苏。从月度成交走势看，二手房市场成交从3月份开始明显恢复，3月重点18城实际二手房总体成交量快速修复，重点18城链家二手房成交量比1-2月成交总量增长41.8%，4、5两月环比增速分别达到39%和19%。6月成交虽然比5月有所回落，但同比依旧增加21%，疫情对市场造成的冲击正在逐步消退。新房方面，2020年上半年有66个大中城市二季度新房市场成交量接近去年同期，但累计半年成交量仍有一成缺口，市场仍处于逐渐恢复的过程中。 中国股市又热了，房地产市场走向会如何，或只能交给时间来验证。
数据显示，截至7月7日，今年以来共有551家A股公司发布定增预案。其中，41家公司没有披露具体金额，其余510家公司拟合计募集资金7632.38亿元。去年同期仅121家公司披露定增预案。 一家正在进行定增的上市公司董秘表示：“再融资新规推出，将发行价格从不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的9折调整至8折，锁定期则由原来的36个月和12个月分别缩短为18个月和6个月，而且不适用减持规则的相关限制，有利于投资方退出，利润空间也更大，因此参与定增热情高涨。” 政策不断完善 今年以来，A股再融资政策不断完善。7月3日证监会发布《科创板上市公司证券发行注册管理办法》，科创板再融资办法正式出炉。6月12日，深交所发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排，修改完善了《创业板再融资办法》。 2月14日，证监会出台再融资新规，对再融资条件松绑，优化了定价及退出机制；定价基准日可以为定增的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日，发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；定增股份锁定期方面，由之前的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；定增投资者数量方面，将主板（中小板）、创业板公司非公开发行股票的发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。 上述董秘称：“公司在再融资新规推出次日就向交易所上报了定增方案，想早点拿到批文早点完成定增项目。新规推出后，投资方能拿到更低的折扣，退出也更方便。上市公司则能顺利募集到资金。在此之前，有的公司即使顺利拿到批文，但没有资金参与。”该人士认为，今年以来A股市场上涨，资金热衷参与定增也是原因之一。 市场趋于理性 值得注意的是，在上述发布定增预案的551家A股公司中，过半将采用竞价发行。 上述董秘表示：“竞价发行与定价发行各有优劣。采用竞价发行，上市公司可能会募集到更多资金，但相对不易找到与公司业务具有协同作用的战略投资者，且募集资金的使用没有定价发行灵活。”究竟是选择竞价发行还是定价发行，应根据上市公司的自身需要而定。 中国证券报记者注意到，科创板和创业板均对“小额快速”融资设置了简易程序。企业向特定对象发行融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，适用简易程序。交易所在2个工作日内受理，3个工作日内做出审核意见，证监会在3个工作日内做出是否注册的决定。适用简易程序的再融资申请，最多8个工作日即可获得证监会批文。 国盛证券指出，审核效率的提升将进一步便利科创板上市公司的再融资，促进资本在科技实体经济中的良性循环，加速资本市场对科技创新的服务，引领经济发展向创新驱动转型。 在上述董秘看来：“定增市场会逐渐趋于理性，资金会越来越多地流向优质企业优质项目，即使有更多的上市公司发布定增方案，但能不能顺利募集资金，还是要看相关上市公司以及项目本身的质地。”
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