6月23日，泽达易盛正式登陆科创板，成为第一家由在职教师创业并敲锣的科创板上市公司。泽达易盛实控人刘雪松、林应夫妇，是脱胎于高校体制的创业先锋，基于学科交叉优势，从无问西东到科创立业，两人联手将产学研的实践如教科书般“写”在了大地上。在医药特别是中药智能化领域，泽达易盛走出了一条中国式科创之路。“我们要把文章‘写’在大地上，做成真正可以产业化的实践，这是我们从实验室走向企业的初心，也是最终价值的体现。”刘雪松对记者说。从无问西东到科创立业在引领科技创新的过程中，顶尖学府的实验室是诸多科研成果的诞生地。学科带头人将之成功商用的范例也屡见不鲜。泽达易盛董事长、总经理林应与董事刘雪松，正是脱胎于高校体制的创业先锋，双方交叉学科的深度融合，使其创业过程尤显特别。刘雪松与林应是一对“学霸夫妇”，双方均为浙江大学博士毕业，刘雪松主修工业自动化和药物分析专业，是中国科学技术协会2014年十大求是杰出青年成果转化奖及教育部科技进步一等奖获得者。林应则是浙江大学计算机硕士、经济管理学博士、浙江大学首届工商管理学硕士，师从中国工程院院士、浙江大学计算机科学与技术学院教授陈纯。陈纯院士作为公司的股东，目前也在泽达易盛设立了院士工作站。凭借对国家扶持新一代信息技术引导传统产业转型升级的敏锐洞察，林应通过对医药产业信息化发展的深入研究，创造性提出整合产学研优势，由上层开放式平台到中间承接科技成果转化的创新研究院、直至下层来自产业实体的创新性成果落地支撑的漏斗型创新体系。交叉学科的优势，使得二人在公司主营的医药信息领域成为一对“神仙搭档”。“刘老师能够一下子抓住中医药业者的痛点和需求，而落地到信息化方案时，我可以将它转化为计算机语言。”林应告诉记者。刘雪松与中药结缘已经20年了。2000年初的时候，浙江大学准备筹建中药系，已经留校任教的刘雪松出于对中药产业前景的信心，在老师的推荐下花了近7年攻读药物分析学博士。2007年底，他创建了浙江大学现代中药创制团队，汇集了中药新药开发、中药装备、中药工程等5位教师，主攻中药研究生产的全环节研究，并将之产业化。2011年，刘雪松牵头成立了苏州泽达兴邦医药科技有限公司。2012年，浙江大学拟与天津滨海新区政府合作，滨海新区因招商引资要求，引入以林应为主的经营管理团队。2013年1月，泽达易盛前身天津易申信息技术有限公司在天津滨海新区设立。2016年3月，公司通过收购苏州泽达100%股权，实现了合并。实验室“长”出科创型公司在接受上证报记者采访时，刘雪松和林应都将自己的成功更多归功于浙大科研体制的宽容务实和对于科研成果转化的重视。2000年开始，在时任浙江大学校长、著名计算机科学家、中国工程院院士潘云鹤教授的支持下，浙江大学在全国各地设立技术转移中心，后转变为工业技术研究院，支持学校将“实验室”成果转移孵化，因地制宜地孵化地方产业，而天津的医药资源优势，成为泽达易盛落地生根的关键原因之一。“高校的创新能力强，但在研究成果的落地方面存在短板。”忆及创业之初的选择，刘雪松至今仍感慨颇深。在采访中，刘雪松对于浙大求学，特别是攻读尖子班-混合班（即今“竺可桢学院”）的经历充满了感恩。“混合班的经历无论对我的个人素质，还是人生观、价值观来说，都带来了深刻的影响。一是交叉学科的创新引进，比如现在做的技术，很多是传统中药没有从其他领域引进来的，如果没有经过这种残酷的训练，很难将其他领域的知识揉起来。像现在做的在线检测光谱分析检测等，原来是用来检测大豆、石油、月球土壤的技术，但是这样的技术可以应用到中药制造里，这就是跨学科。二是对自己对人生观的改变，经过这样的历练之后，承压能力变强，眼界更开阔。”在他看来，中国从不缺乏科技创新实力，关键是如何从高校走向产业。在这方面，浙大的体制和经验提供了一条可堪参考的路径。“我们希望可以把具备系统性研究的国家队力量，转化为生产力，真正地为高校教师创业创新联动提供参考。”刘雪松表示。“一直以来我所倡导的开放式创新创业模式，也最终指导了泽达易盛的商业模式。我始终认为，将高等学府和科研机构的科研成果最大效能地产业化转化，是产业振兴和实体经济高质量发展的必经之路。”谈到创新创业的体会，林应给出了这样的回应。浙江大学求是创新、海纳百川的文化，培育了像林应、刘雪松这样懂科研、懂产业、接地气的创业人才。此刻，他们心底对于母校的感恩，已经升格为不断进取的创新动能。交叉学科成就核心竞争力刘雪松带领的团队创新产学研合作模式，在全国组织策划了多项重大产学研合作项目，承建了山东步长制药、九芝堂、上海凯宝药业等100余家中药数字化生产线，向客户提供从药物工艺研究、生产线整体设计、信息化服务、生产设备配置到施工安装的整体解决方案。招股书显示，医药产业链是泽达易盛未来信息化业务发展的重要方向。公司可提供原材料种植、医药生产、医药流通环节的信息化服务，能够为同时拥有中药原材料种植基地、制药业务以及医药零售批发业务的大型医药集团提供整体业务的信息化解决方案，实现全程质量管理、质量安全追溯、优化管理效率。据林应介绍，目前医药流通领域信息化发展分三个层次：一是初步提质增效，完成较为全面的各细分项信息化；二是全方位的效率提升，在细分项目基础上进行整体上的统一建设或规划。通过细分信息系统的集成和互通，将医药流通信息化过程中的各参与方（包括患者、政府、药店、药厂、医生、公众）连接成为闭环的生态系统；三是集成后通过医药数据整合、全流程管理来实现医药流通领域质量和水平的提升。在此趋势下，致力于提供专业化解决方案和综合平台服务的竞争者将获得更大的竞争优势，这正是公司成立以来的立足点。也因如此，泽达易盛在目前的A股市场还没有找到完全对标的公司。以丹参药材为例，以它为主要原料的某销售额过20亿元中药大品的提取生产线关键工艺参数就多达3000余个。把它们转化为计算机语言写入软件中，再反向指导工艺的加工和萃取过程，整个研发涉及的创新是全产业链的，不是仅仅一个药学专家或者计算机专家局部创新可以解决，这正是浙大交叉学科基础可以发挥优势的地方。刘雪松很早就意识到，医药产业链信息化真正的壁垒不在于计算机本身，而是要把医药行自身的知识与计算机的语境有效融合。“医药信息化最难的是全产业链能力，从药材种植、生产、再到如何与流通、临床进行衔接，在产业链的打通上一直存在障碍。其中任何一个环节的‘knowhow’（专有知识）衔接不上，哪怕IT的技术再好，也是断链的。这些技术必须源自于长期的跨学科研究，源于一个交叉背景的团队，通过完善的科研体系围绕共性难题进行攻关。”刘雪松告诉记者，通过20年的积累，泽达易盛已经把这条路走通了。让数据成为医药行业的新生产力如今，公司核心团队由来自浙江大学计算机学院、浙江大学药学院、浙江大学农学院等不同专业的复合型人才构成。公司现有员工226人，平均年龄31岁，本科以上学历177人，占比78.32%。公司合计拥有发明专利18项，软件及软件著作权130项，并建立了院士专家工作站。2017年至2019年，公司的主营业务毛利率分别为50.70%、46.99%和50.15%。林应表示，随着信息技术及大数据服务领域科技创新的日新月异，核心关键技术突破成为泽达易盛决胜未来的前提，公司正加大中青年人才团队培育力度，尽快形成一支具有领军才能的高层次创新人才梯队，为公司发展提供人才支撑。目前，公司核心技术及产品已在国内多家企业进行产业化应用，包括江苏康缘、扬子江药业、华润三九、上海凯宝等国内大中型中药企业。在医药流通信息化领域，公司已为河北省、四川省、湖南省、沈阳市、宁波市、天津滨海新区等省市区级食药监管部门提供医药流通环节的信息化监管产品。新冠肺炎疫情暴发期间，中医药行业成为抗疫先锋。刘雪松告诉记者，《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第七版）》推荐的八种中药注射剂中，血必净注射、热毒宁注射液、喜炎平注射液等七个品种都采用了公司的数字化智能制造信息服务。“中药实实在在的疗效让更多人认识到中医药在传承中创新发展的重要性，这也让团队所依托的中医药事业迎来前所未有的机遇。”除了为医药行业降本增效，信息化也在创新医药产业的生产方式。刘雪松透露，已经有中药行业的龙头公司通过信息手段来促进品种的优化，通过对流通应用环节的数据分析，来指导医药的生产和研发，甚至原材料的种植，这意味着围绕医药信息化和生产过程将形成新的商业模式。此次登陆科创板，泽达易盛拟募资4.05亿元，分别用于新一代医药智能工厂平台升级、智能医药及医疗融合应用平台升级、研发中心及营销网络四个项目建设，在医药信息化领域继续深耕。“公司长期战略目标是通过基于云端顶层系统设计，采用信息化的手段，将医药产业链（中药原材料种植、医药生产、医药流通等）的各个环节融入其中，将获取的产业链的数据通过各种算法和模型，形成相关的知识库，用于知识的决策和处理，为将来我国医药行业实现精准治疗、精准靶向、人工智能药物创制、医药个性化定制和药品的连续制造等方向奠定坚实的基础。”林应表示，让数据成为医药行业的新生产力，泽达易盛正走在实践的路上。
6月23日，泽达易盛（天津）科技股份有限公司（股票简称：泽达易盛，股票代码：688555）在上海证券交易所科创板挂牌上市。随着上市仪式现场贵宾共同敲响开市宝锣，标志着泽达易盛开启了资本之路，进入跨越式发展的新征程。 作为一家专注于医药健康产业链的信息化服务商，2017至2019年，泽达易盛分别实现营业收入为12，383.50万元、20，227.73万元、22，130.03万元，归属于母公司股东的净利润分别为3，294.49万元、5，273.77万元及8，358.29万元。公司的盈利能力较强，收入规模和利润水平也呈逐年提高的态势。 据招股书显示，泽达易盛主要从事信息化业务，属于软件和信息技术服务业。公司以新一代信息技术为核心，为政府、企业和事业单位提供医药流通、医药生产、医疗、农业等行业的信息化解决方案，实现药品质量管理全程追溯、优化医药生产过程、提升农业的种植与运营效率。 就医疗卫生行业信息化发展情况来看，自2009年开始，在新医改政策推动下，我国开始大力发展药品现代物流和连锁经营，推行“医药分开”和“两票制”，着力解决“看病难、看病贵”问题。在这样的背景下，我国药品流通企业数量和销售规模不断增长。根据国家统计局的统计，2018年我国药品零售商品销售额为4，325.74亿元，较2009年增加160.69%，药品零售法人企业3，791家，较2009年增加73.42%。另据国家药品监督管理局统计，截至2018年，国内批发及零售药店达50.8万家，这些新增药店带来的是新的需求和市场空间。 在此背景下，泽达易盛充分发挥信息技术与药物工艺研究融合的优势，采用新一代信息技术，面向医药流通、医药生产、医疗、农业等行业，推进大数据及人工智能的落地与推广，实现系统互通、数据互享、业态融合、构建医药产业生态圈等发展目标。公司通过深挖客户需求，以智能制造、互联网+等国家战略为指导思想引领客户建立分阶段信息化建设目标，协助客户进行生产和运营的规划设计，提供大数据解决方案和综合技术服务，形成契合市场需求，符合行业发展趋势的覆盖医药生产、医药流通、医药大数据应用、农业综合应用服务等多款产品。 泽达易盛经过多年的耕耘，对医药流通环节的政策、商业模式和发展趋势有了较为深刻的理解，通过为地方政府、电信运营商、医药流通企业等提供信息化整体解决方案，为流通的各参与方带来质量管理和运营体系优化。 公司也凭借着自身优质的产品和服务，取得了客户广泛认可，进一步扩大了业务规模。目前，公司直接、或者通过总包商，已为河北省、四川省、湖南省、贵州省、内蒙古自治区等省级，沈阳市、宁波市、拉萨市、威海市、盐城市、天津滨海新区等市区级食药监管部门提供医药流通环节的信息化监管产品。 未来，泽达易盛将深度聚焦医药健康领域，采用信息化手段，将获取的产业链数据通过各种算法和模型，形成相关的知识库，用于知识的决策和处理，助推医药健康产业转型升级。公司将在技术研发、服务保障、人才建设、资金实力等方面进行持续提升，并与药物研发、医药生产、医药流通等行业的主流企业进行融合创新，成为医药领域领先的信息化服务企业。
近日，致力于糖尿病创新药研发的生物科技公司华领医药（2552.HK）接连宣布重要研发数据。6月18日，公司宣布dorzagliatin（HMS5552）单药治疗III期注册临床试验SEED（也称HMM0301）成功完成并公布核心结果，而在此前召开的2020年第80届美国糖尿病协会大会（ADA）上华领医药还公布了该试验的24周事后分析数据结果。 HMM0301试验结果的出炉，进一步证明了dorzagliatin治疗2型糖尿病的有效性和安全性，同时也意味着该款产品将很快步入到商业化阶段。可以说这项临床数据的公布对于华领医药在糖尿病赛道有着里程碑式的意义，其也有望在这一领域进一步大展拳脚，前景十分可期。 一、Dorzagliatin单药疗法试验（HMM0301）获得突破性进展，商业化在即 Dorzagliatin为华领医药自主研发的用于治疗2型糖尿病的全球首创全新机制的口服糖尿病治疗新药——葡萄糖激酶激活剂（GKA）。Dorzagliatin与现有糖尿病药物的作用机理不同，其旨在通过修复作为血糖传感器的葡萄糖激酶（GK）之功能，起到恢复人体血糖稳态平衡的效果，进而控制糖尿病渐进性退变性疾病的发展。 围绕dorzagliatin华领医药已布局了多条研发管线，其中既包括dorzagliatin单药疗法试验，也包含dorzagliatin与其他多个已获批治疗药物的联合疗法试验。而此次公布52周主要结果的试验——dorzagliatin单药治疗III期注册临床试验（HMM0301），其被用于评估dorzagliatin对未用药2型糖尿病患者的疗效和安全性。该试验在463名2型糖尿病患者中开展，前24周为随机双盲、安慰剂对照治疗，后28周为开放性药物治疗。 这一试验的重要性不言而喻，其某种意义上可以说直接关系到华领医药所布局的整个"dorzagliatin+"战略的最终成败。而此次结果的出炉，进一步证明了dorzagliatin具有修复2型糖尿病患者血糖稳态的潜力，并令dorzagliatin距离NDA申报更近一步，对于华领医药而言意味着重大突破，未来潜力也亟待释放。 实际上，早在2019年11月，华领医药就曾宣布在未用药2型糖尿病患者中开展的dorzagliatin单药治疗III期注册临床研究（HMM0301）达到了其24周主要疗效和安全性终点，而在2020年第80届年美国糖尿病协会科学会议（ADA）上，华领医药更深入地报告了SEED研究的24周事后分析数据结果。报告指出，在试验中dorzagliatin除了在血糖控制方面展现出积极成效并具有良好的安全性之外，对β细胞功能也有明显改善（通过具有临床意义的生物标志物HOMA2-β进行评估），相反，在同一时期内接受安慰剂的患者的β细胞功能却显著下降，这表明dorzagliatin具有修复2型糖尿病患者血糖稳态的潜力。 基于52周治疗核心数据分析，dorzagliatin保持了其长期稳定疗效和安全性。在为期28周的开放药物治疗期间，最初接受安慰剂的患者首次接受dorzagliatin治疗。 总体来看，52周核心数据展现了dorzagliatin治疗糖尿病的积极成效，包括安全性耐受性好，且具有长期安全性，低血糖发生率低，能够快速起效（HbA1c在用药4周后有效下降）以及能够缓解胰岛素抵抗（胰岛素抵抗指标持续性降低）等特征。 更为注意的是，此次公布的研究数据对于全球糖尿病患者乃至糖尿病研究和治疗产业同样有着重大意义。当前，糖尿病患者通过现有药物治疗后虽然能够降糖，但却无法阻止负责制造胰岛素的β细胞功能的恶化，这导致后期大部分病人往往需要依赖胰岛素注射，治标不治本。而dorzagliatin的作用机理就是修复GK的葡萄糖传感器功能，改善胰岛素抵抗，从根本上去解决由于GK损伤导致的β细胞恶化未能正确感知血糖变化的问题。由此，GK作为糖尿病药物新靶点，以"稳糖"为核心理念的作用机制也将更符合未来趋势，而单纯以HbA1c的下降作为衡量糖尿病治疗的唯一标准的这一现存规则也将有望被打破。 不难看出，这一系列重磅研究成果已经基本可以确认华领医药的dorzagliatin新药取得实质研发成功，有望给2型糖尿病患者带来福音。伴随其后续很快迈向市场，这也意味着华领医药多年的研发与投入，即将进入回报期。 二、坐拥庞大市场，"dorzagliatin+"战略核心优势凸显 不同于其他创新药企多领域多适应症的布局，华领医药专注于糖尿病GKA赛道，其不仅凭借自身强大的研发实力在这一领域成为领军者，未来还将充分受益于庞大的糖尿病市场空间。 国际糖尿病联盟（IDF）发布的全球糖尿病地图（第9版）显示，全球约有4.63亿成年人患有糖尿病，其中约90%属2型糖尿病。与此同时，中国糖尿病患者人数高达1.164亿，位居世界首列，其中未确诊人数约为6500万，诊断率和治疗达标率均处于国际较低水平。而从相关统计来看，当前中国糖尿病患者接受治疗的比例不足34%。弗若斯特沙利文估计，截至2017年中国2型糖尿病患者中有47.7%未被确诊，其同时预计，到2028年这一比例有望下降至17.8%。 从市场规模来看，弗若斯特沙利文预测，国内抗糖尿病药物市场将从2017年的512亿元人民币增长至2022年的978亿元以及2028年的1739亿元，2017-2022年，复合年增长率预计达到13.8%，市场潜力十分可观。 作为一家致力于糖尿病创新药研发的生物技术公司，华领医药的核心优势在于其dorzagliatin单药治疗有着显著效果的同时，dorzagliatin作为基石用药联合现有治疗手段实现控制糖尿病及其并发症的发生和发展同样也有着巨大潜力。因此从这一点而言，华领医药与现存糖尿药物并不存在取代性竞争关系，而是借助其自身独特的疗效，希望为全球糖尿病患者带来全新的治疗方案，推动糖尿病医疗格局的革新。 从公司布局的管线及进展来看，今年1月，华领宣布dorzagliatin与西格列汀（sitagliptin，一种DPP-4抑制剂）的联合用药I期临床研究（HMM0111）获得成功，结果显示出dorzagliatin与DPP-4抑制剂的联合用药优势，支持dorzagliatin和西格列汀联合用药的进一步开发。而在4月份，华领亦公布dorzagliatin与SGLT-2抑制剂恩格列净（empagliflozin）联合用药临床药理学I期研究试验（HMM0112）数据，研究结果也支持dorzagliatin和恩格列净联合用药的进一步开发。 这一系列不断积累的研究数据，不断验证着dorzagliatin在糖尿病领域的巨大潜力，其药物价值与市场机会也由此进一步打开。 三、资本市场闻风而动，投资机会进一步显现 随着华领医药这一系列重磅结果的陆续出炉，资本市场也开始闻风而动。在今年五月中旬，华领医药股价连续四个交易日拉涨逾七成，反映了市场的乐观情绪，而从时间节点来看，彼时华领医药刚公布完年度成绩单，同时相继获得高盛、里昂等多家国际大行的看好，此外，dorzagliatin与恩格列净组合研究成果出炉以及被纳入MSCI香港微型股指数等，也成为股价走高的重要催化剂。 而随着此次ADA大会的召开，华领医药（2552.HK）6月15日股价也一度飙涨近13%，资本市场一改以前"冷淡"的态度，推升公司股价走高，其根本原因在于华领医药以不断出炉的研发进展成果，向市场展现了其实力所在，由此过往市场所判断的公司研发伴随的风险也得到了有效的释放。与此同时，考虑到在研dorzagliatin作为第三代糖尿病药物在便捷性、安全性以及药理作用等方面的诸多优势，伴随后续产品面市进入到商业化阶段，凭借糖尿病赛道庞大的市场规模与潜力，华领医药的业绩也将迎来收获期，有望实现爆发性的增长，因此资本市场也开始不断反映这一预期。 值得期待的是，除了此次公布的dorzagliatin单药疗法试验（HMM0301）的52周III期临床试验核心数据结果，华领医药还将计划于2020年第三季度结束前公布在二甲双胍足量治疗失效的2型糖尿病患者中展开的dorzagliatin与二甲双胍联合用药III期注册临床研究（HMM0302）的24周核心数据结果，以及在2020年年底前公布52周核心数据结果，相信后续带来的利好消息还将进一步刺激其在资本市场展现更好的表现。 四、总结 过去很长一段时间，华领医药全身心投入到糖尿病创新药物研发之中，强投入之下，市场也一直"作壁上观"，不敢贸然押注。而此次核心试验成果的出炉，展现出了dorzagliatin作为全球糖尿病首创新药在便捷性、安全性以及药理作用等方面所具备的诸多优势，靴子正式落地，华领医药的被压制已久的估值得到有效释放，资本市场迎来强势修复。 未来伴随dorzagliatin及其相关产品在中国以及全世界范围内药品研发、注册和上市，华领医药有望快速实现收益，而在业绩支撑之下，研发进一步驱动，其成长空间还将不断被打开。
6月21日晚间，每经小编打开阿里拍卖，搜索“金城医药”发现：金城医药（300233，SZ）大股东协议转让23.06%股份，将于7月7日在阿里拍卖平台以网络竞拍的方式进行协议转让，起价高达27.18亿元！据中国证券报报道，转让上述股权的是为金城医药第一大股东北京锦圣。 不过，这则消息却在股民中间炸开了锅，有股民调侃道：“还有这种操作？”不少中小股东在股吧里表示，见过法院查封的上市公司大股东股权被网拍的，但上市公司第一大股东主动以网拍的方式“让位”还是闻所未闻，不过也有股民很“冷静”地表示：抖音都直播卖火箭了，这算啥？而离网拍还有半个月，就已吸引2112人次前来围观，122人设置提醒。 竞买保证金1.3595亿 阿里拍卖页面显示，北京锦圣此次拟协议转让的全部23.06%的金城医药股权起始价高达27.19亿元。若以金城医药6月19日的收盘价计算，这部分股权的市值达27.9亿元。 据竞买公告介绍，金城医药位居“中国制药工业百强”，是国内头孢侧链中间体和生物原料药的双龙头企业，形成了中间体-原料药-制剂的全产业链，实现了特色原料药、品牌妇儿药和在研重磅药品三线并举。该股票二级市场交投活跃，众多公募基金聚集，近20天日均交易额约为4.2亿元。转让起拍价：27.1888亿元（折合每股约29.995元）。加价幅度1000万元或1000万元整数倍。竞买保证金1.3595亿元。 由于是上市公司股权且金额较大，所以关注度极高，虽然离竞拍开始还有半个月的时间，但已经吸引了2088人次围观，并有121人设置了提醒。当然，由于门槛极高，但截至发稿，拍卖页面显示还没有人报名参拍。 值得注意的是，此前阿里拍卖的网拍标的从房产、珠宝到游艇、飞机，一应俱全。上市公司大股东被法院查封的股权，也一直是阿里拍卖平台上的热门标的。 据中国证券报，此次并不是常见的股权网拍，而是以竞拍的方式进行协议转让。同时，与常见的协议转让相比，像金城医药第一大股东北京锦圣这样，在网拍平台以公开竞拍的方式进行协议转让的，也从来没有过先例。 根据此次竞价规则，只要有“一人报名出价，满足成交条件，即可成交。”业内人士指出，大比例的协议转让往往买家难寻，通过在知名的网拍平台以公开竞价的方式进行协议转让有利于征集买方。 当然，由于标的金额巨大，加之标的是上市公司第一大股东之位，而且离竞拍还有半个月的时间，这次以竞拍方式进行的协议转让能否最终成交充满了不确定性。 股价一个月暴涨逾70% 对于第一大股东之位，北京锦圣退意已决。 阿里拍卖页面信息显示，金城医药位列“中国制药工业百强”，是国内头孢侧链中间体和生物原料药的双龙头企业，形成了中间体-原料药-制剂的全产业链，实现了特色原料药、品牌妇儿药和在研重磅药品三线并举。 根据金城医药2019年报，公司2019年实现营业收入27.95亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，基本每股收益0.52元。 据中国证券报，实际上，在此次以竞价方式进行协议转让以前，北京锦圣已经开始出售手中的股权，并于5月20日和6月8日通过大宗交易减持持有的1.9967%的金城医药股权，持股比例从25.05%降至23.06%。 Wind数据显示，在经历了连续3年的净利润下滑后，今年以来，金城医药经营开始回暖。今年第一季度，公司实现营收6.51亿元，同比增长2.57%；净利润1.01亿元，同比增长3.02%。值得关注的是，5月15日以来，金城医药股价快速上涨，一个月的时间里，从不足20元/股涨至逾30元/股，区间涨幅达到70%。截至6月19日收盘，金城医药股价达30.80元/股，总市值121.09亿元。 此外，金城医药6月19日晚间公告，公司拟以集中竞价交易的方式，采用自有资金或自筹资金3000-4500万元，自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月内，以不超过人民币35元/股回购公司股份。预计回购股份约0.22%-0.33%。
讯 为了探讨中国私募基金行业发展面临的新机遇及新挑战，由深圳市私募基金协会、私募排排网主办，广发证券、华西证券（002926）联合主办的第十四届中国私募基金高峰论坛于2020年6月18-19日在深圳福田香格里拉大酒店隆重举行，本届高峰论坛以“向新而生·向好而行”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴！ 图：森瑞投资管理有限公司董事长林存 深圳市森瑞投资管理有限公司董事长林存出席会议并发表了主题为《医如既往，药牛十年》的主题演讲，他表示，医疗行业，医药行业未来的发展可能会迎来更加黄金的岁月。过去十年、二十年已经很好了，但是未来十年，我们认为会更好。我们的逻辑主要有五点：第一，人口结构变化。特指老龄化，大家都知道老龄化会越来越严重；第二是需求刚性。在未来的十年中，由于很多种疾病跟年龄都是必然挂钩的，比如说心血管、肿瘤等等大型疾病，必然带来一个非常迫切的医疗卫生需求；第三是创新驱动。未来大量的新产品都会上市，都会造福于人民的健康；第四，什么是寡头？医疗行业都有一个特性，大公司越来越大，小公司很难成长；第五，疫情驱动。各国的政府，在他们的医药医疗的开支上，在未来五年中一定是持续增加的。那么对全球的医药公司，其实都是利好。 他进一步表示，医疗、医药行业，有强者恒强特征。越是赛道被验证得非常优秀，确定性高，这样公司的涨幅往往是数年内以十倍计。一走出来就可能是五年十年以上，一旦发觉了这样的牛股，切忌尽量捂得长一点，要专注，要狠狠的坐上去，不轻易撒手。 他还就具体的领域给大家推荐几个：CXO、创新药、器械、疫苗、专科服务和其他类消费。其中CXO就是药品研发服务外包，还有创新药、器械、疫苗这四个领域，典型的带有创新的属性。 以下为演讲实录： 大家好，我是森瑞投资的林存。森瑞投资是一个专门做医药医疗投资的私募基金，在过往的十年中，一直在这个赛道上。因为大家总觉得医药投资太复杂，而且就买一个方向，会不会风险太大？尽管我们这些年来写了上百篇的文章，上了数不清的路演，但在疫情之前我们受认同度并不高，尽管我们的业绩已经很好。 举个例子，前两年在一个券商的种子基金风投会上，我们费尽了劲，他说我们成交量太小，就把我们枪毙了。疫情来了，好像该轮到我们了，其实我们的业绩早几年就在起步，医药股在过去20年一直是成长白马股最多的摇篮，近十年也是涨幅最好的。今天的题目是十年，但只是一个约束，医药的牛市可能会超过十年。 这是一些优秀的医药上市公司的累计涨幅，前三名累积涨幅都是300倍的水平，完全可以和茅台媲美。茅台上市以来也只涨了接近300倍。医药十年涨幅榜中，哪怕是最小的也有15倍，而茅台在过去十年的涨幅是19倍。有人告诉我，我们的数据做得有点粗糙，还有好几个股票如果都放上来，那么茅台过去十年的涨幅还不如医药的前十。 为什么医药股可以涨这么多，而大家又没有注意呢？由于医药股的分类比较多，为了统计和观察进一步说明医药的多个子方向都存在大牛股，森瑞试图用过去十年的数据给大家做一下梳理。我们模拟了一个指数来追溯，把几个重要的子行业，比如说化学制药中的恒瑞、复星，中医药中的白药、同仁堂（600085），器械中的乐普、鱼跃等一共15个票做一个等权重的组合，做成一个指数追溯十年，大家都知道上证指数在过去的十年中是原地踏步的，甚至还负了一百点。可是这15个票的组合，过去十年中竟然涨了14.5倍。你真的没有听错，就是涨了这么多。而且我们入选的个股都是非常知名的，而且是流动性非常充沛的大型蓝筹公司。医药板块，在它的每一个细分领域同样存在各种各样像茅台一样的成长公司。 医药为什么能够这么牛？过去十年、二十年这么牛，未来的十年还会不会继续的牛下去呢？听听我们的逻辑，主要有五点： 第一，人口结构变化。特指老龄化，大家都知道老龄化会越来越严重，但很多人没有仔细算过帐，为什么？因为从1962年到1975年之间，中国人口出生率每年平均在2500到2700万人。连续12年，一口气出生了3亿人口，直到1975年计划生育。去年人口出生才1500万人。这3亿人目前年龄，就是45、46岁到58岁左右，在十年后是55到68岁，很显然他们都是老龄化的主力。 第二是需求刚性。这批人目前都事业有成，有房子有车。在未来的十年中，由于很多种疾病跟年龄都是必然挂钩的，比如说心血管、肿瘤等等大型疾病，必然带来一个非常迫切的医疗卫生需求。 第三是创新驱动。《我不是药神》深深的使我们感觉到当我们的救命药被别人捏在手里的时候是多么的被动，随着国内对仿制药进行国家集采之后，没有创新的医药公司是没有前途的。所以这些年中，几乎有上千项的立项，各种各样的药品，器械都在像雨后春笋一样的排队，三期临床，二期临床，一期临床，多如牛毛。未来大量的新产品都会上市，都会造福于人民的健康。 第四，什么是寡头？医疗行业都有一个特性，大公司越来越大，小公司很难成长。大家自己去药店买药都知道，医药代表推销的都是杂牌子，可心理惦记的是大公司。同时由于医药研发的复杂性，投入的资金非常的巨大，而且周期也非常长，一个药品动辄5到10亿，6到8年甚至是10年的研发周期，对于小型企业是非常吃紧的。越是有资金和有研究能力的大公司，往往能够胜出，小公司可能走在一半的路上就被大公司收购。美国市场上战后50年，7大医药工业巨头，累计涨幅已经达到1千倍。而在美国市场上千亿美金以上的公司大约有30个，其中40%是来自于医药医疗行业，很显然医药领域一定是一个不断寡头垄断的趋势。 第五，疫情驱动。这次新冠疫情可能会持续很多年，三年五年都止不住。各国的政府，在他们的医药医疗的开支上，在未来五年中一定是持续增加的。那么对全球的医药公司，其实都是利好。 因此，在这么多因素的共同促动下，医疗行业，医药行业未来的发展可能会迎来更加黄金的岁月。过去十年、二十年已经很好了，但是未来十年，我们认为会更好。 医药投资相对复杂，我们的选股策略该怎么制定？第一是重医轻药。我们尽量做减法，很多人觉得要不就是仿制药，要不是高端药，一个太LOW，一个太复杂。其实在我们做投资的时候，我们还恰恰就是尽量回避药品类，重心会放在医疗类，这样相对起来研究得会更简单。当然，我们会错过一些品种，但刚入门的朋友，或者是对医药医疗觉得研究太复杂的话，就完全建议大家少做药品，多做医疗。 第二要考虑到目前的国内市场究竟是进口货多，还是国产货多。特别是有些领域，比如说高端的抗癌的药品和各种器械，前些年几乎全被外资垄断。听着很高端，但进入2020年代以后，这个局面一定会大大的改观，越是原来外资占得多的，我们在未来十年，越可能是国产的医疗公司、器械公司、药品公司发力的领域。国产替代在医药医疗领域，一定是主旋律。 第三支付能力。很多是社保买单的，所以我们尽可能要从医药的消费上，自己买单的产品线上去寻求黑马。比如说这些年来，刚才说过的像爱尔眼科（300015），眼科手术是自己买单的，欧普康视（300595）的OK镜是给儿童治疗近视，是家长买单的。长春高新（000661）是给儿童成长增高的，也是家长买单的。智飞生物（300122）带领的宫颈癌疫苗是各位女性自己买单的，还有大量的这种现象。凡是自己买单又很受欢迎的，那几乎和茅台一个味，都是消费品属性，一样都特别容易出牛股，而且都是大牛股，十倍起步。 第四是强者恒强。越是赛道被验证得非常优秀，确定性高，这样公司的涨幅往往是数年内以十倍计。一走出来就可能是五年十年以上，一旦发觉了这样的牛股，切忌尽量捂得长一点，要专注，要狠狠的坐上去，不轻易撒手。 具体的领域在哪里？给大家推荐几个：CXO、创新药、器械、疫苗、专科服务和其他类消费。其中CXO就是药品研发服务外包，还有创新药、器械、疫苗这四个领域，典型的带有创新的属性。 医药研发外包，CXO，CDMO究竟是什么？这是一个医药创新的衍生品，医药公司在研发新药的时候，为了使自己的项目推进得更快，需要有其他的研发单位进行协助，包括在早期的药物发现、研究、试制、合成，到中期的安全性评价，到后期的临床、服务、总结、申报等等，整个产业链上需要第三方的公司协助。整个国际药厂开发的需求，相关的服务配套也在向中国转移。 这里有两点，第一点是因为人才成本的优势，这是医药领域的一个高端领域，在国外一个医学的硕士、博士，薪水一个月可能大几千到1万美刀，但在中国只需要1万人民币左右，研发成本很显然差别就非常的明确。为什么国际的医药巨头不去越南、不去菲律宾呢？因为他没有这个人才福利，按照教育能力，中国正在进入一个典型的工程师红利的阶段。无论是在通讯还是在核电，还是在医药的研发领域，我们有大量的人才，越南的劳动力便宜，可是懂医药吗？有这么多医学博士、硕士吗？这个产能非我莫属。中国一个市场就有14亿人口，某一种病的分析，可能振臂一呼，卖一个广告说给待遇高一点，呼啦啦就来一千人，这个药厂就很高兴，效率多高，临床效率就大大提高了。CXO行业在过去两三年中，在无数的场合，我们都认为是一个医药长虹的重要赛道。 第二是创新药。可能大家对创新药没什么概念，因为各种抗癌药、各种靶向药，一堆的名词，我们尽量的去繁为简。为什么创新药最重要？这是一个医药的销售全球排名榜，几乎都是一些生物制药，而且有6个以上跟肿瘤相关的，他们的年销售额都是以几十亿甚至百亿美金来计算的。可是大家知道吗？我们的中医药市场全年、全国销售量大概是6―7千亿人民币。也就是说世界流行的几个创新药，前10名已经占到中国人最爱的中医药的整个市场，可见创新药是发展方向，是真正能够做大蛋糕的方向。所以，为什么中医药这几年在股票市场上似乎是哑火了呢？确实大方向不在我们这里，风口不在我们这里，我们可能只是某一个适应症，某一个公司因为某种事件有了一定的契机，比如说跟疫情相关的涨起来了，但是整体来说中医药反而是被限制了，因为太多的是辅助性的效果，而真正解决大病的是创新药。 刚才说的是国外，其实中国的医药企业正在奋起直追，这些公司在近一两年的过程中，其实已经有很多药都已经获批了，而且在逐步逐步的推向市场。几乎凡是一个优秀的产品入市，马上就可以带来巨大的需求满足。 我是学金融的，也是君安出身的，不是学医药，但为了做好医药，我们最爱交的朋友就是各类的医生、主任。深圳一个三甲医院的肿瘤科主任给我的一个案例，一个52岁的肝癌患者，很明显扩散，按照以往的经验，基本上可以叫家属去做准备了，但当他使用了最新的PD-1的治疗后，四个半月中使用了6个周期的PD-1，有了极大的缓解，这不叫痊愈，还会犯。现在他的生活质量大大改善，这个医生跟我说，拍着胸脯说这种状况出去旅游一点问题没有，完全可以带瘤生存，但是这个药一年20万。 接下来讲器械。创新不是指药品上创新，器械也有一大堆的创新，比如说大型的医疗设备上，CT、核磁，PET等等，前些年清一色都是进口货，一个CT机，一个核磁动不动两三千万，因为中国人没有。但随着我们自己在医疗器械、大型设备上的进步，像迈瑞等等，这个价格就大幅度的下降。同样我们现在不仅在不断的国产替代进口，而且还走向了全世界。特别是像迈瑞，大家知道这次新冠疫情，不仅是呼吸机，各种监护仪，还有各种各样的设备走向了全世界，而且全世界对中国医疗器械的品牌认知度不断的在提升。 中国的医疗设备经过这次疫情以后，不断的走向世界。而我们在其他的高端器械领域，比如说高值耗材，中国也拿出了自己的可降解支架，也拿出了药物球囊，也拿出了很多很多的高端器械，像华大的基因测序仪，现在正在猛烈的冲击着国际的厂商。未来的医疗企业一定是一片非常广阔的蓝海。在美国市场上，有大约40%的千亿美金的公司都是医药公司，但我更想说的是，在美国的医药涨幅榜中，医疗企业公司反而是排第一位，超过了创新药，因为它的研发相对来说效率会更高一些，创造奇迹的几率更高一些。因此大家从这个时候，从二零年代研究医疗器械，未来十年我们一定有很多的惊喜。 疫苗。今年的疫苗特别的火，其实我们做疫苗很早，对新冠疫情的相关疫苗倒是觉得现在还早。很多优秀的创新疫苗已经开始创造价值了，比如说宫颈癌疫苗，九价的覆盖率那么高，保护率那么强。同样我们还有新的、自己的全球首发的品种，比如说针对肺结核的EC试剂与微卡疫苗，既能够保护又可以治疗，同时13价肺炎已经有一家落地，另外一家在申报，还有一家在15价肺炎结合疫苗上正在进行三期的临床，这些项目统统是有广阔市场的大型项目。 至于新冠疫情是必须要说的，但目前以所掌握的数据只能看到进度。可能大家很喜欢新冠疫苗，一旦成功，那么它的股价一定是原子弹，没错。康希诺以前搞定了埃博拉病毒的疫苗，所以大家对他的期望特别高，去年35块钱，今年一下子到285，闪电一般的速度。但不管怎么说，我们对疫苗现在都只是推进的过程，大家去关注，去研究，现在没有人定论，究竟能不能成功，如果谁要能够有把握成功，那肯定是国家特等奖。 刚才给大家讲了很多的医药医疗，大家不一定都是干医药医疗的。那么能不能说得再简单一些，更加方便理解？我们也想了很多的方法，特别是追溯十年，找了15个行业的精英票，结果也不错。因此我们森瑞就在2020年元旦推出了医药行业指数，这个在所有的私募里面是唯一的一个推行业指数的，港交所做医药指数和现在的创新药ETF都晚于森瑞G20。 G就是立足于伟大，Great，我们要求这个公司一定要有国际化的视野和产品的构建，他追求的未来一定是广阔的行业天花板，药品也好、服务也好、器械也好，一定是未来多少亿级的人所需要的，这样的公司可以无限的涨。其次他的创新能力和技术优势，在一个细分领域中一定要具有优势，而且是孜孜不倦、不断成长。一定要研发强，管理又好，财务又好，而且附带另外一个条件，就是市值要大，流动性要强。现在森瑞管的规模不到20亿，有一天管100、200亿的时候怎么办？能不能今天早上50亿的单，可以闭着眼全部搞进去，而且不影响我的成长能力，不影响我将来的业绩增速。我经常说医药的成长能力很高，很多公司年均的增速都是30、50，如果这些医药行业好好守住，几年下来都是大有可为的。 在几个赛道上选了20个票，我们花了几个月的时间，G20一个权重5%，还对外提出了一点，就是十年不修改上述成分股关。哪怕是哪个爆了雷，退了市也不改，综合考虑森瑞展望未来十年的风向。我们在创新药方向上，要综合考虑流动性以及管理能力。三个赛道上，有的是检验，有的是心血管，有的是综合监护仪、IVD，影像等。生物制品非常好推，都是最优秀顶尖的公司，长春高新，康泰和智飞。 最推崇的CXO领域，因为都很优秀，我们只能做一些取舍，在最大市值的药明康德（603259）、药明生物，这是一家公司的两个产品事业部，一个偏大分子，一个偏小分子。还有泰格和凯莱英（002821），一个是后端的临床，一个是CDMO。在服务上这三个票是有争议的，但我们觉得也该拿出来。爱尔眼科，大家觉得这是一个超级白马，但为什么有争议？估值很高，一百多倍。阿里健康，我们觉得背靠阿里集团，在药品零售等等方面有很多的发展空间， 5个月股价已经1倍多了。唯一一个五个半月以来亏损的票是美年健康（002044）。可能大家觉得现在经过盖章门事件以后正处于低迷期，但我们看体检行业，从老百姓的生活需要，体检行业一定还是会蓬勃发展的，而且现在也被阿里参股，所以我们认为还是存在机会的。 这就是我们的G20，G20从元旦运行到现在5个半月以来，截止到昨天的涨幅是48%，上证指数是跌，而全指医药大概只有20几个点，很显然我们的森瑞G20指数，指导性还是非常强的。我们入选G20的时候，推荐G20的元旦那天，当时的流通总市值是2.05万亿，到昨天为止正好达到3万亿，我们预计十年以后，这一批股票的整个组合的总市值一定会向5万亿、10万亿方向发展。 森瑞作为一个医药基金，给出一个预言，现在整个市场最大的板块是银行，但我们认为在未来的5到10年中，医药板块一定会把银行板块拉下马，成为第一大市值的板块。因为老龄化、创新药的需求等，弦外之音是不太看好银行的每年几个百分点的增长。其次，目前在千亿以上的医药公司有8个，恒瑞4千多亿，迈瑞3千多亿，一共8个，我们觉得大约5年时间就可以达到20个以上，以后还不知道有多少。现在百元以上的医药股大约有20多个，如果不考虑将来送股的问题，那么百元以上的股上百个一点都不出奇，而且会出现几百元的股票，上千元的股票。医药股中一定会出现万亿市值的。 很多投资人说这个时候我是买房还是买股票？买股票是买茅台还是买医药？如果说深圳的平均房价十来万，用五年的角度来看，平均涨到15、20万挺辛苦的，而且还容易带来更大的危机。买股票，你不能乱买，确实很多牛人都是钟情于茅台，我不是说茅台不好，但是如果讲究特性，我们认为茅台永远就一个味儿，你敢改配方吗？你敢改味道吗？你敢改商标吗？你敢改包装吗？不敢。但是医疗医药领域天天都在创新，每一个创新就迎来新的市场空间，所以我们是医药医疗投资的坚定的拥护者。未来的5到10年中，一定有很多很多你都没有见过、没有想过的医药创新品种，我们叫做新势力，大批量的涌现，现在在哪里我不知道，但是一定会来到。 最后我们要讲一下情怀，森瑞的信仰是我爱中国，越爱国，国越对你好。为什么这么讲？因为很多投资人，挣的钱就是交易，没有去想中国的国运会走到哪一天，没有去想我们的老百姓会富裕到什么程度，没有认真想我们上市公司的老板是上了市、赚了钱，拿了钱就走？还是有一部分老板就想做中国的制造、中国的创造？不敢说每个人都有这么高的情操，但是中国绝对不缺优秀的企业家，不缺优秀的产品，不缺优秀的赛道。美国人老想把我们这个也压住，那个也压住，那是不可能的，因为中国人太努力了，在各个赛道上我们都在出成绩。你不爱国，所以你不把中国的公司想着他有伟大的未来的时候，你投资能做好吗？所以，先爱国，这个国就一定会对你更好。 这是我们公司的司训，我炒股票30年， 1998年进了君安，高中二年级炒股票，但不断成长。我提出了这几条，我们的投资一定要围绕着价值，要植根于此，虽然路上很多的困难，什么金融海啸，熔断都经历过，但我们要有一颗坚强的心，要看到未来才能成长。同时，我们要兢兢业业的研究，森瑞在医药这条赛道上已经用了十年研究，未来我们不会改这条赛道，就聚焦于此，做自己的专业，用真诚携手明天。 今天的演讲到此结束，谢谢大家！
今日开盘，A股三大指数齐齐大涨。其中，创业板指数大涨超1.4%，创下4年新高。从3月31日算起，创业板指累计上涨20%，走出一波技术牛行情。如果从年初统计至今，创业板指已经大涨超过27%。 （行情来源：Wind） 盘面上，食品饮料、医药再度爆发。 其中，白酒大行情卷头重来。珠江啤酒、金种子酒、青岛瓶酒均大涨超过4%，山西汾酒、水井坊大涨超3%。 尤其值得注意的是，A股之王的贵州茅台再度发力涨超2%，再创历史新高。从3月19日以来，茅台已经累计上涨超过42%，最新市值已经突破18000亿元。 医药股方面，机构重仓的恒瑞医药和长春高新纷纷再创新高。其中，恒瑞医药暴涨近4%，今年来已经上涨超过27%。长春高新大涨近3%，今年来已经累计上涨超过73%。 近段时间，外资流入A股非常凶猛。截止上午10点18分，北上资金已经净流入50亿元。6月以来，合计净流入超过310亿元。最近3月，北上资金已经净流入超过1000亿元。 截止6月18日，外资重仓A股前10大个股分别贵州茅台、美的集团、恒瑞医药、格力电器、中国平安、五粮液、中国国旅、宁波银行、招商银行、海螺水泥，持有市值分别为1503亿元、836亿元、608亿元、561亿元、547亿元、527亿元、342亿元、334亿元、318亿元、266亿元。 外资净流入，一般会选择核心优质公司，亦成为白马蓝筹不断推升股价的逻辑之一。
今年以来，外部宏观环境拨云诡谲，医药这个传统的防御性板块也因此完成了“矛”与“盾”的转换。这也为港股医药股打新带来了新一轮高潮。数据显示，仅今年未盈利生物科技公司上市首日平均涨幅就已经达到33.62%，公开发售超额认购倍数也是屡创新高。 另有数据显示，仅6月上半月，港交所已经通过聆讯的生物医药企业就有4家，分别是康基医疗、永泰生物-B、海吉亚医疗、海普瑞，所处的细分子行业分别是医疗器械类、未盈利生物科技类、民营医院、原料药。 其中，康基医疗正在处于招股期，招股价12.36-13.88港元，招股首日已经获得705亿港元的孖展额，香港IPO面向散户的公开发售股份获得224倍认购。 众所周知，高额认购倍数并不不能与打新收益划等号，更有高额认购倍数“翻车”的前车之鉴。那么，获得超过200倍的康基医疗值得投资者给予更高期待吗? 一 高瓴资本重仓下注，保荐人高盛往绩可圈可点 一家公司热度高不高，可以体现在很多指标当中。其中，最具说服力的指标要看是否有知名基石投资者的站台支持。 从康基医疗招股书中来看，公司已经拥有多家基石投资者，包括富达投资、贝莱德基金、清池资本、高瓴资本、Cormorant Global Healthcare、奥博资本、橡树资本，投资金额达到1.65亿美元，按照招股区间发行上限13.88港元计算，假设超额配售权未行使，将占发售股份数的40.9%。 图表二：公司基石投资者 数据来源：招股说明书，格隆汇整理 在医药领域下注颇多的高瓴资本也加入基石投资者之列。按照公开资料统计，目前高瓴资本在一级市场以及二级市场布局的医药生物赛道包括：CXO、眼科、骨科、牙科、心脏瓣膜、医学实验室、辅助生殖、创新药以及中药。 而通过下图整理的截至2020年5月18日披露的高瓴资本重仓布局的赛道，我们可以一探其收益情况。值得注意的是，即将登陆A股的甘李药业以及港股上市的康基医疗，也将成为高瓴资本的6月重仓新股。 图表三：高瓴资本二级市场已经重仓布局的医药生物赛道 数据来源：WIND，海榕财富，格隆汇整理 数据截止：2020年5月18日 而从保荐机构来看，康基医疗此次IPO的保荐机构包括高盛、中信证券以及美林远东。 其中高盛的保荐往绩可圈可点，其保荐的生物医药类公司歌礼制药-B（1672.HK）、百济神州（6160.HK）、华领医药-B（2552.HK）、信达生物-B（1801.HK）、基石药业-B（2616.HK）、启明医疗-B（2500.HK）、诺诚健华-B（9969.HK），上市首日未破发新股占比高达85.71%，平均上市首日涨幅9.27%。 二 收入年复合增速43%，毛利率超过80% 基石投资者与保荐机构加持的底气，主要来自对康基医疗所处的赛道偏爱有加。 除了因疫情导致医疗器械受到了几何式增长的关注度，中国的医疗器械市场本身就处于黄金发展时代。根据CIC基于医院采购价统计，2019年中国的医疗器械市场规模达人民币6642亿元，相较于2015年的人民币3126亿元，年复合增长率20.7%。 在国内，微创手术是指微小或无创伤完成的医疗手术，主要包含三个独立的细分领域：微创外科手术（MIS）、微创操作（MIP）以及其他微创手术。 从市场规模上来看，微创外科手术器械及配套耗材（MISIA）是微创外科手术（MIS）中使用的主要医疗器械（不包括内窥镜），它的销售收入从2015年的人民币96亿元增加到2019年的人民币185亿元，年复合增长率达17.8%，未来，根据CIC预测自2019年起的年复合增长率将为17.2%，到2024年将达到人民币408亿元。 图表四：我国MISIA市场规模及预测 数据来源：招股说明书，格隆汇整理 作为国内最大的微创外科手术器械及配套耗材（MISIA）平台，翻看康基医疗的财务数据，盈利情况还是颇为乐观。 从营业收入上来看，康基医疗的收入由2017年的人民币2.48亿元增至2018年的人民币3.54亿元，并进一步增至2019年的人民币5.04亿元，年复合增长率为42.6%。 图表五：康基医疗收入及年复合增长率（单位：百万元） 数据来源：招股书，格隆汇整理 而从毛利上来看，康基医疗的毛利由2017年的人民币1.2亿元增至2018年的人民币2.89亿元，并进一步增至2019年的人民币4.23亿元，年复合增长率为45.6%。毛利率由2017年的80.7%增至2018年的81.8%，并进一步增至2019年的84.1%。 图表六：康基医疗毛利及毛利率（单位：百万元） 数据来源：招股书，格隆汇整理 三 大象起舞，前路漫漫 高毛利的微创龙头外加优质机构背书，是否就意味着投资者可以“闭眼打新”？中签之后是当天就跑路，还是做长线的价值投资者？这都是投资者需要考虑的事情。 如果打算一把梭哈，且有幸中签，从此前的医药新股表现以及目前的认购情况来看，康基医疗上市后，投资者给自己晚饭加个鸡腿的概率还是比较大的。 但如果打算“捂股丰登”，在医药板块整体估值和股价屡创新高的当下，就需要仔细探讨一下，我们是否还有继续投资医药行业的机会，以及凭借医药股赚钱的逻辑是否仍在。 首先，不可否认的一点是，医药行业容易出长牛股。但是，并非每个子行业的表现都尽如人意。 根据Wind数据统计显示，今年以来（截至6月10日），医药6个子板块均以上涨报收。细分来看，具有科技属性的医疗器械和生物制品子板块表现抢眼，分别上涨了58.51%和 43.28%。两个板块的上涨一方面契合了该阶段的市场风格，另一方面则是由于疫情暴露了国内高端医疗器械的落后状态，催生了创新生物制品的需求，这势必会成为日后重点发展的方向。而且由于限制中药注射剂和辅助性用药，中药板块涨幅最小，仅上涨了5.06%——在政策和创新发展的双重影响下，医药板块的估值体系正在向成熟资本市场靠拢。 那么，我们再看来下康基医疗所处的医疗器械中的医用耗材。 从投资逻辑上来看，如果从将整个国内医用耗材的市场规模与时间进行做图，将国产的产品质量、发展阶段以及医生学习曲线进行叠加，我们可以看到，国内医用耗材发展实际上是呈现三大阶段挖掘投资的机会： 1. 市场导入期：产品创新速度快，市场规模增速加速，寡头垄断居多； 2. 市场爬升期：市场已经有相对成熟的产品与技术，市场规模进一步提升，竞争格局主要由产品的质量与价格所决定，影响因素受制于政府集中采购带来的价格波动； 3. 市场渗透期：产品渗透率进一步提高，竞争激烈，在国产产品质量与医生学习曲线趋于相对平稳期时，市场更加偏向于口碑好并更新迭代更快的产品。 图表七：国内医用耗材发展趋势 数据来源：信达证券，格隆汇整理 康基医疗的所处的阶段，正处于爬升阶段，一方面需要面对的是质量上的竞争，另一方面也需要承担政府采购带来的价格下滑。 根据兴业证券数据统计显示，预计2020年下半年医药政策将带来高值耗材带量采购。其中，冠脉支架将由国家医保局发起，预计将在今年第三季度落地，而其他各类产品（例如关节等）将由医改试点省份为主陆续出台方案，在今年下半年进行落地。 高值耗材的带量采购，主要设及产品包括：吻合器、起搏器、支架、骨科、人工晶体、血透、口腔耗材等产品，从过往各地的价格降幅来看，最高降幅达到95%，平均降幅大多低于50%。 图表八：高值耗材带量采购产品降幅 数据来源：各省招采平台，信达证券，格隆汇整理 值得关注的是，一次性套管穿刺器占据康基医疗50%的营收比例，而这占据半壁江山的业务，在2019年已经开启了招采模式。按照2019年的数据，集中采购平均降幅为60%，最大降幅达到78%。如果今年下半年开启全国性质的集中采购，恐怕将会对康基医疗的业绩造成较大冲击。 图表九：公司主营产品结构比例 数据来源：招股说明书，格隆汇整理 四 结语：这是一个强者恒强，弱者裸泳的时代 “药不能停”的投资逻辑之下，不仅仅是疫情带来的业绩确定性，更多的是对于人口老龄化趋势之下国产替代的持续看好。医药打新不能只靠投机，更需要甄别是否是优质股票并了解其潜在风险。 对于康基医疗而言，业绩好，毛利高，微创龙头，这些都足以说明其基本面的优质。但不容否认的是，在药品带量采购之后，医用耗材的带量采购也将如期而至。从过往医药板块第一次面对集采集体股价与估值“扑街”来看，未来是否能够持续高速增长还需要考量。 毕竟疫情终将过去，行情也将趋于理性，理性之下才能让强者恒强，弱者裸泳。 加入“格隆汇打新研究群”， 与打新大牛一起， 获取最全面、最深度打新资讯。 入群后即有机会获得 最新资讯/课程/报告/评级/资料等干货分享 加客服微信，即可入群学习
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