2020年8月21日，宁波长鸿高分子科技股份有限公司（简称“长鸿高科”）正式登陆上交所。 主营苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产和销售。 实控人陶春风为国内富豪，曾以82.7亿元财富值，位列2019福布斯中国400富豪榜第331名。 接下来，探雷哥带大家扒扒陶春风旗下的这家上市企业——长鸿高科。 原材料采购与消耗数据存疑 招股书显示，长鸿高科披露的“主要原材料供应情况”： 报告期内，苯乙烯、丁二烯两项原材料采购金额共计16.36亿元，按照各年度占原材料采购金额的比重测算，报告期内原材料采购总金额为20.11亿元。 与此同时，长鸿高科报告期内主营业务成本中直接材料成本合计15.32亿元。 报告期内，采购与主营业务成本中直接材料消耗二者之间相差高达4.79亿元。 在正常逻辑下意味着，报告期内长鸿高科原材料采购总额高出主营中材料消耗的部分，除去一些零星用途消耗以外，大多应体现在公司存货中。也就是说，存货报告期期末相比期初应增加大约4.79亿元。 披露信息显示，2016年12月31日长鸿高科存货账面价值为2284.29万元、2019年12月31日存货账面价值仅为9107.24万元，净增加6822.95万元。意味着还有近4.11亿元的存货采购，需要进一步求证具体去向？ 有意思的是，探雷哥把时间跨度缩短至2019年全年，也存在数据勾稽不匹配的问题。 长鸿高科在2019年采购原材料金额高达8.49亿元，同期主营成本中直接材料、制造费用合计才8.21亿元，探雷哥即便假设制造费用来源全部是材料成本，两项数据之间的差额仍然高达2800万元。与此同时，2019年底存货账面价值9107.24万元比2018年底的8160.94万元，净增加仅为946.3万元。探雷哥发现，当年采购金额与消耗金额、净增加额之间，仍然有高达1800万元的差额。 大客户，疑似“空壳”公司 报告期内，长鸿高科营收从2017年的4.91亿元增长至2019年的11.57亿元，增幅135.64%；归母净利润从2017年的0.69亿元增长至2019年的2.15亿元，，增幅211.59%。 由营收到利润，不难看出长鸿高科报告期内的高增速。这一出色的业绩离不开，长鸿高科诸多大客户的鼎力相助。近两年，新进前五大的宁波瑞林盛祥贸易有限公司（简称宁波瑞林）闪亮了探雷哥的眼。 2018年，长鸿高科向其销售7688.27万元，销售占比7.73%，为排名第三的大客户。而到了2019年销售额更是高达2.75亿元，销售占比24.19%，跃升为第一大客户。 天眼查显示，宁波瑞林成立于2016年4月，注册资本为300万元人民币，自然人林阿明100%全资持股，参保人数为零，疑似为一家“空壳公司”。 然而，就是这样一家成立时间不久、注册资本偏少、自然人独资的公司，在报告期2019年却站上了第一大客户的位置，和长鸿高科做着2.75亿元的生意。探雷哥对此销售的真实性存疑。 诡异的销售玩法 报告期内，济南一诺公路技术有限公司（简称“济南一诺”）是长鸿高科长期合作的重要直销客户。 2017年，济南一诺向长鸿高科采购金额为2206.91万元，位列第二大直销客户。 2018年，济南一诺向长鸿高科采购金额为1528.91万元，也是位列第二大直销客户。 连续两年为长鸿高科第二大直销客户的济南一诺，在2019年开始，却诡异般的不向公司直接进行采购了，转而向公司经销商山东赛法建材有限公司进行采购，难道采购价更优惠？ 然而，山东赛法建材有限公司还是一家2018年6月才成立的新公司。 探雷哥设想也许是公司基于业务发展进行渠道整合的缘故。扒扒资料，2019年直销第五大客户为宁波海旗环保科技有限公司，销售额为1377.69万元。 2019年，山东赛法建材有限公司却没有挤进直销前五的序列。探雷哥隐约感觉经销商山东赛法建材有限公司手握济南一诺这种优质客户，也未能进入直销前五大，貌似手上也没有多少客户可言。 众所周知，向厂家直接采购，一般都要好过从经销商手中拿货，毕竟经销商也要“雁过拔毛” ，那么济南一诺舍近求远，转向经销商进行采购，这背后的原因着实令探雷哥费解。 结束语 实控人陶春风旗下还拥有科元集团、科元精化、宁波立德腾达燃料能源有限公司、科元天成、定高新材、宁波恒运能源科技有限公司、广西长科在内的21家公司，是一家规模较大的化工集团。 科元集团旗下的科元石化（美国）曾为美国纳斯达克的一家上市企业，却有着很不光彩的历史。曾因违反证券法的反欺诈、信息披露、财务与账务记录等规定被美国证监会调查、遭投资者索赔。 最终，以公司缴纳100万美元的民事罚金、首席财务官缴纳25万美元的民事罚金接受判决，而与美国证监会达成和解协议。 投资者提起集体诉讼，最终科元石化（美国）向投资者支付265万美元及利息，而达成和解协议。 截止2020年12月17日，长鸿高科市值高达126.5亿元。探雷哥，希望其本身标的是健康的，而非科元石化（美国）那般。
（原标题：对外开放再加速，QFII追捧哪些股？四只股票被外资买入超百亿） 本报（chinatimes.net.cn）记者贾谨嫣 陈锋 北京报道12月20日，深圳市地方金融监督管理局局长何杰公开表示，正在进行QFII和QDIE办法的修订工作，额度将从50亿美元增加到100亿美元。将QDIE额度增至100亿意味着什么？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《华夏时报》记者表示，QDIE额度放松，意味着允许更多国内资本进军国际市场到海外进行投资，鼓励国内资金到境外寻找投资机会，这是资本管制放松的重要表现。此前2016年，为引入更多长期资金，证监会废除QFII配置限制。合格境外投资者最喜欢哪些A股股票？Wind数据显示，截至今年三季度，宁波银行（002142.SZ）、中国太保(601601.SH)、长江电力(600900.SH)、北京银行（601169.SH）四只股票被外资买入超百亿元，其中宁波银行被买入超300亿元。12月21日，A股开盘后，前述四只股票行情不一，截至11时，仅有中国太保上涨1.36%，报37.92元/股；宁波银行下跌0.43%，报34.36元/股，今年以来股价涨幅19%；长江电力跌0.56%，报19.64元/股，今年以来股价涨幅10%；北京银行下跌0.21%，报4.81元/股。对外开放再提速12月20日，何杰在中国财富管理50人论坛年会上表示，目前深圳已经出台了外商独资私募证券WOFE PFM的政策，正在进行QFII和QDIE办法的修订工作，额度将从50亿美元增加到100亿美元。资本市场正在受到空前重视，前不久，中办、国办印发了《先行示范区试点实施方案》27条改革措施和第一批40项授权清单。在综合授权改革中，对金融业浓墨重彩，首批40项清单中金融业占了10项。记者了解到，相关部门当前正在蹄疾步稳地推进各项改革事项，如优化私募创投的准入环境，发展公募REITs，推进创新型企业发行股票和承托凭证，发展绿色金融等。何杰认为，总体看来，综合授权改革的含金量非常高，这是中央首次为一座城市量身定做的改革总纲领，是中国改革进入“无人区”和“深水区”的背景下，推动系统性改革的重大举措，是加强中央顶层设计与地方首创精神的有效融合，是中央首次采用实施方案+授权清单的方式，授权改革，第一批清单完成以后，马上进行第二批滚动式推进。值得注意的是，此前12月15日，全国首单境外投资者通过合格境外机构投资者/人民币合格境外机构投资者（QFII）认购外商独资私募证券投资基金管理人（WFOE PFM）基金产品在上海顺利落地，这标志着QFII首次实现对境内私募基金的投资。额度增至100亿值得注意的是，早在2016年，为增加投资便利，引入更多长期资金，证监会决定对QFII配置比例不做限制，由其自主决定。然而QDIE却仍然面临额度限制，此次将额度增至100亿，有何意义？董登新对《华夏时报》记者表示，该项政策主要是对国内资金的流出有影响，未来资金将从战略投资角度、财务投资角度走出去，这将会为境内投资者提供更多的投资组合机会以及资产配置机会。董登新认为，QDIE额度的放松有利于境内投资者间接通过QDIE投资境外市场，使境内投资者得到更多元化的投资选择，在资产配置方面能满足家庭财富管理需求，寻找更多的财富保值增值机会。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《华夏时报》记者采访时表示，A股一直在专注国际化改革，意在让更多的外资参与到成长中的中国市场，所以放宽了证券公司的外资控股比例以及不断在政策上吸引外资入市。前海开源首席经济学家杨德龙在接受《华夏时报》记者采访时表示，另一方面，QFII和QDIE办法的修订将会吸引更多外资流入A股市场，对A股市场未来的发展形成正面的支撑，有利于A股市场延续慢牛长牛的行情。QFII追捧哪些股？随着A股市场逐步对外开放，A股先后纳入MSCI、富时罗素等国际指数，外资流入A股的步伐正在加快，数据显示，外资每年流入A股额度可达到2000亿元到3000亿元。谁是QFII最喜爱的股票？Wind数据显示，截至2020年三季度，宁波银行被新加坡华侨银行持有市值最多，接近330亿元，除坚定持有外，新加坡华侨银行还在三季度加仓宁波银行54亿元。 除宁波银行外，中国太保、长江电力被花旗环球金融有限公司持有超过百亿元。今年三季度，花旗环球金融加仓中国太保34亿元，维持长江电力仓位。北京银行被荷兰安智银行持有达到116亿元。数据显示，今年三季度，宁波银行、中国太保、美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、中际旭创(300308.SZ)分别被加仓54亿元、34亿元、15亿元、9.3亿元、7.3亿元，成为三季度最受QFII追捧的前五只股票。谁是今年被QFII最“嫌弃”的股票？记者注意到，汇顶科技（603160.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、家家悦（603708.SH）、山东药玻(600529.SH)在三季度分别被减持15亿元、5.7亿元、5.6亿元、5.3亿元。
（原标题：新能源车大爆发！宁德时代大涨12%，市值突破7000亿进A股前10，两年暴涨11倍！比亚迪涨停） 中国基金报记者王建蔷 周末利好刺激下，新能源车大爆发！ 新能车双雄中，比亚迪涨停，电池一哥宁德时代迎来高光时刻。今天宁德时代股价创出新高，突破300元大关，而且成为首只7000亿股，稳坐创业板一哥，其市值是第二名金龙鱼的155%，同时市值跻身A股前十。 上市两年多时间，宁德时代股价较发行价已暴涨近12倍。 创业板指涨3.66% 新能源板块爆发 12月21日，三大股指全线走高，个股普涨，创业板指迎来爆发。 三大指数开盘涨跌不一，开盘后震荡拉升，创指重回2800点，深成指重返14000点。临近上午收盘，创业板指涨幅扩大至2%，汽车、券商等板块先后拉升。 午后，三大指数持续拉升，创业板指涨超3%，新能源汽车板块发力，市场总体氛围较好，赚钱效应回暖，成交量放大。 截至收盘，沪指涨0.76%，再度收复3400点。深证成指涨2.03%，创业板指涨3.66%，报2882.44点，与年内高点仅有14个点的差距。两市合计成交8647亿元。 板块上，新能源产业链的汽车整车、锂电池、风力、光伏等板块全线走强。新能车双雄大爆发，比亚迪涨停，宁德时代市值跻身A股前十。 此外，科达利、三花智控、银轮股份涨停；格林美、杭可科技、星源材质等纷纷跟涨。 消息面上，中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行。会议确定了2021年要抓好八大重点任务，其中包括做好碳达峰、碳中和工作。这是中央经济工作会议首次提出。 有专家指出，碳中和不仅仅只是能源的事，它与产业链等方方面面都有关系。碳中和目标将深刻影响下一步产业链的重构、重组和新的国际标准。 另外，交通运输部近日印发通知指出，要加快推动城市建成区新增物流配送轻型车辆使用新能源汽车，并结合当地实际，对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利。对物流企业来说，电动物流车相对燃油物流车不仅具备显著的运营成本优势，还可享受在进城、路权、优先上牌和免购置税等方面的一系列政策。 新能源车相关ETF集体大涨 随着新能车板块走强，相关上市ETF二级市场今天表现同样亮眼。 具体来看，平安中证新能源汽车产业ETF大涨6.74%，位居ETF基金涨幅首位；国泰中证新能源汽车ETF大涨6.19%；华夏中证新能源汽车ETF全天涨幅也达到5.73%。同时，华泰柏瑞旗下光伏ETF涨幅同样超过5%。 北向资金净流入超70亿元 12月21日北向资金全天成交额945.76亿元，成交净买入77.30亿元。 Wind统计显示，12月21日沪指上涨0.76%，北向资金合计买入成交511.53亿元，卖出成交434.23亿元，合计成交额945.76亿元。 全天成交净买入77.30亿元，其中，沪股通合计成交额422.77亿元，成交净买入27.09亿元；深股通合计成交522.99亿元，成交净买入50.21亿元。 宁德时代大涨12%市值进前10 上市两年半股价涨超11倍 今日午盘收盘，新能源汽车龙头宁德时代每股股价达307.99元，较上一交易日上涨6.21%，市值达7175亿元，成为创业板市值最高的企业。 同时，宁德时代也是创业板首个市值超过7000亿元的上市公司，成功跻身A股前十大股票，超过中国石油，市值位居A股第十位。 截至收盘，宁德时代大涨超12%报325元/股，市值达7571亿元，较前一交易日收盘增加816亿元。全天成交额61亿元，换手率1.6%。 宁德时代今年以来涨势凌厉，年内涨幅达到205%。 宁德时代登陆A股的时间并不长。2018年6月11日，宁德时代于深圳证券交易所上市，每股发行价为25.14元。6月12日，宁德时代开盘首日，股价大涨44%，每股报收36.2元，总市值达786.42亿元。 截至今天收盘，上市两年半时间内，宁德时代股价较发行价暴涨11.9倍，市值则上涨8.6倍。已成功甩开市值第二和第三的金龙鱼与迈瑞医疗，两家公司的总市值均在4900亿以下。 天眼查数据显示，宁德时代成立于2011年，总部位于福建宁德，在德国慕尼黑、北京、上海、江苏、青海分别设有分支机构。2017年，宁德时代成为全球装机量最大的动力电池企业。2018-2019年，继续稳坐全球动力电池头把交椅。 国信证券认为，市占率方面，根据GGII的统计，宁德时代2020年前三季度实现动力电池装机18.3GWh ，市场份额达到47.6%，位列行业第一；产品性能方面，宁德时代位于国内一流水平，可配套绝大部分主流车企，供应关系稳定；成本方面，宁德时代得益于“高能量密度体系+供应链管控+设备投资成本下降”，具有较强竞争优势。 比亚迪涨停 年内已上涨306% 新能车双雄中，除电池一哥宁德时代大爆发外，比亚迪同样大涨。 警惕，比亚迪盘中大幅拉升，午后放量封涨停，截至收盘，该股报193.6元，封单超7万手，成交额超122亿元，总市值超5000亿元。 今年以来，比亚迪年内股价已上涨306%。 公司11月新能源汽车销量2.7万台，同比增长138%，环比增长15%，其中新能源乘用车2.6万台，同比增长139%，新车型汉单月销量首次突破1万台，成为爆款车型，招商证券认为公司11月销量亮眼，新车型汉随着产能爬坡，销量持续环比增长，预计后续销量有望环比继续增长。 比亚迪汉作为新一代重磅产品，采用四门轿跑式设计，Dragon Face家族语言具备较强辨识度，同时沿用贯穿式尾灯设计，造型具有较强辨识度。动力系统方面，纯电四驱版采用前后双电机形式，总功率363千瓦，最大扭矩680牛米，官方百公里加速3.9s，搭载最新磷酸铁锂“刀片电池”，安全优势凸显，最大续航可达605km，且推出了插混版本。新车型汉目前销量已经突破1万台，在手订单饱满，预计12月汉销量有望环比持续提升。 新能源汽车市场结构出现积极变化 2021年销量有望达到180万辆 华西证券研报指出，2020年是新能源汽车供给端剧变元年，供给端质变撬动需求，爆款车型将带动新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。 华泰证券认为中央经济工作会议“不急转弯”的基调为A股的估值减压、盈利浇水，12月以来期限利差走阔或已是政策基调的体现，产业政策重点关注自动化+互联化+绿色化共同影响的制造业升级+汽车消费+城市更新。 从市场结构看，今年有两个可喜的变化。一是新能源汽车个人消费比例大幅提升至近70%，而两年前这一比例仅为20%。二是非限购城市购买比重达到了60%。这些市场驱动因素说明消费者对新能源汽车接受度越来越高，未来个人市场增量还很大。而且，我国新能源汽车车型分布较广，覆盖高中低端，能满足消费市场多元化需求。 在近日工信部举行的媒体沟通会上，中国汽车工业协会副秘书长叶盛基表示，今年新能源汽车销量已经超出预期，预计达到130万辆，增幅接近8%。2021年会有更大惊喜，我国新能源汽车销量增速很可能超过30%，达到180万辆。 招商证券表示，中央经济工作会议定调对A股的影响。具体来看，经济发展目标不再设置具体增速数据；政策操作上要更加精准有效且不急转弯，为接下来的政策力度埋下伏笔；财政支出从总量扩张转向支持“国家重大战略任务”“促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配”；货币政策回归中性，要保持宏观杠杆率基本稳定；产业政策方面，科技重要性在当前背景下不言而喻，显示政府工作重心的方向。 映射到资本市场，在未来一个月左右，顺经济周期相关板块如金融周期可选消费仍有一定的机会，指数在这些行业带领下有望在年初迎来突破。
2021年1月10日下午，上海交运集团股份有限公司（以下简称“交运股份”）发布2020年年度业绩预亏公告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为-2亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-3.5亿元。公司2019年归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润745万元。 公司表示，2020年业绩预亏的主要原因为：上半年新冠肺炎疫情以及四季度上海零星偶发病例对公司造成严重的冲击，部分企业停产停业，经营业绩同比出现了大幅度下滑：道路货运与物流服务在疫情期间承接了本市、外地部分防疫物资、医疗物资、民生物资等运输任务，但制造业等生产物流业务严重下滑；道路客运与旅游服务根据政府要求暂停省际道路客运业务近50天；汽车零部件制造与销售服务生产计划放缓，武汉等基地阶段性停工停产；乘用车销售与汽车后服务因市民减少外出和通勤，市场有效需求不足，上半年公司亏损约为1.57亿元。2020年下半年以来，公司亏损金额虽然逐步收窄，但宏观环境依然存在众多不确定因素，市场需求回暖仍有待时日，物流、旅游、汽车等产业仍面临较大挑战，预计全年亏损金额约为2亿元。
据IPO早知道消息，银联商务股份有限公司（以下简称“银联商务”）的上市辅导工作日前已全部完成，择日将正式冲刺科创板，中金公司担任保荐人。 2002年1月8日，银联商务有限公司注册成立，注册资本1000万元；2017年7月19日，银联商务有限改制为股份有限公司，注册资本160,000万元；今年8月27日，银联商务开始接受中金公司的科创板辅导。 作为一家国内大型非银行支付机构，银联商务提供以银行卡收单、网络支付为基础的综合支付服务，为基础的综合支付服务，以及多样化和专业化的商户增值服务。 值得一提的是，银联商务是首批获得人民银行颁发《中华人民共和国支付业务许可证》的支付机构，同时可开展“跨境电子商务外汇支付业务”和“跨境人民币支付业务”。 基于商户受理网络提供的综合支付服务支持 POS、自助设备、码牌等在内的各类终端，银联商务支持受理实体银行卡、预付卡、网络支付账户等全种类个人支付账户，支持刷卡(插卡)支付、条码支付、刷脸支付、NFC 支付、互联网支付、移动远程支付等多种支付方式，服务可完全覆盖线上、线下支付场景。 从交易量来看，根据Nilson Report历年发布的亚太地区收单机构排名，银联商务自2013年以来连续七年收单交易金额排名榜首，自2017年以来连续三年收单交易笔数排名榜首。 2017年至2019年，以及2020年上半年，银联商务受理各类支付交易304.2亿笔，交易金额55.6万亿元，其中线上交易93.2亿笔，交易金额26.1万亿元。 从覆盖广度来看，截至2020年6月末，银联商务累计服务包括大中型、知名企业在内的各类商户数量超过1800万家，累计铺设终端超过2900万台，实体服务网络覆盖中国大陆所有地级以上城市及港澳地区，并拓展至96%的县域，横跨零售批发、生活服务、金融地产、文旅教育、交通出行、医疗健康、政务公缴等多个行业。 财务数据方面，2017年至2019年，银联商务的营收分别为79.38亿元、80.08亿元和80.45亿元，基本保持在同一水平线上；2020年上半年的营业收入则为29.73亿元。 2019年，2019年，银联商务的净利润为4.57亿元，而2017年和2018年分别为6.74亿元和6.99亿元；2019年的毛利率为51.47%，略低于2017年和2018年的52.57%和54.39%；2019年的净利率为5.68%，同样低于2017年和2018年的8.49%和8.73%。 IPO前，银联商务的控股股东为联银创投，间接控股股东为中国银联股份有限公司(以下简称“中国银联”)。其中，联银创投持有55.54%的股权，而中国银联则直接持有银联商务4.14%的股权，并通过其全资持有的联银创投合计持有银联商务59.68%的股权。 值得注意的是，鉴于中国银联股权分散，不存在实际控制人。因此，银联商务亦不存在实际控制人。 外部投资方中，光大控股联合IDG资本联合成立的光际资本持股9.34%，为最大机构投资方；浙民投、雅戈尔、七匹狼、正海投资等皆为投资方。
1月8日晚间，地素时尚发布回购公司股份进展公告，截至1月7日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份486.21万股，已回购股份占公司总股本的比例为1.0104%，与上次披露数相比增加约0.0118%，最高成交价格为23.35元/股，最低成交价格为16.40元/股，已支付的资金总额为1.02亿元。 根据回购报告书，地素时尚拟回购资金总额不低于1亿元（含），不超过2亿元（含）。公司回购股份的价格上限31.62元/股（含）。2020年5月25日公司2019年年度权益分派方案实施完毕，公司回购股份的价格上限调整为25.52元/股（含）。回购期限为自2020年4月29日起12个月内。 地素时尚方面表示，基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在投资价值的认可，为进一步完善公司管理团队和核心员工持股的长效激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现，增强公司股票长期投资价值，同时增强投资者对公司的投资信心，并树立公司良好的资本市场形象，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分股份。
信托贷款低点将过 ——12月金融数据点评 报告正文 事件央行公布2020年12月金融数据：（1）新增人民币贷款12600亿元，市场预期12075亿元，前值14300亿元。（2）社会融资规模17200亿元，市场预期21780亿元，前值21343亿元。（3）M2同比10.1%，市场预期10.7%，前值10.7%；M1同比8.6%，前值10.0%。 点评 1 居民信贷走弱，企业中长期贷款仍强劲 12月份，新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1170亿元。其中，居民贷款增加5,635亿元，同比少增824亿元，这也是3月份以来居民贷款同比增幅首次出现负值。而企业贷款则仍然强劲，12月份增加5,953亿元，同比多增1,709亿元。 具体来看，在居民端，无论是短期贷款，还是中长期贷款同比均出现了下滑。其中，居民短期贷款增加1,142亿元，同比少增493亿元；而居民中长期贷款增加4,392亿元，同比少增432亿元，这在一定程度上与近期银行住房贷款政策边际收紧相关。 12月企业信贷投放仍然呈现中长期信贷好于短期信贷的情况。企业短期贷款减少3,097亿元，同比多减3,132亿元；企业票据融资增加3,341亿元，同比多增3,079亿元，两者合计同比仍然小幅减少。而企业中长期贷款增加5,500亿元，同比多增1,522亿元，延续增长势头，这侧面表明当前制造业融资需求比较旺盛，国内经济仍然处于修复当中。 2 受表外非标和直接融资拖累，社融低于预期 12月份，社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元，明显低于市场预期。除了信贷投放增加10,469亿元，同比少增96亿元，没有贡献增量之外，主要还是受表外非标融资和直接融资所拖累。 具体来看，表外非标融资减少7,376亿元，同比多减5,920亿元。其中，委托贷款减少559亿元，在2019年年末低基数的情况下，同比少减了757亿元；信托贷款减少4,601亿元，同比多减3,509亿元，降幅显著，主要是与年末信托公司努力完成融资类信托压降任务有关。 而未贴现银行承兑汇票减少2,216亿元，同比多减3,167亿元，这与企业票据融资同比多增相对应，这表明更多的未贴现承兑汇票（表外非标融资）转化成了企业票据融资（表内信贷投放）。 直接融资方面，主要还是受永煤债违约事件冲击，信用债发行规模仍然不高，进而使得12月份企业债券融资同比少增2,183亿元。而在权益市场表现相对较好的情况下，股票市场融资同比多增693亿元。另外，在国债发行的支撑下，政府债券增加7,156亿元，同比多增3,418亿元。 3 企业存款同比回落，财政存款同比少减 12月份人民币存款减少2,093亿元，同比多减8,088亿元。其中，居民存款增加16,735亿元，同比多增1,489亿元；企业存款增加10,959亿元，同比少增5,078亿元，可能是出口带动国内经济复苏下，相关企业的资本开支增多所导致；而财政存款减少9,540亿元，同比少减1,246亿元，侧面表明财政投放力度边际有所回落。 4 关注信托贷款和永煤事件冲击 12月末，M2同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；M1同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点。社融存量同比增长13.3%，增速比上月末低0.3个百分点，延续回落态势。 而本次社融增速低于预期主要有两大影响因素：信托压降和永煤债冲击。后续需要持续关注相关变化。 第一，就信托规模压降而言，2020年监管部门制定了行业压降融资类信托业务指标，但由于上半年压降力度不足，所以出现了四季度集中压降的现象。考虑到进入新的一年，且随着前期信托业务规模的明显压缩，后续信托压降或将边际缓和，信托贷款的低点将逐步过去。 第二，对于永煤债事件冲击而言，则要警惕事件形成恶性循环，导致从从信用收缩转向信用萎缩，详细内容见前期报告《违约的涟漪》。 风险提示：货币政策发生重大改变。
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