促进金融业更规范更健康发展 7月27日下午，浙江省人大法制委员会、省人大财政经济委员会、省地方金融监督管理局在杭州联合召开《浙江省地方金融条例》（下称《条例》）宣传贯彻会议。《条例》于8月1日起正式实施。该《条例》对于加强地方金融监管，防范化解区域金融风险，促进浙江省经济和金融良性循环、健康发展，高水平推进省域治理现代化，具有重要意义。 金融服务实体有保障 《条例》规定了一系列促进金融服务实体经济的有效举措，提出鼓励发展多层次资本市场，要求地方金融监督管理（工作）部门应当推动企业开展规范化股份制改制，支持企业上市、并购重组，支持企业在全国中小企业股份转让系统、区域性股权市场挂牌，引导企业通过股权投资、股票债券发行等方式融资，提高直接融资比例，改善融资结构。 《条例》还鼓励金融要素投向重点产业、重点项目和重点领域，鼓励金融机构对信用状况良好的市场主体在贷款授信、费率利率、还款方式等方面给予优惠或者便利，要求政府及有关部门为地方金融组织开展相关抵质押融资业务提供便利。 依托数字经济“一号工程”，我省还将支持云计算、大数据、人工智能、区块链等新兴科技在金融服务和金融监督管理领域的运用，推动金融科技产品、服务和商业模式的合规创新。 省人大法制委员会负责人表示，《条例》的施行，有助于推动地方金融良性规范发展，是促进金融更好服务实体经济的制度保证，也将为国家地方金融立法提供浙江素材、贡献浙江智慧。 地方金融监管再强化 省人大法制委员会负责人介绍，我省民营企业众多，民间资金充裕，金融活动和金融创新实践十分活跃，由于国家新型金融业态监管方面的法律、行政法规尚不健全，一些金融活动游离于监管之外，出现经营不规范、风险积聚的情况，金融领域存在脱实向虚的现象。 省地方金融监管局负责人表示，《条例》明确界定了由地方负责监管的地方金融组织的范围，小额贷款公司、融资担保公司、典当行、融资租赁公司、商业保理公司、地方资产管理公司、区域性股权市场等七类组织均纳入地方金融组织范围。 根据《条例》规定，建立完备的金融监管制度是金融改革的重要目标，也是防范金融风险的有效手段。为落实中央要求，《条例》规定省地方金融监管部门负责全省地方金融组织监管工作，市、县地方金融工作部门承担地方金融组织监管的相关工作。具体而言，中央授权地方监管和要求地方强化监管的地方金融组织，均由省地方金融监管部门进行监管，市、县地方金融工作部门可以对存在金融风险隐患的地方金融组织实施现场检查，采取相应措施；对民间融资服务企业这一具有浙江特色的金融组织，赋予设区的市地方金融工作部门在准入备案管理和行政处罚方面一定的监管职责。 金融改革成果更丰富 把浙江金融领域的改革成果以地方立法的方式加以巩固，是《条例》的亮点之一。 2018年，经济运行下行压力加大，民营企业发展遇困，金融风险攻坚战全面打响。省地方金融监管局专门印发《建立企业金融顾问制度试点工作方案》，借鉴企业法律顾问模式，开创性推出“金融顾问”制度。浙商总会金融服务委员会主任、财通证券党委书记、董事长陆建强认为，浙江推出金融顾问这项创新制度，充分体现了我省金融服务的特色化、专业化和精准性，此次列入浙江地方金融条例是一大亮点，也是“重要窗口”在金融领域的体现。天册律师事务所主任章靖忠表示，一项制度在地方法规上得到确认，将更具刚性。 除“金融顾问”制度外，《条例》还将多个浙江金融改革试点的成果进行提炼。比如温州市探索形成的民间借贷备案制度，对引导民间融资阳光化、规范化起到了积极作用。《条例》将这一行之有效的做法予以确认并在全省推广，明确要求大额的和涉及对象较多的民间借贷，借款人应当履行备案义务。 此外，《条例》还吸收政策性融资担保体系建设的“台州经验”，明确政府应当推动建立完善为小微企业提供融资担保的政策性融资担保体系，建立健全风险补偿和政府性融资担保公司的资本持续补充机制，鼓励融资担保公司与银行业金融机构建立合作和担保责任风险分担机制。
预计今年发放额比上年增加80% 万家企业将获“创业贷”支持 近期，各地在创业担保贷款领域频出新招，如北京明确符合条件的网约车平台专职司机可申请个人创业担保贷款，符合条件的出租车、网约车企业等可申请小微企业创业担保贷款；安徽对符合条件的个人创业者发放的创业担保贷款，在中央政策规定最高贷款额度20万元基础上，提高到50万元；福建提前下达2020年创业担保贷款省级财政贴息资金2400万元……各地纷纷加码创业担保贷款，正是为了全力支持创业就业和复工复产。 前不久，财政部联合人力资源和社会保障部、中国人民银行印发通知，进一步加大创业担保贷款贴息支持力度。此次政策让受新冠肺炎疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业的个体工商户，网约车司机、出租车司机，出租车、网约车企业或其子公司以及对已享受创业担保贷款贴息政策且已按时还清贷款、在疫情期间出现经营困难的个人等，纳入支持范围。 此次政策还特别规定：“各地可适当放宽创业担保贷款借款人条件、提高贷款额度上限，由此额外产生的贴息资金支出由地方财政承担。”这也为各地加码创业担保贷款注入了政策驱动力。 中国财政科学研究院金融研究中心副主任、研究员封北麟接受经济日报记者采访时表示：“政策性融资担保体系是近年来我国缓解小微企业融资难融资贵，推进普惠金融发展的重要举措。特别是在积极应对疫情影响的当下，政策性融资担保体系对支持小微企业复工复产、创业企业和重点群体获得融资支持发挥着不可或缺的作用。” 据初步统计，2019年全国创业担保贷款约发放了1000亿元。随着疫情缓解、支持政策力度加大，预计今年贷款发放额度比上年增加80%，将支持100万个人创业者、1万家小微企业，分别比上年增加43%、52%。财政资金放大效应由上年的41倍提高到73倍。 目前，我国政府融资担保体系已经基本形成“一体两翼(再担保与担保)”与“中央、省、市、县”四层架构体系。封北麟建议，可通过股权投资方式加大中央对地方融资担保机构的财力支持；同时，应进一步优化省市县地方融资担保(再担保)机构与合作银行之间的风险分担机制，适当加大省级政府(或机构)、合作银行的风险分担比例。 “同时，应进一步加大对创业融资担保业务有显著业绩的金融机构提供政策性资金支持。积极推动地方小微企业和重点扶持人群的大数据系统建设，实行‘名单制’管理。”封北麟说。 专家认为，各地应进一步优化协作机制，实现放贷、贴息、后续服务等及时无缝对接，使广大创业者和中小微企业既能贷得上，又能用得好、还得上。 记者 董碧娟
记者近日从山东省财政厅获悉，今年以来，山东在落实国家降低行政事业性收费和政府性基金等10项减负政策的同时，在省级权限内又出台4项政府性收费减免政策，上半年已为全省市场主体减负19.68亿元。 降低企业物流运输成本。落实免征民航发展基金政策，上半年实现新增减负9200万元。自3月1日至年底免征进出口货物港口建设费，减半征收船舶油污损害赔偿基金，上半年实现新增减负13.83亿元。 支持文化产业纾困发展。落实免征文化事业建设费政策，上半年实现新增减负7000万元，支持文化产业轻装上阵、加快发展。自今年1月1日至8月底免征国家电影事业发展专项资金，切实减轻电影放映企业负担。 分档减免残保金减轻企业负担。落实在职职工30人（含）以下的企业免征残保金政策，切实支持小微企业发展。实施分档减缴残保金政策，安排残疾人就业比例在1%-1.5%的，减半征收残保金；安排残疾人就业比例在1%以下的，按规定应缴费额的90%缴纳残保金。 创新出台省级降费政策。疫情期间，对预防和治疗新冠肺炎的第二类医疗器械产品免征首次注册费，上半年免费注册第二类医疗器械产品322个，为企业减负2400万元；将残保金申报缴纳时限延长至年底，切实缓解企业资金紧张难题。为支持农业发展，减轻农民负担，免收拖拉机（联合收割机）驾驶许可考试费，上半年已有2493名农民免费参加了考试。
7月28日，在岸人民币对美元汇率开盘上涨逾百点，收复7.0关口，与此同时，离岸人民币对美元在6.99附近波动。截至9点37分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.9907、6.9909。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升134个基点，报6.9895。 东北证券认为，当前美元指数仍处于下行通道之中，而短期外部因素的冲击不会改变人民币长期升值的趋势。人民币资产的吸引力将继续提升。
流动性收紧资金价格抬升 下半年资金面怎么走？ 7月27日，央行表示为维护银行体系流动性合理充裕，2020年7月27日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%，与上次持平。因7月27日有1000亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。 7月中旬以来，银行间市场流动性再次收紧，资金价格不断走高，DR007升至2.2%以上。对此，央行开始加大公开市场操作力度，并主要运用了短期工具进行调节。 全国银行间同业拆借中心数据显示，7月13日至7月27日，央行通过公开市场操作实现累计净投放1650亿元。此外，央行还提前续作了中期借贷便利(MLF)和定向中期借贷便利，并于7月23日开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元。 数据显示，7月27日，Shibor利率继续全线上涨，其中隔夜Shibor利率报价1.9940%，较上一交易日上行15.10BP，七天Shibor报价2.2020%，较上一交易日上行5.50BP，其余中长期限Shibor也有小幅度上涨；在银行间资金市场方面，隔夜质押式回购(DR001)加权利率报价1.9820%，标志性意义的七天质押式回购利率(DR007)报价2.1958%，保持稳定；此外，交易所资金价格也出现较大幅度上涨，隔夜GC001上行至2.100%，GC007上行至2.490%。 三季度流动性压力仍存 21世纪经济报道记者采访多位银行间资金交易员了解到，5月中旬以后，资金价格上涨的原因主要有三方面因素导致，一是抗疫特别国债和地方债加大了发行力度，对流动性吸收较多；二是央行为防止资金套利和流动性淤积，减弱了公开市场操作力度；三是疫情缓解叠加经济恢复，企业对资金需求上升，包括银行间资金利率在内的多种利率上行较多。 “特别国债、地方债的发行都会对流动性吸收较多，为平滑政府债券各周发行量，6月、7月的地方债发行量明显减少，但如果按照2019年地方政府债券在9月底前基本完成发行的要求，8月、9月将再次迎来地方债发行高峰，这也会是接下来影响三季度流动性的主要因素之一。”珠三角地区某股份行资金交易经理表示，“除此之外，随着经济恢复，资金面最宽松的阶段已经过去，未来市场几乎不可能再出现DR001低于1%，DR007利率低于1.5%的情况了，但回归正常并不意味着货币政策收紧，预计MLF利率会是未来中长期货币市场资金价格中枢，质押式回购隔夜利率在1.8到2.1之间波动会是一个合意范围。” 瑞银证券中国股票策略团队发文认为，央行继续维持逆回购和MLF操作利率不变，显示出短期内对货币政策仍没有加大宽松力度的意愿，预计信贷持续走强。二季度GDP同比增速大幅反弹至3.2%的情况下央行短期内进一步宽松的可能性也不大，对流动性投放仍会持谨慎态度，但政策层面也并不希望流动性大幅收紧。未来一段时间，税期给资金面带来的负面压力消退后，来自利率债供给的压力可能还要持续一段时间。8-9月一般国债和地方政府债的发行将会提速，利率债的供给压力可能在四季度减轻。 货币政策多重博弈 从1月下旬到5月中旬，受疫情影响，国内外生产经营活动低迷，为保障企业复工复产，货币政策从加量、降价两方面加大对流动性的支持，银行间市场流动性充裕，资金价格快速下行，DR001利率最低至0.7%附近，DR007利率最低至1.25%附近。 此后，企业复工复产推进下，二季度宏观经济数据表现较为强劲，监管部门也开始加强治理资金空转的套利行为，货币投放节奏放缓。而4月、5月很少展开逆回购操作，4月后未再下调LPR利率，资金价格也触底上扬，DR007最高触及3%，目前也稳定在2%以上。以上类似迹象一定程度上令市场对央行货币政策转向收紧的担忧升温，市场也在讨论下半年货币政策的操作动向。 天风证券首席银行业分析师廖志明表示，考虑到国内经济稳步复苏，预计下半年MLF利率等构成的政策利率将会维持不变，LPR利率也会保持不动。此外，随着经济增长接近疫情前水平，针对疫情的特殊政策逐步退出，不过政策的退出收紧都是逐步的，判断2021年上半年政策利率有可能小幅度上调。 另一方面，也有多位分析师表示，虽然二季度的中国GDP增速修复，但经济复苏结构却出现不平衡，即生产和基础设施投资的恢复比消费和资本支出的恢复要快得多，且地缘冲突的不确定性也会对下半年的经济复苏节奏带来不利影响。统计局数据显示，二季度社会消费品零售总额为下降3.9%。 “4月底开始，中国宽松的货币政策确实有暂停迹象，但我认为货币政策宽松远未结束。这因为，一是目前经济复苏还是比较脆弱，生产的恢复是远远快于需求的恢复，需要担心PPI通缩固化问题。二是企业融资成本依旧比较高。三是目前中国和其他主要经济体之间还是存在非常大的利差。”花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚表示，“从宏观角度来看，货币政策下半年应该继续保持宽松的状况，而资金空转套利等风险则应该通过比较严格的监管和宏观审慎政策来解决。” 据刘利刚预测，下半年将两次下调存款准备金率50个基点，第三季度将MLF利率下调20个基点，以达到人民币20万亿新增贷款和人民币30万亿社会融资总量、巩固经济复苏成果目标。“不过，央行可能不会调整五年的LPR价格，这也可以改变投资人对房地产市场的预期。” 顾月
日前，记者从天津市金融局获悉，今年以来，该局会同国开行天津市分行、农发行天津市分行积极加强与受援地区交流合作，充分发挥政策性金融扶贫保障作用，截至今年上半年，两家政策性银行合计发放扶贫贷款约12亿元。 国开行天津市分行通过支持公路等基础设施建设和中药材、养殖业、光伏发电等产业发展方式，增强贫困地区的内生发展动力，扶贫项目覆盖甘肃、河北等贫困地区。其中，该行支持的红日药业生产的血必净产品，带动了药材原产地贫困地区的发展。同时，该行于6月赴于田县开展调研，与当地深度贫困村艾斯尼提木村开展结对帮扶，签署了帮扶协议。 农发行天津市分行通过“以购代捐”“以买带帮”等方式，引导全行和有关企业购买贫困地区农产品670万斤，消费金额913万元。其中，支持河北省企业从贫困人口手中收购粮食29万斤，帮助销售贫困地区农产品12.5万元，对带动当地贫困人口增收起到了积极作用。
金价创历史新高 背后的三路资本抄底者已开始获利退出 继白银飙涨后，黄金也“不甘示弱”。 截至7月27日20时，伦敦现货黄金报价徘徊在1936.4美元/盎司，盘中一度触及历史新高1945.09美元/盎司；受此影响，纽约COMEX黄金期货主力合约报价也报在1932.45美元/盎司，盘中触及过去9年以来最高值1941.9美元/盎司。 “很久都没见到金价涨幅如此迅猛。”RJO Futures市场策略师Bob Haberkorn向记者透露，过去5个交易日黄金价格累计上涨逾120美元/盎司，涨幅超过6.5%。 在他看来，金价之所以突然大幅飙涨，主要得益于大量资本纷纷涌入黄金ETF——过去5个交易日期间，全球最大黄金ETF——SPDR持仓量每天都在大幅增加，如今已创历史新高1228.81吨。 “这背后，一方面是近日美国疫情扩散迫使美联储继续加码QE措施，正引发更强烈的通胀预期与实际利率在负值越走越远，迫使大量资本抛售通胀挂钩债券，转投黄金怀抱；另一方面近日中美关系趋紧也触发大量投资机构涌入黄金避险。”Bob Haberkorn分析说。 然而，面对飙涨的黄金，不少对冲基金与资管类产品趋于谨慎。 CFTC最新数据显示，截至7月21日当周，对冲基金与资管类产品持有的COMEX黄金期货期权套利头寸较前一周骤增173.01万盎司与164.92万盎司，凸显他们正日益担心金价在刷新历史高点后很可能扭头下跌。 “过去数年金价创新高后突然快速下跌的现象并不少见。这次可能也不例外。”华尔街对冲基金经理张刚向记者表示。一方面此次金价飙涨与美元指数大跌息息相关，但在经历过去4个月大跌8%后，美元随时可能触底反弹拖累金价回落；另一方面金价上涨也与合约转换有关。近期大量资本开始将头寸从黄金期货8月合约转向12月合约，导致12月合约买量骤增推高金价，但随着合约转换结束，金价能否获得持续买盘支撑，仍是未知数。 相比对冲基金的谨慎态度，投资银行仍在不遗余力地力挺金价。比如花旗银行与高盛均认为未来12个月金价将有望突破2000美元/盎司，美国银行更是将未来18个月金价预测值调高至3000美元/盎司。 CFTC数据却显示，这些投资银行一面看涨金价，一面同样以互换交易商身份，在7月21日当周增持COMEX黄金期货期权套利头寸121.39万盎司。 “事实上，不少在3-4月份抄底买入黄金ETF的部分投资机构已开始获利退出。”一位美国黄金经纪商告诉记者。他们急需这份投资利润，填补投资信贷产品与企业债(因美国破产企业增加)所导致的亏损。 三路资本共同推高金价 世界黄金协会(WGC)公布最新数据显示，截至6月底，全球黄金ETF出现连续7个月资金净流入，创下历史纪录。其中，6月份全球黄金ETF总量增长104吨(约合55亿美元)，总持仓达到历史新高值3261吨。 “究其原因，是美联储的无限量QE措施一面推高了通胀预期，一面却在持续压低10年期美国国债收益率，导致实际利率在负值区间越走越远。”对冲基金Oanda市场分析师Edward Moya向记者分析说。如今10年期美债收益率仅为0.6%，但市场预期未来美国通胀率同比增速将达到1.5%-1.6%，导致实际利率扩大至-1%。一旦实际利率跌入负值且短期内没有回升迹象，大量资本就会涌入黄金ETF避险，因为它的高流动性与操作便捷，是买涨黄金的最佳通道之一。 上述美国黄金经纪商向记者透露，过去一周涌入黄金ETF的，主要是三类资本，一是散户，二是对冲基金与资管产品，三是借机抬高价格出货的黄金贸易商。 “其中，散户资金最迅猛，几乎占到过去一周黄金ETF资金流入量的逾60%。”他直言。多数散户都是冲着美元下跌、中美关系趋紧与美国疫情再度扩散等题材，纷纷买涨金价套利。相比而言，对冲基金与资管产品则在双面下注，他们一面通过加仓黄金ETF追涨金价，一面则通过黄金期货期权市场加大套保头寸持仓，应对潜在的金价回调风险。 张刚向记者直言，这也是汲取了过去数年金价在创新高后往往迅速回落的教训——不知为何，每逢金价突破高点后，总有一股获利回吐盘迅速现身打压金价。 巴黎HEC商学院金融学教授Christophe Spaenjers对此坦言，这背后，是黄金在抗通胀与抵御实际利率下跌方面的表现“不佳”。过去40年期间，剔除通胀后金价的年化回报仅为-0.4%，同期美股与美债年化回报分别是7.9%与6.2%；这迫使大量投资机构更愿通过对黄金高卖低买获利以应对通胀与实际利率走低，而不是长期持有黄金。 面对当前持续飙涨的金价，这位对冲基金经理坦言机构内部对是否削减黄金期货套利头寸产生了分歧——考虑到散户抄底彻底触发3月以来美股大幅触底反弹，基金内部不少交易员认为散户此番涌入黄金，可能会将金价推高至2200美元/盎司，如今基金持有的大量套利头寸将导致黄金投资组合损失额外的20%利润。 “不少对冲基金内部也存在类似的分歧，大家都觉得自己是不是过度保守，或者过于按部就班——金价一创新高就迅速加大套保力度。”张刚告诉记者。目前多数对冲基金都在紧盯黄金ETF每天的持仓量增幅，只要不出现明显的资金撤离或流入放缓迹象，他们都打算逐步将30%套保头寸转成单边看涨头寸。 “毕竟，散户资本的持续涌入，将在黄金市场掀起逼空大戏，我们肯定不希望自己沦为被狙击的对象。”他指出。 央行与主权财富基金未必追高金价 面对金价飙涨，曾经的黄金大买家——各国央行与主权财富基金是否会继续加仓金价，同样成为金融市场关注的热门话题。 据景顺控股(Invesco)针对83家主权财富基金和多家央行的季度调查显示，今年一季度众多主权财富基金与央行将大幅降低股票风险敞口同时，均有意增持黄金。其中约18%央行与23%主权财富基金都表示计划在明年增加黄金持有量。 “不过，如今金价大涨也给部分央行与主权财富基金造成困扰。”一位美国大型资管机构贵金属交易部门主管向记者透露。一方面金价涨幅过大导致未来价格波动趋于剧烈，不利于他们追求相对稳健的投资回报，另一方面多数央行与主权财富基金都没有在金价触及历史高点时增持黄金的先例。 他直言，鉴于金价持续走高，二季度全球央行增持黄金的总量很可能低于一季度的145吨。不过，主权财富基金增持行为将有效抵消央行买量持续减少压力。究其原因，相比央行将黄金视为美债的替代品，往往会选择逐步调仓；主权财富基金应对美元储备地位下降与美元泛滥的迫切性更高，此外黄金与其他金融投资品种的相关性较低，也被主权财富基金视为“缓解”金融市场剧烈波动冲击的重要避险工具。 这位大型资管机构贵金属交易部门主管透露，目前多家主权财富基金除了通过自营部门加仓黄金头寸，还对知名多策略型资管机构追加了委托投资额度，因为后者正在加大黄金配置力度，其最终目的是将黄金持仓占比增加至15%左右，以应对疫情扩散与中美关系趋冷等不确定性风险。 记者多方了解到，主权财富基金也不会为了加仓黄金而“追高”金价。一方面他们可以从投行按较低的协议价格“采购”黄金头寸，或选择金价回调时再择机买入黄金ETF；另一方面他们在加仓黄金配置同时，还会通过黄金期货或黄金掉期产品建立相应套保头寸对冲价格下跌风险，从而大幅抵消其增持举措对金价上涨的“冲击”。 “但在当前疯狂买涨黄金时期，任何央行与主权财富基金增持黄金的信息，都容易被无限放大，成为散户拉高金价获利的筹码。”张刚直言。 作者：陈植
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