一边推动制度规则的逐步统一，一边实现硬件层面的互联互通，长期割裂的银行间与交易所债券市场互联互通有了新进展。 7月19日，央行、证监会联合发布《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 “互联互通为投资者跨市场交易扫清障碍，债券市场统一化向前大幅推进。”粤开证券首席固收研究员钟林楠称。 央行有关部门负责人同日表示，债券市场基础设施实现互联互通，有利于切实便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格。 数据显示，截至今年6月末，我国债市托管余额107.7万亿元，居世界第二，其中，公司信用类债券托管余额达25万亿元，仅次于信贷市场融资规模。 打破市场分割 作为资本市场重要组成部分之一，债券市场对提高直接融资比例意义重大，基础设施建设也为债市运行提供保障。 根据此次两部门公告，银行间债市和交易所债市债券登记托管结算机构等基础设施可联合为发行人、投资者提供债券发行、登记托管、清算结算、付息兑付等服务。同时，央行、证监会将加强监管合作与协调，共同对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、托管、清算、结算等行为实施监督管理。银行间债市和交易所债市相关基础设施机构开展互联互通，应遵循投资者适当性等央行、证监会监管规定。 一直以来，我国债市基础设施在监管框架、发行及后续管理、交易和登记结算方面存在一定隔离。 银行间和交易所市场是债市主要组成部分。其中，银行间债券品种较多，包括国债、地方政府债、央票、金融债、企业债、中票、短融等；交易所债券品种则包括政府债券、企业债、公司债、ABS、熊猫债等。一些品种在两个市场均可交易。 金融监管研究院院长孙海波认为，债市基础设施隔离最核心的原因是监管框架分别有央行和证监会两大体系，这将中国债市分割开来，不利于提高交易效率，资金跨市场开户托管，面临两套交易系统，对于部分创新业务也形成一定阻碍。但由于竞争，对两个市场重叠的部分有一定效率激励作用。 同时，不同于银行间市场交易以询价为主，交易所债券市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所两个债市，交易制度主要采取竞价交易机制和做市商制度，机构和个人投资者通过券商进行债券交易和结算。 “同一只债券在不同市场的交易价格并不完全一致，同一类投资者在不同市场的交易方式也不完全统一。银行间市场采用询价为主的方式，而银行在交易所市场目前只能采用竞价的方式。市场分割问题在一定程度上限制了债券的流动性、增加了债券发行人的综合融资成本，阻碍了货币政策传导和宏观调控有效实施。”光大证券固收首席分析师张旭解释。 “（互联互通）可以理解为修路的过程，把过去银行间债券市场和交易所债券市场基础设施互不联通的路修通，稳妥有序支持合格投资者‘一点接入’参与现券协议交易。当然，并不是发了公告就马上联通，还有一个基础设施施工的过程。”央行有关部门负责人告诉。 两大维度推动互联互通 记者了解到，债市互联互通具体可分为交易前台连接和登记结算后台连接两个部分。交易前台连接是，外汇交易中心与沪深交易所交易平台建立高效系统连接，提供交易服务；登记结算后台连接是，中央结算公司、上清所和中国结算两两互相开立名义持有人账户，建立高效系统连接，支持合格投资者实现“一点接入”交易结算。 央行有关部门负责人表示，将通过“双轮驱动”的方式，与相关部门共同实现债券市场的统一发展。一是软件维度：制度规则逐步统一；二是硬件维度：基础设施互联互通。 自2015年以来，在公司信用类债券部际协调机制框架下，央行会同相关部门大力推动债市各项规则逐步统一，合力夯实债市统筹协调发展的制度基础。除了上述硬件方面外，软件维度的互联互通可体现在七个方面。 支持商业银行参与交易所市场交易。2019年8月，发布《证监会人民银行银保监会关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，将参与交易所市场现券交易的银行范围，由原来的上市银行扩大至各类型银行，允许银行参与交易所市场债券现券的竞价交易；在发行人方面，推动政策性银行在交易所市场发行金融债。2017年以来，央行积极支持国开行、农发行、进出口银行在交易所发债，目前三家银行已发行2500多亿元。 建立债券市场统一执法机制。2018年11月，央行会同证监会、发改委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作的意见》，支持证监会对整个债市违法行为进行统一查处；在信息披露上，推动公司信用类债券信息披露规则分类统一。2019年底，央行会同发改委、证监会制定了《公司信用类债券信息披露管理办法》、《公司信用类债券募集说明书编制要求》和《公司信用类债券定期报告编制要求》，已完成公开征求意见，将争取尽早发布；统一监管信用评级行业。2018年9月，央行、证监会联合发布《中国人民银行中国证监会公告(关于信用评级机构管理有关事宜)》，明确实现两个市场评级业务资质互认等。 此外，推动构建规则统一的债券违约处置框架。央行会同发改委、证监会已出台《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》，明确违约处置的基本原则和各方的职责与义务，将于8月1日起施行；夯实债券违约处置法治化基础。央行与相关部门积极配合最高人民法院出台《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，针对债券违约司法救济中存在的诉讼主体资格、案件受理、管辖与诉讼方式、损失赔偿责任认定、债券持有人权利保护、中介机构等其他主体责任等问题逐一明确。 值得注意的是，央行正在与相关部门一道，积极推动资产证券化规则、信用衍生品规则、债券增信业务规则等多项规则的统一。 “遵照同一套标准、同一套规则，合力推动实现我国债券市场统一对外开放。”央行有关部门负责人称。 债市统一还需更多举措 近年来，我国债券市场发展取得长足进步。市场融资功能显著増强，优化了社会融资结构，有力支持了实体经济发展。 债市流动性改善，投资者结构也在进一步优化。据央行有关部门负责人介绍，目前商业银行持债比例已降至约57%，持有信用债比例为26%。各类金融产品的持债比例则显著上升，从2014年的16%上升至目前的30%。 此前，为推进债市互联互通，监管层已做了很多铺垫。早在2017年7月，第五次全国金融工作会议就强调，要“加强金融基础设施的统筹监管和互联互通”；今年4月，《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出，加快发展债券市场，推进债券市场互联互通等。 在市场分析人士看来，此次是真正实现从交易到登记托管结算层面更加具体、实质性的突破，进一步向发债企业让利。 张旭称，对于专业机构投资者而言，互联互通降低了其开户、交易、清算、结算等环节的复杂度，拓展了多类资金在债市中的可及边界；对于发债企业而言，互联互通有助于形成统一市场和统一价格，适度加大金融系统相关领域的竞争，用改革的办法推动金融系统向发债企业让利，压降包括票面利率、托管费率、承销费率在内的综合融资成本。 钟林楠也表示，对于部分因为市场分割而产生流动性价差的个券或券种来说，交易壁垒的打破，可能会使价差压缩。 值得注意的是，农商行、村镇银行与民营银行尚不在跨市场交易的机构范围内。7号文称，银行间债市和交易所债市互联互通实现的同时，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债市现券协议交易。 钟林楠认为，债券市场在监管、发行、估值等层面依然存在分割现象，债市统一仍未完成，未来会有更多举措。
“3.2%”，在一季度负增长6.8%之后，中国经济二季度增速跃升10个百分点，实现由负转正。 2020年7月中旬，上半年各项经济数据密集发布，在经历一季度“深蹲”之后，二季度加速破“疫”复苏，中国经济交出一份逆势上扬的可贵成绩单。 翻开中国经济“半年报”：6月进出口双双正增长，财政收入增速实现由负转正，城镇调查失业率连续下降，工业增加值连续三个月正增长，外汇储备连续三个月回升，全国发电量和全社会用电量连续四个月逐月加快，消费、投资数据降幅收窄……一连串向好的数据，勾勒出疫情大考特殊之年，中国经济在年中时点的清晰全貌，彰显出中国经济复苏的力量。 破“疫”复苏 中国经济大盘稳韧性强 站在当前的时点回望，复苏的力量，无比珍贵。 2020年，突如其来的新冠肺炎疫情冲击下，中国经济一度按下“暂停键”。一季度我国国内生产总值增速“－6.8%”，出现1992年有季度统计以来的首次负增长，主要宏观经济指标均出现明显下滑，不少企业遭受重创。 进入二季度，随着防疫形势持续向好，复工复产、复商复市加快推进，在疫情防控常态化背景下，加快统筹疫情防控和经济社会发展，增加赤字规模1万亿元，发行抗疫特别国债1万亿元，全部转给地方……一揽子对冲政策对稳定经济基本盘形成强大支撑。 强化援企稳岗和就业帮扶，全年减税降费超2.5万亿元，推动金融机构全年向企业合理让利1.5万亿元，对受疫情影响较大的交通运输、餐饮、旅游等行业企业给予政策支持……一系列聚焦“六稳”“六保”、纾困企业的政策密集出台。 不过数月时间，中国经济已经率先复苏。 翻开中国经济“半年报”：四大宏观经济指标向好，中国经济依然底气足大盘稳—— 上半年经济先降后升，二季度GDP增长3.2%，增速比一季度的-6.8%跃升10个百分点；6月，全国城镇调查失业率为5.7%，比5月下降0.2个百分点；居民消费价格涨势温和，上半年3.8%的涨幅比一季度回落1.1个百分点；截至6月末，外汇储备余额超过3.1万亿美元，其中6月增加106亿美元，连续三个月回升。 供需两端均在加速回暖，工业生产率先复苏，“三驾马车”齐驱发力—— 生产端，二季度规模以上工业增加值由一季度下降8.4%转为增长4.4%，其中，6月增长4.8%，连续三个月为正；需求端，内需引擎反弹明显，二季度社会消费品零售总额降幅比一季度收窄15.1个百分点，上半年固定资产投资降幅比一季度收窄13.0个百分点；外贸进出口同样好于预期，自4月起，出口连续三个月实现正增长，6月出口增长4.3%、进口增长6.2%，双双实现正增长。 “作为一个拥有14亿人口的发展中大国，我国能够在短时间有效控制疫情，实现经济由降转升，保持经济社会大局稳定，殊为不易，这凸显了中国经济的强大韧性和潜力，同时也体现了党中央、国务院综合施策的效果。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华说。 逆势而上 为世界经济复苏注入正能量 尽管上半年中国经济仍同比回落1.6%，但在世界主要经济体经济大幅萎缩背景下，中国经济的亮眼表现令全球瞩目。这份“来之不易”的成绩单，也让不少外媒和机构纷纷点赞。他们称，中国在全球范围内率先控制住了疫情、率先实现了全面复工复产，是疫情暴发以来首个实现增长的主要经济体，将为世界经济复苏注入正能量。 根据国际货币基金组织的最新预测，今年世界经济将下降4.9%。世界银行预测全球经济将下降5.2%，为二战以来最严重的经济衰退。 “在全球陷入深度衰退之际，中国疫情防控成效显著，再加上及时有效的宏观政策，二季度GDP由负转正，并实现3.2%的同比增速，成为全球经济的亮点。”摩根士丹利华鑫证券经济学家章俊对《经济参考报》记者表示。 复苏的力量，让企业更有信心，逆势而上凝心聚力谋发展。 7月15日凌晨5点，经过两天两夜奋战，湖北碾盘山水利水电枢纽工程泄洪闸底板首仓浇筑顺利完成。该工程是国家172项节水供水重大水利工程之一，工程总投资66.36亿元。刚刚中标该工程的正泰电气即将为该工程提供中低压成套设备，全力以赴推进项目建设。 “从正泰所处的制造业领域来说，上半年工业生产恢复较快，高技术制造业和装备制造业实现增长，高技术产业和社会领域投资回升。这也增强了企业布局投资增量的预期。”正泰集团董事长南存辉对记者表示。 随着复工复产和复商复市进程加速，重大工程施工现场繁忙起来，物流大动脉畅通起来，货物高效运转起来。 “传化智联旗下网络货运平台6月有效订单量突破11万单，与1月相比绝对增长率达到470%，2月至6月的平均增长率超过103%，日峰值订单量超5000单，累计有效订单量突破30万单。”传化智联拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络，公司相关负责人告诉记者。 数据向好、经济回暖的背后，是中国经济迎难而上的脚步，彰显中国经济具有打逆风球、走上坡路的能力，能够经受风险、承受压力，具有充足的韧性与活力。 “上半年来看，我国在有效防控疫情以及对冲疫情对经济的影响等方面效果明显，显示出我国经济能够抗击冲击，并且具有在重大冲击下自我恢复的能力。我国的资源组织能力、综合国力水平，在疫情防控和复工复产两个方面也鲜明表现出来。”国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群说。 “中国经济的巨大弹性韧性正是上半年我们快速复工复产的基础。”中国人民大学副校长刘元春指出，这具体表现在大中型企业和主干企业的资产负债表相对健康，金融市场稳定，较高的宏观储蓄率和居民储蓄水平，健全的国内供应链、产业链和生产体系，庞大的市场和内部需求，供给侧结构性改革和新动能的构建等方面。 育新机开新局 谱写高质量发展新篇章 从数据到企业，从总量到结构，从现在的“形”到未来的“势”，都能深刻感受中国经济复苏的脉搏。 更可贵的是，新动能的崛起，让复苏的脚步更坚实。中国经济处处跃动着“进”和“新”的力量—— 上半年，高技术制造业增加值同比增长4.5%，占规模以上工业增加值的比重为14.7%，比上年同期提高0.9个百分点；高技术制造业投资同比增长5.8%，高技术服务业投资同比增长6.3%；城市轨道车辆增长13%，充电桩产量增长11.9%；实物商品网上零售额同比增长14.3%，占社会消费品零售总额的比重为25.2%，比上年同期提高5.6个百分点。 疫情期间，云计算、大数据、人工智能为代表的新技术快速发展，网上办公、在线教育、远程问诊等行业快速扩张，智能施工、无人配送等新模式加速普及。 “数字经济、智能制造、生命健康这些新产业形成了更多增长极，这些增长极将为经济下一阶段增长提供更多支撑。”刘爱华指出。 与时代需求共进，区块链工程技术人员、互联网营销师、在线学习服务师、直播销售员等一批新职业应运而生；在线教育、“虚拟”产业园、新个体经济、共享生产……日前，国家发展改革委等13部门发文力挺15种新业态新模式发展。 新动能的加快培育，正为经济加快复苏蓄势，为经济更高质量发展助力。 “在危机中育新机、在变局中开新局，稳企业、保就业，是经济发展行稳致远、稳中求进的关键。”南存辉表示，广大民营企业期待各级政府加强制度创新、深化改革，不断完善产权制度和要素市场化改革，释放新一轮制度红利。同时企业自身应积极抢抓多重国家战略叠加实施的机遇，加强各类创新能力和机制建设，增强发展动力，塑造新的增长极。 对此，浪潮董事长兼CEO孙丕恕也深有体会，今年上半年，浪潮通过工业互联网平台iGO采购云，为多家企业提供了线上采购、招投标、比价竞价、金融等服务。“作为一家新基建厂商，浪潮在工业互联网、区块链、人工智能、数据中心、智算中心等‘新基建’领域均已深耕布局。当前国家重点支持的‘两新一重’建设都需要数字基建，需要新一代信息技术构筑数字底座，对于浪潮这样的新一代信息技术公司来说，是大好机会。” 专家指出，面对中国经济上半年的不凡表现，我们既要把握大势、坚定信心，看到我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势和潜力足、韧性强、回旋空间大、政策工具多的基本面没有改变也不会改变，也要坚持底线思维、增强风险意识，必须做好继续打硬仗、闯难关的准备。 2020年已经过半，完成全年经济社会发展目标任务，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务、全面建成小康社会，时间紧、任务重、难度大。 “当前的关键在于下半年经济要快速进入市场型全面复苏阶段。”刘元春表示，中国经济能否冲破惯性、迎来更加光明的前景，取决于本轮规模性政策和改革举措对中国经济增长的基础再造和格局重塑。加快打造更有韧性和增长动力的经济基础，重塑经济发展格局，中国经济必将迎来更加光明的前景。 我国经济在二季度实现增速由负转正，充分印证了中国经济具有应对外部冲击的强大韧性，中国经济长期向好的基本面没有改变、也不会改变。疫情大考特殊之年的中国经济发展答卷，彰显出党中央决策正确精准有效，中国特色社会主义制度具有巨大优势和生机活力，也让我们对完成全年经济社会发展目标任务，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务、全面建成小康社会更加充满信心。
早报君关注 疫情导致全球累计死亡逾60万 美国累计死亡逾14万例 美国约翰斯·霍普金斯大学18日发布的新冠疫情最新统计数据显示，截止北京时间7月20日06:34，全球累计死亡病例已超过60万例， 美国累计死亡病例超过14万例。累计死亡病例超过3万例的国家还有巴西、英国、墨西哥、意大利和法国。 中国人寿回应员工举报高管6次性侵：非高管，已停职 7月19日，吉林省吉林市女员工晒录音自爆被公司高管6次性侵，对方以丢工作威胁，使她不敢反抗、举报，其中4次侵害还发生在她家。对此，中国人寿吉林分公司对此发声回应称，公司调查组核查确认，李某属磐石支公司业务员，并非管理人员，目前已暂停其销售代理工作；公司将积极配合公安机关调查取证，依法处理。 全国影院复工首日票房破百万 据猫眼专业版数据，截至7月19日，全国83个城市391家影院复工首日(7月20日)的预售分账票房达94.8万，观影人次3.4万。如果计入每张3元的服务费，7月20日全国预售票房已经超过百万。 多家国外航司复航 7月下旬将恢复上海、广州等航线 从荷兰航空、卡塔尔航空、阿联酋航空等多家航空公司获悉，将于7月下旬恢复上海、广州、南京等航线的客运服务。多家航空公司提醒乘客，留意现行的各项旅行限制，只有符合目的地国家或地区入境资格和标准的乘客，才能获准登机。 A股方面，上周跌势较为明显。其中，上证指数累跌5%，深圳成指累跌4.07%，创业板累跌4.18%。除了上周一上涨外，其余4个交易日均萎靡不振，尤其是周四上证暴跌4.5%，深圳成指和创业板指暴跌近6%。下跌主要原因是监管层频频出手降温。包括查配资、IPO提速、社保基金减持、落实资管新规要求严谨资金违规流入股市、点名贵州茅台等等。 港股方面，一整周非常低迷，恒指累计下跌2.5%。成分股中，瑞声科技暴跌11.8%，吉利汽车下跌9.6%，恒隆地产下跌8.89%，舜宇光学科技下跌8.1%，新世界发展下跌7.7%，中国人寿下跌7.5%。另外，银河娱乐、金沙中国等濠赌股逆势造好，跟澳门放宽对广东疫情隔离措施有关。尤其值得注意的是，中芯国际于上周四挂牌科创板，H股当日暴跌25%，5日累计下跌30%。 美股方面，上周三大指数涨跌不一。其中，道琼斯工业指数累涨2.29%，标普500指数累涨1.25%,纳斯达克指数下跌1.08%。上周一，纳指惊魂，从盘中涨2%到跌2%，剧震4%。根据金融数据机构Refinitiv的数据，目前市场对标普500指数企业第二季度综合盈利预期下降43.4%，这是自2008年金融危机以来最糟糕的季度业绩。 中概股上周整体表现比较萎靡。其中，蔚来累跌26%，搜狗累跌16%，跟谁学、哔哩哔哩、陌陌均下跌超10%。阿里巴巴、拼多多、百度均下跌超5%。不过，百济神州暴涨26.8%，百盛中国上涨2.3%。 A股公告精选 1.闻泰科技上半年净利预增715.50%-817.44% 2. 招商证券A股配股发行成功20日复牌 3. 长园集团董事长吴启权拟增持1亿-2亿元股份 4. 新城悦服务中期合并净利预增至少50% 5.嘉欣丝绸参股公司蓝特光学科创板IPO获上交所审核通过 6.侨银环保中标1.6亿元环卫作业一体化采购项目 1. 特朗普要求新一轮财政刺激法案里“必须”包含削减工资税的条款 白宫发言人Judd Deere告诉该报称，总统“曾呼吁国会通过这个举措，他现在认为这点必须是第四份援助法案的一部分”。参议院多数党领袖麦康奈尔计划下周公布相关立法草案，并就此展开谈判。若不削减工资税,将不会在第二轮疫情救助法案上签字。 2. G20承诺采取一切措施支持全球经济复苏 二十国集团财长和央行行长18日举行视频会议，承诺继续采取一切可用的政策工具，支持全球经济复苏。根据会议公报，截至18日，全球已有42个最贫困国家要求暂缓偿还债务支付至今年年底，延期支付的债务总额约为53亿美元。 3. 文化和旅游部：一揽子举措助推乡村旅游发展 17日从文化和旅游部获悉，各地各级文旅部门将通过对接政策服务、加快旅游基建建设、推出乡村旅游精品线路等一揽子利好举措，助力乡村旅游发展，加快推进旅游市场复苏。 4. 阿里健康辟谣：阿里巴巴减持1.54亿股？假的 7月19日，阿里健康表示，阿里巴巴并未减持阿里健康股份，此前网传“阿里减持阿里健康”的信息系理解差异造成的误读。此前，云锋基金旗下Innovare Tech减持阿里健康部分股份。云锋基金随后回应称，此举系正常投资行为，云锋基金作为阿里健康重要投资者的地位不会改变。 5. 特斯拉推出Model Y车型租赁服务 据汽车新闻网站Electrek报道，特斯拉正在推出Model Y车型的租赁服务，以增加市场对这款电动SUV的需求，起售价为每月499美元；租赁服务在高档车买家中非常受欢迎，因为这可以允许这些买家在升级他们汽车的同时无需担忧转售价值。 6. 李国庆发文反思“接管”：会继续坚持在法律框架下维护股东权益 李国庆7月19日在微博发文称，在保住网上图书售卖的行业地位的同时开拓新业务，让当当再现辉煌，这便是他今年4月底和7月初两次行动的动机和背景。他表示，自己很遗憾地看到本出于良好动机的接管方式造成了广泛的社会影响。在过去几天里，他对此做了深刻的反思。他表示，自己会继续前行，带领当当勇往直前，会继续坚持在法律框架下维护股东权益。 7. 一汽解放与凌宇汽车联合开发基地揭牌 7月16日，一汽解放与中集车辆旗下凌宇汽车专用车联合开发基地在洛阳揭牌成立。基地将瞄准专用车制造向数字化、智能化的发展方向，加大产品研发力度与制造升级，实现专用车整车一体化研发。 8. 阿布扎比证券交易所CEO：已同上交所、深交所签订谅解备忘录 阿布扎比证券交易所（ADX）首席执行官哈利法·曼苏里在接受采访时表示，阿布扎比证券交易所正通过一系列举措发展资本市场。在2020年上半年，阿布扎比证券交易所将价值63亿迪拉姆的额外股票向外国投资者开放，从而为增加贸易额和流动性创造了更大的空间。“眼下，我们已和上海证券交易所及深圳证券交易所签订了谅解备忘录，并且已多次访问这两个城市，探索合作机会。” 9. 复工首日国内预售票房破10万 峨影1958影院采取交叉隔座售票 7月19日，从猫眼APP专业版以及峨影1958影城获悉，7月20日复工首日国内预售票房已经突破10万元（11.2万元），峨影1958影城以超过7000元（7413元）的预售票房在全国影城中暂列第一。 10. 农业农村部：严打海参养殖违法违规用药、售药行为 为切实加强海参养殖用药监管，不断加大对违法违规使用农药和禁用药、销售原料药以及无证经营等行为的打击力度，农业农村部7月17日下发《关于加强海参养殖用药监管的紧急通知》，组织各地开展海参养殖违法违规用药专项整治行动。 1. 国务院国资委部署安排下半年工作任务，力争央企总体效益正增长 7月17日，国务院国资委在北京召开中央企业负责人年中视频会议，总结2020年上半年工作，部署安排下半年工作任务。国务院国资委党委书记、主任郝鹏在会上表示，要千方百计夺回疫情造成的损失，力争绝大多数中央企业效益持续较快增长、力争中央企业总体效益实现正增长，为做好“六稳”工作、落实“六保”任务，决战决胜脱贫攻坚目标任务、全面建成小康社会作出更大贡献。 2. 中国人民银行副行长陈雨露出席二十国集团财长和央行行长视频会议 会议认为，受疫情影响，全球经济前景仍不确定，但预计将逐步复苏。会议同意，将继续采取各类政策工具，共同应对疫情影响，抵御下行风险，维护金融稳定，支持经济复苏。 3. 国资委：突出抓好国有资本布局优化和结构调整 积极推动重组整合 国资委7月17日在京召开中央企业负责人年中视频会议，总结2020年上半年工作，部署安排下半年工作任务。会议要求，突出抓好国有资本布局优化和结构调整，以编制“十四五”规划为重要抓手，强化规划战略引领作用，突出主业实业优化升级，积极推动重组整合，高质量推进“一带一路”建设，进一步提升国有资本整体功能和配置效率。 4. 国家能源局将筛选首批科技创新（储能）试点示范项目 为加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系，国家能源局将在全国已投产电力储能工程（抽水蓄能除外）中组织筛选首批科技创新（储能）试点示范项目。 1. 中证协对参与中核融资租赁公司债券发行招标的有关证券公司启动自律调查 近日，协会关注到国泰君安证券、海通证券、中金公司、平安证券、申万宏源证券承销保荐公司、天风证券、中信证券、中信建投证券等证券公司，在中核融资租赁公司债券发行招标过程中，存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑。协会已对相关事宜启动自律调查。若发现相关机构在开展业务过程中存在违反自律规则的情况，协会将依据有关规定对其采取自律措施。 2. 上半年我国保险资管机构注册产品规模超2500亿元 从中国保险资产管理业协会获悉，上半年，29家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共150只，合计注册规模2533.07亿元。具体来看，150只投资计划里，基础设施债权投资计划109只，注册规模2029.75亿元；不动产债权投资计划38只，注册规模479.12亿元；股权投资计划3只，注册规模24.2亿元。 3. 中央预算内投资加码地方储气能力建设：全年安排16.9亿元 国家能源局7月17日举行三季度网上新闻发布会。国家能源局透露，正加快推进2020年度天然气领域管道、储气库和LNG接收站等重大工程项目建设。与发展改革委、财政部、自然资源部、住房城乡建设部联合印发《关于加快推进天然气储备能力建设的实施意见》，全年安排16.92亿元中央预算内投资支持地方储气能力建设，督促相关地方加快推进2018年和2019年项目建设。 4. “史上最严”空调新规实施 近5成空调产品或被淘汰 今年7月1日，被称为“史上最严”的空调新能效标准开始实施，新国标将原本的定频、变频空调能效进行了合并，能效等级也从原本的3级扩容至5级，业内预计空调市场可能将迎来新一轮洗牌。有业内人士，受疫情影响，空调产品消化被动延后，按测算，空调里需淘汰的老产品占比在40%到50%之间。有空调企业相关负责人表示，这些老产品打七折处理。 重要提醒 近期因为微信修改了推送规则，导致很多读者无法及时收到我们的早报推送，建议您给【财经早餐】加上星标，第一时间收到推送，从此不再失散
行业投融资报道 7月13日-7月19日 美国股票交易平台「Robinhood」获3.2亿美元融资 「Robinhood」已于近日完成一笔高达3.2亿美元的融资，这轮融资后，公司的估值将超过86亿美元。 与传统的股票交易平台不同，「Robinhood」瞄准的是投资人群中的“蓝海”市场——年轻投资者，这一群用户往往因为想投资但买不起高额股票，或因平台的高额佣金望而却步。「Robinhood」允许投资者在不支付佣金或费用的情况下交易股票、期权、基金和加密货币。（36氪） 行业动态 银保监会正式发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》 银保监会公告，《商业银行互联网贷款管理暂行办法》已于2020年4月22日经中国银保监会2020年第4次委务会议通过。现予公布，自公布之日起施行。单户用于消费的个人信用贷款授信额度应当不超过人民币20万元，到期一次性还本的，授信期限不超过一年。（腾讯财经） 银保监会依法对天安财险等6家机构实施接管 银保监会消息，鉴于天安财产保险股份有限公司、华夏人寿保险股份有限公司、天安人寿保险股份有限公司、易安财产保险股份有限公司、新时代信托股份有限公司、新华信托股份有限公司触发接管条件，为保护保险活动当事人、信托当事人合法权益，维护社会公共利益，银保监会决定对上述六家机构实施接管。接管期限为一年。如接管工作未达到预期效果，接管期限依法延长。（财联社） 2020移动互联网蓝皮书：区块链基础设施已成为产业发展重点 7月14日，人民网研究院组织编写的移动互联网蓝皮书《中国移动互联网发展报告（2020）》正式发布。其中，中国电子技术标准化研究院高级工程师唐晓丹博士撰写的《区块链基础设施发展趋势研究》一文认为，2019年以来，区块链基础设施特别是通用型基础设施的发展取得一系列进展。文章提到，2019年以来，区块链基础设施已经成为全球区块链产业的关键词之一，反映出全球范围内对于区块链的探索进入到规模化应用探索的关键阶段。（人民网） 公司动态 央行拟在美团点评运营平台测试数字人民币 央行计划在美团点评运营的平台上测试其数字货币，朝着数字人民币全面普及化迈进一步。知情人士透露，美团近来在与人民银行数字货币研究所探讨这名为数字货币电子支付（DCEP）的虚拟法币的使用。合作细节尚未最终敲定。另有知情人士称，央行数字货币研究所也在与哔哩哔哩就测试进行磋商。（彭博） 银联国际推出3DS跨境网上支付认证产品 银联国际近日宣布，推出基于EMVCo标准的银联3DS网上支付认证产品，优化跨境在线支付服务中的身份认证环节。银联国际表示，意大利最大收单机构Nexi等金融机构已首批应用该产品，银联卡持卡人在机构旗下电商消费时，能更方便地证明“我在用我的卡”，支付体验更安全、快速、顺畅。（上海证券报） 百行征信再获发企业征信牌照 7月13日，中国人民银行深圳市中心支行公告，完成对百行征信有限公司的企业征信业务经营备案。百行征信成为国内唯一一家持有个人征信与企业征信业务双牌照的征信机构。此前2018年，百行征信拿下国内首张也是目前唯一一张个人征信牌照。（21世纪经济报道） 苏宁金融携手联通支付上线沃易融 苏宁金融联合联通支付，以中国联通代理商经营数据为授信依据，为联通代理商企业或者法定代表人提供专属贷款融资产品——沃易融，该产品已于7月17日上线。代理商在沃支付官网和沃钱包APP选择沃易融，线上极速签约后，即可享受苏宁金融提供的全线上、纯信用、随借随还的资金服务。（36氪） 广发银行获批筹建理财子公司 近日，经中国银保监会批复，广发银行获准筹建全资理财子公司，成为第七家获批筹建理财子公司的股份制商业银行。广发银行将出资50亿元人民币筹建广银理财有限责任公司，注册地为上海市浦东新区。筹建工作完成后，广发银行将按照监管有关规定和程序正式提出开业申请。（每日经济新闻） 央视315曝光SDK插件窃取用户信息 7月16日，在央视“315”晚会中，在香港上市的国美金融（0628.HK）被央视曝光发现，旗下国美易卡APP的含有侵犯用户隐私的SDK插件，与此同时，数十个软件也被发现存在类似问题，央视指出，这都源于上海一家自称为大数据科技公司氪信科技的插件。央视发现，不少软件也使用了氪信的软件，包括91极速购、天天回收、闪到、萝卜商城、紫金普惠等50多款手机软件。一旦用户有网络交易的验证码被获取，极有可能造成严重的经济损失。（界面） 支付宝APP上线“金选专区” 7月13日，支付宝理财平台上线“金选专区”，首期推出了银行存款、定期理财、基金等超50只产品。这也是目前国内理财行业首个多品类的精选服务模式。据介绍，继稳健类产品之后，金选专区未来还将上线更高收益产品，并通过直播、智能投顾、讨论区互动等多种形式，为用户带来全面的陪伴式投教内容，一步步陪用户成长。（Tech星球） 国开行在支付宝设“办事处” 7月16日，国家开发银行表示今年将为430万名学生提供助学贷款支持，贷款金额超过300亿元。目前，国开行已通过小程序在支付宝开设“数字办事处”，符合条件的学生能在线上进行申请、续贷等操作。（Tech星球） 字节跳动拿下网络小贷牌照 多位知情人士透露，今日头条几经波折终于在深圳拿下了一张网络小贷牌照——深圳市中融小额贷款股份有限公司（中融小贷），注册资本4亿元。企查查显示，深圳市中融小额贷款股份有限公司成立于2012年6月，实际控制人为注册在英属维尔京群岛的一家公司Dynamic Sunrise Limited。最早中融小贷是深圳市本地小贷牌照，去年6月经营范围变更为互联网小额贷款业务，注册资本金也在去年从2亿元变更为4亿元。（新流财经） 绿地集团正式入局消费金融 近日，绿地金控正为旗下网络小贷招兵买马。根据BOSS直聘上发布的两个招聘职务，风控高级经理位薪水为15-25K，高级金融产品经理薪薪水为20-30K。根据职位描述，风控高级经理将负责绿地金控旗下互联网小贷公司的日常风险管理工作，高级产品经理将负责消费信贷类产品的规划，以及产品运营。资料显示，绿地金控成立于2011年4月，注册资本90亿元，是绿地集团旗下金融平台，旗下共11家企业。（互金商业评论） 京东数科发布“布普惠云签”计划 7月14日，京东数科发布“布普惠云签”计划，向全国中小企业提供免费的区块链电子合同签约云服务，并上线区块链信用流转平台。两项区块链应用均与互联网法院数据打通，发生纠纷可一键举证，缩短网络仲裁时间。（亿欧网） 新加坡区块链支付项目Ubin已准备好进行商业推广 新加坡当局近日表示，该国已开发出一种基于区块链的支付网络，可以实现更快、更廉价的国际结算，并补充称，下一步将进行商业推广。据介绍，该原型的商业应用包括多种货币的跨境支付、外币兑换、外币计价证券的结算以及其他用例。为了促进该行业的进一步发展，MAS和淡马锡表示，将向公众提供原型网络的部分技术规格。（澎湃新闻） 其他资讯 杭州上线全国首个区块链电子印章应用平台 7月17日，杭州市上线全国首个区块链电子印章应用平台。杭州市企业电子印章都将脱敏上链，实现一个实体印章对应一个区块链电子印章，且用印行为真实可追溯、不可篡改，杜绝电子“萝卜章”风险。据介绍，用户打开支付宝，进入“杭州市区块链电子印章应用平台”，就可以获得与实体印章完全对应的电子印章。（36氪）
本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院高级研究员陈嘉宁，首图来自壹图网。 7月以来，A股迎来了一波跌宕起伏的行情，既有前两周的牛气冲天，又有本周的回调巩固，来找我推荐股票和基金的朋友一下子多了起来。 然而，股市有风险，投资需谨慎。在股市这个行情瞬息万变、板块不停轮动的市场，甭管你是专家，还是大V，一不小心就会被推荐的股票拉下神坛。所以，给人推荐股票这样的事情，不能干！能干的是——授人以渔，介绍一些投资思路和方法，帮助朋友们去判断、分析和决策，才是正道。 下面进入正文。 买股票还是买基金？ 刚入市的投资者问得最多的问题是：我应该买股票还是买基金呢？ 其实，这两个选项并不矛盾。两者的本质区别是投资者自己选股交易还是花钱请专业的基金经理帮助交易，实际操作中，可以根据自己的具体情况（资金、时间、经验）灵活安排。如果资金规模和个人时间允许，甚至可以考虑分仓，一部分自己操作，另一部分交给基金经理来打理。 具体来说，投资股票或者股票基金的优劣势如下图所示： 对比上表中的内容可以发现： （1）在持股数量方面，基金可以覆盖更多的股票，持仓集中度更低，风险更分散。对于选择直接投资股票的投资者，受限于个人的精力和能力，能够同时操作的股票数是有限的。业界的经验，个人投资者同时持仓的股票数不宜超过５只，再多就容易分散精力，顾此失彼了。但是，基金的管理，一般有专业的研究团队，同时持仓的股票往往是十几只到上百只，这样持仓集中度更低，投资组合的风险更加分散。 （2）在投资管理方面，基金投资决策的专业度更高，受情绪影响更小。一方面，基金投研团队一般会对拟投资的目标股票进行财务分析和实地调研，这个是一般的投资者无论从专业能力上（研读分析财务数据）还是时间上（去上市公司实地考察）无法达成的。另一方面，个人投资容易受到情绪的影响，追涨杀跌，而基金的投资则有一定的决策程序，相对更加理性，受情绪的影响更小。 （3）在费用方面，基金因为要请人打理投资，相关的费用要高一些。直接投资股票，仅仅需要交一点交易税费（佣金＋印花税＋过户费），整体占交易金额的千分之一左右，按次收取，只要不是频繁交易，这部分费用不算太高。 而投资基金的费用包括申赎费、管理费和托管费，其中管理费和托管费摊直接从基金净值里扣除，投资者是感受不到的，但是每年收取基金净值近1.75%的管理费和托管费也不是一个小数目（具体费用比例根据各基金的情况存在差异），另外，无论基金盈亏，这部分费用都是要收的。 （4）在结算方面，除了ETF基金，大部分基金的净值公布频率相对较低（每天一次）。投资者不必花太多的功夫去关注。而股票价格则在盘中，时刻发生着变化，除非已跌得太多，生无可恋，大部分的散户投资者都会不自觉地去看盘，甚至可能影响到一天的工作和心情。 综合以上分析，直接投资股票更适合有充足时间和经验的投资者，而对于时间不确定、经验不足的投资者选择投资基金，将资金交给专业的人去打理则是一个不错的选择。当然两者并不矛盾，条件允许的话，也可以将资金分为两个部分同时进行。 如何选股票型基金？ 根据Wind的数据，目前A股有3884只股票，但股票型基金只有1849只，仅为A股股票数目的一半。如何从这1849只基金中选出适合自己的基金组合呢？ 首先，根据基金经理参与程度的不同，将这1849只基金分为了三类：被动型（指数型基金）、主动型和半主动型基金（指数增强型基金）。 虽然同为股票型基金，三类基金的投资策略和逻辑却大相径庭，对比如下表： 接下来，结合各类型基金的特点，分别介绍它们的投资策略： 1、被动型基金：重指数，轻产品。 被动型基金，在命名上被称作“某某指数基金”或者“某某ETF基金”。 其本质上的操作是跟踪特定市场指数。我们知道为了追踪市场或者某个行业的走势，有专门机构编制出一系列市场指数。如沪深300指数，实际上是由沪深两市在规模和流动性方面领先的300只成分股按照一定的配比构成，也是反映A股市场整体表现的“晴雨表”。而被动型基金的任务非常简单，就是跟踪这些指数的走势。如沪深300指数涨了2%，则跟踪沪深300的指数基金也应该涨2%。 从操作层面，因为各指数的成分股和配比都是公开的，基金经理只要按图索骥进行相应的配置就可以了，非常简单。打个比方，指数编制机构就像医生开方子（编制指数），而被动型基金的基金经理相当于药剂师，按方抓药而已。由于管理难度不高，被动型基金收取的管理费也较低，一般是0.5%-1%每年。 在投资者适应性方面，被动型基金适合那些对市场整体或者某个具体行业有价值判断，但对个股拿不准的投资者。比如，某人预计近期A股会有一波涨幅，但是对具体投资哪只股票拿不准，因为每一只股票都有它自己特殊的风险，如“毒疫苗事件”，或者“扇贝跑路”等等，一旦不小心买上了这样的公司股票，难免要受到损失。这种情况下，最理性的办法是投资沪深300指数基金，相当于同时买了沪深两市300只影响力最大的股票，哪怕期间个别公司发生风险，但是对整个指数和中国经济的影响不大，投资者仍然可以获得市场的平均收益。举一反三，同样的逻辑还适合那些对某个具体行业（如生物医药、人工智能、军工）看好，但拿不准个股的投资者。 在投资策略方面，我们建议“重指数，轻产品”——关注目标指数的选取，不要太在意具体选哪个公司的基金产品。因为既然是跟踪指数，只要目标指数确定了（如沪深300指数），具体选哪一个基金公司的哪一个指数基金产品其实差别不大。当然基金公司实力越强，基金规模越大的指数基金跟踪误差可能越小一些，流动性越好一点。 2、主动型基金：把钱交给靠谱的人。 与被动型基金的佛系跟踪策略不同，主动型基金的管理团队更像一群超人，他们会根据自己的经验和选股策略，去挑选那些有增长潜力的股票，把握买点和卖点，帮助客户获得超额收益。 在操作层面，为了实现这个目标，基金经理和投研团队会更加主动的参与到投资决策的每一个节点，从市场信息的收集、财务数据的分析，到对目标公司的实地调研，再到买卖时机的选择，定期的复盘和调整，都可以看到他们忙碌的身影。当然，由于主动管理的难度较大，故管理费比较高，一般是每年1.5%-2.5%。 在投资者适应性方面，主动型基金更加适合那些想当甩手掌柜，希望放手一搏，获取超额收益的投资者。当然，是不是基金经理付出了上述努力，就一定有超额回报呢？答案是不一定的！一方面，市场情况瞬息万变，风格的转变，板块的轮动，会使之前制定的投资策略失效；另一方面，基金经理也是人，也难免有判断失误的情况。所以也有可能会出现基金团队辛苦干了一年，到头来业绩跑不赢大盘的情况。 在投资策略方面，建议“把钱交给靠谱的人”。因为主动型基金的业绩与基金经理关联度比较大，所以如果可能，建议了解一下基金经理的投资经验、过往业绩、投资风格等情况，投资经验越丰富，过往业绩越好，投资风格与现在市场热门的板块和风格相匹配的，则这样的基金经理更可能创造好的业绩。 最后，需要提醒的是，无论我们如何挑选基金经理，还是基金经理如何努力调研选股，都只能增加我们取得好收益的概率，真正的收益只有到赎回结算那一天才能知道。 3、半主动型基金：折衷方案也是不错的选择。 上文介绍了被动型和主动型两种风格截然不同类型的基金，有朋友肯定会问有没有折中一点的选择？答案是有的，就是我们下面要介绍的半主动型基金（指数增强基金）。 一方面，这个基金非常像指数基金，原则上要按照相应的指数的成分股和配比进行配置；另一方面，又给了基金经理一定的主动权，可以根据市场情况，在一定范围内适当调整配置，以期获得超额收益。 由于以上特点，半主动型基金更适合那些期待一个较前两种类型折衷结果的投资者。由于原则上按照指数配置，故半主动基金的配置更贴近被动型基金，建议参考被动基金的规则进行配置。 一些特殊的基金 前面介绍的是普通股票型基金的配置思路，其实在市场长期发展过程中，还演化出一系列特殊的股票型基金。这些特殊基金在普通股票基金的基础上，又各有特点，投资者也可以根据自己的情况进行配置： 1、分级基金：加杠杆的基金，高风险高收益。分级基金一般分为两个部分：“分级Ａ”和“分级Ｂ”。在操作上可以简单理解为“分级Ａ”借钱给“分级Ｂ”炒股。所以“分级A”部分更像一个债券，获取固定收益，风险也相对较低；另一方面，由于向“分级Ａ”借了钱，“分级Ｂ”可投入股市的资金规模翻倍，投资收益和亏损也随之翻倍。 假设某分级基金，“分级Ａ”和“分级Ｂ”部分分别募了10个亿，对于“分级Ａ”的投资者，相当于买了一个债券，获取固定收益。而对于“分级Ｂ”的投资者相当于只投资了10亿元的资金，却可以拿着２０亿去炒股，假设投资组合只涨了2%，在杠杆的作用下，“分级Ｂ”投资者的实际收益可以达到4%。当然，同理亏损也会翻倍。 所以，那些希望加杠杆，通过承担更高风险，获取更高收益的投资者可以考虑投资“分级Ｂ”基金。 2、ETF基金：场内交易基金，流动性更好。前面聊过，大部分的基金都是每天公布一次净值，申赎一般也需要１-２个交易日。ETF基金则是一个异类，它属于场内交易基金，可以像股票一样在交易软件中实时的竞价和交易，具有更高的流动性。 3、FOF基金：投基金的基金，更高的分散性，但需要收两道管理费。前面介绍的普通型基金，往往直接投资股票，而FOF基金则是投资基金的基金，故它的投资标的是其他的基金。如此操作的好处是风险更加分散，缺点是要收两道管理费（FOF基金管理方收一道，被投资基金的管理方再收一道）。 4、股债混合基金和保本基金：同时投资股债，风险更低。此类基金的投资范围除了股票之外，也会引入一些风险相对较低的债券，而保本基金甚至还会采用一些保本策略，以进一步控制风险。由于风险更低，该类基金受到风险厌恶型投资者的欢迎。 5、投资海外的基金：身在国内也可以投资海外。由于外汇管理制度的要求，我国公民直接投资海外资产是存在一定门槛的，但是国内市场上还是有一些工具可以投资海外资产的。如挂钩纳斯达克指数的纳指ETF（股票代码：159941），其实是一只跟踪纳斯达克指数的指数基金。另外市场上还有不少QDII基金，也是以海外资产为主要的投资标的。当然，目前的“牛市”主要在国内，海外市场由于疫情影响，存在较大不确定性，但是作为资产多元化配置的一部分，了解一下肯定是没错的。
据海南省商务厅最新发布的数据，上半年海南实际使用外资3.19亿美元，同比大增98.69%，接近翻倍。同期全国实际使用外资4721.8亿元，同比下降1.3%，降幅较一季度收窄9.5个百分点，走势明显回稳，好于预期。 在海南自贸港加快建设的背景下，大批外资企业趁势而入，抢滩布局。上半年共有来自30个国家和地区的203家新设外资企业落户海南，包括英国力拓集团、泰国正大集团等世界500强企业。瑞穗银行有限公司、三菱商事有限公司等知名外企近期也公开表示，有意在多领域与海南深化合作。 海南省商务厅相关负责人介绍，上半年，海南积极应对新冠肺炎疫情对外商投资的不利影响，出台帮扶政策，推出务实举措，优化营商环境，稳定了外商投资的预期，提振了外商投资信心。 不仅是海南吸引外资呈现良好局面，全国吸引外资形势也逐步回稳。数据显示，上半年，我国实际使用外资4721.8亿元人民币，同比下降1.3%，降幅较一季度收窄9.5个百分点、较1至5月收窄2.5个百分点。 商务部发言人高峰表示：“上半年我国吸收外资情况总体好于预期，外商投资预期和信心稳定趋好。”实际上，二季度我国实现吸收外资同比正增长8.4%，较一季度的下降10.8%回升明显。从重大外资项目看，目前多个项目取得积极进展。发展改革委新闻发言人袁达介绍称，惠州中海壳牌石化三期项目举行了“云签约”；巴斯夫新型一体化基地项目首批装置在广东湛江打桩开建，项目正式进入土建阶段；上海特斯拉电动汽车项目一期已经顺利达产，二期也在有序推进。 在主要投资来源地中，上半年我国香港地区、新加坡、美国实际投入外资金额同比分别增长4.2%、7.8%和6%；“一带一路”沿线国家实际投入外资金额同比增长2.9%；东盟实际投入外资金额同比增长5.9%。 “外资流入的逆势增长体现了中国市场的吸引力和发展潜力，也反映了外资对中国营商环境及未来市场机遇的认可及信心。”中国农业大学经济管理学院经济贸易系教授李春顶对记者表示。 中国欧盟商会6月10日发布报告显示，65%的企业将中国作为最重要或前三大投资目的地，48%的企业对在华收入增长持乐观态度，均较上年上升3个百分点。 对外经贸大学国际经贸学院教授崔凡对记者表示： “目前境外疫情形势仍然紧张，存在很多不确定因素，人员往来仍然不畅，不排除下半年月度数据可能存在波动，但从现有外资项目的落地和开工情况看，我国全年外资流入量预期能够保持稳定。” “在人员往来方面，国家发展改革委会同有关部门建立了重大外资项目外方人员来华包机机制，已有23个项目5000多名外方管理和技术人员通过该机制包机入境。”袁达表示，将继续做好便利人员往来的工作，为企业实施项目提供便利。 据悉，近期发展改革委推出了第四批重大外资项目，涉及电子信息、新材料等领域。袁达称，下一步我国将继续积极主动扩大对外开放，不断优化营商环境，做好稳外资各项工作。
21观债丨央行、证监会公告107.8万亿债券互联互通，23年后债市再次联合 辛继召 总规模高达107.8万亿元、但却长期割裂的银行间债券市场、交易所债券市场，即将互联互通。 7月19日，央行、证监会联合发布《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告(〔2020〕第7号)》，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 根据第7号公告，央行、证监会将加强监管合作与协调，共同对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、托管、清算、结算等行为实施监督管理。 “银行间和交易所是我国债券市场的主要组成部分，目前在这两个市场上市的各类债券的规模已经超过了105万亿元，居全球第二，已成为提高直接融资比重和优化金融资产配置的重要渠道，但是由于历史原因，两个市场的基础设施之间一直存在着市场分割的问题。”光大证券固收首席分析师张旭表示。 1997年以来的“割裂” 债券市场规模庞大。央行发布数据显示，截至6月末，债券市场托管余额为107.8万亿元。债市主要包括银行间债市、交易所债市。银行间市场是债市主力，债券余额一般占比80%以上。 2020年6月份，银行间债券市场现券成交23.5万亿元，日均成交1.12万亿元，同比增长36.49%，环比下降2.09%。交易所债券市场现券成交1.4万亿元，日均成交688.5亿元，同比增长105.88%，环比下降6.2%。 其中，银行间债市品种较多，包括国债、地方政府债、央行票据、政策性金融债、二级资本工具、混合资本债、普通金融债、证券公司短期融资券、国际开发机构债、资产支持证券、政府支持机构债券、短期融资券、中期票据、集合票据、超短期融资券、企业债、保险公司资本补充债、外国主权政府人民币债券、项目收益债券、项目收益票据、外国地方政府人民币债券、资产支持票据、绿色债务融资工具、无固定期限资本债券、同业存单等。 交易所债券市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所两个债券市场，交易制度主要采取竞价交易机制和做市商制度，机构和个人投资者通过券商进行债券交易和结算。 我国从1981年开始恢复国债发行，1988年开始国债流通转让试点，初步形成了无记名实物券国债的场外交易市场。 1990年，上海证券交易所和深圳证券交易所成立，开辟交易所债券市场，成为银行以及金融机构交易债券的主要场所。交易所债券市场在这段时期占据我国债券市场主导地位。 上世纪九十年代上半期，以财政部门的国债服务部、信托公司和证券公司为主的无记名实物券场外交易市场一度畸形发展。以武汉证券交易中心等为代表的“证券交易中心”市场，也因虚假国债抵押和市场回购资金相当部分投向房地产或股市，导致在 1995 年的最终关闭。无记名实物券国债柜台市场逐渐淡出，交易所场内市场成为中国惟一合法的债券市场。1996 年和 1997 年，交易所场内的债券交易达到巅峰。 1997年，由于大量银行信贷资金通过交易所国债回购违规进入股市，加剧股市炒作，导致股市过热产生严重票泡沫，中国人民银行出台《关于各商业银行停止在证券交易所回购及现券交易的通知》，要求商业银行退出交易所债券市场。同年全国银行间债券市场成立。 2010年，证监会、中国人民银行和银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，允许上市商业银行参与交易所债券市场的现券和回购交易，交易所债券市场和银行间债券市场的相同债券得以实现跨市场交易。 2019年，证监会、中国人民银行和银保监会联合发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，除了非上市农商行，农信社以外绝大部分商业银行都获准进入交易所债券市场参与现券交易。 农商行暂未列入 去年8月，证监会发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，在交易所债市参与现券交易的银行范围扩大至政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。 第7号公告显示，银行间债市和交易所债市互联互通实现的同时，国开行和政策性银行、国有银行、股份制银行、城商行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。 张旭表示，两个债券市场市场分割的问题由来已久，例如同一只债券在不同市场的交易价格并不完全一致，同一类投资者在不同市场的交易方式也不完全统一。银行间市场采用“询价为主、点击成交为辅”的方式，银行于交易所市场目前只能采用竞价的方式。市场分割的问题在一定程度上阻碍了货币政策传导和宏观调控有效实施，限制了债券的流动性、增加了债券发行人的综合融资成本。 他表示，银行的债券投资也将受益于交易制度的统一。目前，银行在交易所市场虽可以参与债券现券的竞价交易，但更符合银行交易特性的协议交易暂未放开。根据第7号公告的精神，预计银行即将可以在交易所市场采用协议交易方式，这提高了银行参与交易所市场的积极性，使得市场可以更好地发挥在资源配置中的决定性作用。 向发债企业让利 “对于发债企业而言，互联互通有助于形成统一市场和统一价格，适度加大金融系统相关领域的竞争，用改革的办法推动金融系统向发债企业让利，压降包括票面利率、托管费率、承销费率在内的综合融资成本。”张旭说。 第7号公告显示，银行间债市、交易所债市电子交易平台可联合为投资者提供债券交易等服务，二者债券登记托管结算机构等基础设施可联合为发行人、投资者提供债券发行、登记托管、清算结算、付息兑付等服务。 此外，银行间债市债券登记托管结算机构之间、银行间债券市场和交易所债券市场债券登记托管结算机构之间应相互开立名义持有人账户，用于记载全部名义持有债券的余额。债券名义持有人出具的债券持有记录，是投资者享有该债券权益的合法证明。 张旭认为，对于专业机构投资者而言，互联互通降低了其开户、交易、清算、结算等环节的复杂度，拓展了多类资金在债券市场中的可及边界，促进了资金等要素自由流动，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础。 值得一提的是，境外投资机构亦可以充分享受到上述在开户、交易、清算、结算等环节的便利性，这会提高中国债券市场对境外投资机构的吸引力，进一步推动人民币国际化。
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