打假或许会迟到，但永远不会缺席。 今年的3.15晚会一再延期，终于在7月16号的晚上进行了直播。虽然推迟了4个月，但所曝光的行业、企业及问题还是瞬间攻占了新闻头条和微博热搜。 直击8大黑料 费神的“神车” 汽车行业是3.15晚会的“老朋友”了。 2017年《中国质量万里行》发布的质量消费白皮书显示，电子产品与汽车行业的消费投诉量，占全年商品类投诉的一半。 昨天被爆出质量问题的车型是上汽通用五菱旗下的宝骏560，这款一度被车主们称为“神车”的车型，却被爆出频繁失速、多次更换变速箱故障依旧；多次召回无效，维修只是强行消除故障灯；车辆出保还要自费维修等一系列的问题。 宝骏560的变速箱故障由来已久，上汽通用五菱此前更是做过两次召回，其中2016年召回1.2万辆；去年5月底，再次召回近2万辆。然而，直至目前，变速箱故障问题还是没有得到有效解决，被3.15点名。 （来源：网络） 被点名的当晚，上汽通用五菱立刻发布声明称，为有问题的批次车型用户开设了专属维权热线，对产品质量问题负责到底。但大部分宝骏车主早已“累觉不爱”。 过期汉堡王 迎面走来的是3.15晚会的另一位“老朋友”：食品安全问题。 全球连锁快餐企业汉堡王，遭内幕人士举报，其制作标准在实际执行中存在严重问题。被曝光的南昌市汉堡王红谷滩天虹店，当班经理发现面包到期后，很自然地吩咐员工更换标签。 （来源：网络） 员工将过期汉堡上旧的标签撕掉，换上了新的标签，在第二天用来做成汉堡卖给了顾客。除了面包，部分门店甚至会修改过期鸡腿排的标签，延长保质期。 汉堡王中国也在当晚立刻道歉，称成立工作组对问题餐厅进行停业整顿，并指出被点名的几家门店隶属于同一家加盟商，将对其严肃处理。 趣头条屡现违规广告 泛娱乐内容平台趣头条APP被3.15点名的原因是涉嫌虚假推广，在央视曝光的截图中，趣头条向客户推送了“快速减肥、月瘦30斤”、“边玩手机边赚钱”等虚假宣传广告，开户投放广告的资质审核过程存在重大缺陷。 （来源：新浪微博） 7月16日晚间，趣头条App已在多个手机应用商店下架。 对此，趣头条方面表示，公司已迅速成立广告生态治理专项工作组，正在对平台涉及的广告进行全平台彻查，一旦发现相关问题，坚决严厉清查和封禁。虽然目前暂时下架，但已安装用户不影响使用。 万科“水帘洞” 2018年11月，广州万科尚城业主验房时发现，楼上做蓄水试验时，自己新房的卫生间秒变“水帘洞”。而此后经排查发现，最先收房的201户中，竟然有146户漏水，而且漏的还是排粪水，味道一言难尽。 另外，招商蛇口的杭州春秋华庭项目也被一起点名。 （来源：新浪微博） 目前万科还没有针对3.15曝光的问题作出回应。招商蛇口发文表示深表歉意，并诚恳接受舆论的监督和批评。 其他被点名的企业和行业还包括：山东海参养殖户为杀死除海参外的生物向池塘里倾倒敌敌畏； 河北毛巾生产基地用处理过的旧袜子、旧内衣为原料生产劣质毛巾； 美容院以“免费”做噱头，实则推销高价美容项目，并向学生客户推荐“套路贷”； 嗨学网的销售虚假承诺“一科不过，100%保障退费”，实则交钱容易退钱难； 多款手机软件含有SDK插件，存在在用户不知情的情况下偷偷窃取用户隐私的嫌疑。 3.15威震两市 虽然大部分被点名企业迅速道歉三连：对不起，我错了，马上改。 但伤了消费者的心，该付的代价还是得付。 上汽集团家大业大，通用五菱旗下一款汽车爆出质量问题对股价影响微乎其微。上汽昨日收跌3.75%，今日低开高走，截至发稿微涨0.05%。 房地产方面，截至发稿，万科H股跌0.98%，万科A跌1.63%，招商蛇口跌0.11%。 （来源：富途牛牛） 精装修服务提供商，深圳中天精装，由于万科是其第一大客户，深受波及，截至发稿跌幅超过6%。 而趣头条损失最为惨重。公司成立于2016年，2018年9月14日作为中国聚合内容第一股登陆美股纳斯达克，仅用27个月上市，创下当时中概股在美上市纪录。 被3.15点名、app下架整改后，跌幅超过了23%。 （来源：富途牛牛） 而趣头条关联的A股也有不同程度的下跌。 人民网旗下基金作为战略投资者入股趣头条，投资额近8000万美元，持股0.2%。人民网昨日收跌6.04%，今日截至发稿跌幅近2%； 吴通控股全资子公司互众广告，从事互联网精准营销，采购了APP的媒体资源。同时趣头条的大股东谭思亮为吴通控股的第三大股东。吴通控股前日收跌5.36%，今日截至发稿跌0.78%； 三维通信子公司巨网科技，2019年接入今日头条、抖音、趣头条等平台的广告媒体资源。前日收跌5.65%，今日截至发稿跌0.96%。 不过除了趣头条，A股被点名企业前几日均随大盘下跌，今天只是延续了下行趋势，而且跌幅较前几日有所收窄。以往年3.15的经验来看，就算爆出重大安全问题，基本影响也就只有一个跌停，不会持续的利空。 2013年3.15晚会曝光江淮汽车生产的部分同悦轿车钢板锈蚀，存在安全隐患，之后江淮汽车紧急停牌。虽然认错态度良好，但江淮汽车3月19日复牌仍然惨遭跌停。 2014年3.15晚会曝光海马汽车油耗造假。海马汽车3月17日停牌，随后发公告否认央视的"指控"，但其股价仍然受到影响，3月18日复牌后开盘下跌超过2%。 目前杀伤力最大的3.15晚会，还是2011年的双汇瘦肉精事件。 被曝光的济源双汇食品有限公司，恰恰是双汇发展当时实施中的重大资产重组的拟注入资产。3.15当日双汇发展跌停，之后停牌一个多月还是迟迟缓不过来，复牌后连续两天跌停。 （来源：富途牛牛） 今年的3.15被嘲大型打苍蝇现场 今年的3.15比以往来的更晚一些。 而这一年多的时间里，确实有很多牵涉到全国消费者切身利益的问题出现，比如新造车自燃、丰田汽车因质量问题被迫召回、笑果文化牵扯出来的中信银行泄秘、湖南郴州再次出现的“大头娃娃”、直播带货中的货不对板、长租公寓强行抬价等。 但今年的“315晚会”对这些问题表现出了一定的包容，也引来了观众对晚会避重就轻的质疑。 网友纷纷评论，p2p、A柱门、牛奶等热点一句不提，群众关心急事、难事基本没有在315上见到，光抓一些小鱼小虾，追着加盟制的汉堡王打，有一点失望，有一点悲哀。 等了4个月，就这？就这！ （来源：知乎） 但3.15其实挺难的，爆的问题小，观众说避重就轻；爆的问题大，观众又说这么大的事怎么不早说。。。 而且3.15曝光、企业道歉、股票跌停，其实也无法弥补消费者已经受到的损害。 如果企业解决消费者问题的速度，跟他们出道歉函的速度一样快，那明年3.15的素材就会又少一些。
1、游戏股上半年集体爆发 今年上半年的业绩爆发，恐怕不仅仅是防疫概念股的业绩狂欢，受益于宅经济的催化，游戏股业绩也集体爆发了。 据同花顺数据显示，在已披露的34家游戏概念股上半年业绩预告中，有近10家游戏股预计净利同比增长100%，其中姚记科技、昆仑万维预计同比增逾400%，丝路视觉同比增逾500%，而*ST鼎龙净利则同比增长1435%，扭亏为盈。 （数据来源：同花顺） 另外，在已披露的34家游戏概念股中，亦有10家上半年预计实现净利润超1亿元，其中，增长强劲的昆仑万维预计实现净利35亿元，同比增495%;热度较高的三七互娱和完美世界预计实现净利润分别为14.5亿元、12.6亿元，同比增长40.36%、23.49%。 （数据来源：同花顺） 在这其中，有几家表现突出的游戏股值得一说。比如，今年上半年赚钱赚得最多的昆仑万维。 7月4日，该公司发布业绩预告表示，预计2020年半年度净利润为34.00亿元-36.00亿元，同比增长478%-512%。旗下GameArk上半年在国内发行了《仙剑奇侠传移动版》，闲徕互娱通过棋牌业务的流量积累和变现，为公司带来了多元化收益。此外，亦有出售社交平台Grindr带来的收益。 其次是完美世界。7月15日，该公司发布业绩预告表示，2020年上半年该公司预计净利润为12.4亿元-12.8亿元，比上年同期增长21.53%–25.45%。这一数字显然令市场为之一振，毕竟上半年的成绩单已经差不多碾压2019年全年的净利润（14.47亿元）水平了。 据悉，其业绩增长主要是受益于《诛仙手游》、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游及《新笑傲江湖》手游等精品移动游戏的良好表现，以及《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》、《诛仙》等端游产品的业绩贡献。 而引人关注的还有姚记科技，该公司凭借着扑克牌业务在疫情期间大放异彩。据业绩预告显示，今年上半年预计实现净利7.62亿元—8.32亿元，比上年同期增长440%—490%。据悉，今年一季度，姚记科技背后《小美斗地主》为首的手游业务在春节期间吸取了一波流量红利，《小美斗地主》还得到字节跳动的独代发行，并登顶AppStore免费榜。 此外，姚记科技业绩增长幅度如此大也不完全是因为业绩良好，扣除因上海细胞治疗集团有限公司股权会计核算方法变更形成的非经常性损益5.1亿元的影响，归属于上市公司股东的净利润约为2.5亿元-3.2亿元，比上年同期增长78.54%-128.54%。 而受益于市场对游戏股业绩“节节高”的乐观预期，表现较好的头部公司股价也彰显了较强的存在感。 从2020年1月2日以来，凯撒文化股价累涨超177%，电魂网络股价累涨超144%，吉比特则累涨超103%，而前文提及的姚记科技股价则涨近100%。 （数据来源：同花顺） 不过，也并非是所有游戏股业绩表现喜人。据相关数据显示，在已披露的34家游戏股中，亦有10家上市企业出现了亏损的状态，包括*ST中南、*ST天娱、众应互联等公司。 2、另类的“疫情红利” 自2017年起，随着智能手机人口红利期逐渐进入尾声，我国的游戏用户的增速是呈逐年放缓的状态，而用户增长则仅凭渗透率。 从市场规模来看，2019年，国内手游用户基数达6.2亿人，增速自2013年行业爆发后逐年放缓，2017年起进入个位数增长阶段；端游用户基数常年稳定。此外，页游用户基数逐年下滑。 （数据来源：东吴证券） 而再叠加2018年版号停发、2019年版号缓慢发放这一因素影响，除开腾讯、网易等头部游戏公司，大部分中小游戏公司都深受增速放缓的困扰。 不过，2020年初新冠疫情的出现，打破了这种僵局。 受新冠疫情影响，今年一季度大众的生活皆是闭门不出的常态，在此背景下原有的消费模式也产生了较大的变化，即国民的娱乐需求也自线下转至线上。目前而言，线下娱乐至今仍处于缓慢复工阶段，截至5月末，文娱消费场所多数处于关停状态，故而消费者线上娱乐时长仍处于增加的状态。 而随着复工复产，用户娱乐时长在二季度环比有所下滑，但仍高于去年同期水平。“云娱乐”兴起，线上娱乐替代线下娱乐趋势已延续到二季度。在疫情影响完全消除前，线上娱乐将保持高景气度，线下娱乐复苏进展缓慢。 换言之，新冠疫情的出现，为游戏行业创造了一场前所未有的发展机遇。 据数据显示，受到新冠肺炎影响，2020年Q2全球手游的平均周下载量超过10亿，同比增长20%。而在收入方面，2020年Q2通过应用商店支出的金额达到了190亿美元，这是有史以来最高的一个季度。 （数据来源：网络） 此外，今年上半年间，国内消费者在游戏应用上的支出同比增长21.2%，估计达到366亿美元；而在6月中国手游海外市场收入排行榜中，《PUBGMobile》、《万国觉醒》、《使命召唤手游》分列前三，其中腾讯PUBG海外吸金近7900万美元。 3、下半年游戏行业怎么走？ 基于上可知，短期疫情的确给游戏行业带来了一批新增用户，实实在在地利好了游戏行业的发展，但如果从2020全年及更长维度来看，此次疫情也将利于游戏行业的中长期发展。 为什么会这样说呢？ 拿《王者荣耀》及《阴阳师》两款游戏来说，2016至2017年，这两款游戏的爆发对行业最大的贡献并不是短期收入，而是带来了一大批新增用户，并培养了新增用户习惯，用户得到沉淀的同时，也为行业的中长期发展打下了坚实基础。 和上一轮行业爆发带来的长期果实一样，此次游戏行业爆发带来的长期利好亦是这个道理。 而具体来看，2020年下半年或更长维度，游戏行业主要在以下几个方向获得业绩增量： 1、手游行业增速提升。因当前版号审批已进入稳定阶段，随着政策端朝积极方向发展，可以预判2020年版号审批将不再是制约行业发展的因素。游戏行业为可选消费供给创造需求，行业供给充足且各大厂商重点产品明确，将助推行业增速回升。 同时，今日头条将进入游戏分发领域，将打破手游行业近来形成渠道格局，非常有利于游戏研发商提升溢价能力，有利于手游行业长期健康发展。 2、移动游戏出海的步伐加快。全球化日趋加深，近年来海外移动游戏市场规模不断增长，越来越多的中国游戏公司已经开始开拓海外市场，而随着中国游戏企业正在加速出海的进程，从而可以更好地支持中国游戏企业收入不断增长。 目前日韩、美国和西欧是海外移动游戏收入的重点市场。中东和非洲及东南亚，目前虽然整体市场规模较小，但其增长率均超过40%，有望成为未来全球移动游戏的重点市场。 3、2020年将会是国内主流云游戏平台进入测试的一年。随着5G时代的到来，云游戏平台测试及逐步落地，将为研发商在云游戏时代核心IP再次移植变现打开空间，而游戏平台依靠优质内容驱动，优质游戏研发商在行业爆发期溢价能力将显著提高。 除此之外，VR/AR也是5G时代最有发展潜力的大流量应用领域。如果说云游戏能够将潜在的主机/PC游戏玩家通过一个相对较低的导入成本使其加入游戏市场，从而为游戏市场带来一部分增量的话，那么VR/AR游戏可能带动整个游戏行业的消费升级。
近日，经中国银保监会批复，广发银行获准筹建全资理财子公司，成为第七家获批筹建理财子公司的股份制商业银行。 广发银行将出资50亿元人民币筹建广银理财有限责任公司，注册地为上海市浦东新区。筹建工作完成后，广发银行将按照监管有关规定和程序正式提出开业申请。 据了解，广发银行理财子公司筹备期为半年，定位于服务个人、企业及金融机构客户的全功能资产管理机构，业务范围主要包括发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关服务。 值得注意的是，正如此前预料，广发银行有意将理财子公司设立在上海。去年年末，广发银行一则招聘信息暴露了该行理财子公司的地域布局。 去年11月，广发银行发布《广发银行总行2019年社会招聘公告（理财子公司筹建方向）》，称该次招聘岗位均为广发银行拟设的理财子公司（当时尚未获得监管批筹）筹建方向。 当时，招聘公告中明确指出，招聘岗位的工作地点为上海，而并非广发银行总部广州。 广发银行理财子公司筹建组已成立近两年。根据广发银行年报，该行认真落实监管要求，稳步推进理财子公司筹建准备工作。2018年9月，该行成立理财子公司筹建组。报告期内，筹建组在队伍建设、机制设计、产品建设、系统建设等关键领域有序推进，以在监管正式批准成立前即具备独立运作条件为目标，初步确定理财子公司注册名称、注册地、注册资本及股权结构等关键要素，适时启动人才选聘，持续完善制度建设，确保经营管理平稳过渡，力争实现新时代理财业务的良好开局。 截至2019年末，广发银行总资产2.63万亿元，较年初增长11.52%；存款余额1.60万亿元，贷款余额1.57万亿元，比年初分别增长21.19%和17.37%。 2019年，该行实现营业收入763.12亿元，实现拨备前利润513.62亿元，同比分别增长28.65%和39.86%；实现净利润125.81亿元，同比增长17.58%。
亮眼的业绩数据和大跌的盘后股价，奈飞（NFLX.US）终于还是透支了全年的增长。 第二季度财报显示，公司报告期内营收为61.5亿美元，同比增长24.9%；净利润7.2亿美元；同比增长166%；EPS为1.59美元，去年同期仅为0.6美元；新增付费订阅用户达1010万，远超市场预期的820万，去年同期新增付费用户数量仅为270万。 光看过去第二季的业绩，奈飞俨然已步入人生巅峰。 然而第三季度，公司预计新增订阅用户250万，远低于分析师预期的527万。盘后公布业绩报告后，奈飞盘后股价即大跌9.07%至479.58美元。市场对奈飞后继乏力还是颇为失望。 （图源：富途证券） 但考虑年内，奈飞股价累计已大涨63%，小幅回调也是情理之中。 第二季种种数据表明，奈飞的“疫情红利”还是终于要吃完了。 1 订阅用户增速现拐点 奈飞第二季内各营收指标全线飙涨归根到底离不开付费用户规模的“跳跃式”增长。第二季节平台付费用户净增1010万，内部预计仅为750万。上半年则净增2600万，已接近去年全年付费用户的新增规模（2800万）。 付费用户规模暴增，可从两方面看：新增和留存。上半年疫情导致全球性隔离，对付费用户新增或是留存都构成利好。但从六月份开始，按周计新增付费用户规模已开始小幅收窄。 随着全球市场解封，付费用户增速还将进一步放缓（见下图虚线）。上半年从二月份开始飙涨的付费用户增长线将会变成一条斜率低于上年同期的虚线。 换言之，奈飞上半年的付费用户增长是一定程度上透支了全年的增长份额的。但即便如此，平台年内的新增付费用户数量仍高于过往四年。 （图源：公司季报） 现在不明朗的是奈飞在“恢复常态”后会否面临疫情所存在的本土市场增长难问题。去年在对套餐进行提价之后，奈飞美加市场付费用户规模一度在第二季度出现负增长。第三、四季也只是小幅增长61万及55万人。 在经济活动恢复正常后，奈飞是否会再度面临类似的困境呢（付费用户流失、难拉拢新用户）？ 从去年开始，奈飞新增付费用户主要来自欧洲、中东及非洲市场（EMEA），但第二季该市场新增付费用户规模已从第一季的696万显著减至275万。EMEA市场未来能否继续充当平台业务增长发动机，都有很大的不确定性。 （图源：公司季报） 另外，今年上半年奈飞自由现金流（经营活动及投资活动所用（所得）现金流）两度录净流入，同样是拜疫情所赐。奈飞的长期目标是每季内容生产支出等于内容摊销费用。第二季，由于内容生产部分中止，奈飞内容摊销与内容支出大致相仿（26亿元），此时自由现金流约为营收的15%。 但实际上，该疫情下的理想模式并不能持久，随着生产制作恢复正常，奈飞将继续原来高投入的老路，一旦收入跟不上成本投入，奈飞就会重复原来的老路，自由现金流大幅流出，从而要寄望于融资维持正常运转，加重自己的资金负担。 （图源：公司季报） 但奈飞以原创内容为护城河的属性注定了它必须大量投入资金到内容生产中，羸弱的资金面将会拖累其未来的内容生产，让奈飞失去在同行业竞争中失去优势。 从第三季预期来看，公司营收、净利润及付费用户增量都将会回调至19年第二季以来的最低值。如前所言，这本身符合透支增长的预期。如要预判奈飞未来增长，取第四季经营业绩或许会更有指导意义。 2 美股市场科技巨头资金聚集 除了疫情对基本面构成的利好外，纳斯达克市场对龙头科技的偏好亦是推高奈飞股价走高的主要因素。 龙头科技股FAAMNG今年至今均跑赢纳斯达克指数。其中亚马逊和奈飞为本轮疫情中最大赢家，股价累计涨幅均超过50%。 归咎原因，是市场在不明朗因素下，对业绩增长相对确定的龙头科技股的资金聚集。 而当前奈飞的疫情利好已接近充分兑现，公司增长是否仍有相对确定性呢？ 按公司披露，“原创电影”将是其未来重点发展的业务方向。明年平台推出的原创内容数量会多于今年，并将完成对《芝加哥七君子审判》、《海绵宝宝:营救大冒险》等内容的收购。另外，已完成收购的内容还有《眼镜蛇》第一、二季及最新第三季，莉莉·柯林斯主演的《艾米丽闯巴黎》。 （图源：豆瓣） 从上述节目内容，以原创内容见长的奈飞明年对比同行其他竞争对手仍有数量及质量上的一定优势。且平台在是不同的国家有推出以价换量的低价套餐及移动套餐等，以低价换取订阅用户规模增长及用户口碑。该等措施均可一定程度上继续提升奈飞对全球其他用户的渗透。 故此，在纳斯达克众多科技股前景仍然不明朗的情况下，即使没有疫情的利好，流媒体龙头奈飞的确定性仍高于其他竞争对手，按照当前的资金归集科技龙头逻辑，在疫情利好基本兑现之后，高估值的奈飞会出现一定回调，但可能并不会影响公司股价继续在高位徘徊。
本文根据新网银行党委书记、行长江海在新金融联盟7月11日举办的“疫情常态化下的银行数字化转型方向和策略”沙龙发言整理。 2020年，新冠疫情成为了影响深远的一次公共卫生事件，同时也是一次改造各行各业的社会实验。4G商用、移动互联网普及、人工智能的爆发，让在线化作业成为可能，让“零接触”服务成为常态。银行在这次“黑天鹅”事件中加快了数字化转型速度，基于场景和需求，提供“泛在化”服务。 疫情检验了银行业金融科技实力，也强化和确认了未来银行业数字化转型方向和策略。新冠疫情对银行业的冲击，也将用银行业数字转型的巨大进步来进行补偿。 “零接触”银行的变革将呼啸而来 疫情改变了大众的习惯，线上参会、直播上课、在线购物……很多习以为常的工作和生活方式都因为疫情做出了改变。进入21世纪以来，冠状病毒曾三次袭扰人类，但此次新冠疫情会是关注度最高、影响最为深刻的一次公共事件，它将成为一个分水岭，我们面对的将不是“后疫情”时代，而是一个“常疫情”时代，“蝙蝠效应”会是今后每个商业组织谋划变革必须考虑的重大风险变量。 疫情之下，具有“密闭空间”和“人员集聚”特征的商业形态（如餐饮企业、电影院线）受到的冲击最大。在此过程中，银行业也受到了由内到外的深刻影响，支付方式的改变加速了现钞退出流通领域，多网点分销体系、大集中信贷审批和科技开发模式都面临着挑战。 新冠疫情确认和强化了银行数字化转型，“零接触”银行的技术变革呼啸而来。未来的银行将不再是特定的场所，而是泛在的服务；不再是经营场所驱动业务，而是客户需求触发业务。只要有需求、有场景、有应用，就会有银行的存在。 数字化风控打破周期定势日趋成熟 数字化转型离不开数字化风控，但此前业界一直担心，大数据风控没有经历一个长周期检验。数字化风控的大样本量和样本的广覆盖面能够弥补周期不够长的短板。过去所谓长周期检验是为了通过时间积累百万量级的样本数据，但今天的数字化风控已经能够在短短几年时间累积上亿量级的数据，这些样本已经具有多样性、广维度、可重复性等特点。 移动互联网的普及，为对抗疫情提供了健康码、在线网课等数字化法宝，为银行提供了数字化风控技术，彻底革新了零售金融风控的底层逻辑和方法论。传统风控依靠财务数据，对零售客户授信需要客户提供银行流水、房产证、收入等证明，但这些数据都是“低维、低频、低可信”的粗颗粒数据，最终会导致银行往往只能对头部客群进行授信，不能真正做到普惠金融。 数字化风控，则是围绕唯一的身份ID，依托全场景、全方位的互联网应用所沉淀的“高维、高频、高可信”的行为数据进行客户画像，能够对大众长尾客群进行授信。风控要素从财务数据到行为数据，风控方法从基于财务数据的简单现金流预测模型到基于行为数据的高维变量复杂决策过程，是一个革命性的代际跃升。 通过对客户行为授信，新网银行累计发放贷款4200亿，累计发放贷款笔数11800万笔，客群主要集中在三四线城市、主流金融难以覆盖的人群。特别是这次疫情冲击叠加经济周期的结构性调整，这些样本都是对数字化风控经历周期性检验的一次“尝试”。 如果说4G的普及改变了零售金融，那么5G的商用则将对公司业务授信逻辑进行变革，未来公司可以凭借企业生产、销售、物流等信息，提供企业数字化风控所需的行为数据。 大行客群变现转型优质流量富矿 银行业在数字化转型过程中往往苦于线上流量短缺。事实上，线上流量的金融价值正在加速打折，多头授信、用户重叠比例持续升高。根据某些金融机构小样本对不同互联网渠道的进件客户进行撞库，仅几百万量级的客户数据撞库都有3-5%的重叠率。如果将全量数据进行撞库，重叠率可能是两位数的比例。 2019年，14家全国性银行个人零售银行客户总数达到40.5亿。根据2018年的一组数据，中国人均有7.22个银行账户。这些数据都不难找出金融流量的富矿所在地。 优质的金融流量不仅在互联网巨头，也在大行；不仅在线上，也在线下。银行业数字化营销的核心就是把休眠客户转化为激活客户，把交易类客户转化为资产类客户，把线下客户转为线上客户。 数字化转型将开启“人人都有云授信”时代大幕 未来数字化转型过程中，在技术架构上，金融科技的“技术扩散效应”加剧凸显，尖端金融科技将从少数巨头的专利变成中小银行的红利，数字化风控、自动化审批将迅速成为行业的标配。授信审批环节，人机结合的分布式计算模式可能会大行其道，特别是面对数据相对非饱和群体的精准授信尤其有价值。机器管准入，发挥客观标准性的优势，着重解决0和1的问题；人工调额度、调利率，发挥客户经理和审批人员的主观能动性，着重解决1和10的问题。 在作业模式上，线下获客、线上作业的o2o模式，有望成为银行业零售转型的主流，客户经理的客户资源数字化；银行把用户流量私域化；对客交互和生产作业线上化。 在竞争格局上，零售金融市场将出现急剧分化的“马太效应”，大型银行和技术领先的银行将通过综合服务和价格竞争优势，凭借全在线、高标准的业务，赢得零售金融的下半场。 在普惠金融效果上，获得信贷服务将不再是头部客群的专属品，而会成为社会普通客群的“快消品”。三年前，新网银行的信用白户是20%，现在已经变成了10%，信用白户的持续减少，证明了授信客群正在不断扩大。随着数字化转型加速，一个全民授信的时代即将来临，“人人都有云授信”将成为一个透明的未来。
1 最近，我连续接到了好几个银行的贷款营销电话。 推销的内容类似：直接预借现金到储蓄卡，可借额度是其信用卡额度的好几倍。而且客服在营销时提到了该资金不限制用途，并强调利率则远低于市面上的所谓「消费信贷」产品。 嗯，伴随着股市的暴涨，这种暗示不免让我想入非非。 相比消费贷款的「积极」态度，同属银行零售金融线的信用卡似乎表现得更「纠结」。 一方面，信用卡前段时间出现了大范围的降额封卡，尤其是针对违规「套利」等行为，多家银行业对于信用卡的规范使用作出了提示。身边有不少朋友都收到了降额通知，虽然平时也未必用得上这些额度，但「被降额」总是有些让人郁闷。 而另一方面，很多银行又在积极营销，新方式、新手段层出不穷，甚至试图松动从上个世纪末就开始实行的「三亲见」原则（注：亲见客户本人、亲见身份证及证明资料的原件、亲见客户签名）。 比如，前阵子民生银行推的「全民易分期」。 简单来说就是：用户在线下「指定商户」进行消费时，可在APP上选择该商户并申请「办卡/分期」服务，即可申请办卡，而且用户在将实体信用卡拿到线下网点面签激活之前，就可以获得授信和在指定商户进行信用消费。 听起来跟消费金融线下获客、销售的方式类似，只是嵌套了搭售信用卡环节。 这一方式的出现也在业内引起了不小的反响，一些声音认为这是信用卡对花呗、白条等互联网消费金融产品的正面迎击；另一种声音则是质疑，它在某种程度上打破了既有的规则。 只是一次小小的试水，但信用卡业务寻求突破的渴望，可见一斑。 相比之下，其它的一些信用卡营销活动似乎也在情理之中了，比如此前招行的「掌上生活锦鲤节」、最近平安的「88节」，都是通过增加权益或商户让利以刺激消费。 2 信用卡行业为什么如此纠结？ 因为，横在信用卡行业面前的是一个「既要、又要」的难题：既要恢复增长、保持盈利能力；又要控制风险、防止不良反弹。 根据央行发布的《2020年第一季度支付体系运行总体报告》，2020年一季末，全国信用卡贷款余额 7.26 万亿，在全部贷款中占比 4.4%，分别较年初下降 3300亿和0.4个百分点。 要知道，在过去几年零售信贷大发展的趋势下，我国信用卡贷款规模一直处于上行车道。上一次季度环比下降是2012年一季度，规模收缩609亿，疫情「黑天鹅」的威力可见一斑。 尽管近期从国家政策到商家促销都在积极地刺激消费，但从目前的各项指标来看，信用卡似乎还在缓慢重启。 虽然二季度以来，全国范围内复工复产都在持续，但在就业、经济尚未完全恢复的情况下，报复性消费并没有到来。根据国家统计局6月15日公布数据，2020年5月，社会消费品零售总额31973亿元，同比依然下降2.8%。 当然严格来说，信用卡业务的挑战也并不能完全归咎于疫情。 在经历了2016-2017年的「大跃进」发展之后，信用卡行业便进入了一段平台期。央行数据显示，从2017年三季度开始，信用卡行业发卡量陡然下降，增速从近7%的高位一路跌至2019年一季度的0.63%。 信用卡增长不复以往，但与此同时，逾期压力却与日俱增。 上一轮行业大爆发遗留的「共债」风险尚未完全消化，疫情期间用户还款困难、信贷余额收缩又推高了逾期数据。央行数据显示，2020一季度信用卡逾期半年以上金额净增 176 亿，逾期率较年初提升至1.27%。 而种种迹象显示，风险还未见顶。 在不久前招行股东大会的会后交流中，招行行长田惠宇也提到，疫情对资产质量影响最大、最直接的就是信用卡。 根据以往的经验，信用卡贷款逾期和入催金额在2月和3月达到高峰，4月环比下降，目前信用卡贷款需要逾期90天才计入不良贷款，这意味着5月份将是信用卡不良生成的高峰。 蜡烛两头烧，放缓的增速和高涨的逾期令各大银行信用卡中心们压力倍增。 悲观者认为，如果算上各种互联网信贷产品，大量用户已经过度负债。中国处于类似中国台湾、韩国等地卡债风暴的前夕。乐观者则认为，相比其他金融板块，信用卡抗周期性波动的能力更强，积极调整便能抵御这次的挑战。 3 当然，除了疫情带来的短期压力之外，整个行业更大的挑战可能还在于，信用卡行业眼下面临的「两难」并不只是短期的问题。 随着时间推移，越来越多开始意识到「人均持卡量」的指标并不足以客观度量一个市场的容量和潜力。 比如，2017年美国信用卡人均持有数为3.2张，而央行披露的中国2019年信用卡人均持卡数仅为0.53张，市场普遍认为这一差距反映了中国信用卡市场的巨大发展潜力。 但是最近中金在一份关于信用卡市场的报告中提到，中国的人均持卡量数据是被低估的。其原因在于潜在持卡人数量被高估，而能够提供类信用卡产品服务的消费信贷类产品渗透率被低估。 中金在对该指标进行重新计算后得出，2019年调整后「人均持卡量」为1.76张，超过了新加坡2018年的1.6张，接近韩国2019年的1.98张。这也在一定程度上解释了为什么最近几年中国信用卡发卡量、广义消费信贷的增速都有所放缓。 事实上，关于这一点，信用卡行业内部也早有疑虑。 招行信用卡在去年的一场媒体沟通会上提到，过去几年中国信用卡的市场渗透率本就被过于低估了。 因为，跟成熟市场（例如，美国）相比，人口结构是不同的（美国和中国的农业人口占比分别为18%、41%）。而另一个可以佐证的数据是，作为信用卡服务的主要人群，中国劳动年龄人口数量和比重已经连续7年出现双降。 除此之外，市场上各种消息信贷产品、「类信用卡」服务层出不穷。伴生的一个问题就是加剧了「共债」的可能性，因为这些体系外的产品没有进行「刚性扣减」。（商业银行授信审批和额度调整时，要在本行核定的总授信额度基础上扣减申请人在他行已获累计信用卡的授信总额。） 其实，这种新增乏力的趋势早已出现。近两年，信用卡的策略都转为挖掘和深耕存量用户。 麦肯锡在近期发布的一份报告中提到，在经历了前几年的「跑马圈地」之后，零售市场上的潜在优质客户基本被瓜分殆尽，银行获取新的优质客户的难度不断增加，加上疫情冲击后线下网点的触及不足，转而挖掘存量客户成为重要手段。 而事实上，从客户与收入结构来看，国内银行也存在严重的不平衡。 以国内某中小型银行为例，20%的客户贡献了65%的收入，头部客户的贡献突出，这是一个非常典型的现象。麦肯锡强调，「对一些大型银行来讲，这个分杈实际上更大——可能5%的客户贡献95%的收入」。 在大量存量用户「沉睡」的情况下，如何提升产能、激活存量用户的潜在需求是零售银行发展的当务之急，也是近几年零售银行定位、服务转型的必修课。 在中国，信用卡行业从不赚钱到赚钱经历了很长的时间，现在也只有少量头部公司有了规模效应后才有了可持续盈利的能力。尤其，对于一些头部银行来说，信用卡这几年的利润贡献不小。 前述中金报告也提到，根据对上市银行样本的测算，2015年信用卡业务收入对营收贡献仅为 17.8%，2019 年该数据提高至 34.5%。 一些信用卡业务发展较好的银行，比如，广发银行、平安银行、光大银行等机构，信用卡业务对全行营收贡献更高，广发银行信用卡业务贡献度更是超过了 50%以上。 所以，信用卡业务的放缓受影响的远不只是这一个业务线。 尤其，这些年信用卡在盈利以外的价值不断凸显——它正在成为零售获客、积累数据、经营用户的重要渠道，尤其是股份行机构。相较其他金融产品，信用卡支付消费更具高频特征，帮助银行机构多维度了解客户和深度经营客户。 从这个角度看，信用卡的「纠结」不只是提振规模、降低坏账这么简单，而是要进行一场旷日持久的改变与革新。
当社会责任成为每个企业的必修课之后，越来越多的国内投资者关注公司的环境、社会及公司治理（ESG）表现。 当中国公司逐渐在国际化舞台扮演重要角色时候，吸引的国际投资者也越来越多。按照国际通行规则，对企业进行ESG的指数评价，以此为依据来权衡自身的投资策略。 总部位于上海的旭辉控股(00884.HK)在近期发布的绿色发展的信息，带来了资本市场的正向反馈。截止7月17日午盘，旭辉控股报收6.72港元，上涨2.13%，市值546.7亿港元。 1、首发绿色债券，融资成本5.95% 不久前，旭辉控股（00884.HK）宣布，成功发行一笔3亿美元5.25年期境外绿色债券，成为旭辉控股首次发行境外绿色债券样本。 所谓绿色债券，是指将所得资金专门用于为符合规定条件的"绿色项目"进行融资或者再融资的债券工具。根据国际资本市场协会联合多家金融机构出台的《绿色债券原则》，绿色项目需要经过评估能够支持环境可持续发展，同时满足所筹资金的流向和管理公开透明、有迹可循等条件。 绿色债券作为绿色金融的重要组成部分，在推动生态文明建设、可持续发展方面发挥着重要作用。近年来，伴随政策大力推动，国家相关部门相继出台一系列扶持绿色金融的发展措施，绿色债券迎来快速发展。 2019年中国发行人在境内外市场发行了3862亿元人民币（558亿美元）的贴标绿色债券，同比增长33%，发行总量位居全球第一。另根据Wind最新统计数据，截至6月30日，今年上半年我国境内"贴标"绿色债券共计发行136只，发行规模合计1095.5亿元，约占同期全球绿色债券发行规模近3成。 尽管绿色债券发行规模快速增长，但作为与工业、交通并列为"三大能源消耗大户"之一的房地产建筑行业，绿色债券真正用于建筑节能减排和绿色建筑开发建设的比例仍然相对较低，上市房企也较少参与其中。 此次旭辉首笔绿色债券的成功发行，顺应了绿色发展的理念，标志着公司推动绿色产业发展进入新的里程碑。据了解，本次所募集资金将用于置换境外一年内到期的中长期债务以及绿色项目的研发、开发与运营。 值得一提的是，此次旭辉发行的绿色债券得到了市场投资者踊跃追捧，峰值订单获得8.2倍认购。从融资成本看，今年1月旭辉美元债成本为6%，此次发债再度降低融资成本。 同策咨询报告显示，2020年上半年境外公司债发债融资成本相对国内发债高。从具体融资事件来看，某头部房企在今年上半年发行的一笔10亿美元债，利率高至12%，是所监测融资时间中融资利率最高的一笔。 业内人士指出，旭辉在绿色债券发行上发力，不仅拓宽了资本市场的融资渠道，也将有助于公司绿色业务进一步发展，最终助力可持续的业绩增长，推动公司长远健康发展。 2、发布首份独立ESG报告，践行"长期主义" 7月8日，旭辉控股首次独立发布ESG年度报告，着重展示了公司在绿色建筑、绿色施工和绿色供应链管理等方面的实践。 ESG 报告是企业将其履行社会责任的理念、战略、方法，及其经营活动在经济、社会、环境等维度产生的影响定期向利益相关方进行披露的沟通方式。当前在可持续发展的大背景下，不论是在海外成熟市场，还是我国资本市场，将环境和社会以及治理（ESG）因素纳入投资考量，已然成为监管机构以及资本市场各方的共识，而ESG主题投资也正获得越来越多资金的青睐。 此次旭辉集团发布首份独立ESG报告，展示了其以ESG指标促进公司长期发展的决心。而透过报告的发行不仅可以系统梳理、分析企业面临的各种责任风险，推动企业内部管理提升和改进；同时也将有助于将企业可持续战略贯彻实施于各项工作，带动企业综合治理水平的提升。 对旭辉控股董事局主席林中表示："我们正面临一个更为波折不安的时代，衡量公司经营成功与否不仅只在于短期财报数字的增减，更重要的是公司可持续经营发展的潜力。2020年，旭辉将继续以客户需求为原点，为员工创造更多的价值，坚持履行对环境的责任，将发展成果回馈社会。" 从ESG 报告可以看到，绿色建筑是旭辉践行ESG理念的主要领域。公司将绿色理念贯穿于产品设计、施工建造及供应链管理的全流程中。 根据ESG报告披露，旭辉控股要求旗下所有住宅产品必须至少获得绿色建筑一星设计标识，其中高端项目力求达到绿建二星或三星标准，以及LEED、WELL等国际绿色建筑认证的相关要求。此外公司还相应的推行了一系列涉及绿色建造， 绿色采购等相关战略和理念，着力打造绿色高质量发展房企标杆。 ESG报告展现了旭辉优异的治理能力，同时也反映了公司在倡导绿色环保理念等方面做出的努力，这是对公司践行社会责任的一次总结，同时也是旭辉未来将持续深耕ESG领域的发令枪。 透过ESG报告旭辉为后续的发展指明了方向："继续为企业战略注入更多ESG元素，并积极争取进入各ESG关键指数的机会，力求将公司打造为房地产行业ESG体系标杆，争做可持续发展的百年企业。" ESG报告的发布也得到了国际大行的认可，美银证券认为旭辉在ESG领域实现重大飞跃，将有利于其在更长远的时间内重新评级。 3、结语 今年新冠肺炎疫情影响下，宏观市场环境不确定性加大，在此环境中，旭辉控股仍然表现出了稳健的增长步伐。 根据旭辉控股披露数据，2020年1月-6月，公司年内累计合约销售金额达807.3亿元，累计合约销售面积约为489.6万平方米。 公司稳健的表现也获得了信用评级机构的认可。7月13日，惠誉评级还授予了旭辉控股发行的美元绿色债券"BB"评级。惠誉表示，旭辉控股集团的发行人违约评级反映了其稳定的财务状况。截至2019年底，旭辉控股集团的杠杆率从2018年底的48%降至44%，惠誉预计，其杠杆率将保持在45%左右。 事实上，今年以来，多家研究机构也纷纷看好旭辉控股的投资价值，尤其是6、7月以来已经有包括摩根大通、瑞信在内的投资机构给与公司增持或买入评级，其中中信证券给出的目标价最高看到9.54港元，较当下仍有近45%的升幅。
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