一场新冠疫情，给家电行业带来了冲击，但后者也走出了“分化”行情。 尽管疫情对带装修属性的家电产品影响大，但是，具有线上占比大、免安装等特点的小家电，反而受疫情影响小，走出独立行情。 那么，后疫情时代的小家电行业是否还有投资价值？又存在哪些市场逻辑呢？ 1 “分化”成为主旋律 近年来，家电行业不断走向“分化”。 去年受房地产收紧政策和冷年空调需求弱等因素影响，家电板块业绩表现平平。 据Wind数据显示，2019年家电板块收入合计11214.07亿元，同比下滑8.9%；归母净利润合计695.12亿元，同比增长9%。 白电、厨电、小家电等不同品类的业绩表现也是不尽相同。2019年白电和厨电的预收账款有所下降，需求较好的黑电、小家电的预收账款和企业库存反而出现明显增长。 今年以来，家电行业更是持续“分化”。 受疫情影响，今年一季度家电板块收入合计2017.38亿元，同比下滑34%；归母净利润合计85.39亿，同比下滑55%。 细分行业来看，受疫情冲击最大的是厨电和白电，而小家电的下降幅度则相对较小。 其次，一季度基金选择减持白电、厨电，加大对小家电的持股比例。归其原因有如下几点： 1、受疫情影响，待在家的时间长，下厨房次数增加，使得破壁机、料理机等厨房小家电需求大幅增长。 2、疫情加快环境清洁电器等新兴小家电普及推广。根据Euromonitor研究显示，我国小家电品类渗透率偏低，户均小家电数量不足10台，远低于欧美国家。 3、由于线下门店关闭，以线上销售为主的小家电公司受益最大。而且，小家电价格低、免安装、体积小配送方便的特点，更加贴合电商销售模式。 但是，处于多元化发展的小家电，也同样走出了“分化”行情。 从品类来看，一季度业绩表现最差的是电热水壶，由于受到新品类台式净水机、茶吧机等替代，销售额仅为6.46亿，同比下降21.2%。 反过来，电烤箱、绞肉机等厨房小家电则分别以137%、88%、363%同比增长实现8.11亿、4.26亿和4.15亿的销售额。 2 市场表现及上涨逻辑 产品结构和渠道销售的差异，使得小家电公司业绩表现不尽相同，从而导致板块个股涨跌不一。 根据申万行业小家电指数走势，自3月23日见底反弹以来，涨幅达到27%。业绩暴涨的公司，股价反映更加强烈。 年初至今，小熊电器、北鼎股份和新宝股份均实现股价翻倍，分别上涨141%、134%和125%。反过来，业绩受损严重的石头科技、万和电气、浙江美大等，则领跌板块。 回顾来看，本轮小家电上涨逻辑主要在于线上和线下渠道销售的区别。 由于疫情的影响，小家电的主战场从“线下”打到了“线上”。根据阿里平台生意参谋数据显示，2020年厨房小家电一季度总体销售额139亿，同比增长15.8%。 从上市公司经营情况来看，根据阿里平台厨房小家电数据显示，一季度美的销售额为19.2亿，同比增长35.4%，稳居龙头地位；其次，九阳实现销售额12亿，同比增长39.8%，增速最快；而苏泊尔销售额为11亿，但增速较慢，仅有14.1%。 对比来看，由于九阳股份的业绩比苏泊尔更为出色，从而造成了前者年初至今股价上涨54.2%，而后者反而下跌0.49%。 除了传统三巨头之外，小家电行业也冒出不少后起之秀。例如，小熊电器一季度在阿里平台的销售额为5.4亿，同比增长41.5%。 这主要得益于小熊是淘宝最早实践“网络授权”销售模式的小家电厂商之一，拥有线上经销商发货、线上经销商代发货、电商平台入仓和线上直销四种子模式。目前，以电商销售渠道为主的小熊线上收入占比超过90%。 同样地，北鼎股份的线上渠道占比也非常高。2019年，公司线上销售收入占总营收比例过半（50.3%），其中，线上销售收入在内销中占比88.6%。 北鼎股份的自主品牌业务以直销模式为主，通过淘宝、天猫、京东和自建商城等平台直接向终端消费者销售。其中，天猫是公司主要的合作平台，销售收入在公司内销收入中占比达到35.1%。 可见，消费线上化已然成为小家电行业的趋势。根据奥维云网推算，2020年小家电行业线上零售量占比可能超过80%。 3 存在的市场逻辑 除了前面提到的渠道销售以外，小家电还存在着其他市场逻辑。而这些逻辑正是后疫情时代，小家电行业发展的关键因素，也是选股策略的核心要点。 逻辑一：多元化、新品类 相较于大家电、定制家居而言，小家电与地产关联度较低。由于其品类丰富，新品发布频次非常高。 小家电可以划分为厨房小电、环境小电和个护小电三种。其中厨房小家电是今年上半年的“主角”，2019年零售额占比为42.7%，仅次于环境家居（45.2%）。在疫情助推下，今年厨房小电的占比会进一步提升。 为了满足多元化趋势，传统小家电企业不断拓展新品类。 例如，起初以豆浆机发家致富的九阳股份，为了摆脱“九阳=豆浆机”的品牌约束，目前主要产品已经涵盖料理机、破壁机、电饭煲等20余个品类300多个型号，涉及厨房烹饪、厨房水料、环境家居和个人护理四大领域。 逻辑二：渗透率低 对比欧美等发达国家，我国小家电市场的普及率较低。根据CBNDATA显示，欧美发达市场小家电品类约200种，而我国不足100种。 以往，我国主要普及的是电饭锅、电磁炉等传统小家电。相反，烤箱、豆浆机、绞肉机等新兴小家电则普及较低。以微烤品类为例，据奥维统计显示，当前城镇普及率为48%，农村普及率仅为14%。 而且，从小家电品类所处生命周期来看，破壁机、空气净化器、吸尘器等新兴小家电正处于快速发展期。 最关键的是，根据产业信息网数据显示，对比美国、日本等发达国家，我国大部分小家电品类的渗透率仍然较低。即使是渗透率最高的料理机也不足50台/百户，可见提升空间非常大。 逻辑三：行业集中度高 目前，我国小家电市场仍处于三足鼎立态势，而且行业集中度高。根据奥维云网数据显示，CR3线上合计占比为67.6%；线下合计占比高达91.2%。 但是，破壁机、电水壶、搅拌机等新兴品类集中度略低于传统品类，仍有较大提升空间。 逻辑四：小家电的“长尾效应” 相较于空冰洗等刚性需求产品，小家电的可选属性较弱，因而组成了“长尾市场”。尽管这些小家电产品看似很小，但是整合容量非常大。 所谓“长尾效应”，就是“赚很少的钱，但是要赚很多人的钱”。不管是健康小家电、单身经济（单人份小家电），还是母婴小家电、西式小家电等，都组成了庞大的市场规模。 根据前瞻产业研究院统计数据显示，2019年中国小家电行业市场规模4015亿元，2012 -2019年复合增长率为13.3%，并预测在2023年市场规模将超6400亿元，达到6460亿元。 尤其随着生活水平的提高，消费者更加注重个性化、新品类。 例如，疫情在家期间，消费者通过自制蛋糕、冰淇淋等，使得蒸烤箱、料理机等DIY西式小家电备受青睐。另外，扫地机器人等懒人消费经济近年来也在盛起。 逻辑五：电商直播重构营销模式 虽然互联网红利正在慢慢消退，但是家电线上份额占比却在不断提升。这主要得益于传统电商逐步向内容电商转型，开启短视频、电商直播带货等新业态。 近年来，抖音、小红书等内容电商媒体上的美食制作短视频迅速走红，刺激了部分西式烹饪小家电需求释放。 最关键的是，由于小家电具有低单价、高颜值、新奇有趣等特点，更加贴合直播电商的冲动消费模式。顶级网红李佳琦、薇娅种草的咖啡机、烤面包机、除螨仪等新兴小家电，深受消费者喜爱。 4 结语 总体来看，后疫情时代，小家电行业仍具有一定的投资价值。 但是，由于企业间实力悬殊，在前期股价涨幅过高后风险堆积，单从目前的“快跑”行情很难进行低估值策略选股。 最关键的，还是要落实到行业和企业的发展当中。 目前，直播电商的确发展迅速，小家电企业也尝到了甜头。但是，随着传统龙头强势入局、竞争加剧后，如今的蓝海也会逐渐变为红海。更何况，单纯依靠营销模式，很难站到最后。毕竟流量价格终究会水涨船高，经营风险不可避免。 所以，只有那些对供应链和产品力把控程度高，以及拥有强大资金实力的公司才能稳居龙头地位。 在这点上，传统小家电巨头的优势非常明显。但也不排除新兴小家电企业能够“异军突起”，构筑强大护城河，成为投资者追捧的明星公司。
据银保监会网站11日消息，银保监会新闻发言人表示，当前特别要强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。 资料图 中新经纬 张义华 摄 11日，银保监会新闻发言人答记者问。有提问称，当前复工复产正有序推进，在做好“六稳”工作、落实“六保”任务方面，银保监会采取了哪些措施和行动，还将如何进一步推动银行业保险业更好服务实体经济？ 对此，银保监会新闻发言人表示，银保监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，从总量和结构同时入手，指导银行保险机构扎实做好“六稳”“六保”金融服务，促进经济金融良性循环。 一是加强对实体经济的资金支持。上半年人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元，银行保险机构债券投资、保险资金股权投资保持较快增长，保险行业赔款和给付支出超过5200亿元。 二是强化疫情防控领域金融服务。积极满足卫生防疫、科研攻关等方面的合理融资需求，为受疫情影响较大地区、行业、企业提供差异化金融服务。6月末卫生和社会工作行业贷款余额同比增长21.5%，健康保险赔付支出同比增长11%。 三是做好金融支持稳企业保就业工作。实施中小微企业贷款延期还本付息政策，通过展期、续贷等方式对超过1.8万亿贷款本息实施延期。推动健全民营企业贷款尽职免责和容错纠错机制，提高民营企业融资可获得性。 四是加大薄弱领域金融支持力度。出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》，小微企业金融服务“增量、扩面、提质、降本”。最近统计显示，普惠型小微企业贷款余额已超13万亿元，同比增速27.6%，平均利率6.03%，较去年全年平均利率降低0.67个百分点。 五是积极服务重点领域和重大项目。引导资金更多投向制造业、基础设施等重点领域，6月末贷款余额分别较年初增加1.7万亿元和2.2万亿元。外贸金融服务力度不断增强，上半年中国出口信保公司支持出口承保2699亿美元。 该发言人还表示，银保监会将继续做好统筹推进疫情防控和经济社会恢复发展工作，抓好政策落地落实落细。 一是全力打通恢复经济循环。继续巩固经济恢复发展势头，研究实施中小企业“低成本无担保”应急贷款和大中型企业应急融资安排，更好发挥政策性金融逆周期调节作用。 二是增强经济发展后劲。加大重点行业、普惠小微企业的信贷支持，积极扩大最终消费需求。 三是更好发挥保险保障功能。优化完善保险产品，特别是灾害保险、公共卫生保险、健康保险等，加快理赔速度，提高理赔效率，使企业及时获得保险赔付，尽快复工复产。 四是持续提升宏观政策协同效应。强化财政、金融、就业、产业等各项政策协调配合，实现多层级政策相互支持，更好服务各类市场主体。 五是督促引导资金“脱虚向实”。深入开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。
“当前，我国银行业保险业整体运行稳健，风险可控，服务实体经济能力不断提升。”银保监会新闻发言人7月11日答记者问时表示，也必须看到，在未来一段时期内行业潜在风险依然较大，要保持清醒，冷静研判，未雨绸缪。 银保监会新闻发言人还表示，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。 防止催生资产泡沫 做好不良大幅反弹的应对准备 今年以来，受疫情冲击等影响，银行业保险业经营环境发生深刻变化。银保监会新闻发言人表示，当前，面临的突出风险与挑战有以下几个方面：不良资产上升压力加大；部分中小金融机构问题较为严重；部分市场乱象有所反弹；违法违规行为时有发生。 其中，市场乱象方面，银保监会新闻发言人再次点名影子银行死灰复燃、资金违规流入房市股市等情形。 银保监会新闻发言人表示，将督促引导资金“脱虚向实”。深入开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。“当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。” 当前，国内经济运行边际改善，但还未回归正常水平。一些受疫情影响较重的行业和企业经营压力巨大，还款能力下降。数据显示，截至6月末，我国银行业不良贷款余额3.6万亿元，比年初增加4004亿元；不良贷款率2.10%，比年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率178.1%，比年初下降4个百分点。 “我们必须做好不良贷款可能大幅反弹的应对准备。”银保监会新闻发言人表示，要进一步做实资产分类；继续加大处置力度，今年不良资产处置金额要在去年基础上合理增加，降低拨备覆盖率释放的资源必须全部用于处置不良；要拓宽不良资产处置渠道，试点开展不良资产批量处置，总结经验后逐步推广。 适当降低分红 把利润更多用于资本补充 今年一季度，中国GDP同比增速为-6.8%，但银行利润实现6%的正增长。对此，银保监会新闻发言人表示，在实体经济增速大幅下降之际，银行业利润保持一定增长，原因是多方面的。 最主要的是由于现行财务会计和统计制度造成的时滞影响，按照权责发生制会计原理，潜在风险贷款利息收入仍在利润核算中全额计入，而实际风险尚未全面反映；其次，利润增长很大程度上是生息资产大幅增长的结果，为大力支持疫情防控和企业复工复产，银行业生息资产特别是信贷投放同比大幅增加；再次，一些机构拨备不达标，即便按照现阶段拨备覆盖率最低标准100%测算，银行机构仍有缺口合计超过3500亿元，若均摊到全年补足拨备缺口，这些机构利润增速将大幅降低，有的甚至为负。 上述发言人透露，银保监会将督促银行保持利润合理增长，做实利润、用好利润。一是要更大力度让利实体经济；二是要及时填补拨备缺口，全面覆盖风险损失，在当前特殊形势下，各银行要根据客户真实风险水平，按照预期信用损失法评估潜在风险，并据此计提拨备；三是要切实补充资本，适当降低分红，不增加奖金，把有限的利润更多用于资本补充，提高风险抵御能力。
腾讯向老干妈当面致歉 双方握手言和 未来双方将积极探索正式合作 7月10日，腾讯在其官方微博发布与老干妈方面的联合声明。 声明表示，腾讯已向法院申请撤回财产保全申请及本案诉讼，并就合同诈骗行为已向贵阳公安报案。腾讯和老干妈双方后续将积极配合相关法律程序的推进。 此外，腾讯表示，过去数日内，腾讯和老干妈双方进行了深入沟通，双方已厘清误解。对于事件过程中的种种误会和欠妥之处，腾讯已向老干妈方面当面致歉，后续腾讯将进一步完善相关流程。未来双方也将积极探索并开启一系列正式合作。 不久后，老干妈官方微信也发布了该联合声明。
金融稳定再贷款哪些机构可以用？资管新规到底延期多久？临时性货币政策何时退出？下半年宏观杠杆率走势如何？ 7月10日，人民银行举行2020年上半年金融统计数据新闻发布会，人民银行办公厅主任兼新闻发言人周学东、调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘、研究局局长王信、金融市场司司长邹澜、金融稳定局局长孙天琦、货币政策司副司长郭凯出席发布会，并回应一系列热点问题。 重点一：房地产融资保持稳定 今年上半年，M2和社会融资规模增速均明显高于去年，6月楼市回暖，股市有所上涨，是否存在着引发通胀和房价上涨的预期？ 阮健弘：从中央银行的监测来看，房地产融资也在保持比较稳定的状况，5月末全口径的房地产融资增速10.3%，这个增速比同期的社会融资规模的增速要低2.2个百分点。 邹澜：在疫情最严峻的时候，房地产开工建设和销售都受到了比较大的影响，现在基本上恢复到疫情前的发展态势。从金融角度看，这些年我们一直是着力于引导商业银行优化信贷结构，把投向房地产的金融资源控制在适度的范围内。早些年大家都很关注商业银行对房地产行业新增贷款占各项贷款增量的比例，曾经高达43%、44%，这些年在相应政策引导下，比例逐年下降，今年1-5月份占比已经降到25%。 重点二：金融稳定再贷款最近一次用在包商银行 自7月1日起，央行下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。金融稳定再贷款目前为止发放了多少？发放给了哪些机构？在什么条件下金融机构可以获得金融稳定再贷款？ 郭凯：金融稳定再贷款的目的一般是处置金融风险，是人民银行履行最后贷款人职能的一个重要的货币政策工具。最近下调了所有的再贷款利率，也包括金融稳定再贷款利率，主要考虑是为了支持防范化解金融风险。 其实金融稳定再贷款使用是非常少、非常罕见的，需要经过非常审慎的评估，充分考虑了出险金融机构的情况和金融风险的紧急性和系统重要性以后，在别的工具比如说行业保障基金和金融机构自身的资金没法保障安全，同时这个机构又有系统重要性影响的时候，才会选择使用金融稳定再贷款，来履行最后贷款人的职责，最终目的是为了防止发生系统性风险。 最近一次使用金融稳定再贷款就是在包商银行的处置过程中，当时因为包商银行的体量比较大，如果不使用金融稳定再贷款可能会引发一些金融风险。随着蒙商银行的成立和包商银行的处置基本完成，有效防止了金融风险的扩散，人民银行的这部分金融稳定再贷款的作用也会逐渐被别的资金替代了，比如存保基金，金融稳定再贷款就会退出。 重点三：临时性货币政策完成使命就退出 近期，央行行长易纲公开表示，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的“后遗症”，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。哪些临时性的政策工具将逐渐退出？下半年是否将更多依赖降息、降准来保持流动性合理充裕？ 郭凯：疫情以来我国货币政策有两个主线，一是正常的货币政策逆周期调节，二是针对疫情出台的一些特殊的、阶段性的货币政策工具。例如，2月出台3000亿元专项再贷款保障医疗产品的生产和重要生活物资供应；春节后开市前两天投放了1.7万亿元的流动性保证春节后开市市场正常的运转等等。 这些措施都是针对疫情的特殊情况和不同的特点设计的，本身就是一个临时性的政策措施，是针对不同时点需要来设定的。当政策设定的情形不再适用的时候就自动退出了。 目前，3000亿元再贷款已完成使命，已经退出；5000亿元再贷款再贴现支持复工复产，目前基本上已经完全复工，经济基本上恢复到了正常水平，6月30日也完成了它的使命退出了；春节后超额投放流动性的做法在当时是必要的，但随着金融市场交易恢复正常运转，价格发现没有问题，我们也不再超额投放流动性了。这些政策措施确实是根据疫情的变化，完成了使命就退出了。 重点四：资管新规延期一年是比较合适的 目前，距离资管新规过渡期限临近不足6个月，近期有行业报告建议并延长过渡期至2022年底。资管新规是否会明确进行延期? 孙天琦：目前，全球经济受到疫情的影响暂时出现了萎缩，我国经济也存在一定的下行压力，确实也增加了资管业务规范整改的难度，市场非常关注资管新规过渡期相关政策。有些人建议严肃市场纪律，严格执行资管新规，有些人建议延长过渡期一年、两年，都有各自不同的逻辑和道理。下一步，人民银行将会同有关部门在坚持资管新规基本要求的基础上，密切跟踪监测资管业务规范整改的情况，按照实事求是的原则做好相关工作，稳妥有序推进资管行业的整改与转型。 周学东：各界对资管新规延长的建议比较多，但是无论是延1年、2年还是3年，对金融机构来说，关键是必须要转型的，再回到过去大搞表外业务、以钱炒钱、制造金融乱象是不可能。过去两年对影子银行的治理力度还是相当大的。比如，委托贷款今年上半年减少了2300亿，而去年和前年减得更多，去年上半年接近5000亿。不规范的影子银行的规模明显在压缩，从信托贷款和委托贷款也能看得出来。关于资管新规延期，因为今年疫情冲击，应该延期。但也有机构、学者建议不能延太长，可能延一年是比较合适的。 重点五：影子银行风险进一步收敛 过去两年对影子银行的治理力度相当大，目前影子银行规模有多大？ 阮健弘：大家通常理解影子银行就是银行体系以外的信用中介，这是一个很宽泛的概念。目前资管产品的统计范围包括八大类：银行的非保本理财、信托公司的资管产品、证券公司及其子公司的资管产品、基金管理公司及其子公司的专户、期货公司及其子公司的资管产品、保险的资管产品、金融资产投资公司的资管产品和公募基金，到今年5月末，这些资管产品直接汇总的资产总量是90.1万亿元，比年初增加了4万亿元，同比增长3.5%。 总体看，资管产品风险进一步收敛。一是同业交叉持有的占比持续下降，5月末资管产品的同业资金来源占其全部资金来源的比重为49.8%，比年初下降了1.2个百分点；二是杠杆率回落（总资产跟募集资金的比例），资管产品的负债杠杆率平均为107.7%，比年初回落了0.9个百分点；三是净值型产品占比持续上升，5月末净值型产品募集资金占全部资管产品募集资金的余额是60.3%，比年初高了4.9个百分点；四是非标准化债权规模持续减少，5月末资管产品投资的非标准化的债权类资产规模同比下降7.6%，比年初多下降1.2个百分点。资管产品的风险整体上在进一步收敛。 5月末，资管产品的底层资产配置到实体经济的余额是39.3万亿元，比年初增加了2.2万亿元，占全部资产的43.6%，比年初提高了0.6个百分点。从结构上来看，新增的投向实体经济的底层资产主要是企业债券和股票标准化的资产。 重点六：信托违约要防道德风险 近期，信托业风险集中暴露。资管新规打破刚兑后，监管如何平衡投资者利益，哪些风险应由投资者承担，哪些是由信托公司不合规操作造成？ 孙天琦：这几个风险处置案例相关监管部门和地方政府正在研究方案，人民银行也在紧密配合。第一，坚持市场化、法治化的原则，压实相关金融机构和相关股东的主体责任。第二，依法保护投资者的合法权益，保护这些投资者的知情权、公平选择权、财产安全权、求得赔偿权等合法权益。第三，加强投资者教育，帮助投资者树立“收益自享、风险自担”的风险责任意识，准确评估自己的风险承担能力。产品处理上，要严肃市场纪律，防止道德风险和逆向选择。第四，对监管部门而言要举一反三，加强金融业行为监管体系的构建，规范类似产品的销售行为，杜绝欺诈误导投资者，保护投资者合法权益。 重点七：宏观杠杆率阶段性上升是允许的 央行货币政策委员会2020年第二季度例会内容，删除了“宏观杠杆率基本稳定”的表述，上半年末整个宏观杠杆率情况如何？接下来的宏观杠杆率走势如何？ 阮健弘：一季度受疫情影响，我们测算我国宏观杠杆率是提升了14.5个百分点。从现在情况看，二季度宏观杠杆率还会上升。当前宏观杠杆率上升是逆周期政策调节，支持实体经济复工复产、复商复市，在这个过程中应当允许宏观杠杆率有阶段性上升，这种阶段性上升是金融扩大对实体经济的信用支持。 虽然二季度宏观杠杆率还会上升，但更要看到逆周期政策支持实体取得了显著成效，金融逆周期调节向实体经济传导的效果都在体现。我们对全国1万家实体企业调查显示，截至6月15号，工业企业设备利用率已经达到或是超过去年二季度的平均水平；服务业开工率已经回升到了90.7%。逆周期政策提供信用支持已经在实体经济方面取得效果，当前宏观杠杆率阶段性上升是允许的。
近年来，中国本土医药创新迅速崛起，国外原研药长期以来的市场垄断正在逐渐被打破。今日，由三生制药（1530.HK）举办“生而有为，伊启韶华——2020中国临床肿瘤学会乳腺癌专委会抗HER2产业发展专题会暨三生国健伊尼妥单抗云上市会”。 中国抗体药领军企业三生国健在国内首个抗HER2乳腺癌新药伊尼妥单抗（商品名：赛普汀®）的自主研发过程中，共耗时10年，层层击破赫赛汀的专利壁垒，为自身以及国内其他创新药企在HER2靶点上的研发之路扫清了障碍。 十年磨一剑，赛普汀成国产首个抗HER2乳腺癌创新药 乳腺癌是发生在乳腺腺上皮组织的恶性肿瘤，可分为非浸润性乳腺癌和浸润性乳腺癌，遗传基因、长期饮酒等因素为乳腺癌发生的高危因素。根据国家癌症中心2015年数据统计，乳腺癌发病率位居女性恶性肿瘤第一位，新发乳腺癌患者超过30万人。 在新发乳腺癌中，其中有20%至25%为HER2阳性患者。根据弗若斯特沙利文报告，中国抗HER2单抗药物市场从2014年的约14亿元增长至2018年的约32亿元，期间复合年增长率为23.9%。随着乳腺癌新药的加速上市，更多新药和生物类似药的可及性提高，抗HER2单抗药物市场未来将快速发展，预计在2023年达到约94亿元的市场规模，2018年至2023年的复合年增长率约23.9%，并由2023年以约5.3%的复合年增长率继续增长至2030 年的约136 亿元。 由三生国健自主研发的伊尼妥单抗（商品名：赛普汀®）于今年6月获批上市，首个适应症为和化疗联合用于治疗HER2阳性的转移性乳腺癌，成为国产首个抗HER2乳腺癌的创新药。 从临床数据上来看，作为中国首个Fc段修饰、生产工艺优化的抗HER2单抗，伊尼妥单抗具有更强的ADCC效应，除了抑制HER2靶点外，还能够通过机体免疫系统识别和杀伤肿瘤细胞，一定程度上转化为患者的生存获益。 创新研发背后的秘密：以寡敌众，专利破局 头顶“国产首个抗HER2单抗领域创新药”光环的背后，除了研发团队日以继夜的努力，还有一场场没有硝烟的“专利攻防战”，而这场“战争”也并非易事。 了解生物制药行业的人都知道，知识产权保护对于生物制药创新企业而言至关重要，国内外因专利保护疏忽，或者专利布局不利而导致研发无效乃至影响公司存亡的案例不胜枚举。 18年前，伊尼妥单抗的创新征程起步之时，国内生物制药知识产权领域尚处于萌芽阶段，抗体药物还被业界视为“烧钱无底洞”。在当时，与外企专利限制抗衡，似乎是天方夜谭。以抗体药物领域为例，1985至2013年间，中国专利申请共9202件，其中国内申请人共提交了3593件专利申请，占中国专利申请总量的39.05%；国外来华专利申请5609件，占中国专利申请总量的60.95% 。 从2006年至2016年底，10年间，连续3个专利无效案，累计10场专利无效和无效后行政诉讼，全部胜诉。此外，三生国健还同步向国家知识产权局递交了16次公众意见并对9个专利进行了有效规避，同时申请了数件专利并获得授权。 十年间，三生国健正是顶着这样的巨大压力，由寥寥几人的公司知识产权团队对阵跨国医药巨头罗氏多至十人的成熟知识产权队伍，其中不乏巨头公司高层副总裁、资深律师等，围绕同一药物多年来不断进行专利攻防，可以想象其激荡艰辛。 庭外候审时没有休息区，顶着烈日下40℃的高温站数小时是常态；最难的时候，团队成员抱着重达二十来斤的文件资料，临近法庭突然崴了脚，只能硬着头皮上阵，最后检查出骨裂……这些困难和艰辛不胜枚举，也正是这些汗水和奋斗，为中国生物制药创新扫清了障碍。 三生国健知识产权部团队准备的沉甸甸文件材料 专利破局案例一：“中国第一抗体专利无效案”。从2007年首次无效宣告，到历经专利复审委员会、第一中级人民法院、高级人民法院（简称高院），最终2013年最高人民法院驳回再审请求，维持复审委无效决定，历时6年半，开国内企业首个走完全部行政诉讼程序的抗体药物专利无效案并胜诉之先河。此次战役也让三生国健药业（上海）股份有限公司知识产权部高级总监李彩辉收获行业美誉，被称为“中国抗体专利无效第一人”。 专利破局案例二：酸性变体专利无效案。此案三年间，三生国健准备的案例证据之详实充分，使得中国成为该专利被认定全部无效的第一个国家，最终该案证据甚至在欧洲专利局异议程序中被采用。 专利破局案例三：联合用药专利无效案。被评为“2014年度专利复审无效十大案件之一”的联合用药专利无效案，即使是与全国机械、电学、通信、化学、材料等等行业案例进行比较，该案例仍然可以称之为经典专利无效案件，是当年生物制药行业唯一一个案例。 根据不完全数据统计显示，三生国健共进行共计参与了超过30多场专利无效和无效后行政诉讼，其中仅一场败诉。 正是通过这些及其他系列专利攻防战的艰辛付出，为包括HER2、CD20、CD25等靶点的中国新药研发扫清了专利障碍，帮助更多中国患者可以合法合理，不需要借助任何“药神”，就能使用本土研发且疗效优良的民族创新药。 专利破局之下：为中国本土医药创新开辟道路 近年来，伴随着中国2017年加入国际人用药品注册技术协调会（ICH）等重大进展，国内医药创新环境日益完备，中国专利申请总量逐年递增，我国医药行业发明专利申请量逐年递增，2000-2015年在我国申请医药领域发明专利的国内申请主体共申请发明专利225,861件，国外申请主体共申请发明专利43,149件。目前，国内申请主体专利已经占据中国医药领域专利申请主流。 如果说18年前，赫赛汀改变了HER2阳性乳腺癌患者的命运，那么未来，中国HER2阳性乳腺癌患者的命运，将由中国人自己的抗HER2单抗来改变。正是秉持着这份初心，三生国健已发展为同时具备自主研发、产业化及商业化能力的中国抗体药物领导者，也是目前国内唯一一家拥有三款已上市治疗性抗体类药物的国内药企。 从进口垄断到国产替代，中国本土创新药企正在开辟一条自主创新的道路。这条道路，不仅需要强大的研发能力，更需要在专利保护之下进行。 三生国健在生物制药知识产权方面已经站在国内药企前沿，这不仅将帮助企业自身不断跨越专利藩篱、实现创新突破，更为中国整体生物制药知识产权运营开辟了航道，最终将带来更多价格合理、疗效优良的民族创新药物，造福广大中国患者。 三生国健知识产权部团队所获荣誉
大曝光！18亿未兑付，1400名投资者被坑惨了！募集资金没按约定投资，竟然被用于个人消费… 中国基金报记者 高雯 打着私募幌子募集20多亿，18亿没有兑付，涉及1400个投资者！ 随着中金国瑞案件推进，越来越多的细节浮出水面，“庞氏骗局”的盖子被揭开，让投资者费解的钱都去了哪儿也有了答案。募集来的资金并没有按照约定投资，而是被当成了公司自有资金使用，部分还用于了实际控制人秦鹏的个人消费。 复盘中金国瑞的私募历程，拉大机构包装自己、拿3亿的“存款证明”让投资者相信资金实力、承诺高收益等多个套路让投资者防不胜防。让投资者更愤怒的是秦鹏的还款诚意，尽管司法进程不断推进，秦鹏等人会受到法律的制裁，但投资者的维权之路依然漫漫。 18亿未兑付 涉及1400个投资人 此前，外界多方信源称中金国瑞坑了500多投资者，6亿资金去向不明。如今看，这一数据实在太保守了。 随着司法进程的推进，中金国瑞的更多细节被揭露出来。近期，深圳检察院发布《秦鹏涉嫌集资诈骗罪，郑明明、尹杰、周凯然等九人涉嫌非法吸收公众存款罪被害人权利义务告知书》显示，该公司发行的3支涉案基金募集金额为21.55亿余元，已付投资人金额3.13亿余元，未付投资人金额18.41亿余元，涉及投资人共1400人次。 资料显示，中金国瑞成立于2011年10月、备案于2014年6月，注册资本1亿元，实际控制人为秦鹏。曾先后备案了10只产品，涵盖股票型、混合型、量化型、FOF型、资产证券化等，其中多只已经提前清算了。 2019年，中金国瑞法定代表人秦鹏突然在内部会议上宣布产品清盘，不再募集资金以及正常兑付本金和收益。很快，公司办公室也人去楼空。 2020年2月7日，深圳市人民检察院对犯罪嫌疑人秦鹏以涉嫌集资诈骗罪批准逮捕，对郑某明等9人以涉嫌非法吸收公众存款罪批准逮捕。 2020年2月份，深圳市公安局福田分局发布公告称，中金国瑞实际募资总额为22.48亿元，支付投资人本金和利息总额为16.88亿元。当时，警方表示正在对公司运营成本、佣金提成、投资项目盈亏及个人占有等资金进行深度审计。 如今看到深圳检察院披露的涉案金额和投资者，不少投资人也大为震惊，表示数据远高于此前投资者的预估。有中金国瑞的投资人向证券时报记者表示，此前投资者委员会统计的未兑付资金是9亿多元，涉及投资人约500人 深圳检察院表示，因本案被害人人数众多，根据《中华人民共和国刑事诉讼法》的有关规定，经本院联系，仍有部分被害人无法送达，现采取公告方式告知本案被害人的诉讼权利义务。 募集资金没按约定投资 秦鹏用于个人消费等 在中金国瑞出现兑付危机后很长一段时间，投资者都很疑惑，看起来实力雄厚的私募机构，资金都去哪里了？ 有投资人表示费解，“我当时就是冲着合同中约定有20%的劣后资金才投资的，还有就是约定的投资标的基本上是有价证券，流动性高，再怎么样也不至于亏的渣都不剩下吧？” 深圳检察院最新披露的信息可以解答这一疑问。 侦查机关认定：深圳市中金国瑞基金管理有限公司通过公开宣传，承诺收益回报、保本付息的方式，向不特定人群公开募集资金后，并未按约定将资金全部用于期货、证券交易，而是直接用作公司自有资金来根据实际需要调拨使用。 1、大部分用于兑付到期投资人的本金和收益。 2、其他部分用于期货、证券交易，公司运营支出、员工工资、佣金提成、秦鹏个人消费、对外投资、偿还公司历史债务。 3、还有部分资金转移至境外做开办公司、做交易，导致大量投资款无法收回，逾期金额巨大。 10人涉案 秦鹏或判15年以上有期徒刑 从深圳检察院发布的告知书看，秦鹏在内的高管、员工合计10人涉案，包括人事行政经理、财务主管、基金销售等均被起诉。 浙江高庭律师事务所合伙人汪志辉律师向证券时报记者表示，实际控制人秦鹏涉嫌的是集资诈骗罪，且数额巨大，如果罪名成立，将被判处15年以上有期徒刑或无期徒刑。 此外，中金国瑞的高管、员工等9名人员，则涉嫌非法吸收公众存款罪，汪志辉律师判断，如果罪名成立，将获3-10年有期徒刑。 以下是涉案高管、员工的具体情况： 犯罪嫌疑人秦鹏系深圳市中金国瑞基金管理有限公司、深圳市中金国瑞资本管理有限公司、深圳市中金国瑞控股有限公司等关联公司的法人代表及实际控制人，负责深圳市中金国瑞基金管理有限公司及关联公司的整体事务、期货证券交易、资金调拨权使用权、对外投资。 犯罪嫌疑人郑明明系公司副总裁兼营销二部经理，分管营销二部、交易部、客服部、同时销售基金产品等。 犯罪嫌疑人周凯然系公司财务主管，负责管理财务部会计、出纳，日常财务复核、期货证券账户管理、财务审批，协助秦鹏调度资金。 犯罪嫌疑人尹杰系公司营销一部经理，负责管理营销一部理财经理的业绩考核，销售基金产品。 犯罪嫌疑人温娜系公司人事行政经理，负责人事行政工作，2018年3月被秦鹏派往香港，负责关联公司香港富银集团事务，2018年8月到关联公司华世健康管理集团担任综合部负责人，负责人事行政工作。 犯罪嫌疑人王天宇、王伟、李红亮系公司营销二部团队主管，负责团队管理，销售基金产品。 犯罪嫌疑人稂伟系公司营销一部团队主管，负责团队管理，销售基金产品。 犯罪嫌疑人张立群系公司营销二部王天宇团队理财经理，负责销售基金产品。 被中基协拉黑 私募已经被注销 在今年6月末，中金国瑞出现在因失联被注销的私募名单上。 而在此之前，5月份，基金业协会就对中金国瑞下发了纪律处分书，详细陈述了中金国瑞存在未按规定备案、向非合格投资者募集、向不特定投资者推介产品、向投资者承诺本金不受损失或者最低收益等六大违法违规事实。对中金国瑞作出了“取消会员资格，撤销管理人登记”的纪律处分。 同时，将中金国瑞法定代表人、董事长、总经理秦鹏加入黑名单、期限为五年。合规风控负责人项杰明也被中基协拟采取“加入黑名单、期限为三年”的纪律处分措施。 在今年2月份，深圳证监局发布风险警示表示，提醒各私募基金管理人，从事私募基金业务，应以“中金国瑞”等案件为鉴，切实增强合规意识，严格遵守法律法规，维护投资者合法权益。 今年6月份，深圳证监局还发布了第一批关于辖区重大违规私募基金管理人相关情况的通报，其中提到，中金国瑞因存在向非合格投资者募集资金、向不特定对象宣传推介等触碰监管底线情形被采取监管惩戒措施，涉嫌犯罪进入刑事追责程序。 拉大银行背书、3亿存款证明伪装实力 员工提成过千万 复盘中金国瑞的发展历程，诱骗投资者的套路很多，其中一个就是多种办法包装自己，伪装很有经济实力，吸引投资人放心的把钱交给他们。 套路一，就是拉大银行等金融机构做背书，展示自己的“豪华朋友圈”。 秦鹏的资料显示，其曾就职于中国招商银行、银泰证券等机构。秦鹏在招商银行的工作经历，中金国瑞抓住由头，大做文章。 在中金国瑞宣传册及业务员的叙述中，秦某是招商银行的基金经理，有十年以上基金管理经验。和招商银行渊源深厚，公司开业时招行时任行长出席仪式等。此外，中金国瑞还宣传，集团的合伙伙伴包括招商银行、中信银行、交通银行等。 中金国瑞还承租了招商银行总部36楼一整层作为办公室，装修豪华。同时，其宣传资料中也将招商银行放在合作伙伴第一位，更是容易让客户错觉，招商银行与这家金融公司有着密切合作。 据证券时报的报道，中金国瑞的投资者中包括法律、财务、金融等专业人士，他们表示，之所以相信中金国瑞，主要是因为招商银行的原因。 套路二，天眼查显示，秦鹏直接、间接控制着31家公司，而此前最多时达到49家。布局的业务也颇广，包括环保、大健康、医药生物等等。给投资者家大业大，实力雄厚的感觉。 套路三，秦鹏及其业务团队在业务开展早期，反复向客户展示一张《个人存款证明书》，上面载明秦鹏个人存款金额3.5亿元，以此证明自己的资金实力。但后来“爆雷”后投资者才发现，这张存款证明，实际是当初他在银行取得的银行授信，后来因为一些原因未能提现，这笔授信以他个人的名义反存在该银行，由秦某支付相应的贷款利息，银行给他开出这张证明。 套路四，宣称托管行在中国建行，但让客户实际打款的账户和托管账户最后四位数不一致。有投资者表示，中金国瑞在深圳建设银行东海支行开了私募基金的监管账户，但同时，又用公司名字在该支行开了一个公司账户，这样，两账户高度相似，仅最后四位数不同。在与客户签订合同时，该公司合同中接收投资款的银行账号为非托管银行监管的公司普通账号，投资款并未进入约定的托管银行监管范围内，脱离了监管。 套路五，宣传自己出劣后资金，高回报、保本吸引投资人。自2013年起，中金国瑞开始募集资金，类型是量化对冲基金，投资标的为商品期货、黄金和外汇等。中金国瑞宣称出资20%作为劣后资金，保护投资人的本金安全，每年给予投资者10%~15%不等的固定收益，超额部分归基金公司所有。 销售过程中，销售人员还向投资者数次强调该产品为私募证券类基金，主要做量化投资，投向国内二级市场。但事发后，秦某承认该产品在实际操作中，并未按合同约定投资于中国国内的证券市场，而是将产品资金挪用并投资于外部股权投资、实物投资，甚至境外投资。 此外，中金国瑞业务提成丰厚。如果是两年期限的投资款，业务员会将佣金一次性提走，额度是投资总额的8%-10%，然后管理层和其他人员再提走2%-4%。中金国瑞的业务员、管理人员等，多人提成过千万，高管提成更是高至两千多万，这些收入被冠以佣金、业务分成、业务津贴等名目，通过开具各种类型的大额假发票或收据充抵财务付款资金。 今年2月份的警方通报中，警方告诫该案非法吸存行为人(包括公司高管、部门主管、理财经理)，自2月13日起将在中金国瑞或涉案关联公司服务期间所获提成、佣金、返点费、奖金等非法所得退还至指定账户。 投资者： 他愿意坐牢也不拿钱兑付 在“爆雷”之后，投资者苦苦维权，组成投委会查账，希望秦鹏能盘活资产，兑付资金。可最终结果让投资者非常失望甚至愤怒。 出事之前包装的实力雄厚的公司，出事后一查，一贫如洗，啥都没有。而在投资人眼中，秦鹏也丝毫没有兑付诚意，并悄悄的转让资产。 “他现在给我的感觉是，他不怕坐牢，但是他拼命想护住他骗取的财产。所以他现在请了非常厉害的律师给他辩护，希望从轻处罚，这样坐牢出来后，还有巨额的财产，也值了。”有投资者这样分析。 一位投资者称，在听说秦鹏底价挂牌转卖海南的别墅时，立刻火速查封了这几套房子。但让她没想到的是，秦鹏跟她讲，可以配合把房子过户给她用作兑付，但签字的前提是，必须从这个卖房款中拿一点钱给他花。“我一下子就怒了，你骗大家这么多钱，现在不想着积极兑付，还在想着自己怎么从中捞钱？如果我给了你钱，不就跟你同流合污了吗？” 还有投资者表示，不少资产被私下处置，处置的钱没有用于正常兑付，等投资者发现的时候，秦鹏就说没有钱了。 投资者组成投委会查账，发现2019年5月8日中金国瑞曾转款274万元写字楼定金，此后这笔钱因为未续租赁合同被退回，但查账发现，秦鹏已经把这笔钱消费掉了，包括付律师费60万，个人偿还信用卡、租房47.9万。 “大家都说，很少见到这么顽固的人，反正就是愿意坐牢，但不愿拿钱出来兑付。”有投资人这样说到。
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