现在的A股，越来越像一个完整的达尔文生态系统：弱肉强食，强者生存！ 先来看看下面几张图： 图片来源：wind 图片来源：wind 这两个是光伏的龙头，如果你在12月份持有它，大部分都有近30%收益的。当然，你如果全年持有，账户翻倍不是问题。 这就很明显的暴露出A股当前的市场风格：当一个主线出现持续被火热爆炒之时，其余的行业便成为了过客。 简单的理解：穷站门前无人问，富在深山有远亲，市场是一个资金市场，投资者无不期待着市场有一天能够放大量。不过现实是：现在市场结构性行情表现出来的，当沪深两主板的量能在七千亿以上，大概也是能够支撑两条主线，而在六千亿下方，一条主线的炒作都很勉强。 现在，新能源已经持续被炒作半年的时间，新能源汽车、电池、光伏、材料轮换崛起。在这周达到高潮之刻，其实另一条隐藏的主线也暴露出来： 来看下：创业板大权重宁德时代在21号放量大涨12%，总市值一下子被抬高到七千亿。再往上，无外乎中石油、银行以及市场神话白酒双龙头。要知道宁德时代从去年年末至今已经翻了三倍，其新能源锂电池的估值炒作早已耳熟能详，凡是知道这支票的投资者都会随便BB几句它的逻辑。 图片来源：wind 所以，如此大权重的标的被大资金助推，抛开以往宁德时代的成长逻辑，A股市场还能够想到什么呢？ 01新能源新炒作逻辑 说之前来看看当前新能源龙头大权重宁德时代现在的估值问题： 从行业地位来看，宁德时代的的确确走到了世界的前列，根据其披露的《2019年度企业社会责任报告》显示，2019年，公司锂离子电池全球销量达40.96GWh，其中动力电池系统全球销量达40.25GWh。2019年公司动力电池销量排名继续保持全球第一，全球市场份额从23.4%上升到27.87%。 新能源汽车领域的动力电池业务的蛋糕持续被宁德时代拿下，结合麦肯锡预测，到2030年，中国汽车后市场规模的年复合增长率为7.5%。如果2030年要“碳达峰”、2060年实现“碳中和”。截至2019年底，全国新能源汽车保有量达381万辆，占汽车总量的1.46%。 随着国家政府“碳中和”目标的提出以及时间点的临近，国内目前现有的燃油汽车可以看到在未来会退出市场，那么剩下的空间给与了新能源汽车足够的市场空间。 所以抛开12月份的涨幅，其PE一直维持在120倍左右。现在，面对持续走高的宁德时代，市场已经在呐喊：万亿市值还有多远？ 图片来源：wind 来看其业绩，2019年，公司实现营业总收入457.88亿元，较上年增长了54.63%，归母净利润为45.6亿元，同比增长34.64%。 今年疫情因素丝毫不影响宁德时代的成长，所以万亿宁德时代，合理的估值范围在哪呢？很简单，如果其真正的是200亿利润，给与50倍的合理估值，才能对应上万亿的市值。 那么问题来了，这只优质的成长股被机构抬高的市梦率的背后，还有什么逻辑支撑资金去炒作? 这个答案，按照这周市场的表现大概率推测出，是储能！ 看看另外两个储能股： 阳光电源，12月累涨超55%，现在市值已经超千亿。逆变器领域的绝对龙头，在今年华为退出之后，把它的市场吃下，加上光伏的大牛行情，走的比光伏还凶，从今年4月份低点至今，涨幅达到6倍。更重要的是储能业务，在2019 年公司在国内储能逆变器市场出货量排名第一。 图片来源：wind 固德威，主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器，12月涨幅超50%。 图片来源：wind 加上宁德时代，这三家国内储能龙头在上周新能源领域绝对是表现最靓的仔。同时，跟踪上市公司的动作来看，明年是真正储能产能线放量的一年。 02为什么机构开始往储能扎堆？ 储能概念，指的是在发电端和用电端不一致时，利用化学或者物理的方法将已经产生的能量储存起来，并在需要时释放。具有灵活的安装方式、高质量的调节能力、环保等多种优势，是优质的灵活性资源，可应用于发电端、电网端和用电端，在电力消纳方面至关重要，未来新能源产业链广泛布局必然离不开储能技术的基础支持。 根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至2019年底，全球已投运储能项目累计装机规模184.6GW，同比增长1.9%。我国已投运储能项目累计装机规模32.4GW，占全球市场总规模的17.6%，同比增长3.6%。 目前主要的储能形式包括机械类储能、电化学类储能、电器类储能、热储能、化学类储能等，其中抽水储能应用最广，电化学储能占比较小。 但是，市场机构普遍认为，电化学储能不受自然条件影响，且锂离子电池能量密度高、工作电压大、循环寿命长、充电速度快、放电功率高、自放电率小、记忆效应小，发展潜力更大，是未来的重点发展方向，目前正处于新一轮高速增长前的预备期。 新能源可以说是贯穿了一整年，那么为什么近期机构开始猛打储能呢？ 事件推动：近段时间，“拉闸限电”成为了人们寒冷冬季下闲余饭后热议的话题。 （1）浙江率先发布通知称，要求有关单位办公区域气温下降到3摄氏度以下（含3摄氏度）时方可开启空调等取暖设备，且设置温度不得超过16摄氏度。部分地区对企业生产进行限电。 （2）湖南省有关部门倡议，各类工商企业要主动错峰生产，关闭不必要的景观亮化设施，居民、党政机关、企事业单位在高峰负荷时段尽量不使用高耗能电器。 （4）江西省发改委也决定，从12月15日起，每日早晚高峰段实施可中断负荷，并启动有序用电工作。 （5）内蒙古乌兰察布市也面临300万KW的供电短缺。对此，有关部门发布用电方案通知，自4季度开始乌兰察布地区铁合金实行有序电力调整，针对不同容量电炉实施不同电力安排。 上述这些现象，对于步入新世纪现代城市的中国来说，非常罕见。所以这个事件对于储能炒作来说可以看作是一个引爆点，因为在今年光伏是建设大年，但是不能忽视光伏发电一个弊端：到了晚上光伏还能发电吗？ 所以，拉闸限电一定程度上暴露出光伏的不稳定，而能够推动光伏稳健入网的关键技术便是储能，目前市场上认同的观点是：搭配储能是新能源“上位”的必经之路。 在11月3日，新华社发布的十四五规划和2035年远景目标建议指出，提升新能源消纳和存储能力，提升向边远地区输配电能力。11月18日，国家能源局可再生能源信息管理平台公开征求“十四五”可再生能源规划研究编制工作的意见和建议，其中包含可再生能源与储能、氢能等产业融合发展等内容。 不过，要认识到当前阶段储能领域面对的问题是，该行业正处于从小范围试点向大规模应用过渡的初始阶段，这点很像光伏行业2004～2008年的第一轮爆发期。而且按照上一个计划，国内光伏在今年大概也就是60GW，那么以储能现阶段的政策强制安装2小时，就是最多24GWh。 上述这个份额赢家最大的是阳光电源，它在储能系统方面2019年实现营业收入5.43亿元，同比增长41.77%，根据流出的公司信息，按照国内以及海外的新能源市场新增来测算，今年大概有10个亿的销售业绩。这也就是这周机构一直在打阳光电源的主要逻辑。同时，另一个巨头公司宁德时代在其百亿的募集项目当中，光储能项目就达到两项。 图片来源：公司公告 总结来说：除开光伏，还有风电这些新能源，存在不稳定的特点对发电量预测造成了难度，因此二者均属于不稳定出力的电源。当二者装机占比或发电占比达到一定程度时，会对电网的稳定性带来挑战，这也就是为什么以往在新能源发展中出现弃风、弃光现象。而配合储能的应用才能更好地消纳和平滑波动，实现更高的新能源渗透率。 03小结 现在的市场永远是一个风口投资风格，任何行业或者概念，一旦风口来临，无论是龙头还是末尾垃圾股，总有那么一段鸡犬升天的行情。很多投资者看到的是新能源的爆发，这个大热行业在政策的推动下，无论是上中下游总会有资金去眷顾。 在未来的投资环境当中，你不去认认真真分析，真的很难跟上市场的节奏。毕竟，现在那些抱团龙头股，还有便宜的吗？
国家税务总局发布减税降费最新数据 国家税务总局最新数据显示，2020年1-11月，全国累计新增减税降费23673亿元。其中，今年出台的支持疫情防控和经济社会发展税费优惠政策新增减税降费16408亿元，去年年中出台政策在今年翘尾新增减税降费7265亿元。 减税赋能——市场活力持续激发 食用玫瑰、百香果、火龙果、车厘子……一排排新鲜作物在山西巨鑫伟业农业科技开发有限公司的大棚里茁壮成长，品种繁多的水果畅销全国各地。 “本以为受疫情的影响，今年的生意会很难做，好在有国家税收优惠政策的扶持，自产农产品免征增值税等一系列税收优惠政策直接减轻了生产经营成本，截至目前仅增值税我们就享受了1868万元的税收优惠，帮助我们在艰难中挺了过来。”山西巨鑫伟业农业科技开发有限公司总经理籍浩说道。 以每小时20公里的速度开启自动清扫模式，顺利通过障碍物识别、行人和非机动车避让等14项5G自动驾驶场景测试……作为许昌市首家企业级5G商用项目，万里交通科技智能制造产业园通过信息通信系统升级来推动智能制造的发展。“企业从传统制造到5G‘智造’，离不开税收优惠政策的支持。”万里交通科技集团股份有限公司总经理张培表示，减税降费让企业有更多资金用于新技术的研发应用，增强了市场竞争力，降低了经营风险。 “截至目前，我们已经享受高新技术企业税收优惠164万元，研发费用加计扣除享受税收优惠87万元，另外还有近50万元的社保费减免，今年在研发上投入5G新技术后，还会享受到更多的税收优惠政策红利。”张培介绍。 北京国家会计学院教授李旭红认为，税务部门深入贯彻落实减税降费政策，有利于降低企业成本、增加现金流、提高创新收益，加快企业动能转换，提升创新型企业发展速度。 桂林国际电线电缆集团有限责任公司是广西规模最大的电线电缆生产企业，也是进入国家绿色制造系统集成项目的企业。作为最早一批复工复产的企业，公司前3季度积极开拓国内市场，开展多种经营，增加铜材加工业务，销售收入比去年同期增加6.4亿元，增幅达31.5%。 “今年，公司受疫情影响严重，税务部门及时为我们落实了免抵退税政策。目前，公司收到出口退税合计10386万元，最快2个工作日到账，缓解了公司流动资金压力，助力企业扬帆‘一带一路’。”该公司党委书记、董事长周本飞表示。 惠企裕民——社保降费效应显著 在一揽子减税降费政策中，阶段性社保费减免是一道“硬菜”，瞄准的是企业用工成本中的刚性支出。尤其在疫情期间，这道“硬菜”帮助不少企业稳住人心、捱过寒冬，迎来新发展。 疫情影响下，不少企业出现资金缺口，“真金白银”的社保费减免，是企业走出困境的重要助力。“2020年2月到11月我们享受减免社保费近166万元，社保费减免政策延长至年底后，预计全年可节省约180万元。”甘肃省肃北县银鑫矿业有限公司会计李梅介绍说。“我们的采矿项目前期资金投入高、周期长，企业资金压力较大，各项实打实的税费优惠政策给企业研发增添了底气。我们准备购入新的生产线，把产能再提高20%以上。” 浙江东阳冀发集团有限公司主营家用除草机生产和出口，该公司财务负责人邹志成介绍：“受疫情影响，现在许多外国人都直接在家办公，家用除草机的需求也随之扩大，税务部门的优惠政策，大大增强了我们做大海外市场的底气。今年仅社保费优惠政策，我们就享受到了近90万元红利，最近还接到了一笔近5000万元的外贸订单，公司现在忙的热火朝天！” 市场生意兴隆，景区也在恢复生机。开封大宏爱思嘉农旅景区，生意渐渐红火起来。“今年以来，我们公司已累计享受了社保费减免超15万元。”该公司财务负责人许静说，减免的税费让景区内的个体户发展信心不断增强。 企业在，岗位在，就业就在。税务部门把企业作为施策主体,通过一系列降费政策的落实，为企业稳岗扩岗保驾护航。 申洲针织(安徽)有限公司作为一家劳动密集型企业，今年受疫情冲击严重，公司一度面临着订单断档风险。当地税务部门得知企业困境后，组织团队上门辅导，帮助企业及时享受社保费减免740万元，办理社保费缓缴322万元，有效缓解了企业的压力。如今，公司走出困境，新增外贸订单近3成，产能恢复至去年同期水平。公司财务负责人李小明介绍，自7月以来，公司员工在原有工资的基础上，都有了较大增长。 提质增速——纳税服务不断优化 “网上办”“线上办”“码上办”“掌上办”……今年来，税务部门积极推行“非接触式”办税缴费，不断提升办税便利性和需求响应及时性，最大程度方便纳税人缴费人。 国家税务总局数据显示，截至今年11月，“非接触式”办税缴费服务事项已达211项，90%以上的主要办税缴费服务事项实现了网上办理，全国累计办理主要涉税业务中“非接触式”办理的占比已近9成，纳税人缴费人对网上办税缴费的满意度达97.3%。 “我们的工程已经完工了，想要办理跨区域涉税有关事项，但我人不在西安，今天不办理完会影响我们企业申报的！”前不久，湖南一位建筑工程企业的办税员李女士急切地从湖南给西安税务部门打来求助电话。大厅工作人员告诉她，这个业务原来必须要到大厅窗口办理，现在只需手机“扫一扫”二维码即可进入可视化办税“云税通”平台，从资料的上传到最终办理完业务，不到10分钟就能完成。“没想到跨越千山万水，动动手指就全部搞定。”李女士为税务部门服务“点赞”。 在福建，泉州经济技术开发区税务局推出的“税官云有约”服务让泉州市万科骏禾置业有限公司税务部负责人林顺昌称赞不已。他所在的企业遇到了因财务部门人员调整、新接手人员对增量留抵退税政策不熟悉的难题，得知企业情况后，泉州税务部门主动联系并指定专人对接，线上辅导该企业财务人员计算进项构成比例、测算留抵退税数字、提交退税申请表，超1300万元的留抵退税成功进入企业账户。 “这个‘码上办’可真不简单，有了它，相当于手里握着个办税厅，随时随地都能进厅办税，太方便了！”近日，纳税人王希智首次使用“码上办”成功办理了增值税申报更正业务。据了解，“码上办”是济南市税务局建立的云端办税服务厅，融合线上线下服务资源，引入图片、文字、音视频等更加灵活丰富的新媒体服务功能，充分满足纳税人办税缴费便利化需求。 国家税务总局收入规划核算司司长蔡自力表示，下一步，税务部门将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的十九届五中全会精神和中央经济工作会议精神，进一步抓好各项税费优惠政策的落实，切实提高政策落实的针对性、实效性，以更扎实举措落实好纾困惠企各项减税降费政策，更好服务“六稳”“六保”大局。
12月25日圣诞节，沪深港交易所为港股的18A章公司送上了一份大礼。 沪深交易所公告，根据三大交易所于11月27日达成的共识，按照港股《主板上市规则》第18A节上市，股份名称带“-B”标识的生物科技公司自28日起纳入港股通范围。 加强两地市场互联互通是大势所趋，此次把生物医药整个板块纳入港股通考虑范围，意味着两地在相互包容开放互通方面的步子越走越快。 这也算是生物科技股以另一种形式登录A股市场，其上市地位终于在两地实现了平等对齐。 可以预见，未来港股通下的生物科技股会将在南下资金的关注下成为一个表现上不逊色A股科创板的板块。 118A章公司的二次机遇 港交所的18A上市规则可以说是香港市场制度上一次最大的改革。 所谓港股18A章公司，是港交所在2018年4月修订主板上市规则时新增的第18A《生物科技公司》新规，允许符合一定条件的未有收入、未有利润的生物科技公司上市。 这些条件主要包括： 必须至少有一项核心产品已通过概念阶段； 上市前最少十二个月一直从事核心产品的研发； 必须拥有与其核心产品有关的已注册专利、专利申请及╱或知识产权； 生物科技公司的产品须符合相关标准的属性判定； 上市前至少六个月前获至少一名资深投资者提供相当数额的第三方投资。 对于还需要持续巨额烧钱的18A公司来说，这意味着相比以往至少提前好多年实现上市，从而能有更好的融资渠道去推动管线进程，无疑是生命攸关的天大利好。 自这一规则推行以来，目前已有超过150家医药公司成功上市，总市值超过2.6万亿港元，包括其中25家按18A未盈利生物科技公司，这部分总市值也超过4千亿港元，上市募资累计也超过了千亿港元（上市+上市后）。 这些陆续上市的18A生科股，在市值规模上总体呈现两级分化，主要跟各公司所处的细分赛道及自身业务体量有关。 市值最大的再鼎医药-SB是目前港股市场仅有的两只千元股之一，市值超过900亿港元，公司在2017年在美股上市，目前是二次上市；而二梯队的荣昌生物-B、康希诺生物-B、启明医疗-B等超过了300亿港元，是市值最小东曜药业-B、歌礼制药-B等的10倍以上。 在更大的经济环境背景看，无论市值大小，这些除了亏损的、还在持续巨额烧钱并且连未来都还具有不确定性的企业能成功上市，还能利用资本市场的融资功能，让它们基本上脱离了生死线，这是这些企业的第一次大机遇。 而被纳入港股通则是它们的第二次大机遇。 A港股市场都并不缺乏各领域的医药医疗独角兽，即使在生物科技领域同样也有大量业务相类似的竞争对手。在港股，按新经济或者正常主板上市规则登录市场的超级医药股众多，市值超千亿规模的都不在少数，这些赛道不错、实现规模收入、且业绩有预期支撑的公司，多方面上都明显好于大多数未来不确定性很高的18A公司。 这导致在股市里的偏好公司中，前者占据了市值排行的头部位置，享受更多的资金关注，后者虽然赛道概念很强，但也只能排在二线以下。 而如果这些18A公司能加入港股通范围，就意味着得到更多市场资金和关注度的聚焦。毕竟港股通作为相对更严的筛选标准，能被纳入就意味着得到更高的认可，也更能获得投资者的信任，从而提升估值溢价。 沪深港通开通以来，南下的资金净流入超过了1.7万亿港元，平均日成交额占港股大市总成交额超过1成，早已成为一股非常重要的力量。 从历史数据回测的看，今年以来恒生港股通指数全年回报率7.65%，明显跑赢恒指（-6.4%）和国指（-6.6%），说明南下资金确实在起重要作用。 虽然被纳入港股通并不意味着全面提升，对每一家公司还需辩证去看，但整体上一定是个能带来增量资金的利好。 当然，未来随着亏损的18A公司越来越多上市，其中肯定也是鱼龙混杂，会有蹭概念的垃圾公司，也一定有成为伟大企业的潜力股。 2第一批幸运儿各有何特长 截止目前，已有近30家生物科技公司根据18A标准在港交所挂牌上市，其中有8家已经获纳入恒生综指成分股。 根据新规，18A公司只需要满足“恒生综指成分股且考察截止前12个月平均月末市值不低于50亿港元”或“AH两地上市”即可被纳入港股通股票名单。首批6家入围的企业市值如下： 简单介绍各家的赛道和特长： 启明医疗-B：国内经导管瓣膜医疗器械领域一线玩家，现阶段核心品种主要包括：经导管主动脉瓣膜系列、经导管肺动脉瓣膜系列以及其他辅助产品等。目前已有部分自主研发产品（TAVR、TPVR系列产品）获批上市进行商业化，并产生收入。2018年公司TAVR产品的植入量在中国占比79.3%。 高端结构性心脏病介入器械在我国此前基本都是海外巨头垄断，如今国产替代诉求很强，同时叠加老龄化、纳入医保带来的需求激化使得这个行业成为高增长的成长行业。机构预计2025年全球经导管瓣膜介入治疗市场规模将达百亿美元，该领域未来10年都会是潜力赛道。 康方生物-B：立足肿瘤、免疫等领域的抗体生物制药市场，是生物制药领域的双抗新星。拥有10个临床在研产品，其中核心产品AK105（PD-1单抗）用于治疗至少经过二线系统化疗复发或难治性霍奇金淋巴瘤，预计明年将获批。公司与中国生物制药达成合作协议，共同对AK105进行开发及商业化，销售能力值得期待。另一款重要在研产品——AK104（PD-1/CTLA-4双抗）临床安全性显著优于纳武单抗/伊匹单抗联合疗法，且研发进度处于第一梯队，有望成为全球首批上市的双抗产品。 诺诚健华-B：专供小分子激酶抑制剂领域，致力于开发用于治疗癌症及自身免疫性疾病的分子靶向药物。公司在研的奥布替尼有分析预计明年有望获批，成为全球第4款、国内第3款BTK抑制剂创新药。奥布替尼在靶点特异性方面优势明显，副作用更小，竞争力不错。此外，公司还有泛FGFR抑制剂、FGFR4抑制剂等多款药物处于不同的研发阶段。 沛嘉医疗-B：专注国内经导管瓣膜治疗医疗器械及神经介入手术医疗器械领域，在国内市占率排前三，业务领域与启明医疗-B类似。公司已开发6款注册产品，有20款在研，其中TAVR一代产品的临床结果较好，有望2021年获批，二代产品也已经入组。公司已经上市的神经介入手术医疗器械包括颅内可电解脱弹簧圈、微导管、微导丝等，主要用于出血性中风、缺血性脑血管疾病的抽栓/取栓治疗。 康宁杰瑞制药-B：专注于大分子创新药物的开发，包括单抗、双抗、融合蛋白等，在研产品覆盖肿瘤、类风湿性关节炎等多个疾病领域。核心产品临床进展顺利，进展最快的PD-L1单域抗体（KN035）有望明后年获批，成为全球首款皮下注射的PD-L1抑制剂。另一个产品KN046是全球首创的PD-L1/CTLA-4双抗，疗效更优异并已启动治疗胸腺癌的中美II期临床试验。此外公司的KN026双抗同时靶向HER2蛋白两个不同的结构域，对低表达的肿瘤细胞抑制作用效果也不错。 亚盛医药-B：公司和诺华是目前全球仅有的两家对三条细胞凋亡信号通道都有布局的企业。已建立拥有8个进入临床开发阶段的1类小分子新药产品管线，商业化潜力可观。公司治疗耐药性慢性髓性白血病的核心品种HQP1351已递交上市申请，有望明年获批。同时公司在细胞凋亡靶向药物如抑制Bcl-2、IAP或MDM2-p53等细胞凋亡路径关键蛋白抑制剂方面的布局也进步较快。 整体回看这一批18A公司，业务都是在某些创新的细分药物或医疗器械领域有自己的独特优势，这些领域也如等待发现的宝藏充满想象。但大多数公司的产品还没有商业化，目前主要逻辑还是处于赛道、故事与预期的阶段。 3生物科技领域的投资逻辑是什么 成熟的投资逻辑离不开对市场前景、政策环境、赛道、产品竞争优势、业绩等多维度进行分析比对。 生物科技领域的特性在于具有高投入、高风险、高技术含量、高壁垒及高收益的特点。 据国际市场数据统计，一款1.1类新药从药物发现阶段到商业化上市大约需要十年以上，研发成本超10亿美元，最终成功率仅在0.01%。即使是国内流行的许可引进（Licensein）或者仿制（Biosimilar）方式，都需要耗费5-10年，投入数亿以上，并且耗费如此大成本都不一定能保证产品能最终通过验证获批上市。所以很多时候生物科技公司的研发成果都有不确性，烧钱却毫不含糊。 但立足于中国14亿人口，1.5亿65岁以上老年人的超级大国背景，中国的生物科技领域的市场前景不用置疑。并且随着国内医疗条件的进步、医保覆盖率充分提高，各种重大病症的治疗需求也逐渐得到快速释放，每个细分赛道的含金量也都足够高，这又让这个行业充满了矛盾和风险。 所以想要真正了解这个行业，更多的是要对每个细分领域更深入的专业化知识，不然很容易就是雾里看花，不得要领，这对投资者的要求会非常高。 与已实现商业化的常规生物科技股不同，18A章还有一些其内在的独特逻辑。 因为产品还未商业化，营业利润都没有，很多公司的产品都不具有可比性，连产品都还具有很多不确定性，所以传统的估值模型不再有用。 但我们可以通过每一家公司所处的细分领域赛道的市场空间、竞争情况、自家产品的优势、研发进程、以及紧盯公司整体的研发投入、管线数量及进度等几个维度去综合打分，然后给一个大概的预期。 但预期都是依据各种假设推出的，而一款创新药从药物发现到临床研究再到获批实现商业化平均至少要经历10年甚至更长时间，不可能精准预测到期间到底会遇到什么样的风险。所以很多情况下，越是舍得烧钱投入，研发管线数量越多的企业，往往安全系数就越大，享受到的估值也高。 这也导致了在二级市场上，经常有披露管线新进展或研发新突破的医药股的股价表现明显要强过这类消息很少的其他股票。 比如恒瑞医药的研发团队超3400人，三季报研发费用超33亿，研发管线超过400种，遍布肿瘤癌症、糖尿病及其他管线，百济神州过去十年也烧出了136亿的亏损，在研管线有数十项，部分药物实现了商业化，因而这些都是千亿市值的大公司。 回看这一批入围港股通的18A公司，对于研发投入方面整体还远比不过行业标杆，但整体也还算舍得投入。毕竟在几乎没有营收的前提下，动辄数亿的研发投入，有的成立到目前烧钱超过了十数亿，真的挺需要勇气。 所以投资这些18A公司，除了对这个行业有足够专业的知识外，真的是需要足够强烈的信仰。 让投资者得以如一级投资人那样更前置地参与这些企业的早期成长，享受市值爆发性增长潜力，同时也忍受研发失败带来的暴跌风险。这也许就是这些生物科技股的魅力所在。 4结语 生物医药作为永远伴随人类的刚需赛道，天然少了周期性的干扰，所以这个赛道的成长性要胜过很多其他行业，爆出Tenbagger的概率也大很多。 毕竟在资本估值不缺泡沫的中国市场，一杯伤肝的白酒都能价值数万亿，一份关乎生命的健康又会值多少？ 站在时代的格局看，中国作为老年人口最多、整体消费能力最强的国家，但在医药医疗领域却与国际制药巨头还有巨大的差距，仅在美股市值超万亿元的药企就超过10家，但国内目前市值最大恒瑞医药也仅6千亿元出头。这种差距，未来一定会逐渐缩小。 我们有足够的理由相信，中国离产生万亿市值的生物科技公司，已经不远了。
12月25日讯，央行副行长陈雨露：下一步将会同发改委、证监会等相关部门，落实监管职责，进一步加强债券市场的法治建设，强化市场纪律，严厉打击各种违法违规行为。 中央广播电视总台央视财经频道记者:我们注意到前一段时间债券市场的信用债违约情况也是引发了市场的广泛关注，请问下一步在打击“逃废债”以及债券市场的法治化方面有什么样的具体举措？谢谢。 陈雨露:今年以来，债券市场总体上是稳定的，近期出现了极少数的发债企业在银行间债券市场上的违约事件，引发了债券市场的一些波动。目前，已经恢复了稳定，投资者也在趋于理性。客观来看，既然是债券市场，债券违约是债市发展当中打破刚性兑付的一种现象，通过违约数据检验，实际上可以形成债券市场优胜劣汰的竞争机制。这是有助于我国金融市场信用建设的。但是，在这个过程中，我们要高度警惕违约企业发生虚假信息披露，或者是欺诈发行甚至是恶意“逃废债”等违法违规行为。这些行为对社会环境、对金融市场的信用质量都会产生极大的破坏作用。 人民银行下一步将会同发改委、证监会等相关部门，落实监管职责，进一步加强债券市场的法治建设，强化市场纪律，严厉打击各种违法违规行为。同时，也强化债券市场信息披露要求，完善信用约束机制和信用评级体系，推动金融市场特别是债券市场的信用体系建设更加健康发展。谢谢。
前言：12月24日，信达生物(01801.HK)股价再创历史新高，市值成功突破千亿港元大关。作为一家上市刚刚迈过两个年头的本土药企，信达生物实现了市值从百亿到千亿的跨越，资本市场喜人的成绩背后离不开公司坚实的基本面支撑，实际上在冲破千亿的前一日，信达生物宣布公司自主研发的重组人抗肿瘤坏死因子－α单克隆抗体药物苏立信(阿达木单抗注射液)正式获得国家药品监督管理局批准两项新适应症。不难看到，信达生物取得成功的背后，是公司作为中国创新药拓荒者不断苦心研发，勇于坚守初心、团队并肩作战带来的共同结果，而梳理其成长路径，很想必很多人也都会惊讶道：这样的中国创新药企想不赢都难。 （一）上市 2018年10月31日，信达生物(01801.HK)在港交所主板上市，在当日上市敲钟仪式上，合照环节里有一个中年男人表情略显严肃，他站在右起的第四个位置面对镜头若有所思，其便是推进此次港股IPO全过程的信达生物执行董事兼首席财务官奚浩。 从当时的市场环境来看，奚浩承受的压力着实不小，在五个月前，港交所启动了被市场认为是其25年来最具颠覆性的两项上市改革，一是允许同股不同权的企业在港股上市，二是允许未有营收的生物科技公司赴港上市。而受益于这项改革，信达生物成为当时港交所敲锣的第四家未盈利生物医药股。然而令人颇为尴尬的是，此前受益该政策而上市的三家药企接连遭遇破发，表现惨淡，可见当时外界对于这些因政策"绿灯"而登陆港交所的"幸运儿"多少保持着谨慎和疑虑。 好在市场很快便传来了好消息，上市当天信达生物大涨了18.6%，成功打破了"首日破发"的市场魔咒，而至此之后，信达生物股价更是扶摇直上，截至目前两年时间里涨了4倍多，市值也从一百多亿到如今的冲破千亿大关。 更幸运还有，当时还带着未盈利"B"字尾标签的信达生物，最后也成功"摘帽"，更是在2020年9月被纳入港股通。凭借重磅产品的达伯舒，公司业绩实现突飞猛进，在商业化能力上展现出强大的竞争力，一跃成为中国创新药领域的标杆企业。 回过头来再来看当时的上市之路，信达生物能够获得市场的热捧成为彼时破发潮阴霾笼罩下的"另类选手"，其逻辑其实并不难理解。公司从成立之初就有着高标准的定位，其以创新的研发思路和国际化的运营模式在国内众多生物制药公司中脱颖而出，而创始人俞德超更是自带"光环"，是发明两个"国家一类新药"并促成新药开发上市的中国科学家，在上市之前，信达生物业已完成5轮融资，斯道资本、礼来亚洲基金、君联资本、淡马锡、高瓴资本等均是公司的坚定拥泵者。而这一系列有利因素支撑了信达生物在上市之初资本市场的亮眼表现，而回归到当下，不论是资本市场层面还是企业发展层面，信达生物交出的成绩单也并未让当初看好它的人失望。 （二）初心 时间再拨回到两年前在那个意义非凡的上市之日，彼时俞德超信心满满的为公司定下了几个目标——公司到2020年将要上市四款产品。 而在距离2020年结束还有近三个月的日子里，信达生物提前交出了一份圆满的成绩单。10月9日，据国家药监局官网数据显示，信达生物与礼来共同研发的达伯华（利妥昔单抗注射液）获批上市，这也是继达伯舒、达攸同、苏立信之后，信达生物第4个获批上市的单克隆抗体药物。 信达生物真的实现了说到做到，自公司上市至今短短两年内成功上市了4款重量级产品。至此，信达生物也成为了国内拥有单抗药品上市数量最多的制药企业，同时也是全球唯一创办9年时间即拥有4款单抗产品上市的药企。 回顾公司的发展路径，能够取得这样的成绩绝非一朝一夕的功夫，实际上这一切成就的背后，也皆因"初心使然"。在一些媒体报道中，俞德超提到过，2006年的那一天，他放弃美国的高管职位，告别妻女，只身回国，奋然投身中国生物制药发展大潮时的忐忑与坚决。他更不会忘了，2013年他发明的"康柏西普"正式在中国上市，为广大盲人患者争取到了重见光明机会时的喜悦与笃定。 实际上当年在美国的时候，俞德超天天和一系列新药打交道时，他心里常常想的是，这个药美国有了、中国还没有；这个新药美国患者买得起，但大多数中国患者还掏不出这么多钱……在这样的想法不断刺激之下，终于让其萌生了"做中国自己的创新药"的念头。 带着一颗"开发出老百姓用得起的高质量生物药"的初心，俞德超创办了信达生物，得益于自身在生物制药创新近20年的积累，信达生物从成立之初，就表现出迥然不同的一面，公司仅上市六个月就获得了500万美元A轮投资，而随着公司发展及研发进展不断突破，一系列顶级资本的加持更是让信达生物成为了资本的宠儿。 从一出生就含着金汤匙，这也让信达生物在逐梦的路上自然也就有更大的底气与勇气，而其自身也比其他药企更努力的在浇灌着自己的"创新医药之梦"。 （三）抉择 尽管从诞生之日就处于高起点之上，但这并非意味着信达生物从一开始就是一路坦途。实际上回到9年前，在当时国内医药市场环境下，信达所选择的发展方向，其实更应该是一场艰难的抉择。 "曲高和寡"成为当时公司不得不面对的现实境遇。 彼时仿制药大行其道下，创新药可以说基本无立锥之地，鲜有人敢去尝试，而信达生物却反其道而行之，在成立之初就确定了以开发国际标准的高质量生物创新药为目标。也正是这样另类的举动，在当时很不被市场理解，一度遭遇质疑被批作"在海外呆的太久，不接地气"。一系列流言蜚语也纷至沓来，"中国现阶段怎么可能做出国际标准的创新药？""俞德超是不是有点好高骛远"。 然而，俞德超并未被这些外界的看法而动摇初心。 他直呼"做就要做生物创新药！""中国的生物制药已经处于落后局面，中国的老百姓也一直没能享受到科技发展带来的健康成果。我们不可能永远跟着别人跑，虽不能即刻做到领跑，起码应该逐渐跟国外制药企业并跑。" 有人曾说：如果将研发化学药比作造自行车，那研发生物药就相当于造飞机，而生物药中的单克隆抗体类药物，则可谓是"飞机中的战斗机"。实际上不论是从当时的国内医疗研发水平，还是配套情况、人才资源等各方面来看，外界对信达生物发展方向的担忧和质疑都是可以理解的。新药开发本身也一直被视作是一个九死一生的事情，难度之大，投入之高绝非一般的企业所能承受，更何况巧妇难为无米之炊，当时信达想要描绘的美好蓝图，更像是一场虚无飘渺的梦幻。 然而，俞德超并未因此而气馁。透过借助优势资源、强化与药企巨头的合作，引进资本力量、整合国际人才等一系列措施，成为其在创新药研发上最重要的谋篇布局之作，也为后来取得的成绩埋下了注脚 （四）合作 回顾创业早期的信达，为了让公司尽快运作起来，一切都离不开一个"借"字，当时的办公室是临时借用的，仪器设备也是借的，甚至存放试剂的冰箱也因为办公室太小而放不下，选择借用了临近公司的。 尽管创业之初条件艰难，但公司团队在这种"借来借去"之中亦显得其乐融融，毕竟项目真的运转起来了。而这种"借"的文化，最后也成了信达创立十年积极开发合作伙伴借助优势资源的原始图腾。 十年来，信达把自己的朋友圈搞得多多的，最终也收获满满。截至目前公司已与世界上众多知名企业和科研院所达成战略合作，包括罗氏、礼来、和黄医药、微芯生物、Incyte、Alectoron、Adimab、圣诺制药、盛诺基医药、MD Anderson癌症中心等。 而这之中，信达与礼来的合作更是成为业内茶余饭后的谈资，然而在那开始，对于信达而言，更像是一场"惊险的跳跃"。 作为全球十大制药公司的礼来，其当时也在做PD-1单抗的研发，在与信达生物的PD-1进行比对后，礼来的科研人员惊讶地发现，信达生物的数据恰恰符合他们筛选的候选药物要求。于是，礼来向信达生物抛出了橄榄枝。接受到这一讯息后，信达生物整个公司上下也为此颇为兴奋。而为了促成合作，全公司积极备战，为礼来团队的尽职调查提供协助。至今信达生物的员工对那段"历史"还记忆犹新："一个药品的报批材料就有上千份，能铺满一张六米长的会议桌，一会议室的材料，礼来的专家硬是仔仔细细、一页一页地看过来，就连做材料的员工都要一一接受专家的面试。" 然而眼看着一切都在朝着好的方向发展，一盆冷水突然泼了过来，在尽调后，礼来觉得信达生物生产基地的工艺和质量并未达到他们的标准，要求信达花36个月整改，以建成符合其高于美国FDA标准的产业化基地。而当时信达生物开发的首款用于治疗淋巴瘤的生物药IBI301（达伯华）已经拿到了临床批件，有望成为国内第一个上市的生物类似药。整改就意味着不仅要放弃唾手可得的新药上市先机，同时也要继续多烧数亿元，这对于当时还未有任何销售收入全靠融资维持运营的信达生物而言，难度之大可想而知。 在反复权衡之后，俞德超博士顶着巨大压力作出抉择——改！"最终，信达生物仅用了18个月时间，就通过了礼来的验收，由此也成功促成了当时中国生物医药历史上金额最大的国际合作。自此之后，信达生物开启了和国际制药巨头强强联手、优劣互补的发展模式，在稳定的资金支持下，公司降低了研发风险，硬件设施和软件系统也都得以更新升级，企业迎来质的飞跃，全面进入到加速发展阶段。 正所谓"一个好汉三个帮"，回想当初在第一款重磅产品诞生之际，俞德超博士亦曾感慨地说道"信迪利单抗的诞生，离不开众多合作伙伴的保驾护航。"正是怀着对合作团队的感恩，用心对待每一位支持者，信达生物在医药创新领域不断向前迈进，迎来一个又一个的突破。 （五）人才 现代企业的竞争，说到底是人才的竞争。不可否认的是信达生物从诞生之初就被俞德超博士的光环笼罩，也正是获得了资本和业界的高度认可，也为信达后来很快就能凝聚起一大批资金、人才带来了巨大的帮助，而凭借俞德超博士引领的国际化高端人才团队，信达也快速形成了人才-产品-资本的良性循环，实现不断发展壮大。 回顾公司成立至今，人才及人才的发展始终是信达所高度注重的一环。当前信达拥有三千多名员工，熟手海归、熟手本土人员、应届毕业生各占三分之一。公司打造梯次衔接的人才队伍，在信达不仅能看到创业元老仍然奋战在重要岗位，犹如活图腾一般引领着信达人积极向上，同时更能看到新生的年轻力量，充满激情、斗志昂扬。 有投资人曾对信达的成功这样总结道：信达有今天的成绩，第一是国际资本用得好，第二是国际人才本土化做得好。倘若打开信达的官网页面，翻阅领导团队一栏各个高管的介绍，便会对上述评价由衷表示认同。 从今年10月加盟信达生物的刘勇军博士来看，作为公司总裁其主要负责集团全球研发、管线战略、商务合作及国际业务等工作。在加入信达之前，其本人于2016年至2020年期间担任赛诺菲全球研究负责人。根据资料介绍，其拥有丰富的科研成果和科研机构经历，深耕生物医药行业超过30年，是免疫学、肿瘤学以及转化医学领域全球知名的科学家，同时在国际著名科研机构和全球顶尖制药企业研发部门拥有丰富的工作经历。刘博士的最新加入便直达高层重要岗位，可见信达对引进优质国际人才的重视。 而再来看公司首席商务官刘敏，2018年从国际制药巨头罗氏过来时，也一度引发业内争议，不少人都在担心从国际大企业"下落到"本土药企会不会水土不服。然而，刘敏与信达两年来融洽的相处表现充分打消了外界的疑虑，这位拥有跨国医药公司超过20年丰富历练的CCO，正积极借助运用自己的经验与资源把信达生物的上市产品更好的在中国商品化。 积极引入国际优质人才的同时，培养具有"信达基因"的队伍，也是信达为业内所称道的佳话。信达打造自上而下的学习型组织，在内部开设雪松班，成立信达学院，为管理者、基础员工设置不同的培训体系与教育课程，让"好企业也是一所好大学"的理念深入人心，也让信达人有着对目标、价值观的高度认同，进而不断推动组织发展壮大。 （六）平台 有人曾总结信达生物在整个发展过程中做了两件事情，第一件便是建立了一个平台，第二件便是形成了丰富的在研管线。 如果后者孕育的是希望的话，前者则更像是一个将希望推向显示的核心发动机，其能够将产品源源不断的输出，而这也正是信达生物为什么能够在短短9年内向市场推出4款重量级产品的重要根基所在。 环视中国的生物医药企业，信达生物一定是独具特色的一家，没有任何一家创新药企能够打造这样一个平台，能够贯通生物创新药全周期的研发、产业化、临床开发和营销等各个环节，并形成一个高效融合的运行机制和体系。 在研发端，目前信达生物已通过自建和合作的方式实现了研发平台全覆盖，公司研发管线涵盖一系列新型及经验证的治疗靶点及药物形式（包括单克隆抗体、双特异性抗体、融合蛋白、CAR-T 及小分子药），遍及肿瘤、代谢、免疫学及眼底病等多个主要治疗领域。 在生产端，目前信达生物已拥有按照中国NMPA、美国FDA和欧盟EMA的GMP标准建成的高端生物药产业化基地，且产业化生产线已通过合作方国际制药集团产业化生产要求的GMP审计。 而在销售端，公司已建立完备医学、市场、销售、准入全明星团队，根据此前中期报告，信达生物达伯舒销售及市场推广团队已由去年末的700名扩张至1100名。 也正是这一系列底层的基础框架不断构建完善，信达生物创新药开发的大厦也吹响了加速建设的号角。 （七）涅槃 2019年3月9日，信迪利单抗正式对外开售，也正是从那时开始，信达生物以较低的价格向着实现生物药"高端"但不"高价"迈出了坚实的一步。在当时为了更好的减轻贫困患者负担，信达生物还联合中国癌症慈善基金，发起公益项目，提供相应的药品援助。 而在8个月后，达伯舒成功进入医保，成为首个也是当时唯一进入医保的PD-1抗体药。作为一款年费用不足十万元的抗肿瘤创新生物药，其可以说彻底改变了中国老百姓用不起先进生物药的现实。 彼时参与医保谈判时，竞争可谓激烈，当时，国内已批准上市了包括达伯舒在内的5款PD-1单抗产品，而其他4款产品也均参与了医保谈判。最终，信达生物团队凭借达伯舒自身过硬的品质和疗效，以及全员出动做出的充分准备，赢得了专家评审环节的较高评分。 最终在2019年11月28日，医保落地的好消息传来，达伯舒成为唯一一个进入新版国家医保目录的PD-1抑制剂，患者一年治疗费用低于十万，仅为美国同类药品的1/12。 至此，信达生物不仅迎来了第一个项目的圆满"闭环"，同时也让自己朝着向"开发出老百姓用得起的高质量生物药"的使命向前迈出了更坚实的一步。 俞德超曾说过这么一句话："做出的药能帮到他人，改变他人的生活，那种内心感受到的幸福，是不能用语言、金钱来描述的。"达伯舒成功进入医保，惠及到更多的人，相信彼时的俞德超内心的喜悦一定是溢于言表的。 第一款上市的新药即迸发出如此大的威力，不论是销售端带来的巨大现金流，还是进入医保获得"国字号"背书，甚至与礼来加深合作迈向国际舞台，这一切都展现了信达生物在9年发展之中集聚的巨大能量正喷薄而出，一只中国创新药的火凤凰已经迎来涅槃时刻。 2021年即将到来，信达生物也将跨入成立的第十个年头，公司在多次公开会议中表示，接下来的战略目标将是成为国际一流的制药公司。下一个十年，我们拭目以待，期待信达书写新十年的传奇。
继证券法修改完成后，涉及资本市场的又一项重大立法活动出台：12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），并将于2021年3月1日起正式施行。 此次刑法修改，加强了对证券期货犯罪的刑事惩戒力度，对资本市场中性质最为恶劣的欺诈发行、信息披露造假等，从刑期到罚款，都大幅强化了刑事打击力度。修正案补齐了犯罪成本过低的制度短板，让失信者承担巨大成本，让欺诈者付出沉重代价，将有力维护市场秩序，保护广大投资者的合法权益。 此次刑法修正案突出压实“关键少数”群体和中介机构职责。对于在欺诈发行、信息披露造假等案件中扮演重要角色的控股股东、实际控制人等，强化责任追究；压实保荐人等中介机构不履行勤勉尽责行为的刑事后果。不仅要求证券发行人“讲清楚”，也要求中介机构“核清楚”，只有各类市场主体各尽其责，才有利于发挥市场合力，推动资本市场健康发展。 此外，在新证券法完成较大修改与实施的背景下，刑法修正案借鉴和衔接新证券法规定，将存托凭证和国务院依法认定的其他证券纳入欺诈发行犯罪的规制范围，同时，还进一步明确了新型操纵市场行为的刑事责任。 通过完善刑法修正案，证券期货领域的刑事责任、行政责任、民事责任等相互协调和衔接的立体化追责体系日渐明晰，监管部门、刑事司法部门等也将有法可依、有法必依，对资本市场犯罪行为加大执法和处罚力度，更好彰显刑法的震慑作用。 “十四五”规划建议提出，要完善现代金融监管体系，提高金融监管透明度和法治化水平，对违法违规行为“零容忍”。在此背景下，稳步实施以信息披露为核心的注册制，大力提高上市公司质量，切实提升市场效率并有效保护投资者合法权益等，就成为资本市场未来发展的重中之重。不断加强和健全具有最严格法律责任的刑事基本法，正是适应了资本市场“全面深改”的大背景，将有力促进市场诚信体系建设和监管的法治化水平，为推动资本市场全面深化改革提供最强有力的法治保障。
国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第二次排除延期清单的公告 税委会公告〔2020〕10号 根据《国务院关税税则委员会关于第一批对美加征关税商品第二次排除清单的公告》(税委会公告〔2019〕8号)，第一批对美加征关税商品第二次排除清单将于2020年12月25日到期。国务院关税税则委员会按程序决定，对上述商品延长排除期限。现将有关事项公告如下： 对附件所列6项商品，税委会公告〔2019〕8号规定的排除期限延长一年，即自2020年12月26日至2021年12月25日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 附件：对美加征关税商品第二次排除延期清单 国务院关税税则委员会 2020年12月25日
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