熟悉中国股市的投资者，可能对10年前A股的一次暴跌还有点儿印象。 2009年11月24日，在毫无征兆的情况下，上证指数突然急跌3.43%，当时创下三个月来最大跌幅。刚刚开板不久的创业板亦受重挫，股票大面积跌停。 导致市场急跌的是一则传言——中国银行计划再融资约千亿元。市场担心在经历了信贷猛增、资本充足率监管要求提高之后，银行将面临着巨大的资本补充压力。 在当时上市的四大国有银行中，中行资本充足率最低，只有11.63%。中行的再融资，会不会是银行股天量再融资的开始？市场对此有所担心。 2010年初，中行启动了名为“卓越”的再融资计划，包括400亿元A股可转债，以及600亿元A+H配股。 据称，当时中行融资方案前后修改40多遍。为尽可能减少对市场的冲击，最后选择了对市场影响最小的可转债，配股也只从公开市场募集15亿元，大部分由控股股东认购。 最终，中行千亿再融资顺利完成，市场也得以平稳度过。回过头看，中行的这次再融资，为其他上市银行实施再融资赢得了时间窗口，也消解了市场恐慌情绪。 此后，大型上市银行向资本市场再融资，市场多予以平和反应。例如，2018年3月12日，农业银行抛出A股史上最大一笔再融资，拟定增1800亿元补充核心一级资本。次日，市场对此反应平静。 这种平和的背后，不仅是上市银行再融资过程中，特别注意避免引发市场恐慌情绪；更为重要的是，中国资本市场的广度与深度不断增强，银行利用资本市场再融资的工具与渠道愈加多元，资本市场承载再融资的能力也在日益壮大，投资者对于银行股再融资的认识也愈发理性。 近些年，虽然银行一直存在资本金缺口，但在各种监管利好政策支持下，补充资本工具日益成熟和多元化，通过定增、配股、优先股、可转债进行再融资规模并不大。据上证报资讯统计，从1991年到目前，上市银行再融资合计约1.82万亿元，占A股再融资规模的15%。 而银行补充资本融资最多的渠道已变为永续债、二级资本债等。例如，今年，银行二级资本债发行量再次井喷，截至目前已超过万亿元。这些，都逐渐减轻了再融资对市场的压力。 在资本市场加持下，上市银行通过完善公司治理，降低经营风险，完成飞跃式发展，并将创造的利润积极回馈投资者。 数据显示，30年来，上市银行累计向投资者分红2.56万亿元，占A股上市公司全部分红比例超过30%，成为A股中名副其实的“分红王”板块。
就在今日，石头科技股价突破千元大关，成为仅次于茅台的又一只千元股。截至收盘，报收于1018.03元/股，总市值达679亿元。 今年2月21日，石头科技带着“小米生态链企业”的光环，以发行价271.12元/股正式登陆科创板。自8月底开始，石头科技股价一路高歌，年涨幅高达275%。 “疯狂的石头”，究竟什么来头？ 石头科技成立于2014年7月，是一家专业从事智能清洁机器人等智能硬件设计、研发、生产和销售的智能家电研发制造商，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。 上市之初，石头科技因经营独立性问题而遭到质疑。尽管石头科技已推出了自己的品牌，但在业务和销售渠道仍依赖于小米，2018年，公司有47.21%的收入来自小米，到了2019年，这一比例虽有所下滑，但仍达到40%以上。 除此之外，小米不仅是其第一大客户，同时也是公司股东。截至三季度，天津金米仍然位居石头科技第三大股东，持股比例为8.89% 上市之后，石头科技加大自由品牌业务拓展，并推进“去小米化”进程。从目前来看，其“去小米化”已初见成效。2016年-2019年1-6月，公司与小米集团的关联交易占主营业务收入的比重分别为100.00%、90.36%、50.17%和 43.01%。今年上半年，这一比重大幅降低至13.75%。 2020年三季度，石头科技实现营收29.80亿元，同比下降1.66%；归母净利润达8.99亿元，同比增长54.49%。公司毛利率由2016年的19.21%提升至2020Q3的51.25%，净利率则由-6.14%提升至30.18%。 股价飙涨，原因几何？ 12月以来，石头科技股价加速上行，累计涨幅几近30%。 对于股价飙涨的原因，一方面，疫情加速海外线上消费，石头科技外销数据趋势向好，市场对其建立了更高的预期；另一方面，小米推出自主研发的物联网操作系统Vela平台打开想象空间，而作为其中一环的石头科技或受益于此。 今年以来，石头科技加速海外布局，重点发展美、欧及东南亚市场，截至2020年上半年，公司境外直销收入达 5.60 亿元，同比增长211%，占当期营收比达32%。 疫情之下，三季度欧美市场线上消费明显回暖，以海外家用机器人企业 IROBOT 为例，Q1-Q3 单季收入同比增速为-29%、-7%、33%。 而石头科技在海外市场的销售主要以线上为主，叠加今年亚马逊Prime Day 由7月延期至10月，一定程度上刺激石头科技外销增长。如下图所示，石头科技10月、11月扫地机器人在亚马逊渠道的销售激增，11月突破5万台，10-11月合计销量较Q3增长约74%。 （图：石头科技在美亚马逊销售情况，来源：安信证券研究中心） 内销方面，石头科技10-11月线上销量增速相较于同行业也呈现明显的增长态势。 （图：扫地机器人线上销额增速，来源：奥维，安信证券研究中心） 如今，传统家电企业面对互联网冲击已开始转型，逐步对物联网市场进行布局。譬如，美的推出了美的美居APP，打造智慧家居生活平台，TCL电视、海尔冰箱和格力空调等亦纷纷加入。而小米推行智能家居物联网生态较早，不久前，还推出自主研发的物联网操作系统Vela平台。在小米的背书下，石头科技作为智能家居中一环具有一定优势。 2015年-2019年，中国扫地机器人市场规模由20.7亿元增至83.8亿元，年复合增长率达41.9%，市场人士预计2024年该行业市场规模或将超过200亿元。 头豹研究院表示，目前中国扫地机器人渗透率不足5%，在居民可支配收入持续增长、城市化、技术进步等积极因素的推动下，未来扫地机器人销售量有望在2024年达到1780万台，渗透率达到12%。 但值得注意的是，今年扫地机器人行业的快速增长很大程度上受疫情刺激，高基数将影响明年行业的增长。此外，当前扫地机器人产品尚未达到成熟状态，产品迭代速度较快，石头科技未来业绩能否维持高增长，仍有待考验。 （来源：头豹研究院）
在这几天，市场有一个非常有趣的点：在上周，顺周期个股均是泥沙俱下的盘面，这周不再了，同时几只横盘整理的大白马开始加速的向上，可以来看下以下几个图： 这些盘面信息也是大致的给到信息：这些核心资产的龙头，市场机构在有意识的回补，透露的便是在年底机构短期调仓的市场风格在弱化。 那么在已经步入12月中旬的时候，各大机构的布局差不多也是完成，同时市场透露的信息来看，一些顶级的投资机构涌入了这两个行业。 睿远、高瓴资本、易方达 高举高打新能源 在上周，A股光伏龙头通威股份定增公告出炉，根据披露的资料显示，百亿私募迎水投资、易方达基金、高瓴资本、朱雀基金、睿远基金等均参与了此次定增，并获配股份。 其中，傅鹏博管理的睿远成长价值获配714.29万股，认购金额约为2亿元，高瓴资本管理有限公司-中国价值基金（交易所）获配股数为1785.71万股，认购金额约为5亿元。 值得一提的是，通威股份发行价格为28元/股，锁定期六个月，这个28元股价，较年初累计上涨近150%，机构认购的价格依旧是高举高打。 今年是基金收获大年，根据数据显示，截至12月15日，年内3287只主动偏股基金（股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）中接近98%的基金取得正收益，年内翻倍主动偏股基金已达到20只。 而这些基金受益的行业上，上半年医药，下半年就非新能源尤其是光伏了。年内收益超120%的广发高端制造股票A基金，基金经理刘格菘就直接重仓光伏4只龙头股。 对于此次通威股份的定增认购，从各大机构的态度来看，均是一致的看好未来新能源的发展，对于光伏的投资逻辑，在这块吃到大肉的基金经理刘格菘就表示：经过了供给侧改革之后，现在供给层面其实已经能看到龙头公司慢慢走出来了，在很多行业里面都能看到。 这就是为什么过去几年光伏行业其实是有比较强的周期性。一方面供给格局还没有定，另一方面这个行业是政策驱动的行业。但是再往后看，这个行业供给格局现在已经基本上定型了。此外，这个行业已经从政策驱动向市场驱动转变，这样的行业未来可能还有很大的投资机会。” 在国家政策方面，目前国家发展改革委和能源局正在测算“十四五”“十五五”时期光伏发电的目标。从目前的发展情况看，“十四五”的光伏发电需求将远高于“十三五”。为此，有必要进一步调动光伏制造企业、光伏发电企业等主体的积极性。 同时在2020年12月12日总书记在巴黎气候峰会上宣布，到2030年，中国单位GDP二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%。 这也就意味着，2025年非化占比从原定的18%提升到20%将成为大概率事件。 高毅瞄准网络安全 同样在在上周，A股上市公司的定增也是吸引了机构的追捧，网络安全龙头深信服披露的定增投资者公告上。 根据披露：此次发行价格为185.01元/股，募资总额8.88亿元。发行对象最终确定为4家，分别为上海高毅资产管理合伙企业、嘉实基金管理有限公司、林芝腾讯科技有限公司和中国国际金融股份有限公司，分别认购2.8亿元、1.78亿元、3.3亿元、1亿元。值得一提的是，高毅此次出现旗下三只基金，邓晓峰、冯柳以及孙庆瑞。 深信服指出，本次发行募集资金均投向公司的主营业务，项目的实施有助于公司巩固现有竞争优势，提高公司的核心竞争力，进一步提升行业地位，保证公司的可持续发展。本次发行完成后，公司的主营业务范围、业务收入结构不会发生重大变化。 在网络安全这块，根据中国网络空间安全协会发布了《2020年中国网络安全产业统计报告》指出，在2019年国内网络安全技术、产品与服务总收入约为523.09亿元，同比增长25.37%。在2017年至2019年期间，2018年网络安全市场规模年复合增长率为28.98%，达到历史最高。到2023年底，中国网络安全市场规模将突破千亿元。 其中，2019年，软件及硬件产品收入约占安全业务总收入的66%，安全服务收入约占安全业务总收入的24%，安全集成收入约占安全业务总收入的10%。 而且根据Gartner 数据显示，我国在2019年的IT支出约达到2.9万亿元规模，而信息安全市场规模为500亿元左右，中国信息安全支出占IT支出比例仅为1.7%。这个数据相对于全球平均水平还有较大差距，所以存在国产替代的预期差。 深信服作为国内网络安全的龙头，主要信息安全产品持续多年市场份额位居行业前列，多项产品国内市占率第一。 上网行为管理2015年至2019年连续5年保持国内市场占有率第一，公司SSL VPN从2008年至2014年保持中国市场占有率第一，公司VPN2015年至2019年保持国内市场占有率第一。 深信服在第三季度报告期内实现营收32.44亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润为6925万元，同比下降77.86%；实现扣非归母净利润为694万元，同比下降97.20%。 小 结 2020年的交易日还有十几个，在这一年的时间机构基本上赚肿了，而这两个多月的期间震荡，一方面流动性的缩紧，另一方面机构的调仓配置。为2021年打下基础。 在这周开始，市场给出的信号逐渐的明朗清晰，各大机构例如高瓴，高毅，嘉实基金等等，布局的方向还是代表未来有一定投资机会和预期差的领域。
12月15日，景瑞控股(01862.HK)公告，此前配售1.39亿股新股计划已按每股股份2.20港元的价格成功配售予不少于六名独立承配人。配售新股占经扩大后公司股份约9.01%，配售事项所得款项净额约为3.03亿港元，公司拟将其用于偿还境外债务。此次配售价为每股2.20港元，较12月3日发布拟配售公告前收市价溢价约5.26%。 1、溢价配售确认底部估值，后续修复可期 从此次景瑞控股的配股情况来看，公司溢价配售释放了较积极的信号，一方面，我们能够看到，溢价配售主要是基于配售股份占到扩大后公司股份的约9%，会存在较大的稀释作用，因此溢价配售之举体现了公司对现有股东的保护。从二级市场反映来看，公司近期股价整体表现平稳，而配售完成公告发布后，公司涨了近3%，反映了市场的认可。 另一方面，溢价配股也在一定程度体现了公司内部人对未来股价发展的信心，也从侧面验证了公司目前估值所处历史低位，后续具备潜在的修复空间。wind数据显示，景瑞控股当前的动态市盈率仅为3.24X，市净率为0.50X，相较行业及过往市场低估较为明显。 而随着估值底部的确认，此次溢价配售也将有助于吸引优质长线资金的进入，能够优化股东结构，提升股票流动性，带动公司估值提升。溢价配售的成功也将反映投资者对公司长期价值的信心。 2、优化股东结构，助力企业稳健高质量成长 相较于其他融资方式，如债务融资等容易导致额外的利息负担，此次景瑞控股以股本形式融资，体现了公司稳健的一面，透过低成本的股权融资，不仅不会带来有息负债的增加，同时也将增加权益，进一步推动公司降杠杆，显著改善企业负债水平。 而根据计划，公司所得款也将主要用于偿还公司境外债务，这也将有助于降低利息支出，优化债务结构。随着公司进一步加强财务管理，也将保障其长期稳健高质量的经营发展。 目前景瑞控股整体财务状况稳健，尽管面对疫情压力，公司今年在销售端仍然表现良好，截至11月底，公司累计实现合约销售额220亿，同比增长6.6%，而公司回款能力优秀，回款率保持在90%以上，目前公司在手现金充裕，短期偿债能力充足。 此次配股有利于景瑞控股杠杆下行，而净负债率逐步下降后，公司评级有望进一步提升，进而带动融资成本逐步下行。 值得一提的是，此前9月底，标普全球评级将景瑞控股的评级展望上调为稳定，其确认该公司的长期主体信用评级为"B"，并确认其优先无抵押债券的长期债项评级为"B-"。这亦进一步展现了景瑞控股在企业运营能力，财务管控能力上的较强实力。 3、结语 综合来看，此次溢价配售提振了投资者对公司的信心，有助于降低负债，提高企业经营安全性，优化资产结构，增厚净资产，推动公司进一步加快业务发展，而在外界资本市场不断的资金支持下，相信景瑞控股也将会为客户和股东创造更大的价值。 随着公司股东结构进一步多元化，扩大了股东基础的同时也提高了股票在二级市场交易量和流动性，强化股票的价值，也为公司伴随估值提升进入港股通，获得南下资金支持带来了更多期待。
互联网思维：碧桂园的数字化营销 2020年是一个极为特殊的年份。年初一场突如其来的“新冠疫情”改变了世界，重塑了商业。“数字化”、“互联网+”、“线上转型”等一些旧词在“新基建”的推动下，已经成了近乎所有企业和企业主面临的一个不得已的抉择。 11月24日，新华社主管的《经济参考报》发表了一篇《增长强劲，数字经济成发展新引擎》，充分肯定了数字经济在后疫情时代所起到的作用，并且已经被列入“十四五”规划之中。 （截图源自：经济参考报） 而在11月初国务院发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》文件中就强调要加快数字化发展。发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。 发展“数字经济”，让传统行业用“互联网+”来焕发青春活力。 在年初房企大肆宣扬“线上卖房”，至今已有大半年时间。其实，“线上卖房”并不是看谁的声量大，谁就是行业的先行者。 要说碧桂园拥抱互联网，2020年绝不是第一次，其线上营销的玩法，其实早在6年前就开始了。 在2014年房地产市场整体下行的背景下，碧桂园却出现了逆势上行，不仅实现了业绩的正增长，还顺利完成年度销售目标，年销售额同比增长超20%。最终，以销售额位居全国上市房企排名第五，销售面积位居上市房企排名第一。这一年良好的业绩表现，离不开碧桂园在互联网玩法上的探索。 2014年碧桂园频频“触网”，先后向电商进军如微信、淘宝、京东……都曾成为碧桂园的卖房平台，也曾一度被外界调侃为“不是在触网、就是在触网的路上”，这次“触网”给碧桂园直接带来了超百亿的销售业绩。 此外，碧桂园利用包括淘宝、微信、京东、搜房、Q房等线上平台，进行宣传促销，真正做到了“无电商，不营销”。同时，还曾重点在微信端发力，并顺势推出了凤凰通App。 碧桂园的“触网”行动，直接推动了营销系统的一次大改革，除了高效地完成了千亿的销售金额，还有效地降低了积存货量。 2020年，当面对诸多房企的高调“触网”，碧桂园则选择在市场情绪稳定后再次出发。 超级感恩季：年终大促“组合拳” “金九银十”犹在耳畔，配合年终大促的“双十一”和“双十二”战鼓再次响起。 碧桂园借机“双十二”感恩客户，带来超7万套房源供应，以低至7折的促销力度，开启瓜分百万物业费的年终感恩“大礼包”。 在2020年，“线上卖房”和“打折促销”已经不是什么新鲜事了。从年初疫情下，年中618时，到年底网上购物狂欢，均能看到房企打折促销的身影。 相比于过去的营销，如今的“线上卖房”，消费者更在意房企的“诚意”有多少。 碧桂园超级感恩季节的“诚意”在哪里？ 1、在于多平台玩法：包括有凤凰云平台，微信小程序，以及碧桂园天猫旗舰店等。 2、在于零门槛参与：不论你买房或是不买房，但凡参与均有机会，分别给你设置有，参与活动、下单抽奖，和购房签约等不同层次阶段。 3、在于多样式大礼：大到，低至7折抢房，低至5折秒商铺，一口价秒杀和12.12元最高抵扣20万房款等，小到，品牌家电，大疆无人机、华为礼品，百元购物卡、瓜分百万物业费。 具体玩法形式有这样两种： 1、凤凰云平台： 在2020年11月27日——12月31日期间。推出“万套特价房7折起”优惠购房促销活动，为购房者准备了上百亿的购房优惠，活动覆盖了全国近140城市县镇426项目约72000套房源。活动期间除有万套特惠房源外，还设置有限时瓜分百万物业费，百万礼品大抽奖，以及2万元华为智慧锦鲤礼包等。 具体线上互动玩法有：线上做任务和线上参与活动等方式。 长按图片二维码，即可进入凤凰云小程序 2、天猫旗舰店： 客户可通过淘宝搜索“碧桂园”或“碧桂园官方旗舰店”进入碧桂园天猫旗舰店，参与活动。除了天猫官方双12福利外，还可通过12.12元最高抵扣总房款20万，另有全国特惠房源限时秒杀，和多重好礼相送。 具体活动优惠如下：领取无门槛优惠券；抽奖赢取华为礼品或天猫超市卡；店内下单参与抽奖，赢取天猫超市卡、大疆无人机等；完成购房，抽取全屋家电大礼包、网红楼盘特价房源及3天2夜游等奖品。 通过特定房源打折促销是一件既利好企业，也利好购房者的互利共赢。 主要体现在这样两点： 1、有助于房企加速消化掉一些项目的尾盘，从而达到压缩项目的周期，降低房企的积货存量； 2、通过实实在在的让利让购房者得到“捡漏”实惠，也能借此引来客流量，带动其他房源的销售； 同时，盘活了“尾盘”，让购房者得到了实惠，也能带动房企的销售业绩增长，从而实现提高项目的周转和加速房企的回款。 回过头来也许会有各种猜疑，是不是业绩不及预期，被迫以打折促销的方式来实现销售业绩的增长。 说是为业绩增长做最后的年终“冲刺”可能会有的，这也是近乎所有企业在年底都会面临的一种抉择，但说它是为了实现业绩目标的被迫“举措”，显然是有失偏颇。 从确定的正增长到销售业绩的新高度 碧桂园的销售业绩已经超过了2019年全年总和。 据碧桂园11月业绩公告显示：11月单月实现权益销售金额约571.4亿元，权益销售面积约661万平方米，权益销售均价为8644.48元每平方米。 （数据源自：碧桂园月度业绩公告） 再回过头来我们也可以看到，碧桂园2020年的月度销售业绩，自从5月份开始便出现持续月销售额500亿的优异成绩，即便是在疫情冲击影响最大的3月和4月份，碧桂园的销售业绩也分别达到了470亿和490亿元。 结合此前10个月的业绩公告数据，前11个月实现累计权益销售金额5578.4亿元人民币，相比上年同期的5398.4亿元增加180亿元，同比增长3.33%，同时，也超过了2019年全年5522.0亿元的权益销售金额；实现累计权益销售面积6587万平方米，相比上年同期的6092万平方米增加495万平方米，同比增长8.12%，也超过了2019年全年6237万平方米的权益销售面积。 简言之，2020年全年的销售金额和销售面积的正增长已经是毋庸置疑了。这最后一个月的销售业绩，决定的是全年业绩的增长率。
14日，2020年为期4天的医保谈判和竞价在北京开始，而备受关注的PD-1产品谈判就今天16日进行，本次入围医保谈判的有7个品种，国产一梯队有望在这次目录谈判中实现以量换价，快速抢占市场！ 港股PD-1标的16日大涨5.94% PD-1/PD-L1优势在哪？ 先来看看PD-1免疫疗法是怎么发挥作用的？ PD-1（programmeddeath1）全称程序性死亡受体1，是一种重要的免疫抑制分子，存在T细胞、B细胞等免疫细胞上；PD-L1（programmedcelldeath-Ligand1）全称程序性死亡受体-配体1，广泛存在于正常细胞及肿瘤细胞。 肿瘤细胞通过上调PD-L1的表达与T细胞表面的PD-1结合导致T细胞功能受到抑制，从而实现免疫逃逸。PD-1单抗类药物通过与T细胞表面的PD-1结合（或者PD-L1单抗药物与肿瘤细胞PD-L1结合）进而阻断PD-1与PD-L1结合，使得T细胞功能恢复能正常进攻肿瘤细胞最终导致肿瘤细胞凋亡。 PD-1/PD-L1单抗作为肿瘤免疫突破新药，临床效果显著，能明显改善病人的长期生存，大幅提高5年生存率。独特的免疫机制使得PD-1适应症广泛，副作用更小，且具备广泛的联用潜力。已上市9款PD-1/PD-L1抗体的获批适应症已经涵盖了肺癌、肝癌、尿路上皮癌、胃癌等18种肿瘤。 市场空间有多大？ 从销售额来看，PD-1单抗就是一款重磅炸弹！ BMS的Opdivo和默沙东的Keytruda是两种全球最早上市的两种PD-1单抗（2014年）。其中Opdivo于第2年销售额就达到10亿美元，成为重磅炸弹，而Keytruda则后来者居上。2014年上市以来，PD-1获批适应症有黑色素瘤、肺癌、肾癌、头颈癌、尿路上皮癌、胃癌、肝癌、食管癌、宫颈癌、MSI-H/dMMR实体瘤。PD-1仍然在通过联用及新生物标志物的发现，进一步拓展适应症及患者生存期，从而继续提升市场空间。 随着获批适应症持续增加，销售额实现快速增，2018年两个主要PD-1单抗keytruda、opdivo合计销售额超130亿美元，2019年前三季度销售额已达到134亿美元。 从国内看，PD-1/PD-L1抗体的市场非常巨大！ 2017年中国肿瘤登记年报显示，全国肿瘤登记地区癌症发病率为286.27/10万人，推算全国肿瘤发病人数约400万人/年。0~74岁累计率为21.49%，意味着75岁以前有超过1/5的人可能性会罹患癌症。发病人数占比较高的肿瘤海外都有适应症已经获批，国内也有多项临床试验正在进行。综合来看，未来PD-1/PD-L1抗体的潜在用药人群可能达到全部肿瘤病人的一半左右，即200万人。 从患癌人群的病症类型来看，非小细胞肺癌、胃癌、肝癌、结直肠癌、乳腺癌是五大元凶。 国内PD-1&PD-L1市场空间达20倍之高！根据弗若斯特沙利文预测，国内PD-1&PD-L1抑制剂市场规模2019年开始从42亿元以CAGR133.5%增长至2023年的664亿元，并以CAGR5.8%进一步增长至2030年的人民币988亿元，10年几乎20倍增长。 国内竞争格局如何？ 国内竞争格局方面，目前8种PD-1抑制剂已于中国获得批准，分别是4种国产+4款进口(BMS+MSD+阿斯利康+罗氏)，预计整体市场竞争较为激烈，但一梯队的4家国产企业占近天时地利，在价格和渠道上对后来者有望形成先发优势，瓜分千亿市场。 从销售额角度看，在疫情之下，Q2样本医院销售额就高达44.2亿元，而国产A公司市占率达到32%，一骑绝尘，B、C公司也不甘落后，对进口的4家公司形成围剿之势。这次医保目录谈判，从国家鼓励医药创新的角度看，国产一梯队有望以更优的量价优势进入医保，实现后续市场的快速放量。 除了处于新药申请或者获批的适应症外，其他几个大的适应症的临床进展竞争也较为激烈，整体看A公司处于领先优势，其余B公司、C公司、D公司紧随其后，各有特色。 PD-1核心标的都在这里！ 核心标的A：PD-1龙一。 PD-1多项适应症领先，国内Q2样本医院市占率32%，排名第一。 公司是我国创新药企业标杆，研发支出连续多年位列国内首位。公司上市之初就开始布局创新药，首个创新药艾瑞昔布 2011 年获批上市。2017 年以来，公司在新药研发、国际化方面逐步迎来收获，创新药品种19K、吡咯替尼、PD-1 单抗等陆续获批。目前多个重磅品种处在 III 期临床阶段，有望接连上市。 PD1布局适应症：经典霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌、肺癌、食管癌、胃癌、乳腺癌、鼻咽癌、软组织肉瘤、泌尿系统肿瘤、妇科肿瘤等。 核心标的B：PD-1龙二！ 国内Q2样本医院市占率23%，国产第二。 公司研发管线丰富，20多个创新药覆盖肿瘤、代谢疾病、自身免疫等多个疾病领域，横跨双抗、CART等多种创新疗法。自主研发全面布局下一代免疫靶点，多种产品在全球进度靠前，全力开发下一代PD-1。引进的FGFR、PI3K等靶点药物海外已接近商业化，公司在国内快速推进后期临床，加快上市进度。 PD1布局适应症：经典霍奇金淋巴瘤、非小细胞肺癌、肝细胞癌、胃癌、食管癌、黑色素瘤、结直肠癌、胃肠癌、神经内分泌瘤、胆管癌、食管癌（美国）、晚期子宫内膜癌（美国）、实体瘤（美国） 核心标的C：PD-1龙三！ 国内Q2样本医院市占率10%，国产第三。 公司是国内稀缺的具有国际化研发实力的Biotech，建立肿瘤免疫疗法为主、慢病为辅的战略布局。第一个创新药PD-1成功落地且将步入密集收获期。在疫情阴影下，公司的新冠中和抗体是全国以及全球首个进入临床的。 PD1布局适应症：黑色素瘤、鼻咽癌、晚期食管癌、肝细胞癌、肾细胞癌、3N BC、NSCLC、SCLC广泛期、尿路上皮癌、胃癌（美国）、多种实体瘤（美国） 核心标的B：PD-1龙四！ PD-1国内Q2销售额超2900万美元，国产第四。 公司多年在研产品陆续上市，同时开拓国内外广阔市场，License in 合作产品研发进展稳步推进，即将步入商业化新篇章。早期研发管线布局大潜力靶点，随着新产品陆续上市放量预计公司将迎来业绩爆发期。 PD1布局适应症：经典霍奇金淋巴瘤、膀胱尿路上皮癌、尿路上皮癌、肺癌、肝细胞癌、食管癌、胃癌、鼻咽癌、黑色素瘤、实体肿瘤、T细胞和NK细胞肿瘤。 具体标的已整理好，请大家前往微信，并进入“研究”公众号，在对话框里发送"PD-1"，就会收到由研究团队整理的内容。谢谢！ 欢迎关注线上及线下分享： 周四 | 对长春高新（000661.SZ）核心资产逻辑的再认识 周五 | 线下高端沙龙：光伏行业，科技的未来 欢迎扫码报名>>>>>
近期，中国经济版图中的“红人新经济板块”表现持续抢眼。 微观层面，“B站（哔哩哔哩，BILI.US）、完美日记（逸仙电商，YSG.US）、天下秀（600556.SH）”被视为红人新经济生态的三个头部样本，在资本市场掀起波澜，引发市场持续关注。其中，作为自媒体视频社区平台代表，B站持续破圈，今年8月用户逾2亿，且平均年龄在21岁左右，年初至今总市值涨超三倍（数据来源WIND）；坐拥“百万红人”的红人大数据赋能平台天下秀于8月成功登陆A股主板，市值一度超越50亿美元；作为新经济环境下受益的新消费品牌完美日记母公司逸仙电商11月成功赴美上市，在“2000万中国女孩”热拥下，市值达百亿美元之上。 中观层面，上海证券交易所（以下简称“上交所”）日前发布公告，将天下秀、澜起科技等新经济公司纳入上证380指数样本，该指数的样本标的主要为成长性新兴蓝筹股，而天下秀的入选显示出“红人新经济”获主流资本市场认可。 宏观层面，颇具权威性的中国生产力学会成立40周年座谈会上，线上经济与杂交水稻、高速铁路、特高压技术、青蒿素、第五代移动通讯技术、北斗卫星导航系统、载人航天工程、完整工业体系、脱贫攻坚，被共同列为“改革开放以来中国生产力发展的十大标志性成就”。 线上经济包括移动支付、移动电商、红人新经济、AI智能推荐等，眼下颇受关注的红人新经济已经从一个个垂直行业，开始对传统消费市场进行改造融合。其中，获得“生产力发展优秀企业”荣誉的天下秀便是红人新经济领域的一个重要赋能者。 所谓“红人”泛指KOL、网红大V、自媒体、名人明星等通过内容创作等方式在互联网上拥有忠实粉丝的群体，是现代流行文化中的主要被关注的对象，也是商业信息的绝佳载体。 目前，政策层面已经将“红人”当作新经济时代一种重要的资源和要素，地方政府甚至出台优惠措施，着力推进市场孵化，力促红人新经济向广域、向纵深进化发展。 红人新经济生态版图格局 透过上述样本，看当前国内整个红人新经济生态链，已逐步形成由不同层次、多方角色融合共进的生态体系： 1）以“新内容”为起点 什么是“新内容”？以B站为例，原本无人问津的《我在故宫修文物》纪录片，但在以弹幕及良好社区分享文化为主的B站上迅速走红。 “新内容”未必是前所未见的内容形式，B站见长之处，在于洞察到20岁上下的年轻用户内心存在着强烈的探索和好奇心。B站本身没有对内容进行创新，但深知年轻用户群体的审美观，在“旧内容”基础上，通过红人UP主的加工与分享，创造出更多的话题，并结合弹幕的实时互动氛围，为用户营造出更具互动交流的观看体验服务。 经常看B站的人会发现，B站那些火爆的电视剧，其实很大一部分是老剧，比如《新白娘子传奇》、《三国演义》这些旧时的经典，剧情本身想必已不是大家关注的重点，而是红人UP主的二次创作以及实时滚动的弹幕。 另外，以PUGC为主导生产模式的B站，也是“去中心化”内容创作平台的代表。不像电影、动漫等传统影视剧作品，需要依赖优秀的导演、演员及制作团队，内容制作成本高、耗时长。B站将其内容进行分区，目前以游戏和生活居多，只要懂生活、懂情趣，使用移动设备（手机）就能实现高质量内容创作，去年红极一时的李子柒、华农兄弟、美食作家王刚等都是生活区的超人气Up主。B站PUGC模式的优势在于，实现高质量内容持续输出的同时，大幅降低产出成本，并且个性鲜明的红人层出不群，也最大化地丰富其内容品类。 2）以“新品牌”为导向 红人创作内容、内容凝聚粉丝、粉丝贡献流量（关注）、流量导向消费品牌，成为当前“新消费品牌”的催化路径，其核心在于“红人传播矩阵”。 以国产美妆新势力完美日记为例，其在2018年起主打平价高品质的国产化妆品品牌，并逐步覆盖B站、微博、小红书等各大主流社区平台，毫不夸张地说，十个美妆博主有五个在用。凭借高性价比，““小完子””迅速走红网络，并在两年后成功登陆纽交所。截至发稿日，其市值已突破百亿美元。据其招股书中显示，截至2020年9月30日，合作KOL近1.5万名，其中粉丝数超百万的KOL超过800名。从某种意义上讲，完美日记就是一个承接KOL流量势能的新消费品牌。 完美日记在推动“素人崛起”的同时，一直在想方设法从天猫、腾讯、小红书等大量渠道平台获取更多的曝光度，并通过后续持续引导、吸引、沉淀到其微信公众平台，形成所谓的私域流量。 3）以“新赋能模式”为精进 传统的互联网平台，不论是在电商、社交还是在搜索领域，平台基本是双向（广告主、内容创作者）收费的商业模式。 以Google和Facebook为例，Statista公布数据显示，2017年其共瓜分全球互联网广告收入62%。在YouTube被Google收购后，2017年贡献了Google整个集团广告收入的6%，内容创作者（红人和意见领袖）贡献流量过半，但收入水平相比平台而言，几乎可忽略不计。 对此，天下秀作为新势力代表，一直在致力于改变这一局面。作为“企业与红人”之间的桥梁，帮助有营销需求的企业与各类红人，基于大数据和AI等关键技术，实现精准匹配和对接。 天下秀率先于行业启动“从0到1”的探索，基于算法及长达10年的数据积累优势，帮助广大的内容创作者（包括红人/KOL），实现流量与商业精准对接，并以此构造由四大业务（包括红人广告大数据云投放平台WEIQ、新媒体及粉丝经济综合解决方案的服务品牌SMART、红人价值排行及版权管理机构TOPKLOUT克劳锐和红人创业加速孵化品牌IMsocial）协同增长的赋能体系。 简单来说，红人广告大数据云投放平台（WEIQ）为例，其一边连接红人，一边网尽大中小客户，以帮助红人实现商业变现；而红人价值排行及版权管理机构克劳锐（TOPKLOUT），则是为红人的商业价值提供市场“定价依据”；红人孵化品牌（IMsocial），为行业源源不断输入红人生力军；SMART更多侧重为大型品牌客户提供服务。可见，天下秀以“红人+企业”所构建的业务体系，基本涵盖了红人成长全生命周期服务。 在天下秀CEO李檬看来，上述四大业务构成一个“红人生态”，但该生态并不是硬造的，而是基于行业发展所需而创意产生的。 从新内容、“新品牌”到“新供给” 不可否认，红人新经济火热的发展势头，也为品牌化发展创造了新契机，在中国产品向品牌的转型升级的过程中，凭借红人等具有影响力的标签对消费品牌的人格化，起到了加速剂的作用。 近年来可以看到元気森林、完美日记、花西子等新国货品牌，借助红人营销方式，实现迅速崛起，甚至在主流电商平台上人气赶超国际大牌。 在当前创新驱动的新经济世代，越来越多嗅觉敏锐的企业家发现：红人已不仅是一种营销资源，更成为一种品牌发展必要的生产要素。如何理解？这其中有三层含义： 1）品牌塑造 红人和KOL，往往通过在微博、抖音、快手、B站这些平台上积攒自己的“粉丝”，立足生活化场景，比如着装及搭配、烹饪、旅游及家居装饰指南等个人生活话题，输出有趣、有料的内容，吸引“粉丝”参与、分享及互动。比如红人发起话题以带动“粉丝”参与，同时品牌植入话题，致使消费品牌在红人与“粉丝”共同催化下获得群体认同。 2）驱动营销 当前凡论及新消费、品牌营销，“红人带货”几乎一定是话题中心。而“红人带货”真正的商业价值究竟在哪？ 直播电商当前被很多品牌方视作电视购物的变种，红人主播甚至直接被视作导购，这样的表观理解自然特别浅显。进一步来考虑，红人经济模式否决定消费品牌必需依赖外部的红人主播。实际上，一些聪明的品牌方就已开始内部孵化红人主播，因为品牌方最清楚自身品牌调性及所面向的主要受众特点，在此基础上搭建起自身的红人传播矩阵，更具有效、灵活以及持续性。 3）升级供应链 近几年，红人经济发展之所突飞猛进，根本原因可归结为其对于传统供应链模式的颠覆，极大地提升了供应链整体运行效率。 目前，企业界已经普遍意识到，自带流量的红人们可以影响并且引导“粉丝”的消费行为和消费趋势，通过该流量节点，品牌方可与“粉丝”直接交流、高频互动，进而建立起极强的用户黏性。 更重要的是，红人经济模式令过去逐步割裂的产品、市场、渠道和生产部门，实现了更有效的沟通和交流。红人主播凭借商家提供的样品，通过直播场景与粉丝实现互动，引导粉丝在直播链接上下单购买，商家按订单生产，并提供新样品给主播，如此形成循环往复的运作流程，由此形成全新的业务模式，并可将原本割裂的职能部门有机融合为一体。 从“流量驱动”向“数据驱动”转变，新环境下企业如何实现长期主义？ 若复盘三家的崛起之路，不难发现背后的关键因素都不尽相同。 B站的崛起，始于2009年之后的移动终端设备的迅速普及，主要的增量用户集中于1987年到1992年出生的年轻人，该群体年少时正好经历了日本动漫风靡国内的特殊阶段，对于二次元文化偏好度颇高，ACG恰是B站重点经营板块，与这批年轻人的审美调性高度契合，成为B站流量的原始基本盘。 完美日记的创始人黄锦峰，深知年轻消费群体的消费心理。起初便锚定大学生与职场新人，产品则从大牌效应相对薄弱的“眼影”和“口红”品类切入。针对在校或初入社会的年轻女孩，完美主打性价比，并抓住新一轮媒体营销趋势，通过B站、小红书、抖音、淘宝等平台直接获取大规模流量，并进一步引导、沉淀、转化。 天下秀的创始人李檬，更多是赢在韧性。2012年与2013年，天下秀彼时所服务的客户主要是中粮集团、王老吉、海尔这类大品牌。尽管大客户营销预算高，也能增加品牌背书，但账期较长，对技术研发投入大，现金流压力也非常大。李檬在见过接近100个投资人之后，拿到了新一轮的融资，才实现“破圈”，将客户版图拓展到数量众多的中小企业市场。 如果说因为坚韧、判断或者运气，成就了各家原始根基及快速崛起。那么，未来要想走得更远，更多要靠什么？答案是，大数据。 如今，从“流量驱动”向“数据驱动”的转变趋势已愈发明显，业务模式都越来越有可标准化，平台也越来越懂用户，品牌方也对于数据服务的需求也愈发强烈。 以B站为例，其以前的算法特别简单，主要根据关注红人、KOL或账号，自动按推出的时间先后来排序。现在则主要优先推荐打开率高、用户反馈好的内容，用户兴趣不大的内容将自动消音。B站首页默认是推荐模块，即便用户订阅列表里所有红人全停止更新，也不影响消费者（粉丝）获取源源不断感兴趣的内容。红人创作出内容，通过算法再分发给用户，用户不会在乎所创作的红人，而只在乎自己的口味。这可能就是数据和算法带给B站的改变。 而完美日记成功引爆“小完子”这个IP，并且实现全渠道布局，背后基于大数据的精细运营更是可见一斑。根据招股书数据，截至2020年9月30日，完美日记在中国电商和社交平台上拥有和运营的各种官方账户累计超过4800万粉丝。仅微信上的1500万粉丝和小红书的200万粉丝，再加上800多个百万粉丝大V的联合推荐，这放在任何一个市场都是不可小觑的。 但这都仅是表象，完美日记其实早已开始基于“数据驱动”的深度运营，比如通过数据统计用户行为、深度了解用户，并实现精准营销、根据用户偏好定制化内容等，而这些都是外界看不见的“功课”。 而天下秀原本就是红人大数据赋能平台，连接百万红人，赋能万千消费品牌。因为长期的大数据思维，其深知每个爆款都不是事先设计出来的，选择对红人主播、消费场景也并非依靠运气，而是在数据的持续积累及发掘中实现快速迭代，提升认知准度和深度，实现品牌与红人的高效、精准对接。 进一步来看，以B站为代表的“新内容”平台，不断“破圈”，并产出大量优质内容，从中塑造出数十万计的红人，吸纳了亿万粉丝，这个庞大生态让不少新消费品牌打破常规，以相对便宜的方式获得更多更高质的流量，大大缩减了品牌进化的周期。而完美日记作为新经济环境下受益的新消费品牌，连续两年“双11”GMV超越巴黎欧莱雅、雅诗兰黛等国际大牌。而天下秀基于多年的红人数据沉淀及算法优势，帮助消费品牌在合适的时间、合适的场景，搭配合适的红人，通过大数据平台的高效赋能，实现红人、品牌的精准匹配，在数据驱动商业主流导向下，天下秀无疑是是领先者之一。 始于内容，成于品牌，精于数据。在“新平台”的赋能下，“新品牌”借势“新内容”实现了广域覆盖的营销传播，不论身在何处，中国7亿粉丝用户都在互动、分享、情感表达中，透过红人UP主、红人博主、红人主播，随时随地实现品牌与粉丝的高效沟通。但红人经济远未见顶。在业内人士看来，这只是一种初期表象，“新内容+新品牌+新赋能平台”的全新模式，正透射出这种全新格局的无限可能性。拉长到未来十年看，现今的红人经济或许才刚起步，一个由万千红人构成的新经济生态正一步步走向成熟。 在此背景下，国内越来越多企业开始思考，红人流量在生产力的跃升过程中所起到的作用。 中国作为全球具备最完整制造业体系的国家，强大的供应链体系导致新国货品牌诞生的难度大大降低了。若想要开创一个新国货品牌，包括产品的研发设计、制造、物流、营销等环节，都会出现专业化的服务商。以最为常见的快递为例，现今1美金的平均快递成本就可以通运全国，品牌也可随时随地触达8亿网购用户。在当前基础设施不断完善背景下，红人经济正显示出非同寻常的运营效率。品牌方则只需要专注洞察、连接及服务好用户，将用户或者消费者变成粉丝。 即便几年之后，如今领先的红人会被淘汰，但其所带来的创新思考及启发，很可能已成为新商业体系的组成部分之一，对主流的竞争方式产生了改变、并成为了必要的生产要素。
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