作者 | 黄湘源 提高上市公司质量当前得到了前所未有的重视，但对于提高股东意识的问题却只字未提。而这不仅不能使股东意识和法治意识得到应有的张扬，也不可能使上市公司质量得到合乎理想的切实提高。 要对股东意识缺位引起关注 上市公司质量的提高是内外兼修的系统工程，其中维护法律赋予的股东权利则是上市公司安身立命的根本。股东权利的行使必须有法可依、有法必依。当然，股东在享有权利的同时也必须承担相应的义务，不得损害公司或其他股东的利益，否则也将承担一定的法律责任。所谓股东意识，即股东作为上市公司投资者、出资人不仅要有当家做主的主人翁精神，重视对其自身所应拥有的股东权利的维护，同时也不能没有对其他投资者、出资人以及所有股东负责的思想观念。股东意识的问题尽管从形式上来看似乎难以把握，却是不能或缺的基本宗旨。股东意识的到位与否，对上市公司质量与治理绝不是无足轻重的小事。 在持之以恒的不懈努力下，我国上市公司治理已经有了很大改善，但看到成绩的同时，仍需要时刻保持清醒，由于中国资本市场交易者不够成熟，交易制度、体系仍不完善，监管不适应的问题也长期存在，因股东意识的缺乏，控股股东及实际控制人损害公司利益，股票质押、违规担保、资金占用等痛点问题依然时有发生，受到证监会处罚的康得新就是典型的案例。在股东意识成为子虚乌有的背景下，大股东侵占上市公司资产的成本低、收益大，再加上上市公司缺乏完善的内部控制制度，必然使其违规侵占上市公司资金，甚至不惜虚增预付账款、虚构货币资金、隐瞒募集资金使用、进行财务造假的行为更加肆无忌惮。而像康得新这样控股股东即实际控制人侵占上市公司资金，损害其他股东利益的案例也并非仅此一件。这在为提高上市公司质量问题重新进入监管的视野提供了必要说明的同时，也是需要我们对股东意识的缺位引起深切关注的充分理由。 不提高股东意识则公司质量难以切实提高 过去，股东意识一直被列为投资者教育的中心课题。但在中国资本市场结构中，由于投资者数量多、资金少，人均持股比例总体相对较小，无论管理层怎样强调上市公司治理结构的改善和股东意识的提高，在国有资本还是私有资本一股独大的背景下，持股极少的散户在公司议事事项中发言权人微言轻的格局仍难以改变。不仅如此，越是将提升广大中小投资者的股东意识作为投资者教育的重点，就越等于适得其反地将股东权利得不到保障归咎于广大中小股东自身股东意识的缺位，即维权意识的缺位。而这在某种意义上，也就等于是在为肆意侵害上市公司利益和广大中小投资者股东权利的控股股东开脱责任。实际上，要改变目前上市公司治理中存在的股东权利得不到有效保障的局面，光靠加强对中小投资者股东意识交易显然是不够的。而正是在股东意识越来越得不到应有尊重的背景下，上市公司控股股东、实际控制人侵占上市公司资金，侵害股东利益的行为不仅有可能愈演愈烈，上市公司钱多胆大、钱多乱投资的行为也有可能反而使公司非但没有越做越大却加速了越大越垮的悲剧。 机构为了配合上市公司圈钱和自身的利益需求而没有节制地吹大估值泡沫，在新股发行价越抬越高的同时，新股上市交易价也越炒越高。这在现今非但不受批评，反而还被视为市场意志的合理表现。不过，只要上市公司股价得不到业绩和成长性的支持，其股价泡沫的破裂毕竟是迟早的事。当新股跌破发行价或上市公司股价跌破面值的现象越来越普遍的时候，作为估值吹鼓手的机构们又在哪里呢？如果几十倍几百倍甚至上千倍的市盈率并不等于他们所愿意等待若干年的价值守候，而不过只是利益上的捞一把就跑，那么在这种机构所独享的价值估值发言权和询价定价决策权里面，所包含的究竟又是机构本身所应该代表的股东意识，还是“人不为己，天诛地灭”的利益意志呢？ 严重的问题不是在于教育以散户为主体的广大中小投资者，更在于让作为上市公司实际控制人以及在上市公司议事事项中拥有较大发言权和表决权的控股股东和机构投资者受到必要的股东意识教育。在笔者看来，这才是改善上市公司治理关键之所在。非此不仅不足以使股东意识和法治意识得到应有的张扬，也不可能使上市公司质量得到合乎理想的切实提高。 (文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。) 【红刊招聘季 正式启动！】 金九银十，你是否在寻求一份干货满满的优质offer？是否在寻求一个能展示个人能力的舞台？ 证券市场红周刊诚招证券新闻记者、高级推广运营，邀你一同深入价值投资领域，与投资大师面对面！详情可私信聊
作者 | 梁杏 近期，新能源汽车概念股再掀高潮，叠加政策利好和传统需求旺季到来的双重因素，中证新能源汽车指数创下近5年来新高。以宁德时代、比亚迪为代表的板块龙头股节后前三个交易日一路狂飙。 受此提振，新能源汽车ETF亦成为被动指基阵营中的一抹亮色。即便拉长时间来看，板块的整体涨幅亦名列前茅。从今年3月20日以来的涨幅看，暂居首位的产品年内涨幅已经达到62.24%，领先其它跟踪同一指数的基金超8%。 板块政策利好燃旺节后新能车行情 “十一”长假过后，新能源汽车板块一度连续大涨：10月9日，国务院常务会议通过了《新能源汽车产业发展规划》，明确引导新能源汽车产业有序发展，推动建立全国统一市场，提高产业集中度和市场竞争力。 10月13日，中汽协发布最新数据，9月我国新能源汽车产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，分别同比增长48%和67.7%，刷新9月新能源汽车产销量历史纪录。 10月15日下午，工信部表示，将加快推进《新能源汽车产业发展规划(2021~2035年)》报批发布工作，明确氢燃料电池汽车发展目标、重点任务，促进氢燃料电池汽车产业高质量发展。同时，能源局将加大对充换电基础设施项目建设用地等共性问题的解决力度，并行支持“充电”、“换电”两种发展模式，为新能源汽车推广应用创造良好环境。 截至目前，中证新能源汽车指数30只成份股中，仅有10只披露了三季报预告，其中5只净利润预增。从这5只成份股的业绩预告来看，净利润同比增速的中位数超过了50%。 从行业背景来看，新能源汽车产业是国家重点发展领域，被纳入“新基建”范畴。随着消费需求的集中释放和产业规划的出台，产业链基本面拐点确立，行业发展新周期开启。当前时点来看，新能源汽车可能是未来5-10年中长期确定性比较高的投资机会。 普通投资者布局宜甄选新能车ETF 就新能车板块而言，相较于个股，指数基金或许会是更佳选择。究其原因，目前，新能源汽车行业发展仍处于早期，内部竞争激烈。例如中游动力电池，三元锂、磷酸铁锂包括氢燃料等方案各具优劣；下游整车方面，传统车企积极转型，造车新势力快速入局。 因此对应到上市公司，普通投资者还是难以判断未来谁的前景更好，而通过指数基金进行布局，把握行业发展大方向，同时分散个股风险，当下看来依然会是一个不错的选择。 新能源汽车产业链包括上游金属原材料，中游三电系统(电池、电机、电控)、热管理等设备以及下游整车制造。其中中上游业绩爆发力高，弹性更强，下游整车相对稳健。目前市场上共有6只新能源汽车主题指数基金，包括3只场内的ETF和3只场外基金，分别跟踪3个不同的新能源汽车主题指数。其中，中证新能源汽车指数下游整车占比更少，中上游占比高，行情来临时往往表现较好，2019年以来涨幅114.12%，好于另外两个指数。 考虑6只基金上市和成立时间，表中统计了今年3月20日以来的涨幅。笔者发现，整体上场内ETF的表现要稍好于场外基金。除此之外，ETF管理费水平更低，基本在0.5%/年，低于大部分场外基金；其次ETF交易便捷，可像股票一样买卖，资金当日可用，效率更高；最后ETF仓位可接近100%，能更好地跟踪指数的表现，而场外基金的仓位一般最多只能达到95%。因此，通过ETF投资新能源汽车主题具备一定的优势。 当前新能源汽车行业处在业绩兑现的左侧，估值高、波动大。对于看好新能源汽车行业发展前景的投资者而言，笔者建议或可通过上述的被动指数型ETF来分批或定投布局，从而来应对短期的波动。 附表 当前新能源车ETF相关情况一览 数据来源：Wind，时间截至2020年10月14日 (本文已刊发于10月17日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金产品仅做举例分析，不做投资建议。) 【红刊招聘季 正式启动！】 金九银十，你是否在寻求一份干货满满的优质offer？是否在寻求一个能展示个人能力的舞台？ 证券市场红周刊诚招证券新闻记者、高级推广运营，邀你一同深入价值投资领域，与投资大师面对面！详情可私信聊
新华社济南10月12日电(记者王阳)近日，山东省政府就全面落实政府过紧日子要求、进一步加强财政管理有关事项向各市政府、省政府各部门、各高等院校发出通知。其中，为大力压减一般性支出和非急需非刚性支出，山东规定，省级财政2020年在年初预算压减的基础上，对差旅费再压减30%，对公务接待费、会议费、培训费再压减60%，对无法执行的因公出国(境)费全部收回。 山东省财政厅有关负责人介绍，此次通知旨在全力支持“六稳”“六保”。山东要求，要加大民生保障力度，确保基本民生支出只增不减，着力做好特困群众兜底保障、重要生活必需品保供等工作；切实兜牢基层“保基本民生、保工资、保运转”底线，加大转移支付力度，重点向财政困难县(市、区)、乡(镇)倾斜。 在山东此次发布的通知中，严格落实减税降费政策是工作重点之一。山东省政府要求围绕保市场主体，密切跟踪疫情态势和经济运行情况，加强涉企收费监管力度，严禁征收“过头税费”、违规揽税收费和虚增收入，决不能因为财政收支矛盾突出而乱收费增加企业负担，也不得违规对下级政府财政收入等指标进行考核排名，确保该减的税减到位、该降的费降到位，使企业切实享受到政策红利。
近日，深圳在公测中向个人发放1000万元的央行数字货币红包，引来近两百万人参与，再次把央行数字货币推上新闻头条。央行数字货币愈行愈近，不少人畅想其对现有支付格局的影响，甚至为两大支付巨头捏一把汗，这就是典型的想多了。中国支付结算体系效率高、全球领先，根本不需要借助此类国之重器来重塑，从定位上看，央行数字货币并非着眼于现在的战术修补，而是面向未来、面向国际的战略布局。对国内支付结算格局影响有限央行数字货币定位于M0替代，意在逐步取代现金的使用。同时，作为法定支付工具，央行数字货币借助新技术在支付体验上有了跨越，如双离线支付摆脱对网络的依赖、账户松耦合降低了认证门槛等，对移动支付市场格局似乎也有重大影响。事实上，央行数字货币意不在此。它通过定位于不支付利息的现金，自我限定了其对现有支付市场格局的影响。央行数字货币无意与银行存款竞争。一方面因为不计利息，不可能对银行存款等生息资产形成直接竞争关系；另一方面则是其双层投放机制，仍然由银行作为代理投放机构与用户接触，不会对现有货币投放体系和二元账户结构带来冲击，也没有动银行用户的奶酪。相比之下，美国的数字美元方案曾提到由美联储直接向居民发放货币，绕开金融机构，央行直接下场，这才是重磅炸弹。正因为影响太大，我估计也只是这么一说，真要做，也会限定在很小的试点范围内，从全球范围内看，双层运营机制才是各国央行数字货币的主流模式。央行数字货币也无意与移动支付竞争。借助法定货币的强大渗透力，央行数字货币很容易实现对用户数和支付场景的广泛覆盖，必然让一众手机银行APP羡慕不已。但现金的定位，从根本上限定了央行数字货币在国内支付领域的渗透率。现金定位下，银行不会对央行数字货币支付利息，居民自然不愿意大量持有，使得央行数字货币带有很强的“零钱”属性，每个人都会有几百块，也仅此而已。居民持有数量的限制，从根本上限定了其对支付场景的渗透能力。相比之下，无论是银行活期存款、实时交易额度受限的货币基金，还是以信用卡为代表的信用支付工具，都允许用户享受实时交易的灵活性和资产计息的收益性的双重红利，只有这类工具才深合用户之心，能代表主流支付趋势。央行数字货币有意取代现金，但现金一直有顽强的生命力。相比其他支付工具，现金具有最大的普适性，对场景没有门槛，对使用者也没有门槛，不依赖第三方设备和网络，还具有匿名性的特点。所以，央行数字货币的推出会在一些场景中有效降低现金的使用，但也只能在特定场景中实现这种替代，现金交易的需求仍会一直存在。在特定领域显身手国内支付体系已经非常发达，效率性和普惠性都很高，央行推广数字货币，并非要对现有体系动手术，而是借助数字货币在技术层面的差异化优势，补足现有金融体系的一些短板，聚焦在特定领域显身手。1、物联网支付。早在二维码支付勃兴之初，很多从业者就开始畅想物联网支付的美好前景了。如空气净化器自动购买滤网，冰箱自动下单买生鲜，抽油烟机自动订购清洁服务等，现在看，这些畅想还只是畅想，实现起来似乎遥遥无期，但央行数字货币与物联网技术的结合，让我们看到落地的希望。数字货币之前，支付账户的实名认证和隐私安全性是物联网支付面临的一大障碍。其中一个最简单的问题便是，仅仅为了冰箱自动下单，用户会放心在物联网账户中绑定自己的信用卡吗？大概率是不会的。有了央行数字货币，一切就简单多了。一方面，央行数字货币不支付利息，定位于零钱属性，账户里也就几百块钱，安全性隐患大大降低；另一方面，央行数字货币具有账户松耦合特征，任何代表个人身份唯一标识的东西都可以用来开通数字钱包，用户可绕开银行账户等敏感信息进行身份绑定，也能缓解安全隐患。可以说，央行数字货币的试点推行，给物联网支付插上了腾飞的翅膀。2、区块链应用内支付。当前，国内严禁各类虚拟代币发行，也不承认以比特币为代表的各类代币的支付属性，导致很多区块链应用大多只能在信息流上做文章，难以从资金流切入，无法在链上形成交易闭环。从技术特征上看，央行数字货币可以为区块链应用提供法定支付工具，补全交易短板，助力区块链在商业领域的继续渗透和应用创新。3、现金交易可视化，助力货币政策精准滴灌。与现金交易的匿名性不同，央行数字货币是可控匿名，对交易对手是匿名的，对央行则是透明的，既满足了普通用户日常交易过程中的隐私需求，也对洗钱、逃税、恐怖融资等形成有效威慑。更重要的是，由于交易记录对央行透明，央行能更准确地把握社会中M0的流通记录，通过大数据分析，可以更好地感知社会消费情绪、测算货币流通速度，为进一步提高货币政策的精准性和针对性打开了空间。征途是星辰大海相比国内市场，央行数字货币更大的想象空间在货币跨境支付领域，有望成为重塑国际货币格局的重要牵引力。疫情期间，美联储再次打开水龙头，放水速度远超2008年金融危机，催生了“疫情不止、股市大涨”的奇观，让国际社会大跌眼镜又无可奈何。同时，近年来美国不断挥舞货币大棒，对相关国家进行经济制裁，成为货币霸权主义的重要特征。如前央行行长周小川所说，“凡是使用美元进行交易，不管是贸易还是投资，清算环节最终要走到美国，因此它肯定可以利用这种优势观察到你，同时可以对你进行制裁。另外，美国也在用不同的手段对其它的全球交易信息系统进行监控。它借助了强势的地位，也有这个能力，也有其它科技手段进行监控。”一直以来，国际社会都在想方设法削弱美元这种单货币寡头的货币霸权问题。2009年，时任央行行长周小川就曾提议要更好地发挥SDR的作用，推动国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价，创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。事后看，SDR没有替代美元，这固然体现了美元难以撼动的强大影响力，很大程度上也与缺乏一套不与美元挂钩的跨境清结算体系有关。所谓“善制敌者，当先去其所恃”，要削弱美元霸权对国际金融体系的扭曲，与其对现有跨境清结算体系修修补补，不如新建一套更加中立、去中心化的体系。Libra2.0有意去填补这个缺口，但其去央行化的特征很难得到各国监管机构的支持；相比之下，多国央行基于互通的法定数字货币框架搭建新的跨境货币结算体系，具有更大的想象空间。据国际清算银行的一项调查显示，全球80%的央行正在研究数字货币，其中过半进入研究实验或实行阶段。随着多国央行推进数字货币实践，为后续互联互通创造了条件，一套新的、去中心化、中立的国际货币结算体系有望落地。随着国际货币支付步入数字货币时代，跨境支付的效率和透明度大大提升，必然会削弱美元的货币中介地位。届时，各国货币的地位将成为该国经济全球影响力的真实映射，美元影响力随美国经济下台阶，人民币国际化随中国经济上台阶。从这个角度看，央行数字货币不必过度着眼国内支付格局，它的征途应是星辰大海。
央行出手！时隔两年多，它再次恢复为0！释放啥信号？ 中国人民银行10日表示，自10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。 人民银行表示，今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。为此，人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。下一步，人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 这是继2018年4月央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调到20%后，再次恢复至0。结合前几次准备金率调整的政策意图和市场环境看，此次调整风险准备金率或释放两大信号： 一是当前外汇市场运行稳定，市场供求平衡，不存在引发外汇市场非理性波动顺周期行为，资本外流压力大幅降低，因此可以降低风险准备金率，从而利于降低企业办理远期售汇业务的财务成本。 二是近期人民币汇率升势强劲，此时将风险准备金率从20%降到0，与2017年9月彼时的市场环境和央行的操作相似，体现出央行希望汇率保持在合理均衡的水平，而非形成明显的单边升值或贬值的市场预期，通过深化市场化汇率形成机制改革，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。 “今年以来，人民币兑美元汇率波动加大，总体呈现由贬转升的走势，特别是随着中国经济基本面持续向好，近期人民币兑美元升值显著，此时将外汇风险准备金率下调为零，一方面有助于人民币兑美元汇率继续保持在合理均衡水平，另一方面也有助于银行降低远期售汇成本，增加企业对此产品需求，以更好地利用衍生品管理汇率风险。”中国民生银行首席研究员温彬认为。 回顾今年以来人民币汇率表现，波动加大、弹性增强、对美元汇率升值明显是其主要特征。 国庆节后首个交易日，在岸人民币对美元强势补涨近1100点，离岸人民币对美元延续假期强势。截至10月10日发稿，在岸、离岸人民币双双升破6.70关口，创下去年4月以来新高。 今年第三季度，在岸人民币升幅达3.8%，实现了自2008年初以来的最大季度涨幅，同期离岸人民币涨幅逾4%。人民币在三季度的表现，超过了包括瑞士法郎和日元等传统避险货币在内的G10货币。再向前回溯，自5月中旬以来，人民币涨势凌厉，目前涨幅已逾6%。 远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。这种顺周期行为易演变成“羊群效应”。2015年“8·11”汇改之后，为抑制外汇市场过度波动，人民银行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金。
人民币债券变身“战略性避险资产”：外资继续逆势加仓，9月1341亿！ 尽管美国大选不确定性触发全球资本从新兴市场回流避险，海外资本加仓人民币债券的热情却依然不减。 10月10日，中央结算公司发布的9月债券托管量最新数据显示，当月境外机构的人民币债券托管面额达到25960.55亿元，较8月环比骤增1341亿元。 在对冲基金BMO Capital Markets策略分析师Aaron Kohli看来，9月海外资本持续加仓人民币债券逾千亿，殊为不易。近日国际金融协会(IIF)发布报告表示，由于美国大选引发不确定性令避险情绪加剧，全球资本正在撤离新兴市场国家资产。 其中，彭博巴克莱发展中国家主权美元债券指数下跌1.9%，出现3月以来的首次月度下跌。 “所幸的是，9月人民币持续延续升值趋势，加之当月央行相关部门出台《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定(征求意见稿)》(下称《规定》)，以及中国政府债券被纳入富时罗素世界政府债券指数(WGBI)，都驱动海外资本在从其他新兴市场撤资同时，依然对人民币债券格外青睐。”他分析说。 IIF数据显示，9月除了欧洲地区与拉丁美洲新兴市场国家资金流入分别达到11亿与16亿美元，其他地区新兴市场都出现了资金流出。其中海外资本从中国股市撤离约40亿美元(约270亿元人民币)，幸好人民币债市资金实现净流入，缓解了亚太地区资本流出压力。 一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者表示，人民币债券之所以受到全球资本持续青睐，更重要的因素是当前欧美疫情卷土重来导致这些国家央行继续加码货币宽松措施，引发全球负利率债券规模继续激增，反而大幅提升了兼顾高信用评级与相对高收益的人民币债券吸引力。 “事实上，越来越多海外大型资管机构早已将人民币债券作为一种独立的避险资产进行战略配置，意味着人民币债券仍将在相当长时间迎来海外资本加仓潮。”他指出。 9月汇率升值收窄难改机构加仓热情 在多位华尔街对冲基金经理看来，9月海外资本之所以加仓人民币债券逾1341亿元，最主要的驱动力不再是人民币汇率升值，而是一系列金融市场对外开放新政落地。 “尤其是《规定》)取消单币种(人民币或外币)投资的汇出比例与境外机构投资者通过结算代理人办理即期结售汇的限制，令众多海外投资机构打消了资金入境容易出境难的顾虑，纷纷开始战略性配置人民币债券。”一位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理向记者透露。比如他所在的全球资管机构在《规定》出台后，计划将人民币债券的配置比例从4%提高至9%，成为仅次于美债、欧债的第三大债券配置品种。究其原因，中国经济复苏前景好于欧美国家且债券收益率高于欧美同期债券，加大人民币债券持有到期额度反而能抬高债券类投资组合的收益性。 他承认，相比8月人民币汇率大涨逾1500个基点，9月汇率涨幅仅有约500个基点，某种程度会令不少海外主动投资型机构一度放缓加仓人民币债券的步伐。所幸的是，9月底中国政府债券被纳入富时罗素世界政府债券指数(WGBI)带动不少全球债券ETF机构被动加仓人民币债券，有效填补了上述“缺口”。 “这两天，不少主动投资型机构又开始入场加仓人民币债券。”一家香港银行债券交易员透露。究其原因，一是节假日期间人民币汇率保持快速上涨趋势，吸引他们继续加大人民币资产配置博取可观的汇率升值收益，二是美国商品期货委员会(CFTC)最新数据显示长期美国国债的空头头寸达到历史最高水准逾62万份，令他们担心美债价格可能剧烈波动，纷纷转投价格波动幅度相对平稳的人民币债券避险。 值得注意的是，尽管央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%调低至0%导致10月12日人民币汇率波动加大，但这没有影响他们继续加仓人民币债券的步伐。 “尽管人民币涨势趋缓将削弱人民币资产的汇兑收益，但中美利差保持高位运行，足以让他们收获预期投资回报。”他分析说。本月以来10年期美国国债收益率反弹至0.78%(较9月底回升约10个基点)，但同期人民币债券收益率徘徊在3.198%附近，令中美利差保持在241个基点，令这些加仓人民币债券的海外主动投资型机构在扣除交易成本后，依然能坐享180个基点的年化无风险利差收益；甚至部分操作风格激进的机构采取2-3倍资金杠杆加码人民币债券，实际年化无风险利差收益可以达到逾400个基点。 值得注意的是，在海外资本持续加仓人民币债券与A股的驱动下，10月12日人民币汇率呈现先跌后涨趋势，截至当日12日12时，离岸人民币汇率徘徊在6.7183，单日跌幅从盘初逾500个基点收窄至278个基点。 变身“独立战略性配置品种” 值得注意的是，在IFF警示全球资本正撤离新兴市场之际，人民币债券继续赢得海外资本青睐，实属不易。 “由于美国大选不确定性加大，很多欧美大型资管机构都在调仓——削减新兴市场与欧美股票持仓，转而加仓高信用评级且高收益的债券避险。”BK Asset Management宏观经济研究主管Boris Schlossberg向记者透露。中国市场也不例外——9月海外资本从A股撤离约40亿美元(约270亿人民币)同时，转而加仓人民币债券约1341亿元。 在Boris Schlossberg看来，这背后，是越来越多海外投资机构将人民币债券视为独立的避险资产进行战略配置。毕竟，中国经济复苏程度远远好于其他国家，给人民币债券带来更高的收益性与安全性。 记者多方了解到，越来越多欧美大型资管机构正将人民币债券从新兴市场债券投资组合“独立”出来，作为一种战略性配置债券资产。此举可以令人民币债券配置比例不再受到新兴市场债券投资组合上限的约束，从而大幅提高人民币债券的配置比重。 前述华尔街宏观经济型对冲基金经理向记者透露，他们之所以能将人民币债券配置比例调高至9%，主要得益于将人民币债券作为“单独品种”进行战略配置。因为他们内部估算，现有的人民币债券配置比例可能无法“跟上”全球三大主流债券指数持续抬高人民币债券的纳入比重，需要赋予人民币债券新的配置额度；此外全球疫情卷土重来，令基金投资委员会意识到大幅加仓人民币债券，可以有效规避投资风险并获得较高的投资回报。 他表示，目前金融市场正形成一种“良性循环”。一方面海外资本单月加仓人民币债券规模突破千亿，有效提振人民币汇率趋于平稳升值，另一方面人民币汇率持续平稳升值，又带动更多海外资本加快人民币债券的配置步伐，令人民币债券的吸引力与日俱增。
深圳，中国经济版图上一个特别的存在。作为经济特区的叙事起点和改革开放的时代地标，深圳用了40年时间，从一个名不见经传的小渔村成长为今天举世瞩目的国际化大都市，一路高歌猛进，缔造了数不清的发展成就，经济总量、产业结构、科技创新、城市建设、文明程度，方方面面几乎都堪称典范。英国《经济学人》曾不吝赞美地评价道：“改革开放近40年，中国最引人瞩目的实践是经济特区。全世界超过4000个经济特区，头号成功典范莫过于‘深圳奇迹’。”然而，深圳的意义绝不仅仅在于自身的壮大。一直以来，深圳都是中国特色道路的先行者，其成长始终都与整个国家的现代化建设伟业息息相关，通过一系列探索实践为全国的改革开放与经济发展积累和贡献了极其宝贵的经验与借鉴。也正因为如此，我们需要弄懂深圳的崛起之道，这很可能是我们真正理解中国经济发展道路内核与精髓的关键。一种精神：敢为天下先经济社会的进步，常常伴随着思想观念的巨大变革。在深圳特区成立伊始，受体制机制和思想观念所限，我国经济运行极度僵化，发展面临着巨大困难。在此背景下，邓小平明确表态称：“中央没有钱，可以给些政策，你们自己去搞，杀出一条血路来。”随后，深圳正式开始挣脱思想的枷锁，进入发展的快车道。典型例子就是名噪一时的“租借风波”。早期的深圳，基础设施建设十分落后，道路、水电根本无法适应经济生产的需要，想要改变现状，唯有依靠资金的投入。为了筹措资金，深圳人除了到处游说之外，还想出了一个惊世骇俗的办法——出租地皮给外国商家。在那个年代，此举无异于一场地震，把土地“租”给“洋人”可是冒天下之大不韪，等于是向着旧体制、旧传统发起了正面挑战。尽管铺天盖地的质疑、批评与指责给深圳带来了巨大压力，但深圳人深知：“不解放思想、不敢放开手脚，结果是丧失时机，犹如逆水行舟，不进则退。”这既道出了深圳经济特区的成功“诀窍”，又讲出了一个深刻的道理：进行社会主义现代化建设和干其他事业一样，一要解放思想，二要大胆实践。经过不懈的努力，深圳迎来了《广东省经济特区条例》在人大通过的好消息，该《条例》对国有土地的有偿使用予以了充分肯定。而后，深圳的资金问题很快得到解决，也为后续的经济建设打下了坚实的基础。这是深圳“敢为天下先”的极佳诠释。除此之外，深圳还率先进行价格闯关、终结粮票肉票、实行建筑工程招投标制、建立外汇调剂中心、创办证券市场、推动高新技术市场化发展、建立人才市场、建立产权交易市场、推行住宅商品化、实行物业管理、政府采购制度改革、精简行政审批等等。而每一项改革都在全国引起阵阵回响，每一次突破都给传统计划经济撕开一道道口子，都把市场经济的活力注入到正在转型的体制机制之中。当其他地方还在为“姓资姓社”问题争论不休时，深圳已经在冲破思想禁锢，推动生产力大发展。也正是因为深圳三番五次地敢于在改革路上第一个吃螃蟹，才能率先闯出一片天地。一种制度：市场经济体制原深圳市委常委、副市长张思平曾说过，年轻、移民、包容性与多元化都不是深圳崛起的根本原因，高度的市场化环境才是核心。深圳特区自成立至今，一直都矢志不渝地坚持营造优胜劣汰、公平竞争的市场机制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。在建立现代市场体系方面，深圳一开始就将竞争因素大胆引入基建体制，实行建筑工程招标、择优承包的办法；同时以价格体制改革为突破口，相继对计划、物资、流通、工资、劳动、土地、财税、金融等管理体制进行全面改革，积极培育商品市场和生产要素市场。时至今日，深圳已然成为了国内市场化程度最高的城市之一。三个维度可以佐证这一事实。其一，繁荣的民营经济。民营经济与生俱来是市场经济的主体，是最富生机活力的经济细胞；判断一个城市的市场化程度高低，当地民营经济是否发达是个极为重要的参考指标。深圳的民营经济之发达，放眼全国难逢敌手。统计数据显示，截至2019年5月，全市民营经济商事主体达314.3万家，在全市商事主体的占比高达97.7%；其中，民营企业195.3万家，占全市企业总量的96.3%。此外，民营经济的增加值同比增速同样长期高于全市GDP增速，上榜《财富》世界500强排行榜的华为、腾讯、正威、恒大，均为民营企业。其二，良好的营商环境。营商环境是企业生存与产业发展的重要土壤。深圳在营造良好的营商环境方面从不吝啬，始终都不遗余力地在政策上给予企业各种优惠，而政府部门则甘当企业的服务者而非指挥官。如此一来，深圳既能持续吸引海内外无数的优质企业入驻，又能自主培育本地的优秀企业，还能掀起一波又一波的创业潮，经济发展活力自然是源源不断。根据普华永道等机构发布的《中国城市营商环境质量报告》，在城市对企业的吸引力和企业在城市的发展力两个方面，深圳都无可争议的位居全国首位；深圳市注册局发布的《商事主体统计分析报告》则指出，无论是新登记企业数量还是个体工商户数量，深圳都在国内处于绝对领先位置，而按照人均的创业密度来说，深圳连续多年排名全国第一。其三，显著的人口优势。人口的自由流动是市场经济的又一重要衡量维度。得益于友好的市场环境，深圳一直都是外来人口无比青睐的热土，其中又以年轻人居多。规模方面，深圳常住人口总数一直都在稳步增长，2019年达到1343.9万人；结构方面，户籍人口与非户籍人口比例呈“倒挂”状。2019年分别为550.7万人和793.2万人；年龄方面，深圳适龄劳动力（15~64岁人口）的比重近乎八成，为城市建设提供了中坚力量。一种模式：创新驱动发展说起深圳这座城市的标签，很多人都会想到“创新”二字。的确，创新是深圳深入骨髓的城市DNA。在没有任何产业基础的情况下，从“三来一补”的加工贸易时期，到以华强北为代表的模仿创新时期，再到创新科技之城的崛起，深圳逐渐形成了高新技术、金融业、现代物流、文化创意为主体的四大支柱产业，以及以新一代信息技术产业为代表的七大新兴战略产业，和以生命健康、海洋、航天等为代表的未来产业三驾马车并驾齐驱的发展模式，由起初的“科技荒芜地带”华丽转身成为“中国硅谷”，同时还拥有华为、腾讯、中兴、大疆创新、华大基因、优必选、欧瑞博、柔宇科技等一批大名鼎鼎的代表性企业。深圳的科技创新之所以能发展得如此迅猛，关键在于构建了以企业为主体、以市场需求为导向的技术创新体系，面向市场进行科研开发、技术交易和成果转化，较好地克服了科研机构游离于产业之外、企业技术创新能力薄弱、科技成果转化率低的弊端。在此过程中，深圳一直把自主创新作为城市发展的主导战略，不断破除影响自主创新的体制性和机制性障碍，通过人事制度、分配制度、要素市场和投融资制度等相关方面的改革，激发科技人员和企业家的创新活力，并建立起完善的产业链和创新生态链，极大地推动了深圳自主创新的进步。有数据显示，深圳90%以上的创新型企业都是本土企业，本土企业已成为推动深圳经济快速发展和创新的核心力量。值得一提的是，为了推进科技创新，深圳千方百计地优化政策环境、法治环境和城市环境：一来，积极制定前瞻性产业政策和扶持高新技术产业发展的政策措施，先后颁布了多项法规，为保护知识产权等提供法律保障；二来，探索建立高科技风险投资机制，加快建立健全高新技术成果交易市场；三来，实施引进与培养相结合的高级人才战略，建立了适应发展高新技术产业需要的人才队伍。多方面的努力，让深圳的高新技术产业发展实现了质的飞跃，并有力地带动了全市经济的增长与产业结构的升级。2019年，深圳高新技术产业增加值同比增幅高达11.3%，显著高于全市GDP增速（6.7%），战略性新兴产业占生产总值比重更是接近四成。一种理念：坚持对外开放深圳经济发展史，就是一部对外开放史。自诞生之日起，深圳就肩负着对外开放的重要使命。在发展过程中，身为对外开放“窗口”的深圳，充分利用国家给予的政策和毗邻香港的天然区位优势，紧紧抓住了经济全球化的机遇，积极利用并整合国际国内两个市场及两种资源：一方面让外部资本进入国内，另一方面把国内具备比较优势的劳动密集型产品送往国外，实现投资与贸易双向互动。通过本土企业和外资企业融合发展，深圳很快就形成了较为完善的产业体系，并加快融入世界供应链和全球分工体系之中。从开设“三来一补”外资企业到“中国制造”走向世界，从恢复发展边境贸易到进出口市场日趋多元，从出口粮食、服装等初级产品到出口以电子信息技术为代表的高新技术产品，从以吸引港资为主到外资来源全球化，从引进资金到引进技术、人才和管理经验，从积极“引进来”到主动“走出去”……深圳不断提高对外开放水平，实现了由一座落后的小渔村发展成为现代化国际化城市的历史性转变。开放、合作、共赢，已成为深圳的深刻烙印。随着时代的发展进步，深圳的定位和功能也在与时俱进地调整，从经济特区发展到自由贸易试验区，再到粤港澳大湾区和中国特色社会主义先行示范区，由改革开放初期的“窗口和试验田”，到20世纪90年代全国改革开放的标杆——“建立社会主义市场体制”，再到新时代中国特色社会主义国际标杆城市，生动地诠释了中国改革开放40多年来的历史逻辑。如今，深圳连接21世纪海上丝绸之路沿线国家地区的集装箱班轮航线达200多条，国际客运航线通达全球60城，今年上半年设立外商投资企业近2000家……一个个数据记录着深圳与世界的紧密联系，也彰显着开放为发展集聚的强劲动能。深圳的实践告诉我们，没有对外开放，就没有真正意义上的经济社会跨越式发展，对外开放是助力经济崛起的强大动能，过去、现在、未来，始终如此。尾声深圳的成长，是中国改革开放以来取得伟大成就的一个精彩缩影。打破束缚、融入世界、人尽其才、物尽其用，这既是“深圳模式”的终极密码，也是中国经济增长奇迹的根本底色。40年的发展，深圳一路上承载着特别的荣光与期待，却也意味着更重的责任与使命。如今中国发展的大环境已变，一个以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局正在形成。在新的形势之下，我们迫切需要在更高起点、更高层次、更高目标上继续推进改革开放，迈向更高质量的发展——而此刻的深圳，又一次站上了新的时代潮头。虽说前路并非一片坦途，但要坚信的是，一往无前、永不止步，从来都是成就伟大事业的最正确姿态。
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