A股题材天天有，如今炒起“神话题材”！ 近几日A股炒作“长生不老药”，金达威、雅本化学、兄弟科技股价在近7个交易日五连板、三连板、两连板。尤其是金达威，股价今日再度涨停，报44.80元，总市值276.18亿元。靠着题材炒作，这家上市公司市值增加近百亿。 上市公司精准卡点披露，不老药本质是什么？ 不老药”NMN（Nicotinamidemononucleotide）的中文名是β-烟酰胺单核苷酸，是人体中合成NAD+（辅酶I）的前体，由于NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶，并作为信号分子参与许多重要细胞过程，与能量代谢、糖酵解、DNA 复制等活动都息息相关，而NMN 可以提高体内NAD+水平，被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。 在六年前，哈佛医学院衰老生物学中心主任大卫·辛克莱尔（DavidSinclair）首次发现NMN可显著逆转衰老和延长寿命。ChromaDex和ElysiumHealth两家机构近期的一项临床研究显示，成人在服用了NR产品后的6~8周，血液中的NAD+水平升高，而且没有显著副作用。但业内认为，NAD+升高与提升人的健康之间的关联还需更多证据。 作为这款药直接关联的企业金达威在7月9日在互动平台上表示，在美国工厂生产的Doctor's Best NMN β-烟酰胺单核苷酸NAD抗衰老逆龄（产品），已经上市销售，这款产品在国内线上销售价格为在1499元至1799元不等。 根据，天猫国际上显示，目前金达威旗下Doctor’s Best旗舰店上，该款产品的定价为1699元/瓶，领券后可减至1599元，当前显示库存已售罄，月销售量为1013件。 Doctor's Best 作为金达威在美国加州设立的全资子公司，主要做膳食营养补充剂，根据年报显示，2019年Doctor's Best的营收达到6.5亿元，净利润为9000万元，占金达威营收的20%。 保健品乱象屡见不鲜，变味的养生理念 中国古人从未停止养生探索步伐，在《庄子*内篇》最早提出“养生”一词。而在80年代以来，随着国内消费水平的提高，针对养生衍生出来的保健品行业得到快速发展。 作为全球第二大保健品市场，衍生出来的忽悠产业，骗局屡见不鲜。沉迷于保健品的有很大一部分是老人，这里面很多老人在里面至少获得了心理安慰，并且对效果深信不疑。 打着所谓大健康，生物制药的各种概念，夸大宣传兜售一些高价产品，在2019年国家市场监管总局、工业和信息化部、公安部等13个部委在全国开展联合整治保健市场乱象的百日行动，共立案21152件，案值130.02亿元，已结案9505件，罚没6.64亿元。 最出名的是天津权健，在2018年，自媒体丁香医生发布的一篇题为《百亿保健帝国权健，和它阴影下的中国家庭》的文章，文章提到三年前内蒙古自治区患癌女童周洋的家人让女儿放弃化疗，转而服用权健公司的抗癌产品，最终小女孩病情恶化身亡。 还有所谓的权健火疗养生馆，自2014年以来，全国已经有多家声称采用“权健火疗”技术的养生馆发生过火疗致伤亡事故，被以侵害生命权、健康权告上法庭，案件遍布广东、湖南、浙江、辽宁、内蒙古6个省份，据不完全统计共有14宗，单在浙江省出现5宗。 扒开百亿权健，基本上就是传销包裹的保健品企业，最终其创始人束昱辉被判处有期徒刑九年，并处罚金人民币五千万元。 另一款知名的保健品“脑白金”，一代人被其“孝敬爸妈脑白金”、“脑白金年轻态健康品”而洗脑，主要成分其实就是二三十块钱的盒的褪黑素。 这次兴起的不老药”NMN”，说到底就是一款保健品！ 国内千亿保健品市场，企业并购增商誉 根据Euromonitor数据，2018年中国保健品行业市场规模达1627亿元，同比增长9.8%， 预计18-23年CAGR为 9.10%。从规模占比来看，维生素和膳食补充剂占据绝对主导，而体重管理及运动营养规模占比相对较小。2018年，三者分别占比91.3%，7.4%，1.3%。趋势上看，维生素和膳食补充剂占比呈逐年下降趋势，但依然占据90%以上的比例。 对标国家，保健品渗透率和人均消费均处于低位。从人均消费金额来看，中国保健品人均消费金额偏低，为发达国家或地区的八分一。渗透率方面，美国方面保健品达到50%以上，其中60%保健品消费者属于粘性用户，日本在40%左右，国内在20%左右，其中粘性客户仅仅在10%。 整体而言，行业集中度较为分散，主要在于行业进入门槛较低 , 注册审批时间比药品短 , 临 床试验难度比药品低 , 而行业利润率却比其他食品行业更高 , 从而吸引了大量食品厂家进入，同时资质管理不严格 , 导致大量低质保健品企业通过“贴 牌”形式进入市场。 上述所谓的“长生不老药”产品属于抗衰老，在2019年全球抗衰老市场规模1900亿美元，同比增长8.3%，根据行业测算，当前国内每1%保健品人口对应的NMN市场空间为304亿元。 对于保健品行业企业来说，近几年的发展途径基本上以发展并购，主要由于海外企业在产品广度、深度以及品牌影响力具备优势，后续直接造成相关上市企业积累高商誉风险。 以汤臣倍健为例，以34倍溢价收购澳洲公司LSG，因为在澳洲市场业绩未达预期，计提商誉减值准备约10.09亿元，计提无形资产减值准备约5.62亿元并转销递延所得税负债约1.69亿元。 而此次主角金达威上市以来，金达威投资并购的控参股公司达11家，标的公司涉足医疗保健用品、互联网零售及药品零售、贸易公司与工业品经销商、消费品经销商等。形成了保健品全产业链，截止到2020年一季度，财务报表上存在5.36亿元商誉。 其业绩2019年金达威实现营业收入31.92亿，同期增长11.10%；归属上市公司股东的净利润4.51亿元，比上年6.8亿净利润同期下降34.42%。值得注意的是，境外销售收入占到营收的78%。 对此，金达威解释称，主要系对设在美国加州的全资子公司VB，一次性计提了3.5亿元人民币的商誉减值和无形资产减值及维生素原料产品销售价格下降所致。 小结 金达威表，NMN产品销售规模存在不确定性，反而这次市场利用此次所谓的”长生不老药“给赚NMN产品足了眼球。 金达威股价涨幅已累涨70%，暴涨的股价背后风险也就越高，A股题材炒作到最后基本是一地鸡毛，那么，接棒到最后的股民，准备好交智商税了吗？
7月11日，理想汽车向美国证券交易委员会提交IPO招股说明书，计划在纳斯达克首次公开募股，募集最多1亿美元资金，股票代码为“LI”。 如果一切顺利，理想汽车将成为继蔚来之后，第二家在美国上市的中国造车新势力。 根据招股书显示，理想汽车创始人兼CEO李想为第一大股东，持股25.1%；美团CEO王兴和其关联方美团股权占比为23.5%，为第二大股东，同时，王兴还出任了理想汽车的董事。 2020年以来，全球的新能源汽车销量有所下降，但是资本市场却反弹，特斯拉市值一路上涨，目前已超2800亿美元，成为全球第一大市值汽车厂商，而中国的蔚来汽车也从低谷中走出，市值最高达182亿美元。 这个时间点对于理想汽车来说是一个重要的机会，在国内造车新势力博郡、拜腾、赛麟等企业纷纷面临困境之时，理想汽车若能得到资本市场的青睐，那么在这场新能源汽车的淘汰赛中就能身处一个相对安全的位置。 1四年磨一剑但理想汽车并不理想 理想汽车成立于2015年，前身为车和家，由汽车之家创始人李想创办，李想作为80后创业的佼佼者，使得理想汽车从诞生之初就备受关注；2018年10月18日正式发布首款智能电动车——理想智造ONE；2019年6月更名为理想汽车，11月开始量产首款车理想ONE。 2019年12月，蛰伏了四年的理想汽车终于开始向用户交付，李想在微博上写道：“2015年7月~2019年12月，四年零五个月。”并加上了一个流泪的表情。截至2020年6月，理想ONE累计交付用户量已经超过1万辆，销量十分可观。 但是让李想没有预料到的是，理想汽车在交付一个月不到的时间里，就被爆出多个问题。 2019年12月11日，一位理想ONE车主发现自己的车辆仪表屏出现“排放系统故障报警”，经调查，是因车内空调系统三通阀自身诊断机制导致的误报警，随后通过OTA升级解决了故障。紧接着15日，一位车主刚刚提车驶出杭州交付中心上了高速后，在解除自适应巡航的情况下，踩踏电门车辆却无法加速，后经调查是因交付过程中的漏检失误造成，“车辆自身并没有任何质量问题”。 虽然理想汽车比计划推迟了交付，但是汽车还是不够成熟，这些软件、流程上的问题容易解决，可是今年5月7日，有车主反应，自己购买的理想ONE汽车此前在高速上出现了“刹车失灵”的情况，最后仅能通过车辆本身的动能回收将车子慢慢“溜进”服务区。 对此理想汽车发布了一份声明，称该车主遇到的情况是电子刹车助力故障，并非完全的“刹车失灵”。而该问题出现的原因是属于“电子元件偶发通信故障”，只是个案，车主可放心使用，无须担心。 5月8日，湖南长沙一台理想ONE在街头上出现了自燃的情况，而这次理想的官方答复却仅是冒烟，让人感到有“避重就轻”的嫌疑。 一波未平一波又起，紧接着理想汽车又出现挡风玻璃后部漏水、车辆断轴等问题，这些问题的出现无疑都会对理想汽车的品牌产生负面的影响。而相较于国内同期的蔚来、小鹏等造车新势力而言，理想汽车作为一个刚刚量产的品牌，已经失去了抢占市场的先机，而且，理想汽车面对的对手不仅仅来源于国内，还有特斯拉、大众等一众国外强手。 李想曾经表示：理想汽车要在2020年销量达到10万辆，2025年销量突破100万辆。但是如果理想汽车无法将车辆的质量问题解决，在本就没有先天优势的市场下，100万的理想只能化作泡沫，甚至被市场淘汰。 2两年烧完40亿毛利率终回正 在车辆问题不断出现的情况下，理想汽车的资金问题也备受关注。众所周知，研发汽车需要大量的资金储备。就在2019年12月，理想汽车运营主体北京车和家信息技术有限公司发生工商变更，注册资本由9.15亿减少到6.83亿，而且多为投资人撤资。 在重压之下，理想汽车需要更多的资金支持。据天眼查数据显示，2020年6月24日，理想汽车获得美团的D轮5.5亿美元融资，投后估值约为40.5亿美元，公司拥有超过10亿美金的现金储备。 在完成D轮融资后，李想在朋友圈转发了一篇关于拜腾的文章，并写到理想汽车相较于拜腾而言是十分节约的。 理想汽车如果要想打开更大的市场，还需研发更多的车型。对比蔚来汽车在4年中烧完了50亿美元，可见在汽车的生产、研发面前，这10亿美金显然是不够的。小鹏汽车创始人何小鹏曾经说过：“以前看别人做车觉得100亿太夸张了，现在自己跳进去才知道200亿都不够花。” 而目前的形势对于理想汽车来说，赴美上市也是一把双刃剑。 首先，瑞幸咖啡事件后，中概股在美国的声誉受到了影响，而且A股的政策也在鼓励海外股回归；此外据招股书显示，理想汽车目前仍未实现盈利，其在2018年、2019年和2020年第一季度总营收分别为0、2.84亿元、8.52亿元；2018年、2019年分别净亏损为15.32亿元、24.38亿元，这意味着，理想汽车在过去的两年里已亏损近40亿，此时赴美，理想汽车可能无法再现蔚来汽车的高光。 但是，理想汽车在急需资金的情况下，这个选择也许是一个契机。进入2020年后，造车新势力在资本市场开始回暖，蔚来汽车的股价在不断回升，7月13日股价达到最高点，为16.44美元/股，市值达到182亿美元，而且特斯拉股价也在不断上升，目前股价为1500美元/股。股市回暖下，理想汽车虽然仍未盈利，但是2020年一季度，理想汽车的毛利率已经实现转正，这对于资本来说是一剂强心剂。 3“剩者”即“胜者”造车新势力出路在哪 作为我国战略性新兴产业，新能源汽车一直受到市场热捧，也正是由于国家的大力支持，推动了我国新能源汽车蓬勃发展，而且我国的新能源汽车已经连续3年位居全球新能源汽车产销第一大国。 据EVSales数据，2019年全球销售新能源汽车约221万辆，中国新能源销售120.6万辆，占比近54.6%。但是在疫情的影响下，全球的汽车行业的活力都在下降。 随着2019年新能源汽车补贴额度降低，我国的汽车行业整体形势不佳，新能源汽车销量首次出现负增长，未来发展也面临着巨大压力。据赛迪智库数据显示，2020年第一季度我国新能源汽车产销双双下滑，分别为10.5万辆和11.4万辆，同比下降60.2%和56.4%。 在汽车销量减缓的大环境背景下，国内造车新势力进入洗牌期，其中赛麟、拜腾、博郡、华泰、长江等公司出现了资金链断裂、停产等问题，而剩下的造车新势力主要就只有蔚来、小鹏、威马和理想四家公司。 市场的快速更迭下，能够留下就已经成功了一半。现在造车新势力不得不去面对以下两个主要问题： 1.新能源汽车份额在我国汽车市场中占比较小。根据中国汽车工业协会销量数据显示，我国新能源汽车从2015至2019年销量分别为33.1万、50.7万、77.7万、125.6万和120.6万辆，同比增速分别为341%、53.2%、53.3%、61.6%、-4%。截至2020年，全国新能源汽车仅占汽车总量的1.46%。可见中国的新能源汽车在获得了快速的发展后普及速度下降，要成为市场的主流还有很长的路程要走。 2.性价比对消费者吸引力不大。首先新能源汽车的核心部件造价成本高于燃油汽车，而且国家对新能源汽车的补贴力度大幅下调，此外新能源汽车的技术研发成本一直高居不下，这些都制约了新能源汽车的性价比。 不过，随着我国对新能源汽车基础设施环境的不断改善，我国公共充电桩保有量已经达到全球第一。截至2019年底，全国累计建设122万个充电桩，其中公共类充电桩51.6万台。可以预见的是新能源汽车在我国的前景十分广阔，而摆在众多企业面前的就是在高研发成本下该如何活下去。 在“剩者”即“胜者”的市场环境下，淘汰远没有结束，理想汽车的上市只是迎来资本市场的大考。
一边推动制度规则的逐步统一，一边实现硬件层面的互联互通，长期割裂的银行间与交易所债券市场互联互通有了新进展。 7月19日，央行、证监会联合发布《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 “互联互通为投资者跨市场交易扫清障碍，债券市场统一化向前大幅推进。”粤开证券首席固收研究员钟林楠称。 央行有关部门负责人同日表示，债券市场基础设施实现互联互通，有利于切实便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格。 数据显示，截至今年6月末，我国债市托管余额107.7万亿元，居世界第二，其中，公司信用类债券托管余额达25万亿元，仅次于信贷市场融资规模。 打破市场分割 作为资本市场重要组成部分之一，债券市场对提高直接融资比例意义重大，基础设施建设也为债市运行提供保障。 根据此次两部门公告，银行间债市和交易所债市债券登记托管结算机构等基础设施可联合为发行人、投资者提供债券发行、登记托管、清算结算、付息兑付等服务。同时，央行、证监会将加强监管合作与协调，共同对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、托管、清算、结算等行为实施监督管理。银行间债市和交易所债市相关基础设施机构开展互联互通，应遵循投资者适当性等央行、证监会监管规定。 一直以来，我国债市基础设施在监管框架、发行及后续管理、交易和登记结算方面存在一定隔离。 银行间和交易所市场是债市主要组成部分。其中，银行间债券品种较多，包括国债、地方政府债、央票、金融债、企业债、中票、短融等；交易所债券品种则包括政府债券、企业债、公司债、ABS、熊猫债等。一些品种在两个市场均可交易。 金融监管研究院院长孙海波认为，债市基础设施隔离最核心的原因是监管框架分别有央行和证监会两大体系，这将中国债市分割开来，不利于提高交易效率，资金跨市场开户托管，面临两套交易系统，对于部分创新业务也形成一定阻碍。但由于竞争，对两个市场重叠的部分有一定效率激励作用。 同时，不同于银行间市场交易以询价为主，交易所债券市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所两个债市，交易制度主要采取竞价交易机制和做市商制度，机构和个人投资者通过券商进行债券交易和结算。 “同一只债券在不同市场的交易价格并不完全一致，同一类投资者在不同市场的交易方式也不完全统一。银行间市场采用询价为主的方式，而银行在交易所市场目前只能采用竞价的方式。市场分割问题在一定程度上限制了债券的流动性、增加了债券发行人的综合融资成本，阻碍了货币政策传导和宏观调控有效实施。”光大证券固收首席分析师张旭解释。 “（互联互通）可以理解为修路的过程，把过去银行间债券市场和交易所债券市场基础设施互不联通的路修通，稳妥有序支持合格投资者‘一点接入’参与现券协议交易。当然，并不是发了公告就马上联通，还有一个基础设施施工的过程。”央行有关部门负责人告诉。 两大维度推动互联互通 记者了解到，债市互联互通具体可分为交易前台连接和登记结算后台连接两个部分。交易前台连接是，外汇交易中心与沪深交易所交易平台建立高效系统连接，提供交易服务；登记结算后台连接是，中央结算公司、上清所和中国结算两两互相开立名义持有人账户，建立高效系统连接，支持合格投资者实现“一点接入”交易结算。 央行有关部门负责人表示，将通过“双轮驱动”的方式，与相关部门共同实现债券市场的统一发展。一是软件维度：制度规则逐步统一；二是硬件维度：基础设施互联互通。 自2015年以来，在公司信用类债券部际协调机制框架下，央行会同相关部门大力推动债市各项规则逐步统一，合力夯实债市统筹协调发展的制度基础。除了上述硬件方面外，软件维度的互联互通可体现在七个方面。 支持商业银行参与交易所市场交易。2019年8月，发布《证监会人民银行银保监会关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，将参与交易所市场现券交易的银行范围，由原来的上市银行扩大至各类型银行，允许银行参与交易所市场债券现券的竞价交易；在发行人方面，推动政策性银行在交易所市场发行金融债。2017年以来，央行积极支持国开行、农发行、进出口银行在交易所发债，目前三家银行已发行2500多亿元。 建立债券市场统一执法机制。2018年11月，央行会同证监会、发改委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作的意见》，支持证监会对整个债市违法行为进行统一查处；在信息披露上，推动公司信用类债券信息披露规则分类统一。2019年底，央行会同发改委、证监会制定了《公司信用类债券信息披露管理办法》、《公司信用类债券募集说明书编制要求》和《公司信用类债券定期报告编制要求》，已完成公开征求意见，将争取尽早发布；统一监管信用评级行业。2018年9月，央行、证监会联合发布《中国人民银行中国证监会公告(关于信用评级机构管理有关事宜)》，明确实现两个市场评级业务资质互认等。 此外，推动构建规则统一的债券违约处置框架。央行会同发改委、证监会已出台《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》，明确违约处置的基本原则和各方的职责与义务，将于8月1日起施行；夯实债券违约处置法治化基础。央行与相关部门积极配合最高人民法院出台《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，针对债券违约司法救济中存在的诉讼主体资格、案件受理、管辖与诉讼方式、损失赔偿责任认定、债券持有人权利保护、中介机构等其他主体责任等问题逐一明确。 值得注意的是，央行正在与相关部门一道，积极推动资产证券化规则、信用衍生品规则、债券增信业务规则等多项规则的统一。 “遵照同一套标准、同一套规则，合力推动实现我国债券市场统一对外开放。”央行有关部门负责人称。 债市统一还需更多举措 近年来，我国债券市场发展取得长足进步。市场融资功能显著増强，优化了社会融资结构，有力支持了实体经济发展。 债市流动性改善，投资者结构也在进一步优化。据央行有关部门负责人介绍，目前商业银行持债比例已降至约57%，持有信用债比例为26%。各类金融产品的持债比例则显著上升，从2014年的16%上升至目前的30%。 此前，为推进债市互联互通，监管层已做了很多铺垫。早在2017年7月，第五次全国金融工作会议就强调，要“加强金融基础设施的统筹监管和互联互通”；今年4月，《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出，加快发展债券市场，推进债券市场互联互通等。 在市场分析人士看来，此次是真正实现从交易到登记托管结算层面更加具体、实质性的突破，进一步向发债企业让利。 张旭称，对于专业机构投资者而言，互联互通降低了其开户、交易、清算、结算等环节的复杂度，拓展了多类资金在债市中的可及边界；对于发债企业而言，互联互通有助于形成统一市场和统一价格，适度加大金融系统相关领域的竞争，用改革的办法推动金融系统向发债企业让利，压降包括票面利率、托管费率、承销费率在内的综合融资成本。 钟林楠也表示，对于部分因为市场分割而产生流动性价差的个券或券种来说，交易壁垒的打破，可能会使价差压缩。 值得注意的是，农商行、村镇银行与民营银行尚不在跨市场交易的机构范围内。7号文称，银行间债市和交易所债市互联互通实现的同时，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债市现券协议交易。 钟林楠认为，债券市场在监管、发行、估值等层面依然存在分割现象，债市统一仍未完成，未来会有更多举措。
21观债丨央行、证监会公告107.8万亿债券互联互通，23年后债市再次联合 辛继召 总规模高达107.8万亿元、但却长期割裂的银行间债券市场、交易所债券市场，即将互联互通。 7月19日，央行、证监会联合发布《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告(〔2020〕第7号)》，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 根据第7号公告，央行、证监会将加强监管合作与协调，共同对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、托管、清算、结算等行为实施监督管理。 “银行间和交易所是我国债券市场的主要组成部分，目前在这两个市场上市的各类债券的规模已经超过了105万亿元，居全球第二，已成为提高直接融资比重和优化金融资产配置的重要渠道，但是由于历史原因，两个市场的基础设施之间一直存在着市场分割的问题。”光大证券固收首席分析师张旭表示。 1997年以来的“割裂” 债券市场规模庞大。央行发布数据显示，截至6月末，债券市场托管余额为107.8万亿元。债市主要包括银行间债市、交易所债市。银行间市场是债市主力，债券余额一般占比80%以上。 2020年6月份，银行间债券市场现券成交23.5万亿元，日均成交1.12万亿元，同比增长36.49%，环比下降2.09%。交易所债券市场现券成交1.4万亿元，日均成交688.5亿元，同比增长105.88%，环比下降6.2%。 其中，银行间债市品种较多，包括国债、地方政府债、央行票据、政策性金融债、二级资本工具、混合资本债、普通金融债、证券公司短期融资券、国际开发机构债、资产支持证券、政府支持机构债券、短期融资券、中期票据、集合票据、超短期融资券、企业债、保险公司资本补充债、外国主权政府人民币债券、项目收益债券、项目收益票据、外国地方政府人民币债券、资产支持票据、绿色债务融资工具、无固定期限资本债券、同业存单等。 交易所债券市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所两个债券市场，交易制度主要采取竞价交易机制和做市商制度，机构和个人投资者通过券商进行债券交易和结算。 我国从1981年开始恢复国债发行，1988年开始国债流通转让试点，初步形成了无记名实物券国债的场外交易市场。 1990年，上海证券交易所和深圳证券交易所成立，开辟交易所债券市场，成为银行以及金融机构交易债券的主要场所。交易所债券市场在这段时期占据我国债券市场主导地位。 上世纪九十年代上半期，以财政部门的国债服务部、信托公司和证券公司为主的无记名实物券场外交易市场一度畸形发展。以武汉证券交易中心等为代表的“证券交易中心”市场，也因虚假国债抵押和市场回购资金相当部分投向房地产或股市，导致在 1995 年的最终关闭。无记名实物券国债柜台市场逐渐淡出，交易所场内市场成为中国惟一合法的债券市场。1996 年和 1997 年，交易所场内的债券交易达到巅峰。 1997年，由于大量银行信贷资金通过交易所国债回购违规进入股市，加剧股市炒作，导致股市过热产生严重票泡沫，中国人民银行出台《关于各商业银行停止在证券交易所回购及现券交易的通知》，要求商业银行退出交易所债券市场。同年全国银行间债券市场成立。 2010年，证监会、中国人民银行和银监会联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，允许上市商业银行参与交易所债券市场的现券和回购交易，交易所债券市场和银行间债券市场的相同债券得以实现跨市场交易。 2019年，证监会、中国人民银行和银保监会联合发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，除了非上市农商行，农信社以外绝大部分商业银行都获准进入交易所债券市场参与现券交易。 农商行暂未列入 去年8月，证监会发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，在交易所债市参与现券交易的银行范围扩大至政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。 第7号公告显示，银行间债市和交易所债市互联互通实现的同时，国开行和政策性银行、国有银行、股份制银行、城商行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。 张旭表示，两个债券市场市场分割的问题由来已久，例如同一只债券在不同市场的交易价格并不完全一致，同一类投资者在不同市场的交易方式也不完全统一。银行间市场采用“询价为主、点击成交为辅”的方式，银行于交易所市场目前只能采用竞价的方式。市场分割的问题在一定程度上阻碍了货币政策传导和宏观调控有效实施，限制了债券的流动性、增加了债券发行人的综合融资成本。 他表示，银行的债券投资也将受益于交易制度的统一。目前，银行在交易所市场虽可以参与债券现券的竞价交易，但更符合银行交易特性的协议交易暂未放开。根据第7号公告的精神，预计银行即将可以在交易所市场采用协议交易方式，这提高了银行参与交易所市场的积极性，使得市场可以更好地发挥在资源配置中的决定性作用。 向发债企业让利 “对于发债企业而言，互联互通有助于形成统一市场和统一价格，适度加大金融系统相关领域的竞争，用改革的办法推动金融系统向发债企业让利，压降包括票面利率、托管费率、承销费率在内的综合融资成本。”张旭说。 第7号公告显示，银行间债市、交易所债市电子交易平台可联合为投资者提供债券交易等服务，二者债券登记托管结算机构等基础设施可联合为发行人、投资者提供债券发行、登记托管、清算结算、付息兑付等服务。 此外，银行间债市债券登记托管结算机构之间、银行间债券市场和交易所债券市场债券登记托管结算机构之间应相互开立名义持有人账户，用于记载全部名义持有债券的余额。债券名义持有人出具的债券持有记录，是投资者享有该债券权益的合法证明。 张旭认为，对于专业机构投资者而言，互联互通降低了其开户、交易、清算、结算等环节的复杂度，拓展了多类资金在债券市场中的可及边界，促进了资金等要素自由流动，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础。 值得一提的是，境外投资机构亦可以充分享受到上述在开户、交易、清算、结算等环节的便利性，这会提高中国债券市场对境外投资机构的吸引力，进一步推动人民币国际化。
7月16日的3·15晚会上，江西南昌的多家汉堡王餐厅被曝光使用过期食材、偷工减料，让这个快餐界的大佬成为焦点。被曝光1个小时后，汉堡王中国发声明紧急致歉，称涉事餐厅隶属于同一家加盟商，将对餐厅进行停业整顿调查。同时，北京、上海、杭州等地市场监管部门也迅速对汉堡王餐厅进行检查。 汉堡王2005年在上海静安寺开设第一家餐厅时，肯德基彼时已在国内市场开了3500家店，麦当劳也有1400家。在激烈的市场竞争中，初来乍到的汉堡王发展并不顺利，直到2012年仍仅有几十家门店。 转机发生在2012年。汉堡王全球最大加盟商土耳其TFI集团当年向汉堡王注资，成为该品牌在中国市场的运营方。此后，汉堡王在中国就进入了发展的快车道，且不断扩张门店。汉堡王中国官网信息显示，截至2019年底，共在国内140多个城市开设了1300家门店。 值得注意的是，2018年年底，在汉堡王上海青浦合生新天地餐厅开业时，汉堡王中国宣布在中国大陆的门店数量达到1000家，同时还宣布了3年千店计划，即3年内要在中国再开1000家门店。也就是说，2021年底，汉堡王要突破2000家餐厅。 新京报记者推算发现，汉堡王去年开设了300家门店，几乎每1.2天就要开一家新店。而要在2021年实现该目标，则意味着2020、2021两年要开设700家门店，几乎每天要新开一家店。 从整个西式快餐市场来看，汉堡王要完成这一目标也面临一定难度。新京报记者注意到，相较于肯德基、麦当劳、德克士三大西式快餐品牌，汉堡王定价更高，走的是中高端定位，且其主要布局一二线市场，选址在商场、商业街等附近，主要面向年轻白领消费群体。不过，目前一二线城市快餐市场已相对饱和，肯德基、麦当劳两大品牌下沉，发力三四线城市。以麦当劳为例，被中信、凯雷收购之后明确表示要下沉三四线市场，至2022年底在三四线城市的门店数量占比要达到45%。这也意味着，一线城市优质的门店点位有限，汉堡王开店选址也将受限。 仅从门店来看，目前肯德基已超过6600家，麦当劳也已达到3300家，主攻三四线城市的德克士也有超2000家门店，汉堡王优势并不明显。此外，受新冠肺炎疫情影响，餐饮业受到严重冲击，快速扩张对资本的要求也会更高，加上此次3·15曝光食品安全事件后，也会出现品牌信任危机。这些因素在业内看来，都可能影响汉堡王千店计划的实现。
全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，不确定性因素较多，在此背景下我国外汇收支形势如何？跨境资本频繁进出、规模较大，对我国外汇市场将造成哪些影响？ 7月17日，国新办就2020年上半年外汇收支形势举行新闻发布会，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英出席发布会介绍上半年我国外汇收支情况，并就市场关注的热点问题进行回答。 “外汇市场表现出比较高的韧性和抗风险能力。主要的衡量指标，无论从数量指标还是价格指标来看，都是有充分体现的。”王春英强调。 一问：跨境资本进出规模较大且频繁，是否会对我国外汇市场造成影响？ 王春英：近年来中国资本市场双向开放步伐继续推进，跨境资金流动规模也在逐步上升。随着市场开放进程的不断推进，跨境资金流动波动性肯定会增大，这也是正常的。虽然现在市场环境变化比较快，跨境资金流动波动性比较大，但总体还没有影响到境外投资者增持境内人民币资产的格局。同时，资本市场项下跨境资金流动也没有影响到国内外汇市场供求基本平衡的格局和总体稳定的大局。 股票类短期投资波动较强，目前看在可接受范围内。3月份，国际金融市场剧烈动荡，市场避险情绪升温，境外流动性趋紧，新兴市场资金出现大规模流出，境外投资者投资中国境内股票的资金也有流出，同时还有一部分资金跨境投资去抄底港股；二季度，跨境股票双向投资重新恢复平稳状态。二季度境外投资者增持境内股票232亿美元，同时南下投资港股的资金流出也比一季度下降了68%，短期波动以后恢复到正常水平。这期间，外商直接投资和债券市场投资等这些中长期资金还是保持净流入的状态。 上半年中国外汇市场保持了非常稳定的格局，结售汇延续了小幅顺差。从中国的表现来看，外资中长期持有人民币资产的格局没有改变，国内外汇市场平稳运行的格局也没有改变。 二问：人民币汇率波动对百姓生活带来哪些影响？ 王春英：春节假期结束开市以后，市场情绪在汇率上有一个集中释放，随后在支持疫情防控措施不断推出的情况下，市场情绪好转也带动汇率回升；第二个阶段，3月份国际金融市场有震荡，市场避险情绪高涨，推动美元上涨，非美元货币普遍承压，人民币同步走贬。但随着疫情防控形势的向好，复工复产加速，人民币很快恢复回升；第三个阶段，5月下旬人民币汇率短期走贬后，6月以来总体又有升值，近期回到7甚至7以上，主要是金融市场避险情绪有所缓和，美元指数在走弱。 疫情使大家到境外旅行和留学的机会减少，汇率无论到7.2还是7或6.99，对百姓生活都不会产生较大影响。影响可能体现在账面资产，如果外币资产非常多的话，账面资产会有一些变化，但如果不发生真正的货币兑换，影响是非常小的。汇率会随着市场变化而不断波动，相关影响大小取决于百姓外币资产的规模，以及对资产持有的管理理念。中国的人民币汇率双向波动，但在国际货币中相对稳定，不会对大家的生活产生巨大影响。 三问：支持粤港澳大湾区投融资便利化方面有哪些最新进展？ 王春英：在金融支持粤港澳大湾区建设方面，外汇局具体落实的政策包括：第一，进一步促进跨境贸易投资便利化。包括取消非投资性外商投资企业资本金境内股权投资限制，允许外债注销登记下放到银行办理，这可以大大减少企业脚底成本；第二，在粤港澳大湾区开展了境内信贷资产对外转让的试点，扩大参与境内信贷资产对外转让主体范围和转让渠道，扩大可对外转让的信贷资产范围；第三，开展一次性的外债登记试点和便利化额度试点，允许符合一定条件的高新技术企业可以在不超过等值500万美元以内自主借用外债；第四，进一步优化外汇管理，支持涉外业务发展。前期试点的资本项目收入支付便利化改革推广到全国，粤港澳大湾区内的企业也可以享受这个便利。 四问：近期，外商投资企业和海外上市企业利润汇出小幅增长，是否影响中国跨境资金流动的整体稳定？ 王春英：外商投资企业真实合规的增资、减资、利润汇出是不受限制的。近年来，外商投资企业和海外上市企业利润汇出的态势相对稳定。今年上半年利润汇出的确是小幅增长，整个外商投资企业和境外上市企业的股息和红利，相关跨境资金流出大概700亿美元左右，数据比去年同期增加了70多亿美元，增加的并不高。 2019年末，外商的直接投资存量已经达到了2.9万亿美元，比2018年末增加1000亿美元。外商直接投资的存量是上升的，所以利润汇出有所增长，利润汇出和投资资产的增加是相当的。随着资产规模的逐步扩大和相对较高的收益水平，积累的利润也会增多，这是正常现象。我们既看利润汇出规模，也看境外投资者在境内资产规模，今年上半年外资企业利润汇出总体来说和资产增幅相匹配。 利润汇出有明显的季节性，通常在5到7月份，今年也符合这个规律，5月份利润汇出开始增加，7月后逐步下降，回归到正常。这类季节性的、规律性的因素不会影响到中国跨境资金流动的整体稳定。外汇局会保持政策的连续性和一致性，确保真实合规的利润汇出在政策上没有任何障碍。 五问：一季度国际收支的经常账户呈现了337亿美元的逆差，二季度将是什么样的情况？ 王春英：一季度国际收支的经常账户呈现了337亿美元的逆差，是受新冠疫情影响，整个进出口的顺差规模有比较大的下降，但总的看，经常账户逆差占GDP比例还是在均衡合理的范围内。我们公布的一季度经常账户呈现逆差，希望大家不要对小幅的逆差情况紧张。在相对均衡的情况下，小幅顺差或逆差不会代表趋势性变化，这是非常正常的。 从现在统计结果来看，经常账户逐步恢复顺差。从货物贸易的情况来看，海关数据显示二季度我国出口比一季度增长30%；从进口角度来看，受原油价格大幅下降的影响，进口同比收窄10%。所以在第二个季度贸易顺差达到1547亿美元，跟一季度的情况比一比，从货物贸易的角度来讲，二季度是非常大幅度的恢复。从服务贸易来讲，受疫情影响，国际旅行用汇减少带动服务贸易逆差进一步收窄。二季度国际收支经常账户会呈现顺差，并带动上半年经常账户也保持顺差。 六问：外汇局出台了哪些措施来落实金融支持海南自由贸易港建设，效果如何？ 王春英：今年1月份，外汇局批复同意在海南自由贸易港开展六项外汇管理新举措。其中三项已经正式实施，主要是取消了非金融企业外债逐笔登记，开展境内信贷资产对外转让业务试点，简化外商直接投资外汇登记手续。 另外三项政策也在抓紧制定相关细则，具体是实施货物贸易和服务贸易外汇收支便利化试点，进一步便利合格境外有限合伙人（QFLP）资金汇出入管理和开展合格境内有限合伙人（QDLP）试点。3月份外汇局批复了海南自由贸易港开展外债便利化额度试点，允许符合一定条件的高新技术企业在不超过等值500万美元的范围内自主借用外债，主要是支持高新技术企业对外融资。 未来，会密切跟踪海南自由贸易港资本项目外汇创新业务的开展情况和政策实施效果，加强事中事后管理和监测分析，及时解决政策实施过程中遇到的问题。我们也会努力在海南自由贸易港多尝试先行先试的开放政策，进一步研究便利企业跨境融资的措施，可能大家未来会看到一些新举措首先在海南自由贸易港推出。
近日，北京启元资本市场发展服务有限公司与北京金融科技研究院签署协议，共建北京金融科技研究院资本市场金融科技实验室。 伴随国内资本市场不断发展壮大，科技创新型企业利用资本市场实现加速发展的需求日益迫切。双方共建的资本市场金融科技实验室，将针对科创企业融资、IPO以及企业上市后的持续监控等需要，利用产业链知识图谱、深度学习等相关大数据技术，为本市优质企业提供上市潜力判断、投融资匹配、上市辅导、风险监测、境内外资本市场分析等服务。 北京金融科技研究院是在北京市政府的指导下，由部分重点高校、金融机构与金融科技领军企业联合发起，是由北京市地方金融监督管理局主管的金融研究机构；北京启元资本市场发展服务有限公司是在北京市金融监管局、北京证监局、中关村管委会等部门指导下，由中关村发展集团牵头成立的企业。
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