要点 本轮人民币升值对出口的影响主要体现在财务冲击而非竞争力打击。综合来看，人民币升值对企业出口的财务影响也不如想象中那么大。 2020年，人民币汇率（如非特指，本文均指人民币兑美元双边汇率）走势先抑后扬，从6月份起震荡走高。2020年年末，境内人民币汇率中间价和银行间市场收盘价分别为6.5249和6.5398，均较5月底上涨9.3%，较上年末分别上涨6.9%和6.5%。短期内人民币汇率大幅升值对外贸出口的影响引发广泛关注。以下是笔者对相关问题的思考。 人民币升值对出口影响的两个客观事实 考察人民币升值对外贸出口的影响，需要注意到以下两方面客观事实： 第一，2020年下半年外贸出口伴随着人民币升值而进一步加速增长。2020年6-11月，我国出口同比分别增长0.5%、7.2%、9.5%、9.9%、11.4%和21.1%。导致这种形势的主要原因在于：一是受益于我国率先走出疫情，国内全产业链供应链复工复产，及时弥补了全球市场供需缺口，促使出口超预期增长。这也符合我国外贸出口对外需（国际经济景气）敏感，而对汇率不敏感的一般历史经验。二是虽然2020年6-12月人民币兑美元双边汇率累积了近10%的升幅，但同期人民币多边汇率——如万得人民币汇率预估指数仅升值2.7%（见图1）。故本轮人民币双边汇率升值主要反映了美元走弱的影响，对中国出口价格竞争力的影响有限。 第二，本轮人民币升值对出口企业的财务影响大于对出口竞争力的冲击。如前所述，过去七个月，人民币多边汇率涨幅并不大，即便从2020年全年来看，万得人民币汇率预估指数涨幅也只有3.7%，低于同期双边汇率近7%的涨幅。然而，自2020年6月人民币升值以来，7-12月人民币月平均收盘价环比升幅都在1%以上（见图2）。考虑到企业从出口报关到收款，通常有1至3个月的时间差，期间企业出口收入美元要承担的汇兑损失约为1%-4.7%。9月以来，企业要承担的最大汇兑损失更是在4%左右。 人民币升值对出口的影响或有限 基于上述事实，综合多方面因素看，笔者认为，人民币升值对我国出口的影响或不如想象中大。 第一，从年平均汇率看本轮人民币升值对出口的影响较小。从财务上讲，当进行本外币折算时，如果是存量数据，应该用期末时点汇率；如果是流量数据，则用期间平均汇率。尽管从时点汇率看，2020年人民币汇率中间价和收盘价均有较大升幅，但从年平均汇率看，中间价与上年基本持平，收盘价也仅上涨了0.17%（见图3）。也就是说，人民币汇率变动对2020年中美经济实力对比变化的贡献基本可以忽略。同理，不考虑各月出口额分布的不均匀，企业收到外汇即结汇，与2019年相比，在汇率上差别并不大。而即便考虑出口增速前低后高的因素后，2020年前11个月，出口结汇收入人民币也仅减少0.22%。 第二，主动进行汇率风险对冲可减少汇兑损失。据国家外汇管理局统计，2020年前11个月，银行代客即期结汇中有13.7%是远期结汇履约，占比较上年全年上升2个百分点，且10月和11月占比明显高于前9个月（见图4）。同期，银行代客期权交易相当于远期交易量的63.7%。鉴于二者交易的期限结构相近，故可假定这两种交易的客户结售汇方向也相近，由此推理出银行代客即期结汇中约有22.4%做了远期结汇性质的避险操作，其中约90%是1年以内的避险交易（这符合国内企业出口合同基本一年一签的经济特征）（见图5）。由于货物贸易属于有形贸易，银行真实性审核更易把关，故有理由相信，银行代客贸易结汇项下的远期结汇履约占比更高，或不低于25%。在本外币利差为正的情况下，以利率平价理论为定价基础的远期汇价要好于即期，因此这部分结汇由人民币升值造成的汇兑损失有望减轻。 第三，跨境贸易以人民币计价结算可以降低汇率波动风险。据人民银行统计，2020年前11个月，货物贸易项下人民币结算占比平均为14.5%。其虽然低于2015年的峰值26.0%，却延续了2017年以来占比逐年回升的态势（见图6）。此部分进出口以人民币计价结算，境内企业不用承担汇率风险，有助于减轻人民币升值造成的出口财务损失。 第四，出口价格指数上涨有助于部分抵消人民币升值的影响。据海关统计，2020年3-8月，出口价格指数同比均有所上涨；1-2月合计，以及9月、10月出口价格指数同比虽有所下降，但考虑到同期PPI同比负增长，出口价格跌幅也有所收敛（见图7）。同时，除1、2月份合计，以及9月份外，2020年前10个月的其他月份贸易条件指数均同比改善（4至7月份，同比改善幅度都在10%以上）。这也有利于企业通过进口降低成本，增强抗升值冲击的能力。 第五，如果进口以出口外汇收入支付，其也是汇率风险的自然对冲。根据人民银行和国家外汇管理局的统计数据测算，对非金融企业境内外汇存款月底余额和月平均人民币汇率收盘价取自然对数后，2014年12月至2017年12月间，二者为弱正相关（相关系数为0.494）；2018年1月至2020年11月间，二者转为高度负相关（相关系数为-0.891，其中2020前11个月二者相关系数为-0.933），即人民币越贬值（在直接标价法中，意味着数值变大），企业越减少外汇存款，用于对外支付或结汇（见图8）。加上前述以人民币计价结算和主动进行风险对冲，企业货物出口项下或有不少于一半的收入免于或减少汇率波动风险。 第六，如果选择合适的外币计价结算货币，出口企业也有机会减少汇兑损失。2020年全年，人民币汇率中间价上涨6.9%，与美元指数下跌6.7%的幅度大体相当，故本轮人民币强势较大程度反映了同期美元的弱势。与此同时，从境内银行间市场24种人民币兑外币交易的中间价看，2020年全年人民币兑欧元、澳大利亚元、新西兰元、瑞士法郎、丹麦克朗、瑞典克朗这6种外币仍有所下跌。其中，欧元、瑞士法郎和瑞典克朗占到美元指数六个权重货币的一半，权重合计达65.4%。而2020年人民币兑这三种货币的跌幅分别为2.6%、2.7%和6.3%（见图9）。2020年前11个月，境内非银行部门跨境外币收入中，欧元占比3.6%，较上年全年上升了0.3个百分点（其他两种货币未单独披露数据），这在边际上有助于境内出口企业降低人民币升值造成的财务冲击。 综上所述，2020年，我国外贸出口表现强劲，主要反映了疫情的错峰效应，与人民币汇率水平无关，迄今为止出口受汇率波动的影响也比较小。本轮人民币升值对出口的影响主要体现在财务冲击而非竞争力打击。综合考虑多方面因素，人民币升值对企业出口的财务影响也不如想象中那么大。企业可以通过主动或者被动方式，部分管理相关风险。对于企业而言，跨境外币计价结算币种的多元化十分重要。即便预期美元指数将继续走低，其也是兑欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎等主要货币下跌；因此，只要这些货币兑美元的涨幅大于人民币兑美元的涨幅，选择相关货币用于外贸出口的计价结算，也能够规避人民币升值带来的风险。 来源 |《中国外汇》2021年第1期
国家统计局12月15日公布的11月中国经济数据显示，中国经济继续强劲复苏，特别是出口产业链的超预期表现，成为经济向好的关键动力。 据海关统计，按美元计价，我国11月出口同比增长21.1%，是2018年3月以来的最高增速，也是2011年以来同月最高增速。由于中国疫情防控得力，目前产能利用率已经回到疫前水平，而其他国家因受制于疫情加速扩散，产能利用率持续低迷，叠加感恩节、圣诞节带来的需求激增，从而共同推升了11月的出口增速。 在宏观经济学框架下，出口顺差相当于本国把过剩储蓄借给外国使用，表现为外国加杠杆带动本国出口。考虑到今年以来我国宏观杠杆率已经过快上升，这种方式可以在保持我国杠杆率稳定的同时经由出口拉动复苏，是一种良性发展的状态。 出口的拉动作用可分为三个渠道：一是拉动工业增加值上升。11月份工业增加值同比增长7.0%，较上月加快0.1个百分点，再度刷新年内高点。从外需来看，11月出口交货值同比上升9.1%，为2018年11月以来最高水平，继续对制造业生产形成支撑。 二是拉动制造业投资。1-11月制造业投资增速同比下降3.5%，降幅收窄1.8个百分点。制造业投资中90%为民间资本，1-11月，民营企业出口累计增速同比增长12.2%，刷新今年以来最高增速，出口高景气带动了制造业投资的加速修复。 三是拉动就业并带动消费回升。1-11月，我国城镇新增就业岗位1099万人，完成全年目标任务的122.1%；11月失业率回落0.1个百分点至5.1%，基本上已回落至正常区间。就业向好带动居民收入增加，进而拉动消费回升。如果剔除物价因素，11月社会消费品零售总额同比增长6.1%，达到2019年7月以来最高水平。 可以看出，在出口部门的带动下，工业增加值继续加速，制造业投资加快修复，就业市场持续好转并带动消费回升，经济内生复苏动力持续增强。考虑到全球疫情仍未明显好转，疫苗大规模使用仍需时间，预计出口的高景气度将延续至明年上半年，从而继续为中国经济复苏加力。基于此，预计四季度经济增速有望回升至6%以上。 同时，对政策更为敏感的基建投资和房地产开发投资在11月份仍然保持韧性。1-11月基础设施投资增速同比增长1.0%，比1-10月份加快0.3个百分点。疫情期间防疫与保民生支出占用了一定财力，以及缺乏好的项目对接，限制了基建投资增速。房地产开发投资同比增长6.8%，加快0.5个百分点。在新融资规则的压力下，房企加快周转速度，使得房地产开发投资韧性仍存。 总的来说，当前中国经济复苏态势比较理想。供给和需求两端同时呈现向好局面；内生复苏持续增强，外生因素韧性犹在。展望2021年，经济复苏态势有望延续，特别是在今年低基数的衬托下，2021年全年增速有望保持在8%以上。在无需通过逆周期调节稳增长的背景下，我国将会获得难得的深化改革窗口期。
报告正文 事件2020年12月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。其中，制造业PMI指数为51.9%，较上月回落0.2个百分点，但连续10个月位于临界点以上。非制造业PMI为55.7%，较上月回落0.7个百分点。 点评 1 PMI稳中微降，供需结构继续优化 PMI稳中微降。12月制造业PMI指数为51.9%，较上月出现小幅回落，但仍位于年内较高水平，反映制造业总体稳步恢复。从各分项上来看，除生产和新订单外，原材料库存、从业人员、供应商配送时间均位于临界点以下。 生产扩张有所放缓。12月PMI生产指数为54.2%，较上月回落0.5个百分点，扩张速度有所放缓，但仍是年内的次高点。从行业上来看，高技术制造业生产指数为59.3%，高于制造业总体5.1个百分点，反映其对制造业总体恢复的带动作用仍较为显著。下一阶段，在冬季企业停工和海内外疫情的影响下，生产扩张速度或持续放缓。 出口依旧强劲，供需结构继续优化。12月PMI新订单指数为53.6%，较上月小幅回落0.3个百分点。新出口订单为51.3%，较上月回落0.2个百分点，PMI进口为50.4%，较上月回落0.5个百分点，外需相对强劲。生产指数与新订单指数的差值为0.6%，较上月回落0.2个百分点，达到3月以来最低点，反映供需结构继续优化。 内需方面，受今年春节较晚影响，假日消费效应出现后置，叠加专项债落地不及预期，基建投资同比出现回落，内需增速有所放缓。下一阶段，随着12月政治局会议提出需求侧改革，要求加快激发内需活力，叠加春节临近，内需有望加速改善，但仍需关注相关政策的落地情况。 外需方面，海外新一轮疫情蔓延，经济复苏略受影响，外需略有下滑，但海外供缺口的存在，使得外需仍位于较高水平，带动出口的持续强劲，出口企业生产经营预期已达到全年高点。下一阶段，随着各国疫苗的陆续推出，海外经济恢复确定性较强，外需的持续恢复，有望继续带动出口延续强劲表现。 2 价格数据持续攀升，企业库存去化 价格数据持续攀升，企业盈利空间进一步受挤压。12月石油、煤炭等大宗商品价格持续攀升，PMI购进价格上升5.4个百分点至68.0%，PMI出厂价格上升2.4个百分点至58.9%，均达到全年高点。PMI出厂价格-购进价格差值为-9.1%，较上月环比下降3.0个百分点，反映原材料价格加速上涨，企业盈利空间进一步恶化。 从各项数据来看，企业库存出现去化。12月产成品库存为46.2%，较上月上升0.5个百分点；原材料库存为48.6%，较上月持平。受需求改善幅度有所放缓的影响，企业生产经营活动预期略有下滑，采购量也下降0.5个百分点至53.2%，企业库存出现去化。 3 就业压力持续缓解 就业压力持续缓解。12月制造业PMI从业人员项为49.6%，较上月上升0.1个百分点。非制造业从业人员项为48.7%，较上月回落0.2个百分点。随着各地稳就业相关政策的持续落地，以及供需仍位于较高景气区间的影响，制造业企业用工需求继续改善，就业压力持续缓解。 下一阶段，春节临近，叠加需求侧改革相关政策的落地，企业用工需求或将持续改善，但仍需关注冬季停工和疫情反弹对就业的影响。 整体来看，12月PMI稳中微降，但生产和需求仍位于全年较高水平，指向经济稳步复苏，供需结构继续优化。下一阶段，随着多国疫苗开始接种，疫情或能得到较为有效的控制，海外经济的复苏势必进一步带动外需的改善，出口有望持续强劲，但仍需关注疫情的防控进展。而当前国内仍面临需求不足的现象，需关注需求侧改革下，内需活力能否进一步得到有效释放。 风险提示：疫情防控进展不及预期；政策支持力度不及预期；通胀超预期。
我国是自行车产销大国。随着环保和健康意识的增强，新商业模式的涌现，这几年，我国自行车行业加速升级，中高端化趋势明显，一千元以上的自行车在市场上销售火爆。 中高端自行车国内市场销售火爆 在位于上海外高桥(行情600648,诊股)的一家综合性体育用品商场内，自行车区域陈列着几十种各类型自行车，价位从800元到15000元不等，中高端自行车不在少数，不时有消费者前来选购。 店长告诉记者，自行车作为一项运动，在一二线城市拥有不少爱好者，这类消费者往往会选购价位更高的产品，今年门店的中高端自行车销量也出现了爆发式增长。 某国际体育品牌中国区自行车运动品牌经理赵跃武：今年中高端自行车的销量有近100%增长，旅行自行车、折叠车、山地车、公路车等车型销量都非常好。 近年来，自行车产品中高端化趋势明显。中国自行车协会数据显示，千元以上自行车产量连年增长，2019年千元以上自行车产量占总产量的比重已达13.7%，预计2020年将继续提升。 02、出口订单排队 中高端自行车变速器缺货严重 国内销售火爆，疫情之下，自行车更是在全球迎来了“大流行”。我国出口的自行车在不少欧美国家都出现了一车难求的景象，根据海关数据，今年10月我国自行车出口就达到了588万辆，同比大增53.1%。其中中高端自行车出口一片红火，江苏昆山的自行车生产厂家，目前都处于产能赶不上销售的状态。 在捷安特生产车间，6条产线正在满负荷运作。负责人介绍说，今年订单火爆，叠加近期华东地区招工难，工人一直处于加班加点的状态。 据介绍，公司主营中高端自行车，产品从一千元到七八万元不等，在全球市场份额中位列前三。目前各零配件中，变速器缺货最严重，作为中高端自行车的核心零部件，这也成为制约整车生产的最重要因素之一。 某国际自行车品牌总经理刘晓雨：全球最大变速器品牌禧玛诺的零部件，目前仅仅一季度订货得到了确认回复。到二季度，估计达交率不到50%，高端自行车市场处于产销失衡的状态。 行业人士表示，一直以来，中高端变速器市场高度集中，日本、美国的两个品牌占了全球绝大多数份额。今年随着这些品牌供应紧缺，一些整车厂商也开始选用国产品牌进行替代。 某国产变速器品牌总经理刘春生 ：因为今年没有变速器，这个自行车就生产不了，所以自行车品牌就被动地选用我们的变速器产品，之前他们不敢尝试，所以对我们绝对是一个绝佳的转机。我们今年销量翻了4倍多，明年的订单排到6月份以后了。 位于江苏昆山的国家自行车检测重点实验室，隶属海关，承接我国自行车、运动器材等出口产品的质量认证工作。据介绍，今年实验室业务量大幅提升，直观反映了自行车出口的旺盛。实验室共有约210台检测设备，排期到年底已经全部排满。 国家自行车检测重点实验室负责人袁兴启表示，4月份突然一下子订单就来了，检测量也突飞猛进。出口的订单很迫切的要求拿到报告出关，因为有些来不及检，只能介绍到别的地方去。
近日，据星沙海关发布统计，今年前11个月，长沙市共计实现进出口额2058.9亿元，同比增长14%，占湖南省外贸总量的47.41%，顶住压力实现稳定增长。其中，以三一重工、中联重科、蓝思科技、安克创新等为代表的湖南上市公司，围绕以高新技术产品为核心的成套设备和以消费电子为核心的机电产品，成为对外贸易主力军。其中，机电产品出口占同期长沙出口总值近一半，高新技术产品出口占同期长沙出口总值两成以上。 长沙海关工作人员向记者介绍：“今年以来，面对进出口巨大下行压力，长沙市积极做好稳外贸工作，推动外贸高质量发展，外贸结构持续优化升级，外贸新动能持续注入。今年前11个月，长沙市对东盟贸易额435.7亿元，增长53.7%；长沙市对欧盟贸易额216.6亿元，增长7.8%。截至11月底，今年已实现市场采购出口9.45亿美元，同比增长63%；预计全年跨境电商进出口交易额突破22亿美元，增幅70%左右。今年长沙市成套设备、机电产品等高附加值产品成为出口主力军，向世界展示湖南制造的魅力。” 在成套设备的生产制造领域，三一重工积极打造灯塔工厂，推动自主创新产品，成为主力军中当仁不让的核心力量。12月27日，三一重工旗下的三一专汽迎来2020年度第3万台商用车下线。该款产品因在工作效率、燃油消耗、驾驶体验、维护维修方面具有优势，现已经销售至全国及多个海外市场，今年已为三一重工创造100多亿元销售收入。三一重工宣传部负责人黄艳向记者表示：“工欲善其事，必先利其器。今年12月份，三一专汽灯塔工厂正式投产，引入智能制造平台、数字化集成和智能化决策系统，全面升级下料、焊接、成型、涂装、装配等5个模块。三一专用底盘以及专用汽车的合格率提升至98%，产能提升50%，制造周期缩短40%，人工成本降低40%，关键技术环节领先全行业5年以上。” 记者了解到，在成套设备出口中，不仅是三一重工屡创佳绩，中联重科、山河智能、星邦智能等企业也斩获颇丰。在消费电子出口领域，安克创新则力拔头筹，凭借着独创的“浅海理论”成为出口海外市场的佼佼者。安克创新董事长阳萌将消费电子市场比喻成大海，将公司战略确定为“浅海”战略。他向记者表示：“‘浅海’战略要求安克创新在选择品类时有两个原则。首先，该品类要处于‘浅海’位置，已经有一定市场需求，市场规模不能太小；其次，该品类虽然身处‘浅海’，但是有衔接‘深海’的进攻位置，有一定成长空间和创新空间。”
12月14日，汇森家居国际集团有限公司(02127.HK)(以下简称：汇森家居)，正式开始招股。 按照计划，汇森家居本次拟全球发售7.5亿股，其中香港发售股份7500万股，国际配售股份6.75亿股，另有15%超额配股权；招股价区间为1.57港元-1.86港元，由中信建投国际担任独家保荐人。公司预计将于12月18日截止招股，于12月29日在港上市。 近期，受国外疫情爆发的影响，海外“宅经济”需求持续升温，我国进出口贸易额连月实现逆势上涨。家具出口方面，出现供不应求的火爆行情，相当一部分企业的订单已排至明年。汇森家居作为家具出口龙头企业，此时登陆港股市场的意义不凡，不可不察。 中国板式家具出口龙头，携强势战绩而来 资料显示，汇森家居自2005年成立，主要产品包括板式家具（包括电视柜、书架、书柜或者置物柜、书桌及咖啡桌等）、软体家具（包括沙发），以及其他家具（包括户外家具和运动与休闲设备），其中板式家具为公司核心收入来源，于往绩记录期贡献超过91%的收入；产品主要销往海外市场，覆盖全球超过55个国家和地区。 以2019年的出口额计，汇森家居为中国最大的板式家具出口商。据弗若斯特沙利文报告， 2019年，公司在中国板式家具出口市场占有约3.92%的市场份额，而同年，中国第二大至第五大板式家具出口商合计出口总额仅占中国板式家具出口总额的1.81%左右。这意味着，汇森家居的市场份额比排名第二至第五家具出口商的合计市场份额，还要高出一倍以上，龙头地位当之无愧。 2017年至2019年，汇森家居的营收分别为28.24亿元、33.27亿元和37.19亿元，复合年增长率约14.8%。以此数据对标，汇森家居的增长速度远远超过行业水平，同期中国板式家具市场、中国板式家具出口市场的复合增长率则分别为6.3%、-1.1%左右，反映出公司较为强劲的内生动力。同期，公司净利润分别达到约3.35亿元、3.85亿元和5.68亿元，复合年增长率约30.2%；毛利润率分别约23.6%、23.6%、23.8%，总体居于较高水平。 2020年上半年，在疫情及外部环境多重承压下，汇森家居的营收和经调整净利润分别约为16.31亿元、2.41亿元，依然保持稳健表现。 究其背后原因，主要关注到几点： 其一，产品种类众多且自研实力较强。上文提到，汇森家居的主要产品种类涉及三大类，包含众多细分品类，截止目前，公司已开发约1040种不同设计的产品，其中逾960种已投入商业生产。同时，不同于传统家具出口商推行的OEM业务模式，公司自2012年开始专注ODM业务模式，其拥有由28名经验从业者组成的研发团队，并于美国外部设计团队达成长期合作，能够通过提高产品设计、开发实力，不断增强客户粘性，进而提升产品定价的议价能力。于往绩记录期，公司超过65%的家具产品收益来自原发设计制造业务（ODM），余下则来自原发设备制造业务(OEM)。 其二，拥有稳定、优质的客户资源。招股书披露，汇森家居前五大客户为沃尔玛及其他大型家具贸易商，公司与其均有五年或以上的合作关系，与沃尔玛的业务关系更是长达八年。且值得一提的是，公司还是沃尔玛在中国市场唯一的板式家具直接供应商，沃尔玛每年的采购额相当高。2017年至2020年上半年，沃尔玛分别贡献约19.8%、22.0%、23.9%及24.1%的收益；采购额从2017年约5.60亿元，增加到最新报期的约3.94亿元（半年）。 其三，已经打通广泛而稳定的销售网络。根据客户要求的产品交付目的地，汇森家居的家具产品于往绩记录期已出口至全球逾55个国家及地区，包括美国、加拿大、新加坡、亚洲(中国及新加坡除外)以及欧盟及非洲多个国家。 海外“宅经济”新消费风口下，顺势坐稳头把交椅 与此同时，近期市场所衍生出的外生动力，为汇森家居的快速发展又添一把“大火”。 海关总署公布数据显示，11月我国外贸进出口金额达到3.09万亿元，增长7.8%，连续6个月实现正向增长，其中，家具及其零件出口额为461.4亿元，较上月增长19.3%。据市场统计，今年前11个月，家具及其零件出口额累计达到3650.7亿元，同比增长11.2%。 受海外疫情二次爆发影响，“宅经济”热闹上演，消费者对家具产品产生出强势需求，来自中国的家具正在被海外疯狂抢购。业内人士介绍，家具产业链正在迎来一轮前所未有的行情，订单暴增、原材料供不应求，甚至，相当一部分制造商的家具出口订单已经排到明年3月。阿里巴巴国际站数据亦显示，三季度以来，家具行业交易额同比增长191%，支付订单数同比增长112%，出口的热门产品主要包括沙发、床、办公桌椅、餐桌椅、儿童床等。 火热行情背后的首要推动力，无疑还是疫情。国内疫情防控见效，兼之拥有全球最完整的产业链，家具制造商稳健恢复经营，而海外疫情二次爆发，削弱本地家具供应商的竞争力，市场份额得以重新分配。同时，中长周期来看，今年黑天鹅事件频发，全球制造业处于重构竞争优势的关键节点，具有供应链优势的家具出口龙头有望在这股“暖风”下，大幅提高其市场竞争力，增强自身在海外市场的话语权，为未来的持续深耕奠定坚实基础。 汇森家居方面，早已形成一套完备的供应链体系，且产能规模较大，或有望把握这一时代机遇。目前，公司打造出垂直整合业务模式，能够将内部产品设计及开发专长与综合制造平台相结合，为客户提供全面的制造解决方案；旗下共拥有五个工厂，包括三家板式家具工厂（汇森家具、汇明木业及汇森明达）、一家板材工厂（爱格森）以及一家钢管工厂（伟业健康），形成了贯穿生产材料供应到产品加工销售的垂直整合型业务链条。这也是汇森家居能得到国际大型连锁企业长期稳定订单的坚实基础。 此外，家具行业近年以来身处深度洗牌期，环保压力增加，中小家具制造商“死伤无数”，今年疫情再次加剧这一现象，行业马太效应凸显，呈现市场份额进一步向规范、环保的头部企业集中的趋势。 据了解，汇森家居地处江西赣州南康，南康是全国最大的实木家具制造和集散中心，公司可充分利用当地实木家具厂的废料，进行生产成刨花板，是一家变废为宝的环保型企业。 家具出口领域，2020年1-2月，中国家具及其零件出口金额仅为63.49亿美元，同比下降22.8%，3月这一数字继续下探至34.91亿美元，直至8月累计出口额较2019年同期增长1.6%，今年首次出现同比正向增长。上半年整个家具出口市场需求疲软，致使部分现金流不足的中小企业经营承压，甚至走向倒闭；三季度以来，家具出口市场启动恢复行情，而跨境物流成本随之猛增，例如，上海至美国西岸基本港的集装箱运费达到近8年最高水平，一个集装箱运费冲破5000美元，中小企业由于供应链体系相对不完善，依然面临议价能力弱、利润微薄等问题。相比之下，行业龙头的优势在洗牌期充分凸显，依托于规模经济效益及较强的议价能力，综合竞争力进一步加强，从而走向强者恒强的道路。 前文提到，汇森家居以及中国前五大板式家具出口商，在中国板式家具出口市场的市场占比情况。从市场参与者的构成来看，中国板式家具出口市场目前并不成熟、高度分散，至今未出现与汇森家居实力相当的竞争者。从这个角度来看，汇森家居将是海外“宅经济”所带来新消费风口下，最大的受益者之一，公司或坐稳中国板式家具出口市场的头把交椅。 结语 资本市场方面，回顾2020年，随着家具企业的业绩反弹和订单回暖得到逐季检验，市场一改上半年的悲观预期，相关上市公司的估值水平逐步修复。与此同时，A股家具上市公司中，超过三分之二近半年内曾获得机构给予的买入评级；港股家具上市公司中，与汇森家居业务相对可比公司敏华控股（1999.HK）、齐家控股（8395.HK）等领涨板块，近期创下股价新高，年内均现翻倍式行情。 并且，国内外家具购置的需求还在不断释放，我国家具制造业展现巨大潜能，有望出现长期、持续的市占率抬升。作为板式家具出口领域绝对的龙头，汇森家居势必将从趋势中受益，未来业绩也存在高增长可能。 因此某种程度上，汇森家居是一家具备价值底线的企业，或蕴藏着较好的投资机会。
我国是自行车产销大国。随着环保和健康意识的增强，新商业模式的涌现，这几年，我国自行车行业加速升级，中高端化趋势明显，一千元以上的自行车在市场上销售火爆。 01 中高端自行车国内市场销售火爆 在位于上海外高桥的一家综合性体育用品商场内，自行车区域陈列着几十种各类型自行车，价位从800元到15000元不等，中高端自行车不在少数，不时有消费者前来选购。 店长告诉记者，自行车作为一项运动，在一二线城市拥有不少爱好者，这类消费者往往会选购价位更高的产品，今年门店的中高端自行车销量也出现了爆发式增长。 某国际体育品牌中国区自行车运动品牌经理 赵跃武：今年中高端自行车的销量有近100%增长，旅行自行车、折叠车、山地车、公路车等车型销量都非常好。 近年来，自行车产品中高端化趋势明显。中国自行车协会数据显示，千元以上自行车产量连年增长，2019年千元以上自行车产量占总产量的比重已达13.7%，预计2020年将继续提升。 02 出口订单排队 中高端自行车变速器缺货严重 国内销售火爆，疫情之下，自行车更是在全球迎来了“大流行”。我国出口的自行车在不少欧美国家都出现了一车难求的景象，根据海关数据，今年10月我国自行车出口就达到了588万辆，同比大增53.1%。其中中高端自行车出口一片红火，江苏昆山的自行车生产厂家，目前都处于产能赶不上销售的状态。 在捷安特生产车间，6条产线正在满负荷运作。负责人介绍说，今年订单火爆，叠加近期华东地区招工难，工人一直处于加班加点的状态。 据介绍，公司主营中高端自行车，产品从一千元到七八万元不等，在全球市场份额中位列前三。目前各零配件中，变速器缺货最严重，作为中高端自行车的核心零部件，这也成为制约整车生产的最重要因素之一。 某国际自行车品牌总经理 刘晓雨：全球最大变速器品牌禧玛诺的零部件，目前仅仅一季度订货得到了确认回复。到二季度，估计达交率不到50%，高端自行车市场处于产销失衡的状态。 行业人士表示，一直以来，中高端变速器市场高度集中，日本、美国的两个品牌占了全球绝大多数份额。今年随着这些品牌供应紧缺，一些整车厂商也开始选用国产品牌进行替代。 某国产变速器品牌总经理 刘春生 ：因为今年没有变速器，这个自行车就生产不了，所以自行车品牌就被动地选用我们的变速器产品，之前他们不敢尝试，所以对我们绝对是一个绝佳的转机。我们今年销量翻了4倍多，明年的订单排到6月份以后了。 位于江苏昆山的国家自行车检测重点实验室，隶属海关，承接我国自行车、运动器材等出口产品的质量认证工作。据介绍，今年实验室业务量大幅提升，直观反映了自行车出口的旺盛。实验室共有约210台检测设备，排期到年底已经全部排满。 国家自行车检测重点实验室负责人袁兴启表示，4月份突然一下子订单就来了，检测量也突飞猛进。出口的订单很迫切的要求拿到报告出关，因为有些来不及检，只能介绍到别的地方去。
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