你爱投资吗？有人认为“今朝有钱今朝花”，有人认为“若要生活好，勤奋、节俭、储蓄三件宝”，在“月光族”和“存钱党”之外其实还存在另一个群体——“投资达人”。 12月22日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会和党委（扩大）会，传达学习中央经济工作会议精神。其中，“着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需”被定为证监会系统明年要重点抓好的工作之一。 “‘促进居民储蓄向投资转化’与我国大力发展科技创新，提升直接融资占比的政策方向相一致，证监会本次表态意味着未来相关政策措施将陆续落地，居民储蓄转移是经济转型升级的需要，将成为必然趋势”。中航证券首席经济学家董忠云在接受《证券日报》记者采访时表示，未来资本市场在支持新经济发展中必将发挥更加重要的作用，我国居民储蓄向投资转化，借助资本市场渠道大量流向实体经济中的新经济领域，一方面能够为新经济崛起提供充足的融资支持，加快我国经济结构转型；另一方面，新经济的高速成长也能为居民投资带来丰厚的回报，产生明显的财富效应，有助于扩大内需，进一步支持经济发展。 《证券日报》记者注意到，监管层今年以来至少2次表态促进居民储蓄“搬家”。那么，各年龄段的居民更热衷于投资还是更倾向于储蓄？距离2021年仅剩3天，热衷于投资的居民明年又有何计划？记者12月27日就此进行了调查采访。 “身边经常有朋友建议我学习投资理财，由于手头资金有限，作为‘小白’的我只拿出了1000元来‘试水’”。今年刚本科毕业的蒙蒙（化名）告诉《证券日报》记者，今年10月份她在支付宝APP上购入一款封闭期为18个月的中高风险的基金产品，截至目前已累计收益32.95元，尝到“甜头”她准备再增加投资金额。 今年刚到一家金融行业公司工作的“80末”常女士受环境影响，投资意愿和投资信心明显增强。她告诉《证券日报》记者，“我现在基本上银行卡里只预留1万元左右的流动资金，其余资金全部用来投资，主要购买国债逆回购、银行理财产品和股票等”。谈话间，常女士向记者展示了她今年6月初在某商业银行APP购买的两款限额均为5万元的低风险理财产品，手机页面显示，两款产品七日年化收益率均在3.3%以上。常女士表示，她是稳健型投资者，“虽然投资回报不高，但还是比银行活期存款利息高很多，明年会关注收益率相对高一些的理财产品”。 而与常女士年龄相仿的任先生则更喜欢购买中高风险的基金产品。据任先生介绍，他的资金配置主要分两部分，一部分将少量资金存入银行卡中，主要用于日常消费，另一部分将剩余资金几乎全额放入支付宝内以购买基金，“我目前购入了7万元的中高风险基金产品，另有3万元放入余额宝中用于仓位调整。我个人比较偏好消费和医疗概念的基金产品，因为我觉得从长期来看，其风险较低，收益尚可，目前行情也不错，我购入两个月就已有几千元的盈利。” 谈到明年的投资计划，任先生表示，“我会继续持有当前基金产品，同时打算每月再定投一部分，逢低补仓。由于工作原因，我没时间一直盯着股市，所以暂时不会考虑炒股，计划利用空闲时间多学习相关基金知识，从宏观和微观两个角度着手挑选优质基金”。 已有20年工龄的郝女士的投资方式则以基金产品和股票为主，据她介绍，基金产品均在某国有银行官网购入，其中包含低风险的货币基金和债券基金，中高风险的混合型基金，另外每月还会拿出几千元去定投基金，作为孩子的教育金。“目前来看，基金产品的整体收益不错，累计收益率在16%左右，同时我今年股票的投资收益也很不错。我好看中国经济，明年会继续增加对股票的投资比例”。 值得一提的是，《证券日报》记者在采访中注意到，在四五线城市的退休人员中多数人投资理念比较保守，还是以银行储蓄为主，以抵御家中需要用钱的突发状况。 据央行2020年第三季度城镇储户问卷调查报告显示，第三季度倾向于“更多储蓄”的居民占50.4%，比上季度下降2.5个百分点；倾向于“更多投资”的居民占26.1%，比上季度上升2.3个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为47.5%、24.4%和16.9%。 谈及今后应从哪些方面推动居民储蓄“搬家”的动力？董忠云表示，第一，只有资本市场长期向好，具有较强的财富效应，令投资者能够从投资中分享经济成长的红利，才能吸引居民储蓄主动向资本市场汇聚。这就要求进一步加强资本市场自身制度建设，不断提升上市公司质量，加强投资者保护和教育工作。第二，要完善对金融机构的监管和激励，促进金融机构提升金融投资服务能力。如通过考核、评级等机制的改革，引导和鼓励证券、基金、信托等机构不断提升专业投资能力，并更加注重长期投资。第三，要坚持房住不炒的调控基调，只有压低投资房产的预期收益率，才能促进居民在资产配置中逐步降低房地产的比重，促进资金转向支持资本市场。同时，应确保资管新规的顺利过渡，坚持打破刚兑的大方向。大量高收益刚兑产品造成了市场风险定价的扭曲，在打破刚兑的趋势下，权益资产的风险收益比会逐渐凸显，对更多资金形成吸引力。
这是黄栋（化名）购买东航“周末随心飞”半年来的“战绩”，他对“随心飞”产品给予了高度评价。黄栋向《国际金融报》记者表示，他与女朋友长期分居上海、西安两地，他几乎每周都会去西安，忙的时候也会隔一周去一次。 黄栋向记者算了一笔账，有一次因为买错了时间，他只能自费从西安飞回来，一趟就花了1800元，而“周末随心飞”真的帮其省了不少钱。如今，黄栋已经买好了东航新推出的2021版“周末随心飞”，准备在明年继续他的“甜蜜事业”。 “‘随心飞’绝对是今年各大航司的市场亮点。”某航司一位内部人士向《国际金融报》记者表示。 2020年，民航业在疫情的冲击下面临巨大危机，仅一季度三大航的净亏损总额就超过了140亿元。民航业陷入低谷之时，东航“周末随心飞”横空出世，随后国内十多家航司纷纷入局，共推出了几十款“随心飞”相关产品，“套票”模式也成为了行业内的一种新常态。 这种模式赋予的意义也从一场寒冬中的自救行动，发展为带“活”了航空产业链和酒店、旅游、餐饮、娱乐等上下游相关产业的复苏。《国际金融报》记者获悉，仅东航一家，2020年的“随心飞”预计将带动270万人次出行。 1 “随心飞”盛宴 受疫情影响，今年全球的民航业及上下游相关产业遭遇前所未有的挑战，笼罩着破产倒闭的阴霾。 6月发布的全球航空运输业财务预期报告显示，2020年，全球航司将亏损843亿美元，收入预计只有4190亿美元，比2019年下降50%。而部分航司因巨额亏损而直接破产，据统计，自今年至报告发布日，全球已有40多家商业航司破产。 虽然国内疫情控制较好，但我国航司仍陷入了较长的低迷期。公开数据显示，今年2月至4月，国内民航客机闲置率达60%以上，在国际航班受限的情况下，国内航司的宽体客机日利用小时不足2小时。 如何“自救”成为了全行业急需探寻的关键课题。在这场航空集团和中小航司集体参与的自救行动中，“随心飞”产品横空出世，并迅速风靡。 《国际金融报》记者在百度指数中搜索“随心飞”和“周末随心飞”等相关词条发现，“周末随心飞”的搜索指数于6月19日达到峰值，而在这前一天，东航率先在推出了“周末随心飞”套票，成为“第一个吃螃蟹的人”。 据记者了解，东航3月就已开始研究“随心飞”产品。6月18日发布后，“随心飞”产品快速引爆行业，各家航司纷纷效仿，在随后的半年间，十多家航司共推出了几十款随心飞相关产品。 在“随心飞”1.0阶段，各大航司紧跟东航步伐，在7、8月份集中推出了各类“随心飞”产品，如“南航快乐飞”“春秋航空(行情601021,诊股)想飞就飞”“海南航空嗨购自贸港”等，但总体的产品设计思路都有着东航“周末随心飞”的影子，差异化主要体现在价格、适用航线、兑换日期、时间限制等方面。 不过，随着中秋节、国庆节临近，东航再一次率领行业开启了“随心飞”2.0阶段。记者注意到，在2.0阶段乃至3.0阶段，各家航司的差异化愈发明晰，各类与“随心飞”相类似的“套票”产品百花齐放。 继“周末随心飞”“567贵宾室随心享”“早晚随心飞”（个人版、企业版）之后，东航又推出了“西域随心飞”和“湾区随心飞”，面向个人和企业用户开放销售。从适用航班来看，“西域随心飞”和“湾区随心飞”分别对应西北三省二区和粤港澳大湾区。 同样从时间维度向空间维度进行转变的还有春秋航空的“想飞就飞”2.0，在1.0的基础上，春秋航空推出了区域版，适用航班为春秋航空河北、浙江、江苏、潮汕、兰州、沈阳进出港航班。 这一类产品设计与航司的航线网络布局相关。春秋航空除了在上海两座机场设有基地外，在石家庄、沈阳、扬州的机场也设有基地。东航在西北地区拥有丰富的航线网络，除了西安枢纽，还拥有甘肃分公司、银川运营基地；此外，东航、上航目前共有88条航线覆盖粤港澳大湾区，拥有航点41个，其中独飞航线29条，日均320个航班从湾区飞往全国各地。这些产品的推出，同时也有助于加速推动区域经济发展。 9月25日，北京大兴国际机场迎来投运一周年，作为手握大兴机场时刻分配最多的两家主基地航司，东航及南航不约而同地推出针对大兴机场进出港航班的“随心飞”产品。 此外，海航集团旗下的首都航空随后也在其转场大兴机场一周年系列活动中，发布了“首航京兴飞·京华无限游”产品，购买此产品的消费者可不限次搭乘首航北京大兴进出港国内航班。 在业内人士看来，这一类专注于大兴机场的“随心飞”产品设计背后，也是在为大兴机场“引流”，助推京津冀协同发展。 除了针对时间、空间进行不同的产品设计，还有航司瞄准了不同的群体，例如春秋航空和吉祥航空(行情603885,诊股)，均推出了售价不足百元的“儿童畅飞卡”，价格约等于免费的背后，是希望吸引到更多的亲子家庭用户来购买“随心飞”产品。 记者发现，在“随心飞”2.0、3.0阶段，大航司集团旗下的中小航司也加入了战局，针对不同用户推出了差异化产品。 以海航集团为例，除了旗下12家航司联合推出“海航随心飞”以外，其旗下的首都航空、乌鲁木齐航空、长安航空各自又推出了差异化的“随心飞”产品，其中，与大多数航司“随心飞”适用期限不包括春运不同，乌鲁木齐航空的“春运嗷嗷飞”产品将使用限制放宽至春节假期。 “随心飞”产品惠及的不仅是航空业。春秋集团内部高管曾向《国际金融报》记者表示，春秋旅游在开发产品时会结合“春秋航空想飞就飞”，利用春秋航空优惠机票和新开国内航线来设计差异化旅游产品。东航“随心飞”也与上百家上下游企业开展了合作，比如同酒店、车辆、餐饮等合作方一起向“随心飞”用户提供专享优惠。 2 带动消费复苏 对于航司在今年推出“随心飞”产品背后的原因，很多人第一反应都是疫情下现金流紧张，可以通过此举提前回笼资金。不过，民航分析师林智杰向《国际金融报》记者表示，“这种说法其实并不全对”，航司虽然缺钱，但依靠“随心飞”产品回笼的资金只是九牛一毛。 财报数据显示，今年前三季度，东航累计亏损91.05亿元，总负债为2237亿元，其流动负债都高达998.15亿元。由此可见，假设东航“周末随心飞”和“早晚随心飞”总共售出20余万套，回笼资金也就不到7亿元，对于东航来说难解资金紧张之困，南航亦是如此。 林智杰告诉记者，虽然难纾资金之困，但对于航司来说，推出“随心飞”的收益仍颇丰。首先，航司推出“随心飞”的边际成本其实很低，因为今年受疫情影响，航班普遍空座率很高，“随心飞”的推出能尽量填满这些空座。 据悉，“随心飞”等创新“套票”产品推出后，直接拉动了航司的运力投用，“飞机日利率”“不可存储的空余座位”等都得到了更好地利用。《国际金融报》记者从东航处获悉，以东航上海至成都航线为例，“随心飞”产品上线后，航班从大量取消变成全部满员，为满足暴涨需求，东航将窄体机换成原本执行国际航班的宽体机。 “其次，受疫情影响，各大航司对今年市场的预期都不太乐观，需求短缺和价格战都在所难免，因此票价就被极大地压缩，在多重不确定性影响下，航司推出‘套票’模式的‘随心飞’产品就很爽快了。”林智杰还指出。 最后，林智杰表示，各大航司纷纷推出“随心飞”产品，并不只是基于本身考虑，也包括刺激旅游消费的目的在内，航司精准把握住消费者“薅羊毛”的心态刺激其购买套票，顺势带动大家旅游和出门消费。 一张张“随心飞”机票，带来的不仅仅是票价本身的价值，还拉动了旅游、酒店、餐饮、交通等其他相关市场，带“活”了整个上下游产业链的复苏。 据国际航协统计，10月份中国国内航空客运量同比降幅仅为1.4%，已经全面恢复至去年同期水平，是全球恢复程度的最好的国家之一。这得益于中国国内经济的恢复、折扣机票和“随心飞”产品刺激的需求增长。 但“随心飞”作为各大航司第一次推出的产品，在推出之初也曾遇到了不少问题，如没有与之对应的完善的售后服务体系，以及普遍被消费者“吐槽”的放票少等问题。 不过，这也并非不可调和，航空透视创始人熊维向《国际金融报》记者表示，只要东航在特定的假期（周末）和需求较大的航班上，进行及时调整和增加，就能让消费者的体验得到很大程度地提升。 “通过这次事件更需注意的是，过去几年，依托于迅速增长的旅游和商务需求，以中国为首的东亚航空需求持续增长。但从国际经验来看，大航司迟早要进入到一个饱和或微利的状态，然后再开启竞争，而在疫情之下，需求减退，原本可能在五年或更长一段时间之后才到来的价格、营销和服务等方面的竞争正在提前到来。”中国旅游研究院副研究员杨彦峰曾在接受《国际金融报》记者采访时表示。 3 借力再战出行服务 “随心飞”产品的火爆除了能够帮助航司渡过当前的难关，在一定程度上也有利于“提直降代”和“打造一站式出行服务”工作的推进。 所谓“提直降代”，就是航空公司提升机票直销的比例、降低代理分销的比例，早在2015年就已提出。当年，国资委交给三大国有航司一项重要任务，即提升直销比例至50%、代理费同比下降50%。航司和OTA（携程、去哪儿网等）之间的“提直降代”战争就此打响。 此后，各大航司一方面主要通过加强官网、微信、APP的建设，销售政策向直销渠道倾斜，在国内各大OTA上线航空公司旗舰店等方式来提升直销比例；另一方面则是陆续宣布调整代理费为0以降低代理分销比例。通过这些渠道，各大航司基本全部完成了任务。 如今，5年过去了，航司进入了后“提直降代”时代，上述操作意义已经不大，如何“拉流量”“促黏性”“提价值”成为了航司的重要工作。 值得注意的是，由于各类“随心飞”产品购买的前提都是先加入其航司的会员，因此“随心飞”产品的火爆销售也为航司吸引了不少“粉丝”。这无疑完全满足后“提直降代”时代提出的“拉流量”等要求。 此外，记者还注意到，在依附“随心飞”产品的基础上，航司还在低调地打造出行“一条龙”服务，如东航已经推出了“随心住”“随心行”“随心食”“随心购”等一系列出行生态产品。南航也在“快乐飞”的基础上，推出了自己的“快乐”系列出行生态，包括“快乐行”“快乐住”套餐。 事实上，近几年来，主要航司已经为打造一站式出行服务做过诸多尝试，如南航曾于2018年正式发布“南航e行”战略，提供的服务覆盖了南航与旅客接触的全部环节，涵盖“出行前、去机场、在机场、飞行中、目的地、出行后”六大阶段的全流程服务，但并未真正推广开来，收效甚微。 熊维向《国际金融报》记者表示，“目前虽然运量有所恢复，但是票价依然大打折扣了，亏损已成必然，所以航司都在想办法提高上下游产业链的附加收入，一站式出行服务就是其中一种举措，且这也能提升旅客的出行体验。” 如今，借助“随心飞”的热度，航司再战一站式出行服务能否收获不一样的效果？ 在业内人士看来，目前，航司推出的出行服务产品流量和热度与“随心飞”产品相比依旧相差甚远，航司打造“一条龙”服务仍然任重道远。
12月25日圣诞节，沪深港交易所为港股的18A章公司送上了一份大礼。 沪深交易所公告，根据三大交易所于11月27日达成的共识，按照港股《主板上市规则》第18A节上市，股份名称带“-B”标识的生物科技公司自28日起纳入港股通范围。 加强两地市场互联互通是大势所趋，此次把生物医药整个板块纳入港股通考虑范围，意味着两地在相互包容开放互通方面的步子越走越快。 这也算是生物科技股以另一种形式登录A股市场，其上市地位终于在两地实现了平等对齐。 可以预见，未来港股通下的生物科技股会将在南下资金的关注下成为一个表现上不逊色A股科创板的板块。 118A章公司的二次机遇 港交所的18A上市规则可以说是香港市场制度上一次最大的改革。 所谓港股18A章公司，是港交所在2018年4月修订主板上市规则时新增的第18A《生物科技公司》新规，允许符合一定条件的未有收入、未有利润的生物科技公司上市。 这些条件主要包括： 必须至少有一项核心产品已通过概念阶段； 上市前最少十二个月一直从事核心产品的研发； 必须拥有与其核心产品有关的已注册专利、专利申请及╱或知识产权； 生物科技公司的产品须符合相关标准的属性判定； 上市前至少六个月前获至少一名资深投资者提供相当数额的第三方投资。 对于还需要持续巨额烧钱的18A公司来说，这意味着相比以往至少提前好多年实现上市，从而能有更好的融资渠道去推动管线进程，无疑是生命攸关的天大利好。 自这一规则推行以来，目前已有超过150家医药公司成功上市，总市值超过2.6万亿港元，包括其中25家按18A未盈利生物科技公司，这部分总市值也超过4千亿港元，上市募资累计也超过了千亿港元（上市+上市后）。 这些陆续上市的18A生科股，在市值规模上总体呈现两级分化，主要跟各公司所处的细分赛道及自身业务体量有关。 市值最大的再鼎医药-SB是目前港股市场仅有的两只千元股之一，市值超过900亿港元，公司在2017年在美股上市，目前是二次上市；而二梯队的荣昌生物-B、康希诺生物-B、启明医疗-B等超过了300亿港元，是市值最小东曜药业-B、歌礼制药-B等的10倍以上。 在更大的经济环境背景看，无论市值大小，这些除了亏损的、还在持续巨额烧钱并且连未来都还具有不确定性的企业能成功上市，还能利用资本市场的融资功能，让它们基本上脱离了生死线，这是这些企业的第一次大机遇。 而被纳入港股通则是它们的第二次大机遇。 A港股市场都并不缺乏各领域的医药医疗独角兽，即使在生物科技领域同样也有大量业务相类似的竞争对手。在港股，按新经济或者正常主板上市规则登录市场的超级医药股众多，市值超千亿规模的都不在少数，这些赛道不错、实现规模收入、且业绩有预期支撑的公司，多方面上都明显好于大多数未来不确定性很高的18A公司。 这导致在股市里的偏好公司中，前者占据了市值排行的头部位置，享受更多的资金关注，后者虽然赛道概念很强，但也只能排在二线以下。 而如果这些18A公司能加入港股通范围，就意味着得到更多市场资金和关注度的聚焦。毕竟港股通作为相对更严的筛选标准，能被纳入就意味着得到更高的认可，也更能获得投资者的信任，从而提升估值溢价。 沪深港通开通以来，南下的资金净流入超过了1.7万亿港元，平均日成交额占港股大市总成交额超过1成，早已成为一股非常重要的力量。 从历史数据回测的看，今年以来恒生港股通指数全年回报率7.65%，明显跑赢恒指（-6.4%）和国指（-6.6%），说明南下资金确实在起重要作用。 虽然被纳入港股通并不意味着全面提升，对每一家公司还需辩证去看，但整体上一定是个能带来增量资金的利好。 当然，未来随着亏损的18A公司越来越多上市，其中肯定也是鱼龙混杂，会有蹭概念的垃圾公司，也一定有成为伟大企业的潜力股。 2第一批幸运儿各有何特长 截止目前，已有近30家生物科技公司根据18A标准在港交所挂牌上市，其中有8家已经获纳入恒生综指成分股。 根据新规，18A公司只需要满足“恒生综指成分股且考察截止前12个月平均月末市值不低于50亿港元”或“AH两地上市”即可被纳入港股通股票名单。首批6家入围的企业市值如下： 简单介绍各家的赛道和特长： 启明医疗-B：国内经导管瓣膜医疗器械领域一线玩家，现阶段核心品种主要包括：经导管主动脉瓣膜系列、经导管肺动脉瓣膜系列以及其他辅助产品等。目前已有部分自主研发产品（TAVR、TPVR系列产品）获批上市进行商业化，并产生收入。2018年公司TAVR产品的植入量在中国占比79.3%。 高端结构性心脏病介入器械在我国此前基本都是海外巨头垄断，如今国产替代诉求很强，同时叠加老龄化、纳入医保带来的需求激化使得这个行业成为高增长的成长行业。机构预计2025年全球经导管瓣膜介入治疗市场规模将达百亿美元，该领域未来10年都会是潜力赛道。 康方生物-B：立足肿瘤、免疫等领域的抗体生物制药市场，是生物制药领域的双抗新星。拥有10个临床在研产品，其中核心产品AK105（PD-1单抗）用于治疗至少经过二线系统化疗复发或难治性霍奇金淋巴瘤，预计明年将获批。公司与中国生物制药达成合作协议，共同对AK105进行开发及商业化，销售能力值得期待。另一款重要在研产品——AK104（PD-1/CTLA-4双抗）临床安全性显著优于纳武单抗/伊匹单抗联合疗法，且研发进度处于第一梯队，有望成为全球首批上市的双抗产品。 诺诚健华-B：专供小分子激酶抑制剂领域，致力于开发用于治疗癌症及自身免疫性疾病的分子靶向药物。公司在研的奥布替尼有分析预计明年有望获批，成为全球第4款、国内第3款BTK抑制剂创新药。奥布替尼在靶点特异性方面优势明显，副作用更小，竞争力不错。此外，公司还有泛FGFR抑制剂、FGFR4抑制剂等多款药物处于不同的研发阶段。 沛嘉医疗-B：专注国内经导管瓣膜治疗医疗器械及神经介入手术医疗器械领域，在国内市占率排前三，业务领域与启明医疗-B类似。公司已开发6款注册产品，有20款在研，其中TAVR一代产品的临床结果较好，有望2021年获批，二代产品也已经入组。公司已经上市的神经介入手术医疗器械包括颅内可电解脱弹簧圈、微导管、微导丝等，主要用于出血性中风、缺血性脑血管疾病的抽栓/取栓治疗。 康宁杰瑞制药-B：专注于大分子创新药物的开发，包括单抗、双抗、融合蛋白等，在研产品覆盖肿瘤、类风湿性关节炎等多个疾病领域。核心产品临床进展顺利，进展最快的PD-L1单域抗体（KN035）有望明后年获批，成为全球首款皮下注射的PD-L1抑制剂。另一个产品KN046是全球首创的PD-L1/CTLA-4双抗，疗效更优异并已启动治疗胸腺癌的中美II期临床试验。此外公司的KN026双抗同时靶向HER2蛋白两个不同的结构域，对低表达的肿瘤细胞抑制作用效果也不错。 亚盛医药-B：公司和诺华是目前全球仅有的两家对三条细胞凋亡信号通道都有布局的企业。已建立拥有8个进入临床开发阶段的1类小分子新药产品管线，商业化潜力可观。公司治疗耐药性慢性髓性白血病的核心品种HQP1351已递交上市申请，有望明年获批。同时公司在细胞凋亡靶向药物如抑制Bcl-2、IAP或MDM2-p53等细胞凋亡路径关键蛋白抑制剂方面的布局也进步较快。 整体回看这一批18A公司，业务都是在某些创新的细分药物或医疗器械领域有自己的独特优势，这些领域也如等待发现的宝藏充满想象。但大多数公司的产品还没有商业化，目前主要逻辑还是处于赛道、故事与预期的阶段。 3生物科技领域的投资逻辑是什么 成熟的投资逻辑离不开对市场前景、政策环境、赛道、产品竞争优势、业绩等多维度进行分析比对。 生物科技领域的特性在于具有高投入、高风险、高技术含量、高壁垒及高收益的特点。 据国际市场数据统计，一款1.1类新药从药物发现阶段到商业化上市大约需要十年以上，研发成本超10亿美元，最终成功率仅在0.01%。即使是国内流行的许可引进（Licensein）或者仿制（Biosimilar）方式，都需要耗费5-10年，投入数亿以上，并且耗费如此大成本都不一定能保证产品能最终通过验证获批上市。所以很多时候生物科技公司的研发成果都有不确性，烧钱却毫不含糊。 但立足于中国14亿人口，1.5亿65岁以上老年人的超级大国背景，中国的生物科技领域的市场前景不用置疑。并且随着国内医疗条件的进步、医保覆盖率充分提高，各种重大病症的治疗需求也逐渐得到快速释放，每个细分赛道的含金量也都足够高，这又让这个行业充满了矛盾和风险。 所以想要真正了解这个行业，更多的是要对每个细分领域更深入的专业化知识，不然很容易就是雾里看花，不得要领，这对投资者的要求会非常高。 与已实现商业化的常规生物科技股不同，18A章还有一些其内在的独特逻辑。 因为产品还未商业化，营业利润都没有，很多公司的产品都不具有可比性，连产品都还具有很多不确定性，所以传统的估值模型不再有用。 但我们可以通过每一家公司所处的细分领域赛道的市场空间、竞争情况、自家产品的优势、研发进程、以及紧盯公司整体的研发投入、管线数量及进度等几个维度去综合打分，然后给一个大概的预期。 但预期都是依据各种假设推出的，而一款创新药从药物发现到临床研究再到获批实现商业化平均至少要经历10年甚至更长时间，不可能精准预测到期间到底会遇到什么样的风险。所以很多情况下，越是舍得烧钱投入，研发管线数量越多的企业，往往安全系数就越大，享受到的估值也高。 这也导致了在二级市场上，经常有披露管线新进展或研发新突破的医药股的股价表现明显要强过这类消息很少的其他股票。 比如恒瑞医药的研发团队超3400人，三季报研发费用超33亿，研发管线超过400种，遍布肿瘤癌症、糖尿病及其他管线，百济神州过去十年也烧出了136亿的亏损，在研管线有数十项，部分药物实现了商业化，因而这些都是千亿市值的大公司。 回看这一批入围港股通的18A公司，对于研发投入方面整体还远比不过行业标杆，但整体也还算舍得投入。毕竟在几乎没有营收的前提下，动辄数亿的研发投入，有的成立到目前烧钱超过了十数亿，真的挺需要勇气。 所以投资这些18A公司，除了对这个行业有足够专业的知识外，真的是需要足够强烈的信仰。 让投资者得以如一级投资人那样更前置地参与这些企业的早期成长，享受市值爆发性增长潜力，同时也忍受研发失败带来的暴跌风险。这也许就是这些生物科技股的魅力所在。 4结语 生物医药作为永远伴随人类的刚需赛道，天然少了周期性的干扰，所以这个赛道的成长性要胜过很多其他行业，爆出Tenbagger的概率也大很多。 毕竟在资本估值不缺泡沫的中国市场，一杯伤肝的白酒都能价值数万亿，一份关乎生命的健康又会值多少？ 站在时代的格局看，中国作为老年人口最多、整体消费能力最强的国家，但在医药医疗领域却与国际制药巨头还有巨大的差距，仅在美股市值超万亿元的药企就超过10家，但国内目前市值最大恒瑞医药也仅6千亿元出头。这种差距，未来一定会逐渐缩小。 我们有足够的理由相信，中国离产生万亿市值的生物科技公司，已经不远了。
继互联网存款产品在各大互联网平台下架后，银保监会出台了商业银行理财子公司产品销售管理办法，对理财产品的销售方式进行规定。 随着理财子公司加速落地，银行理财的产品体系也进一步丰富。但理财产品销售适用的监管规定分散在不同的制度规则中，银行理财子公司主要沿用商业银行理财、代销等监管规则，全面性和适用性存在不足。 12月25日，中国银保监会发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法(征求意见稿)》（下称《办法》)，并向社会公开征求意见。《办法》针对银行理财子公司特点，加强理财产品销售业务机构和行为监管规范，压实理财产品销售和管理责任，强化投资者适当性管理，坚持“卖者尽责”与“买者自负”的有机统一，推进有序打破刚性兑付，强化信息全面登记。 其中，《办法》规定，现阶段允许银行理财子公司和吸收公众存款的银行业金融机构作为代理销售机构，保持了现有理财产品销售制度的连续性和平稳性。 此前，理财子公司发行的理财产品也曾在各大互联网平台代销。记者注意到，在互联网存款产品集体下架的同时，互联网平台对理财子公司的理财产品展示也做了相应调整，目前大多数互联网平台已看不到相关产品在售。 一位在支付宝已购买过交银理财相关产品的投资者称，仍能看到其持有产品的存续情况，持有产品并未受到影响。 银保监会有关部门负责人答记者问表示，银行理财子公司设立后，产品销售的相关法律主体扩展为银行理财子公司、代理销售机构和投资者三方。各方在理财产品销售过程中的法律定位、权责关系、风险预期均发生变化，需要进一步细化明确相关规范。 销售机构分两类 《办法》对理财产品销售机构及其销售业务活动做出了哪些规定? 从内容来看，《办法》界定理财产品销售活动概念范畴。《办法》明确银行理财子公司理财产品销售包括以下部分或全部业务活动:(一)以展示、介绍、比较单只或多只理财产品部分或全部特征信息等方式宣传推介理财产品;(二)提供单只或多只理财产品投资建议;(三)为投资者办理认购、申购和赎回;(四)国务院银行业监督管理机构认定的其他业务活动。 同时，《办法》与资管新规统一要求紧密衔接，明确规定未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品。 从《办法》规定的理财产品销售机构范围来看，《办法》将理财产品销售机构分为两类:一是销售本公司发行理财产品的银行理财子公司;二是接受银行理财子公司委托销售其发行理财产品的代理销售机构。现阶段允许银行理财子公司和吸收公众存款的银行业金融机构作为代理销售机构，保持了现有理财产品销售制度的连续性和平稳性。 从2019年6月我国第一家银行理财子公司开业以来，全国已有约20家银行理财子公司开业。融360大数据研究院统计数据显示，从产品发行情况来看，国有行理财子公司发行产品数量较多，由母行迁移过来的产品量也比较多，月发行量基本在20只以上（中邮理财除外）；股份行和地方行理财子公司发行产品数量较少，每月不超过10只。 “从监管角度来讲，银行理财子刚刚起步，机构自身以及产品对社会的认知程度和原来的银行捆绑比较紧密。在这个背景下，沿用原来的销售渠道，有利于公众更好接受银行理财子发行的产品以及更好促进存量产品转型。”国家金融与发展实验室副主任曾刚指出。 银保监会有关部门负责人表示，银行理财子公司属于新型非银行金融机构，机构类型、产品属性、品牌声誉等处于起步培育阶段，区分辨识度需要逐步提升。现有销售机构范围总体延续了银行理财产品销售的成熟梁道模式，便于投资者识别。 银保监会指出，下一步将根据银行理财产品的转型发展情况，适时将理财产品销售机构范围扩展至其他金融机构和专业机构。 规定有关禁止性要求 过去，资管产品、理财产品在销售中存在一些普遍问题，包括虚假宣传、故意混淆理财和存款、捆绑销售等。 银行理财子公司是理财产品的设计发行方，主要责任是如实反映“是什么产品”、筛选“由谁来卖”和“如何管理卖方”；代销售机构面向投资者实施销售行为，主要责任是选择“卖什么产品”、“筛选卖给谁”以及“该怎么卖”。 《办法》对银行理财子公司和代理销售机构分别提出机构和产品尽职调查要求。例如，针对银行理财子公司一方要求其对代理销售机构的条件要求、专业服务能力和风险管理水平等开展尽职调查，明确规定准入标准和程序、责任与义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务及退出机制。针对代理销售机构一方，要求对拟销售的理财产品开展尽职调査，承担集中审批职责，并纳入本机构统一专门名单管理，不得仅以银行理财子公司相关产品资料或其出具意见作为审批依据。 值得注意的是，《办法》对从事理财产品销售业务活动也规定禁止性要求，着力针对资管产品销售面临的突出问题，进一步明确规则要求，强化监管约束。 《办法》规定，理财产品销售机构及其销售人员从事理财产品销售业务活动的禁止行为，具体包括误导销售、虚假宣传、与存款或其他产品进行混同、强制捆绑和搭售其他服务或产品、诱导投资者短期频繁操作、违规代客操作、强化产品刚兑、私售“飞单”产品等方面。 “明确规定禁止性条款、对销售规范性提出要求，也是增加对消费者利益保护。”曾刚表示。
中国经济网北京12月23日讯（记者何潇马先震） 上海市市场监管局微信公众号近日发布公告称，近期，上海市市场监管局集中组织执法力量对1号店、网易考拉、京东、当当网、天猫等5个网络交易平台以及迪卡侬、邦购、李宁、PUMA、UnderArmour、ZARA、NewBalance等7个品牌官网销售的50批次童鞋进行了市场检查和质量抽检。经检测，有6批次不合格（其中，平台自营2批次，第三方4批次），不合格检出率为12%，比历年降低8个百分点。不合格项目主要是甲醛、邻苯二甲酸酯、重金属总含量、物理机械安全性能、外底硬度五项。 其中，不合格情况表第1项显示，由上海京东才奥电子商务有限公司在1号店销售的、标称由福建鸿星尔克体育用品有限公司生产（或供货）的男童凉鞋（型号规格：73120202143-604/220、213；生产日期/批号：未标注）不合格，主要不合格项目为外底硬度。 根据抽检结果，上海市市场监管部门已责令相关经营者立即停止销售不合格产品，对库存产品，在售产品全面清理，并依法对销售不合格产品的经营者调查处理。 经中国经济网记者查询，福建鸿星尔克体育用品有限公司成立于2000年6月8日，注册资本5000万美元。该公司为冠基投资有限公司（英属维尔京群岛）全资子公司。 鸿星尔克官网显示，公司成立于2000年6月，总部位于国际花园城市—厦门，经过多年励精图治，目前已发展为集研发、生产、销售为一体、员工近3万人的大型服饰企业。公司在全世界拥有店铺7000余家，产品行销欧洲、东南亚、中东、南北美洲、非洲等国家和地区，在全球100多个国家拥有商标专有权，品牌价值突破358.36亿，并相继斩获“中国500最具价值品牌”、“亚洲品牌500强”、“《福布斯》亚洲200佳”等殊荣。
随着科技的发展,智能化逐渐成为家居生活中重要的需求。 近日,聚焦智能家居的物联网公司创米科技获得了由第一财经商业数据中心(CBNData)颁发的“2020中国新消费商业力量年度产品力”大奖。 “用超级新物种,赋能传统产业。今年创米推出的集成智能化安全系统的小白智慧门,是对传统门业的颠覆式创新,也是其为传统家居产品形态向智能化形态升级的产业赋能。”在榜单发布中,CBNData这样评价创米科技。 盛典现场,CBNData发布了《新消费引领下的“风”与“变”——2020中国互联网消费生态大数据报告》,报告显示,在消费者对于家装“科技感和未来感对采用智能家居/电器”的重要性评价中,各年龄段认为“非常重要”和“比较重要”的比例分别为:80前70%,80后71%,90后69%。可见,有七成消费者认同智能家居以及它所赋予空间的科技感在家装设计中的重要性,并且不同代际对其认同度基本一致。 上述报告中也指出,伴随着家装市场的大热,线上智能家居产品在三季度迎来显著升温,入户空间、浴室、卧室场景都成了智能升级的重点场景。在MAT2020线上智能家居系统品类消费TOP10中,电子门锁、门禁机、网络摄像机都位列其中。 而目前,成立6年的创米科技已经打造了多款爆品,如米家智能插座、小白智能摄像机、米家云台版摄像机等智能家居产品,正切中着这些热门方向。其中,小白智能摄像机成为了网络智能摄像机销量最大的智能家居品类。 在这些爆品的带动下,2019年,创米科技全年销售额突破10亿。截止到2020年11月,智能设备出货总量超过3800万台,用户数超1200万,日活用户约300万。即便在疫情之下,创米科技仍然保持着销售额的逐年攀升,2020年全年营收同比增长30%。 之所以有如此亮眼的成绩,跟创米科技一直所坚持的产品理念不无关系。 在产品上,创米科技一直精雕细琢,他的创始人李建新一直抱着“极客”的精神跟产品死磕,他们推出的产品中,研发长达半年、设计修改几十甚至上百稿都是常有的事情。 创米科技创始人、CEO李建新在会上发表主旨演讲《爆款产品的理性艺术》中透露了“产品七字诀”:“好产品是磨出来的。我们的合作伙伴有过相关的总结,就是七个字——专注、极致、口碑、快。‘颠覆你的往往是你不知道的行业’,实现产品的快速迭代,要有‘杀死自己’的勇气。” 例如,创米科技近期推出的创米小白智慧门H1历经15个月的研发和打磨,加入20多种工艺设计,从200多款样式中精心挑选,经过上万次的全方位测试。而这款产品的诞生,也来自于李建新从产品出发所产生的灵感,以往,创米科技以专注于单品极致体验的目标打造了多款爆品,如智能插座、智能门锁、智能摄像头等,但2019年在研发智能门锁的过程中,李建新发现智能门锁很难做到真正的极致,因为它无法避免断电,电池续航等问题,这些都势必会影响用户体验。 正是对“极致”抱着强烈的追求,创米小白智慧门H1才得以诞生,这款智慧门不仅可以实现永不断电,门锁还采用了瑞典FPC指纹传感器,并配备了摄像头,门体安装PIR人体红外检测,实现了真正的智能化。只要有人一走近,就会自动唤醒机身搭载的10英寸大屏幕,通过这扇门上的高清1080P、150°广角摄像头,用户不仅可以随时查看门外情况,出门前会自动提醒实时天气,回家进门时还将收获语音欢迎。 另外,作为小米生态链企业,小白智慧门H1还可以通过米家App与用户家庭中的其他米家设备进行连接,如电视、扫地机器人、空气净化器等,从而产生智能联动效应。 未来,创米科技也将在2021年推出小白智慧门迭代款,并在未来5年,打通线上线下,提供智能家居定制化服务,为用户提供更丰富的全屋智能产品和服务。 伴随5G、大数据与人工智能技术的逐渐成熟,物联网时代的到来已成为行业共识,而在其中深耕细作的企业一定会屹立潮头。
近日，多家互联网金融平台主动下架在售存款产品。记者在京东金融、腾讯理财通、陆金所等平台上发现，存款产品已经全部下架。近年来，为拓宽存款资金来源，部分银行通过互联网金融平台推出了存款产品。这类产品门槛低、收益高、操作便捷，成为不少金融消费者的选择。据介绍，通过互联网金融平台销售的存款产品，多为个人定期存款，以3年期、5年期为主。从收益率来看，3年期利率最高为4.1%左右、5年期超过4.8%，均已接近或达到定价自律机制上限。同时，这些产品起存金额低，还能够随时提前支取。“严格意义上讲，互联网平台并非储蓄机构，不能办理储蓄业务。”招联金融首席研究员董希淼表示，《储蓄管理条例》第八条规定，除储蓄机构外，任何单位和个人不得办理储蓄业务。而储蓄机构是指经中国人民银行或其分支机构批准，各银行、信用合作社办理储蓄业务的机构，以及邮政企业依法办理储蓄业务的机构。也就是说，只有银行和信用社才能办理储蓄业务。实际上，为互联网平台存款产品提供服务的仍是银行。在互联网存款业务链条中，互联网平台提供存款产品的信息展示和购买接口，起到引流、导流作用；存款产品和服务则由银行提供，债权债务关系为存款人与银行。董希淼认为，在这种模式下，互联网平台是否涉嫌违规办理储蓄业务，需要金融管理部门认定。中国人民银行金融稳定局局长孙天琦日前表示，互联网金融平台开展此类金融业务，属“无照驾驶”的非法金融活动，也应纳入金融监管范围。孙天琦说，这种模式突破了地方法人银行经营的地域限制，部分地方银行通过互联网金融平台得以从全国吸收存款，从负债业务看已成为全国性银行。此类存款的流动性特点也有别于传统储蓄存款，给监管部门和金融机构带来新课题。在董希淼看来，互联网存款业务便利储户的同时，也带来不少负面影响。一是扰乱存款市场竞争秩序，可能导致“高息揽储”等无序竞争行为；二是加重银行负债成本，如果银行将成本转嫁到贷款环节，可能推高贷款利率，不利于降低实体经济融资成本。从中小银行的角度看，部分中小银行吸收高成本存款，如果资产负债管理能力跟不上，会影响其发展的稳健性和可持续性；地方性银行通过互联网平台，将存款业务扩展到全国，突破经营区域限制，也与回归本地的精神和原则不符。在业内专家看来，互联网存款等业务出现，固然有银行片面追求市场份额、盲目扩大存款规模等原因，但推出上述新型存款产品和业务的银行多为中小银行，这反映出部分中小银行负债来源狭窄、负债成本高企的窘境。目前，通过互联网平台吸收存款的银行主要为地方中小银行甚至村镇银行，借助互联网平台的流量优势，部分银行存款规模得以快速增长，有的银行的平台存款规模占其各项存款比重高达83%。董希淼认为，中小银行资本实力较弱、负债受限较多，影响其信贷投放能力，不利于服务实体经济特别是服务小微企业。资本补充是增强风险抵御和服务实体经济能力的重要手段，因此要支持它们引进合格股东进行增资扩股，支持发行新型资本工具和二级资本工具，支持符合条件的中小银行在境内外上市融资。同时，他还建议修订现行相关办法，为更多的中小银行，尤其是民营银行尽快进入同业拆借市场开展流动性管理和通过发行金融债获得资金提供支持，缓解负债来源单一等问题。“应进一步深化存款利率市场化，实施差别化政策，在市场利率自律机制之下，允许中小银行采取更有弹性的存款利率浮动空间。针对互联网银行，对其通过互联网渠道吸收存款应给予差别化支持。”对于金融消费者来说，存款产品下架是否会损害其利益？近期，多个互联网金融平台均表示消费者已经购买的产品不受影响。京东金融回应称，根据监管部门对于互联网存款业务的关注，京东金融APP已停止新增上线互联网存款产品、停止新用户购买相关产品，并已对存量客户和业务进行稳妥有序地调整：相关产品将只对已购买产品的用户可见，已购买相关产品的用户不受影响。未来，京东金融将密切关注相关监管政策和指导意见，认真落实。陆金所则表示，为响应互联网存款业务相关监管精神，陆金所平台已停止上架新的互联网存款产品，已购买产品不受影响，将持续密切关注监管动态，并严格落实监管相关规范和要求。（记者 陈果静）
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