疫情肆虐以来，全球资本对保险科技公司，尤其是美股保险科技标的，表现出高涨的热情。 以美股IPO市场为例，5月以来已有SelectQuote、Lemonade及GoHealth在内的3家保险科技公司成功挂牌，且均取得不俗表现。SelectQuote以20美元/股的发行价上市，上市当日股价飙升34％；Lemonade以29美元/股发行,上市首日大涨140%；GoHealth将发行价上调至21美元/股，开盘一度大涨25%。目前，这3家公司的股价水平较其IPO发行价均实现不同程度溢价。 反观同是年内登陆纳斯达克的中国保险科技企业慧择（HUIZ.US），尽管其近期股价也见大幅拉升之势，但至今股价仅为9.25美元/股，仍未突破发行价。 实际上，美国保险市场是世界上最大的保险市场，市场趋于成熟，赛道竞争激烈，美国险企想要突围不是易事，而中国保险业仍属于朝阳产业，整体前景向好，中国险企相对更容易打开成长空间。此外，深入慧择的基本面，对标上述美国保险科技可比公司SelectQuote及GoHealth，也能够看到其在产品结构、运营模式等方面的显著优势。 深入美股保险科技标的：慧择VS SelectQuote VS GoHealth SelectQuote是一家直面消费者的保险分销商，其将这些消费者转介给保险公司；GoHealth是一家健康险服务平台，通过多元化分销渠道，结合技术、数据科学等，将消费者和保险公司连接起来。简单来说，SelectQuote、GoHealth与慧择的商业模式实质差不多，三者主要收入均来自佣金。 产品层面：SelectQuote最主要的产品类别为“senior”，受众为针对签署Medicare系列计划的老年人。2019年，SelectQuote来自于老年市场、人寿保险市场及汽车与家庭市场的收入占比分别为57%、33%、10%。GoHealth同样主打老年医疗险Medicare，2019年，Medicare部门收入占GoHealth总收入比例达80.2％，而IFP（个人和家庭计划）和其它类别中许多产品的保单期都在一年以下，合计收入仅占其总收入的19.8％。 与SelectQuote、GoHealth专注垂直领域、瞄准老年受众的营销理念不同的是，慧择从长期健康险切入，致力于提供“年轻人的第一张长期险保单”，后续深挖不同人生阶段的保险需求，提供用户全生命周期的风险保障。2019年，慧择已与国内70家保险公司建立了合作关系，平台提供了约1352款保险产品，涵盖健康险、人寿险、意外险、旅游险、企业险等在内的全险种；平台累计投保用户达630万，被保险客户人数增加至约5360万，平均年龄仅32岁，且多为来自一二线城市的新兴中产阶级。 运营层面：SelectQuote采取人肉代理+数据模型模式，并将其代理商渠道放在技术之前，截止2020Q1，该公司一共雇用了922名核心代理和73名弹性代理。GoHealth则采取以数据为导向的全渠道营销服务模式，由GoHealth使用LeadScore（其专有的机器学习技术之一）实时评估消费者线索，将合格的潜在客户实时转移给代理商，或由代理商使用Marketplace（其专有的机器学习技术之一），来确定精准匹配用户的最佳健康保险产品。 这一点上，慧择与GoHealth相近，其非常注重以数据赋能业务。早在2018年，慧择便于业内率先上线了“大择核保”系统，通过“人机对话”仅需如实回答相关健康问题，即可在几分钟内实时获得智能核保结果。而全新“智慧AI预核保”项目已于年初成功投入使用，为将近10万的非健康标体用户提供了匹配他们身体状况的精品保险方案。5月，慧择上线“ AI计划书”，上线仅45天已制作5万多份计划书，且90%为长险保单，成交率高达60%。 盈利层面：SelectQuote财务表现较为亮眼，2019财年，公司营收为3.37亿美元，同比上涨44.41%；归母净利润为7257.9万美元，同比增长107.97%。GoHealth过往财务表现亦不俗，2019年净收入5.4亿美元，同比增长139%；实现税前净利润1.7亿美元，同比增长32%。 慧择自2018年实现扭亏为盈后，已连续八个季度盈利。2019年保费总额突破20亿人民币，同比增长1.1倍。全年营收达到9.9亿人民币，同比增长95.2%；全年调整后净利润达到1.1亿人民币，同比增长2.7倍。 综合以上多个维度来看，相对之下慧择的整体产品结构更丰富，且专注长期险带来用户生命周期价值，盈利能力更趋于稳健。 未来前景而言，SelectQuote、GoHealth和慧择锚向客群不同，年轻化趋势使得其在用户留存和产品复购方面有着巨大的潜力可供挖掘，海量用户有着在漫长周期中被持续服务的价值。 另一方面，慧择一直在大数据与人工智能的应用上发力，这条链路清晰而且逻辑严谨，从保险服务场景中积累数据，从数据中提炼保险专业知识，在保险服务场景中应用专业知识，最后通过服务落地达成转化目标，最终实现其商业价值。 可以说，当下的慧择已进入经营的正向循环，再结合中美保险市场情况，慧择或更有望充分地分享本土市场红利，具备更大的市场想象力。 估值筑底，慧择走上价值回归之路 回归资本市场，对比上述可比公司的各项指标来看， 慧择2019年总服务用户数量达630万，远超GoHealth和SelectQuote。2019财年，GoHealth约5.4亿美元的营收规模仅约为同期内慧择的3.78倍，而GoHealth市值却达到了慧择的14.31倍。 截至7月22日收盘，GoHealth、SelectQuote与慧择的市销率分别为12.75倍、10.31倍和3.37倍，三、四倍的差距意味着慧择显然被严重低估。 无论从业务多元化程度、目标客户潜质，还是从科技实力来看，慧择均处于业内领先地位，其估值的上升空间不言而喻，当下或不失为好的入场时机。 从长远看，中国的保险蓝海市场叠加全球保险科技市场发展的大背景，一家真正以数据赋能、以科技驱动的保险科技公司，其内在价值大概率不会被忽略，终将享受更高的估值溢价。
巨擘崛起-《解构蚂蚁金服》系列报告之一 引言 近期，蚂蚁金服宣布将在科创板和港股上市，引起市场广泛关注。从诞生到成为金融科技巨头，蚂蚁金服只用了15年的时间。在这15年的时间里，蚂蚁金服经历了哪些关键性的历史时刻，布局了哪些相关业务，又实现了哪些技术沉淀？ 为了回答这些问题，我们梳理了从2004年支付宝诞生至今，蚂蚁金服的发展轨迹，从业务布局背景、机遇以及遇到的挑战，解构蚂蚁金服的业务版图，从中探寻这个金融科技巨擘的发展脉络。 以上梳理，形成了《解构蚂蚁金服》系列报告，本篇为这一系列的第一篇--《巨擘崛起》，回顾了从2004年到2013年，支付宝的诞生、发力移动支付端，以及通过涉足基金代销、保险和小贷领域初探金融生态。 2004-2013：诞生于淘宝，致力于颠覆支付模式 1、诞生：中国第三方支付领域的开局者 2003年淘宝网上线，提供C2C电子商务平台服务。由于当时国内对线上支付的安全性信任度不足，PayPal等国际上成熟的第三方支付平台难以匹配国内电子商务平台，最初买卖双方需要通过线下同城或远程汇款的形式完成交易。因为地理距离和信任的障碍，早期淘宝网的交易屈指可数。 为了解决线上支付的信任问题，淘宝推出担保交易机制。2013年10月，当时在日本横滨留学的崔卫平将一台九成新的数码相机以750元的价格挂在淘宝网上，而这一款相机当时在国内的价格约2000元。 西安工业学院的焦振中在这台相机挂出后不久将其拍下，在淘宝新推出的担保机制下，崔卫平将支付链接发给焦振中，但由于对线上支付的信任度不足，焦振中在付款后不久便想退款，最终还是在淘宝客服的劝说下才放弃了退款，淘宝网的第一笔担保交易就在这一波三折中诞生了。 基于这种担保机制，淘宝网上线支付宝工具，作为交易的第三方平台。买家支付的货款会先流转至支付宝，待买家确认收货后，由支付宝将货款转至卖家账户，以此解决了买卖双方对线上支付的不信任问题。 2004年初，淘宝网支持担保交易的商品占比达到70%，作为刚上线一年的工具，支付宝已经取得了非常好的成绩。但是在马云的规划中，支付宝不仅仅要做好淘宝的交易助手，更要成为全行业的支付工具，以及推动社会诚信体系的手段。而要实现马云对支付宝的后两个战略定位，支付宝必定不能再寄生于淘宝。 2004年12月，支付宝从淘宝网分拆出来，建立了自己的账户体系，成为独立的运营平台。为了提高在线支付的使用率、提高支付宝的交易额，2005年2月支付宝推出全额赔付机制，向消费者提出“你敢付，我敢赔”的口号，鼓励消费者进行线上支付。紧随其后，财付通、拉卡拉(行情300773,诊股)等一批第三方支付平台也相继出现，eBay也宣布进入中国市场，中国第三方市场由此开始快速扩张。 支付宝诞生的背后是阿里巴巴对第三方支付市场的部署，作为国内第一个第三方支付工具，如何做大和如何做强便成为支付宝的两大重要的战略发展方向。以这两大战略为发展方向，支付宝以三大措施来配套执行。 一是优化底层技术，增强支付性能；二是拓宽第三方支付市场，将蛋糕做大；三是提高在第三方存量市场的市占率。 2、拓荒（2007-2009）：“出淘”计划，外部场景延伸 脱胎于淘宝，支付宝在其发展初期始终带着淘宝的标签，大众的支付宝的认知始于也止于淘宝网的交易支付工具。但其实马云将支付宝从淘宝网中分拆出来就是想把支付宝做成独立的第三方支付平台，而不仅仅是淘宝的一个附属品。为摆脱根深蒂固的“淘宝支付工具”标签，支付宝开启“出淘”计划，对淘宝以外的市场进行拓荒。 支付宝“出淘”计划的第一步就是拓荒国内淘宝网之外的支付场景。2007年，支付宝与当时国内最大的网络游戏运营商之一—第九城市达成合作，在B2B和B2C领域开展支付合作。 在B2C领域，支付宝为第九城市旗下的《魔兽世界》、《奇迹MU》等多款网络游戏提供在线充值服务，玩家可以使用支付宝直接完成对游戏账户的充值。第九城市的充值方式得到有效补充，玩家的充值操作更加便捷。 在B2B领域，第九城市与经销商之间的资金结算可以在支付宝内通过转账完成。除了网络游戏领域，支付宝也与旅游、航空交通、保险等电子化程度较高行业展开深度的支付合作，并进军公用事业缴费市场，拓宽了支付场景。 随着中国经济的快速发展，居民收入水平提高，对海外商品的消费需求升级，跨境商品购买逐渐增多。当时海外电子支付市场以Paypal、万事达和Visa为三大巨头，我国居民信用卡人均持卡量到2011年仅为0.21张，如何支付成为限制跨境商品购买的瓶颈。 支付宝以背靠中国内地市场的香港为开拓国际市场的起点，2007年率先进军香港市场，联合建设银行(行情601939,诊股)和中国银行(行情601988,诊股)开展海外业务，与莎莎等零售品牌开展电子商务合作，初探国际化之路。消费者可以在支付宝合作的境外商户的网站上购买商品，通过支付宝进行支付结算，境外用户也可以通过支付宝购买境内的商品。 回望支付宝的“出淘”之路，其大局观略见一斑。淘宝的背后是第三方支付这一巨大蓝海市场，淘宝的交易额只是第三方支付的冰山一角。如果不“出淘”，支付宝只能啃下这1000多亿的蛋糕，而“出淘”计划做大了第三方支付市场这块蛋糕，电子支付市场规模的随支付宝的出淘不断被开拓。 国际化之路上，以香港作为试验田，支付宝在经历多年用户习惯培养后推出支付宝香港版。如果支付宝的香港模式可以被复制到全球市场，全球第三方支付和电子钱包支付市场规模将进一步扩大。 3、思变（2010-2013）：回归技术，变革支付场景 3.1、支付效率低下催生快捷支付 2007-2009年，经过3年的跑马圈地，支付宝在中国电子支付市场已经达到较高的市场占有率。跑马圈地后的支付宝看似风光无限，但实际上由于传统的支付流程基于网上银行操作，消费者需要在电脑端登录网银，经过7次页面跳转后才能完成支付，用户体验并不友好。 繁琐的操作过程和银行核对过程导致了低下的支付成功率，随着电子支付市场的扩张，如何提高支付成功率、如何优化支付操作已经成为包括支付宝在内的第三方支付平台的重点发展方向。 面对消费者的怨声载道，2010年支付宝召开“骆驼大会”，宣布回归支付业务本源，增强支付性能。经过与多家银行的沟通，支付宝推出快捷支付功能。消费者可以在支付宝平台通过短信验证码、银行卡号绑定已开通快捷支付功能的银行卡，之后只需要在支付宝平台上输入密码便可完成支付，无需跳转银行界面。 与支付宝传统的网银支付流程相比，快捷支付首先简化了支付流程，只需输入密码便可完成支付操作。其次，支付成功率提升，快捷支付将电子支付的成功率由60%提升到90%以上。 此外，快捷支付适用的平台更加丰富多元化，传统的网银支付只适用于Windows系统且限定于IE浏览器，而快捷支付兼容安卓、IOS等操作系统以及谷歌、火狐等浏览器，可以实现多设备的便捷操作。 自此以往，快捷支付便成为第三方支付平台的通用工具，财付通等第三方平台也上线快捷支付功能。 3.2、“双十一”倒逼支付宝上云 2009年下半年，为了提高淘宝的品牌知名度，时任淘宝总裁的张勇计划开展一场网购促销活动。张勇提议将“光棍节”11月11日作为淘宝打折大促的节日，联合27家商户后，淘宝开始五折大促，这就是淘宝“双十一”狂欢节产生背景。淘宝首届双十一便创造了5000万的销售额，是当时日常交易量的十倍左右。 由于2009年双十一的业绩斐然，2010年参与到淘宝双十一大促活动的商家激增至711家。针对激增的合作商户和市场关注度，支付宝以2009年交易量的2倍提前部署了系统资源。 但事实远超预期，2010年支付宝交易额猛增至9.36亿，支付峰值攀升约3倍。早期的支付宝架构下，所有交易都需要经过核心虚拟账户。面对双十一庞大的支付请求，支付宝技术人员只能通过关闭非关键应用腾挪资源来保证系统正常运转。 传统的系统架构下，支付需求的增加需要靠增加服务器来满足，但这种满足方式存在两个缺点，一是服务器成本比较高，为双十一支付峰值而增置的服务器在平时只能闲置；二是不灵活，如果对支付需求的预判不足，在支付峰值下仍然只能依靠关闭非关键应用来满足。因此在双十一交易量的倒逼下，支付宝的唯一选择只能上云。 2010年支付宝放弃使用当时开源的数据库，而选择自主研发云数据库，走上了一条荆棘之路。经过3年的时间，支付宝成功上线Ocean base云数据库，在普通硬件上实现了金融数据库要求的高可用性。在性能上，这个金融云数据库创造了4200万次/秒处理峰值的记录，联合阿里云提供的其他云服务，双十一淘宝和天猫系统的平稳运行得到了保障。 2015年，另一家云服务商亚马逊也发布了自主研发的云数据库产品Aurora。但很明显根据国际事务处理性能委员会公布的数据，支付宝的金融云数据库在性能上跑赢了国际互联网巨头。 从云时代开始，业务激增和技术受制于人倒逼阿里进行自主研发，阿里绝处逢生，在数据库等关键云技术上走在了前列。也正是因为在技术上的坚持，今天的蚂蚁金服才可以平稳催生更多的金融场景，优化用户体验，增强用户使用粘性，可以实现技术输出。 3.3、破釜沉舟，发力移动支付领域 支付宝是移动支付的先行者，2010年获批第三方支付牌照，2011年支付宝先行试水线下支付场景，推出国内首个二维码支付解决方案，试图打开线下移动支付这一蓝海市场。但当时由于智能终端出货量不高，3G时代并未开始，移动支付并未引起波澜，二维码支付和声波支付也就暂时被支付宝搁浅了。 2012年6月，手机首次超越台式电脑成为第一大上网终端，我国开始进入移动互联时代。当时移动端的支付宝仅仅是支付和收单的工具，2011年成立的微信以其社交生态牢牢掌握移动端入口，存量用户和日活用户远超支付宝。移动端对PC端的背后，是高频对低频的吊打，支付宝乃至整个阿里巴巴都感受到了生死攸关的危机感。 要生存就必须抢占移动端市场高地，如果不发力移动端，支付宝的市场份额将被微信支付蚕食。支付宝2012年底就开始思考如何发力移动端，马云在2013年初也指出阿里巴巴需要将“all in无线”作为发展战略，从战略到人事到产品的布局，都要以无线端为发展目标。 “all in无线”战略下，支付宝重新组建无线事业部，彻底重写几万行的无线产品代码，重拾二维码支付和声波支付。300多人组成庞大的无线团队，在经历3个月的头脑风暴和加班加点后，正式推出支付宝钱包7.0版本，移动端支付宝获得了新生。 在安装推广上，支付宝成立线下团队，全员出动并联合银泰百货，以人流量和支付场景密集的商超百货、便利店为切入点，线下推广支付宝钱包，以此撬动支付宝的线下移动支付市场。 重构后的支付宝定位已经不再是一个单一的支付平台，而是移动生活助手和移动金融平台，从生活场景切入，提高用户使用频率，从支付到通信、银行、缴费、医疗等场景，支付宝深入到生活的方方面面。支付宝在移动端上线余额宝产品，用户可在支付宝上实现闲钱理财，由此支付宝开启了金融之路的第一步。 2013-2014：初探金融生态，成立蚂蚁金服 1、从余额宝开始颠覆传统金融行业 移动支付领域的背水一战后，支付宝在移动支付领域站稳了脚跟。随着线上支付规模的攀升，支付宝等第三方支付平台上会留存大量的支付备付金，面对用户对备付金收益的诉求，如何管理沉淀资金成为支付宝新的挑战。 在当时的背景下，将备付金交由传统的金融机构做资产管理，但支付宝的资金具有金额小、流动性高的特点，传统金融机构的高门槛和长周期的资产管理计划难以匹配。 另外一方面，快捷支付给用户在支付上带来便捷的同时，使得支付宝账户的充值率显著降低，这就导致支付宝账户的变成了一个账号，如何提高支付宝账户的价值成为当时支付宝高层另一个困扰。在这样的背景下，支付宝和当时规模较小寻求发展的天弘基金达成合作，二者就开发定制化互联网理财产品达成协议。 支付宝和天弘基金选择货币基金作为突破口，一方面，货币基金的流动性和安全性较高，符合支付宝资金流的特征，单笔可以小额投入，并支持随时取出。另一方面，将以货币基金形式管理备付金有先例可以做支撑，1998年全球另一家支付巨头公司就曾成立全球第一支互联网货币市场基金，实现电子支付和基金的嫁接，Paypal会员账户中的现金余额可以自动投资于资金。 基于货币基金形式，支付宝成立余额宝，与天弘基金达成合作。通过余额宝，支付宝覆盖了理财市场的长尾用户，余额宝不仅仅是支付宝备付金的管理工具，更是支付宝用户的理财工具。余额宝的出现使支付宝的定位从支付工具到建立支付+理财生态，打通购物、支付和理财环节，实现支付宝对金融生态的初探。 余额宝在推出后便引起社会强烈的反响，恰逢2013年6月两度钱荒，银行间隔夜拆借利率不断突破新高，余额宝借钱荒东风，收益率一飞冲天，七日年化收益率一度飙升到6%左右。在银行活期存款、定期存款利率与余额宝货币基金收益率的巨大差异下，余额宝募集速度创造了多个奇迹，颠覆了传统基金的募集节奏 。余额宝成立半年募集规模已超1000亿元，成立9个月募集规模超5000亿元，天弘基金也一跃成为公募货币基金榜单中的新贵。 借钱荒东风，余额宝的高额收益率增强吸金能力。但除了钱荒东风这个天时以外，余额宝的成功也离不开对长尾用户的价值挖掘，长尾用户具有巨大挖掘潜力，传统金融行业的服务对象是20%的高净值客户，长尾用户虽然看似微不足道，但综合影响力却不容小觑。 始自阿里巴巴的一脉相承，余额宝对长尾用户价值的充分挖掘颠覆了基金销售模式。传统货币基金以银行为主要销售渠道，80%长尾用户的覆盖成本过高。而互联网货币基金基于技术优势，可以低成本接触到长尾用户，“无限额”的购买方式可以实现用户全覆盖，互联网直销取代银行渠道也就成为了基金销售的必然趋势。 技术优势也是余额宝规模稳定增长的原因，与传统货币基金相比，余额宝的技术优势体现在两个方面。 一方面，大数据风控技术支撑余额宝的提现需求，余额宝以随时可用于支付、随时可提现作为重要特征，通过大数据技术对用户的支付和提现行为进行分析，余额宝可以实现资金的动态留存，在提高资金使用效率的同时有效防范集中兑付风险。 另一方面，双十一期间余额宝在极短时间内满足多笔交易需求，在阿里云的技术支撑下，余额宝的清算时间大幅缩减，交易速度大幅提高。 在余额宝规模激增的背景下，众多“宝宝类”产品相继出现，2014年初余额宝的收益开始趋于稳定，余额宝规模在达到5000亿后也进入了增长的瓶颈期。 作为一家始终将居安思危牢记心头的企业，如何突破舒适圈，如何更多更好的满足客户的需求成为支付宝新的挑战。在这种背景下，2014年4月支付宝推出招财宝产品，以匹配用户高收益率的需求。 招财宝被称为余额宝2.0版本，从余额宝到招财宝，支付宝实现了从活期财富管理到定期理财平台的蜕变。但招财宝的定期理财与银行的固定期限存款不同，期限灵活，用户可随时提现，但已投资期限内的投资利息不会因体现而受到损失。招财宝本质上是一个保本的P2P的信息平台，投资者可以根据设定理财期限和收益率要求，平台自动匹配投资项目。 余额宝和招财宝的组合拳出击彻底打断了传统理财产品的销售思路，覆盖80%长尾用户的互联网理财平台的出现搅乱了传统金融机构一家独大的局面。马云曾说过“如果银行不改变，那么我们就去改变银行”。在余额宝等产品的推出后，传统商业银行也开始推出互联网理财产品，传统理财市场被重构。 2、成立众安保险，“搅局”保险行业 随着淘宝平台的发展，越来越多人性化的机制被融入其中。淘宝平台支持对不影响二次销售的货物进行退货处理，但如果买卖双方就退货所发生的运费承担方案没有事先清晰界定，就会很容易产生纠纷。 2010年前后淘宝平台的退款纠纷中，42%是由于双方对退货邮费问题未达成一致产生的。为了解决退货运费的纠纷问题，淘宝在参考同样具有高频次、碎片化的航旅险后，希望推出低成本的退货保险产品。 2010年4月淘宝向一些保险公司发初邀约，但由于规模小、不确定性高等因素，很多传统保险公司不愿意参与到退货保险产品中。在为数不多的几家愿意合作的保险公司中，淘宝选择与当时报价最低的华泰财产保险进行合作，共同开发退货保险产品，即我们今天熟知的“退货运费险”。 在保险产品设计上，华泰保险遵从传统保险产品设计的“大数法则”思维，退货运费险一律定价为0.5元，也因此被称为“五毛运费险”。但由于逆向选择问题，在运费险成本较低的背景下，很多消费者在购物时倾向于购买多件同款不同型号的商品，等收到货物的时候再将不合适的商品退还回去。如此一来，退货运费险的赔付率必定居高不下，一度曾维持在93%左右，依靠概率事件赚钱的保险公司自然要面临大幅亏损。 在退货险大额亏损的背景下，如何改变现状成为华泰保险以及淘宝平台的重点关注问题。2013年10月，阿里联合腾讯、中国平安(行情601318,诊股)等公司设立众安保险，在华泰财险退货险业务亏损严重的背景下，传统保险产品设计方式难以匹配退货运费险，新参与到退货险产品设计的众安保险势必要另辟蹊径，众安保险以互联网保险为突破口重新设计退货运费险。 在互联网公司股东的背景加持下，众安保险从出生就携带科技的基因。众安保险借助自身在大数据和计算上的技术优势，用技术优势解决信息不对称和逆向选择问题。在运费险的产品设计上，众安保险与淘宝主要从两个方面来改善。 一是扩大样本量，从用户主动购买转变到鼓励卖家为每一笔订单赠送运费险；二是在大数据技术下，分析用户的退换货记录，并且针对商品的价格和性能等属性，针对不同商品、不同买家设置不同的运费险定价。 在这两个措施下，消费者、卖家和保险公司实现了三赢的局面。对于消费者来说，可以选择提供免费或者不同价位运费险的卖家。对于卖家来说，免费提供运费险大幅增加了销量。而对于保险公司来说，定制化的定价方案下，运费险定购量增加，成本也可得到控制。 与支付宝、余额宝的发展历程一样，众安保险的发展也是源于淘宝的交易需求，但又不止于淘宝。退货运费险之后，众安保险在消费保险领域继续发力，开发30多种五花八门的保险品种。 在2016年双十一期间，除了运费险，针对彩妆和护肤品，众安保险推出化妆品过敏险；针对服装鞋帽，众安保险推出褪色险、脱胶险；针对瓜果蔬菜，众安保险推出生鲜腐烂险等等。在消费保险领域，蚂蚁金服联合中国人保(行情601319,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)等9家保险公司推出了质量保障类、物流保障类、售后保障类和信用保障类等五大类品种。 这些新奇的保险品种使众安保险创造多个销售奇迹，在2014年和2016年的双十一活动期间，众安保险的保单销量分别达到创纪录的1亿笔和2亿笔。而后，众安保险继续布局消费金融、汽车、航旅和健康4大生态，逐步完善在保险行业的布局。 互联网保险是我国保险行业发展的必然趋势，我国的保险市场是一个蓝海市场。从总保费角度来看，中国是全球保费规模第二大市场，但中国的保险深度和密度远低于发达国家。究其根本，中国保险的低密度和低深度与传统保险行业在价值链上的诸多痛点密不可分，这些痛点催生了互联网保险。 互联网保险的出现从3个层面上解决了传统保险行业的痛点，重构了传统保险的各个环节。 一是销售渠道上，传统保险行业的销售依赖于人工，营销成本高，而通过互联网或移动互联网销售传统保险产品，可以低成本接触长尾用户，保险覆盖率得到提高。 二是传统保险难以实现针对性，而互联网保险可利用在大数据、物联网、云计算等技术上的优势对产品进行技术升级，让现有产品更具针对性、定制性和动态化，实现“千人千面”。 三是传统保险行业以三大险种为主，产品种类较少，互联网保险以数据分析技术满足更多的保险需求，覆盖先前未曾处理过的风险。 众安保险这类互联网保险的出现并不是为了与传统金融机构争抢存量市场，而是开辟新的蓝海领域，做大保险行业市场规模。从保险品种来看，众安保险的品种与传统保险覆盖存在明显差异。从客户覆盖上来看，与传统保险业务不同，衍生自阿里巴巴的众安保险希望覆盖的也是长尾用户，以“薄利多销”为主要特征。 众安保险以不到30元的人均保费服务4亿用户，创造人均15单左右的记录，成为国内互联网保险公司的龙头，并且掀起了国内保险行业的金融科技化浪潮，传统互联网公司纷纷转型。 回顾众安保险的发展历史，众安保险以“退货运费险”这个三大保险以外的细分险种为切入点，在细分市场站稳脚跟后逐步布局五大核心业务生态。以底层技术为核心优势，众安保险“搅局”传统保险行业，引领传统保险行业走上保险科技之路。 3、私有化之争落幕，蚂蚁金服成立 2014年10月16日下午，在一年一度的支付宝“小微分享日”上，小微金融服务集团正式更名为蚂蚁金融服务集团。蚂蚁金服高管彭蕾指出，阿里巴巴之所以用“蚂蚁”作为金融板块的名称是因为支付宝乃至整个阿里巴巴希望覆盖的是80%的长尾小微用户，蚂蚁抱团后可焕发无穷力量。 马云在2012年的网商大会上指出，未来阿里巴巴要重塑平台、金融和数据三大业务，重塑一个完善的金融信用体系。在这个规划，作为当时阿里巴巴一个重要业务平台和金融业务的发力点，支付宝无疑是整个阿里巴巴战略布局的重要方向。 2013年莫干山会议山，彭蕾等支付宝高管敲定了未来支付宝要重点发力的8个项目，初步勾画了蚂蚁金服集团的雏形。在这个规划雏形下，阿里巴巴集团在2013年3月开始筹备阿里小微金融服务集团，负责阿里巴巴集团旗下所有面向小微企业一级消费者个人服务的金融创新业务。在支付宝取得的惊人成功下，支付宝的其他项目也按部就班开始陆续推进，小微集团的基本框架和雏形逐渐勾勒出来。 但蚂蚁金服的发展之路并不是一帆风顺的，背后是一波三折的去外资化和私有化之路。众所周知，阿里巴巴集团的发展离不开软银集团的投资资金，而阿里巴巴对支付宝的控股导致支付宝也被贴上了外资的标签。 但在我国的资本管制和金融监管政策下，要布局金融生态的支付宝如果要拿到国内的支付牌照，去外资化是必然趋势，完成私有化之路。支付宝的去外资化走了3年，并以巨额赔偿作为内资化的代价。支付宝的独立出走也是蚂蚁金服成立的前期准备，为后期蚂蚁金服在国内的金融版图扩张奠定了基础。 定位于互联网理财平台的蚂蚁金服在独立之后的第一站便是上线蚂蚁聚宝平台，蚂蚁金服在构思之初便带有金融+互联网的属性，如果将所有的理财功能都置于支付宝之上，那么支付宝本身便会变得臃肿不堪，通过设立蚂蚁聚宝平台，支付宝的线上理财平台得到整合。蚂蚁聚宝是一个一站式的理财服务平台，囊括了前期余额宝、招财宝等理财服务，实现从余额宝到平台化的招财宝以及到一站式理财平台的三级跳。 从淘宝的支付工具到第三方支付平台的独立再到从阿里独立的第三方金融集团，蚂蚁金服的成立标志着金融板块从业务到品牌的完全独立。从支付宝钱包到开发余额宝、招财宝等业务，蚂蚁金服独立之初金融业务版图一隅已构建完成，随着从阿里集团独立，蚂蚁金服又将展开金融版图的快速布局。
今年5月起，有保险资管新规之意的《保险资产管理产品管理暂行办法》（下称“《办法》）正式落地。新规在丰富保险资管产品配置空间和投资渠道的同时，也为资本市场引来活水。 根据中国保险资产管理业协会数据，截至2020年3月末，保险资管产品存量规模为3.03万亿元，占保险资金运用余额的15.6%。其中，债权投资计划存量规模为1.31万亿元；股权投资计划存量规模为0.16万亿元；组合类产品存量规模近1.56万亿元。 保险资管新规赋予保险资管怎样的机遇？与银行理财子公司相比，保险资管有哪些优势？ 近日，新华资产总裁张弛在接受专访时表示，保险资管在长期资金投资管理方面具备得天独厚的优势，拥有高净值人群市场“蓝海”，意味着保险资管产品大有可为。 关于保险资管新规：保险资管产品大有可为 ：此前，银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》，并就债权投资计划、股权投资计划和组合类产品的配套细则征求意见。根据《办法》和细则内容，保险资管产品可以面向合格个人投资者销售，并将基本养老金、社会保障基金、企业年金等明示为产品投资者，你么看这个放开政策及对行业的影响？ 张弛：目前高净值人群面临着理财难的共同问题。多数人会选择银行存款、购买理财产品或者投资股市，但银行存款、银行理财产品和股票都各有优缺点，适合不同人群。保险资管产品拥有了高净值人群代表的财富管理市场这个值得开垦的“蓝海”，结合代销模式的放开，保险资管正式开始与银行理财、券商资管和基金等主体同台竞技，意味着保险资管产品将大有可为。 保险资管机构大多具备多年大体量保险资金的管理经验，在长期资金投资管理方面有得天独厚的优势，《办法》坚持保险资管产品的中长期特色，引导保险资管产品错位竞争和差异化发展，将基本养老金、社会保障基金、企业年金等明示为产品投资者，体现了保险资管产品服务长期资金的导向。 此外，《办法》通过明确保险资管产品的三大种类，积极推进险资通过债权、股权、公开市场等多种投资方式对接实体经济，并采取扩大保险资管产品销售对象范围等措施，纳入基本养老金、社保基金、企业年金等长期基金，发挥保险资金的长期投资优势，精准对接实体经济，进而帮助优质企业和资产渡过难关，同时服务国家战略支持地方经济建设。 另外，《办法》秉持“放开前端，管住中后端”的监管思路，一方面通过简政放权激活市场活力，另一方面通过全方位监管规范产品运作，坚持严控风险的底线思维，切实保障投资者利益。 《办法》遵循了保险资管的信托法律关系，总体上明确了保险资管机构应当诚实守信、勤勉尽责、防范利益冲突。在具体规则设计上也从受托人的信义义务和注意义务出发，通过禁止资金池业务保证保险资管产品的财产独立性、通过禁止刚性兑付保证买者风险自负、通过消除通道保证受托人亲自管理、通过明确投资者适当性和细化信息披露保证履行注意义务等，充分立足于保险资管产品的信托私法属性，促进行业回归有序的竞争格局，完善投资者保护体系。 ：保险资管新规赋予保险资管市场化定位，同时也给保险资管行业带来了挑战和更大的竞争压力，保险资管机构应如何把握转型机遇来服务实体经济？ 张弛：保险资管机构应进一步夯实各项能力并丰富产品体系，以应对未来的竞争。保险资管产品是保险资管机构资产配置、投资、研究、交易、运营、风控等各方面能力输出的载体。保险资管产品的产品信息、历史业绩公开透明，有可信度，可以与银行理财产品、其他私募资管计划等在同一标准上进行比较和竞争。另外，保险资管公司多年管理保险资金的经验可以准确把握资金负债特征和资产负债匹配要求，在大类资产配置等多方面具有独特优势。 个人高净值客户领域竞争很激烈，保险资管机构应从各方面为进入这个市场做好准备。另外，保险资管机构应继续发挥长期资金管理能力的优势，有效支持实体经济。保险资管机构要根据长期资金的特点继续研发股权投资计划、债权投资计划和组合类等各种类型产品，为保险资金和养老基金等各类长期资金对接实体经济提供载体。 关于保险资管与银行理财子竞合：在互补中有广泛的合作基础 ：随着保险资管新规的正式发布，保险资管与银行理财一道在资管新规框架下针对各自经营特点进行转型与改革。目前，六大行及其他商业银行纷纷布局理财子公司，保险资管属于资产管理行业的后起之秀，与银行理财子公司相比，各自的竞争优势有哪些？ 张弛：综合来看，保险资管的核心优势在于：大体量长期性资金的管理能力；保险资管多年来形成的稳健投资文化与稳定的投资管理团队；严格风险管控、稳健获取绝对回报的能力；全面的大类资产配置和行业配置能力；较强的FOF/MOM投资能力；长期优质资产的创设能力；深度参与养老金管理的能力。 银行理财子公司优势在于：客户资源上具备相对优势，背后母行的客户与渠道资源优势毋庸置疑；固定收益类资产配置上具备相对优势，长期以来短久期固收、现金类产品一直是银行理财的主打产品；金融综合服务能力具备相对优势。 总体来看，行业自身禀赋带来的客户资源优势，赋予了银行理财子公司作为综合平台型资产管理机构的发展机遇；而长期资金投资与大类资产配置能力，则赋予了保险资管作为稳健的主动全能型资产管理机构的发展定位。随着银行理财子公司全面放开投资范围限制，双方优势互补、取长补短进行合作共赢存在广泛基础。 ：目前来看，银行理财子公司具备较强的客户资源及综合金融服务能力，保险资管行业起步虽然较晚，但保险产品长期大体量资金、各大类资产全面管理和配置能力是核心优势所在。后资管新规时代，银行和保险还有哪些合作空间？ 张弛：保险资管与银行理财可从五个方面加强资源整合与战略协同，实现促改革、扶实体、化风险的发展格局。 首先，长期资产管理可加强优势互补。商业银行或理财公司持有大量久期不匹配的非标产品，在资管新规的约束下，腾挪空间不大，可以与保险资管加强合作，有效匹配久期，提高收益。再就是银行持有大量住房抵押贷款等长期信贷资产，可以通过资产证券化为保险资管提供长期资产，有助于保险资管穿越经济周期，抵御利率风险；同时，商业银行也通过保险获取了长期资金，盘活了长期资产，双方达到优势互补，互利共赢。 其次，权益类投资管理有着广阔的合作空间。长期的信贷管理经验，使得银行理财子公司在固定收益类尤其是非标投资上有着先天优势，在权益类资产方面的投资能力则相对较弱。相比银行，保险资管在权益类投资和各大类资产时机选择和灵活配置上具备一定优势，在银行理财直接投资权益资产技术和积淀不深的情况下，与保险资管采取FOF/MOM 的形式合作或是一个较好的选择，同时也有助于抚平权益类产品的波动性。 再次，养老金管理可各自发挥特长。商业银行是养老金的主要账户管理人，保险资管公司是主要投资管理人，而且对养老金管理有着深入的理解。银行业和保险资管业共同推进，将保险资管产品和银行理财产品纳入养老保险第三支柱，丰富养老理财产品类型，将为我国养老金体系发挥积极作用。 另外，产品投资管理上可加强合作。银行理财在预期收益型向净值型转变过程中，对于低波动、绝对收益特征的产品尤其重视，而保险资管具备的绝对收益特色和风险管理优势恰好与之匹配。 此外，高净值客户可以互惠互利。银行理财子公司依托母行客户资源优势明显，但保险资管背后也有着广泛的保险客户资源，其中不乏高净值客户。未来，通过专业化、个性化的产品为投资者提供全方位、多层次、跨市场的理财产品投资服务，是各家投资机构的必然选择，可以协同拓展增量高净值客户市场。
科技早已成为保险业的下一个战场，保险系科技公司也已悄然崛起。 中国太保7月21日晚间发布董事会决议称，同意由中国太保集团出资成立太保金融科技有限公司（下称“太保金科公司”），注册资本金为7亿元，持股比例100%。 22日，记者从接近中国太保人士处独家了解到，太保金科公司的定位是将成为中国太保集团科技布局的市场化运作载体，承载各子公司的科技业务相关需求。 事实上，各家大型保险公司和互联网保险公司近年来纷纷以自设、参股等方式加速布局金融科技，以期和自身保险业务相结合并进行线上化转型，甚至在成熟时可向行业输出技术。 “数字化转型，是保险业转型的核心路径之一。从工具到平台，从赋能到驱动，科技正在重构保险业的生态体系和商业模式。”北京保研公益基金会在7月22日发布的《未来十年中国保险业发展展望》（下称“展望报告”）中表示。 太保拟7亿设金科公司 根据中国太保的公告，这家计划由中国太保集团出资成立的科技公司名为太保金融科技有限公司，注册资本为7亿元，将由太保集团全资持股。这一议案目前已获中国太保董事会审议通过，还将提交股东大会审议。 就太保金科公司未来的业务规划等采访中国太保集团，对方相关负责人表示，暂未有更多信息可以透露。 不过，据记者从接近中国太保人士处独家了解到，该公司目前的定位是将成为中国太保集团科技布局的市场化运作载体，承载各子公司的科技业务相关需求。 在中国太保转型2.0的规划中，“数字”是五大关键词之一。近两年来，中国太保也在全力推动“科技赋能”，加强顶层规划布局，推进科技基础能力升级，为业务和一线赋能。而这家计划中的太保金科公司或将成为其科技布局顶层规划中的重要一步。 中国太保2019年年报显示，中国太保在2012年就全资成立了太平洋保险在线服务科技有限公司，聚合中国太保的线上渠道。除此之外，中国太保的合营、联营公司中也有太颐信息技术、大鱼科技、得道、上海聚车、北京妙医佳等多家科技公司，涉及汽车软件科技、健康科技、网络科技等众多领域。 同时，中国太保在2018年底至2019年初高薪增设了首席科技官一职，由出自平安科技条线的戎国强担任。 中国太保董事长孔庆伟在接受采访时也曾表示：“作为数据密集型产业，数据是保险业的立足之本、发展之基。保险业务场景的复杂性和大数据的综合性，决定了保险业更需要站在科技的风口，主动去拥抱互联网、大数据、人工智能等新技术。创新科技的发展在推动保险产业升级中必然会起到重要的催化剂作用。” 另外，并不缺钱的中国太保在6月完成了GDR的发行，在其GDR募集资金去向中，有部分将依托中国太保境外投资平台，用于搭建海外创新领域投资平台，而科技也成为其中的投资方向之一。 保险系科技公司崛起 事实上，“保险+科技”的组合在行业内早已成为各大险企及互联网保险公司的发力方向，保险系科技公司迅速崛起。 中泰证券在研究报告中表示，保险公司近年的科技投入保持较高增速，大型保险公司将“保险+科技”作为发展战略，并设立保险科技子公司。根据艾瑞的数据，2019年国内保险公司的科技投入达到319亿元，预计到2022年将达到534亿元，年复合增速接近20%。 从近几年的行业案例来看，保险公司或通过自设，或通过参股投资的方式，加速布局金融科技。 大型险企中，中国太平、中国人寿、中国人保、中国平安旗下均设立了自己的互联网科技子公司，为险企本身的互联网渠道及其他各项业务赋能，其中，中国平安旗下的平安科技及众多金融科技独角兽公司除了赋能平安内部之外，还为行业赋能，其源自外部的收入也在迅速增长中。 而在以科技为特色的互联网险企中，众安在线在成立第三年的2016年即设立了子公司众安科技，近两年除了境内市场外，已加快布局了多个海外市场，与当地保险公司合作进行技术赋能。 除了自设，参股也是险企进行科技布局的常用路径，中国人寿屡次举牌万达信息就是近年来一个很典型的例子。根据Wind资讯，中国人寿通过屡次举牌万达信息，目前已成为其第一大股东，持股比例达18.167%。而之所以屡次举牌万达信息，就是看中了其在医疗健康信息化方面的技术，认可双方较强的协同效应及合作基础。 上述展望报告表示，一方面，数字化可使核保、理赔、保全等传统运营服务端流程更便捷、简单，从而提升客户体验；一方面则可对业务渠道进行基因重塑。线上化的保险，离不开科技应用的支撑，但科技带给保险业的远不止线上化，还能通过大数据等技术的应用打造更加精准的定价模型，快速甄别保险欺诈行为等，助力保险更加智慧。例如，以车联网为数据依托的新型UBI保险，将助推未来财险行业最大的险种——车险更加智慧地运营。在疫情期间，科技也让保险业在“危”中看到了“机”，通过云端与客户时刻连接，并通过保险连接的丰富生态，能够为客户在特殊时期提供保障和增值服务。
保险机构上半年累计被罚近1亿 短视频、直播卖保险成违规重灾区 21世纪经济报道 李致鸿 今年以来，财险业共计被罚188家次，累计罚款超过5000万元，占比超过50%，“老三家”人保财险、平安产险和太保产险仍然被罚最多。 根据21世纪经济报道记者统计，今年以来，银保监会共对保险机构处罚411家次，累计罚款9000万元，同比增长超过40%。在这些罚单中，财险业占据半壁江山，“老三家”更是其中主力。 值得一提的是，随着互联网保险的兴起，保险产品销售环节管理弱化，运营能力跟不上创新的进展，导致新的误导形势出现，创新领域市场乱象有所抬头。 7月16日，在银保监会新闻通气会上，人身险部副主任王叙文指出，保险市场乱象呈现新的形势。随着互联网保险兴起，金融科技赋能传统销售渠道，保险产品销售环节管理弱化，运营能力跟不上创新的进展，导致新的误导形势出现，创新领域市场乱象有所抬头。 财险“老三家”被罚最多 今年以来，财险业共计被罚188家次，累计罚款超过5000万元，占比超过50%，并且“老三家”人保财险、平安产险和太保产险依然是“绝对主力”。 其中，广东银保监局的三张罚单创下地方监管局罚单金额纪录。今年5月，平安产险广州支公司被罚152万元，个人被罚143万元，两者合计被罚295万元；人保财险广州分公司被罚137万元，个人被罚33万元，两者合计处罚170万元；中华联合财险广州中心支公司被罚119万元，个人被罚33万元，两者合计被罚152万元。 究其原因，平安产险的问题在于，未按照规定使用经批准的保险费率；给予投保人、被保险人保险合同约定以外的保险费回扣和其他利益；虚列理赔费用；拒不依法履行赔偿保险金义务。 人保财险的问题包括给予投保人、被保险人保险合同约定外的其他利益；利用保险代理人以虚构保险中介业务方式套取费用；拒不依法履行保险合同约定的赔偿义务；农险业务资料不真实；未按照规定使用经备案的保险条款、保险费率。 中华联合财险的问题则是虚构经济业务事项；给予投保人和被保险人保险合同约定外的其他利益；利用保险代理人从事以虚构保险中介业务的方式套取费用；农险业务财务数据不真实不规范；未经任职资格核准人员实际履行高管职责。 同期，人身险业被罚88家次，累计罚款超过1800万元。其中，人保寿险领下最大罚单，总公司共计被罚135万元、6家电销中心共计被罚80万元，行政处罚个人15人、罚款123万元，总公司、6家电销中心及15名相关责任人合计被罚338万元。 具体而言，人保寿险经河北、成都等6家电销中心销售的部分保单，存在与事实不符的宣传等欺骗投保人的行为；通过支付宝平台销售的一款产品，存在以不实宣传欺骗投保人的行为；通过支付宝平台销售的一款产品，存在未按规定使用经备案保险费率的行为；以及存在客户信息数据不真实，部分涉及可回溯管理的业务虚假，向原保监会报送的2017年个人医疗理赔数据不真实等提供、编制虚假报告、文件、资料的行为。 此外，保险中介机构被罚135家次，累计罚款超过1600万元。保险中介机构罚单原因多样化，除一般保险公司普遍的处罚事项如编制或提供虚假财务资料等外，还存在未按规定办理执业登记、变更营业场所未在规定时限内报告监管部门、利用业务便利为其他机构或者个人谋取不正当利益、营业资金使用不合规或未实施托管、套取手续费、未开立独立的佣金收取账户、虚列佣金套取资金等中介机构持有的处罚类型。 今年5月，银保监会向各银保监局下发了《2020年保险中介市场乱象整治工作方案》，明确了2020年保险中介市场在7个方面的乱象整治要点，将保险中介市场各参与主体业务、内控、营销及风险等情况均纳入整治工作。根据《方案》，重点严厉打击保险专业中介机构和保险兼业代理机构扰乱市场秩序，侵害消费者权益等行为，查处保险公司落实管控责任不到位，利用中介渠道套取费用等问题。 短视频、直播成违规重灾区 随着互联网保险的发展，一些市场乱象也从线下扩展到线上。 今年1月，浙江银保监局发布的罚单显示，凡声科技因非法从事保险中介业务，被处罚款合计195.34万元。尽管凡声科技已于2019年通过子公司投资控股取得了全国性保险经纪牌照，但取得前的经营行为违反了保险法“从事保险中介业务必须获国家相关机构颁发的业务许可证”的规定，因此受罚。 北京工商大学保险专业副主任宋占军认为，这既反映了新媒体直播方式在保险领域的深度应用，也反映了新媒体渠道营销保险的违规风险。 国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生对21世纪经济报道记者表示，互联网保险的合规经营，除公司规范行为、加强消费者教育外，行业可以建立互联网保险合同的订立规范，监管部门也要完善互联网保险业务的监管，比如对互联网保险说明义务的主体做出进一步界定，扩大至专业或兼业代理机构网站、第三方网络平台等主体，并严格规范电子保单信息档案存储等。 今年以来，工银安盛人寿、华泰人寿、国华人寿等保险公司工作人员通过微信朋友圈进行误导宣传被罚。这些保险从业人员在微信朋友圈发布的营销信息，存在混淆片面比较、不实宣传、炒作停售等问题。 6月22日，北京银保监局印发《关于保险网络直播和短视频风险提示的通知》，对辖内保险机构着重进行三方面提示，要求各保险机构应当按照“实质重于形式”的原则，区分不同情形严格落实保险法律法规和规范性文件要求。具体而言，一是严格区分保险短视频、直播业务形式；二是严格规范保险短视频、直播有关主体；三是严格管理保险短视频、直播相关内容。 6月30日，银保监会印发了《关于规范互联网保险销售行为可回溯管理的通知》。《通知》表示，尽管互联网技术提高了投保的便利性，但互联网保险销售时强调“消费体验”，忽略保险产品信息披露和条款提示说明义务，导致“投保容易、理赔难”以及“强制搭售”“被投保”等行业痼疾在互联网保险领域屡禁不止，消费者权益得不到保障。实施互联网保险销售行为可回溯管理，有利于保护消费者知情权、自主选择权、公平交易权，是推进金融治理现代化的具体举措，也是维护市场秩序、防范操作风险的现实需要。 据了解，银保监会将继续深入治理市场乱象，充分保护保险消费者权益。针对销售不规范，理赔难度大，条款存在歧义等问题，监管部门将通过现场检查举报调查、非现场监管等多种方式，大力打击各类违法违规问题，净化市场秩序。
蓄势待发保险资金 参与国债期货条件成熟 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授 多年来，我国保险业迅猛发展，保险的资金规模及债券配置规模持续增长。2020年5月，保险机构债券托管量在银行间市场占比约3%，保险机构已成为债券市场重要的长期投资者之一。目前，保险业处于从重规模向高质量发展的转型期，风险管理能力的提升愈发重要。一方面，我国保险资金的资产配置以债券为主，其面临的利率风险随利率市场化的推进日益显著；另一方面，我国偏中短期的债券发行结构使保险机构存在资产负债久期错配问题，保险资金参与国债期货交易需求强烈。境外保险机构大量运用利率衍生品进行风险管理，也为境内保险机构的发展提供有益借鉴。保险资金在参与股指期货市场中已积累了充足的衍生品交易经验，相关规则和风险控制等方面也已完善，保险资金参与国债期货交易已条件成熟。 一、境外保险机构运用利率衍生品进行风险管理的经验 （一）境外保险机构资产规模稳步增长，以债券为主要配置资产 境外保险机构的资产配置以债券为主。以美国保险机构为例，其配置的资产类别涵盖债券、普通股、抵押贷款、其它长期资产、合同贷款、衍生品、不动产、债券借贷（押品再投资）、其他应收账款、优先股等。美国保险机构持有债券资产占资产总规模比例超过60%。 （二）境外保险机构大量运用利率衍生品进行风险管理 以债券为主的资产结构使得境外保险机构面临较为显著的利率风险，境外保险机构对利率衍生品存在巨大需求。实践中利率类衍生品是保险机构运用规模最大的衍生品。2018年年末，9家保险公司利率衍生品总风险敞口达4535亿美元，其公司总资产为3.12万亿，利率衍生品风险敞口约占总资产的14.5%。 （三）保险机构使用利率衍生品的主要目的是套期保值或对冲 在利率衍生品中，境外保险机构偏好使用利率互换与利率期权管理利率风险。以实践中使用最多的利率互换为例，2017年，各类保险公司实质上用于对冲的敞口为7774亿美元，约占85%；用于会计对冲的敞口为1154亿美元，约占13%；二者合计占比约为98%，剩余近2%用于合成资产或其他目的（包括收益增强）。可见，对于保险公司来说，套期保值或者对冲是使用利率衍生品的主要目的。主要保险公司年报均在附注中说明其利率衍生品的使用基本用于套期保值，少数企业披露会小规模的用于合成资产。 二、境内保险资金参与场内利率衍生品需求强烈 （一）保险资金规模及债券配置规模不断提升 我国保险资金规模及债券配置规模持续稳步提升。改革开放以来我国经济持续高速发展，居民可支配收入持续增长，在此背景下保险资金规模也在稳步上升。从资产总额来看，1999年3月，我国保险公司资产总额仅为约0.21万亿元，经过21年的发展，截至2020年5月我保险公司的资产总额达到约21.99万亿元，增长了近102倍。我国保险资金配置在债券投资方面的余额增长迅速。2013年4月，我国保险资金债券投资余额为3.18万亿元，经过稳步增长，截止2020年5月，保险资金债券投资余额达6.82万亿元，增长了1.14倍。在利率市场化不断推进的背景下，债券投资余额的迅速增长使保险资金对冲利率风险的需求日益强烈。 （二）资产负债久期错配的问题突出 我国债券发行结构中，长期债券占比较低，缺乏长期限产品问题在利率债与信用债市场皆较为突出。长期限债券的稀缺导致险企存在资产与负债久期错配问题。由于行业自身的特点，保险业（尤其是从资产规模看占主要地位的寿险）有着高负债、长久期的特点。寿险保单的特点决定了保险负债所要求的收益相对固定，久期较长，因此对资产负债管理有着极高的要求。险资持续存在较大的久期缺口，意味面临着较高的再投资风险。尤其是在全球利率再度下行的环境下，险企将面临较大的再投资风险。 （三）获准交易的场外利率衍生品难以满足险资需求 保险资金已获准参与的场外利率衍生品主要为5年以内的短期限产品。从2002年修订《保险法》开始，监管政策对保险资产管理投资范围不断放宽，目前保险资金可投资于债券、债券回购、证券投资基金、股票、资产证券化产品、境外投资、股权、不动产、基础设施投资计划、境内衍生品交易、创业投资基金、私募基金等，并在2014年整合比例监管政策，加强和改进了保险资金运用比例监管。保险资金可交易的衍生品包括远期、期货、期权、掉期（互换）、信用风险缓释工具等。在保险资金运用实践中，保险资金获准参与的场外利率衍生品主要为利率互换和债券远期等品种。 与美国等具有较为完备的场外衍生品市场不同，我国场外衍生品中长期限产品交易稀少。长期限场外利率衍生品交易的不活跃使得保险资金的利率风险管理需求难以得到满足。 三、保险资金参与国债期货交易条件成熟 （一）保险资金有充足的衍生品交易经验 保险资金有长期参与衍生品交易的经验，在2006年就有参与衍生品交易的相关披露。目前，中国人寿(行情601628,诊股)、人保财险、中国平安(行情601318,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)保险、新华保险(行情601336,诊股)、人民保险、太平保险等国内主要险企都已参与衍生品交易。从种类上看，保险资金已参与利率互换、货币远期及互换、黄金衍生品、股指期货、期权等。保险资金有着长期丰富的衍生品交易经验与健全的风控管理体系，完全有能力参与国债期货交易。 （二）保险资金参与国债期货的相关法律法规完善 《关于印发保险资金参与金融衍生产品交易办法等三个文件的通知》中支持和规范了保险资金参与国债期货等金融衍生品交易。其中《保险资金参与国债期货交易规定》中详细规定了保险资金参与国债期货应以对冲或规避风险为目的，并对其参与方式、限额、合规风控等作出了具体要求。同步修订的《保险资金参与金融衍生品交易办法》也进一步有利于规范和促进保险资金参与金融衍生产品的交易。从风险管控看，与传统场外品种相比，由于国债期货更加成熟且不存在对手方风险，后续保险机构参与国债期货交易，能够更好进行风险管理，丰富配置策略。 （三）保险资金的参与可推动国债期货市场高质量发展 保险公司资金量大，期限长，经验丰富，是资本市场的重要参与者。保险资金参与国债期货交易有利于提高场内利率衍生品的流动性和定价效率。由于历史原因，我国国债期货市场机构参与者主要为证券自营、私募基金等，目前试点商业银行也已进入国债期货市场，而持有大量固定收益类产品的保险尚未参与，在一定程度上限制了国债期货功能的发挥。作为对固定收益类产品有着丰富经验的市场参与者，保险公司的参与能提升国债期货的流动性定价效率，完善国债利率曲线建设，促进我国利率体系进一步成熟。
《Tech星球》消息，7月20日，支付宝保险平台宣布开放宠物鼻纹识别技术，并联合大地保险、众安保险将这一技术第一次应用于宠物保险。这款“宠物险”目前可接受猫、狗两大类宠物投保。投保时，支付宝保险平台根据鼻纹信息为宠物建立专属电子档案，理赔时，刷鼻纹核实宠物身份就可一键完成理赔。据悉，宠物鼻纹识别技术的识别成功率超过99%，未来还有望运用于城市宠物管理、宠物走失等场景。 支付宝保险平台目前服务5亿保民，这也是平台第一次上线针对人类以外的医疗险产品。有网友调侃说，给“主子”也买上保险，才算全家都有了保障。 . 宠物识别难，中国宠物险覆盖率不到1% 事实上，十多年前中国市场上就已经有了宠物保险，但由于宠物身份识别难、理赔繁琐，这一险种一直没有普及。公开数据显示，国内宠物保险的覆盖率小于1%，远低于英国的25%、日本的7%。 但宠物险的市场需求一直存在。《2019年中国宠物行业白皮书》数据显示，中国宠物消费市场规模达到2024亿，宠物数量接近1亿只。 养过宠物的人都知道，给猫狗看病价格并不便宜，动辄几百上千。为了减轻宠物主人的经济压力，支付宝的“宠物险”针对3个月-10周岁的宠物狗、猫，推出不同保额的三个版本。以年缴保费399元为例，一年累计最高可报销1万元医疗费，宠物门诊看病均可报销，不限病种且可以多次赔付，相当于“宠物医保”。“铲屎官”们只需在支付宝搜索“宠物险”，在投保页面填写宠物基本资料、按要求上传宠物照片，就可为宠物投保。 支付宝保险财产险负责人王方认为，对很多人来说，宠物也是重要的家庭成员，为宠物买保险就像为家人买保险一样重要，所以这个需求会越来越大。宠物鼻纹技术解决了宠物识别的难题，有望让宠物险在国内快速普及。 从人到宠物，支付宝保险平台正在为越来越多中国家庭提供全方位的保障。目前，支付宝保险平台和全国100多家保险公司合作，共同服务保民超5亿。在支付宝上，用户能够购买到健康险、养老险、财产险、旅游险、意外险等各类保险产品。除此之外，大病互助计划“相互宝”为1亿多用户提供保障，累计救助重疾成员超4.6万人。 . 或将应用于宠物管理、寻找场景 宠物的鼻纹类似人类的指纹，不会随着它们的成长而发生变化，具有唯一性和不变性。这意味着，世界上不会有两只鼻纹一模一样的猫或狗。因此，支付宝开放的鼻纹识别技术，很可能对宠物“电子身份证”建立、城市宠物管理产生巨大影响。 一位宠物行业人士表示，“目前，在宠物体内植入芯片，是建立宠物电子身份证、城市宠物管理的主流方式，但因为难度大、成本高、宠物体验差，普及率并不高。鼻纹识别技术准确度高、操作简单、体验好，可以大大降低建立宠物电子身份证的门槛，提升城市宠物管理的效率。” 除了城市宠物管理外，鼻纹识别技术未来还可广泛应用于宠物寻找、宠物保险、宠物医疗等应用场景。以宠物走失为例，路人可以通过鼻纹识别了解宠物信息、联系主人。这一技术的出现，让城市宠物管理有望快速数字化。
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