央行10月14日发布的金融统计数据显示，9月份社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元，9月末社会融资规模存量同比增长13.5%；新增人民币贷款1.9万亿元；广义货币（M2）、狭义货币（M1）增速分别为10.9%、8.1%，相较8月份均有所回升。 综合来看，9月份金融数据整体好于预期，体现了金融对疫情防控和国民经济恢复发展的支持力度持续增强。专家表示，当前信贷结构趋好，预示经济内生动能稳步修复，企业信贷需求较旺盛，居民消费稳步复苏。 企业中长期贷款多增显示信贷结构持续优化 9月份，人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示，9月份人民币贷款主要受企业和居民中长期贷款拉动，新增企业中长期贷款高达1.07万亿元，为历史同期新高，表明支持实体经济融资的结构性货币政策工具的精准滴灌作用显现。 从贷款投向看，金融机构对重点领域的中长期贷款资金支持力度不断加大，信贷结构持续优化。其中，制造业中长期贷款增速连续11个月上升，9月末余额增长30.5%；前三季度制造业新增中长期贷款9675亿元，同比多增6362亿元。王青表示，制造业投资修复、基建发力、房地产投资保持韧性，提振企业中长期贷款需求。另外，在监管层引导下，银行也有加大对制造业企业中长期贷款力度的意愿。 在居民贷款方面，有两个特点值得关注，一是9月份新增居民中长期贷款6362亿元，为疫情以来单月最高，环比多增791亿元，同比多增1419亿元；二是9月份居民短期贷款环比多增550亿元，同比多增687亿元。分析人士认为，这表明消费、出口等制造业行业内生动能正不断恢复，居民消费逐渐好转，商品房销售仍处于较快增长水平。 “今年全年信贷增速可维持在13%附近。”浙商证券首席经济学家李超表示。结构方面，随着财政资金进一步拨付基建项目，制造业利润改善增加融资需求，未来企业中长期贷款仍有支撑，而随着服务业加速复工复产，居民短端贷款也可维持修复。 政府债券放量对社融贡献最大 9月份，社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元，超出市场预期。9月末，社融存量同比增速较上月末加快0.2个百分点至13.5%，连续第8个月上升。 天风证券银行业首席分析师廖志明表示，9月份社融同比大幅多增主要来源于政府债券、信贷及未贴现银票。9月份政府债券净融资达1.01万亿元，同比明显多增，对社融贡献最大。基于10月份政府债券发行量仍较大的判断，且去年10月份社融低基数下，预计10月份社融存量增速将升至13.8%，全年社融达35万亿元，社融增速达13.5%。 光大证券金融业首席分析师王一峰表示，从社融结构看，9月份未贴现银行承兑汇票为1502亿元，同比多增1932亿元，增量高于8月份。8至9月份，表内外票据持续形成了“一降一增”的格局，表明随着企业复工复产好转，供应链体系逐步恢复，企业开票意愿不断增强；但由于监管层打击“票据—结存”套利等，银行通过票据冲量的意愿不强，进而造成贴现规模下降。 谈及未来社融走势，民生证券首席宏观分析师解运亮认为，这更多取决于实体经济融资需求和银行资本金压力。 货币供给增速维持高位反映经济向好态势 9月末，M2余额216.41万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5个百分点；M1余额60.23万亿元，同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点。 “9月份M1和M2增速继续维持高位，反映我国经济持续向好态势。在疫情防控向好背景下，企业生产和投资意愿进一步增强，叠加库存处于较低维持，企业有补货意愿，实体流动性处于合理充裕水平。”解运亮评价说。 王青解释称，9月份M2增速反弹的主要原因在于前期政府债券大规模发行，季末财政支出力度显著加大。9月份企业贷款大幅多增，带动当月企业存款大幅增加，也推动M2走高。其他存款方面，9月份股市震荡，资金回流居民储蓄账户，带动本月非银存款延续负增长，而储蓄存款则同比多增约4000亿元。从整体上看，尽管9月末M2增速反弹幅度略高于市场预期，但并未改变下半年以来稳中有降态势，这体现了疫情冲击高峰过后，监管层强调“总量适度，坚决不搞大水漫灌”的政策目标。 值得关注的是，M2与M1增速剪刀差小幅扩大至2.8个百分点，但仍显著低于上半年水平。王一峰表示，在9月份地产销售有所减弱的情况下，M1依然录得8.1%的增速，反映出企业经营活力不断增强，经济内生动能进一步恢复。
央行最新公布的金融统计数据显示，5月份社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多增1.48万亿元；当月新增人民币贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元。 新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，5月份信贷和社融增速依然保持较高水平，一方面说明随着疫情趋于平稳，企业复工复产加快，实体经济恢复情况较好；另一方面表明金融机构对实体经济支持服务的力度加大，“宽信用”状态正在加速形成。 政府债券融资高增长推动社融多增 5月末，社融存量增速继续回升0.5个百分点至12.5%，延续了疫情后的快速增长势头，增速创过去两年新高。当月新增社融3.19万亿元，略高于预期。 中国银行研究院研究员李义举表示，从社融结构上看，社会融资规模增量上升主要与人民币贷款、政府债券和企业债三项指标上升相关。5月份，对实体经济发放的人民币贷款增加1.55万亿元，同比多增3647亿元；政府债券净融资1.14万亿元，同比增加7505亿元；企业债净融资2971亿元，同比增加1938亿元。 财政部数据显示，5月份地方债发行1.3万亿元，创地方债单月发行量新高。“再加上国债、一般债发行，政府债券净融资规模快速增长，推动社会融资规模增长较快。”董希淼说。 李义举表示，由于要求地方政府专项债在9月底前发完，预计地方政府专项债将拉动三季度社融增速保持高速增长。 企业中长期贷款多增推高信贷增速 5月末各项贷款余额增速继续回升0.1个百分点至13.2%，连续第3个月回升。新增人民币贷款1.48万亿元，略高于预期，同比多增2984亿元。民生证券首席宏观分析师解运亮认为，其中企业中长期贷款同比多增2781亿元，占同比增量的绝大部分。 李义举也表示，从结构上看，企业中长期贷款的增加是人民币贷款上升的主因。数据显示，5月份企事业单位贷款增加8459亿元，其中，短期贷款增加1211亿元，中长期贷款增加5305亿元，达到去年的2.1倍。企业中长期贷款的增加，反映出金融机构不断加大对实体经济的支持力度。未来随着投资的不断修复，人民币贷款将持续保持高速增长，尤其是基建领域较强的信贷需求将拉动人民币贷款增速上升。 与此同时，居民部门贷款在信贷投放中的占比也在逐步回升。5月份居民中长期贷款新增4662亿元，叠加短期贷款2381亿元，5月份投放居民部门的信贷达7043亿元。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，3月至5月，居民部门贷款在当月信贷投放中占比分别为34.6%、39.2%和47.5%，呈持续攀升状态。 M2增速稳定后续或将维持升势 5月末M2增速维持在11.1%的水平，略低于市场预期。而M1增速由5.5%反弹至6.8%，上升幅度明显。 对于M1增速的反弹，陈冀认为，这反映出企业经营活力有逐渐回升的积极信号。随着前期各类支持实体经济的政策落地，以及复工复产进度逐渐接近或达到疫情前水平，M1增速逐渐确认反弹趋势。 对于M2增速的持平，陈冀分析认为，主要受到财政存款回笼资金1.31万亿元的拖累，财政存款单月新增规模为2005年以来之最。“但事有特殊，疫情期间向后递延的税收可能复工复产后在5月出现了集中缴纳。在未来积极财政和税款缴纳正常化之后，M2增速大概率延续上升步伐。”陈冀认为，驱动M2增速持续回升的因素依然显著。信贷增速的持续攀升，金融机构购债参与直接融资的信用创造扩大等因素都是推动M2持续向上的积极因素。 关注套利行为防止资金空转 对于5月份信贷社融高增长、信用扩张加速的原因，粤开证券固定收益分析师李奇霖表示，一是政策鼓励银行加大信贷投放；二是今年在央行加大流动性投放的背景下，企业融资成本出现了明显下降，一季度贷款加权平均利率为5.08%，较去年同期下降近60个基点，债券融资成本降至近年新低。在银行充裕的信贷供给和低融资利率环境下，企业举债融资的倾向都会比高利率环境下更强。 李义举则提到，在货币社融高增速和低利率情况下要关注企业资金套利行为。今年的《政府工作报告》也强调，加强监管，防止资金“空转”套利。“债券收益率及贷款利率下行，与部分银行的理财产品或结构性存款产品出现利率的倒挂，存在套利空间。部分企业获得低利率贷款后，可能并未将资金用于生产，而是投资于股份制银行高收益的结构性存款产品获取利差收益。”李义举说。 今年4月份，我国商业银行结构性存款余额突破12万亿元。李义举表示，这种资金套利行为不利于经济金融的良性循环，未来监管政策需规范结构性存款带来的套利机会。 此前，央行连续暂停逆回购，流动性总量调控力度有所减小，5月债市收益率曲线明显上移。市场利率抬升的背后直指打击资金“空转”套利问题。随即5月份企业信用债融资受到冲击，5月份融资仅2900亿元，较3月至4月的9000亿元大幅收缩。 陈冀认为，在稳增长、保就业压力较大的背景下，金融支持实体经济的力度将持续保持。 对于下一步货币政策走向，李义举表示，未来货币政策将更加注重结构化取向。近期，人民银行创立了普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，体现出货币政策在加大长期流动性投放的同时，将更重视对中小企业的支持。未来，货币政策将继续多措并举缓解流动性的结构短缺，以促进实体经济不断发展。
摘要 【中泰证券李迅雷：汽车消费为何高增长？会持续多久？】我国汽车消费快速恢复。今年4月以来，我国汽车零售额快速回升，同比增速持续高于消费整体增速，并且这种状况还在延续，10月汽车零售额同比增速为12%，而社会消费品零售额同比增速仅为4.3%。在主要可选商品中，汽车消费恢复也是比较靠前的。1-10月汽车零售同比增速为-4.5%，仅次于通讯器材的7.3%，建筑装潢、家用电器等均落后于汽车。 今年我国汽车消费强劲恢复，不仅快于其它类别消费，在主要经济体中恢复也很靠前，背后原因是什么？未来汽车消费是否还会持续高增长？我们对这些问题进行探讨。 1、我国汽车消费持续走高。从今年4月以来，汽车零售额快速回升，同比增速持续高于消费整体增速，这种状况还在延续。在主要可选商品中，汽车恢复是比较靠前的。并且与其他主要经济体相比，我国汽车销售恢复情况也位居前列。而汽车消费的快速恢复，也带动了汽车产业以及相关产业的回暖。 2、背后原因何在？回顾今年宏观背景，特殊之处无外乎两点，其一是疫情，其二是政策宽松。疫情导致居民出行方式的改变可能对汽车销售有一定支撑。各地道路拥堵情况快速恢复，但地铁出行普遍恢复较慢。政策宽松对促进汽车消费也起到了重要作用。从历史数据来看，M2增速领先汽车零售额增速3个月左右。而货币流向通常是不均匀的，往往最先流向加杠杆能力较强的高收入群体。因此我们也会看到，今年豪华车销量比乘用车销量增长更快。除了疫情和货币宽松之外，新能源车的崛起对汽车销售也起到了一定的支撑作用。 3、高增长持续多久？我们利用2017年投入产出表进行测算，即使把对其他产业的拉动考虑在内，汽车产业占总增加值的比重也仅为3.9%，对经济整体的带动作用比较有限。因此汽车消费若能持续走高，更多反映的是整体需求扩张的结果。回顾历史数据我们就会发现，汽车消费其实是顺周期的。只有当经济周期整体上行，居民加杠杆意愿增强时，汽车消费才会出现持续的回暖。这也决定了汽车消费刺激政策更多起到的是“锦上添花”的效果。那么整体来看，短期汽车消费仍会延续高增长，若假设经济修复结束后向中长期经济增长趋势靠拢，那么汽车消费回暖的持续性或许不会很强。超预期的因素可能来自于收入分配改革措施的落地，以及中低收入群体收入水平的改善。 汽车消费持续走高 我国汽车消费快速恢复。今年4月以来，我国汽车零售额快速回升，同比增速持续高于消费整体增速，并且这种状况还在延续，10月汽车零售额同比增速为12%，而社会消费品零售额同比增速仅为4.3%。在主要可选商品中，汽车消费恢复也是比较靠前的。1-10月汽车零售同比增速为-4.5%，仅次于通讯器材的7.3%，建筑装潢、家用电器等均落后于汽车。 与其他主要经济体相比，我国汽车销售恢复情况也位居前列。根据bloomberg统计的数据，我国汽车销量1-10月累计增速达到-4.7%，远高于美国的-17%，日本的-14.7%。 而汽车消费的快速恢复，也带动了汽车产业以及相关产业的回暖。10月汽车制造业工业增加值达到14.7%，工业企业利润增速则达到6.6%，均大幅高于工业企业整体情况。除了汽车本行业之外，与汽车相关的产业也有明显的回暖，比如半钢胎开工率受汽车产业的带动，7月以来持续回升，10月均值与去年同期相比增加了12.7%。 背后原因何在？ 为何汽车消费会在本轮消费复苏中有如此强劲的表现呢？回顾今年宏观背景，特殊之处无外乎两点，其一是疫情，其二是政策宽松。汽车消费明显回暖是否与这两点因素有关呢？ 疫情导致居民出行方式的改变可能对汽车销售有一定支撑。虽然我国疫情最早得到防控，但居民对疫情仍然存在一定的忌惮心理，这点从餐饮消费持续偏低可以看出。 而在全面复工的情况下，相比于公共交通出行而言，居民更加愿意选择相对安全的驾车出行。我们确实也看到，各地道路拥堵情况快速恢复，但地铁出行普遍恢复较慢。比如一线城市道路拥堵从5月就已经同比转正，而地铁客流目前仅在9成左右。 政策宽松对促进汽车消费也起到了重要作用。货币宽松往往能够对汽车消费起到促进作用，从历史数据来看，M2增速领先汽车零售额增速3个月左右。 而货币流向通常是不均匀的，往往最先流向加杠杆能力较强的高收入群体。因此们也会看到，今年豪华车销量比乘用车销量增长更快，5月份以来豪华车销量保持在25%以上，远高于乘用车销量。 除了疫情和货币宽松之外，新能源车的崛起对汽车销售也起到了一定的支撑作用。19年新能源车销量占乘用车的5%左右，今年这一比例持续上升，10月达到了6.7%。如果我们简单将豪华车从乘用车销量中剔除，那么10月乘用车销量增速从8%降至6%，再进一步将新能源车也剔除，那么乘用车销量增速降至1.7% 高增长持续多久？ 上述因素短期内仍会对汽车消费形成支撑，而随着疫情影响的逐步消退，货币政策的常态化回归，上述因素可能会有所减弱，但同时又叠加刺激汽车消费政策的落地。在众多因素影响下，汽车产业会持续回暖吗？ 首先很重要的一点是，汽车产业对宏观经济的影响可能比较有限。利用2017年投入产出表，我们对汽车产业对经济整体的影响进行测算，汽车整车以及零配件增加值占总增加值比例仅为2%左右，即使把对其他产业的拉动考虑在内，占总增加值的比重也仅为3.9%。相比之下，房地产和建筑增加值占比达到13.8%，把对其他产业拉动考虑在内则达到22%。汽车产业占国民经济的体量并不大，对经济整体的带动作用可能有限。 也由于汽车产业对整体经济带动作用有限，因此汽车消费若能持续走高，更多反映的是整体需求扩张的结果。回顾历史数据我们就会发现，汽车消费其实是顺周期的。汽车零售额增速不仅与发电量增速高度相关，与居民贷款增速也是密切相关的。只有当经济周期整体上行，居民加杠杆意愿增强，需求整体持续扩张的时候，汽车消费才会出现持续的回暖。 因此汽车消费刺激政策更多起到的是“锦上添花”的效果。我国过去曾有过两轮汽车消费刺激政策，分别是09年初-10年底，15年底-17年底。两轮政策落地初期，地产销售也处于持续回暖阶段，需求整体扩张，此时汽车刺激效果较好，汽车消费快速上行。而随着地产销售下滑，需求整体回落，即使补贴政策有所延长，汽车消费也会快速回落。 整体来看，短期汽车消费仍会延续高增长，若假设经济修复结束后向中长期经济增长趋势靠拢，那么汽车消费回暖的持续性或许不会很强。超预期的因素可能来自于收入分配改革措施的落地，以及中低收入群体收入水平的改善。 风险提示：疫情发酵；经济下行；政策变动。
高频数据和先行指标显著上行 供需两旺势头延续 “三驾马车”动力增强 经济复苏力度料超预期 三大采购经理指数位于年内最高点，半钢胎开工率、焦炉生产率大幅高于去年同期，汽车消费持续回暖，重卡销售同比增长26%，物流业景气指数升至年内高点，中国快递发展指数大增35.8%……在11月主要宏观经济数据出炉前夕，密集发布的一系列先行指标和高频数据显著上行，彰显供需两旺势头延续，“三驾马车”动力增强，经济复苏力度料超预期。业内表示，随着宏观政策更快落地见效，四季度GDP增速有望达到5.5%以上，全年经济实现正增长几无悬念。 作为经济运行的先行指标之一，采购经理指数(PMI)走出了“九连荣”态势。国家统计局数据显示，11月，中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，高于上月0.7、0.2和0.4个百分点。三大指数均位于年内最高点，并且连续9个月高于临界点。 财新PMI同样保持扩张态势，11月财新制造业PMI升至54.9，创2010年12月以来最高值，财新服务业PMI升至57.8，为2010年5月以来次高值，财新综合PMI升至57.5，创下2010年3月后最强劲增速。 拉动国民经济运行的“三驾马车”，均有不俗表现。其中，出口率先跑出加速度。海关总署7日数据显示，11月出口增速高达14.9%，高于10月7.6%的增速。投资方面，制造业、地产、基建等投资保持稳步回升态势。其中，地产增速维持更强韧性，高技术制造业投资强劲。 消费方面，高频数据也显著上行。乘联会数据显示，11月乘用车市场日均零售6.2万辆，同比增长5%，环比增长3%。今年“双11”期间，各大电商平台交易普创新高，释放更浓消费暖意。据国家邮政局测算，11月中国快递发展指数为312.5，同比提高35.8%。中国物流与采购联合会数据显示，11月中国物流业景气指数为57.5%，升至年内高点，快递快运业业务量再创年内新高。 “近期高频数据表现乐观，无论是生产侧还是需求侧均在不断回暖。”厦门大学经济学院教授孙传旺对《经济参考报》记者指出，煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格出现不同程度的上涨，百强房企与汽车销售数据保持持续复苏的高景气度，各类国际航运指数也明显上涨，预示出口在年末仍将保持强势。 不少机构表示，11月种种迹象显示，经济升温趋势仍在延续。兴业证券首席经济学家王涵指出，11月工业增速可能仍偏强，经济或继续向正常水平回归。同时，制造业投资或进一步回暖，基建投资单月增速或仍维持偏强，地产投资或继续保持韧性，整体固定资产投资累计增速或将继续回升。 浙商证券首席经济学家李超指出，11月经济复苏进程继续，保持供需两旺势头。需求侧“三驾马车”消费、投资、出口增速持续回升；供给侧高频数据总体表现良好，工业生产将延续强劲态势，工业增加值和服务业增加值可能进一步提速。 值得注意的是，进入2020年末，不少地方密集开会部署，释放出全力冲刺一个月、打好全年收官战的强烈信号。 11月30日，广西壮族自治区政府召开全区经济运行调度视频会议，要求全区各市冲刺最后30天，努力全面完成2020年全年经济发展各项目标任务。会议提出，紧紧咬住完成全年目标任务，全力冲刺、精准发力，迅速扭转工业增速趋缓的状况，狠抓重大项目，扩大有效投资，扎实推动农业生产增收，大力挖掘消费旅游以及各项政策措施的落地见效。 牡丹江市12月1日召开的市委常委会会议强调，聚焦关键领域促进增长，强化重点行业支撑，深入挖掘消费潜力，充分释放投资拉动效益，确保农业丰产增收，全面做好经济运行调度，千方百计提高经济活跃度，为全市和全省经济由负转正贡献力量。 12月4日，大连市政府召开经济运行视频调度会议，要求紧盯重点领域、重点地区、重点行业和重点项目，强化调度、加压推进、冲刺攻坚，全力扩大有效投资，促进工业提质增效，不断激发消费需求，推动外贸创新发展，做到三次产业同步发力、各个地区竞位争先，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。 中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《经济参考报》记者指出，有些地方经济增长已在三季度转正，有些地方还在努力转正。总体来看，各地正全面落实“六稳”“六保”政策措施，努力恢复经济增长。而年底确保稳增长的关键在于发挥投资的关键作用，即加大有效投资和引导项目开工建设形成实物工作量，助推经济稳步复苏。 刘向东表示，宏观经济政策将更快落地见效，推动经济增长向潜在产出附近回升，四季度GDP增速有望达到5.5%至6.0%区间，全年有望实现2%以上的增长。李超表示，经济复苏超预期，四季度GDP增速料达6.6%。 “四季度经济将进一步回升，带动全年经济走势实现V型反转。”孙传旺表示，未来宏观政策将围绕构建国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局要求，重点将放在保障经济稳定运行的领域，推进供给侧结构性改革，持续激发并提升内需潜力，为“十四五”开局之年打好良好基础。(班娟娟)
12月9日，央行公布11月金融数据和社会融资数据显示，11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元；当月社融增量2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。 相比于10月新增信贷社融的季节性回落，11月新增信贷社融规模如期反弹。总体看，11月信贷社融增长整体温和。临近年末，市场资金需求较为旺盛，预计央行将继续通过加大逆回购和中期借贷便利（MLF）操作力度，维护流动性合理充裕，满足跨年资金需求。 信贷结构持续优化 虽然11月新增人民币贷款比去年同期仅多增456亿元，不过，值得注意的是，信贷结构持续优化，显示资金对实体经济的支持力度继续增强。 分部门看，对实体经济的贷款增加，企业部门贷款新增7812亿元，比去年同期多增1018亿元；居民部门贷款新增7534亿元，比去年同期多增703亿元；对非银行业金融机构贷款减少1042亿元，比去年同期多减1316亿元。 “从11月新增信贷分部门流向看，说明影子银行治理发挥积极成效，资金空转明显改善，更多资金流入实体经济领域。”民生银行(行情600016,诊股)(港股01988)首席研究员温彬称。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，当月企业中长期贷款和居民中长期贷款同比多增规模均明显收缩，除受年末信贷额度制约外，也与近期商品房销售边际降温态势相一致。整体看，11月末贷款余额增速连续第二个月小幅放缓，进一步确认本轮信贷扩张拐点已现。 对于明年一季度的新增信贷展望，光大证券(行情601788,诊股)(港股06178)首席银行业分析师王一峰表示，明年一季度银行贷款“开门红”有基础，因为信贷需求稳定，目前贷款储备项目也比较充分。 明年春节较晚，预计春节前信贷投放量会比较大，整个一季度新增信贷或呈现前高后低特征。 企业债净融资遇滑坡 M1增速继续保持高位 11月的社融存量规模增速同样环比略微下滑，且从社融增量的结构看分化较大。政府债券净融资依然是支撑当月社融增量的主力，表外融资总规模变动不大。中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)研究所副所长明明表示，11月委托贷款的持续好转或与企业流动性储备增加提振委托贷款供给相关；近期信托行业相关监管行动不断，预计信托贷款压降趋势维持；表内票据贴现需求的增长或是未贴现承兑汇票同比少增的原因。 11月企业债净融资规模遭遇“大滑坡”。数据显示，当月企业债券净融资规模仅862亿元，创下2018年10月以来的单月最低，分别比上月和去年同期少增1660亿元和2468亿元。 11月新增贷款环比回升，带动信贷派生能力稳中有升，对广义货币（M2）扩张起到积极作用，当月M2增速同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点，M2增速连续8个月保持双位数增长。更重要的是，狭义货币（M1）增速连续数月走高，11月M1同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。 “M1增速维持相对高位主要是经济活力逐步恢复，各类市场主体经营、投资活动趋于活跃所致。”王一峰称。 王青表示，展望未来，12月新增信贷社融规模将略有下降，这将确保年内新增信贷总量控制在20万亿元以内，新增社融达到35万亿元左右，均比上年明显多增。不过，在货币政策回归常态带动下，年末宽信用将持续处于“退潮期”，压降房地产相关融资、支持资金流向实体经济的结构性特征将进一步显现。
2020年12月8日，九方智投发布了2021年投资策略展望。九方认为，2021年我国十四五规划开局，叠加全球经济步入温和复苏周期，A股投资格局持续改善。顺周期、科技创新、新消费等板块将带来较好的投资机遇。 宏观展望：春暖花开，温和通胀 九方首席经济学家、社科院世经政所全球宏观经济研究室主任肖立晟博士认为：2021年，全球经济增速将恢复至疫情前水平，但主要经济体复苏不同步，产出缺口依然为负。 疫苗直接影响海外经济的复苏。疫苗最早有望在明年上半年量产和接种，届时全球经济有望走向全面、加速复苏。但如果疫苗上市推迟，全球经济的复苏进程也将迟滞，甚至可能出现更大的风险。 国内方面，九方认为，货币政策将逐步转向正常化，财政政策也将退出纾困，广义赤字将下降2%左右。通胀方面，预计前低后高，3月为通胀低点。三驾马车方面，消费复苏有望加速成为后疫情时代复苏的核心变量，但出口增速可能缓慢回落，固定资产投资方面，依旧坚持“房住不炒”，随着银行让利的退出，企业利润增速或被拖累。 肖立晟指出，主要经济体货币财政政策总体维持宽松，部分国家财政刺激计划落地困难。在疫情冲击下，中国的刺激政策体现在生产领域，美国的纾困政策体现在消费领域，部分行业供需矛盾突出，2021年消费者价格将呈现温和通胀，工业品价格通缩有望得到边际改善，全球公共债务规模扩大，金融脆弱性上升。 风险方面，2021年世界经济复苏主要面临疫情疫苗不确定性、新兴经济体债务问题、美欧政治风险加剧、财政赤字货币化、宏观政策失效等多方面风险。 A股策略：半坡换挡再起步 九方金融研究所所长助理、侯文涛博士对2021年A股投资策略的定调是：指数延续慢牛，核心方向不变。 侯文涛指出，2021年外部发展环境难有根本改善。因此，国内完善卡脖子领域、提升国防、发展信创产业的大方向，不会因为美国政府换届而发生变化。同时内部人口结构、投资导向、产业转型、医疗教育消费升级、地产调控等内在因素，相比前两年也未有明显变化。 权益类资产长期配置的格局不变。随着国内中长期经济增速的下台阶，无风险利率下降是大势，有利于权益资产的估值上行。这是决定中国资本市场可以持续看好的长逻辑。横向与发达国家股市比较，A股的资产回报率更高，还有人民币升值趋势加成。随着金融开放的推进，外资长期配置资金和短期逐利资金均会继续涌入。 机构资金抱团的风格或将延续。机构目前主要仓位集中在食品饮料、医药、电气设备和电子板块。从逻辑上来看，食品饮料具有抗通胀属性和提价能力(发达国家经验长期收益率最高的板块)，医药符合人口老龄化和国产创新药趋势，而新能源和半导体都是兼具短期景气和中长期空间的确定性方向。 2021年指数高点有望触及4000点。进入2021年后，由于2020年的低基数效应，一季度国内GDP增速预计在15%~20%，二季度也在近10%，全年可能在7~9%。以此通过全A盈利增速推断指数点位，中枢应在3500点附近，震荡幅度应在上下500点，即3000~4000。 投资机会：关键挑战背后的关键机遇 九方金融研究所研究部经理胡祥辉指出，根据2035远景目标，我们要在未来十五年内跨越“中等收入陷阱”并有效应对经济转型和国家安全两大挑战。这背后就隐含了中长期的投资机会。 首先，坚定看好科技创新领域。包括集成电路、新能源、电动智能汽车、以5G技术牵引的数字经济和工业互联网。关注技术突破和管理改善的企业。 其次，在消费领域，但更看好具有“时代感”的新消费。传统的食品饮料等消费品将继续稳定增长，但像医美、小家电、智能家居这样的新品类和医药这种“资源有限，刚需无限”的赛道更具成长性。 第三，坚定看好国防军工。不论是经济转型还是对美好生活的追求，都离不开强大的国防保障。随着世界局势演变更加复杂，国防在实现机械化后将继续向信息化推进，这对军工板块是长期的利好。 胡祥辉指出，这个世界越来越不平静，投资的道路也不会一帆风顺，我们需要坚持长期主义，用乐观的心态拥抱未来。（CIS）
当前外贸形势持续向好，有何亮点？中国进出口在全球分量如何？全年外贸目标能否实现？商务部外贸司司长李兴乾8日接受采访时作出回应。 海关总署日前发布数据显示，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值29.04万亿元人民币，同比增长1.8%。这是我国进出口连续6个月保持正增长。 进出口规模创历史同期新高。李兴乾表示，前11个月，以美元计，我国进出口4.17万亿美元，增长0.6%，增速首次转正。并且，在我国外贸规模进一步扩大的同时国际市场份额也进一步提升。 困境和压力之下，我国外贸产业创新能力持续增强。李兴乾介绍，中西部地区外向型经济加快发展，出口增速高于整体。民营企业出口增长12.2%，拉高整体增速6.2个百分点。跨境电商、市场采购贸易方式出口增长迅速。 值得一提的是，我国出口产品不断向价值链上游攀升。机电产品出口占比提升至59.3%。集成电路、计算机、医疗器械等高技术、高附加值产品出口强劲，增速分别达14.8%、10.7%和44.5%。 中国外贸还为推动世界经济贸易复苏作出重要贡献。李兴乾表示，通过积极主动扩大进口，我国进口占全球份额上升0.8个百分点，为世界经济贸易合作注入活力。 他同时指出，尽管近期国际市场需求出现积极回暖迹象，世贸组织、经合组织等国际机构均上调全球贸易和经济增速预测，但从反弹到复苏还有一个过程。新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，国际需求仍受制约，外贸发展面临诸多不确定不稳定因素。 李兴乾表示，我国外贸具有强大韧性和综合竞争力，加上一系列稳外贸政策措施落地生效，有望实现全年“促稳提质”目标。商务部也将加快推动外贸创新发展，坚定支持多边贸易体制，更加积极融入全球经济循环。(于佳欣)
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