今年港股掀起了一股私有化的浪潮，因估值过低、股权融资能力受限，新能源国企接连私有化，国内五大发电集团之一的华电集团旗下唯一的新能源上市公司——华电福新（0816.HK）亦宣布其私有化的生效条件已经达成。 1、私有化方案获高票通过，股东支持率为何高？ 9月16日，要约人华电福瑞与华电福新联合发布公告，宣布公司临时股东大会及H股类别股东大会的投票表决结果。结果显示，双方合并协议的生效条件达成。 根据公告，华电福新临时股东大会通告及H股类别股东大会通告所载的建议决议案已以投票方式表决，并全部于2020年9月16日获正式通过。其中，临时股东大会的投票表决结果显示，特别决议案的赞成票数7,641,494,728，反对票数1,630,000，赞成票数超过三分之二，故投票表决获通过；H股类别股东大会的投票表决结果显示，特别决议案的赞成票数1,792,656,211，反对票数1,630,000，赞成票超过独立H股股东所持有H股附带票数的75%，反对票未超过H股股东所持有全部H股附带票数的10%，故投票表决获通过。 以上数据表明，本次华电福新私有化退市方案获高票通过，股东支持率很高，不过这或许并不意外。 其一，华电福新控股股东的持股比例高，截至2020年6月30日，华电集团直接与间接共持有62.76%的华电福新股份，而此次私有化要约人华电福瑞乃华电集团全资子公司。 其二，华电福新日前已经宣布获得Pentwater Capital Management Europe LLP和Lakeville Capital Management Ltd. 两家H股股东的支持，它们分别持有华电福新9.32%和3.74%的H股。 其三，此次的要约价格很有诚意，对中小股东而言这是一个以合理对价进行现金出售的好机会。据了解，2.5港元的H股回购价相较于华电福新停牌前收市价溢价65.56%，相较于停牌前30个交易日平均收市价，溢价约为87.92%，因此要约价格极具吸引力。 2、预计9月29日退市，现金吸并规模较大 由于华电福瑞通过吸收合并方式对华电福新实施私有化的生效条件已达成，因此合并协议已经生效，华电福新退市开始进入倒计时，公司即将结束长达8年的港股资本市场之旅。 据华电集团表示，本次私有化交易将有助于提高中国华电未来新能源业务发展的灵活性和效率，促进公司的业务整合，提升新能源业务发展优势和竞争力。 根据公告，目前预期华电福新H股的最后交易日为2020年9月21日（星期一），并预期华电福新H股于2020年9月29日（星期二）在联交所自愿撤销上市。 股东及投资者需要注意的是，实施合并须待实施条件达成后，方可作实。假设实施条件已于2020年9月29日达成（或豁免，如适用），支付注销价的支票将于2020年10月12日（星期一）或之前寄发予股东。 这意味着，如若顺利，自6月1日披露私有化方案至9月29日正式退市，华电福新成功私有化仅仅历时4个月，效率非常高，比中国电力清洁能源和华能新能源的退市效率更高，此前中国电力清洁能源和华能新能源从宣布私有化到完成退市均历时5个多月的时间。 值得一提的是，华电福新本次私有化现金吸并规模巨大。数据显示，于临时股东大会举行日期，华电福新已发行股份总数为8,407,961,520股，按2.5港元的要约价计算，对应的私有化交易市值约210亿港元，即使考虑部分股东采取股份对价支付方式的因素，私有化所需支付的现金对价规模依然处于近年来较高水平，是受到市场重点关注的港股私有化案例。 接下来，华电福新顺利私有化成为行业标杆之后，是否会带动港股其他新能源企业的跟随，进一步强化港股私有化浪潮之趋势，值得持续关注。
9月15日，千山退（300216）正式离开A股，离别演出惊心动魄。 在过去的30个交易日里，千山退连续29个交易日1字跌停，股价从3.81元/股直落至0.19元/股。最后1个交易日里，千山退不仅打开了跌停板，还吸引了超过1800万资金入场搏杀，股价一度从跌10%拉升至涨10%，全天成交1895万，换手率高达36.59%。 若从最高点（2015年6月初）算起，千山退股价跌幅高达99.8%，创了退市股票的最大跌幅。此前，乐视网曾以99.62%的跌幅创下A股史上最大幅度下跌纪录，但此后这一纪录很快被神雾环保（下跌99.68%）打破。如今又被千山退（下跌99.75%）打破。 但值得注意的是，根据相关规定,深交所创业板不接受公司股票重新上市的申请，公司股票退市后，将不能重新上市，千山退重返A股已然无望。 数据显示，截至5月末，千山退有4.82万户股东，时至今日不知几人能逃离火海。8月6日晚间，千山退发布公告称，千山药机董事长刘祥华被采取终身市场禁入措施，一场闹剧似乎以“多输”收场。 有机构人士对券商中国记者坦言，当前A股市场新陈代谢明显加速，上市、退市流程都大大缩短，一些投资者习惯在垃圾股、问题股上来回炒作，风险之高不言自明，千山退这样的个股会越来越多，投资者应该注意规避。 末日狂欢，1800万资金刀口舔血 千山退原为千山药机，起家于制药专用设备，2011年登陆A股。2015年牛市期间，千山药机逐步涉足慢病管理等领域，后续又通过各种投资傍上“基因检测”等概念，股价一年期间从4元每股左右上涨至最高76.12元每股，成为当年市场的热门牛股。 当年上涨有多疯狂，现在下跌就有多凄惨。 2020年8月5日，千山退正式进入退市整理期之时，股价为3.81元/股，随后更是进入了疯狂的下跌通道，连续29个交易日跌停，期间几乎没有任何成交。截至9月14日，股价为0.19元每股。 即便公司股价如此疯狂，仍然有不少资金刀口舔血，在最后一个交易日疯狂买入。 9月15日，千山退不仅打开了跌停板，还吸引了超过1800万资金入场搏杀，股价一度从跌10%拉升至涨10%，全天成交1895万，换手率高达36.59%。 9月15日的龙虎榜显示，当天买入前五的营业部分别为中信建投（601066）广州中山路营业部、东方证券成都建设路营业部、华泰证券杭州求是路营业部，东兴证券长沙韶山北路营业部以及国元证券江西分公司。东方证券成都建设路营业部堪称退市股搜集专业户，此前曾在8月份交易过濒临退市的神雾退（300156）和盛运退（300090）。 值得注意的是，根据相关规定,深交所创业板不接受公司股票重新上市的申请，公司股票退市后，将不能重新上市。 公司财务造假劣迹斑斑，“赌博论”曾震惊市场 千山退可以看做A股众多“垃圾股”的一只典型，公司2011年上市，2014年创业板牛市起航，公司通过多种方式，不断给自己贴上“基因检测”、“智能穿戴”等概念，借着市场的东风股价一度风生水起。但是实际上，公司经营已经千疮百孔，财务造假等恶行早已潜行其中。 8月6日，千山退发布公告称，公司及相关当事人当日收到中国证监会对公司及相关当事人的《行政处罚决定书》及《市场禁入决定书》。证监会认定千山药机2015年、2016年年度报告存在虚假记载，同时存在2017年未按规定对关联方非经营性占用公司资金履行临时报告义务等相关情形。 在证监会《行政处罚决定书》等披露的信息中，展现了千山退种种不堪的财务造假手段。比如，2014年12月9日，千山药机与华冠花炮签订了烟花生产线合同，销售数量10条，销售金额1.05亿元。千山药机2015年年报及相关账务记录显示:2015年，完成10条烟花生产线的生产交付和调试安装，收到销售回款7883.10万元，确认了销售收入8974.36万元、利润5769.37万元。 经查，华冠花炮2015年至证监会现场调查截止时未取得安全监管部门核准的生产许可证，也未完成相关烟花生产线的安装和厂房建设。截至2017年12月31日，千山药机实际仅向华冠花炮交付1条烟花生产线，作为华冠花炮试验和展示使用。立案调查后千山药机才于2018年2月6日至10日向华冠花炮交付剩下的生产线。被调查时，上述生产线未拆除包装予以安装、未达到预定可使用状态，无法确认其实际交付的真实数量。华冠花炮2014年至2016年没有向千山药机转入任何资金。上述行为导致公司2015年虚增收入8914.36万元，虚增利润5769.37万元。 2016年，公司通过与华冠花炮的虚假销售交易，又虚增收入2.2亿元，虚增利润1.37亿元。此外，公司还通过虚减应收账款、虚增在建工程、虚减坏账准备、虚增利润不断粉饰财务报表。 到了2017年，千山药机的风险终于全面爆发，公司债务违约，金额巨大的民间借贷、关联方资金占用、对外担保以及不明原因的资金收支事项让年报难产，本应2018年4月底前披露的2017年年度报告，直到2018年6月9日才披露，同时审计机构对其年报出具了“无法表示意见”的审计报告。此后，因2018年年报再次被出具“无法表示意见”的审计报告，2019年5月13日起，公司被暂停上市。 从业绩上看，公司2017年亏损3.24亿元，2018年巨亏24.66亿元，2019年亏7.85亿元。 公司及实际控制人在资本市场翻云覆雨，造假、“割韭菜”毫无底线，对于投资者的态度也令人惊叹。 2019年4月底停牌而后暂停上市，当年5月千山药机召开了年度股东大会。会上投资者问董事长，4月25号买（的股票）26号就停牌，损失的话能够拿回来多少？ 时任公司董事长刘祥华的答复竟然是一个“赌博论”，刘祥华表示，“我们一年以来每周发暂停上市的公告，本来你买的心态就是赌博，我们这个股票目前的状况，也适合你这种心态，退市的话你可能颗粒无收，如果恢复上市，可能回报很多倍。”当下再看此番言论，不知道当时的投资者作何感想。 数据显示，截至5月末，千山退有4.82万户股东，时至今日不知几人能逃离火海，而刘祥华已经被证监会处罚市场禁入，是否面临刑事处罚等尚无定论，一场闹剧似乎以“多输”收场。 值得注意的是，数据显示，千山退之前，今年以来A股已经有16家公司退市。有机构人士对券商中国记者坦言，当前A股市场新陈代谢明显加速，上市、退市流程都大大缩短，一些投资者习惯在垃圾股、问题股上来回炒作，风险之高不言自明，千山退这样的个股会越来越多，投资者应该注意规避。
谈股论市 乐视网退市了，但对投资者的保护并不会随着乐视网股票的退市而退市。 9月7日晚，已经从创业板退市的乐视网发布公告称，公司涉嫌信息披露违法、欺诈发行案已由中国证监会调查完毕。中国证监会拟决定：对乐视网责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对乐视网责处以募集资金百分之五即2.4亿元罚款。 证监会对乐视网作出处罚，意味着历经近一年半的调查，乐视网欺诈发行一案有了处理结果，乐视网欺诈发行罪名成立。其实关于乐视网欺诈发行一事，市场一直都是有质疑的。但这个结果却给市场一种姗姗来迟的感觉。因为乐视网已经退市了，再确认乐视网欺诈发行，这个意义已经不是太大，而且2.4亿元的罚款，当下的乐视网也交不起。毕竟从以往的案例来看，是先有上市公司的欺诈发行，然后才是上市公司的退市，退市是作为对上市公司欺诈发行的一种惩罚。 不过，从保护投资者的角度来说，对乐视网欺诈发行的认定显然是有积极意义的。尽管乐视网退市了，但对投资者的保护并不会随着乐视网股票的退市而退市。而乐视网欺诈发行的认定，显然是有利于保护投资者合法权益的。 从目前的上市公司退市来说，投资者保护是一个软肋，投资者的损失基本上都没有得到赔偿，投资者的损失都是由投资者自己来扛。这是目前退市制度最遭市场非议的地方。乐视网的退市也是一样。尽管最近几年，乐视网股价的一路下跌给投资者带来了巨大的损失，但乐视网的退市并没有让投资者得到赔偿。 乐视网欺诈发行的认定，就给投资者提供了维权的机会。如此一来，自2010年8月12日至2019年4月29日期间买入乐视网股票，且2019年4月30日及以后卖出或继续持有乐视网股票而亏损的投资者，就可以通过索赔来维护自己的权益了。而根据新《证券法》的规定，投资者可以通过代表人诉讼的方式来维护自身的权益，而这种代表人诉讼的方式可以更好地保护投资者的利益，同时也可以让更多投资者的合法权益得到保护。 基于乐视网欺诈发行的事实，根据新《证券法》的规定，证监会可以责令发行人回购证券，或者责令负有责任的控股股东、实际控制人买回证券。为此证监会还出台了《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）（征求意见稿）》。这种责令回购股票的做法实际上可以更有效地保护投资者的利益，省去了诉讼的诸多麻烦。也正因如此，尽管乐视网已经退市了，但在事关保护投资者利益的问题上，不能因为乐视网的退市而马虎。管理层有必要采取切实措施，让乐视网成为新《证券法》出台后的“责令回购”第一股。 当然，基于乐视网目前的现状以及贾跃亭长期滞美不归的事实，责令回购或许会遇到资金上的困难。在这个问题上，可以由当时的保荐机构、承销商、会计师事务所、律师事务所等来解决，毕竟在乐视网欺诈发行的问题上，保荐机构等中介机构负有不可推卸的责任。因此，在乐视网欺诈发行尘埃落定的情况下，保荐机构等中介机构同样具有为欺诈发行买单的责任。这也算是对保荐机构等中介机构在IPO过程中不尽职尽责、甚至是弄虚作假、做上市公司欺诈发行“帮凶”的一种惩戒。
A股今年至今的IPO募资额已远超去年全年。 据 数据还显示，今年以来，A股共有13家企业已被实施退市，另有包括*ST秋林、*ST康得等13家企业已被实施暂停上市。 业内人士认为，包括注册制在内的一系列改革给市场松绑，提高了A股市场包容性和开放性，令资本市场助力实体经济的作用愈发凸显。并且，在注册制背景下，资本市场正加速市场化的优胜劣汰，将更好发挥资源配置功能。 科创板企业 募资1738.75亿 上一次A股IPO募资的高峰，出现在2010年，当年市场首发家数为344家，募资约4855.63亿元。彼时创业板公司成IPO主力军，融资需求旺盛。 如今，随着科创板和创业板注册制的实施，今年以来IPO规模显著提升。 该数据已赶上了近期机构对A股全年的IPO预期。例如在7月初，国际知名会计师事务所普华永道发布报告称，在上半年A股共有118只新股上市、融资总额达1393亿元的市场背景下，2020年全年A股IPO企业数量有望超过300家，融资规模达3000亿元以上。 具体来看，在今年A股IPO企业中科创板有100家，数量占比41.67%，合计募资1738.75亿元；创业板（注册制）企业共有21家，募资211.68亿元；即合计注册制下共121家企业实现IPO，占比50.42%，合计首发募资额约为1950.43亿元，占比62.49%。 其中，今年融资规模最大的IPO亦为科创板企业——中芯国际，募资532.3亿元（绿鞋行使后），从6月1日公司科创板上市申请获受理，到正式鸣锣上市，该公司仅用了46天，跑出了科创板IPO新速度；在主板实现IPO的京沪高铁则以306.74亿元募资额紧随其后。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，包括注册制在内的一系列改革给市场松绑，提高了A股市场包容性和开放性。一旦注册制全覆盖之后，A股市场会迎来一轮长周期的快速扩容过程。 “中国资本市场的双向开放和注册制改革，新《证券法》的修订、通过、实施，这是中国最近三年大跨步向前推进改革取得的巨大成就。市场在这三年当中突飞猛进，尤其在提升服务实体经济能力方面，成效非常显著。”董登新向 三大股指均稳步抬升 对于未来发行节奏，7月31日证监会在2020年系统年中工作会议中曾提到仍将“保持IPO常态化”。 据 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，今年居民储蓄向资本市场大转移，通过买基金、直接开户入市的资金流入较多。虽然今年的IPO融资量比较大，但并没有对市场造成多大影响。 在董登新看来，A股市场最缺优秀的投资标的。在注册制之下，A股市场的新股扩容在进行结构性的调整。从行业准入来看，科创板和创业板IPO的标准当中，行业门槛要求有“三创四新”的高科技含量，这样的调整既是A股市场的优化，也是满足投资者诉求的重要改革举措。因此科创板、创业板的快速扩容越来越受市场欢迎，受投资者青睐，而不会影响投资者情绪，更不会改变市场走势。 同时，有资本市场人士认为，随着注册制铺开、公司IPO上市变得相对顺畅，从严落实退市机制亦十分重要，从而进一步促进市场的新陈代谢，确保市场长期健康发展。 Wind数据显示，今年以来共有13家企业已被实施退市，另有包括*ST秋林、*ST康得等13家企业已被实施暂停上市。 “随着注册制的稳步推进，市场供给越来越充分，价格机制将得以进一步发挥，未来股票价格越来越能反映公司的真实价值，‘壳’不再稀有，例如那些经营困难、治理不规范的公司股价低于面值的现象也将不再罕见，因面值而退市的公司也会有所增多。对于投资者而言，炒ST、炒绩差的风险会越来越大。”经济学家宋清辉说。 资深业内人士认为，上市公司退市制度是资本市场的重要基础性制度，对于优化资源配置、促进优胜劣汰、提高上市公司质量、保护投资者合法权益发挥着重要作用。历经多年探索和改革，资本市场退市制度逐步健全，已经形成相对多元的退市指标体系和较为稳定的退市实施机制，逐步实现了退市的“常态化、法治化、市场化”，市场各方对上市公司退市的理解和共识也日益增强。未来，根据新《证券法》要求，退市相关规则将会进一步优化，切实把好资本市场出口关，将投资者合法权益保护落到实处。
8月17日，对于中毅达（也即ST毅达、*ST毅达）的投资者来说是一个大喜的日子。在中毅达股票暂停上市一年之后，终于在这一天恢复上市了。并且该股票大幅高开114.72%，盘中两度临停，截至收盘，报4.89元/股，涨幅50%。这也意味着该公司股票暂停上市前“赌一把”的投资者成了大赢家。 但A股市场的退市制度却成了大输家。虽然近年来，管理层一直都在强调要完善退市制度，要加大退市力度，包括今年7月11日金融委召开的第三十六次会议也明确提出，深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。但中毅达的恢复上市表明，目前的退市制度确实存在太多不完善的地方，以至于像中毅达这样的问题公司在其第一大股东信达证券-兴业银行(行情601166,诊股)-信达兴融4号集合资产管理计划的管理人信达证券的长袖善舞之下，居然也能顺利地恢复上市，这叫退市制度情何以堪？ 如果A股市场的退市制度能够稍微严厉一点，中毅达股票都可以退市N次了。比如，该公司2017年、2018年连续两年财务报告被会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告；比如，该公司2018年营收为零、净资产为负数、高管全部失联、员工也只剩下2人、公司印章证照和财务资料下落不明、公司治理瘫痪，这哪还有一个上市公司的样子？ 尤其重要的是，该公司还涉及到财务造假。中毅达主营园林工程施工、市政工程施工及销售苗木业务，近年来信息披露违规行为频发。上海证监局调查发现，*ST毅达子公司厦门中毅达在未实施任何工程的情况下，以完工百分比法确认了井冈山国际山地自行车赛道景观配套项目的工程收入和成本，导致*ST毅达2015年第三季度报告信息披露虚假陈述，其中虚增营业收入7267万元，占当期披露营业收入的50.24%；虚增利润总额1064万元，占当期披露利润总额的81.35%；虚增净利润798万元，将亏损披露为盈利。 因此，如果A股市场的退市制度能够稍微完善一些，严厉一些，中毅达早就被退市了，岂容信达证券来长袖善舞？但遗憾的是A股市场的退市制度确实有太多不完善的地方，这也就让中毅达有了喘息的机会。试想，信达证券作为一家券商，让其来对中毅达进行资本运作，那还不是手到擒来的游戏？所以，在中毅达股票暂停上市之前，一些投资者冲着信达证券这第一大股东的身份，进场“赌一把”。事实证明，这些“赌一把”的都是熟悉资本市场游戏规则的“高人”，他们没有赌错，信达证券也确实没有辜负这些“赌一把”的投资者的希望。 于是在信达证券的主导下，中毅达改组了董事会、监事会，并聘任了新任管理层，逐步恢复了公司治理及内部控制；积极推动重大资产重组，2019年11月完成了对赤峰瑞阳化工有限公司100%股权的收购。通过注入优质资产，增强了上市公司的持续经营能力，改善了上市公司的经营状况；同时，公司通过实施公开挂牌、协议退出方式处置失控的子公司，积极与债权人谈判并实施债务重组等措施，解决了子公司失控及影响公司正常经营的重大债务问题。上述措施实施完毕后，公司总资产、净资产、收入、净利润规模相应增加。公司也因此满足了《股票上市规则》规定的股票恢复上市的条件。中毅达因此而“复活”了。 中毅达的“复活”对于中毅达的投资者来说当然是一件好事， 但对于A股市场的退市制度来说，中毅达的“复活”正好击中了退市制度的软肋，暴露了A股退市制度所存在的诸多问题。像中毅达这样在多方面存在问题的公司，居然可以恢复上市，A股的退市制度建设确实是值得反思的。 就此而论，今年7月11日金融委第三十六次会议的提法显然是正确的，也是有的放矢。但关键是监管部门要将“深化退市制度改革，进一步完善退市标准”等落到实处，而不能总是停留在口头上，而要落实在实际的监管过程中，要让A股市场的退市制度长出铁齿铜牙，可以狠狠地咬在一些问题公司的身上。但愿中毅达只是A股市场的绝版，A股市场不应该再有第二家中毅达的“复活”。
摘要 【黄湘源：注册制下创业板必然会两极分化】注册制条件下的创业板，不可能只有增量新股的单边上涨。曾因被批准实行注册制改革而快速上行的创业板，却在临近制度落地前跌跌不休了起来，这是注册制条件下市场机制发挥作用的必然表现，也是创业板在两极分化的过程中完成自身凤凰涅槃的必经之路。（证券市场红周刊） 注册制条件下的创业板，不可能只有增量新股的单边上涨。曾因被批准实行注册制改革而快速上行的创业板，却在临近制度落地前跌跌不休了起来，这是注册制条件下市场机制发挥作用的必然表现，也是创业板在两极分化的过程中完成自身凤凰涅槃的必经之路。 借助市场力量完成股票出清 是对退市机制的补充和完善 创业板在实行注册制改革后，交易机制也将和科创板一样，新股上市首五个交易日不设涨跌停限制，此后涨跌停限制也由10%放宽至20%。但创业板并非像科创板只是增量股份的单边市，逾800只存量股票，也将随之同步实行涨跌幅限制放宽至20%的交易制度。但审批制时代的创业板存量股份与另起灶炉新开张的增量股份并不完全一样，特别是上市初就存在的先天不足问题，上市后更是每况愈下，对于已经濒临退市边缘的存量股份，涨跌幅限制的放宽，在投资者具有更充分自由表达意志的市场条件下，随时都有可能被市场所淘汰。创业板这种以少量增量股份的注册制改革带动广大存量股份注册制改革的做法，相比于只有增量股份的科创板，将具有更为普遍性的示范作用和推广意义。 科创板的退市制度设计，虽然比原创业板或主板的退市制度更具进步性，包括一旦触及退市条件即直接退市，不再设置退市整理期，也不允许重新上市。这是因为科创板在此之前没有存量股份，但未必能适合于存量股份广大的创业板。创业板暂时保留了原来的ST制度虽不免留下一定的缺憾，但如果能在放宽涨跌停板限制的条件下借助于市场的力量，加快市场交易，对不具备留在市场继续交易的股票完成出清，则在一定意义上也可以说是对市场化退市机制的适当补充和完善。 如果认为创业板对注册制条件下推进退市制度落地的贡献仅仅表现在存量股份上，显然也是不全面的。创业板存量股份未来出现两极分化，是存量股份本身存在质量问题参差不齐所决定的。注册制的实施不过是通过市场机制加快了该退则退的进程而已。而对于不符合上市条件该退则退的原则，如果认为其只适用于存量股份而不适用于增量股份，显然也说不过去，无论科创板，还是注册制条件下的创业板增量新股，一旦触及退市条件，势必也将该退则退，这对科创板乃至主板整体市场化退市的落地，将会有很大的推动。 公司两级分化是吐故纳新的过程 其实，最终将导致科创板及创业板股票市场表现出两极分化的内在动因不是别的，恰恰正是目前增量上市新股备受市场追捧的高估值。科创板、创业板新股的高估值，在反映定价机制方面利益机制的价值取向上显然不是一点问题也没有的。在排斥了以散户为代表的大多数投资者议价发言权的条件下，按照科创板新股以及创业板新股目前这种估值没有最高而只有更高的趋势，建立在虚高估值基础上的超募势必将愈演愈烈。这除了满足相关新股发行人的圈钱欲望之外，只能是注册制改革中的市场被逐渐引入越来越泡沫化发展邪路的开始。 急功近利的思想如果在一定时期内占了上风，指望新股定价机制快速发生符合市场长期价值取向的根本性逆转显然并不现实，在业绩成长性经过一定时间阶段实践考验的情况下所出现的两极分化也就势必在所难免。对于这种两极分化，即使未必需要提升到是否有可能关系到注册制和退市制度改革成败的高度去予以评价，至少对于过于迷恋急功近利的高估值倾向的市场，也需要时刻警惕。如果说市场有必要依靠自己的力量来表达自己的价值取向，那么，注册制条件下股价表现的两极分化也就不失为一种既合情合理且行之有效的表现形式。这对于新股定价方式所存在的千疮百孔的制度性缺陷，即使未必有可能从根本上起到拨乱反正的作用，也有很大的可能将会在一定程度上发挥一些不无补益的纠偏和将功补过。 在某种意义上，两极分化不是创业板的沉沦而是吐故纳新的过程。只有经过从两极分化的扬弃到吐故纳新的升华，创业板才有可能在完成自身凤凰涅槃的同时，也为注册制在资本市场的全面落地推开，创造和提供比科创板更加贴近实际、切合现实的可复制可推广的经验。
⊙记者 王乔琪 ○编辑 邱江 8月20日，是退市银鸽（600069）在A股的最后一个交易日，股价收报0.28元，总市值4.55亿元，较高峰时的209.7亿元蒸发了近98%。当天，公司召开了2020年第三次临时股东大会，选举产生了新的董事会，公司实控人孟平之子孟飞正式进入董事会并担任董事长。随后，孟飞火速召开见面会，对公司下一步发展进行说明。 8月20日晚间，退市银鸽披露公告称，因触发面值退市红线，公司股票于7月10日进入退市整理期。8月20日，退市银鸽已于退市整理期交易满30个交易日，退市整理期结束。根据安排，退市银鸽股票将于8月27日被上海证券交易所予以摘牌。终止上市后，公司股票将转入全国中小企业股份转让系统挂牌转让。 公告显示，在当日举行的公司临时股东大会上，3年前通过国资混改入主银鸽投资（退市银鸽的前身）的深圳市鳌迎投资管理有限公司（下称“深圳鳌迎”）实控人孟平之子孟飞，正式进入董事会，担任公司董事长及董事会战略与投资决策委员会主任委员。前董事长顾琦则转任公司党委书记。 资料显示，孟飞曾任吉列（中国）投资有限公司市场部总监、南方汇通（000920）世华微硬盘公司副总经理、深圳市菁英电子科技有限公司总经理，在企业管理、财务投资、业务重组及资本市场等方面拥有丰富经验。 对此，有知情人士透露，早在2017年入主银鸽投资时，深圳鳌迎方面委派顾琦担任公司董事长，而实控人孟平及其直系亲属并未出现在公司高管之列。此次孟飞进入公司董事会，意味着实控人对于公司的控制正在加强，公司生产经营有望进一步恢复。 在见面会上，孟飞对公司下一步发展进行了说明。 “2020年，对于银鸽来说，是极不平凡的一年，23年的上市之路在这一年触发面值退市、转板，但这绝不意味着集团的发展之路就此停滞。退入三板后，这只‘折翼’的鸽子将通过债务重组轻装上阵。”孟飞表示，作为“草浆第一股”，银鸽在主业上的造血能力并没有丧失，目前的产能仍位于中西部地区造纸业第一阵营。 孟飞透露，公司已确立了打造国内主流纸巾品牌和大力发展医疗卫生产品的目标，持续增强卫材类产品在国内的话语权，并尽快上马12万吨高端生活纸生产线，填平补齐项目，实现生活纸产能突破24万吨。 孟飞告诉记者，目前，银鸽团队已做好了各种预案，绘制了发展蓝图，持续释放现有的生产能力和市场能力，以实业为基，做好手头事，迎接新挑战。 这只“折翼”的鸽子能否借债务重组再次翱翔资本市场？其结果只能拭目以待。
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