见证历史！黄金突破2000美元大关，有人说还要涨…… 今年一直忙着见证历史的我们，今天再次见证了历史！ 8月5日，国际现货黄金价格创下2031美元/盎司的历史新高，2000美元/盎司大关被正式突破。 今年以来，黄金表现耀眼，价格一直在刷新历史纪录。 如果从3月16日低点1451.1美元/盎司算起，到8月5日盘中突破2031美元/盎司，在5个月左右时间里，金价大涨近600美元/盎司！ 粗略算来，今年现货黄金涨幅已经超过30%，这个收益远远超过其他大类资产。到底发生了什么，让黄金如此之“牛”？ 集齐“龙珠”！金价牛气冲天 本轮黄金价格上涨利多因素非常之多，新冠肺炎疫情、全球央行刺激措施、美元走软、低利率环境、地缘政治等，都在助推金价上涨，有点集齐“龙珠”的意思。 首先，欧美主要经济体史无前例实施货币宽松。 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，新冠肺炎疫情发生以后，全球主要经济体央行大放水，特别是美联储实施了空前量化宽松政策，其资产负债表迅速扩张。全球流动性泛滥，低利率危及资产收益，增加了黄金购买需求。 世界黄金协会最新发布的数据显示，第二季度全球黄金ETF流入加速，将上半年的全球总流入量提升至创纪录的734吨。今年上半年总流入量超过了2009年创下的年度流入高点646吨，使得全球黄金ETF总持仓量升至3621吨。 同时，由于流动性增多，市场对于通胀预期重新燃起，这对应了实际利率下降，最终驱动金价上行。 本轮黄金上涨，与美元指数“飞流直下”有关。 分析师认为，最近金价持续飙涨，涨幅远超真实利率攀升幅度，美元贬值是关键因素。 通常来说，黄金走势和美元指数负相关，美元指数强势时，黄金难有表现。 美元指数在3月下旬创新高后，一路走低。7月份，美元指数下跌至近10年新低，这为黄金上攻提供了有利时机。 当然，欧美新的经济刺激计划，也点燃了市场做多预期。 美国参议院民主党领袖查克·舒默本周二表示，民主党人与白宫有望达成经济刺激计划协议。舒默表示，与白宫的谈判终于朝着正确的方向发展，尽管在某些问题上分歧仍然很大。美国众议院议长佩洛西表示，在达成刺激计划协议方面取得了一些进展，协议将会是一份完整的协议，仍然希望本周内能够达成刺激协议，并在下周通过。 从公开信息不难发现，美国提振经济的刺激规模非常之高，至少有一万亿美元。 不只是美国，欧盟近期也达成了一项巨额刺激计划。 近日，欧盟27国领导人召开紧急会议，就规模达7500亿欧元的疫情后经济复苏计划，以及未来7年的欧盟预算案达成协议。 这些都意味着，未来会有大量资金涌入市场，低利率、高通胀的预期仍会指引市场购买黄金。 有人说还要涨，但也有人减仓了 金价创出新高，市场对未来走势判断也有了分歧。 一些市场分析人士仍预测金价还有大幅上行空间。 比如，高盛预计黄金可能攀升至2300美元，因投资者“正在寻找新的储备货币”。随着货币贬值，全球天量的债券投资组合需要寻找对冲贬值的工具，而黄金正是满足这一需求的最佳工具。 菜百首饰黄金分析师李洋表示：“至少在今年年底，在全球主要央行货币宽松状态下，叠加全球黄金ETF持续增仓，以及外交地缘、美国大选等众多的不确定因素，预计金价大概率还会走得更好一些。” 在需求端，随着疫情改善，中国等新兴市场以及欧美国家高净值客户对于实物金的需求也将为金价提供支撑。 世界黄金协会中国董事总经理王立新表示，业内对下半年国内金饰市场的前景十分看好，预计因疫情而推迟的婚庆活动或将提振金饰需求，进一步助力市场复苏。 但是，也有分析师更加谨慎，认为金价上涨速度如此之快，在市场试图再次走高之前，金价可能会出现大幅回调。 汇研汇语资产管理公司CEO张强表示，黄金目前价格相对较高，投资者不宜高位追多。对于普通投资者而言，尽量选择没有杠杆的贵金属品种。投资者要有资产组合意识，以便分散投资风险。 记者：温济聪 编辑：刘辛未 审核：闫伟奇
在本地生活服务领域，阿里巴巴正在从汽车后市场切入，借此垂直化下探。 8月4日，在首届阿里汽车消费节启动不到一周，大众、别克、凯迪拉克等30多家车企在天猫发放汽车“百亿补贴”，用户在线下购车时就能抵用。同时，天猫养车服务平台宣布启动本地化战略，面向汽车美容、保养、维修等门店开通免费入驻通道，商家开通天猫轻店，可一键入驻淘宝、支付宝、高德三个超级APP。目前，全国已有7万家门店加入天猫养车服务平台，覆盖全国355个城市及2700多个区县。 一直以来，汽车后市场快速发展的背后，也面临着信息交互不及时、收费管理没有约束、市场管理相对混乱等问题。但是，这一市场仍然有着巨大的红利诱惑。中国汽车工业协会公布的最新统计数据显示，6月全国汽车销量完成230万辆，环比增长4.8%，同比增长11.6%，销量创同月份历史新高。汽车销售以后，围绕汽车使用过程中的保养、维修等服务，产生了1.2万亿元的汽车后市场。 此前，腾讯入股的途虎养车和京东自有品牌京安途，已经在行业试水多年，今年3月，瓜子养车同样启动了全国加盟连锁项目。天猫是否赶了晚集？ “融合”视角 近两年来，汽车行业增速全面放缓，今年受疫情的影响更是跌入低谷。7月31日，中国汽车流通协会发布最新数据显示，2020年7月汽车经销商库存预警指数为62.7%，较上月上升5.9个百分点，较去年同期上升0.5个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 无论是与拼多多还是天猫合作，去库存是眼下汽车厂商迫在眉睫的事。因此，汽车线上预约试驾、线下销售、养车也逐渐成为闭环。不过，汽车后市场企业多集中在线下，品牌连锁程度不高，服务水平参差不齐。2018年，阿里巴巴联合汽配行业龙头康众、汽车养护领军平台汽车超人等，组建合资公司新康众，推出了汽车养护品牌“天猫养车连锁”。 作为后来者，加大线上线下融合成为天猫发力的重点。从今年3月初开始，在江苏、福建等全国11个省份，天猫养车加盟店已开业50家，其中上海地区有4家。据了解，途虎养车工场店在全国约有1600家，上海地区有200多家。该公司预计到今年年底，工场店数量将突破2000家。 为什么在此时入局？阿里汽车事业部总经理俞巍在接受21世纪经济报道记者采访时坦言，汽车行业的上游对技术要求很高，仅有资本支持是不够的。“互联网本质是供需关系匹配，阿里巴巴做任何事情都是平台化的思路。汽车互联网是一个新机会，就像2003年淘宝初创期，第一批做服装电器的电商卖家所处的阶段一样。在传统零售的效率产生问题的时候，新的渠道有了机会，会带来模式的变化。” 疫情加速了汽车电商化进程，也强化了消费者线上选车、购车的消费习惯。在刚刚过去的618中，天猫通过线上为车企带来超过18万订单。这相当于中国第一大汽车经销商集团旗下150家4S店一年的销售总量。 如果说线上销售是天猫的优势所在，那么在后汽车市场和本地生活领域，阿里巴巴的竞争压力并不小。 贴身“肉搏” 面对万亿级汽车后市场，阿里巴巴第一个面临的对手便是腾讯。后者在早年投资途虎养车之外，去年还与埃克森美孚、美孚旗下经销商、途虎共同组建合资公司，打造S2B2C业务模型，进军中国汽车养护市场。合资公司将扩大在中国的“美孚1号车养护”网络，并利用各合作伙伴在资源、人才、市场等方面的优势，提供品牌化、数字化、全方位的汽车养护服务。 近日，上海孚创实业发展有限公司正式推出全新美孚1号车养护品牌，并为首批落户深圳的5家臻选店授牌。未来，全新美孚1号车养护品牌将通过“特许加盟零售”的方式拓展业务。预计到今年年底，在全国范围内达到300家，到2030年，总数将超过4000家。而天猫养车的计划是在下半年开始大举发力，在西南、华南、江浙沪等核心城市范围内，每隔两三公里就有一家门店，能让车主就近进行预约保养。 对于目前的竞争，俞巍认为，腾讯系更多是财务投资，而阿里在这方面无论是投入还是投资都是战略级的，看准了一个行业才会去布局。“腾讯最大的优势还是在于消费者端的连接入口，但是任何人或者品牌都要想好自己的定位，供给侧的差别到底是什么？流量和效率的问题不是一味地推广就足够，阿里最强大的能力是组织和运营能力，大家的出发点也不一样。” 随着抗疫“下半场”开启以及数字化转型加速，一批汽车4S店开始入驻天猫“轻店”。整体而言，互联网巨头入局汽车服务市场后，从各家给予加盟门店的支持来看，他们的赋能政策包含品牌输出、营销能力输出、系统能力输出、培训和管理机制输出和供应链能力输出等。 艾媒咨询CEO张毅在接受21世纪经济报道记者采访时认为，2018年中国汽车的产量和销售量均下滑，分别为2780万辆和2808万辆，同比下降了2.8%和4.2%。2019年和2020年整车增量几乎是停滞的，这也给后市场的发展提供了一个黄金期，毕竟，在商业变现上这一模式有增量空间。目前，中国的汽车后市场发展仍处于蓝海阶段，整个行业提升的关键在于人才培养体系、服务标准体系、管理规范等方面。“价格只是一个方面，在整个汽车服务的过程中，服务透明和用户体验比任何其他产品都更重要。”
A股定增审核节奏正在加快。统计数据显示，年初至今，共有96家A股公司的定增方案获得证监会发审委通过。其中，仅7月以来，就有40家公司的定增方案过会，审核速度明显加快。对此，有投行人士认为是意料之中：“一方面，再融资新规发布实施后，上市公司积极响应，定增方案频出；另一方面，发审委对市价定增态度明确，审核速度明显加快。” 定增募资源源不断，受益最多的是快速成长的新经济、新产业。在这些定增方案中，以集成电路为代表的新兴产业上市公司表现最为抢眼，大手笔层出不穷，募资投向的领域均处于产业前沿，具备较先进的核心技术和广阔的发展前景。“利用再融资提升科创实力是大势所趋，A股市场已经形成了支持科创、追捧科创的热潮，将为相关新兴产业发展提供助力。”上述投行人士称。 再融资审核加速 “再融资新规激活了A股定增市场，战投标准定调则令之迅速调整、分化。”一位从事定增业务的私募人士告诉上海证券报记者，由于战投标准颇为严苛，大量上市公司选择以市价方式启动定增方案，市价定增也因此成为A股再融资主流方式。 据统计，3月20日战投标准明确后，约有423家公司披露定增方案，其中采用市价发行的方案约为263个，占比约为62%。而在战投标准明确前，锁价定增方案则占多数。 发审委也在快马加鞭，提升审批效率。尤其是7月至今，在短短30多天时间里，已有40个定增方案过会。而在整个上半年，这一数据仅为56个。其中，一些公司的进度飞快。例如，晶澳科技4月11日披露定增预案，拟定增募资不超过52亿元，用于年产5GW高效电池和10GW高效组件以及配套项目、补充流动资金。5月9日，公司宣布该定增方案获得证监会受理。此后，经过意见反馈及回复，该定增方案于8月3日过会。从披露方案到过会，用时不到4个月。 据上述私募人士介绍，市价定增面向财务投资者，定价基准日为发行期首日，随行就市发行，投资者认购所得的股份锁定期只有6个月。 “既然锁定期只有6个月，那前面的流程也不可能太长。目前来看，监管机构并没有给市价定增太多限制，审核流程速度非常快，至于后面发不发得出，那就看市场认不认可公司价值了。”该私募人士表示，目前来看，发审委审核的速度确实够快，仅在8月3日一天，就有8个定增方案过会。 科技企业领衔发力 作为资本市场重要的融资手段，再融资潮每一次兴起，都反映着彼时的市场风格，这次也不例外。梳理这些定增方案，以半导体、新能源、通信为代表的科技板块无疑是此轮定增潮的最大推动者。尤其是最近几个月，大批科技公司抛出大手笔定增方案，希望乘势而上，借助资本力量壮大自身实力。 例如，恩捷股份7月21日发布公告称，公司此前披露的定增方案，已经获得证监会核准批复。按照计划，公司拟募资不超过50亿元，其中35亿元将用于锂电池隔膜产能扩建，15亿元将用于补充公司流动资金。锂电池隔膜产能扩建正是为了应对波澜壮阔的新能源汽车发展机会。 上述投行人士认为，上市公司往往愿意在股价相对较高的时候实施定增方案，以相对较少的新发股份募集较多的资金，对现有股东的稀释程度较低。同时，在股价走高受市场追捧时，发行也较为容易。 目前，半导体等科技板块正处在“风口”，仅年初至今，就有不少公司股价翻倍，如果从去年初开始算，有些公司涨幅甚至超过500%。 例如，晶方科技7月24日宣布，公司此前披露的定增方案获得证监会核准批复。按照计划，公司拟发行不超过9647万股股份，募集不超过14.03亿元资金，用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目。如果按照公司最新价89.97元/股计算，募资14亿元资金仅需发行约1556万股。 从2019年11月开始，晶方科技股价一路飙涨，至今累计涨幅已超过400%，其间最大涨幅甚至超过500%。而在此之前，晶方科技在市场中默默无闻，股价也是长期低迷。如果公司在底部启动定增方案，要想募集14亿元资金，需要发行约1亿股。 产融生态日趋完善 近年来，科技创新正越来越多地为社会所重视，被市场所认可。作为资本市场的重要工具，再融资也在金融支持实体经济创新上发挥着重要作用。 以集成电路领域为例，8月4日，国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，首次将集成电路产业排在软件产业前面，显示出国家对集成电路产业扶持的力度和决心。 在定增方案中，瞄准集成电路领域发力的定增项目层出不穷。可以预见，随着这些项目陆续落地，集成电路产业内的公司将获得巨量资金支持，从而在核心技术等方面投入更多人力物力，实现跨越式发展。 例如，通富微电7月23日宣布定增获得证监会核准批复。按照计划，公司拟定增募资不超过40亿元，用于集成电路封装测试二期工程、车载品智能封装测试中心建设、高性能中央处理器等集成电路封装测试项目、补充流动资金及偿还银行贷款。其中，集成电路封装测试二期工程总投资25.8亿元，募集资金投入14.5亿元。项目建成后，形成年产集成电路产品12亿块、晶圆级封装8.4万片的生产能力。公司表示，这将为实现“立足本地、异地布局、兼并重组，力争成为世界级封测企业”总体战略奠定坚实基础。 不仅是集成电路领域，备受市场关注的光伏、新能源汽车、新材料、5G、高端制造等热门科技板块均不断有定增方案出炉、获批。而且，这些方案出炉后，市场往往会给予高度认可。“市场正在形成良性循环，科技公司因上涨获得更好的再融资机会，而再融资募投项目前景良好，又吸引市场给予进一步的关注。”上述私募人士称。
“不确定性”是今年的关键词之一，市场波动也在不确定性中加剧。这对于需要寻求“低波高息”的保险资金来说无疑充满挑战。 保险资金该如何应对？在中国保险资产管理业协会近日举行的2020年二季度保险资金运用形势闭门分析会上，超过40位保险资管相关负责人指路险资今年的投资动向。 综合这些险资大佬的观点，今年上半年，保险资金运用呈现出加大超长期国债和地方债的配置力度、加大权益浮盈实现力度、加大信用风险筛选力度三大特点。 而对于下半年险资的投资策略，他们认为险资运用仍将面临低利率环境下的再投资压力、信用风险、权益市场波动加大等风险，需要高度关注资产负债久期的匹配，坚持长期投资、价值投资。值得注意的是，在具体的品种中，权益资产，尤其是A股，则被他们普遍认为具有吸引力。 险资投资面临几大挑战 银保监会数据显示，截至2020年6月，保险资金运用余额20.13万亿元。其中，银行存款2.82万亿元，占比13.99%，比上年末提高0.37个百分点；债券6.97万亿元，占比34.63%，比上年末提高0.07个百分点；股票和证券投资基金2.68万亿元，占比13.33%，比上年末提高0.18个百分点。 从上述险资大佬们的观点来看，上半年保险资金运用呈现三个特点：一是抓住窗口期加快固定收益资产配置进度。在年初利率相对高点，加大超长期国债和地方债的配置力度。在5月市场利率反弹中，增配长久期地方政府债；二是把握股市结构性机会，强化行业和个股研究的深度和广度，加大权益浮盈实现力度；三是强化风险管控，加大信用风险筛选力度，重点加强对位于疫情较为严重地区、近期涉及还本付息项目的持续跟踪。 展望下半年，他们认为，险资运用仍然存在一些风险和难点，这些挑战包括资产再配置压力、低利率环境中的利率风险、信用风险、权益市场分化风险，以及非标市场供给和收益率双降的局面。 “保险资金面临的核心矛盾是什么，在疫情以后更明显。保险资金对‘低波高息’的追求与市场目前‘高波低息’之间的矛盾如何解决，是一个长期的课题。” 太平洋寿险资产管理中心主任赵鹰表示。 “低息”对于保险资金投资的杀伤力同时体现在资产端和负债端。从资产端来看，利率下降会导致所有的固收类资产收益率下降，从而影响到保险资金投资收益。而从负债端来看，最大的影响就是国债收益率曲线750天移动平均值下滑带来保险合同准备金的增加。 Wind资讯数据显示，十年期中债国债到期收益率从2018年初的3.8%~3.9%一路震荡下行，到今年4月一度降至2.4%~2.6%，在7月曾回升至3.0%的关卡，8月4日的最新到期收益率为2.9365%，较两年前已下降约100个基点。 而利率下行，对于保险公司的利差损风险及到期再投资均会造成不小的挑战。 “今年股票市场波动比较大，市场利率下降，非标市场的利率也下降，再加上有很多到期的资产，以前的收益率比较高，所以这些因素导致整体成本收益率在匹配方面有些压力。”平安人寿总经理助理孟森表示。事实上，之前有保险资管公司高管对记者透露已出现了资产到期时收益率高于再配置收益率的“倒挂”现象，这种资产端收益率的“倒挂”对于长久期的保险负债端产品来说无疑将有产生利差损的风险。 不过，对于未来的利率走势，险资大佬们也存在一定分歧，有人认为可能国内债券市场最低的利率时期已过，利率水平或在反弹后企稳；也有人认为利率的中枢短期难以回到疫情之前，且随着压降企业融资成本的政策导向，保险资金泛固收类资产（含债券、非标等资产）整体配置利率水平呈现下降趋势，因此对固定收益类避险类资产持中性偏谨慎的态度。 同时，信用风险也成为近年来险资投资固定收益类资产需要特别防范的一点。赵鹰在上述座谈会上表示，近期出现几种现象：一是发行人违规赎回的要求越来越多；二是信用事件发生频率在上升；三是由于全球经济大幅下滑，很多国内外PE基金收益未达预期。因此要把投后管理做得更到位，及早发现风险隐患并及时处置。 A股具吸引力 相比固收类资产，今年上半年资本市场的上扬对于险企的半年业绩来说，无疑在一定程度上冲减了疫情带来的负面影响。 新三板挂牌险企永诚保险上月发布了半年业绩预增公告，而投资收益水平稳中向好成为其业绩预喜的一大原因。 “上半年市场最大亮点是权益市场出现了比较大幅度的上涨，上半年公募基金发行规模超过了7000亿元，场外资金进入市场的趋势非常明显。再加上中国疫情防控比较到位，经济率先复苏，估值又低于美股，对外资也有非常大的吸引力，流动性形成比较强的支撑。科创板以及创业板注册制相继落地，内地资本市场的慢牛行情值得期待。”复星保德信人寿总裁助理兼首席投资官孟浩表示。 持相似观点的险资人士众多，权益资产，尤其是A股市场，普遍被他们认为在下半年仍具吸引力。 “未来，公开市场股票、一级权益类资产吸引力最大，其次是商品，排后两位的可能是债券和货币。机构对权益类配置的需求越来越多，A股公开市场上机构投资者的力量越来越大。”华泰资产总经理兼CEO杨平称。 泰康资产首席执行官段国圣也表示：“我们坚定A股的价值在全球资产类别中具有较强吸引力的判断，同时风格上积极应对。” 而近期监管的一系列松绑政策也为险资投资权益类资产“添砖加瓦”。7月，国务院常务会议及银保监会先后发布政策，分别取消了险资开展财务性股权投资的行业限制，以及根据偿付能力等指标，对险企的权益类资产投资监管比例进行差异化设置，最高能够达到上季末总资产的45%，一举突破之前30%的限制。 不过，面对政策的松绑，多位保险资管负责人均对记者表示，不会因为政策放松而贸然加仓，还是要基于自身资产配置、风险情况、市场情况、是否有合适标的等多方面因素来决定，而在他们普遍看好权益资产的同时，也均认为中短期市场震荡会增大。 Wind资讯数据显示，今年年初至今，沪深300指数的振幅为33.56%，而从7月初至今，该指数总体呈现震荡回升的状态。 （数据来源：Wind资讯） “需做好承受市场特殊时期高波动的准备，保持仓位不变，调仓到受疫情影响较小的科技类核心资产。”华安资产拟任总经理张震分析称，将以“景气度”变化为主线，积极参与科创板、创业板打新增厚收益，灵活运用风险对冲工具抵御净值回撤。与此同时，权益类资产波动率显著提升，需要警惕“三个背离”：一是境内与境外疫情防控的背离；二是经济基本面与资本市场表现的背离，即可能孕育资产泡沫；三是不同行业和不同公司之间估值的背离将导致“估值陷阱”，目前“高估值陷阱”和“低估值陷阱”同时存在。 孟浩表示，权益方面会坚持长期投资、价值投资的理念，坚持对低估值、高分红、高成长优质标的的筛选和投资，并结合目前国家产业结构升级的方向。 中信保诚人寿总经理特别助理原瑞政则称，从投资机会看，一是国内经济恢复趋势明显，未来权益投资将持续关注基础设施和可选消费类机会；二是龙头集中效应从大白马龙头向细分龙头演绎。从风险看，经济基本面和股价偏离程度较大，尤其是美股市场；而A股市场风格分割较极端，各行业估值分位数差距较大，未来会出现均值回归过程。 同时，险资大佬们也希望监管继续对险资投资进行松绑，例如放开标准化债券的投资，允许投资满足评级、符合监管要求的所有公开发行的债券；研究放开港股通股票大宗交易、黄金投资、QDII额度等。
(宋亚芬)近日，央行旗下再增一家金融科技公司，这意味着央行旗下已拥有五家金融科技公司。央行大举进军金融科技背后有哪些原因？ 国家金融与发展实验室副主任杨涛在接受中新经纬客户端采访时表示：“央行旗下设立金融科技公司，是打造多层次金融科技创新体系的重要组成部分，有助于提升金融科技创新的整体效率和效果，同时基于其背景，也预计会在安全、可控、稳健发展方面有更大引领作用。” 杨涛分析，央行金融科技三年规划里提到“金融科技发展规划是关系我国金融业高质量发展的前瞻谋划，必须高度重视，加强组织领导，结合实际、科学谋划、统筹协调”，“形成金融管理部门、金融机构、产业部门、社会团体等密切配合、协同推进的工作格局”。由此来看，金融科技创新与发展是一项系统性工程，既需要充分动员和激发市场内在创新活力，也需要在重大基础共性技术、重大应用、核心标准方面，动员优势资源，推动一些自上而下的创新突破，这些不能只靠初创型金融科技企业，而互联网和科技巨头虽然发挥了重要作用，但也缺乏统筹考虑，往往在技术或场景方面有所偏重。 除了引领技术创新突破，专家认为，央行成立科技公司也是其更好履行央行职责的发展需要和内在要求。 中国社会科学院大学经济学院教授、金融研究所所长李永森对中新经纬客户端说：“央行和其他的金融机构有不同的定位，主要是从货币政策、货币发行到支付结算以及货币市场同业市场运行的监管。基于央行自身的特殊职能，为了适应新的形势，更好地履行人民银行的职责需要及时在多方面进行全面的改革和推进。” 而在金融领域，近几年科技对金融创新的推动力量在明显加强。李永森认为，对于中央银行来讲，在更好地履行自身职能的要求下，需要加快科技金融方面的一些建设。 具体来看，主要是以下几方面的要求。一是数字货币的方向。数字货币央行一直在研究和推进，也是金融科技的一个重要方面。数字货币既有金融的功能，同时又依托相应的技术支持，有金融的内涵。货币发行是央行最基本的职能之一，加强这一块的研究非常必要。二是支付结算系统的支持。既有境内支付结算系统的发展和技术开发研究，又有人民币国际化、云配套的技术支持，包括人民币的跨境结算、人民币的境外支付清算系统的优化。三是金融市场的扩容要求。货币市场作为一个重要的金融市场，实际上也在扩容当中。所谓的扩容不仅是产品数量的扩容，还包括参与者的扩容，境外的一些主体陆续进入到中国的同业市场，所以相应的技术要求也在增强。 另外，李永森强调，和以往相比，以上几方面都和金融市场的运行和联系越来越紧密，这对监管提出了新要求，也就是监管的效率必须提升。监管不仅仅是事前去预防去监管的问题，还有实时监管，这些都需要金融科技的支持。
7月22日，最高人民法院、国家发展改革委联合发布了《关于为新时代加快完善社会主义市场经济体制提供司法服务和保障的意见》（以下简称《意见》）。《意见》指出，应修改完善民间借贷司法解释，大幅度降低民间借贷利率的司法保护上限。民间借贷司法保护利率上限管制加强趋势引起了广泛争议，但是各方面就民间借贷的解读仍有不少认知偏误。相关认知的偏误对于政策制定会带来一定误导，需要予以纠偏。 一是民间借贷是否必然意味着高息？民间借贷中既有引起广泛争议的高息民间借贷，也有一些利率非常低廉甚至是零利率的民间借贷。后者多是亲友间的借贷，亲友间的借贷利率之所以低，有利他心的影响，也有还款保障方面较强社会资本约束的原因。这些年的很多农村金融创新等也是基于利他心和社会资本约束创造有效的资金互助模式。 沃顿商学院教授Franklin Allen曾区分了建设性的民间借贷和毁灭性的民间借贷，并认为建设性的民间借贷在推动我国小微企业成长和创新方面发挥了比银行体系更为突出的价值，而毁灭性的民间借贷则对小微企业成长和创新带来长远伤害。其认为真正具有建设性的民间借贷应当是低息的、服务生产经营的。也正是基于差异化的民间借贷对于微观企业不同影响的认识以及引导具有建设性价值的民间借贷市场发展的需要，对民间借贷利率进行限制有其合理性。 二是民间借贷的利率上限管制是否无法有效落地？有观点认为，从司法保护角度来看的话，利率上限的触发条件是产生纠纷且纠纷通过司法渠道解决；但事实上，很多民间借贷纠纷是私下解决，严格的管制可能会推动民间借贷放贷人更多依靠非司法的手段解决纠纷。而且民间借贷的综合成本具有很强的隐藏性，利率管制可能会推动放贷人在息费更加不透明、贷后管理方式更加灰色化方面做文章，真实利率更难去监控了。 但是上述问题的存在是相对而言的，如果能够以区块链等技术手段对民间借贷进行全流程监控，同时给予借款人创造低成本举证和超额利息追还机制，则有望打破民间借贷利率管不住的难题。2013年以来，各地试点的民间借贷登记服务中心是一个积极的尝试，但如果要使得借贷双方更多依托登记平台进行借贷撮合，需要更多赋能。 三是利率上限管制是否必然会减少民间借贷供给？如果民间借贷是完全市场竞争的市场结构，那么可能会存在这个问题。政府的价格管制只会让民间借贷市场资金供给减少，从而使得各种看不到的影子价格不断抬升，不但无法解决普惠金融的融资成本问题，反而加大融资可获得性问题的解决难度。与此同时，带来最大破坏性的民间借贷形式——地下金融可能死灰复燃，管住了合法化的民间借贷利率却带来了更为严重的社会问题。 但是问题在于我国民间借贷市场并非是一个完全市场竞争的市场，而具有区域市场分割性，放贷者一定程度上具有垄断力。在垄断性市场结构下，价格上限管制可能增加民间借贷市场供给而非降低，尤其是考虑到司法层面上对于符合司法保护的民间借贷利率部分予以更强有效的保护、对于过高利率放贷的民间借贷予以打击时。过去僵化的24%、36%的固定司法红线由于无法考虑民间借贷市场的资金供求实际情况，可能在市场整体资金成本畸高之时导致民间借贷资金的供给减少；本轮将民间借贷利率司法保护上限与市场利率挂钩，具有市场灵活性以及相当的进步性，有望解决上述问题。合理的利率上限设计可以防止对于民间借贷供给的冲击，一方面是需要找好民间借贷基准利率的锚（正规金融利率锚的LPR并不一定合适）；另一方面是需要确定合适的倍数管制方法（倍数可能是固定的，也可能是可调整的）。 要推动民间借贷更具有建设性，一方面应当进行诸如利率上限管制等适当、必要的人为管制；另一方面则是应当进行积极赋能，包括技术赋能以及监管赋能，创造民间借贷正规化的条件。如果能够有效地多渠道增加针对次级客群的资金供给，同时以技术手段降低服务成本、控制信用风控，民间借贷利率的持续下行必然是水到渠成的事情。 文章刊登于《中国银行保险报》2020年8月3日评论版
在中国经济转型升级以及疫情常态化以及的大背景之下，在中国资本市场制度建设和监管成效向好的背景下，建立并守住一个有法治保障、健康运行的资本市场更显得尤为重要。 7月31日，最高人民法院发布《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，（下称《规定》）同日，证监会发布《关于做好投资者保护机构参加证券纠纷特别代表人诉讼相关工作的通知》。作为专门的投资者保护机构，中证中小投资者服务中心起草并公开发布《中证中小投资者服务中心特别代表人诉讼业务规则（试行）》，自7月31日起实施。至此，证券集体诉讼制度建设迎新进展，标志着证券集体诉讼制度在我国真正落地。 特别代表人诉讼制，从立法到落地，其实走了很长的路。新《证券法》九十五条对代表人诉讼有原则性条款，提出了总原则是“明示退出、默示加入”，从而具备了集体诉讼的性质。今年3月中旬上海金融法院发布《上海金融法院关于证券纠纷代表人诉讼机制的规定（试行）》，首次发布细化规则。7月14日，上海金融法院正式启用“中小投资者保护舱”，满足中小投资者的多元化司法需求。这期间还包括监管部门严厉打击资本市场违法违规行为的种种举措。随侧重点不同，但殊途而同归，都是积极探索符合我国国情和证券市场司法需求的民事诉讼机制的举措，但离该项制度落地还有一段距离。 这一路，的确也是困难重重，也难能可贵。众所周知，资本市场财务造假、内幕交易等违法违规行为，会严重危害投资者权益以及资本市场长久健康发展。然而我国证券市场投资者已经达到1.67亿，其中绝大多数为中小投资者。在面临会损害自身利益的违法违规行为时，往往不想诉、不愿诉、不能诉，而出现了“沉默的大多数”的情况。这一方面是因为诉讼周期漫长、复杂，投资者既难以承担昂贵的诉讼成本，也难以获得全面实足的赔偿，且社会对集体诉讼这种形式依然持较为保守的态度。 另一方面，过去制度上也面临着诸多现实难题。证券诉讼的难点在于，涉及到诉讼，相关法律层面的举证责任、诉讼审理等细则的制定需要谨慎考量推敲，且大量的案件即使原告众多，也是一人一案，案件数量多而占用大量司法资源却所获赔偿很少。因而投资者的利益往往得不到有效保护。 此次发布的一系列规章意义是空前的，它进一步细化了证券法关于代表人诉讼制度的相关规定，明确制度运行的基本流程，增加制度的可操作性，对于普通代表人诉讼和特别代表人诉讼程序、两类代表人诉讼的程序规定、以及代表人诉讼中的实践难题做出了明确回应这意味着集体诉讼制立法后不只是“镜中花、水中月”一样的存在，而是真实的、具有可操作性的落地扎根在我国的资本市场。 特别代表人诉讼制落地后，这意味着，未来一方面，投资者的维权成本将得到有效降低，共同利益的广大投资者无需全体进行诉讼，不需要付出很大的诉讼成本，就能够自然享受诉讼的结果。只要胜诉，符合条件的投资者就可以得到相应的赔偿，诉讼成本低且诉讼效率高。另一方面，资本市场的违法成本会，进而推动上市公司提高内部治理和规范运作的水平的提升。一旦出现违法违规行为，实际控制人和上市公司需要被集体诉讼，奉“赔”到底。不仅违规成本上升了，并且具有极大的威慑力，有助于打击证券市场重内幕交易、虚假信息、操纵市场等违法违规行为，督促上市公司及其高管守法经营，遏制资本市场乱象。证券民事赔偿救济基础制度短板的弥补也有助于为资本市场的全面改革深化奠定良好的制度基础，助推资本市场高质量发展。 在中国经济转型升级以及疫情常态化以及的大背景之下，在中国资本市场制度建设和监管成效向好的背景下，建立并守住一个有法治保障、健康运行的资本市场更显得尤为重要。一个健康的、有活力的、可持续发展的资本市场，也应该是一个能够及时、有力地予“违法造假”行为以毖除发展后患的资本市场。这一些列规定是证券法代表人诉讼司法的重要实践，必然也是一个持久战，立法的修订进步，要转变成实践中的效果，需要一个过程，但我们显然已经看到了一个可预见的投资者维权向好的趋势。
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