原标题：28项优化营商环境新举措发布 本市将开展“证照分离”全覆盖试点 北京市市场监督管理局昨天发布《关于贯彻落实〈北京市优化营商环境条例〉的实施意见》（以下称“实施意见”），从市场准入、事中事后监管、质量提升、政务服务、法制保障五个方面入手，提出28项优化营商环境举措。今年，北京市将开展“证照分离”全覆盖试点，并将告知承诺制推广到市场监管部门符合条件的其他政务服务事项中。 对于市场主体而言，拿到营业执照只是进入市场的第一步，取得行业许可证才能开展经营。所谓“证照分离”改革，就是营业执照和经营许可证分开，办理营业执照就可以开办一般经营活动，避免过去“办照容易办证难”“准入不准营”等问题。“证照分离”改革可以让企业既能够快速进得了“市场的门”，又能够方便进得了“行业的门”。按照“实施意见”的要求，北京市市场监管局将牵头起草北京市开展“证照分离”改革全覆盖试点的工作方案。同时，将在市场主体登记实现告知承诺制基础上，分批次将市场监管部门符合条件的政务服务事项纳入告知承诺改革，进一步简化政府审批方式，强化信用监管。 “实施意见”允许从事一般经营活动的市场主体依法自主选择经营项目，按照《国民经济行业分类》中的大类登记经营范围，保护市场主体的经营自主权。允许多个市场主体使用同一地址作为登记住所，进一步释放住所资源。为解决市场主体“退出难”的问题，“实施意见”重点针对破产、被吊销企业注销等情况，研究简化程序，细化落实举措，加快市场主体合法有序退出。 为了营造公平有序的市场竞争环境，“实施意见”提出，将对食品领域依法依规实行全覆盖重点监管；对公众聚集场所、事故多发和问题反映集中的特种设备实施重点监督检查；在产品质量监管方面编制市场主体质量责任和禁止性行为清单，实现产品质量安全市场监管规则公开。 在“以信用为基础分级分类监管”方面,“实施意见”提出，将探索制定市场监管部门信用分级分类管理办法，进一步明确失信行为的行政处罚信息分类范围和公示期限，完善信用公示制度。同时，鼓励行业、领域内部人员举报市场主体涉嫌严重违法违规行为和重大风险隐患，建立健全市场监管部门举报奖励管理制度，加大奖励力度。 如何实现“证照联办”“一次办好”？“实施意见”提出，将探索在市场监管部门职责领域内开展企业营业执照及有关行政许可事项联合审批试点。今年重点以食品类相关许可等高频事项为切入点，结合告知承诺制改革，分批次探索开展市场监管部门证照联办。
近两年，中国第一大肉类消费品——猪肉的供给侧一度被非洲猪瘟搅乱，价格居高不下，以鸡肉为代表的可替代肉类价格也水涨船高。但受消费升级等因素影响，肉类消费品的需求侧丝毫不见降温，反而持续高涨。 供需两侧结构失衡，势必造就市场缺口。相关研究表明，至2020年，国内肉类需求量将约达1亿吨，而肉类产量仅约达9千万吨。风口之下，不少生猪、肉鸡生产企业将目光投向资本市场，拟借上市提速扩产，以占据市场先机。 其中，刚刚通过港交所聆讯的山东凤祥股份有限公司（以下简称“凤祥股份”），尤为引起笔者的注意。 凤祥股份目前的业务范围贯穿肉鸡全产业链，下游延伸至鸡肉食品业务，与最大白羽鸡企业之一的圣农发展，有着些许相似的商业逻辑。同时，据弗若斯特沙利文报告，就2019年商品鸡产量来看，公司是中国第二大全面一体化白羽鸡生产商；就2018年出口收入及出口量来看，公司是中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商。意味着，凤祥股份上市后，必将成为“港股全产业链鸡肉食品第一股”。 而据悉，凤祥股份已于今日（6月30日）正式启动招股，由西证国际担任独家保荐人。 按照计划，凤祥股份此次将在全球发售3.55亿股，其中香港发售股份数量3550万股，国际发售股份数量3.195亿股；每股发售价为3.33港元-5.10港元，集资总额11.8215亿港元-18.105亿港元；进度上，其预计将于7月7日截止招股，于7月16日在港上市，股票代码为9977。 值此之际，一起来具体探究下这家公司的发展潜力。 一、财务指标表现亮眼，行业基本面向好趋势不变 招股书显示，凤祥股份采取从农场到餐桌的纵向一体化模式，主要从事饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割及禽肉熟制品的生产加工；主要产品为鸡肉制品及鸡苗。目前，其拥有22个种鸡场、3个孵化场、45个肉鸡场(其中11个肉鸡场还从地养系统改为效率和产能更高的笼养系统)、8个屠宰加工厂、2个饲料加工厂及1个有机肥料厂。 于报告期内，凤祥股份取得出彩成绩，多项财务指标表现亮眼，资产质量呈现出向好趋势。 2016-2019年，凤祥股份总收入分别为23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元、39.26亿元，呈现不断增长势头，年复合增长率高达18.6%。同期利润而言，受鸡肉价格售价的大幅提升、公司大豆等原料价格下降等因素影响，公司于2019年最新报期录得8.37亿元的净利润巅峰规模，较2016年底的1.20亿元实现近6倍增长。 （来源：招股书） 与之而来的，2016-2019年期间，凤祥股份的毛利率由2.9%攀升至10.9%;纯利率由5.1%一跃至21.3％；公司股本回报率（调整后）和资产回报率（调整后）现不同程度大涨，分别上行至期末的37％及18.9％。 （来源：招股书） 至2019年底，公司资本负债比率降至60.4％，较上年同期出现明显改善；同期流动比率上升至0.94倍，短期偿债压力趋缓；期末现金增至5.63亿元，超上年同期水平2倍有余。 可以看到，凤祥股份取得以上成绩的关键之年为2019年，其充分抓住了行业风口上的机遇。 而该风口显现的背景始于非洲猪瘟爆发导致的肉类缺口扩大及海外祖父母代种鸡苗供给不及市场需求，如今而言，这种风口和市场想象空间还存在吗？ 事实上，延续至今的市场供需关系已出现边际改善。但是，一方面受疫情影响，来源于海外祖父母代种鸡苗供应情况预期不改；另一方面，当下生猪供给侧仍处恢复期，今年猪肉价格下行空间或有限，如开篇所提肉类市场总缺口仍在。叠加居民健康意识的觉醒，鸡肉“替代效应”愈强的因素来看，白羽鸡赛道依然值得看好，存在基本面持续向好的可能。 二、深加工产品+下游市场增长，撬动发展动能 拆解凤祥股份营收的产品构成来看，报告期内，公司80%以上的总营收，始终来自鸡肉制品的贡献，传统鸡苗业务在公司总营收占比相对微小，仅2019年度超过10%的比例。实际上，公司在资本市场的定位或更偏向于食品股。 过往经验而言，肉制食品在肉鸡出栏基础上历经屠宰分割、加工等过程，价格上包含服务增值，相对肉鸡价格波动较小，业务更稳定。也就是说，鸡肉制食品公司的业绩波动性较传统肉鸡养殖企业更趋向平稳。 并且，凤祥股份的鸡肉制品业务中，生鸡肉制品收入贡献率从2016年的62.4％下滑至2019年的48.1％；深加工鸡肉制品从26.7％上升9.8％至36.5％。 （来源：招股书） 而要知道，深加工鸡肉制品的单价一般比生肉制品还要高，在其基础上还包括加工增值和品牌溢价。通过这种价值链拓展，向终端消费者销售深加工鸡肉制品高于仅向商业客户提供生鸡肉制品的利润率。从公司招股书数据也可以充分体现这一点，2016-2019年，公司深加工鸡肉制品毛利分别达生鸡肉制品毛利的2.9、3.7、2.5、1.3倍。 （来源：招股书） 凤祥股份近年呈现出深加工鸡肉制品比重不断升高、单位毛利不断提高的趋势，可以说，其未来业绩增量或更具想象力。 另外，食品公司的业务还受益于下游餐饮市场规模增长。 据了解，凤祥股份在全球拥有3000名客户所组成的多元化客户群，包括国际知名食品加工商及贸易商以及快餐连锁店。并且，于2016-2019年，来自中国大区的客户A及日本大区的 Foodlink Corporation稳居凤祥股份前两大客户；2019年，来自中国大区的每日优鲜新上榜凤祥股份前五大客户榜单。 以大客户A 为例，客户A为一家从事炸鸡业务的领先美式快餐连锁店。近些年，肯德基、麦当劳等品牌连锁快餐餐厅明显提速扩张。截至2020年Q1,肯德基中国门店数量增至6699家，扩张计划还在继续；麦当劳中国门店数量增至3485家门店，预计到2022年底增加至4500家。 以大客户每日优鲜为例，每日优鲜是一家专注于优质生鲜的生鲜电商平台。疫情期间,每日优鲜订单一时暴增300%；后疫情期间，用户消费观念逐渐改变，线上零售迎来“加速”发展，网传每日优鲜逾最近完成第9轮融资，投前估值超过30亿美元。 以上可以看到，凤祥股份的客户群多元化、大客户“忠诚度”高。未来，凤祥股份将天然受益于电商平台、连锁快餐店等下游市场的规模增长。 三、精准发力B2C业务，扩大未来增量空间 另外，拆解凤祥股份营收的渠道构成，还看到一个明显的新兴趋势：公司B2C模式的业绩贡献占比得到迅速增加。 过去，凤祥股份主要采用B2B模式将产品授予给国内及海外客户，目前，公司90%以上的收入仍来源于此渠道。但2016-2019年短短几年时间，凤祥股份的B2C模式的收入贡献从2％增至6.4％，翻涨3倍。其中，线上模式更是从0.3％增至4.3％，实现10倍增长。 （来源：招股书） 对上述成绩，凤祥股份在招股书中表示：乃由于公司加大宣传及推广力度，通过中国境内在线销售平台营销品牌下的鸡肉制品。 同时，笔者还发现，凤祥股份正在立足精准营销，迅速布局新零售。 据悉，凤祥股份以自有品牌凤祥食品(Fovo Foods)、优形 (iShape)及五更炉 (Wu Genglu)推广深加工鸡肉制品。2016-2019年来，公司分别推出47种、48种、104种及64种新品，目前产品已覆盖熟食制品、半熟食制品、调味鸡肉制品多个品类。 今年618期间，凤祥股份旗下深加工产品的线上销售额同比大幅增长704%，其中，优形单店同比增长481%，斩获同品类销量冠军之位。与此同时，优形系列产品还覆盖了超25000家全国线下零售门店。 在这背后，除了产品本事具备过硬的实力，精准营销推广及明星单品效应也功不可没。 6月8日，优形品牌方官宣：优形鸡胸肉以网络合作伙伴的身份，正式成为《向往的生活4》美食新成员，与特仑苏、京东、小米等品牌共同成为该节目的品牌合作方。《向往的生活》系列素有“最强下饭综艺”之称，与优形鸡胸肉“好吃不怕胖”的产品理念不谋而合。此外，日前赵露思、程潇、李纯等女明星纷纷在小红书接连“种草”优形鸡胸肉蛋白棒，不少网友被顺利“安利”。 笔者以为，目前凤祥股份深入C端市场背后的深层次逻辑，在于疫情助推线上零售“加速”、消费升级、深加工产品具备更高价值等多重因素。 疫情期间，线上渠道建设被加速推进，线上+线下一体化模式布局已成为零售企业共识。与此同时，目前方便食品对消费者习惯的培育及渗透被加快，熟制食品更匹配中产阶级群体强支付能力和对高品质的支付意愿。对于凤祥股份而言，通过加速扩充产品线、完善新零售布局以发展B2C模式，有机会迅速提高to C产品的品牌知名度，触达更多消费群体。也意味着，其将享受更多品牌溢价，提高综合盈利能力。 综合上述种种，凤祥股份未来市场空间将由to B、toC两个市场叠加。toB端，凤祥股份将受益于庞大的下游客户群市场规模增长；toC端，凤祥股份将受益于新零售布局的进一步推进。在一定程度上，凤祥股份基本面趋好，展现出想象空间，投资者们可进一步保持关注。
披露单个公司债券交易规模、修改沃尔克规则、资产负债表规模“缩水”……近期，美联储频繁“吸睛”。业内分析称，美联储这些动作已经被计入市场预期，未来美联储仍将维持宽松立场，其资产负债规模也大概率进一步增加。 当地时间28日，美联储披露了其首次购买公司债券的公司名单和交易情况。截至6月19日，美联储单个公司债券和公司债ETF的购买规模近72亿美元，约占美联储7.08万亿美元总资产的千分之一。 市场普遍认为，美联储此举是为市场注入流动性，既能帮助企业渡过疫情难关，也有利于提振市场信心，恢复信贷市场的流动性。 财信研究院副院长伍超明告诉记者，美联储直接购买公司债券可以直接有效地为公司提供流动性支持，缓解其资金链断裂风险。但如果经济恢复持续慢于预期，新增加的债务也就是新增加的风险，届时市场将面临更大的债务违约压力。 美联储资产负债表规模不断下滑也引发市场关注。截至当地时间6月23日，美联储资产负债表规模从一周前的7.09万亿美元降至了7.08万亿美元。在此前一周，美联储资产负债表规模由7.2万亿美元降至7.09万亿美元。 “缩表”是否意味着美联储关上了“水龙头”？并不是。市场人士称，这主要是由于短期限的补充美元流动性工具到期，而导致的“被动缩表”。 渣打银行中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示，在市场流动性趋于稳定之后，美联储和海外央行美元互换规模下降，加上美联储对受疫情影响的企业贷款计划没有完全释放，导致美联储资产负债规模缩小。 兴业研究外汇商品分析师张峻滔分析称，4月以来，全球高频经济数据改善，金融市场趋于稳定，美联储想保留一定政策空间，未来一旦经济基本面有恶化征兆，美联储还会继续扩表。 美联储仍在为市场释放流动性。上周，美联储投票通过修改沃尔克规则，将允许银行增加对风险投资基金的投资；另外，货币监理署和联邦存款保险公司还取消了银行在与其关联机构交易衍生品时必须持有保证金的要求。修改后的规则将于10月1日生效。 “适当放松沃尔克规则，短期有利于增加市场流动性，降低实体经济融资成本，进而推动经济的复苏步伐。”伍超明解读称。但从长期来看，放松沃尔克规则不利于实体经济劳动生产率的提高，会削弱经济长期增长动能，增加系统性金融风险。
疫情影响下，国内体外诊断行业迎来前所未有的高度关注，众多体外诊断企业相继启动IPO进程。6月8日，随着科美诊断技术股份有限公司（以下简称“科美诊断”）科创板上市申请正式获得受理，目前科创板处于受理/审核/注册阶段的IVD企业已达15家，上市潮也引发了市场对于体外诊断行业发展趋势的讨论。 据了解，科美诊断主要从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售的高新技术企业，也是国内最早专业从事临床免疫学诊断产品开发的公司之一。公司核心产品为基于光激化学发光法的LiCA系列诊断试剂及仪器和基于酶促化学发光法的CC系列诊断试剂及仪器，主要应用于传染病（如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝、戊肝等）标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、生殖内分泌激素、心肌标志物及炎症等的检测。 据了解，化学发光目前已成为免疫诊断市场的主流技术，在发达国家化学发光已占免疫诊断市场的90%以上。在国内市场规模也已达免疫诊断总市场的70%以上。 相较于传统免疫诊断技术，化学发光具有自动化程度高、特异性好、精确度高、检测范围广等优势。从各应用领域市场份额上看，化学发光目前主要用于传染病、肿瘤、甲功、性激素的检测，这些检测项目占测试总量的75-80%。在国内，这些检测项目能占到市场金额的80%以上，市场前景广阔，也是国际巨头聚焦这一领域发展的重要原因，目前科美诊断是国内该领域最具竞争实力的企业之一。 科美诊断招股书显示，公司已建立了拥有自主知识产权的光激化学发光技术平台，其LiCA试剂产品检测项目的丰富度对标雅培、西门子等进口品牌。招股书显示，2017年至2019年，LiCA系列产品的销量年均复合增长率超30%。收入从2017年的1.39亿元增长至2019年的2.99亿元，年均复合增长率超过45%。 在先进技术产品优势和成熟产业化模式的驱动下，科美诊断业绩保持稳健增长。招股书显示，科美诊断2017年至2019年公司分别实现营业收入3.19亿元、3.66亿元和4.55亿元，扣非后归属于母公司股东的净利润分别为8446.14万元、8731.25万元和1.26亿元。 此外，据招股书披露，科美诊断先后获得国内外大牌投资机构的青睐。前期融资阶段，国际知名的医疗投资基金奥博资本（OrbiMed）和软银中国投资先后入局。随后，国内知名的投资基金君联资本、华兴医疗产业基金、平安创投、中金公司也加入融资。 数据显示，目前我国体外诊断费用占整个医疗保健支出的比例较发达国家差距仍然较大，但近年来呈现快速增长趋势。从全球来看，北美人均体外诊断费用达到70美元，欧洲人均约30美元，其中瑞士超过50欧元，而中国仅为7.1美元。中国体外诊断市场仍有较大想象空间。
据约翰斯·霍普金斯大学发布的最新数据显示，截至目前，全球新冠疫情确诊已经超过1000万例，死亡病例已经累计超过50万例。这是一组十分悲痛的数字，巨额的死亡数字背后是一条条鲜活生命的构成。 在这样的环境下，疫苗作为彻底结束疫情的唯一路径，其研发工作可谓迫在眉睫。 6月28日，沃森生物与艾博生物合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗的临床试验申报终于获得了国家药监局批准。 （图片来源：沃森生物） 这是mRNA新型冠状病毒疫苗首次在中国获批进入临床试验阶段，目前也仅有美国、德国等少数几个国家进入到该阶段。 显然，这一则消息对于像沃森而言，可谓是一重大利好。 在海外疫情蔓延的背景下，随着主题投资的“一地鸡毛”，寻找具有投资价值的成长股作为资金的避风港，在当前这个时间节点尤为必要。而像沃森生物这样在新冠疫苗取得重大进展的疫苗股，可谓相当抢手。 从盘面上来看，2020年2月3日以来，沃森股价累涨超86%。不过，今日其股价却有所走弱，收跌1.71%至52.75元，总市值为811亿元。 （行情来源：wind） 那么，沃森生物的价值怎么看？ 1、疫苗龙头知几何? 因为专业性强，护城河高，国内的疫苗企业为数不多，数来数去，也只有华兰生物、康泰生物、沃森生物以及智飞生物这四家在行业中颇有份量。 而关于沃森生物，我们大家也都知道，其是凭借手中的13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗这两支市场份额极广的疫苗，在行业中出圈的。 据了解，沃森生物以传统疫苗起家，为了加快外延式发展，沃森生物在2012年走上了多元化发展的道路，并进行了单抗、血液制品以及新型疫苗的并购。截至目前，该公司在新型疫苗和抗体药物两大细分领域处于行业领先地位。 （图片来源：天风证券） 由于多元化路径的探索，使得沃森生物在过去几年来业绩表现十分不稳定。 自2012年以来，这8年来沃森生物业绩如过山车一样“兜兜转转”：净利润方面，2013年、2015年、2017年及2019年均出现大幅下滑的情况，而营收方面亦是表现波动。 （图片来源：wind） 其中，受疫情的影响，2020年一季度沃森生物营收和净利均大幅下降——实现营收1.12亿元，同比下降36.34%；归母净利润亏损0.18亿元，同比增长下降146.78%，业绩亏损主要是受新冠肺炎疫情影响，包括疫苗接种暂停、物流不畅等原因。 盈利能力，沃森生物的销售毛利率虽然常年维持在60%-90%区间，但净利率波动明显，2015年、2017年还出现负增长。另外，ROE方面，除2018年出现22.87%的净资产收益率之外，常年保持在10%以下，意味着股东的回报率还不是很高。 （图片来源：wind） 现金流方面，沃森生物近年来经营活动现金流常为负数，并且规模都极小，意味着虽然作为疫苗界龙头，但实际经营业务并对不上它的市值规模。 （数据来源：wind） 从财务数据来看，该公司经营活动现金流较差主要是应收账款大幅增加所致。据相关数据显示，2013年至今，该公司的应收账款常年维持在4亿元以上，差不多占了营业收入的一半比例。同时，其存货周转率也常年维持在0.1%至0.16%这个区间，也侧面反映了该公司流动性不强的问题。 欣慰的是，该公司的资产负债率不是很高——2017年至2020年一季度，其资产负债率分别为39.46%、27.38%、19.26%、18.64%，逐年递减。 在研发投入上尚且“下血本”，2014年至2018年，其研发支出呈逐步增加的态势，占营收比例常年维持在30%-50%之间。 （数据来源：wind） 如果按照巴菲特三个重要的选股指标——毛利率、净利率以及ROE来看，沃森生物还真不是一只“优质股”。 只是由于它手握13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗这两支疫苗的市场，并且在新冠疫苗的研发上也取得重大进展（中国首个获批进入临床试验阶段的mRNA新冠疫苗），市场才对其追捧有加吧。 2、市场容量有多大？ 目前而言，沃森生物在售疫苗产品涵盖了Hib疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、百白破疫苗、23价肺炎疫苗、EV71疫苗等产品，其中23价苗、Hib、百白破则高产单品，市场反应比较良好。 研发管线上，重磅的13价肺炎结合疫苗目前已获批；二价HPV疫苗已完成III期临床试验数据揭盲工作；九价HPV疫苗目前正在开展I期临床试验；重组EV71疫苗已获得《临床试验通知书》已进入临床研究阶段，而随着上述热门产品进入临床试验阶段，一旦成功，其带来的业绩增量是不可比拟的。 （图片来源：天风证券） 那么，13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗以及重组EV71疫苗会带来多大的市场增量？ 13价肺炎结合疫苗方面，迄今为止，该疫苗仅有美国辉瑞公司独家生产上市销售。13价肺炎结合疫苗是全球销售金额排名第一的重磅疫苗品种，辉瑞公司2018年该产品全球销售额58.02亿美元。全球市场亦需求巨大，供应存在较大缺口，仅GAVI市场目前年需求就达1.5亿剂，预计2025年将达2.25亿剂。 而对比辉瑞沛儿，辉瑞在国内获批的接种程序是2/4/6月龄各接种一针，12-15月再加强一针，对于超过6月龄的儿童无法进行接种。相比之下国内品种沃森，总接种人群涉及6周龄-5周岁，接种适龄人群更广，市场空间更大。 据天风证券测算，国内市场13价肺炎结合疫苗潜在销售潜力有望达到130亿元，沃森生物凭借先发有望优势，有望实现65亿元的销售峰值。因此可以预见的是，一旦其产品获批开售，这一业务未来将有望成为公司重要的业务板块和营收来源。 女性宫颈癌克星HPV疫苗方面，据了解，HPV疫苗主要针对9-25周岁女性接种，根据WHO的统计，2018年，约有311,000名妇女死于宫颈癌；这些死亡中超过85％发生在低收入和中等收入国家。 具体来看，这一疫苗仍存在巨大的接种缺口。国内在售的HPV疫苗主要是葛兰素史克(GSK)2价（希瑞适）、默沙东4价（佳达修）和9价HPV疫苗（由智飞生物代理销售），均为进口疫苗。但主要供应商默沙东2019年产能供给有限，2019年默沙东HPV疫苗批签发量预计为850万支（四价和九价合计），目前国内市场呈供不应求的状态。 故若沃森HPV疫苗能在国内顺利获批并通过WHO预认证，有望迎来更大的全球市场，由于大宗采购价格一般偏低，但稳定和可观的数量也有望使得海外销售值得期待，同时由于不用推广销售因此盈利能力也值得期待。 将上述角度对应到新冠疫苗的研发上，沃森的新型冠状病毒mRNA疫苗，又是一个无法预计的巨大增量。 而这一研发工作的进展，对于沃森而言，可谓在这偌大的疫苗市场上拿下了先发优势，而跑在前头自然好处多多。 结语 从历史估值的角度来看，沃森生物的估值已经处于近三年的历史高位，真的不算便宜，甚至可以泡沫明显。 （数据来源：wind） 而在高估值，以及业绩不稳定的因素影响之下，也难怪投资者不敢轻易再下手，甚至是利好变成趁机出货的利空。 因此，虽然长期看沃森生物所处赛道容量大、市场潜力大，其继续做龙头肯定没毛病，但短期看估值溢价总归有个度吧，这时候上车，究竟合不合适，读者各有分寸了。
“证监会有可能向商业银行发放券商牌照”的消息传开后，有的股民热烈地期盼道：银行入场，中国股市终于可以去散户化了！也有些股民一脸不解：拿存款人的钱去炒股，真的好吗？ 一般人想到银行就俩字：有钱！想到券商也是俩字：炒股！ 所以，看到银行+券商的组合，才会有上面的误会：中国最有钱的机构要来炒股了。 其实，炒股的是基金公司，券商只是负责开户。所以，银行拿下券商牌照，不是下场炒股的，这背后，是一盘大棋，一张徐徐拉开的大幕。 为何不给银行发券商牌照？ 现在为何要给银行发券商牌照？先要了解，之前为何不给银行发券商牌照。 在黄达教授编著的《金融学：货币银行学》一书中，对此作了详尽的介绍，一言以蔽之，上世纪90年代，银行经营证券业务出了风险。 建国后至改革开放初期，我国银行业务非常单纯，不存在分业、混业问题。上世纪80年代中期以后，四大国有银行纷纷设立证券营业部，开始了混业经营。 但与德国等发达国家的综合经营强调“防火墙”机制（股东层面混业，经营层面隔离）不同，当时我国四大行的混业是真正的“混在一起”，资金调度实质上是一个锅里吃饭，决策则是领导说了算，不同业务之间缺乏防火墙，很快就产生了大量的风险： “从1992年下半年开始，社会上出现了房地产热和证券热，银行大量信贷资金流入证券市场和房地产市场。这不仅造成股市的剧烈波动和一系列违规事件的发生，而且使商业银行损失惨重，呆账、坏账激增，加大了金融领域的系统性风险。” 在这种情况下，1995年颁布的《商业银行法》明确了严格的分业经营原则，要求商业银行不得从事证券经营业务，一直延续至今。 问题是，从国际趋势看，混业是主流。 德国、瑞士等国家一直是混业经营状态；美国吸取大萧条的教训，在上世纪30年代确立了分业经营原则，英国、日本效仿，但上世纪90年代，为提高商业银行竞争力和金融业活力，美国和日本等国家相继解除禁令，默许甚至鼓励大中型银行的混业经营，允许银行、保险公司、证券公司等相互渗透、充分竞争。 可见，并非混业经营从根子上容易出风险，更多地要看能不能正确地“混业”。 当前，随着我国金融机构治理机制的提升，防火墙问题不再是障碍，顺应行业发展趋势，混业经营自然被提上日程。 券商航母，离不开银行 任何变革都是有成本的。所以另一个问题是，既然已经如此了，券商的业务自有券商来做，保持现状不好吗？为何一定要让银行掺和进来呢？ 在不少人看来，给银行发券商牌照，是出于对银行的偏爱。真相是，要打造能与国际巨头匹敌的“券商航母”，由银行来做胜率更大。 各类金融业务，无论是批发贷款还是投资银行，做的都是风险管理的生意，或分散风险，或转移风险，或对冲风险。 “常在河边走，哪有不湿鞋”，与风险打交道，难免被风险反噬。各类金融机构中，只有银行的抗风险能力最强，在央行的救助责任之下，银行几乎拥有“不死金身”，而其他金融机构，很容易在时间的长河中落水退场。 所以，打造券商航母，背靠银行，更容易“剩者为王”。 以美国为例，次贷危机之前，高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登等五大独立投行叱咤华尔街，风头和影响力与花旗银行、美国银行等银行巨头相比不遑多让。 2008年，在次贷危机冲击下，五大投行摇摇欲坠。贝尔斯登、雷曼兄弟相继破产倒闭，美林证券被美国银行并购，高盛、摩根于2008年9月21日被批准改组为银行控股公司，方才逃过一劫。 正因为此，有人讲2008年金融危机几乎消灭了独立投行，催生了全能银行主导金融体系时代的到来。此言不虚。 就中国而言，商业银行一直是金融体系的压舱石。2019年，国内133家券商，总资产7.26万亿元，仅为银行业总资产的2.5%；净利润1231亿元，也仅为商业银行净利润的6.2%。 只有背靠银行，才能算是航母。 银行不是来做鲶鱼的 还有人讲，银行进入证券行业，会带来鲶鱼效应，刺激证券行业经营效率的提升。问题是，银行这么大体量，可不是来做鲶鱼的，杀鸡不用宰牛刀。 银行入局，着眼点在于直接融资，在于更好地服务实体经济。比如，老大难的问题——投贷联动。 投贷联动，将股权投资和银行贷款结合，能发挥“1+1>2”的效果。但投贷联动，需整合信贷市场和资本市场，分业经营下的商业银行根本做不到得心应手。 最大的难题是退出问题。投贷联动，讲究“以投补贷”，用投资收益弥补贷款风险损失，但要获得股权投资收益，项目退出是大前提。 对银行而言，只有补齐了券商牌照，前期投贷联动，后期上市辅导，一条龙服务，IPO退出有望，整个业务才能“活”起来。 当前，国内大中型企业杠杆率高企，投贷联动能助其降杠杆；中小企业贷款无门，投贷联动助其获得贷款机会，可谓恰逢其时。 更重要的是，对银行而言，获得券商牌照后，有能力涉足资本市场，还能反过来带动企业深度参与资本市场。 企业的价值创造，存在两个市场：商品市场和资本市场。商品市场中，企业靠销售商品和服务获得营业收入，销售的是过去和现在；资本市场中，企业靠发展前景和预期进行股权融资，销售的是未来。 银行所在的信贷市场，强调还本付息，看重营业收入，聚焦企业在商品市场中的经营；而随着银行获取券商牌照，有能力帮助企业在资本市场卖个好价钱，自然也会引导企业更多地参与资本市场，通过股权融资补充发展资金。 更多地企业参与到股权市场，直接融资也就起来了。 大幕开启 最后一个问题，银行获得券商牌照，对股票市场有何影响？ 就股票市场而言，券商的主要作用有三个，一是帮助投资者开户，向股市输送资金；二是帮助企业IPO，向股市输送上市标的；三是撰写研究报告，影响市场情绪。 就这三点看，券商既是股市的资金入口和上市公司入口，又能左右市场情绪，理应在资本市场中呼风唤雨。 但问题是，券商虽然掌握着资金入口，却不掌握资金；虽然为企业提供IPO服务，却从未深度参与过企业的经营发展。所以，中国的券商，在资本市场并没有太强的存在感。 银行就不同了，银行既是市场中最大的金主，又是绝大多数企业最依赖的金融伙伴，银行入局后，既有能力改善股市的资金面，又有能力改善股市的基本面，自然能给A股市场注入新的活力。 当然，就A股市场而言，仅仅是注入一些活力是不够的。 好在，这几年，从科创板推出、注册制改革，到严打财务造假、严打操纵股价，再到各种措施鼓励长期资金入市…… 一点一点的利好累积，市场正发生着根本性的改变。我们也许觉察不到，只因我们身在其中。 当前，资本市场新一轮的发展大幕也已经拉开。大家不要以为这只和股民相关，很多人魂牵梦萦的风口，就在这大幕之下。 参考资料： 1、黄达，《金融学：精编版：货币银行学：第5版》，中国人民大学出版社，2014. 2、刘元庆，《信贷的逻辑与常识》，中信出版社，2016.
下跌个股比上涨个股多一倍！A股赚钱效应减弱之后 私募打算这么干 两市个股“跌多涨少”，个股涨跌比已连续第三个交易日接近1:2，赚钱效应较前期明显减弱。多家私募机构表示，短期市场预计仍然面临一定整固压力，个股的分化也可能继续加剧。在具体操作方面，前期消费、科技、医药医疗等焦点板块，在私募业内则依旧“人气不散”。 7月1日打新！精选层首批公司发行价敲定 开户数已超123万 中国证券报记者从全国股转公司获悉，截至6月24日，新三板合格投资者账户累计超过123万户，较6月初增长了20多万户。 谁在动谁的奶酪 信用卡权益缩水背后 6月以来有多家银行发布公告，对信用卡积分规则进行调整，包括取消部分收单机构交易积分、调整航空里程兑换、刷卡交易积分累积缩水等措施。信用卡是银行零售业务的利润贡献大户，为何此番多家银行对用户权益猛踩“刹车”？有银行信用卡人士对中国证券报记者表示，平衡成本收益，或是此次调整权益的主要原因。另有人士指出，猖獗的“羊毛党”或许是银行减少信用卡权益的另一个原因。 供给回暖品种扩容 转债仍一签难求 6月29日，转债市场又现“三债齐发”。截至目前，6月共发行24只公募可转债，供给提速。其中，瑞达转债是首只期货公司类转债，转债市场品种再度扩容。但新债供给仍难满足需求，有转债中签率仅百万分之六。 上海证券报 首批精选层公开发行价格出炉！市场打新情绪高涨 期盼已久的首批精选层企业公开发行价格终于出炉！29日下午，股转系统官网的精选层专区挂出了首批启动公开发行的两家公司――艾融软件、颖泰生物的公开发行价格。 8990.89亿元！个人投资者的资产配置已转向这里 中国证券投资基金业协会数据显示，2019年A股市场逐步回暖，居民资金转向证券投资基金。截至2019年末，居民(含私募基金管理人员工跟投)在私募证券投资基金中的出资达8990.89亿元，当年增加了2437.28亿元。 山东国资改革好戏开场！双星混改敲定三家意向投资者 6月29日午间，青岛双星（000599）公告，公司控股股东双星集团混改取得重大进展：征得3家意向投资者，打响青岛国企集团混改第一枪。 “代理退保”由暗转明越发猖狂 保险公司正面迎战绝不姑息 “恶意投诉代理全额退保黑色产业链”(下称“代理退保”)正引来越来越多的。近年来，一些不法团伙打着“全额退保”的幌子，诱导消费者委托其办理退保业务，扰乱保险业正常经营秩序的同时，也让消费者陷入诈骗漩涡。 上半年分红880亿 债基和绩优权益基金是主力 临近年中，又到基金分红季。6月份以来，不少基金选择“落袋为安”，并大方分红。受益于去年股债市场较好行情，基金赚钱效应明显，今年上半年分红金额也较同期大幅增加。其中，债券型基金和绩优权益基金分红力度最大。 公募基金高管转战保险资管渐成潮流 大资管时代，人才流动越来越频繁。近期，又有公募老将加盟保险资管。基金人事信息显示，原德邦基金公司副董事长易强加盟人保资产，任公募基金事业部总经理。 摊余成本法债基爆款再现 下半年或迎成立高峰 今年以来，权益类爆款基金不断出现，昨日，摊余成本法债基同时出现两只爆款产品，首募规模都达到80亿元左右。上半年即将收官之际，摊余成本法债基有望接力成为发行市场的新亮点。 公募频获新三板战略配售 基金网下打新报价谨慎 基金公司积极参与新三板投资。昨日，汇添富、富国旗下基金获得新三板公司战略配售资格。至此，新三板公募基金成立不到10个工作日，已接连获得5单新三板公司战略配售资格。不过，昨日首批启动新三板公开发行的两家公司公告网下配售结果，公募基金因报价偏低，未能入围网下打新。 证券日报 北京新房上半年成交1.7万套 房企目标完成率不及预期 北京楼市上半年几近收官，新建住宅市场整体成交量不如预期。受疫情反复影响，在供应大增的北京新房市场，仅仅创造了一个“百亿周末”后便进入“熄火”状态，不少房企拿着预售证却只能拖延开盘时间。 七月行情展望 机构力荐中报业绩主线 2020年7月份行情将如何？中原证券（601375）指出，7月份基本面边际回暖以及流动性宽松格局趋势不会变化，资本市场改革加快落地，市场整体氛围尚可，资金继续向股票资产配置，业绩驱动和估值驱动的中期逻辑不变，消费和科技主线仍然有效。 首支期货公司可转债来了！ 瑞达期货募资6.5亿元补充运营资金 瑞达期货（002961）是2019年国内上市的期货股，也是福建省期货成交金额最大、盈利水平最高的期货公司。联合信用评级公司对本次公开发行的可转换债券进行了信用评级，主体信用评级为AA，本次可转换公司债券的信用评级等级为AA级。 国信证券：若银行获取券商牌照 直接融资市场将迎来新竞争者 国信证券金融团队今日表示，随着新兴产业的发展，整个经济将出现两方面变化：一是传统产业整合之后，龙头会更加倾向直接金融。传统产业整合后业内大型巨头透明度高，可以向市场提供可靠的财务数据，因而更加容易公开发行证券来融资。长期来看，银行信贷在企业融资中的占比可能会持续下降；二是新兴产业具有风险较高、未来现金流不稳定的特点，且多为无形资产较多的企业，缺乏足够的抵押品，不适用贷款服务，往往通过股权方式融资。不管是传统产业还是新兴产业，其对信贷融资的需求都会减少，但多元金融服务需求仍然很多，为了更好地服务客户，就需要银行向综合金融集团发展，为客户提供全方位服务 人民日报 印尼三度降息提振经济 近日，印尼央行将基准利率下调25个基点至4.25%，以提振受新冠肺炎疫情影响的国内经济。这是印尼央行今年以来第三次降息，央行行长佩里.瓦吉约表示，将继续通过一级市场或拍卖方式直接购买政府债券。分析认为，印尼央行有进一步降息的政策空间。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估