8月11日，上期所发布关于做好市场风险控制工作的通知，提示各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。 关于做好市场风险控制工作的通知 上期发〔2020〕300号 各有关单位： 近期，全球形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，国内外贵金属等品种价格波动较大，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。 特此通知。 上海期货交易所 2020年8月11日
对于触碰风险“红线”的，监管部门坚持“露头就打”的思路，出手快、下手准，确保把风险消灭在萌芽状态。记者获悉，为进一步规范万能险业务，昨日，银保监会人身保险监管部约谈了12家人身险公司的总经理和总精算师，责令整改万能险收益率低于结算利率的现象。 约谈起因是，银保监会人身保险监管部近日根据非现场监测情况，发现部分人身险公司万能险账户的财务收益率低于实际结算利率，存在利差损等风险隐患。 利差损，是指保险资金投资运用收益率低于有效保险合同的平均预定利率而造成的亏损。据了解，今年以来，受低利率环境影响，部分保险公司纷纷下调万能险结算利率。 在昨日的约谈中，银保监会人身保险监管部明确提出了三点要求：一是责令上述12家人身险公司立即对此进行整改，根据万能险账户实际投资情况，科学合理地确定实际结算利率，并于9月1日前将整改情况进行书面报告；二是要求上述12家人身险公司对保险消费者做好解释说明和相关服务工作；三是对整改不到位的人身险公司，监管部门将依法采取进一步监管措施。 两个月前，银保监会印发的《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》明确，为巩固拓展乱象整治成果，坚决打赢防范化解金融风险攻坚战，银保监会决定组织开展银行业保险业市场乱象整治工作“回头看”。其中，在保险机构市场乱象整治“回头看”工作要点中，通知单独列出了万能险业务。 具体来看，万能单独账户的资产未单独管理；在同一万能单独账户管理的保单未采用同一结算利率；万能账户实际结算利率未根据万能账户单独资产的实际投资状况科学合理地确定，存在刚性兑付的情形；万能单独账户资产负债严重错配，对可能存在的利差损风险和流动性风险未制定可行的应对措施等。 下一步，在坚持“保险业姓保”不动摇的行业基调下，银保监会人身保险监管部将进一步加强万能险非现场监测，完善万能险监管制度，加快推动万能险回归保障本源，优化人身保险产品供给，引导人身保险市场高质量发展。 业内人士表示，作为利率敏感型行业，在全球低利率环境下，保险公司必须要保持头脑清醒，避免利差损风险。应从预期管理和逆周期管理的角度，引导消费者形成对长期利率变化趋势的理性预期。这对防范长期利差损风险、增强保险业韧性建设，意义深远。 业内人士建议，为应对低利率挑战，保险公司一方面可以从负债端入手，逐步调整产品结构，降低保证回报的储蓄型产品的占比，增加非利率敏感的保险产品供给，优化利源结构和商业模式，增强抵御利率风险的能力；另一方面，尽量去找较好的投资出口，同时辅以创新手段提升资金管理水平、降低资产组合风险。此外，管好综合风险、资产风险，尽力平衡好精算、财务、业务及投资的不同要求，加强压力测试及敏感性分析、变现能力测试，以防范偿付能力、流动性等风险。
8月11日，可转债市场延续此前的火爆行情。早盘时段，多只可转债因涨幅过大被“熔断”，哈尔转债、广电转债、凯发转债、龙大转债等触及临停。截至收盘，此前两个交易日暴涨116%的横河转债收涨17.35%，刷新历史高点，哈尔转债、晶瑞转债涨逾9%。 不过，超半数大涨的可转债，对应的正股价格11日却出现下跌。 对此，多只转债发布强制赎回公告，提示投资者应谨慎避免高价格、高溢价率，以及有强赎风险的转债。 盘中多只转债熔断 近期，可转债市场火爆行情卷土重来。本周一，盘中“熔断”的可转债达到11只。其中，蓝盾转债大涨72.18%、广电转债涨50%、凯发转债涨33%。涨幅超过10%的转债达16只。 拉曼资产高频交易部高级交易经理顾俊对记者称，近期可转债市场扰动明显增强，这种现象频繁发生，背后的核心原因是供需不平衡。在市场情绪整体向好的时候，可转债有被短期资金过分炒作的可能。在交易制度层面，股票有涨停板限制，但可转债没有涨停板限制。因此，当对应股票涨跌停时，往往会引发可转债的大幅波动。 具体来看，多数转债背离正股大涨，炒作迹象明显。截至8月11日收盘，超半数大涨的转债所对应的正股价格是下跌的。 5日累计涨幅前20只转债中，仅2只正股收涨。其中，横河转债5日涨幅达134%，对应正股收跌2.99%；广电转债、蓝盾转债5日涨幅分别达66.56%、60.51%，对应正股分别下跌2.86%、4.56%。 “正常情况下，转债上涨的核心驱动力还是在于对应正股的上涨。”江海证券资管投资部投资经理王文欢对记者称。 值得注意的是，多只转债已经发布强制赎回公告，投资者应谨慎避免高价格、高溢价率，以及有强赎风险的转债。 游资盯住“余额不多”转债 从此轮炒作路径看，炒作的投机资金专拉流通盘小的可转债。 从债券余额来看，多数近期暴涨的转债债券余额都不足1亿元。其中，转股溢价率最高的横河转债债券余额仅为3825万元，剩余规模不足其初始规模的十分之一。广电转债债券余额7127万元，晶瑞转债债券余额6316万元。 今年3月，可转债市场因游资炒作经历了一轮火热行情。对比当时可转债市场被爆炒行情，横河、泰晶、凯龙、晶瑞等几只转债如今依然在列，单日动辄有几成涨幅。 王文欢分析称，3月份那波转债市场过热的主要原因是游资过度炒作。最早是由于前期疫情相关的部分正股连续涨停，然后带动转债大涨。游资开始利用转债日内T+0的交易制度，对一些低评级的小转债进行炒作，“正股涨停速度较快，转债成为投资者的追涨利器。”他称。 国联安基金权益投资部总经理邹新进对记者称，总体来看，今年转债边际供给较去年有所下降，但配置需求因为国债收益率下行反而有所增加，因此尽管目前转债从转股溢价率看并不便宜，但实际从全年看，转股溢价率下行的空间也不大。 邹新进预计，2020年转债整体的投资思路在慢慢向权益市场靠近，因为当前无论是绝对价格还是市场估值，都处在中位偏上的位置，未来定价的主要决定因素在于正股的表现。另外，估值不便宜决定了转债的表现不会是普涨，必然会有所分化，自下而上从正股的角度挖掘好的个券，同时规避估值过高品种，秉承进可攻退可守的策略将是2020年比较好的选择。 顾俊分析，未来低价转债中，正股弹性好、债项设计上债性保护比较好的转债，会有更好的表现。反之，在规避风险层面，高价转债的风险尤其需要投资者重视，“特别是高价转债中，正股弹性强，债项设计上债性保护不是那么好的品种，投资者更加需要注意风险。”他称。
7月10日信银理财开业。信银理财是国内第四家股份制商业银行理财子公司，也是首家沪外银行在上海设立的理财子公司。中信银行全资子公司信银理财有限责任公司总裁谷凌云日前在接受《中国证券报》专访时介绍，信银理财脱胎于中信银行的资产管理业务中心，基于历史和现实形成的优劣势，信银理财初期投资将坚持稳健原则，以固收和“固收+策略”为主，以全球多资产和量化策略为补充。未来策略主要基于两个方面：一是实体经济基本面；二是市场投资机会。 在新冠肺炎疫情影响下，金融市场波动变大，理财产品净值波动幅度也增大，甚至部分净值型产品出现暂时亏损的现象，导致客户体验感变差，净值型产品销售困难。谷凌云认为，就行业而言，投资者适当性管理意识亟待进一步提升。对于资产管理机构而言，适当性风险将是最核心风险，应加快投资者画像信息共享平台等金融基础设施建设。 以下为发言全文 央行等部门日前决定资管新规过渡期延长至2021年底，《标准化债权类资产认定规则》也正式落地。这些资管新规配套举措、细则落地，对资管行业发展带来哪些影响？ 谷凌云：各机构部分长久期理财资产限时处置完毕存在现实困难，老产品很难在今年底清零。突发的新冠肺炎疫情对全球经济和企业经营造成冲击。适当延长资管新规过渡期，是监管部门实事求是地推动资管转型、稳妥化解防范风险、维护金融市场稳定、支持实体经济发展的重要举措，为行业平稳过渡提供更为宽松的环境。 此外，《规则》出台非常及时且总体趋严，将银登中心等“非非标”资产从严划分至非标口径，扩大非标资产认定范围，对银行资管业务整改提出更高要求。从长远看，从严监管、从严界定标准化资产，对整个资产管理行业无疑是一种非常正向的引导，既体现了监管的定力，又立足于行业长期健康发展考量。银行理财将加大直接融资市场参与力度，提升标准化债权类资产投资能力，包括利率债、信用债、资产支持证券（ABS）等，增加标准化资产规模和占比。 新冠肺炎疫情为资管行业转型增加了不确定性，如何看待银行理财市场的前景？在打破“隐性刚兑”、净值型产品发行等方面，又面临哪些阻碍？ 谷凌云：银行理财市场前景广阔，面临重要发展机遇。一是在资管新规下，资产管理行业形成更加规范的市场竞争格局。二是银行理财公司在产品端可发行公募和私募理财产品，在投资端投资范围更广，可直接投资股票，非标投资空间较大。三是在多层次资本市场建设过程中，银行理财投资标的和金融衍生品品种更加丰富，银行理财可探索、创新和使用各类金融工具。四是金融开放为国内金融市场带来更多的市场参与主体、更激烈的竞争环境，有利于银行理财“引进来、走出去”，学习全球资产管理经验。 但是，与股票、公募基金、信托等产品的投资者相比，银行理财的客户风险偏好相对较低，投资风格更为稳健，投资者教育难以一蹴而就。尤其在新冠肺炎疫情影响下，金融市场波动变大，理财产品净值波动幅度也增大，甚至部分净值型产品出现暂时亏损的现象，导致客户体验感变差，净值型产品销售困难。 今年以来，国际金融资本市场剧烈波动。作为新开业的银行理财公司，信银理财初期投资策略是什么？对权益类投资又是如何考虑的？ 谷凌云：信银理财脱胎于中信银行的资产管理业务中心，继承了银行理财在信用风险把控、固收类资产获取及投资方面的传统优势，但与公募基金、券商等其他资管机构相比，在资本市场研究和投资方面还有较明显的短板要补。 基于历史和现实形成的这些优劣势，信银理财初期投资将坚持稳健原则，以固收和“固收+策略”为主，以全球多资产和量化策略为补充。未来策略主要基于两个方面：一是实体经济基本面；二是市场投资机会。今年以来，在疫情影响下，实体经济发展遇到困难。财政政策和货币政策适时发力，引导市场利率下行，为实体经济发展创造机会。目前我们正加大优质资产配置力度，把握一些交易机会。 目前我国实体经济和企业盈利同比增速正在好转。权益市场长期向好，信银理财目前权益类资产投资维持中性仓位，配比将稳步提升。 我们将在资产管理上“两手抓”：一方面，加快培养自己的核心团队、核心能力，逐步发行直接投资权益市场的理财产品；另一方面，整合金融产业链中的力量，形成优势互补。比如，通过定性定量相结合方式择优选择委托专户管理人，优选回报稳定的权益类投资合作机构，适度通过委外进行权益类资产配置；发挥母行和分支行优势，抢抓优质定向增发、股票质押等权益类资产。 近年来，资管机构加快布局科创金融、养老金融等领域，如何看待其中的市场机遇？信银理财将如何布局？ 谷凌云：科创领域发展给我国经济转型升级带来重要战略机遇。相信这个领域还有巨大潜力和空间，将成为银行理财公司长期关注、长期耕耘的业务领域。 从客户端看，银行理财公司从母行独立出来后，服务的不仅仅是传统的银行理财客户，而是全社会客户，客户的需求也越来越多元。从产业端看，科创产业也非常需要银行理财资金的支持。从投资端看，科创板块长期来看确实能为投资者带来更加丰厚的收益。银行理财公司可根据市场供给和需求，按照风险和收益配比，把理财资金和科创型企业的股权融资需求结合起来，在推动实体经济发展的同时为投资者带来更高回报。 从我国目前的社会养老保障体系情况看，养老保险第二支柱和第三支柱的发展大有可为，且必有可为。银行资金在长期资产、长期项目上有较强把控能力。如果养老金融产品投向一些优质长期项目，产品净值波动幅度就会较小，在支持国计民生的同时为投资者带来合理回报。 信银理财的理念是获取长期资金、投资长期项目。目前，信银理财发行了每日开放运作的目标日期型养老理财系列产品，后续会持续丰富养老产品线，包括针对老年人士的长期限稳健分红型产品。 今年以来，投资者适当性管理问题凸显，成为亟待资管行业解决的问题。对此，您有何建议？ 谷凌云：就行业而言，投资者适当性管理意识亟待进一步提升。对于资产管理机构而言，最核心的风险并非传统商业银行面临的信用风险或市场风险，而是适当性风险。虽然资产管理机构本身不承担最终风险，但如果由于投资者适当性管理出现问题导致损失，就是犯了原则的错误。 一家资产管理机构要真正做到安全，就必须做到把合适的产品卖给合适的投资者，把合适的产品投资于合适的资产。在适当性管理中，一个是考虑产品和客户的风险等级问题，另一个就是资产端的风险评级问题。只有实现客户等级、产品等级和资产风险等级全部匹配，才能真正规避不应出现的风险。 信银理财在筹备开业期间，就把建立投资者适当性管理体系作为最核心工作来做。目前，我们还在加紧建章立制，将根据自身管理能力不断完善。应加快相关金融基础设施建设：一方面，应加快建立投资者画像信息共享平台，这有助于银行理财公司动态化管理投资者适当性风险；另一方面，在理财产品资产端风险等级划分方面，目前都是各家银行自己摸索，尚未形成统一的、公允的行业标准。
频频“踩雷”收入下滑 信保业务路在何方 财险行业上半年经营业绩数据近期出炉。数据显示，信保业务两大险种信用保险和保证保险在保费下滑的同时，出现近百亿级别的巨额亏损。专业从事信保业务的阳光信保现身上半年亏损榜前列。分析人士称，由于市场违约率上升，信用风险事件增加，信用保证保险风险加大，部分公司信保业务“踩雷”，这成为上半年财险业的“不和谐音调”。 上半年信保业务惨淡 银保监会日前公布的2020年上半年保险业经营数据显示，财险行业共取得保费收入7217亿元，同比增长7.62%。与去年同期相比，财险行业大部分险种保费收入均实现增长，仅有保证保险、意外险、信用保险出现下滑，同比分别下降1.3%、7.57%、7.17%。 信用保险和保证保险一般是由保险公司为债务人提供信用担保的保险，通常被称为信保业务。其功能为保障出借人资金安全，将债务人的保证责任转移给保险公司，当债务人不能履行其义务时，由保险公司承担赔偿责任。 从上半年承保利润来看，保证保险成为财险里“最惨”的险种，亏损额高达79.43亿元。信用保险亏损额也达到16亿元。 另有数据显示，今年上半年，76家非上市财险公司中有21家出现亏损，其中阳光信保位列亏损榜单前列，亏损额超过3亿元。 行业“痛点”隐现 近十年，信用保证保险进入超高速发展期，保费规模从2010年的100多亿元增长到2019年的1000多亿元。近三年复合增长率接近40%，远超财险业整体增速。保证保险更是一跃成为财险领域非车险第一大险种。信保业务成为不少财险公司的业务“新星”。 尤其前几年互联网金融发展势头迅猛，信保业务量激增。以财险业龙头公司人保财险为例，2017年-2019年，其每年信用保证险保费收入分别为49.42亿元、115.75亿元、227.67亿元。 但业内人士同时表示，2018年起网贷平台出现违约潮后，信用保险业务风险快速聚集，风险事件开始涌现，部分保险公司“踩雷”，一些财险公司相关业务开始转盈为亏。如2019年人保财险信保承保利润骤降至-28.84亿元，平安产险、太保产险承保利润均大幅度下滑；中小险企显著承压。业务质量下降、综合成本率上升已成行业痛点。 国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生指出，由于市场违约率提升，信用风险事件增加，信用保证保险风险加大，尤其是融资类信用保证保险赔付快速增长，出现较大亏损。 监管趋严 防范风险 前段时间，互联网金融平台玖富数科和人保财险因23亿元“服务费”互相起诉引起业内讨论。双方合作的业务类型便是网贷业务的信用保证保险。有业内人士表示，为避免顺周期产品在逆周期中遭遇困境，保险公司需加强风控能力，防范融资性信保业务风险高企。 有业内人士指出，目前部分保险公司对开展信用保证保险业务的模式和定位仍不清晰。一些保险公司开展的信用保证保险业务实际上为“通道”业务，更多是满足银行等放贷机构的合规要求，不承担实质信用风险。 今年以来，面对信保业务风险抬头，监管部门频频出手。5月，银保监会发布《信用保险和保证保险业务监管办法》，对财险公司风控能力提出更高的要求。6月，银保监会下发《监管提示函》，再次强调信保业务风险，要求保险公司严格执行新规，完善各项基础管理制度，提升抵御风险能力，压缩存量业务风险敝口，提高对融资性信保业务风险和自身风险管控能力。 银保监会近日发布的《推动财产保险业高质量发展三年行动方案(2020—2022年)》明确提出，完善融资性信用保险及融资性保证保险风险监测机制，做到行业风险总体可控、个案风险有效处置。
深圳迪博企业风险管理技术公司、广东企业风险管理智能控制工程技术研究中心于日前发布《中国企业风险报告（2020）》（下称“报告”）。报告显示，2020年我国企业面临十方面的主要风险，包括：重大突发事件风险、市场竞争风险、投资风险、政策风险、科技创新风险、采购与供应链管理风险、国际化经营风险、人力资源风险、宏观经济风险，以及安全环保风险。 统计显示，截至4月30日，沪深两市共有3679家上市公司披露了2019年年报。上市公司共披露了战略、市场、运营、财务、法律合规等五大类60小类的19000余条风险信息。报告以此为样本，按照60类风险在上市公司年报出现的频次进行统计，得出了上述结论。 其中，45.83%的上市公司认为，疫情、自然灾害等重大突发事件风险是企业当前面临的主要风险。其中有92.59%的公司认为，新冠肺炎疫情带来较大的风险。 具体来看，此次疫情导致一些企业今年的研发、生产、采购、销售等工作进度普遍晚于预定计划，并对多数行业的下游市场需求造成抑制，企业原有订单可能被削减或取消，新获取订单难度加大，年度经营业绩实现面临压力。 此外，疫情也对全球经济造成重大影响，企业所处的市场环境不容乐观。受此影响，2020年全球市场供需不稳定性显著加剧，特别是商贸、航运等的市场需求显著下滑，竞争更为激烈。 报告建议，企业应及时调整生产经营计划和策略，在加强市场开发和提升市场竞争力的同时，做好降本增效和安全保障工作。有条件的企业还可以此为契机，大力推动转型升级，为实现长远发展和高质量发展夯实基础。 同时，投资风险也是企业当前面临的主要风险之一。根据报告，一些企业对新业态、新领域的经验不足，如PPP项目运作模式、5G网络建设及技术应用投资、智能制造项目投资等，其复杂程度较传统投资项目大幅提升，可供借鉴的案例较少。企业在对这类项目的投资运营中面临较大的不确定性，可能存在投资回报不达预期的风险。 在科技创新方面，报告认为，上市公司面临的风险表现在多个方面，包括技术创新滞后、新产品研发结果未达预期、核心技术泄露等。 报告还提到，一部分上市公司认为，需重视人力资源风险。其中，核心技术人员，尤其是高精专技术人才、高素质研发人员、高级管理人员、关键岗位人员、复合型人才的流失和储备不足的风险尤受关注。上市公司的人力资源风险主要表现为：核心人才流失和短缺风险、人力成本上升风险，以及人才培养及管理方面的风险。 还有25.74%的上市公司认为，采购与供应链管理风险不容小觑。该类风险主要体现在原辅材料的供应及价格波动上，多变的宏观环境，以及复杂的市场环境等，都可能使原辅材料的供需变化和价格波动日趋频繁。
大连商品交易所8月6日发布市场风险提示函，提醒各会员单位进一步加强风险防范工作。具体内容如下： 近期铁矿石市场面临的不确定性因素较多，市场价格波动较大，请各会员单位进一步加强风险防范工作，提醒客户理性参与、合规交易。 交易所将持续强化日常监管，严肃查处各类违规行为，维护市场秩序。
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