蓝月亮上市进程再进一步。港交所资料显示，蓝月亮于12月4日至12月9日之间公开发售股份，预计12月16日正式在港交所挂牌交易，股票代码为6993。计划全球发售约7.471亿股，其中香港公开发售股份7471.3万股，国际发售股份约6.72亿股，招股区间为10.20港元/股至13.16港元/股，另设有15%的超额配股权。此外，据外媒消息，招股开启后，蓝月亮开薄一小时内国际配售已足额。 资料显示，蓝月亮是国内领先的家庭清洁解决方案提供商。高瓴资本创始人兼CEO张磊曾公开表示，2008年研究消费升级的高瓴发现，跨国公司宝洁与联合利华占领家用洗涤市场，但这些跨国公司本质上的历史包袱，让他们无法抓住消费升级的趋势，这给本土品牌蓝月亮带来了机会。2010年，高瓴资本以4500万美元投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元，到如今重仓长达10年。IPO前，高瓴创投通过HCM持有蓝月亮10%的股份，为最大机构股东。 在消费升级的大背景下，国内消费者对家庭清洁护理产品的需求大幅度提升，高瓴资本重仓蓝月亮一方面表明其将长期看好蓝月亮的发展路径，也从另一方面对蓝月亮具备的长期投资价值进行了肯定。 从1992年做清洁剂起家，在近30年的发展历程中，蓝月亮敏锐把握行业先机布局蓝海市场。如果成功上市，蓝月亮将成为国内大型日化企业赴港第一股。 引领行业创新 蓝月亮确立洗衣液霸主地位 蓝月亮成立于1992年，曾先后推出了抑菌型洗手液、洗衣液、浓缩洗衣液等多种清洁护理产品，截至目前，蓝月亮的业务已涵盖衣物清洁护理、个人清洁护理以及家居清洁护理三大领域。其中，衣物清洁护理产品为蓝月亮的主要产品，2017年-2019年来的营收占公司总营收的比重均超过87%。同时，另外两个品类个人清洁护理产品及家居清洁护理产品也保持稳定的增长势头，增速可观。 今年6月29日，蓝月亮正式在香港交易所提交招股书。招股书显示，2017年至2019年，公司实现营收分别为56.32亿港元、67.68亿港元和70.50亿港元，3年的复合年增长率为11.9%；另外，公司净利润由2017年的8620万港元增加至2019年的近10.80亿港元，复合年增长率高达254%。2019年，中国家庭清洁护理行业的在线渗透率仅为22.8%，而蓝月亮在线渠道总收益占比已达到47.2%，并已于所有主要电子商务平台取得领先的市场份额。 高市占率与蓝月亮在产品运营方面持续升级细化、加码服务、创新营销不无关系。 2008年，预测到国内洗涤方式转变趋势的蓝月亮开发出深层洁净洗衣液，依靠数万名驻场促销员的推广，蓝月亮向消费者普及洗衣液与传统洗衣粉的不同之处，牢牢地将自己和洗衣液捆绑在了一起。一年后，宝洁、联合利华、立白集团等国内外洗涤企业也纷纷进军洗衣液市场，成为追赶者。彼时的蓝月亮已提前完成市场布局，并再次抢先一步开始持续升级，2010年加入衣物亮白配方，推出亮白增艳款深层洁净洗衣液，2011年推出手洗洗衣液，2015年公司作为首批采用浓缩技术洗衣液的企业之一，将浓缩洗衣液进一步升级为至尊洗衣液，加快国内洗涤市场浓缩化的同时填补中国洗涤市场高端领域空白。2019年公司推出至尊品牌浓缩洗衣液，成为浓缩洗衣液市场的领导者。 同时，作为洗衣液先行者，蓝月亮深耕洗衣液细分赛道，针对不同场景、人群推出多元细分品类，有效迎合并引领衣物清洁洗衣液市场差异化需求。具体来看，在“专品专用”的理念下，蓝月亮先后推出婴幼儿专用的宝宝洗衣液产品、预涂专用洗衣液产品、旅行专用洗衣液产品、浓缩洗衣液产品等，并实现各级价格带的全面覆盖。高端浓缩产品有望引领市场发展，高性价比产品有望配合渠道下沉，从而连续11年蝉联洗衣液行业第一。此外，蓝月亮还推出新品牌布局洗手液、家居清洁护理产品等细分赛道，拓宽产品应用场景。针对家庭清洁护理行业的健全产品体系，蓝月亮有望充分覆盖不同人群的不同场景需求，拓宽产品辐射范围，引领产品升级的同时推进市场下沉。 据悉，蓝月亮渠道模式主要为线下分销商、卖场/商超等大客户以及线上渠道，线下分销商主要将产品卖给独立超市、便利店等。线上渠道则直接售予天猫、京东等主流平台，或以自营和第三方店铺售予消费者。根据弗若斯特沙利文报告，以零售额计，2019年蓝月亮在洗衣液线上渠道零售市场份额为33.6%，位居行业第一名，是第二名公司市场份额的2倍以上。此外，在刚刚过去的双十一中，蓝月亮表现亮眼，斩获天猫、京东、苏宁易购等多个平台同品类销售额排行榜第一。 消费升级、疫情常态化下 家清行业复合增长率持续加强 随着经济的不断复苏，大消费概念股近期也迎来了上涨行情。Choice数据显示，11月至今，在港股上市的所属GICS1级行业的109只消费股中，有83只实现正涨幅。 “今年的消费股经历了从极度悲观到悲观的迅速修复，到现在为止修复已经结束了。”博时基金的基金经理王增财在与富途资讯对话中表示，今年以来，包括海外的投资者或者说全球的投资者，尤其是进入中国A股的投资者购买了很多消费股，因此呈现出来比较热的一个结果是有很多投资者追捧的板块和行业（消费板块/行业）。 而蓝月亮作为家清行业头部企业，疫情期间，充分发挥自身优势，积极应对，加班加点生产抑菌洗手液、含氯漂白水等产品，保证消毒类产品的供应。并组织产品、研发专家，形成家庭清洁防护指南、消毒产品使用卡、洗手指南等传播素材在公司各新媒体平台发布，并借助直播电商的模式积极科普。同时，公司对内部的专业清洁顾问进行专题培训，通过400热线24小时在线服务等途径，与消费者深入沟通并进行知识营销，普及84消毒液、漂白水、除霉去渍剂等含氯产品的科学使用方法，引流的同时强化洁净专家的品牌形象。 “此次疫情让消费者更注重家庭清洁护理，家庭清洁护理将成为每个家庭的刚需产品，蓝月亮该品类未来发展应该会有更大的空间。”在中国品牌研究院研究员朱丹蓬看来，随着国人对于高品质家清产品需求的增加，依托整个品牌规模优势、产品矩阵优势的蓝月亮恰好匹配了国人的核心需求和诉求。而消费及健康意识升级的双重引擎推动下，蓝月亮的上市节点非常合适。 事实上，在消费升级与“懒人”经济驱动下，家庭清洁护理产品也在不断升级，其中，液体洗涤剂以其配方灵活、溶解快、符合可持续发展战略、使用方便、环保的优点越来越受重视。 据弗若斯特沙利文统计调研数据显示，2015年以来，我国洗衣液市场零售总额持续增长，到2019年底，全国洗衣液市场零售总额增长至272亿元，年均复合增长率为13.1%。中国所有线级城市均有越来越多的消费者尝试洗衣液，其中，中国一二线城市洗衣液市场零售规模以11.8%的复合年增长率增长，而三线及其他城市洗衣液市场零售规模则以14.7%的复合年增长率增长。整体来看，受一二线城市先发优势影响，目前，我国洗衣液市场仍倾向于一二线城市，但随着人们生活水平的提高，差距正在逐步缩小。 同时，中国家庭清洁护理行业的零售销售总价值预期自2019年起将继续以8.7%的复合年增长率增长，是众多主要经济体国家中增长潜力最高的市场。同时在中国，蓝月亮重点布局的衣物清洁护理市场也是增速最快的市场，于2019年占中国家庭清洁护理行业零售销售总价值超过60%。 这意味着，作为行业龙头，蓝月亮还有很大增长空间。 华创证券指出，洗衣液行业内多个头部品牌并驱争先，头部品牌有望通过营销和渠道优势率先获得洗衣液渗透率持续提升带来的市场增量，预计未来市场增量主要源自潜力较大的三四线城市，线上渠道助益市场下沉。蓝月亮为洗衣液单品王者，线上格局占优，线下商超卖场渠道愈加稳固，分销体系优化下沉，有望保持良好发展态势，受益持续扩充的洗衣液市场。 “蓝月亮在消费升级以及大健康理念不断升级的大背景之下，通过资本市场杠杆可以去做更多的布局，包括多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的布局。”朱丹蓬表示，从整个资本端、产业端、渠道端以及消费端去看上市后的蓝月亮，会让其整体发展地更加迅猛。
12月7日下午，均胜电子子公司宁波均胜群英汽车系统股份有限公司（以下简称“均胜群英”）与JDL京东物流举行战略签约仪式，双方将依托各自的资源优势和市场服务基础，在电动汽车家用智能充电桩安装、充电网络平台化运维、充电桩售后维保服务等方面开展战略合作。 近年来，随着新能源汽车渗透率的不断提升和国内新基建的全面展开，充电基础设施市场的市场规模也快速扩大。根据恒大研究院数据显示，预计2030年全球充电桩总规模0.81-1.58万亿元，2030年充电费用总规模0.66-1.13万亿元。国内市场占全球充电桩市场40%份额，国内充电桩设备和服务市场规模将超过5000亿元。 均胜群英为全球车企提供专业配套服务，在新能源汽车家用智能充电桩产品的研发、产品制造技术以及平台运维领域处于全球领先水平。公司也开发了充电桩管理云平台，实现预约充电，共享充电，有序充电，电能计量与结算，并提供符合整车信息安全的用户信息保护。 根据协议，为满足整车企业高质量充电设施配套需求以及符合一线整车品牌的安装售后维保服务体系建设，均胜群英与JDL京东物流将围绕实现家用智能充电桩72小时全国送装一体化服务目标，重点开发新能源汽车充电运营集成解决方案、新能源汽车后市场服务、新能源充电基建建设和相关配套运营、专业的物流仓配一体化解决方案等方面紧密合作。
12月8日，由山河智能协办的2020年度中国工程机械工业协会挖掘机械分会和工业互联网分会年会在长沙举行，来自企业界、学术界的众多“大咖”齐聚一堂，探讨行业发展热点问题，论道工程机械行业创新之路。 有业内人士向记者表示，创新是我国工程机械行业向前发展的不竭动力，不仅是跳出周期再攀高峰的唯一路径，也是从市场跟随者发展为市场领导者的不二法门。伴随5G通讯、大数据、云计算、人工智能等技术的高度发展，与各类工程机械设备高度融合，必然产生新的价值创造力量。 挖机行业穿越周期 挖机一响，黄金万两。如果说工程机械行业是宏观经济发展的“风向标”，那么挖掘机这一“工程机械皇冠上的明珠”，更能直观体现投资的热度和经济发展的温度。自2016年企稳回暖，工程机械行业的高增长已经持续5年，今年表现尤为亮眼。1至11月，中国挖掘机市场销量超过29.6万台，同比增长37.4%，远超去年全年销量，创历史新高。 中国工程机械工业协会秘书长吴培国向记者表示：“国内市场今年自3月以来，连续刷新单月同期历史销量纪录，市场复苏程度远超行业预期。此次持续多年的市场连续超预期增长，是产品更新周期、库存周期的叠加作用刺激所致。以挖机为代表的工程机械行业已经穿越了牛熊周期，成为疫情期间经济发动机重要组成部分。” 全国工程机械市场一片火热，湖南工程机械行业发展更是可圈可点。据湖南省统计局数据，今年1月至9月，湖南省工程机械行业完成营业收入、利润分别为1795亿元、244.6亿元，同比分别增长45.3%、46.2%，行业主要经济指标均处历史最高水平。湖南长沙拥有三一集团、中联重科、铁建重工、山河智能、星邦智能、五新隧装等个中好手，行业发展成绩更是瞩目，2019年总产值首破2000亿元，成为全球第三大工程机械产业集群地。 吴培国对工程机械行业的未来发展表示乐观：“预计2021年工程机械市场需求将保持增长，市场新增和更新需求将共同发挥作用。” 山河智能董事长何清华也向记者表示：“长周期视野下，挖掘机械行业的持续健康发展有很好的市场需求和政策环境背景，但是未来几年不会像现在这样持续高增长，大概率是平稳增长的态势。” 守正创新再度出发 在工程机械行业欣欣向荣的时刻，也有不少行业人士发出冷静声音并引发与会者深思。 中国工程机械工业协会挖掘机械分会常务副会长兼秘书长李宏宝向记者表示：“任何一个行业在向上走的时候，都是机遇与风险并存，企业需要保持冷静和理性。当前，以挖机为代表的工程机械市场繁荣、销量大增、股市上涨，一切都很美好的时候，也正是风险累积的时候。根据协会摸底调研情况，中国挖掘机产能已经达到约60万台，远超市场需求。产能的快速扩张要引起行业的足够重视，企业要保持冷静和理性，不能盲目扩大产能规模，更不能采取价格战的方式拼杀，否则就是在死亡的道路上狂奔。” 何清华向记者介绍行业周期情况：“我们对历史数据进行统计，挖机是固定投入、长周期折旧装备，具有一定的周期特点，每3至4年经历一次短周期，每10年经历一次中周期，每20年经历一次长周期。挖机行业曾经在2012年经历过断崖式下滑，因此企业的风险控制一刻也不能放松。” 何清华还表示：“1999年，在世界工程机械50强榜单中，中国只有徐工集团一家企业。如今，中国上榜企业有12家，仅长沙就有4家。中国工程机械制造商已经从国际市场的跟随者变成国际市场的领导者之一。每一次经历牛熊周期，中国工程机械制造商就会变得更强壮，我相信这一次也不会例外。当前，5G通讯、大数据、云计算、人工智能等技术的高度发展，与各类工程机械设备高度融合，必然产生新的价值创造力量。” 何清华的观点获得与会者的赞同，江苏力好工程机械有限公司董事长龙辉向记者表示：“2012年市场下行之后，很多企业转型升级、兼并重组，形成了多元化、全方位和多领域的尝试与探索，形成了一批具有代表性的工程机械。2016年，市场进入增长行情，龙头企业凭借全方位优势迅速占领市场，市场集中度大幅升高。未来，工程机械头部企业聚焦主流市场，中小企业精耕细分领域，差异化竞争将让行业更健康。人工替代、新旧设备国际化流转，将是下个十年工程机械销量再创新高的风口。”
投资要点 权益市场 报告期内（2020.11.23-2020.12.06），权益市场震荡上行，其中上证50涨幅最大。北向资金成交净流入额为413.91亿元，较上期多流入266.67亿元。细分来看，按照行业分类，报告期内非银金融（6.09%）、银行（4.30%）、国防军工（3.32%）、农林牧渔（3.00%）、休闲服务（2.92%）涨跌幅靠前；纺织服装（-1.41%）、家用电器（-2.51%）、汽车（-2.64%）、建筑材料（-3.11%）、钢铁（-4.41%）涨跌幅靠后。 市场整体估值有所回升，截至12月4日，全市场PE（TTM）为23.14倍。行业估值方面，采掘、房地产、钢铁、公用事业、机械设备、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，而其他行业则仍然在中位数及以上水平。 转债二级市场 报告期内（2020.11.23-2020.12.06），转债市场整体小幅上涨。转债成交继续回落。转债累计成交额3,500亿元，日均成交额350.01亿元。 存量转债方面，截至12月4日，存量公募可转债共计321只，转债总余额为人民币4,691.75亿元。个券表现涨跌互现，其中涨幅前五分别是紫金转债（43.64%）、上机转债（40.06%）、华海转债（25.01%）、永兴转债（24.26%）、汽模转2（22.16%）。 报告期内，转债市场整体的纯债溢价率小幅下跌，而转股溢价率则有所上升。截至2020年12月4日，转债市场平均纯债溢价率为46.28%，上期为47.71%；平均转股溢价率为21.49%，上期为20.52%。行业方面，位居首位的是传媒（43.04%），采掘（2.07%）的平均转股溢价率最低。 转债一级发行 报告期内，有13只转债发布发行公告，共有11只新券上市。统计转债发行预案，目前有24家转债已通过证监会核准但尚未发行，有21家已通过发审委审核，合计45家，总规模913.93亿元。 基金持仓跟踪 截至2020年三季度末，基金持有转债市值1505.15亿元，环比上涨20.49%，占转债市场比重为29.48%，环比提升了2.69%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、苏银转债；持有市值前三转债也分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/06/30到2020/9/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是红相转债（68.69%）、天目转债（67.73%）、永高转债（60.13%）；而下降最多的是一心转债（-37.42%）、常汽转债（-32.68%）、众信转债（-21.84%）。 风险提示 第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。 报告正文 1、二级市场概况 1.1 权益市场 报告期内（2020.11.23-2020.12.06），权益市场震荡上行，其中上证50涨幅最大。截至12月4日收盘，上证综指上涨1.98%，报收3,445点；深证成指上涨1.26%，报收14,027点；创业板指上涨2.39%，报收2,731点；上证50上涨3.80%，报收3,542点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2,078.36亿元，较上期少流出229.59亿元；北向资金成交净流入额为413.91亿元，较上期多流入266.67亿元。 细分来看，按照行业分类，报告期内非银金融（6.09%）、银行（4.30%）、国防军工（3.32%）、农林牧渔（3.00%）、休闲服务（2.92%）涨跌幅靠前；纺织服装（-1.41%）、家用电器（-2.51%）、汽车（-2.64%）、建筑材料（-3.11%）、钢铁（-4.41%）涨跌幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为银行、非银金融行业。 市场整体估值有所回升，截至12月4日，全市场PE（TTM）为23.14倍。行业估值方面，采掘、房地产、钢铁、公用事业、机械设备、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，而其他行业则仍然在中位数及以上水平。 1.2 转债市场 报告期内（2020.11.23-2020.12.06），转债市场小幅上涨。其中，中证转债上涨0.82%，报收369点；上证转债上涨1.03%，报收329点；深证转债上涨0.36%，报收264点。报告期内，转债成交继续回落，转债累计成交额3,500亿元，日均成交额350.01亿元。 存量转债方面，截至12月04日，存量公募可转债共计321只，转债总余额为人民币4,691.75亿元。其中有310只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于1,268.84元；票面价格最低为亚药转债，收于72.05元。 个券表现涨跌互现。有169只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是紫金转债（43.64%）、上机转债（40.06%）、华海转债（25.01%）、永兴转债（24.26%）、汽模转2（22.16%）；有152只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是永鼎转债（-21.20%）、文灿转债（-14.59%）、常汽转债（-9.75%）、裕同转债（-9.75%）、桐20转债（-9.67%）。 报告期内，转债市场整体的纯债溢价率小幅下跌，而转股溢价率则有所上升。截至2020年12月4日，转债市场平均纯债溢价率为46.28%，上期为47.71%；平均转股溢价率为21.49%，上期为20.52%。行业方面，位居首位的是传媒（43.04%），采掘（2.07%）的平均转股溢价率最低。相对而言，小盘转债的平均转股溢价率最高，为22.91%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为18.12%。 目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于15%，纯债到期收益率高于2%），截至12月4日，有花王转债（12.29%、2.52%）、鸿达转债（8.87%、2.71%）、文科转债（7.82%、2.13%）满足要求。 2、一级市场概况 2.1 发行与上市 报告期内，有13只转债发布发行公告，其中发行规模较大的有TCL定转2（2020年11月30日网下定向发行，发行规模为26.00亿元）、福20转债（2020年12月1日网上发行，发行规模为17.00亿元）；共有11只新券上市。 2.2 待上市情况 统计转债发行预案，目前有21家转债已通过证监会核准但尚未发行，有24家已通过发审委审核，合计45家，总规模913.93亿元。 3、基金持仓跟踪 截至2020年三季度末，基金持有转债市值1505.15亿元，环比上涨20.49%，占转债市场比重为29.48%，环比提升了2.69%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、苏银转债；持有市值前三转债也分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。 从2020/06/30到2020/09/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是红相转债（68.69%）、天目转债（67.73%）、永高转债（60.13%）；而下降最多的是一心转债（-37.42%）、常汽转债（-32.68%）、众信转债（-21.84%）。 风险提示：权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。
国家统计局12月9日公布11月数据显示，CPI同比下降0.5%，为十一年来首次出现负值；PPI同比下降1.5%，业内将此称为“双通缩”。 同一天央行公布的金融数据显示，11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，为同期新高；M2同比增长10.7%，比上月提高0.2个百分点。 上述数据意味着什么，货币政策会因此变化吗？对股市、期市、债市，究竟有何影响？ 金融数据超预期 根据央行数据，11月新增人民币贷款1.43万亿元，预期14250亿元，前值6898亿元，反映市场贷款意愿上升，好于预期。 11月，反映企业活期存款的M1同比录得10%，较上月继续上行0.9个百分点，企业生产积极性继续提升；广义货币M2同比回升0.2个百分点至10.7%，显示企业购销活动旺盛、资金活化意愿强。 此外，11月，社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元，较上月明显回落。社会融资规模增速明显回落的原因，是受信用债违约影响，企业债券净融资大幅减少。 CPI时隔11年首现负值 12月9日，国家统计局发布CPI、PPI数据显示，2020年11月份，CPI同比下降0.5%，环比下降0.6%；PPI同比下降1.5%，环比上涨0.5%。 11月CPI同比降0.5%，这是近11年来首次落入负值区间，环比则更低，为降0.6%，降幅扩大0.3个百分点。 对于CPI的罕见负值，国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，CPI下降0.5%是受去年同期对比基数较高影响，其中，食品价格是带动CPI由涨转降的主要原因。 中信证券(行情600030,诊股)首席经济学家诸建芳表示，主要原因在于生猪供给增加导致价格下跌。 根据统计局数据，11月，PPI同比降1.5%、降幅收窄0.6个百分点，环比由平转为0.5%。 值得注意的是，PPI环比上涨透露复苏信号。全球经济逐步企稳，以原油、化工为代表的大宗商品走强，促使PPI环比提升。 通缩要来吗？ 市场担心通缩要来，但多位业内认为不必担心。 诸建芳12月10日发布发布报告指出，扣除食品和能源价格的核心CPI和服务业CPI同比仍保持稳定，因此CPI掉入负值区间并不意味着国内基本面的走弱。 民生银行(行情600016,诊股)首席研究员温彬认为，本月核心CPI同比增长0.5%，已经连续5个月持平于这一增速，说明疫情冲击后的有效需求仍然较为平稳。另一方面，随着我国经济持续向好，供需逐渐改善，PPI修复趋势日渐明朗，有助于改善企业利润，提振市场信心，从而进一步提升有效需求。因此，我国不存在通货紧缩基础，CPI负增长主要是基数效应叠加食品价格回落所致，不宜过度解读。 核心通胀指标有望回升 诸建芳认为，未来短期内CPI或仍将面临通缩压力，真正缓解可能要到明年2季度。 浙商证券(行情601878,诊股)李超团队认为，生猪供给确定性回暖推动猪价下行，平价猪肉带动CPI下探，预计2021年一季度CPI位于零值附近。但随着猪肉价格影响因素趋弱，二季度起，猪肉基数效应弱化，CPI翘尾因素由负转正。 华泰证券(行情601688,诊股)指出，11月以来，国际油价已开始低位反弹，国内制造业投资需求有望逐步回暖，而地产和基建投资仍保有韧性，对国内工业品价格形成支撑。历史上来看，非食品CPI和PPI走势较为一致。尽管食品价格可能会继续拖累整体CPI，但预计核心通胀指标将有望明显回升。 长江证券(行情000783,诊股)首席经济学家伍戈认为，未来寒冷天气或将拉动食品价格企稳上行，节日需求也将对冲猪肉产能增加的压力，交通等服务价格延续修复。考虑基数等因素，明年春节后通胀有望步入温和上行通道。 货币政策会变变吗？ 中信诸建芳预测，未来核心CPI和非食品CPI仍将如同11月的表现，反映出基本面持续向好的趋势。他认为，即使整体通胀水平较低，但其对于货币政策的影响而言，认为通胀走低背后的逻辑与2019年通胀走高基本一致，即由于食品端供给的影响，并非需求疲弱，因此货币政策对此作出调整的可能性较低。 京东数科首席经济学家沈建光认为，非食品价格的低迷反映出近期内需改善对价格指标的传导仍不明显，国内通缩压力比预想的更为明显。预计CPI、PPI负增长的态势或延续至明年一季度，此后PPI有望率先走出通缩区间、回归正增长。对于当前货币政策而言，物价仍非主要考量因素。 民生银行首席研究员温彬表示，临近年末，跨年资金需求旺盛，预计央行将继续加大公开市场操作力度，通过“逆回购+MLF”政策工具组合，保持市场流动性合理充裕，引导市场利率与经济基本面相适应。 央行此前发布2020年第三季度中国货币政策执行报告亦指出，初步估计全年CPI涨幅均值将处于合理区间。中长期看，中国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，供给侧结构性改革深入推进，市场机制作用得到更好发挥，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。 大宗商品价格仍有上涨空间 中信诸建芳表示，PPI环比增长0.5%，近两年以来的环比最高值。从目前的态势来看，未来大宗商品价格仍有上涨空间，特别是考虑到美国可能明年会出现一轮补库周期，或集中在中上游行业中，一定程度上拉动相关产品的需求。看好大宗商品的持续涨价。预计12月PPI仍将稳步回升，明年1季度将突破至0%以上。 中金固收在12月9日的报告中指出，今年工业品价格提升既有国内外需求恢复，也有海外的产能不足，包括海外主要矿山（铁矿、铜矿）的减产，而且海外的冶炼产能也没跟上。明年我们认为供需关系的错配可能没有今年那么极端。而且从结构上看，PPI主要是油气相关的上下游行业带动，比如煤炭开采、化工品等，这些都属于后周期的品种，指向目前经济类似2017年中的位置，预示着工业品上涨进入中后期。 浙商证券李超团队同样认为，11月份工业原材料价格普遍上升，上游价格普涨叠加下游需求旺盛，11月中游工业品价格表现强势，螺纹钢、线材、热轧板价格大幅上涨，玻璃、水泥、化工品等价格也有良好表现。未来一段时间，大宗商品将迎来重要的机遇期。目前中国已逐渐开启新一轮补库周期，未来的一至两个季度工业生产有望加速。 对股市、期市有何影响 11月CPI十一年来首次出现负值，通缩预期升温，打压了市场风险偏好，推动A股12月9日走弱。当天，主要股指跌幅均超过1%，上证指数跌破3400点，中小板指、创业板指分别失守9200点和2700点整数关口。 不过，随着PPI环比反弹，经济复苏叠加冬季采暖，煤炭需求不断抬升，动力煤现货和期货价格持续拉涨。 资本市场方面，股票和期货市场走势往往形成价格联动。受到煤炭期货大涨刺激，周三煤炭股走强，大有能源(行情600403,诊股)、云煤能源(行情600792,诊股)、郑州煤电(行情600121,诊股)、山煤国际(行情600546,诊股)、陕西黑猫(行情601015,诊股)涨停，宝泰隆(行情601011,诊股)、恒源煤电(行情600971,诊股)、山西焦化(行情600740,诊股)等跟涨。 债市未来走势会如何 通胀及金融数据影响不大，9日当天，现券期货震荡走弱。国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%；银行间主要利率债收益率上行1-2bp；银行间月内资金供给极为充裕，隔夜回购加权利率续跌并向1%靠拢，同业存单利率延续下行；信用债行情整体稳定，不少网红债波动较大，“PR苍南债”跌逾19%，“18永煤MTN001”涨逾28%。 交易员表示，尽管通胀数据11年来首次跌入负值，但主因受高基数等拖累，对债市影响不大，鉴于年底机构交投意愿有限，收益率变化甚微；傍晚公布的金融数据好于预期，现券收益率上行幅度略扩大，但是整体影响不大。 国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率上行1-2bp，截至17:00,10年期国开活跃券200215收益率上行1bp报3.7025%，10年期国债活跃券200016收益率上行1.75bp报3.2725%。 中金固收在最新报告中表示，虽然工业品价格同比和环比还会回升一段时间，但鉴于债券利率已经先于基本面和工业品价格的回升先回升，因此风险已经释放较多，预计债券利率继续上升的空间有限，尤其是货币市场利率已经背离基准利率较多的情况下，货币市场利率可能已经提前触顶。 华创固收认为，CPI转负、PPI回升对债市共同影响下，通胀对债市影响或相对有限，当前经济数据继续改善仍较为确定，短期货币政策相对稳定。 中金固收指出，从目前比价效应来看，债券相对于贷款、股票的吸引力仍在，左侧来看，中短期利率品种已经进入配置区间；而交易型的10年期债券，可以观察工业生产和PMI何时开始减弱，即意味着进入右侧。
从1990年到现在，A股市场已经走过了三十年的时间。三十年来，A股市场最大的变化，莫过于市场容量迅速飙升，上市公司股票数量也出现直接攀升的趋势。与此同时，在市场迅速扩容以及上市公司股票价格持续攀升的影响下，A股市场的总市值规模快速膨胀，如今中国股市已经成为了全球颇具影响力的市场，总市值规模步入全球前列的位置。 A股市场三十年，有不少人因此实现财务自由，但同时也有人因为股市陷入困境。作为财富资金最为聚集的场所之一，股票市场归根到底还是财富资金再度分配的地方。在此期间，最容易实现一夜暴富的，莫过于那些持股成本极低，且具备资金优势以及信息优势的投资者。通过近年来的IPO扩容，已经促使不少原始股东一夜暴富，股票市场成为了不少人实现财务自由的重要场所。 据东方财富(行情300059,诊股)研究中心的数据显示，在A股三十年的时间里，呈现出大幅上涨的上市公司数量为数不少。其中，截至今年11月30日，合计2662家上市公司股票自上市以来实现股价翻倍，其中有536家上市公司股票价格翻了十倍！ 股价翻十倍！这是一个非常可观的财富增值数据。不过，需要考虑到一种因素，即统计数据按照上市公司的上市发行价格开始计算，按照A股市场逢新必炒的规则，在新股上市首日的时间里，多数新股的股票价格呈现出翻倍乃至翻数倍的走势。言下之意，对获得极低持股成本的投资者来说，多年来实现财富翻倍乃至翻数倍的概率很高，但如果无缘当年的新股中签，或不是上市公司的原始股东，却仅通过在二级市场投资上市公司股票，那么投资者所获得投资利润也就大幅缩水了。 但是，不可否认的是，在过去三十年的时间里，还是有着不少的良心企业。对部分翻十倍以上的大牛股来说，它们更可能热衷于股息分红，多年来大手笔的股息分红早已让长期投资者的持股成本降至负数，同时持续上涨的股票价格，为投资者享受到股息分红与资产价格同步增值的成果。很显然，对多年来实现股价翻十倍的上市公司，有不少属于A股市场中的良心企业。 对A股投资者来说，经常会存在七亏二平一赢的问题。对他们来说，往往与大牛股无缘，或曾经投资参与过大牛股，但因投资过程中缺乏了持股的耐心，由此导致他们的持股市值一直得不到快速地提升。 与此同时，在过去三十年的时间里，有不少投资者热衷于短线交易或频繁操作。然而，在市场长期价值投资的过程中，频繁交易却是股市投资的大忌，投资者不断增加了交易的成本，最终受益的却是证券公司，这也是多数投资者与大牛股无缘的原因之一。 此外，有不少投资者会存在着这样的问题，即套牢股会长期持有，并耐心等待股价回升解套的过程。但是，对处于上涨趋势的上市公司股票，却未能够牢牢把握住，投资心态上却热衷于套牢股解套，却不敢让处于上涨趋势的股票为自己实现利润奔跑。 A股市场的三十年，机会有不少，这也是中国资本市场快速发展的成果体现。但是，遗憾的是，多年来A股市场还是离不开七亏二平一赢的规律，对普通投资者来说，一旦形成了投资的坏习惯与固定的投资逻辑，却会一直延续下去，这也是造成多数投资者亏损的原因之一。
“内卷”无疑是2020的年度热词之一，今年很多行业开始内卷化，在存量市场中厮杀，玩零和游戏。想要突破内卷，必须要找到或创造行业中的底层变量，利用变量才能实现新的跃迁。对中国资本市场来说，目前中国上市公司家数已达4100家，位居全球第三，但只占全国企业总数的万分之一，利润总额相当于规模以上企业的五成左右，中国资本市场仍具备无限增量潜力。 2020年，中国资本市场在而立之年迎来了全面注册制改革，这将推动其在2021年告别内卷、增量重现，也正基于此，明年或将浮现以下十大演变趋势。A股的2021年，会让企业家、投资者更加理解什么是资本市场注册制。 预测一：主板、中小板将迎来全面注册制改革 今年10月，国务院副总理、金融委主任刘鹤以及证监会主席易会满，都分别在会议上公开表态，要全面推行注册制，推进主板、中小板的注册制改革。 在经历增量市场科创板试点注册制，以及存量市场创业板成功注册制改革后，中国资本市场已经积累了足够的改革经验。此外，注册制改革不会仅在部分板块运行，必然是全市场、系统性的改革，双轨制在任何国家的资本市场中都是不可持续的。可预见，2021年，中小板以及主板也将迎来全面注册制改革，届时中国资本将进入全面注册制时代，将向美股、港股等全球相对成熟的资本市场，更近一步的靠拢。 注册制改革是堪比股权分置改革一样的综合性、系统性、全面性的制度性改革。在注册制时代，企业直接融资比重也将大幅提升，未来将会有更多优秀的企业在中国资本市场实现融资发展。 预测二：上市企业数量将大幅提升，IPO持续“大年” 资本市场的核心功能之一是帮助优秀的企业实现融资发展。2000年互联网时代后，中国并不缺少优秀的新经济类企业，进入2010年移动互联网时代，中国新经济独角兽企业诞生数量更是排在全球前列，但是大量的独角兽企业却流失海外，其主要原因便是，在此前的A股IPO核准制的框架下，企业能否上市融资是由监管机构进行确定而非市场确定，核准制更看重企业过去的盈利能力，也就是“赚钱能力”，而不是企业未来的成长预期。这也造成了资本市场帮助优秀企业融资发展的部分功能缺失。从IPO过会企业家数来看，自2017年11月“大发审委”上任以来，A股IPO再一次“从严审核”，对企业上市的实际财务指标要求也是水涨船高，过会企业家数由2017年的380家大幅下降到2018年的111家。 自2019年7月22日科创板试点注册制正式落地，资本市场开启全面注册制改革后，企业上市“开口”得以打开，A股IPO企业数量持续回升。截至2020年11月30日，共计527家企业过会，达到了过往十年过会企业数量历史新高。可预计，伴随着明年的中小板以及主板市场的注册制改革落地，A股IPO也将持续迎来“大年”。 预测三：注册制下企业IPO成长性为王 在此前A股IPO核准制的框架之下，监管机构是企业上市的审核主体，而市场资金主体、投资者只能参与企业上市后的投资，不能去选择什么样的企业可以上市。同时，企业能否实现IPO重点看企业过去的盈利能力，也就是“赚钱能力”。 数据上看，2019年核准制下过会企业盈利情况为（排除运行注册制的科创板）： （1）最后一年净利润≥1亿元，过会企业数量94家，过会率96.91%； （2）最后一年净利润7000万—1亿元，过会企业数量31家，过会率83.78%； （3）最后一年净利润5000—7000万元，过会企业数量11家，过会率64.71%； （4）最后一年净利润＜5000万元，过会企业数量2家，过会率40%。 从数据上可以明显看出，最后一年净利润大于7000万已成为核准制下企业实现IPO的“隐形门槛”。 而注册制是可以实现企业上市“市场化”的制度。企业上市“市场化”是由市场的资金端，也就是投资者去选择企业是否可以上市，是否可以成为一家公众公司去融资发展。在信息披露为核心“灵魂”的注册制下，投资者可以根据企业的真实信息披露来判断企业的价值（市值），确定其能否上市。在新版证券法中也重点提出：精简优化证券发行的条件。将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。 可见，在注册制下，判断企业能否实现IPO的核心是看企业未来成长价值的增量，而不是看企业过去盈利的存量。 目前，运行注册制的科创板与创业板都是以企业的价值为核心指标判断企业能否上市，而价值（市值）是投资者给予企业未来成长预期的判断，不再重点看企业的“赚钱能力”。也就是说，企业过去可能很赚钱，但现在已经触及到成长的天花板，不具备持续的成长能力，这样的企业，投资者是不会给予其相应的估值判断，企业达不到相应的市值那么也将难以在注册制下实现IPO。 反之，如果企业之前没有实现盈利，但是具备未来的成长预期，投资者认可企业的成长预期，给予其相应的市值判断，这样企业便可以实现IPO。 截至11月30日，运行注册制的科创板已有16家未盈利企业实现IPO。未来中国资本市场，在注册制的环境之下，也将会有更多处于快速成长期，未盈利的企业实现IPO。对于企业而言，若想在注册制下实现IPO，可持续的成长预期也远重于过去的“赚钱能力”。 预测四：退市严格化，“被退市”企业数量将持续提升 过去中国的资本市场，退市制度基本没有发挥出应有的作用，近30年真正被退市的公司不到80家，在实行注册制改革前，年均退市仅3家。而如美股这样的成熟资本市场，近十年，年均上市公司有300余家，年均退市也近300家。这就是为什么美股市场能够持续10多年的牛市，就是因为它留下的公司是相对更好的公司，优秀的公司对资本市场产生了正向拉动作用。 再反观过去的中国，因为退市制度不完善，许多丧失经营能力的公司还能继续挂在A股市场，保留所谓的“壳价值”。因为惩罚力度不足，更有一些公司进行财务造假，例如，康美药业财务造假300亿元，当时的顶格处罚才60万。而在美股市场，瑞幸咖啡22亿美元财务造假，直接被退市，而且很大可能将面临112亿美元的天价诉讼赔偿。 因此，在注册制时代下，资本市场的监管制度与退市机制一定会更加完善。让丧失资本与商业价值的“垃圾股”出清，让上市公司不敢造假，保证资本市场的良好环境。目前，注册制改革后的科创板与创业板，在执行着A股“史上最严”的退市制度，近两年退市企业数量与退市率也在逐渐提升，2019、2020年被退市的上市公司分别为9家和15家。 在2020年11月28日中国金融论坛年会上，证监会副主席阎庆民更是明确表示，证监会将启动为期2年的公司治理专项行动，建全常态化退市机制，实现“退得下”“退得稳”。对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。2021年中国的资本市场，不仅是IPO大年，也将是不良企业加速出清的大年。 预测五：上市企业资本价值将迎来“一九分化” 纵观全球范围内，任何运行注册制，成熟的资本市场中都是行业的头部公司占据着市场主流的资金、市值与交易量。以美股为例，在1990年，美国大市值上市企业（市值500亿美元以上）占整个美股市场市值的10%，现在达到大约70%。其次，从科技行业公司市值占比来看，美股科技行业公司前10%占据了科技行业公司总市值的61%，而目前A股科技行业10%的公司仅占据20%的行业市值。 再次，美股纳斯达克市场成立至今，上市后累计涨幅超过1000倍的有6家，超过100倍的有50家以上，超过10倍的有200家以上。同时，还有大部分公司发行价跌幅巨大，甚至接近归零。 最后，从目前的中国资本市场自由流通市值的口径来计算，排名前20%的公司虽已经超过了60%，但跟美国比差距依旧很大，未来企业市值集中度仍会继续提升。总体来看，中国资本市场伴随着全面的注册制改革，资金将会重点流向行业头部企业，而非行业头部企业将逐渐丧失资金的关注度，从而丧失资本价值。对于投资者来讲，未来要重点研究并选择各个行业的头部企业，因为只有头部公司才具备资本价值增量。 预测六：企业IPO破发将迎来常态化，一二级市场估值价差消失 注册制打开上市“开口”后，上市企业资源将不再稀缺，在核准制下的一二级市场估值价差也将不复存在。不会再出现，不论什么公司一旦上市就好几个涨停板的现象。企业上市前后的估值也将趋于“平稳”，只有真正具备持续成长能力的企业，市值才能持续提升。而缺乏核心价值，此前融资估值过高的企业，上市首日便可能出现破发。截至2020年11月底，科创板已有67.86%的企业跌破上市首日收盘价，而创业板以注册制上市的公司中，有79.59%的企业跌破首日收盘价。 此外，如海外运行注册制的成熟资本市场中，上市破发更是常态化。以美股市场为例，近三年赴美上市的中概股公司中，有62.38%的企业都处于破发状态。中国资本市场刚刚运行注册制近一年半的时间，仍在起步阶段，未来的A股市场也将迎来上市破发的常态化。 预测七：投资端将逐渐“机构化”，散户行情将消失 中国资本市场过去三十年在投资端有一个明显的特征，就是散户化，非理性化。虽然，任何资本市场中都不能没有个人投资者为市场的投资活跃度提供基础保障，但绝不能个人投资者成为市场资金端的主流。 伴随着全面的注册制改革，这一特征将逐渐被扭转。首先，今年以来，公募基金等机构投资者数量开始大幅增加；其次，伴随着资金开始向行业头部企业集中，上市公司价值开始加速分化，非专业的个人投资者也在逐步被市场出清，这也推动着资本市场走向更加理性的价值投资新阶段。同时，在资本市场加速“机构化”的发展阶段，对于非专业的个人投资者来讲，选择优秀的基金比选择优秀的股票更为重要，机构投资者也将被逐步分化。 预测八：硬科技、消费行业将成为IPO主流行业 在目前国内大循环为主体、国内国际双循环新发展格局以及资本市场全面注册制改革下，有两大行业的发展以及资本化的趋势是确定的，一是硬科技行业，二是消费行业。先说硬科技行业，首先从行业发展趋势上来看，以10年为一个周期，每一阶段都有不同原生科技的兴起，2000年是互联网的兴起、2010年是移动互联网，现在则是物联网、人工智能等新一代信息技术的崛起。另外，由于美国对我国的科技封锁，促使我国大力发展关键核心技术以及前沿科技，力求能自主可控，避免受制于人。 其次，从一级市场投资情况来看，虽说从2018年开始中国股权投资市场进入资本寒冬，但是在IT、生物技术/医疗健康、互联网、机械制造这些硬科技领域始终是投资资金最集中的地方，2020年前三季度，四个行业加起来的投资总量占总资金量的62.49%。注册制时代下，企业上市的核心是满足市场化市值的要求，而反映市场化市值最好的指标，就是一级市场的投资机构给予企业的估值判断。 所以，从未来各行业IPO企业数量上来说，一级市场资金最密集的硬科技领域，有望上市的企业也将更多。再加上中国资本市场为硬科技行业量身打造了专门的上市板块—科创板，未来硬科技领域的企业上市也将更加通畅。 再说消费行业，中国在国际上的角色正在从“世界工厂”转向“全球消费中心”。目前正是Z世代（95后、00后）崛起的时代，他们的整体消费力占据全中国的40%。伴随着互联网一起成长起来的他们，与70、80后的消费行为特征有着极大的不同，这就为消费行业企业提供了巨大的新蓝海市场。泡泡玛特、元气森林之所以能迅速崛起，就是因为他们抓住了Z世代的消费行为特征。因此在消费行业的两大趋势下，今后也将有更多的消费行业企业崛起并实现资本化IPO。 预测九：中概股将迎来“回A潮” 2020年，海外资本市场对中概股并不友好。年初，瑞幸咖啡财务造假轰动了中美资本市场，在美股市场对整体中概股信任度下降的大环境下，一旦中概股业绩不好或披露有瑕疵，就会承受更多偏见，甚至遭到恶意做空。 其次，美股市场对海外公司一直有监管趋严的趋势。近日，美国国会众议院通过《外国公司问责法案》，要求外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易，并对外国公司提出额外披露要求。 第三则是政治风险。虽然目前美国大选结束，拜登当选，但美国对中国的遏制策略仍不会有根本性的改变。所以在政治环境不理想的情况下，中概股也存在被“遏制”的风险。 看完外因，我们再看看内因。中概股公司若愿意回国上市，前提一定是A股、港股环境成熟适合二次上市。2018港股推行新政后，中概股回港二次上市变得更加便利了，中概股回港上市流程更为便捷。尤其是符合创新产业概念的中概股，还能豁免许多上市要求。 至于A股，在进行全面注册制改革后，科创板与创业板已允许中概股二次上市。这样一来，中概股回A上市之路更加通畅、便捷。2021年也将会有更多中概股选择“回A上市”。 预测十：A股市场将加速国际化发展道路 中国资本市场全面注册制改革，不仅对内在资产端与资金端更加市场化，对外的开放化也在逐步增强。首先，注册制改革后的资本市场，海外投资者占比正在加速提升。从数据来看，2020年A股海外投资者占比由疫情前的8.5%上升到9%左右。注册制改革下，将会有更多优秀企业选择在A股市场融资发展，而全球范围内的长期价值型机构资金也将被更多的优秀企业吸引而来。 其次，实现开放是全球范围内所有资本市场发展的必然方向，任何成熟发达的资本市场都不会仅有本国的企业实现IPO融资发展，能够吸引到全球范围内优秀的公司才能使得资本市场具备国际竞争力，这也是中国资本市场实现开放化发展的目标。 伴随着2021年中小板及主板的全面注册制改革推进，中国资本市场也将迎来全面注册制时代的元年。资产端来看，将有更多具备未来成长预期的优秀企业登陆资本市场融资发展；资金端来看，理性化、专业化的长期价值型机构投资者数量也将大幅提升。资本市场资产端与资金端的良性双循环必然也将推进资本市场走向新增量价值创造时代。
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