12月26日，第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过了刑法修正案（十一），并将于2021年3月1日起正式施行。 中山证券首席经济学家李湛表示，“刑法修正案”对上市公司控股股东等“关键少数”、中介机构等市场相关方加大了在证券发行、信息披露等方面的违法违规行为的惩罚力度，包括提高有期徒刑刑期上限、加大罚金规模、扩大追究刑事责任的范围等。 “在决策层今年以来多次公开表态对违法违规行为‘零容忍’的背景下，刑法修正案进一步从法律层面明确了对违法违规行为的惩处标准，下一步需保证在执法层面的有效落地。”李湛说道。 李湛认为，刑法修正案一方面与新证券法有效衔接，与新证券法传递的信息相匹配，即加大对违法违规行为的惩罚力度。这有利于我国资本市场向发达经济体的成熟资本市场看齐，有利于增强市场对法治的敬畏之心，有利于营造公开、公正、透明、有序的市场环境，也有利于吸引长期资本流入，促进资本市场的健康、平稳和可持续发展。 另一方面，对证券公司来说，保荐业务将面临更严、更高的要求。执业者需更加谨慎、勤勉，否则一旦保荐项目出现问题，不仅会被处罚影响公司声誉，也会影响公司的分类评级进而影响下一年相关业务的开展。所以，证券公司需提高相关业务的执业水平，未来对高素质专业人员的需求将会增加。而具有行业比较优势和竞争优势的券商将脱颖而出，促使券商行业内部的分化更加明显。（许盈）
12月29日，国泰君安证券协助大型海外机构投资者完成A股市场首单QFII融资融券业务，交易标的涵盖主板、创业板、科创板等多类别股票。 市场人士认为，QFII参与融资融券和转融通业务，有助于吸收优质资金入市、完善资本市场多空平衡机制、丰富投资方式、提高交易活跃度，将进一步提升资本市场对外开放水平，为资本市场深化改革提供新动能，对健全我国金融体系有着重要意义。 继2020年9月25日中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》后，沪深市场QFII登记结算制度改革相关业务于12月28日正式上线，并允许QFII于12月29日起参与融资融券类证券交易。国泰君安证券率先完成市场首单QFII融资融券业务。 此外，国泰君安证券长期致力于服务境内外投资者参与中国资本市场建设，在融资融券、转融通、科创板转融通等多项业务的市场筹备和发展期间积累了丰富的创新经验，并于2020年11月2日完成了首单QFII转融通证券出借交易业务。
2020年已经临近收官，A股市场今年的整体表现可圈可点。展望明年，全球经济复苏已成市场一致预期，宏观经济因素对中国权益市场的表现又将可能有哪些影响？ 日前，华兴证券（香港）首席经济学家庞溟接受了的专访，从宏观经济、港股及A股市场多个方面做出了他的判断。庞溟博士强调，港股市场的未来在于新兴经济，随着越来越多代表中国经济新方向的互联网、科技、医药龙头公司在港股上市，港股中长期依然具备较高的投资吸引力和配置价值。 港股市场明年配置性价比几何？ 在近期的年末展望中，不少市场观点认为，同时受益于海外流动性宽松和中国宏观经济恢复，并且港股在今年全球市场中表现相对落后，明年港股的配置性价比较高。 对此，庞溟表示，目前中国主要股票市场的估值水平纵向来看均已不便宜。但横向来看，目前港股市场以市盈率和市净率衡量的估值水平相比全球其他主要股票市场和新兴市场，仍处于较低水平。 伴随着越来越多代表中国经济新方向的互联网、科技、医药龙头公司选择在港股上市。“考虑到其盈利增长潜力和低息环境对估值的支持，可以说，港股市场中长期依然具备较高的投资吸引力和配置价值。” 在采访中，庞溟特别强调新兴经济的重要性。他表示，对于不少新兴经济公司而言，考虑到境外融资需要、VIE结构上市便利度等多方面因素，现阶段优先考虑的上市地仍将是港股。 “按照我们的估算，新经济公司在香港市场的市值占比在过去三年内已经由33%上升至45%；我们预计这一比例有望在未来3年至5年间继续稳步上升到55%甚至更高。在这一过程中，资金有望持续追捧新经济成分股票。”庞溟认为，“港股市场整体也有望获得更高的估值水平、流动性、交易量和代表性。” 南向资金密集流向新经济板块 一个值得注意的现象是，自沪深港通开通以来，北向资金始终都处于领先地位，金额遥遥领先于南向资金，而这一现象在今年发生了逆转。从南向资金规模来看，今年以来南向资金加速流入港股市场，其净流入规模超过6500亿元人民币，相比2019年已翻番，并创下沪深港通开通以来历年之最。 庞溟表示，从南向资金流向来看，消费、医药、科技、通讯等行业在内的新经济板块是投资者青睐的主要方向，多只公募基金在今年三季度加大了对港股新经济龙头的配置。“并且我们的研究显示，至11月底，港股通投资者交易量已进一步提升至香港市场总交易量的20%左右。来自内地投资者已成为港股现货市场除本地投资者外最重要的交投力量。” “假设在未来的五年内，内地居民超过人民币90万亿元的存款总额中有1%用于增持港股，那么港股市场有望在未来五年内每年录得人民币1500亿元至2500亿元的资金流入规模，内地投资者通过南向港股通、QFII、基金互认等方式投资港股的持股总额有望达到港股市场市值总额的15%以上，内地投资者交易额有望占香港股票现货市场成交总额的25%以上。” A股市场未到风格切换时 在经历2020年疫情冲击后，明年全球经济将保持恢复性增长势头已经成为市场一致预期。 “我们预计中国经济将在2021年回归疫情前的潜在产出水平与增长轨迹，并延续这一发展势头。”庞溟表示。具体经济结构上，他认为制造业投资有望加速改善，消费亦有望温和修复，两者对经济增长的贡献比例都将有所上升，而基建投资与地产投资的贡献可能有所下降。 在庞溟看来，中国有利的经济复苏形式将为新兴资本市场的表现“添砖加瓦”：基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，我们依然看好中国股票。具体到A股市场，庞溟认为，2021年A股有望同时受益于短周期盈利的修复与驱动，同时境外资金在人民币升值周期下继续增持A股，市场总体收益率应属可观。 对于近期年末行情中的“周期股暴动”，庞溟则持有不同的看法。他表示，在国内经济复苏向好的态势下，周期股受到更多投资者的青睐。不过市场并未经历由成长股到价值股的风格切换，成长股和新经济板块有望继续领跑。 庞溟认为，明年盈利增长因素对市场表现的贡献会有所提升，而成长型股票前景稳健、预期盈利增长潜力更大。同时估值因素的贡献会相对较
河北证监局最新统计数据显示，河北省上市公司达60家，新三板挂牌公司202家。“十三五”期间，河北省已形成包括主板、科创板、中小板、创业板、新三板、区域股权市场、私募股权市场以及债券市场等在内的多层次资本市场体系。 多层次资本市场体系逐步完善。与“十二五”期末相比，截至2020年11月末，辖区上市公司数量为60家（其中主板36家、中小板11家、创业板13），增加7家，全国占比为1.46%，居全国第14位，有6家企业IPO过会待发。新三板挂牌公司数量202家，增加104家，全国占比为2.45%，居全国第12位。区域股权市场（石交所）挂牌公司数量为673家，增加474家。“十三五”期间，辖区上市公司共实现净利润2049.72亿元，较“十二五”时期增加1031.67亿元。 资本市场服务实体经济功能更加凸显。“十三五”期间，辖区股权融资额1908.15亿元、债券融资额2490.28亿元，与“十二五”期间相比，分别增加840.44亿元、1829.28亿元，分别增长78.71%和276.74%。 资本市场服务实体经济的渠道更加多样。截至2020年11月末，辖区新三板挂牌公司数量较“十二五”期末增加104家，增长106.12%；融资额由14.80亿元增加到67.69亿元，增长357.36%。区域股权市场从无到有，挂牌公司数量为665家，增加466家，增长235%，融资额由2.50亿元增加到183.52亿元，增长约72倍。辖区私募基金管理人127家，私募基金管理规模520亿元，较“十二五”期末增加424.77亿元，增长446.04%。 扎实推进“放管服”改革，行业机构高质量发展水平稳步提高。河北证监局强化精准监管、有效监管，进一步优化营商环境，行政许可审批数量由“十二五”时期的196件大幅下降至36件。全面启用拟上市公司辅导监管信息系统，简化申报流程。截至2020年11月末，辖区有证券公司1家、分公司39家、证券营业部252家，较“十二五”期末分支机构增加55家，增长23.3%；证券投资咨询机构5家；期货公司1家、分公司10家、期货营业部36家，较“十二五”期末分支机构增加9家，增长24.32%。
11月2日以来，金融管理部门两次约谈蚂蚁集团，这是落实中央政治局会议、中央经济工作会议强化反垄断和防止资本无序扩张要求，督促指导蚂蚁集团依法规范金融业务经营与发展的应时之举、应需之举，反映出金融管理部门反对金融科技垄断、维护良好金融市场秩序的决心。 大型金融科技平台，往往拥有数亿人次的个人数据和支付数据，在个人数据、支付、网络贷款方面占据一定垄断地位。对这一趋势如无规范引导，在数据应用领域，可能出现侵犯金融消费者隐私、损害投资者合法权益的问题；在支付领域，大型金融科技平台拥有虚拟账户的第三方支付机构与商业银行直接连通，辅之以庞大用户群体，彻底“屏蔽”金融管理部门和清算部门，海量资金融通几乎完全游离于监管之外，带有极大的系统性风险隐患；在网络贷款领域，可能利用客户群体和技术优势，绕过地域和牌照限制违规放贷，损害个体商户、小微企业和广大消费者利益。 社会主义市场经济是法治经济，依法依规是正道。脱离规则的竞争是不健康的无序竞争，不仅会导致资源配置效率下降，而且可能引发价格信号失灵，抬高交易成本，市场竞争机制作用无法发挥，普通消费者权益受到极大侵害。 对此，要通过“法律之手”，完善反垄断法律法规，加强数据信息保护，规范金融控股集团监管，防止资本无序扩张；通过“市场之手”积极推动良性竞争，发挥市场在资源配置的决定作用，鼓励金融科技企业投身国家战略科技力量建设和民生福祉完善中，以自身的规范和健康发展更好服务国家和社会发展大局。
汇丰银行（中国）有限公司（下称“汇丰中国”）今日宣布，在合格境外机构投资者（QFII）交易所市场新业务上线首日，已协助境外机构投资者完成融资融券业务准备，首批交易就绪。这将是境外投资者首次进行沪深市场的融资融券交易，亦是QFII新规实施以来，汇丰继转融通证券出借和私募基金投资业务之后，再次协助境外机构投资者参与新的境内证券投资业务。 汇丰中国证券服务部总监钟咏苓表示，融资融券业务的开放有助于境外机构投资者实现更加多元的交易策略，提升其全面深度参与A 股市场的动力和信心。作为活跃市场交易、驱动市场价格发现的重要证券交易配套机制，融资融券引入A 股市场之后，交易机制不断优化，规模不断攀升。QFII投资者的参与将进一步拓展市场的深度与广度，带来多维度的需求与供给。 根据证监会公开信息，截至2020年11月，共有535家境外机构获得合格境外投资者资格；自今年9月QFII新规颁布以来，新增资格申请的境外机构投资者超过60家。 钟咏苓称，作为渐进有序开放的标志，QFII制度不断深化改革，其可持续发展的市场环境和更加安全高效的基础设施配套，将吸引更多中长期资金持续流入。“托管结算体系是资本市场发展的基础架构，汇丰将加强金融科技的投入与应用，致力为更多境外资金参与境内市场提供高质、高效的服务，不断提升投资便利性。”
2020年即将结束，2021年即将到来。相比于2020年，2021年的A股市场可能遇到更多的变数。其中，从二级市场的角度出发，最大的风险来自于外部市场环境的波动风险，此外还需要考虑到近两年市场的上涨行情，目前A股市场已基本上完成了一轮估值修复的过程，对接下来的市场走向，确实带来了不少的未知数。 国内经济基本面的持续回暖、股市价值中枢的持续上移，这些因素都是成为A股上行的重要支撑因素。但是，从过去多年A股市场的走势分析，股市与经济之间的联动性未必过于密切，股市属于经济晴雨表的定位未必完全准确。即使是比A股更为成熟的美股市场，这些年来也并未展现出充分的经济晴雨表功能，而更像是美联储货币政策的晴雨表。由此一来，对A股市场的未来走向，仍然取决于货币政策以及市场的资金面环境，这些因素可能比经济基本面的影响更为明显。 这些年来，A股市场开始实施注册制改革，但从最近一两年的时间内，注册制改革带给A股市场最直接的影响，莫过于市场容量的持续膨胀，市场的扩容压力骤然增加。与此同时，与同期的股市上市率相比，A股市场的退市率却并未得到显著地提升，由此导致了现阶段内A股市场的优胜劣汰效率仍然不高，市场的投资活力也因此受到了影响。 作为以资金推动作为主导的股票市场，很大程度上还是会受到市场资金面环境的影响。注册制对A股市场的影响，更多体现在A股市场包容性与开放性的提升，但目前在优胜劣汰机制上仍显不足，这也是未来A股市场有待提升的地方。但是，从二级市场的走势来看，注册制改革给市场带来的直接影响，则是越来越多的资金聚集到少数头部企业之中，并促使头部企业的估值溢价越来越高，推动A股市场的美股化走向，这也是现阶段内注册制改革下的市场写照。 一方面是头部企业估值溢价的持续攀升；另一方面则是普通股票的价格持续边缘化，造成这一种市场现象的背后，还是离不开存量博弈的市场环境，注册制改革尚未从根本上推动市场的增量资金流入，市场仍然以存量资金作为主导。在仅有的存量资金博弈的背景下，却促使更多资金涌向了头部企业，更被动接受更高的估值溢价。 与注册制改革相比，房住不炒会间接引导局部资金流向股票市场，但因A股市场长期的投资回报率并不稳定，对投资房产的资金来说，短时间很难改变他们的风险偏好以及投资需求，要引导大量房产资金流向股票市场，恐怕也并不现实。但是，从二级市场的表现来看，房住不炒的政策定调对A股房地产上市公司的影响确实非常深刻，不少房地产上市公司已经处于历史估值底部的区域，且市场资金不敢轻易接触这类行业板块，因为它们需要承受的的未知政策风险较大，对炒作资金来说，更可能考虑到时间成本等问题。 除此以外，打破刚性兑付同样也是近年来市场比较流行的话题。与此同时，打破刚性兑付不仅仅停留在讨论阶段，而且已经在国内市场多个主要投资渠道中有所体现，包括P2P的大洗牌、信用债的实质性违约等，这些市场现象也是刚性兑付打破的真实写照。 与注册制改革及房住不炒等措施相比，打破刚性兑付可以把不少资金引导至股票市场之中，同时也会从本质上改变这类投资者的风险偏好以及风险承受能力。 在最高峰的阶段，P2P的市场规模高达数万亿以上的级别，但随着行业洗牌的加快，不少投资者开始意识到投资的风险，并逐渐改变原来的投资思维。与投资房产、投资信用债、投资银行理财等渠道相比，增加股票资产的配置比例或许还是更为安全与明智的策略，这些年来通过刚性兑付逐渐打破而逐渐引导过来的增量资金也越来越多，刚性兑付打破对股市增量资金的补充还是起到了一定的积极影响。 不过，与海外成熟市场相比，国内市场刚性兑付打破的任务仍显任重道远，且国内居民的存款资金庞大，要想加快居民储蓄的投资转化，仍需要一段比较漫长的时间。但是，对这部分资金来说，在刚性兑付逐渐打破的背景下，只要他们看到股票市场确定性的机会以及持续性的赚钱效应，那么将会提升这部分资金流入股票市场的热情。例如，在科创板正式成立之后，却在短时间内盘活了数百万个科创板新增账户，归根到底还是在于科创板注册制下的新股赚钱效应，这恰恰反映出国内市场不缺乏资金，只缺乏投资渠道以及投资信心的问题。 在刚性兑付逐渐打破的背景下，加上股票市场的投资吸引力在不断提升，居民储蓄向投资转化的步伐有望加快。但是，从本质上分析，居民储蓄还是偏稳健型的资金，要加快这部分资金的投资入市，仍需要营造出一个具有持续赚钱效应，且拥有持续稳定的市场环境，让这部分资金安心投资、放心安心，才可能促使更多的储蓄资金进入股市，并成为未来A股市场有效的增量资金补充。
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