说实话，8月20日LPR四倍的消息一出，最挠头的是各家小贷公司的老大。司法实践中，确实按照民间借贷利率上限对待小贷公司，从年化36%直降到15.4%很多小贷公司坦言：臣妾做不到。 近日，《中国银保监会办公厅关于加强小额贷款公司监督管理的通知》银保监办发〔2020〕86号向社会公布，引发热议。以下谈谈对文件的几点认识。 近日，银保监办发〔2020〕86号向社会公布。 确立小贷公司从事的是“金融服务” 由于小额贷款公司由本地金融监管机关批准（金融局），并非国家层级的金融监管部门批准。其金融机构的身份，在不同部门法视角下，有不同答案。 司法实践中，保守地将小贷公司放贷认定为：民间资金融通，即民间借贷。受到彼时司法保护上限年化24%、36%“两线三区”的限制。随着今年8月20日，新司法保护上限落地，小贷公司放贷受到保护的利率上限也就缩水一半多。为此，某小贷协会甚至集体唱了一首《我们不一样》，以反馈内心的声音，回应很及时，86号文第一条就强调了小贷公司从事的是金融业务，潜台词为不是民间借贷。 监控资金用途 以往地方上的小贷公司，往往对资金用途睁一只眼闭一只眼，甚至协助客户造假，欺骗监管机关的检查。 86号文强调，小额贷款公司贷款不得用于以下事项：股票、金融衍生品等投资；房地产市场违规融资；法律法规、银保监会和地方金融监管部门禁止的其他用途。飒姐认为，若增加承接类条款，对于小贷公司而言更有威慑力。 限制融资杠杆 86号文的第三条规定了小贷公司的对外融资限度：银行借款、股东借款等非标准化融资不得超过净资产的1倍，发债、ABS等标准化融资不得超过净资产4倍。相较于《中国银行业监督管理委员会、中国人民银行关于小额贷款公司试点的指导意见》（银监发〔2008〕23号）第三条“银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%”的规定，此次限额显然更为全面与严苛。 此外，飒姐需要特别提醒各位的是，银保监会相关负责人在回答记者问题时指出，除非与86号文冲突，否则23号文等原小贷公司监管规定仍然有效。银行业金融机构融资余额不超过资本净额50%与新规的限制并不冲突，可见，未来小贷公司的融资杠杆将成为难题。 关于利率问题 即便小贷公司被司法实践认定为金融机构，不按照8月20日LPR的4倍，即15.4%。但实际上，由于2017年8月4日《关于进一步加强金融审判工作的若干意见》中提出金融机构放贷，超过年化24%部分可调减，由于当时的司法保护利率就是24%，实践中，认为金融机构放贷起码不能高于民间借贷利率。 这一点，我们也从某银行在温州一审败诉里得到印证。 换句话说，即便小贷公司转正为各方都承认的金融机构，在实践中也很有可能还是逃不开15.4%的魔咒。 不过小贷公司的朋友也不必过于悲观，在相关司法解释调整之前，至少在法律适用层面，法院仅可调减超过24%的利率部分。现今的衔接期间，或许正是提起诉讼保护信赖利益的契机。 写在最后 还有几个细节，请大家注意。86号文不适用于网络小贷，原因多方打听，还是不详。 文件的倾向还是降低利率，而非回复之前较高利率。同时，看到了小贷公司跟交易场所的违规行为，并直接说在明处。 飒姐坚决支持新文件，期待小贷公司的金融机构身份，早日被司法实践认可。一起努力！ 以上就是今天的分享，感恩读者！
随着港股业绩期落幕，当下再来审视房企中期业绩表现并结合最新情况判定上市公司后续的发展趋势，不失为一个不错的时间窗口。在此笔者观察到房企正荣地产（6158.HK），其在交出亮眼中报成绩后，仍然持续保持稳健经营，并在多方面布局发力，良好的发展势头凸显投资机会，对此不妨具体来分析。 1、销售稳步提升，疫情后迎住房改善性需求上升机遇 近日，正荣地产公布8月销售业绩，月内实现合约销售额约123.03亿元，同比增长约13.90%，环比下降9.54%；前8月实现合约销售818.96亿，同比增长3.39%；完成年度目标1400亿元的58.5%。总体来看，尽管疫情在上半年带来了一定的增长压力，但进入到下半年，公司销售表现较为稳健，展现了疫情后阶段持续复苏的姿态。 考虑到当前国内疫情已经基本得到控制，经济回暖势头较旺，房地产市场的表现有望持续好转，公司按照当前销售节奏将大概率完成年度目标。对此国元国际分析师此前在公司中报公布后发表观点表示，截至7月底，公司全年1400亿销货目标已完成近一半，按照全年2400亿推货来看，下半年5个月达到41%的去化率即可完成目标。同时，2月以来销货恢复迅速，单月销售金额同比增速逐月稳步上升，"考虑到公司一二线高占比的货值区域布局和下半年提高的推货力度，销售增长态势有望延续，公司全年销售目标有望超额完成。" 值得注意的是，疫情的出现也刺激了购房者对房屋居住品质的追求，打开了改善性需求的市场空间，正荣地产作为行业内"改善大师"将受益于此，在销售端面临机遇，后续业绩增长具备较大的支撑。 2、财务端改善趋势延续，高质量发展渐入佳境 房地产融资新规成为近段时间行业热议的话题，在此背景下来审视正荣地产的表现，我们发现公司保持了前瞻性的高质量发展路径，上市至今财务指标不断改善，前瞻性的切合了行业发展和政策变革趋势。 财报数据显示，今年上半年净负债率为71.4%，较2019年底相比下降3.8个百分点，与2017年末高达183.2%的净负债率相比更是已经实现大幅度的下降。此外截至今年中期末，公司现金对短债比为2.1倍，短债比例下降至30%。现金短债比和长短债务比均已超过2，负债情况处于健康水平，公司不断加大力度去杠杆，已具备充足的空间应对行业融资环境的变化。 值得一提的是，近期正荣还成功发行首笔4.4年期7.35%绿色债券，总额3.5亿美元，并获得逾9倍超额认购。该笔绿色债券创下了正荣境外融资新纪录，在年期延长的情况下，融资成本下降25个基点，为正荣境外融资成本新低。 境内融资方面，公司以5.45%的成本新发了一笔公司债，并于 9月7日赎回一笔7亿元2020年到期年息8.0%的优先票据。上述动作体现了公司以长债置换短债，以低成本融资置换高成本融资的趋势，有助于公司持续优化财务结构，降低融资成本，从而增厚未来业绩。 此外，公司在销售端表现良好，上半年权益回款率约70%，随着公司不断加快回款速度也将进一步改善现金流状况，支撑后续高质量增长。 3、拿地节奏稳健，持续强化核心区域布局 在拿地方面，正荣坚持高质量发展战略，通过不断对财务端进行改善，保障充裕的现金，支撑了公司在拿地上的弹性空间。中期业绩公布后，得益于良好的财务状况，公司继续扩充土储。 据公开数据不完全统计，8月份，正荣在苏州、滁州、南昌、莆田等地均有斩获。此外根据中指院最新排名，正荣地产前八月拿地324万平方米，拿地金额290亿元，同时公司前8月在南京拿地金额88亿元，排名第一。 由公司在拿地上的动作不难看出，正荣高度聚焦经济优势区域，并不断加快对布局城市的下沉和深耕，夯实固有优势，公司在拿地节奏上保持了稳健的一面，透过有策略的扩充土储规模，为未来的良性发展打下了扎实根基。 4、发布全新雇主品牌核心理念，打造企业竞争"软实力" 随着房地产行业进入下半场，迈过土地红利时代之后，行业精细化管理趋势之下，人才成为越来越关键的一环，实际上从任何企业的成长历程来看，人才始终是支撑企业发展的根本所在。 正荣高度重视人才发展战略，其透过近期公司举办的正荣集团2020年雇主品牌大会，向外界进一步展现了其在人才管理上取得的成绩，而透过新的人才战略，公司更有望在行业下半场构筑核心竞争优势。 近年来正荣不断迭代组织人才体系，催化经营效率，目前公司还确定了全新的雇主品牌理念，"幸福奋斗事业家"，围绕这一核心理念，正荣还提出"四高"价值主张：高标准·精英团队；高认同·同心同路；高幸福·事业奋斗；高格局 ·社会责任。 公司将雇主品牌上升到企业战略高度，打造了企业重要的软实力，不仅有利于激发员工创造力，还创建了员工与企业的利益共同体，形成为组织创造价值的强劲引擎，驱动企业不断健康快速成长。 5、结语 随着业绩期的落幕，投资机构也纷纷看好公司表现。西南证券指出，公司投资端力度加大，项目布局契合城市群发展方向，同时负债端改善明显，给以目标价5.39港元。招银国际点评指出，鉴于正荣地产健康的杠杆率和流动性，我们不太担心潜在的融资限制对公司的影响。公司的债务状况随着成本更低，年期更长、更多元化的借款得到改善。管理层重申其全年人民币1400亿元的销售目标并预计其毛利率在1-2年内将提高到22％-25％。这些因素支持其估值重估。 此外在债券方面，近期，渣打对正荣债券进行首次研究覆盖并予以与大市同步评级，其表示正荣通过债务管理和优化资本结构增强了抵御金融市场波动风险。从曲线来看，公司ZHPRHK 8.35% 24 puttable on 10 March 23(于2024年到期，可于2023年3月10日回售的美元债)最具价值。 由上可以看到不论是债券端还是二级市场，正荣都得到了专业机构的看好，凸显了公司的安全性和投资价值，相信随着业绩改善预期不断得到验证，公司后续估值有望实现进一步修复，资本市场的表现值得期待。
央行公布数据显示：8月新增金融机构人民币贷款1.28万亿，环比多增2873亿，同比多增700亿；月末各项贷款余额增速13.0%，与上月持平，较上年同期高出0.6个百分点。 8月新增社会融资规模3.58万亿，环比多增约1.89万亿，同比多增约1.39万亿；8月末存量社会融资规模276.7万亿，同比增长13.3%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点。8月末，M2同比增长10.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.2个百分点；M1同比增长8.0%，增速比上月末高1.1个百分点，比上年同期高4.6个百分点。 主要观点： 8月新增人民币贷款环比季节性回升，同比多增则受企业中长期贷款和居民贷款拉动——前者体现政策引导效果和实体经济融资需求的改善，后者则归因于商品房销售的稳定增长和居民消费需求的回暖。另一方面，由于票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票据贴现需求，8月票据融资延续负增，且环比、同比均现较大幅度多减。 社融方面，8月社融环比、同比均大幅多增。各分项中，政府债券、投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券在地方政府专项债发行放量拉动下，成为8月带动社融扩张的主要力量，带动存量社融增速创下近30个月来的新高。 8月末M2增速延续回落，直接原因是本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同比大幅多增。8月末M1增速创30个月以来新高，体现经济修复进程正在较快推进，各类市场主体经营活动趋于活跃，当月房地产市场继续回暖，也对M1增速起到直接推动作用。 展望9月，在年内新增信贷总量20万亿目标引领下，新增人民币贷款有望达到1.8-1.9万亿，企业中长期贷款多增势头不会减弱；9月地方政府专项债仍处在大规模发行期，这将对新增社融形成支撑；季末财政资金投放力度加大，M2增速有望低位小幅反弹。 具体分析如下： 一、8月新增人民币贷款环比季节性回升，同比多增则受企业中长期贷款和居民贷款拉动——前者体现政策引导效果和实体经济融资需求的改善，后者则归因于商品房销售的稳定增长和居民消费需求的回暖。另一方面，由于票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票据贴现需求，8月票据融资延续负增，且环比、同比均现较大幅度多减。 8月新增金融机构人民币贷款1.28万亿，环比多增2873亿，符合季节性规律；同比仅多增700亿，故月末贷款余额增速持平于13.0%。可以看到，1-7月新增人民币贷款累计13.1万亿，距离易纲行长提到的全年新增近20万亿的目标尚余6.9万亿，这也意味着，8-12月新增人民币贷款月均值需在1.38万亿左右。因此，8月新增人民币贷款1.28万亿，与全年新增20万亿的目标节奏大致匹配。我们认为，在政策基调转向“总量适度”、监管打击资金空转套利、房企融资政策趋紧背景下，年内后续新增贷款规模料难现上半年的同比大幅多增，贷款余额增速或将稳定在13.0%左右。 图1 新增人民币贷款规模及增速 数据来源：WIND 8月人民币贷款同比多增主要受企业中长期贷款和居民贷款拉动。当月新增企业中长期贷款7252亿，环比多增1284亿，同比多增2967亿，企业信贷期限结构继续改善，实体经济宽信用持续推进。主要原因包括两个方面，首先，国内经济好转对信贷需求产生支撑，尤其是随着制造业投资渐进修复、基建发力、房地产投资保持韧性，企业中长期贷款需求回升。其次，银行为满足MPA考核要求，也有意愿加大对制造业企业的中长期贷款力度。8月新增企业短贷规模只有47亿，环比虽季节性多增2468亿，但同比仅多增402亿；同时，由于资金利率上行带动票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票据贴现需求，当月票据融资延续负增（-1676亿），且环比多减655亿，同比多减4102亿。 图2 企业新增中长期贷款规模与增速 数据来源：WIND，东方金诚整理 居民贷款方面，8月高频数据显示商品房销售继续稳定增长，支撑居民按揭贷款需求，当月居民中长期贷款环比少增496亿，同比多增1031亿；另外，当前房贷利率已高于企业一般贷款利率，银行投资意愿较强。居民短贷方面，伴随消费活动恢复，居民短贷需求回升，8月居民短贷环比多增1334亿，同比多增846亿。整体上看，由于新增企业贷款季节性回升，8月新增居民贷款在新增人民币贷款中的占比从上月的76%下降至66%。 图3 新增居民贷款规模及占比 数据来源：WIND，东方金诚整理 二、8月社融环比、同比均大幅多增。各分项中，政府债券、投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券在地方债发行放量拉动下，成为8月带动社融扩张的主要力量。 8月新增社融规模为3.58万亿，环比多增1.89万亿，同比多增1.39万亿。月末社融存量同比增速较上月末加快0.4个百分点至13.3%，已为连续第7个月上升，且上行速度较前两个月加快。从分项来看，除委托贷款压降规模较上月有所扩大外，当月社融各分项新增规模环比、同比均表现为多增或少减。其中，政府债券、投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券成为8月带动社融扩张的主要力量。 图4 社会融资规模增长状况 数据来源：WIND 具体来看，7月特别国债发行收官后，此前为特别国债“让道”的地方专项债发行在8月大幅放量，拉动当月新增政府债券规模达到1.38万亿，环比多增8341亿，同比多增8741亿。8月信用债发行利率上行放缓、发行人利率预期趋稳，利好企业债券净融资需求回暖，当月企业债券融资环比多增1250亿，同比多增249亿。受股市上涨、科创板开启注册制影响，8月非金融企业股票融资再度突破千亿规模，达到1282亿，环比多增67亿，同比多增1026亿。 表外融资方面，8月表外票据融资转为正增，环比多增2571亿，同比多增1284亿，表明企业虽愿意开票，但票据贴现利率走高影响其贴现积极性；8月信托贷款负增316亿，环比少减1051亿，同比少减342亿，压降速度放缓或因房企融资监管政策频出但尚未真正落地，企业抓住政策空窗期积极融资，带动当月房产类信托逆势增长；7月委托贷款延续稳定压降，环比多减263亿，同比少减98亿。 图5 表外融资增量变化 数据来源：WIND 三、8月末M2增速延续回落，直接原因是本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同比大幅多增。8月M1增速创30个月以来新高，体现经济修复进程正在较快推进，各类市场主体经营活动趋于活跃，当月房地产市场回暖也对M1增速起到直接推动作用。 8月末M2同比增长10.4%，增速比上月末回落0.3个百分点，比上年同期加快2.2个百分点。本月M2增速回落，直接原因在于本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同比大幅多增5244亿。其他存款方面，本月居民存款环比季节性由负转正，同比也多增约1200亿，或与8月非银存款下降约2600亿有关——8月股市进入盘整期，流入股市资金形成的保证金存款有所减少。本月企业存款同比也多增近1700亿，延续疫情以来的多增势头，主要受宽信用背景下金融加大对实体经济融资支持推动。整体来看，8月M2增速已连续两个月走低，背后的深层原因在于，监管层强调下半年“总量适度”的政策取向，货币政策从上半年疫情冲击最严重时期的偏宽松状态退出后，广义货币供应量增长也在逐步恢复常态化。 8月末M1同比增速较上月末加快1.1个百分点至8.0%，创近30个月以来新高，比上年同期大幅加快4.6个百分点。我们认为，近期M1升势加快，体现经济修复进程正在较快推进，包括服务业在内的各类市场主体业务活动增强，企业活期存款多增。此外，高频数据显示，8月全国30个大中城市商品房销量同比增速较上月加快4.4个百分点，至15.4%。这意味着当月房企等相关企业活期存款继续处于较高水平，历史数据显示，我国M1增速与房地产市场活跃程度相关性很强。 图6 M2与M1增速 数据来源：WIND 四、展望9月，在年内新增信贷总量20万亿目标引领下，新增人民币贷款有望达到1.8-1.9万亿，企业中长期贷款多增势头不会减弱；9月地方政府专项债仍处在大规模发行期，这将对新增社融形成支撑；季末财政资金投放力度加大，M2增速有望低位小幅反弹。 9月人民币贷款有季末冲量因素，再考虑年内新增信贷总量20万亿的目标，预计9月新增人民币贷款将在1.8至1.9万亿之间，贷款存量增速有望保持在13.0%上下。结构方面在，金融加大支持实体经济力度导向下，企业中长期贷款将保持较大幅度的同比多增势头，房地产市场维持强势也将对居民房贷起到拉动作用。进入9月以来，6个月国股银转贴现利率仍在持续走高，10日已达到2.95%，创近1年以来新高。受此影响，9月票据融资仍将承压。社融方面，9月地方政府专项债仍处在大规模发行期，国债净融资也将同比大幅多增，这将对新增社融形成支撑，预计社融存量增速仍将处于13%以上的高位。季末财政资金投放力度将显著加大，M2增速有望小幅反弹。 总体上看，8月信贷走势平稳、结构优化，社融高增与M2增速下沉都受政府债券发行影响较大——若剔除政府债券发行因素，8月存量社融及M2增速也将保持在平稳略降状态。这表明在当前“总量适度、精准导向”的政策指引下，从7月开始的金融总量收敛过程实际上仍在延续，未来在货币政策回归常态过程中，以直达工具为代表的结构性货币政策将成为主要发力点。
整理 | 恋迦 颢月 图片 | pexels@Thiago Matos 一周创投热点 自9月6日起至9月13日，本周共计发生104笔融资，相比上周（60笔）显著增加。 在赛道分布看，本周Top 3热门融资赛道分别为：并列第一的医疗健康（17笔，占比17.5%）、企业服务（17笔，占比17.5%），光电（10笔，占比10.3%）。医疗健康，企业服务行业分别占17笔，保持了以往热度，获得最多资本青睐。此外，本周中兴微电子引领光电行业紧随其后，融资数量排名升至第三。 从融资轮次看，项目集中在战略投资（29笔，占比30%），其次是并购（13笔，占比13.4%），A轮（12笔，占比12.4%）。其中战略投资和并购的占比较上周大幅增加，天使轮、A轮的早期投资占比较上周有所回落。 36 氪经公开资料整理，具体的融资赛道和轮次分布情况如下图： 融资赛道分布图 36氪根据公开资料整理 融资轮次分布图 36氪根据公开资料整理 一周融资大事件 本周大额融资事件数量共30笔，相比上周（19笔）略有增加。本周大额融资集中赛道Top 3分别是：医疗健康（8笔）、金融（4笔），以及消费生活、光电并列第三（3笔）。医疗健康和企业服务两个赛道在融资次数上也是位居前二。其中，医疗健康过亿元融资项目超过一半，17笔融资项目中有8笔过亿项目。无论数量还是质量都大幅超越其他融资赛道。金融赛道的大笔融资情况本周同样表现出色：6笔融资项目中4笔过亿，同时，「紫金财险」超过56亿元的融资金额也首屈一指。本周排名第二的大笔融资项目是光电赛道，「中兴通讯」投资的「中兴微电子」，交易金额约为24亿元人民币。 36氪根据公开资料整理 一周募资大事件 普洛斯建发股权投资基金，立足建发集团与普洛斯的产业优势和厦门经济区位优势，以物流供应链及相关的消费升级、科技创新与应用等作为重点投资领域。基金将采用“子基金投资+直接投资+基金二手份额"的全品类资产投资管理策略，覆盖中国最优秀的私募股权基金，构建GP联盟联手进行产业布局，多维度挖掘龙头企业及高成长潜力企业的投资机会，构建强有力的产业生态圈。 光大策略精选基金，目标募集规模为1.56亿港元，基金管理人为中国光大证券资产管理有限公司。 菏泽乔贝京瑞创投基金目标募集规模1.605亿元，基金专注于投资具有良好成长性和发展前景的物联网产业链相关优质项目股权，重点投资于市场前景广、可以实现国产替代的前沿领域的企业股权。 36氪根据公开资料整理 一周好玩项目 36氪根据公开资料整理 工业科技 固安捷中国 | 固安捷表示，他们花4年时间研发了国内市场上“深度最深、知识图库最完整”的中台系统。在供应端，固安捷中国根据客户的行业和产品的功能，搭建了6层产品结构树，覆盖优质产品宽线，并进一步细化为次级分类和小分类。在数字化供应商管理平台上，可以实现与所有供应商数据交互，实时沟通产品、库存、货期、质量、技术支持、业务结算等。 | MBO完成后，在供应链方面，公司会建立广州和天津等区域仓，在客户端建前置仓，形成全国供应链网络布局。同时，他们已成立行业客户团队，将在钢铁、能源、电力、石化等垂直行业深度运维。 | 目前，固安捷累计服务客户超过10万家，涉及生产制造、能源、医药、物流、冶金等领域，包括国家能源、国家电投、航发集团、鞍钢集团、中煤能源、中铁集团、中石油、中国电建、首钢集团、冀中能源等央国企客户；顺丰、大洋电机、博威集团等民企客户；西门子、A.O.史密斯、沙伯基础化工等外企客户。固安捷称，其客户留存率达70%。 墨影科技 | 墨影科技专注于先进移动协作机器人的研发、生产和应用集成，并针对先进智能制造、柔性生产提供全面的多形态机器人综合解决方案。产品面向柔性制造和不适宜人员作业的应用场景，目前已落地于金属零件机加工、半导体以及生化实验室等领域，完成上下料、精密装配、生化实验、样本检测等任务。 | 墨影科技的移动协作机器人不存在单独的AGV控制板或机械臂控制箱，机器人的所有执行机构通过现场总线通讯由一个中控系统统一控制。因此，与传统意义上的复合型机器人相比，墨影科技的移动协作机器人拥有完整的底层通用框架，落地到具体场景后只需要轻量的定制化改造即可交付使用。 | 当前墨影科技主打高端市场，海外对于移动协作机器人的研发也处于早期状态，头部的四大家族（发那科、ABB、安川、库卡）中也只有库卡推出了同类产品。与进口设备相比，墨影科技存在明显的价格优势，且用户的投资回报周期一般可控制在1.5年之内。 如本科技 | 如本科技是一家机器人核心组件供应商，公司专注在运动规划与3D视觉领域，为客户提供高质量的手眼产品以及专业快速的技术服务。 | 从2019年底开始，如本科技在运动规划领域推出MPC规划控制器（Motion Planning Controller）。MPC接口统一、界面友好，可实现精准控制、自动规划，大幅提高了部署的效率。在机器视觉领域，如本科技推出了Z轴精度可到达0.005毫米的工业级RVC X系列3D相机和高精度非接触式的VDA（Visual Displacement Analyzer）位移分析仪两款产品。截止目前，如本科技的产品已落地在汽车、3C、医疗、物流、工程检测等领域，合作企业包括发那科、ABB、东风日产、华建、泰达等行业头部。 企服 智领云 | 专注于利用云原生技术将企业大数据系统各项组件容器化和服务化，打通企业内部数据孤岛，为企业提供全局、标准化的数据基础架构，帮助企业快速落地数据中台，使企业可以快速实施、开发、应用及管理其数据应用及资产，最终实现高效的数字化运营。 | 创立之初，智领云以企业内部如何实现数据共享和复用以及提高数据系统ROI（Return On Investment）为出发点，希望将每个企业所必需的这种数据能力平台产品化和普及化。 | 截至目前，智领云已经通过直接对接或与行业软件开发商合作的方式服务了数十家用户，标准化产品的客单价约为50万元，客户复购率为100%，具体项目交付实施周期在三个月左右。 鑫蜂维 | 鑫蜂维是一家一站式企业管理解决方案提供商，为国内外大中小企业及组织提供基于钉钉这一数字化操作系统的数字化组织打造服务，公司由阿里巴巴与蜂维合资创立，蜂维是钉钉的战略合作伙伴，其创始人史楠参与了钉钉核心功能的共创，打造钉钉的数字化企业服务体系。 | 鑫蜂维主要在政务、教育、餐饮三大领域发力，比如推出政府数字化新基建解决方案平安钉等。 | 目前，鑫蜂维已成为全国最大的企业(组织)数字化运营服务商，累计服务超百万家企业（组织），具备服务几个到几十万人不同规模组织的能力。2019年公司主要在研发和落地发力，共计营收近亿元，预计2020年实现全面盈利。 好活 | 好活以双创众包模式切入灵活用工赛道。通过与地方政府工商部门合作，好活科技帮助灵活就业者快速申请个体工商户电子营业执照。企业将工作外包给好活平台，好活平台再通过大数据匹配将工作众包给个体工商户，并协助个体工商户完成合规结算、税务登记、报税开票等操作。 | 这一模式将灵活就业者与用工企业的关系转变为商事合作，将用工关系纳入法律监管，灵活就业者能获得更多社会保障，作为个体工商户还能享受国家对小微企业的税收优惠政策和普惠金融服务。 | 目前，已有 3000多家企业入驻好活平台，以平台经济公司为主，涉及即时配送、生鲜电商、在线教育、新零售、制造业等多个行业。截至2020年8月，好活科技的C端用户数已超40万。 保险金融 集牛科技 | 集牛科技基于企业微信，采用任务化+游戏化的方式，引导保险代理人在微信群中逐步完成业务动作，同时运用客户标签数据挖掘客户特征，为保险代理人提供营销决策辅助，预测潜在客户、防止客户流失。 | 此外，集牛科技的 “智能专家系统”能够拆解顶级保险代理人的逻辑和话术，形成范式，并将客户对保险产品日常咨询问答的数据导入知识库，从而在保险代理人与客户进行交流时自动进行语义识别，提供最能打动客户的话术和专业知识，降低中介销售保险产品的难度。 | 据悉，使用集牛后，保险公司的代理人队伍运营投入ROI提升4倍，整体激活率提升3倍，个体代理人服务的客户数量增加5倍，挖掘销售线索的能力提升4倍。目前集牛已成为企业微信保险领域头部服务商，市场份额过半。 消费 Nowwa 挪瓦咖啡 | Nowwa 定位满足用户功能性需求的大众精品咖啡，目标是成为咖啡行业里的优衣库。Nowwa甄选精品咖啡豆，但价格接近便利店的现磨咖啡，定价在15-25元之间，希望覆盖80%的主流白领。 | Nowwa在开店模式上采取了很讨巧的做法——寻找存量咖啡店、休闲餐饮，通过轻资产改造，托管门店的咖啡运营。这是介于自营和加盟之间的一种新模式：店主只需要承担租金，但从供应链、产品体系到门店运营都是由 Nowwa 负责。一年时间Nowwa已经在上海、杭州、南京、苏州等一二线城市运营了超400家门店。 | 目前 Nowwa已经成为美团点评KA连锁和阿里本地生活KA连锁（全网门店规模TOP3），每个月营收达到数百万，其中线上外卖渠道占了75%。 鲨⻥菲特 | 公司围绕新生代消费人群，以即⻝鸡胸肉作为切入的爆品，四年时间从几百万渐渐上榜天猫生鲜鸡胸肉类目第一，至今已保持连续17个月第一。随着公司规模的扩大，产品品类也从鸡胸肉拓展到肉类、杂粮、冲饮等，覆盖正餐代餐、佐餐、零⻝等各种不同的⻝用场景，2019年销售额8000万，2020年截至目前销售过亿，全年预计完成2.5亿销售。 | 鲨⻥菲特的首个爆款是即⻝的鸡胸肉产品，2019年鸡胸肉单品销售额就超过5400万，目前单月销售额超800万。爆品孵化成功后，鲨⻥菲特围绕这群健康生活用户，补充了更多场景和品类，已经逐步形成了爆款矩阵。据公司提供的数据，前10的产品占销售额的70%以上。 教育 魔学院 | 魔学院是面向企业提供移动学习、在线考试、培训管理和培训资源对接的云平台。得益于疫情对线上企业培训业务的促进，魔学院今年的收入同比去年实现三倍增长。 | 魔学院主要在性价比、产品营销体系的标准化以及低成本获客上做到了差异化：1）团队在2017年推出9元/人/年的收费标准，2019年4月团队在9元/人/年的基础上对每个企业增加了1999元基础年费；2）团队用时2年打磨出一套标准化产品和服务，包括员工智能移动学习功能和企业培训智能SaaS系统；3）基于企业微信，团队搭建了开放平台，并把魔学院接入几十家第三方SaaS厂商和软件厂商的平台，成为其中一个模块或应用。开放平台为魔学院带来大量低成本流量线索，降低营销和服务成本，同时也提高了企业客户的活跃度和续约率。 | 创始人兼总裁熊军拥有24年软件研发、互联网和企业服务营销经验，曾创办四维时代、书生网和爱玩高尔夫，三个项目均被上市公司收购。 一周政策 统计局：中国8月CPI同比上涨2.4% 据统计局，2020年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨3.9%，服务价格下降0.1%。1-8月，全国居民消费价格比去年同期上涨3.5%。（证券时报） 交通运输部：大力发展新能源车船、通用航空等新产业，形成新增长动能和投资增长点 交通运输部政策研究室主任吴春耕表示，交通运输部将着力完善现代综合交通运输体系，提高运输效率、降低物流成本，内提质效、外保安畅，努力在构建新发展格局中当好先行官。壮大上下游产业链。大力发展新能源车船、通用航空等新产业，加强5G、北斗等创新应用，加快建设智慧公路、智慧港口等，形成新的增长动能和投资增长点。（新华社） 中国联通、中国电信累计开通5G基站超30万站 从中国联通与中国电信获悉，9日，双方举行了5G网络共建共享一周年工作回顾总结暨全面深化共建共享合作推进会议。一年以来，双方累计建设开通5G基站超30万站，5G网络覆盖扩大至全国所有地级及以上城市，根据双方计划，要力争9月30日前具备SA商用基础网络能力。（证券时报） 中国移动已建5G基站近30万座，服务5G套餐用户超过8400万 近日，在中国国际服务贸易交易会上，中国移动宣布，已建设5G基站近30万座，服务5G套餐用户超过8400万。（TechWeb） 海关总署：前8月进口集成电路3334.6亿个，增加22.5% 记者获悉，据海关统计，前8个月，铁矿砂、原油、煤、天然气和大豆等商品进口量增价跌。前8个月，我国进口原油3.68亿吨，增加12.1%，进口均价为每吨2306.4元，下跌30.1%；大豆6473.9万吨，增加15%，进口均价为每吨2718.8元，下跌0.4%；集成电路3334.6亿个，增加22.5%，价值1.51万亿元，增长15.3%。 中国信通院：8月国内手机市场总体出货量2690.7万部，同比下降12.9% 记者获悉，中国信通院数据显示，8月，国内手机市场总体出货量2690.7万部，同比下降12.9%；1-8月，国内手机市场总体出货量累计2.02亿部，同比下降19.5%。8月国内市场5G手机出货量1617.0万部，占同期手机出货量的60.1%；上市新机22款，占同期手机上市新机机型数量的48.9%。1-8月，国内市场5G手机累计出货量9367.9万部、上市新机累计141款，占比分别为46.3%、46.8%。 一周人气观点 @互联网江湖（ID:VIPIT1） 毫无疑问，今年清库存上升至比以往更重要的位置，如今直播带货的备受追捧，从根上看也离不开品牌商井喷的清库存需求。 当所有人的注意力都放在直播上，在另一边，专为清库存而生的电商平台看似也迎来了高速发展的契机，借此机会完善自身的品牌供应链。 从某种程度上讲，直播带货与库存电商二者的发展轨迹其实也存在异曲同工之处。透过直播电商的命运轨迹，我们亦可以推测出些许关于库存电商发展中的问题和走向。 →《直播带货：折射了库存电商的另一张面孔》 投资界（ID：pedaily2012）@36氪的朋友们 全球著名珠宝品牌——Tiffany，还是被抛弃了。 投资界（ID：pedaily2012）获悉，9月9日，全球最大奢侈品集团LV母公司LVMH集团宣布，将终止收购美国珠宝品牌Tiffany。这一笔已经进行近一年的千亿收购案，本应成为全球奢侈品史上最大一笔交易。 没想到，十个月后LVMH集团却突然反悔，甚至双双对薄公堂。受此消息影响，Tiffany股价应声下跌。9月9日美股开盘，Tiffany大跌10%，收盘价跳水7.85%至113.96美元，市值一夜间蒸发7.84亿美元，约合53亿人民币。 →《史上最大奢侈品收购案，宣告失败》 吴睿睿@36氪 多位投资人向36氪证实，网红饮料“汉口二厂”的母公司——武汉恒润拾运营管理有限公司已完成过亿元融资。本轮融资新晋股东包括清流资本、高瓴创投、碧桂园创投和顺为资本，老股东亲亲投资继续跟投。恒润拾的上一轮融资发生在去年8月，亲亲投资给出数千万元战略融资。 我们不难在这场热潮中看见几年前奶茶行业的影子：一个高同质化、低集中度的行业，两个产品、营销、渠道全面升级的创业者，来满足这届喝一口饮料也要讲潮流的年轻人。 奶茶业的精彩故事会在饮料业重演吗？这是真正值得兴奋的部分。 →《36氪独家 | 元気森林迎来了新对手：“汉口二厂”母公司完成过亿元新融资，清流、高瓴创投入局》 杨亚飞@36氪 “大自然的印钞机”，是网民们对这个软饮料龙头赚钱能力的调侃。2012年至2019年，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市占率第一的水平。蛋糕分的多不说，吸金能力同样惊人，过去的2017-2019年，农夫山泉净利润分别高达33.8亿、36.1亿、49.5亿。 农夫山泉确实没骗人，他们真的是“大自然的搬运工”。通过遍布全国的十大水源地，以最高81000瓶/小时的灌装速度，将矿泉水源源不断铺向247个直销渠道和逾243万个经销商终端零售网点。根据上市招股书，2019年农夫山泉包装饮用水毛利高达60%。 不过，支撑5000亿高市值的绝非一瓶矿泉水那么简单。真正让农夫山泉脱颖而出的，是持续制造爆款的创新能力。 →《知料丨不止搬运水，农夫山泉还有一个「饮料王国」》 巴芮、刘旌@36氪 似乎，包凡正在与从前那个善于纵横捭阖、江湖义气到甚至有些乖张的自己渐行渐远。但如果你稍许了解他的投资故事，便会发现事实并不如此：2016年，华兴在基金总规模不过8亿美金时，就豪掷3.5亿美金领投链家B轮，如今贝壳找房已登陆纽交所；2020年初的疫情期间，华兴又投进泡泡玛特的F轮投资，即便这家明星公司的估值一度被认为高得不可思议。 还是那个决绝的、好胜的、追求刺激的包凡。以至于泡泡玛特创始人王宁在谈到他时不惜用了一个甚至有些夸张的溢美之词：“他做投资要的不只是（赚）钱，还是想改变世界”。 两年前，36氪采访过一次包凡。在那次对话里，他系统性地谈到了他对华兴的历史命运、新经济生态，以及身为一家快速成长企业管理者的他自己正在思考到问题。这一次，我们更聚焦在包凡的新身份：他是如何投资贝壳、泡泡玛特的，以及他是如何在投行之外重建一条投资体系的过程。同时，我们也花了一些时间让这位可能是最了解中国资本市场的人来聊了一聊他对当今投资行业的理解，那或许将更有助于我们理解如今的包凡和华兴。 →《对话包凡 | 华兴重建华兴》
从受理到提交注册仅用3个工作日，首个体验创业板注册制下简易程序速度的小额定增项目诞生！ 9月11日，创业板发行上市审核信息公开网站披露，仟源医药定增项目提交注册。根据相关规则，仟源医药在注册通过后10个工作日内便可完成发行缴款。这意味着公司最快有望在9月底完成此次再融资，充分展现了创业板小额定增的融资效率。 小额定增机制是创业板再融资制度的一大特色。此次创业板改革进一步完善了小额定增适用简易程序，深交所在2个工作日内受理，受理之日起3个工作日内即向中国证监会提交注册。投行人士表示，高效、简易的审核程序叠加更明确的审核预期，将更加有效帮助优质企业解决融资难题，进一步激发市场活力。 第一时间筹划预案 此前，受限于融资规模和审核周期等多方面原因，小额定增机制鲜少被创业板企业使用。除提升融资效率之外，本次创业板改革相关规则还对融资限额做了大幅调整——上市公司年度股东大会可以授权董事会决定，向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股份。而此前小额定增的融资限额为5000万元且不超过净资产10%。 由于相关规则发布时，不少创业板公司已经召开了2019年度股东大会。为了让创业板上市公司尽快用上小额定增这一工具，深交所主动对机制进行灵活优化，作出过渡期安排，允许上市公司召开临时股东大会，对实施小额快速融资进行授权。 之所以能成为首个“吃螃蟹者”，自然是因为仟源医药对小额定增机制的积极响应。仟源医药在注册制落地一周后，迅速增加年度股东大会临时提案，披露拟采取简易程序向特定对象发行股票的预案。 据仟源医药公告，公司此次拟向马磊、崔为超两位个人投资者，定向增发股份募资不超过1.4亿元，用于杭州仟源保灵药业有限公司年产3亿片药品固体制剂生产线技改项目、杭州仟源保灵药业有限公司药品研发项目以及偿还银行贷款。此次定增股份发行价格为7.12元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价80%。 资料显示，仟源医药主要从事医药、保健食品的研发、生产、销售及医学诊断、基因保存、孕环境检测等医疗健康服务及商业业务等。公司医药产品类别包括抗感染药、抗过敏药、泌尿系统药、肾病药等。 仟源医药表示，随着公司业务持续发展，部分优势产品的产能趋于饱和，且生产线日益老化，不能满足日益增长的市场需求，亟需通过本次发行募集资金用于相关生产线技改项目建设，为依巴斯汀片的未来销售夯实基础。同时此次定增资金投入，还将为公司高端仿制药提供先进的研究平台，并有效解决高端仿制药研发的资金问题。 竞相体验小额定增 今年以来，从再融资制度改革对创业板再融资条件松绑，到创业板实施注册制进一步提高企业再融资效率，一系列规则制度的优化对正处于发展中、亟需资金投入的创业板企业而言，无疑是一场及时雨。 此前，东北证券研究总监付立春在接受记者采访时表示，创业板再融资的松绑、增效很有必要。之前对创业板公司再融资特定的限制，让创业板的定位、功能不能完全发挥出来。一系列改革举措的推出，将有利于增强创业板对优质企业的吸引力以及创业板公司的融资功能。 可以看到的是，今年以来，创业板上市公司实施定增的积极性大增。创业板发行上市审核信息公开网站数据显示，截至9月11日，深交所已受理再融资申请176家，其中有128家为定增。 经过完善后的小额定增机制，亦让不少创业板公司心动。目前已有包括仟源医药在内的4家创业板企业先后发布小额定增预案。其中，募资额最小的为温州宏丰，拟定增募资1.22亿元；巴安水务的募资额则达小额定增规定上限，计划募资3亿元。 在募资投入方向上，温州宏丰拟用于年产3000吨热交换器及新能源汽车用复合材料、高精密电子保护器用稀土改性复合材料及组件智能制造项目及补充流动资金；巴安水务拟全部用于压力式管式陶瓷膜研发车间、测试车间、组装车间项目，以及补充流动资金。 上述投行人士对记者表示，在创业板注册制改革背景下，上市公司再融资适用简易程序真正实现了将再融资的权利交给市场，是市场化改革的代表作。 据悉，目前的小额定增机制，由保荐人就公司定增股票发行上市发表明确肯定的核查意见，深交所出具符合发行条件、上市条件和信息披露要求的审核意见，便可向证监会报送注册。 这意味着，在上市公司小额定增过程中，更需要中介机构切实担负起“看门人”的职责，勤勉尽责，扎实做好核查工作，审慎发表核查意见，共同把注册制市场化改革的工作持续深化推进。 与此同时，深交所表示，将加强对上市公司适用再融资简易程序情形的事后监管，对违反相关规则的主体从重处理，维护市场秩序的平稳运行。
■文 |沈建光 朱太辉 张晓晨 近期决策层针对房地产调控密集表态，7月30日中共中央政治局会议再度强调“房住不炒”，不到一个月时间内中央和有关部门两度召开房地产座谈会（7月24日、8月20日）。监管部门采取措施控制房企有息负债的传言也不绝于耳，如要求银行收紧涉房贷款、设置“三道红线”和“85%借新还旧比例”限制房企发债规模等。新一轮房地产融资收紧已在酝酿之中。 上半年新冠疫情对中国经济冲击巨大，房地产行业再次发挥了稳定器作用，土拍、投资、销售的快速恢复对近期经济修复提供了重要支撑。上述背景下，如何看待监管可能进一步收紧房企融资端？内循环战略之下，未来房地产调控政策又要如何把握？ 一、疫后房地产基本面恢复较好，为调控政策提供空间 一方面，二季度国内新冠疫情逐步消退，中国经济步入修复通道，GDP当季同比回升至3.2%；其中，房地产依旧作为主要驱动力之一发挥了关键作用，上半年房地产投资实现正增长、市场销售也回归正常水平、土地市场热度不减。另一方面，近期总体向好的基本面状况，也为决策层和监管层继续实施房地产调控、防止金融脱实向虚、加大力度支持实体经济发展提供了政策空间。 投资表现亮眼，土地购置费带动作用大 2月的低点之后，房地产投资累计同比迅速恢复、已于6月回正；7月房地产投资当月同比升至11.7%，在所有投资分项中表现最好，对整体投资和内需的恢复均起到较大作用。 其中，二季度货币政策极度宽松、贷款利率总体下行使房企拿地热情相对较高，100城土地成交数据总体上行，土地购置费对近期房地产投资回升的带动作用明显更大，1-7月累计同比增长达8.5%。如未来融资收紧对房企拿地产生影响，建安工程设备有望接棒支撑投资，但当前仍处于恢复之中，1-7月房屋新开工面积累计增速为-4.5%。 销售恢复正常，一线城市表现更加强势 二季度以来，疫情期间压抑的购房需求开始释放，央行调降5年期LPR压低房贷成本、进一步刺激了需求。截至7月商品房销售已基本恢复正常，统计局数据显示当月销售面积同比增长16.6%。 分城市线级来看则呈现出一定结构分化特征，一线城市表现明显更加强势。数量方面，30大中城市商品房成交数据显示，截至6月一二三线城市成交面积当月同比均已回正，但随后二三线城市有所下滑，一线城市则继续加速上行、8月商品房成交面积同比增速预估值高达32%；价格方面，70大中城市二手住宅价格指数显示，一线城市今年保持加速上升态势，二三线城市则增速明显放缓，全国普涨现象不再、未来分化将成常态。 二、融资持续收紧，监管剑指房地产挤占实体金融资源 去年5月，为降温土拍市场、整治房企融资乱象，银保监会曾印发《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》（下称“23号文”），其中涉及诸多规范银行和非银（信托）地产前端融资的内容。今年引发监管关注的，是部分实体贷款违规流向房地产领域，导致部分热点城市房价上涨较快。例如，前期深圳房市火爆、引发贷款投向担忧，央行深圳中心支行向辖区各商业银行下发通知紧急自查房抵经营贷资金违规流入房地产市场情况；违规信贷作为首付进一步撬动按揭，6-7月全国新增居民中长期贷款史上首次连续两月超6000亿，深圳、宁波等热点城市房价上涨迅速。 上述背景下，7月以来房价涨幅较大的部分城市已陆续出台了更严格的限购政策，从需求侧进行调控；近期监管再度收紧融资、着手控制房企有息负债规模，则是从供给侧进行调控。8月20日住建部、央行召开重点房地产企业座谈会，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，规则尚未公布、但被认为与之前市场所传的“三道红线”规则（按照剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比三个指标将房企分档进行有息负债规模管理）密切相关。此外，其他监管传言也不绝于耳，如要求银行收紧涉房贷款、“地产债不能按照全额度发新还旧，银行间市场按照拟还旧债的85%规模发新债”、“调减房地产供应链资产证券化产品规模”等，部分已得到市场机构证实。 总体而言，近几年房企融资政策持续处于收紧状态，均是出于决策层对房地产过多占用实体金融资源问题的关注和担忧。去年6月陆家嘴(行情600663,诊股)论坛银保监会主席郭树清曾表示“一些房地产企业融资过度挤占了信贷资源”，今年8月在《求是》的刊文则再次强调了这一点；尤其今年疫情冲击之下“六保”成为重中之重，监管层持续收紧房地产融资，真正目的在于引导金融信贷资源更多流向实体领域，促进经济修复、纾困中小企业。 三、房企资金面紧平衡，现金流可持续性值得关注 融资持续收紧之下，应密切关注房企资金链状况。我们对房企重点融资渠道的近期情况进行了观察。具体如下： 房地产信贷增量空间不断收窄。数据显示房地产开发资金来源中，国内贷款、个人按揭贷款、定金和预收款增速在二季度均有较大回升，但总体水平仍不及去年。金融监管部门引导金融机构向实体经济倾斜，房地产部门获得增量信贷资源的难度不断加大；官方披露的数据显示，2016年新增房地产贷款占全部新增贷款的比重高达45%%，2019年三季度降为33%左右，今年1-5月已下降至25%；上述背景下，房地产贷款余额增速持续下行，今年6月末为13.1%，不足2016年12月峰值水平的一半。 非标融资持续压降，房企信托融资渠道受限。过去几年，房地产在所有信托投资领域中占有绝对优势，一定程度上挤占了其他领域的金融资源，根据用益信托网的统计数据，2018至2019上半年集合信托中平均40%以上（按成立规模）投向为房地产，2019年6月一度超过44%；随着资管新规的实施以及23号文对房地产信托融资的限制，这一数字在今年7月已降至25%左右。今年1-7月，房地产集合信托发行规模同比下滑11%，压降效果极为明显；与此同时，投向为工商企业的集合信托成立规模增速显著上行，1-7月较去年同期增长168%，疫情冲击之下，非标领域显著加大了对实体经济的支持力度。 房企发债好于去年，但未来增量受限、海外债到期压力巨大。信托融资收缩与货币宽松之下，今年房企境内债务融资（信用债+企业债）明显好于去年，wind统计口径显示1-7月累计净融资额超过1800亿元，去年同期则为450亿元；但在3、4月份的放量发行之后，净融资额显著下降、基本以借新还旧为主；截至8月24日，8月当月净融资额大幅负增238亿元，或与近期监管开始限制房企债务融资规模有关。海外债券依然是房企融资的重要来源，粗略统计，截至8月24日房企美元债发行量为463.95亿美元，规模依然较高但已低于2019年同期569亿的峰值水平，应与去年发改委限制房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务有关；按照目前的发行数据统计未来到期规模，2020、2021分别高达352、515亿美元，显著高于以往年份，海外债务在房企债券融资中占比不低，到期压力的迅速攀升对房企资金链是一大考验。 近几年房企贷款、债融、非标等融资渠道持续持续收窄，使得其现金流更多依赖销售回款，实际上处于一种紧平衡状态。统计局数据显示，2020年1-7月以预付款、按揭款为主的其他资金占房企资金来源比重达到52%，且这一数字在2016年之后就保持在50%以上。在趋严的监管环境之下，房企资金链的持续性，更加取决于其高周转模式的稳定性，这对于广大中小房企是一大考验；此外，一旦未来因房价过热导致监管再次收紧房贷政策，上述紧平衡状态可能被打破，进而引发信用风险。 四、内循环下的房地产调控方向研判 当前，实体经济与房地产发展结构性失衡的问题依旧存在，且相当长一段时间内，房地产仍将是国民经济的支柱性产业之一、发挥经济稳定器的作用，本次新冠疫情冲击之下更体现了这一点。 7月30日中共中央政治局会议再度强调“房住不炒”，同时也提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，未来的房地产调控思路应在解决结构性矛盾、构建国内大循环的战略框架之下理解和把握。 一是重视房地产对于投资和消费的短期拉动作用，以房企复工复产带动上下游产业链复工复产，配合消费券等手段放大房地产相关居民消费，加快疫后的经济修复进程。二是继续通过打击房地产融资乱象，降低对实体产业的挤出效应，确保有限信贷金融资源能够流向实体领域，尤其是制造业和中小微企业。三是采用合理措施控制房企负债规模、防范房地产业高杠杆风险，针对不同企业、地区差异化施策，避免通过一刀切手段，打破企业资金面紧平衡状态，进而引发监管风险。四是继续坚持因城施策、一城一策的差异化调控思路，保障重点群体需求，加快推进“租购并举”的住房制度。五是进一步落实房地产长效机制，加快户籍、土地、收入分配等制度改革，推动房产税适时落地，稳定房地产市场的中长期预期。
图片来源：微摄 央行今日发布2020年8月社会融资规模增量统计数据报告。初步统计，2020年8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加397亿元，同比多增644亿元；委托贷款减少415亿元，同比少减98亿元；信托贷款减少316亿元，同比少减342亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1441亿元，同比多增1284亿元；企业债券净融资3633亿元，同比多249亿元；政府债券净融资1.38万亿元，同比多8729亿元；非金融企业境内股票融资1282亿元，同比多1026亿元。注1：社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。注2：2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，指标数值为托管机构的托管面值；2019年9月起，人民银行完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计，将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标；2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计；2018年8月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下单独列示。注3：文内同比数据为可比口径。
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