自2019年非洲猪瘟爆发以来，市场供需失衡导致猪肉价格持续上涨，也使得“猪的问题”被上升到前所未有的高度。猪企迎超级周期实现利润暴增，猪肉概念股一跃成为资本市场备受瞩目的明星。 而截至目前来看，所谓的超级猪周期，一直是A股市场独享的投机盛宴。港股猪肉板块中，概念股数目寥寥不说，“纯正猪肉股”少之又少，增添“新客”的期望，依旧锁定在天兆猪业的身上。 适逢该公司昨晚披露最新招股书，且近期猪肉股投资逻辑发生改变，走向中长期价值探索的背景，我们一起深挖下这家公司的投资价值。 开篇，先提出一个核心观点：猪企的中长期发展优势，主要基于能够实现“能繁母猪自由”、“仔猪自由”、“防疫自由”。同时，“自由度”直接与经济效益关联，可作为提供估值溢价或折价的逻辑基石。 一、能繁母猪、仔猪自由，未来扩张可期 公开数据显示，天兆猪业成立于2004年，截至2020年1月1日，其年度最大出栏产能约为30万头猪只；于招股书最后实际可行日期，公司共营运47座猪养殖场，主要分布在重庆、四川、黑龙江、甘肃、江苏、贵州等地。 2017-2019年度以及2020年前4个月，天兆猪业营业收入分别为4.75亿元、4.49亿元和7.84亿元、3.52亿元，净利润分别为1.59亿元、0.41亿元和4.85亿元、2.34亿元。以上看到，2019年来公司营收、净利润同比实现翻倍式增长，且这种高速趋势或将延续，以2020年前4个月核心指标表现粗略来看，2020年营收同比还有两位数增长空间，净利润有机会再度翻倍。 关于猪，有一个常识——10个月前（配种4个月+育肥6个月）的能繁母猪存栏，决定仔猪的基数，即能繁母猪存栏量的增减影响10个月后的生猪供给。 非洲猪瘟影响下，2019年，能繁母猪存栏量持续下滑，一度跌入低谷，截至2020上半年，恢复情况依然谈不上十分理想。叠加不断爆发的非洲猪瘟、新冠疫情尚未消散等情况来看，能繁母猪存栏量中短期增长或有限，商品猪存栏甚至可能出现下跌。 同时，据灼识咨询发布报告，2020年全年或成中国母猪存栏、商品猪存栏“洼地”之年，存栏量或分别同比减少约4.8%、18.7%。 那么，以上或许意味着，2020年大概率将陷入缺猪又缺肉的境地；谈今年猪企的核心竞争力，要聚焦能繁母猪与仔猪能否实现自由。一方面，充足的能繁母猪存栏，可以摆脱出栏扩张的束缚和枷锁。另一方面，猪企在解决仔猪自供，有效降低生产成本的同时，还可在高价行情下售出仔猪，打开盈利增长空间。 也就意味着，在种猪领域拥有实力的企业，更有望在今年脱颖而出。毕竟，种猪位于生猪养殖产业链上游，种猪的数量及品质会在一定程度上，决定着企业最终能繁母猪存栏、仔猪存栏。 而说到天兆猪业，我们立马能想到的关键词就是“种猪大王”、“种猪超市”。 天兆猪业目前已完成“种猪+冻精+体系”育种模式的引进，拥有加系、法系（包括杜洛克、长白、大白）两套完整独立的种群和选育体系。同时，创始人余平先生于去年公开透露，天兆猪业将于五年内，在全国布局到20万头的纯种猪，打造一个能买到世界上公认最好的种猪品系的“种猪超市”。 据灼识咨询报告，以市场份额、种猪销售收益计，2017-2019年，天兆猪业在国内种猪养殖公司中，分别排名第二、第四及第一。 中长期的角度，先主要看看近两年，天兆猪业的能繁母猪、仔猪存栏能不能称得上自由。 招股书显示，于2020年1月1日，其实际能繁母猪数量为1.8万头，我们暂以此数据代表全年整体水平进行估算。PSY(平均每头已配种母猪每年提供的断奶仔猪头数)而言，目前以牧原、温氏、新希望为代表的头部企业中，PSY已高达24-25头，全国母猪的PSY接近20头，保守假设PSY=20。 那么估算下来，2020年天兆猪业的生猪出栏量大概在36万头左右。此外，余平先生曾在专访中提到“2020年，能繁母猪翻一番”的小目标，按照此预期，天兆猪业在2021年，所对应的生猪出栏量或将达到72万头。 （来源：招股书） 乍一看这个体量，似乎较A股市场的顶级养殖大户有一定差距，但生猪养殖业毕竟是呈倍数扩张的行业，“乘数效应”下，细小的优势会在一定时间内被无限放大。例如上文提到的“20万头纯种猪”计划，我们对应到2024年就会看到，届时天兆猪业的最大出栏产能或将达400万头，发生量级飞跃。 同时，更值得一提的是，2017-2020年4个月期间，天兆猪业能繁母猪和仔猪实现完全自供，即实现了能繁母猪、仔猪“自由”。而据悉，目前包括头部企业在内的国内多数生猪养殖企业，均处在能繁母猪、仔猪“不自由”、“相对自由”阶段，许多企业都需要向外采购能繁母猪及仔猪。 所以实际上，天兆猪业受益于种猪优势，所拥有的产能翻倍扩张能力，放在整个行业中看是非常可观的。尤其拉长时间维度，潜力会愈发凸显。 二、防疫管控力突出，处行业上游水平 非洲猪瘟依然肆虐，当下猪企扩张，首先直面的就是生物安全问题。防疫管控能力，决定企业能否真正实现自由扩张。 先从数据出发，关注下成本端的一大重要指标——死淘成本。市场资料显示，2018-2019年，全国生猪出栏分别为69382万头、54419万头；全国年末存栏分别为42817万头、31041万头。而截至2018年末，能繁母猪存栏2988万头，保守假设PSY=20情况下，粗略估计得到，2019年生猪养殖行业的整体死淘率在28%以上。 天兆猪业方面，据招股书披露，截至2019年底，公司猪只出栏产量并销售约294.4千头猪只（含内部销售量）；于往绩记录期间，公司已减少29.4千头猪只（包括2.9千头母猪）。以最大死淘数估算，公司整体死淘率仅在10%左右，即使考虑非疾病死淘等因素误差，预期大概率或不会高于15%。 且截至2020年前4个月，公司猪只出栏产量并销售约75千头猪只（含内部销售量），以此预期2020年全年销量将持平或超过去年同期水平。 对比行业整体、头部企业变化情况来看，公司防疫管控力或位处行业上游水平。 另外，据天兆猪业招股书，公司目前已形成了一套相对完善、高效、严格，并贯穿各个生产阶段、交付阶段的生物安全体系。 具体表现为：猪场实施分区管理，从外到内布局五层防护体系，层层升级。车辆管控上，专车专用，专场专用，各运输环节实施严格的洗消和检测流程，所有车辆不进场，猪、物、料实施中转模式；饮用水管理方面，全部使用反渗透净化设备，水质经过净化后再进行消毒并且定期监测；猪只养殖场建立了完善的生物安全管理制度；人员及物资管理方面，设立外外勤、一级洗消中心、一级库房和中央厨房，所有人员、物资入场前实施检测和生物安全处理措施，场内依据生物安全合格证明进行接收。 从现行及未来可持续性发展的角度，天兆猪业这一体系化防疫管控模式，对其稳定生产、扩张多有裨益。尤其是体现在规模后阶段，随着生猪养殖密度提高,感染几率相继提升，极致的防疫管控力，更能帮助企业实现降本提效。 三、完全成本具备优势，成本管控能力处业内较高水平 谈完上文确定扩张的可能性，该谈谈所谓“自由度”影响下的实际效益了。总的来说，核心问题在总成本。 这是由于，无论是种猪、商品猪还是仔猪，2020年整体价格预期都仍将处于高位，实现盈利基本是大概率事件，且上文提到各家死淘率不同程度上升，那么生猪养殖完全成本对应就会有不同程度增加。也是因此，比效益，可优先比养殖完全成本。 猪企方面，仍以自繁“相对自由”的头部企业牧原、温氏为例。据相关研报数据，2017-2019年间，温氏分别对应约12元/kg、13.2元/kg、14.6元/kg的完全成本，牧原分别对应约11.6元/kg、11.5元/kg、13.6元/kg的完全成本。2019年，这两家头部企业的完全成本出现明显上升，上调比例分别为10.61%、18.26%。 温氏在2020年二季度的完全成本约21.67元/kg，同比增长59.34%，而牧原在2020年二季度的完全成本约14.20元/kg，同比增长9.23%。根据天兆猪业的招股书数据，2020前4月公司的完全成本约为14.20元/ kg，成本控制方面已经能比肩牧原。 行业整体方面，据wind数据，2018年全国生猪头均重量达122.58kg，每单位总成本1728.87元核算，行业整体对应养殖完全成本14.19元/kg。此外，综合参考头部猪企表现，考虑散养、规模养殖差距，取15%-30%的上调区间范围，来估算2019年行业整体养殖完全成本的水平。经核算，或大概率位于16.31-18.45元/kg的区间。 反观天兆猪业。非瘟前时期，据市场报道，公司在四川实现了低于11元/ kg的成本目标；在西北的养猪成本进一步地控制在了9.5-10.5元/ kg。非瘟后时期，我们试着测算下天兆猪业2019年及最新报期的完全成本。经计算后最终我们得到（为了使得测算出的天兆完全成本更加可比，考虑进公司产品构成异同等因素），2019年公司完全成本约为13.80元/ kg；2020年前4月公司完全成本约为14.20元/ kg。 综上可以看到，非瘟前、后期间，天兆猪业的成本管控能力均表现出一定优势，其完全成本相对处于业内较低水平，特别是2020年疫情影响养殖成本上行趋势中，公司完全成本表现依然稳健。 四、结语 历史上，几乎所有周期性行业，均会在某些阶段走向一个相对更高估值的区间。 且本轮猪周期并非单一周期行情，亦是非瘟背景下行业集中度快速提升，所带来的历史性成长机遇。相对来说，头部企业在非瘟防控方面优势，明显优于中小规模和散养，这部分企业会表现出更加突出、显著的成长性。 近期券商研究成果，也无一例外表明：中短期来看，猪企处于高盈利期；中长期来看，头部企业具有高成长性，享受相对高估值预期这一观点。其中，包含新时代证券、华泰证券在内等多家机构，于近期内给予牧原、新希望等第一梯队企业“增持”、“买入”评级，预测其2020年全年市盈率，或在7-10倍区间内。总体看，今年生猪养殖版块的资本市场表现，或依然可以有所期待。 天兆猪业而言，目前未上市阶段，估值问题我们暂不先做讨论，定价的事最终还是要交给市场来完成。但不可忽视，成长性、确定性为代表的“自由度”指标在估值中占有相当份量。 最后贯穿上文，再用指标估算来探究下天兆猪业的中长期盈利区间，做综合总结。 2020年，天兆猪业的生猪出栏量大概在36万头左右，按2019年猪只销售占比大致推算，其中种猪、商品猪、仔猪或分别为7.12万头、26.20万头、2.60万头。同时，据灼识咨询，80kg量级种猪价格或达4599.1元/头；商品猪单价或达37.1元/ kg；四川地域仔猪成交价或达1860.3元/头。 我们运用上述价格及价格下调20%比例进行区间核算，且仍假设种猪重量80kg/头,商品猪重量110kg/头，仔猪20kg/头，天兆猪业2020年的大致营收，可能会在11亿-14亿这个量级。再减去按照上文推算出的2019年13.80元/Kg的养殖完全成本，毛估一下，2020年的大致利润或许在7-9亿的水平。 综合全文所述，作为“种猪大王”，天兆猪业在行业中长期逻辑的评比中，表现出不少“过人之处”。非瘟叠加疫情的复杂市场背景下，新一期黄金赛点或至，笔者认为像天兆猪业这样，能够在“乘数效应”中发挥核心竞争优势的企业，值得一定关注。
9月3日，在岸人民币对美元汇率开盘下挫逾60点，失守6.83关口，与此同时，离岸人民币对美元短线区间震荡，逼近6.83关口。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.8300、6.8317。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调升57个基点，报6.8319，升至2019年5月13日以来新高。 富邦华一银行金融市场部总经理汪志远认为，伴随着美元走弱和全球风险情绪好转，人民币汇率有望持续升值。
8月28日晚，中国科培（1890.HK）发布2020年中期业绩。截至2020年6月30日止的6个月，中国科培实现收入4.19亿元，同比增长16.6%；毛利3.09亿元，同比增长22.6%；核心净利润3.11亿元，同比增长27.0%；每股盈利0.16元，同比增长23.1%。业绩发布次日，中国科培的股价应声大涨，盘中一度涨逾15%，截至收盘累计涨幅为4.9%，充分显示了市场对公司中期业绩的认可。 作为大湾区最大民办高校的运营商，中国科培自上市以来即是教育行业关注的焦点。不断创新高的业绩表现，也推动中国科培的股价一路飙升。根据WIND显示，截至本次业绩发布当日收盘，今年以来公司的股价累计涨幅已经高达76.5%,大幅领先于港股教育指数（887671）24.3%的涨幅水平，业务价值潜力可见一斑。 这篇文章，我们重点解读中国科培的这份中期“成绩单”又有哪些值得关注的亮点。 亮点一：广东理工学院再现内生爆发力，招生结构不断优化 今年初疫情的爆发，对全国各行各业都造成了一定的影响，但因为高等院校的收费采取的是预收制，现金流并不会受疫情的影响，而虽然住宿收入可能略有减少，但考虑到学校停课期间的运营管理费用也会相应降低，所以高教股利润水平的抗风险性较高。 中国科培的收入主要包括学费收入和住宿费收入。报告期内，公司的学费收入和住宿费收入分别为4.14亿元和5,162千元（退还约2600万元住宿费），同比分别增长25.7%及-81.6%。同时，公司的行政开支占收入的比重分别为10.2%，同比下降2.7。相应地，公司最终的核心净利润率达到74.3%，较于2019年同期显著改善6个百分点。 由此我们可以得出，中国科培2020年中期的业绩表现趋势与行业预判相符，且盈利能力的提升力度甚至超出市场预期，这主要得益于广东理工学院及肇庆学校两所学校在校生人数以及平均学费上升的双重驱动，毛利率逆市“升级”，以及并表哈尔滨学院的净利润（计入其他收入及收益）。2020上半年，中国科培的毛利率达到73.9%，同比提升3.6个百分点，大幅领先于港股高教同业约55.7%的平均水平。 具体而言，截至2020年6月30日，中国科培旗下学校的总在校学生人数达到81,291人，同比增长53.5%。若撇除尚未综合并表的哈尔滨学院，学生总数为71,925人，同比增长35.8%。 期内，广东理工学院和肇庆学校继续稳扎稳打，尤其是广东理工学院凸显了其作为大湾区民办高校龙头的品牌溢价能力。目前，广东理工学院共能够提供49个专业，包括29个本科专业及20个大专专业，涉及科目领域广泛，核心专业包括计算机科学与技术、电气工程与自动化、电子信息工程及机械设计等。截至2020年6月30日，广东理工学院本科课程的在校学生人数为23,823人，同比增长19.3%，大幅跑赢同业仅为个位数的本科平均内生水平；大专课程的在校学生人数为6,833人，同比下降10.2%；肇庆学校中等职业教育的在校学生人数为7,609人，同比小幅下降7.9%。 除了全日制统招课程外，广东理工学院的在校成人大学课程及校外成人大学课程在校学生人数分别为4,783人及28,877人，同比增长113.6%及94.1%。该等课程因不受计划内学额限制，可面向全国招生，迅速崛起成为广东理工学院的收入新亮点，助力中国科培形成多元化的业务格局。综合以上各类课程的在校生人数，广东理工学院的在校学生人数合计为64,316人，较于2019年同期爆发式增长43.9%。 值得注意的是，全日制统招课程方面，可以看到本科课程与门槛较低的大专、中专课程的成长方向是背道而驰的。鉴于本科课程的收费水平最高，这意味着通过优化全日制招生的结构配比，实际上也正面改善了中国科培内生的综合盈利效率。截至2020年6月30日，在广东理工学院和肇庆学校的全日制统招课程中，本科课程的占比份额已经达到62.3%，同比提升6.6个百分点。 具体看收费标准。2019/2020学年，广东理工学院的本科课程学费为23,800元/学年/人，较于大专课程的17,800元/学年/人高出33.7%，较于中等职业教育最高的11,100元/学年/人更高出114.4%，印证中国科培招生结构调整对盈利能力的优化作用。凭借着强劲的招生力，以及大湾区的经济优势，广东理工学院和肇庆学校的学费水平仍在逐年走强。在即将开启的2020/2021学年，广东理工学院本科课程的学费同比将增长12.6%至26,800元，其余的课程以及住宿费也均有不同程度的上调。 亮点二：首单收购落地、标的盈利能力强劲，外延贡献可期 2020年上半年，中国科培以14.5亿元的代价完成了上市后的首个外延收购---哈尔滨学院，业务触角也成功从华南地区延伸至华北地区。 哈尔滨学院于2003年创办，坐落于哈尔滨国家级新区的核心地段，2012年已获教育部批准转设为本科高校，同年获学士学位授予权。2019/2020学年，该校毕业生就业率达96.2%，为全省领先，学生报到率高达97.1%。学校共能提供31个本科专业，核心专业包括机电工程、计算机科学与技术、石油工程、电子信息工程。同时，虽然哈尔滨学院和广东理工学院均为偏工学类的高校，但其实两所学校的专业重合度仅有20%，未来二者有望形成教育资源互补，共同强化中国科培的教学力量。 值得注意的是，哈尔滨学院的在校学生全部为本科学历，学生结构盈利能力强劲，若综合合并报表，只考虑全日制统招本专科生，本科占比将达到86.7%，为全高教行业最高水准，进一步优化招生盈利结构。2020/2021学年，哈尔滨学院的在校学生总数为9,366人，学费为18,000-19,800元，报告期内以3,200万元的净利润并表。 据悉，目前哈尔滨学院的学费水平低于全省民办高校平均水平，尚未体现学校在黑龙江省领先的就业率以及考研率，未来在学费的提费空间仍较充足。2020//2021学年，哈尔滨学院的学费最高标准已从19,800元提升至21,800元，未来对中国科培的利润增量可期。中国科培也将利用其领先的行业经验，精简哈尔滨学院的运作，持续强化其运营及财务表现，最大化收购标的价值。 亮点三：本专科学额大幅提升，持续升级学校容纳空间 今年疫情的大规模爆发，促使国家迅速出台相关政策缓解社会就业压力，凸显了教育的消费刚需属性。2月28日，国务院召开新闻发布会宣布扩大专升本规模，预计同比增加32.2万人，专升本比例预计达9.2%，较历史的5%以内有显著提升。5月22日，今年的政府工作报告中明确提出了今明两年职业技能培训超3,500万人次、高职院校扩招200万人。 在此背景下，广东理工学院于2020/2021学年的本科课程及大专课程的学生招生名额实现迅速增长，其中本科（包括专升本项目）学生招生名额增加38%，大专学生招生名额增加143%。广东理工学院自2019/2020学年起提供专升本项目。2020/2021学年专升本项目的招生名额为3,600名学生，是去年的11倍。 为了配合学校强劲的内生增长，报告期内，中国科培将广东理工学院和肇庆学校的可容纳学生人数分别增加约5,200名及约1,300名。广东理工学院新鼎湖校区的第三期建设已于2020年上半年完成，进一步将广东理工学院的可容纳人数增加至约3,100名学生。除新鼎湖校区外，中国科培已将广东理工学院高要校区的可容纳人数增加约2,400名学生。相应的，广东理工学院的学校利用率也从89.8%下降至77.3%，肇庆学校的学校利用率从86.0%下降至83.2%，足以承载学额大幅增长所带来的招生利好。 同时，中国科培接手哈尔滨学校后，也将对哈尔滨学院进行宿舍扩增，从而快速提高学校的学额，学校未来最高将可以容纳2万名学生的体量，也就是在现有的学生规模上进行翻倍。 亮点四：在手资金充裕，未来将内生+外延并举 就高教公司而言，内生+外延双轮驱动是最优的发展战略之一，即在内生的快速发展下保证资金储备倍增，再以资金储备为基础进行有力的外延扩张，加大推进外部潜在并购项目力度，以此循环，最终使得利润像“滚雪球”一样爆发式增长。 展望未来，中国科培教育表示将内生与外延并举，实现全日制本科、专升本、校内成人教育三驾马车齐头并进，并购目标将在民办普通本科院校，独立学院以及专注于应用科学及培育应用类人才的优质民办普通专科院校选择。截至2020年6月底，中国科培的现金及现金等价物为8.62亿元，计息银行及其他借贷余额为3.86亿元，资金充裕，未来可凭自有资金和融资进行外延扩张，“滚雪球”式的利润释放可期。
欢迎关注36氪出海微信公众号（ID：wow36krchuhai），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 出品｜36Kr Global 研究院出海组 上期带读者了解东南亚热门出海国家的基础现状，东南亚电商市场正值红利，对电商卖家来说是一片潜力巨大的蓝海市场。然而，东南亚市场是一个高度分散的市场，每个地区的差异极大。中国出海的卖家需要考虑诸多本地化运营的因素，才能在不同地区赢得胜利。 其中，印尼是东南亚最大的电商市场，根据调研机构 We Are Social 数据，截止2020年1月，电商交易额占总零售交易额比例仅为2.9%，相较于中国仍有很大的增长空间。然而，印尼人口众多，在电商份额不高的情况下，仍然带来了187.6亿美元的收入，且相比上一年，电商市场体量增长了35%。 本期全球化手册将为希望在印尼开店的卖家系统性地介绍印尼电商市场、消费者画像和热销品类。Enjoy! 卖家出海印尼驱动力 驱动卖家前往印尼市场的因素有经济、技术、配套基础设施的发展以及当地电商生态的完善程度。互联网渗透率、线上金融的普及度、物流现状是玩家需要了解的基础问题。当地电商平台的发展情况、服务商是否能提供一站式解决方案，都决定了入驻当地市场的可行性，接下来将逐一剖析印尼在上述各方面的发展情况。 互联网普及率提高，更多人享受到电商的便捷 截止2020年1月，印尼互联网与移动互联网使用情况 数据来源：We Are Social Digital 2020 与发达国家从 PC 端逐渐走向手机端不同，印尼直接迈向移动互联网，互联网用户中移动互联网用户占比高达97%。印尼移动端网速现在是 13.83 MBPS（全球移动端平均网速目前为 32.01 MBPS），和2018年相比，加快了31%，移动互联网用户年增长为20.3%，这为各类互联网服务应用的渗透提供机会与空间。（数据来源：We Are Social Digital 2020） 互联网的逐步渗透让越来越多的印尼人具备线上购物的条件，2018年，1.07亿印尼人有过线上购物行为，2019年1.68亿印尼人有过线上购物行为，增长率为57%。（数据来源：We Are Social Digital 2020） 数字金融持续发展，电商支付更为顺畅 印尼数字支付工具主要包括银行卡、信用卡、手机银行、电子钱包、第三方支付 APP 等。目前印尼的数字支付还处于发展阶段，截止2020年5月，银行卡数目为1.77亿张，普及率为 65.2%，信用卡数目为1748 万张，信用卡渗透率为6.5%（数据来源：印尼中央银行）。印尼移动支付参与者各自发展电子钱包业务，尚无像中国的微信和支付宝这样的巨头，但有几家正悄然崛起，显出了霸主潜质，如Gojek旗下数字钱包 Go-Pay，背靠印尼大财团力宝集团的 OVO ，蚂蚁金服背景的 DANA 等。 按照交易额，2020年1月，73%的电商交易通过数字支付完成（包含电子钱包、银行转账、信用卡）。在新冠疫情的影响下，在线经济和“无接触经济”发展迅速，电子支付交易量还会进一步提升。（数据来源：We Are Social Digital 2020） 截止2020年1月，印尼数字支付情况 数据来源：We Are Social Digital 2020 物流条件不断改善，电商配送速度加快 印尼约有191万平方公里的陆地面积，坐拥超过一万七千多座岛屿，是一个从亚洲延伸至大洋洲的“岛屿之国”，众多的岛屿以及过于分散的板块让物流充满挑战。在世界银行发布的物流绩效指数（1表示物流绩效很低 ，5表示很高），印尼2016年的评分是2.98，世界排名63，2018年的评分是3.15，世界排名36，上升了16位。物流条件的改善让电商消费者有了更好的购物体验，物流相关基础设施质量的提升拉动电商消费的同时也促进了经济的发展。 电商生态逐步完善，降低卖家出海难度 印尼的电商平台发展迅速，Shopee、Tokopedia 等头部平台月访问量都超过5000万人次。在新冠疫情影响下，电商平台交易量和访问量也大幅提升，为电商平台发展带来机遇，培养印尼消费者使用平台的习惯。 随着越来越多跨境卖家入驻平台，平台提供的配套服务也趋于完备，包含营销、物流、支付等方面的支持。与此同时，Shopify、Xshoppy、店匠、Shopline等卖家出海服务商提供一系列解决方案，这些都降低了卖家出海的难度。 印尼消费者画像 当中国卖家决定开展海外业务时，将面临一个完全陌生的市场，做好前期调研，了解当地的消费者情况至关重要。 年龄分布 世界银行数据显示，印尼总人口2.706亿。从年龄上看，印尼的人口较为年轻，其中40岁以下的人口占超过60%，65岁以上的人口仅占6.05%，国民年龄中位数约为29.7岁，男女比例差异不大，接近1:1。年轻的人群对于新事物的接受程度较高，这为印尼在新互联网应用、社交软件、电商平台的普及带来了助力。 印尼有1.68亿的电商用户 （数据来源：We Are Social），拥有东南亚最大的电商人口。与此同时，印尼的电商消费族群非常 “年轻”，25到44岁的电商用户占整体用户的81%，中青年是印尼电商核心的消费群体。（数据来源：Snapcart Research） 印尼电商消费者年龄分布 数据来源: Snapcart Research 消费能力 根据世界银行最新公布的国家收入分类，印尼现已正式成为中等偏上收入国家，2019年的人均收入从之前的3840美元上升为4050美元。印尼的中产阶层人群也持续增长，目前人数达到5200万，从2002年开始，印尼中产阶层的消费能力以每年12%的速度增长，逐渐成为印尼市场的消费主力。 此外，印尼凭借着人口以及市场规模的优势，进一步地吸引了来全球各地包含新加坡、中国、日本、韩国等地区的资本、企业入局，带动了整体的消费需求、经济发展，配合政策、人才的发展，未来将进一步释放印尼市场的消费能力，促进更多中产阶层的人群的产生，进一步促进电商市场的消费人群增长。 然而，印尼贫富差距较大，波士顿顾问公司最新报告显示，印尼贫富不均问题严重，预估在2021年时，印尼34000个富有家庭将掌控印尼51.8%的财富。目前9.41%（约2514万人口）的印尼人仍生活在贫困线以下,2019年印尼平均每月人均支出是1165241印尼盾（568.75 RMB）。据 2019 年3 月的世界银行数据和 CEIC 数据显示，大约20.6%的人口仍然很容易陷入贫困，因为他们的收入只是略高于国家贫困线（贫困线为人均每月422550印尼币，约204.3 RMB）。 宗教与文化 由于岛屿遍布，印度尼西亚有数百个不同民族及语言，多语种、多民族的现象直接提高了在印尼落地营销的难度。印尼由300多个民族组成，最大的族群为爪哇族，占印尼40.2%的人口，并在政治上居主导地位。印尼使用的语言超过700种，官方语言是印尼语（马来语的一种变形）。 此外，有87% 的人信奉伊斯兰教，这对消费者的购物习惯和选品有直接的影响。穆斯林只吃清真食品，忌讳食用猪肉，女性有独特的穿衣风格。另外，开斋节是穆斯林每年最盛大的节日，时间在伊斯兰教历10月1日，一般在公历5-6月，为期3天，他们会身穿盛装，聚餐赠礼，相互拜访，类似中国的春节，此时也是消费高峰，是卖家大促最好的时机。 印尼选品指南 We Are Social Digital 2020 报告数据显示，2019年印尼最热销的产品是时尚美妆、消费电子、食物&个护、家居装饰、玩具等。这些品类相较于去年都有超过45%的增长。 印尼属于典型的热带雨林气候，年平均温度25-27℃，基础设施不健全，可提供遮阳的高大建筑物不多，出行工具主要是摩托车。围绕防晒展开的单品比较受欢迎——时尚类的墨镜帽子、美妆护肤类的防晒霜等等。此外，受当地宗教文化的影响，本地人会选择质地轻薄且能包裹大部分皮肤的穆斯林服饰。因为印尼人会在开斋节穿新衣服，开斋节前后印尼的服饰市场销量会上升。中国的消费电子产品也受到印尼民众的喜爱，国产品牌 vivo、OPPO、小米在印尼占据超过一半的市场份额。此外，印尼的人口结构年轻化，在母婴用品及家居品类方面有很大的需求。 2019年印尼电商各品类产品消费总额及其增长情况 数据来源：We Are Social Digital 2020 本期我们对印尼整体电商市场、消费者画像、热销商品进行梳理，下期我们聚焦平台开店，介绍东南亚头部电商平台，Stay Tuned! 我们正在组建跨境电商交流社群，为出海电商卖家提供互相交流、学习的平台。如果有意加入，请填写以下表单并添加小助手加入社群交流。 寻求报道、与作者交流、商务合作、投稿转载，请扫码联系36氪出海运营。
据法新社报道，特朗普政府敦促美国各州做好11月1日前发放新冠病毒疫苗的准备。 美国达拉斯的麦克森公司公司与联邦政府达成了一项协议，即在疫苗获批后设立分销中心。 美国疾病控制和预防中心主任雷德菲尔德在8月27日写给各州州长的信函中说，各州会于近期收到麦克森公司有关新冠病毒疫苗发放设施的许可申请，并要求各州在11月1日前做好发放该公司疫苗的相关准备。 公共卫生专家和科学家之前已经表示担忧特朗普政府可能会在科学证明疫苗的安全有效之前在11月份大选前出于政治目的分发疫苗。
支持“六稳”、“六保”是当前金融工作的重心。自疫情发生以来，多个部门出台了一系列力度大、针对性强的金融政策，以帮助企业特别是中小微企业复工复产。数据显示，今年上半年，中小微企业的贷款增速达25.4%，成为金融数据中的一大亮点。 在支持企业过程中，记者了解到，银行不再仅仅局限于倾斜信贷资源，还改变了服务方式，主动上门了解企业需求，为企业量身定制金融产品；与此同时，在金融科技的加持下，银行还在创新推进人工智能和实体经济的深度融合，着力打造“智慧+”场景金融服务模式。 创新产品精准服务 药补人参，食补羊肉。每逢三伏天的季节，一碗香喷喷、刚出炉的红烧羊肉面，入口甘而不腻，温而不燥，配着爽滑的小宽面，不仅味道鲜美而且能祛湿消暑，舌尖上的美味吸引着许多消费者。“今年苏州市面上伏羊上市早，幸亏银行的这笔贷款，我这羊肉面馆才能预付全年生羊肉货款，进一步扩大经营。”震泽王四毛羊肉面馆的老板王剑一边切着熟羊肉，一边笑着向记者说。 原来王剑在苏州市震泽镇经营着一家当地老字号羊肉面馆，生意一直很兴旺，每天能卖出500多斤生羊肉，来吃的客人络绎不绝。本想着今年开年好好经营，再增开一家店面，但突如其来的疫情打乱了原有的计划。 随着当前古镇消费复苏和夜间经济的发展，红烧羊肉也如期提前上市，不过订购生羊肉的资金却成了当务之急。就在王剑为资金问题发愁时，农业银行苏州吴江分行的客户经理主动上门了解情况，询问店铺的金融需求。正好缺少流动资金的王剑，通过线上操作成功申请了120万元的“房抵e贷”，及时抢占了羊肉面馆的伏羊商机。 据悉，“房抵e贷”是农业银行专门面向个私小微业主、工薪阶层人士等个人客户推出的数字化抵押贷款产品，申请十分便利，实时评估，自动审批高效，贷款期限最长可达到10年，消费额度最高可达500万。除了“房抵e贷”外，该行还针对性推出了“农发通”、“金农贷”等产品，以解企业燃眉之急。 农行苏州吴江分行负责人蒋勇告诉记者，今年为了支持企业复工复产，该行不断创新金融产品，截至8月末，已投放普惠贷款46.8亿元，为3017家小微企业和个体工商户提供资金支持。 线上化，也是在疫情倒逼之下，银行信贷审批和以往相比的明显变化。据悉，为了提高效率，实现“零接触式”服务，疫情期间，不少银行推出了远程视频审贷会、线上自助提款、在线贴现、远程放款等方式。企业可通过银行系统自助测算预授信额度、提交融资申请，不再像之前要花费大量时间咨询客户经理。 事实上，自疫情发生以来，在政策引导下，银行在对实体经济加强资金支持、做好金融支持稳企业保就业等方面已取得明显成效。这在数据上有直观印证，上半年，人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元；同时，通过展期、续贷等方式已对超过1.8万亿元贷款本息实施延期；普惠型小微企业贷款余额已超13万亿元，同比增速27.6%，平均利率6.03%。 打造数字化金融服务 不止是产品的创新，在服务方式上，银行也在发生改变。 通鼎集团是苏州市吴江区一家拥有1200人的大型民营企业，公司主要从事光棒光纤光缆、通信电缆等项目的生产和研发。受疫情和食堂工作人员人数有限的影响，每逢中午饭点，公司食堂排队人数众多，等待时间较长，无法满足大规模员工及时就餐需求。 了解这一情况后，农行苏州吴江分行为其上线了“智慧食堂”项目。系统上线后，员工通过掌上银行即可实现在线支付、充值、查询等操作，有效优化了员工就餐流程，提升了食堂管理精细化程度，降低了食堂运营成本。 “以前我们食堂员工吃饭，都需要员工饭卡刷卡，遇到余额不足的情况还得充值，不仅速度慢，还给管理带来负担，现在都是过去时了。”通鼎集团后勤负责人说。 据介绍，银行此次上线的“智慧食堂”项目，不仅可支持扫码服务，也支持离线模式，在网络异常下也能运行，功能适合所有在职员工。自7月初上线以来，通鼎集团总部食堂通过该系统已完成交易3400笔，实现交易金额3.2万元。 该智慧项目上线的背后，代表着银行服务思维的转变。有银行业资深从业者表示，此前银行往往会聚焦于传统的信贷业务，但随着利率市场化改革后，依靠存贷利差赚取丰厚收益的模式越来越难以为继，目前具备条件的银行正通过综合金融服务模式寻找新的利润和规模增长点，比如根据企业需求提供全方位服务。 而在这一过程中，金融科技能力是银行业竞争的关键赋能因素。随着金融科技的发展、金融行业数字化、智能化程度正不断加深，在此背景下，银行也逐步走向产业和生态的融合，诸如农行苏州吴江分行“智慧+”场景金融服务即是银行数字化转型中的一大创新。 蒋勇在接受记者采访时表示，智慧场景的搭建，有力提升了企业的管理水平，同时降低了潜在的接触隐患。未来该行还将围绕产业链、生活消费和政务民生等领域，加快“智慧校园”、“智慧厂区”等多类型服务场景的上线，推动金融服务与生活服务的“零接触”衔接。 目前，业内的共识是未来银行金融服务将趋向“场景化”，即运用“场景+金融”的思路，更加透彻、敏捷地识别、感知、满足客户需求，从而提供全面服务。
编者按：2020年，一场突发的疫情使快消行业面临集体大考。商场门店流量下滑，宅经济悄然发展，休闲零食万亿市场蓝海出现……消费行业或迎来新一轮的重新洗牌。随着消费升级和新消费群体的兴起，网红带货、社群营销……新兴的营销模式又会给快消业带来哪些改变？9月3日，调味品巨头海天味业股价再创新高，总市值突破6500亿元。截至发稿，海天味业涨1.81%，报198.48元/股，市值6431.63亿，动态PE也高达100倍。2014年上市至今，六年间，海天味业的市值由500亿飙升至6500亿元，足足翻了13倍。今年其累计涨幅已超过120%，总市值仅次于中国石油，位居A股第11名。然而，业内人士指出，这是高估值泡沫下的市场炒作行为。“卖酱油”的业绩是否足以撑起6500亿的高市值？8月31日，银河证券策略研报表示：“不对当下创纪录的消费股再唱赞歌，因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。”年内市值涨超120%超券商目标价，二季度持仓机构激增300余家2019年9月2日，海天味业的市值首次突破3000亿元，超过房地产巨头万科等知名企业，“卖房的比不上卖酱油的”盛传一时。彼时，万科董事长郁亮曾表示“很服气”：“如果一家公司的产品能满足千家百户的美好生活需要,并成为老百姓的首要选择,这样的公司值很多钱是应该的。”然而一年后，截至2020年9月2日收盘，万科A市值3197.2亿元，不足海天味业总市值的一半。今年以来，海天味业的股价和市值以火箭的速度持续走高，累计涨幅超过120%，不仅相当于两个万科，还超过了交通银行和兴业银行市值之和。上半年，万科营收1463.5亿元，净利润125.1亿元；交行和兴业银行营收之和超过2000亿元，净利近700亿元。而海天味业上半年营收115.95亿元，净利润32.56亿元，尚不及上述企业的零头。今年6月，胡润研究院发布的《疫情四个月后全球企业家财富变化特别报告》显示，海天味业实控人庞康进入胡润全球百强企业家中财富增长最快的前十名，四个月内财富增长40亿美元，庞康的个人身家达到1050亿元。而按照海天味业的最新市值计算，持股32.5%的庞康三个月后财富已超过2000亿元，身家翻倍。除实控人外，Choice金融终端数据显示，截至2020年6月30日，海天味业前十大流通股东持股合计83.76%，股权可谓高度集中。其中，控股股东广东海天集团股权占比58.26％，除香港中央结算有限公司和中国证券金融股份有限公司分别持股6.38%和0.94%外，其余前十大股均为自然人股东，也是公司高管。而海天味业余下不足20%的流通股又相当分散。截至二季度末，海天味业股东总户数4.66万，较一季度增加了87.28%；持仓机构共472家，与一季度相比增加了347家。数据显示，截至2020年6月30日，持有海天味业的银华富裕主题混合、景顺长城新兴成长混合、泓德丰润三年混合基金持股总数位列前三，但持仓最高的基金占其总股本的比重仅有0.18%。买入海天味业的基金持股总数仅6258万股，占全部流通股的1.93%。记者发现，泓德、汇添富、景顺长城旗下多只基金新进持股或增持海天味业，机构抱团或为其高估值推波助澜。截至9月2日，海天味业的市盈率已经接近99倍。业内不少声音指出，海天味业当前估值过高，其高市值背后不过是市场的炒作。食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，整体来看，海天味业的估值虚高，是券商的炒作和推高。“海天作为调味品行业体量最大、利润最高的领头羊，受到整个资本的追捧、青睐以及抬高是一个正常现象，但整体的泡沫已经很大了。”事实上，作为消费龙头白马股，海天味业的确受到机构的青睐。华泰证券指出，海天作为调味品龙头有望保持领先优势，不断提升市占率，故对其维持盈利预测，预计 20-22 年其归母净利润达63.45亿、76.56 亿和91.22 亿， 21年PE估值在80倍，目标价188.80元。据记者不完全统计，今年8月以来，有16家券商都对其给予“买入”“增持”或“强烈推荐”的评级。同花顺显示，券商对其给予目标价最高为223.4元，最低117元，均价为144.11元，而海天味业如今198.48的股价已超过大部分券商对其给予的目标价格。银河证券策略分析师曾万平近日发表对海天味业个股的看法，他认为，其个股成长性和护城河都不差，但类似强大竞争力的成长性确定公司，在其他行业，市盈率是他的一半乃至40％，没理由再去高估值追求这种“确定性”。上半年净利同比增18%，增速不及同行调味品企业市值暴增的背后是海天味业上半年业绩的稳步增长。疫情爆发后，酱油及其他调味品作为消费者的必需品，其上半年业绩不降反升。近日，海天味业发布了其2020年上半年的业绩报告。截至2020年6月30日，海天味业实现营业收入115.95亿元，同比增长14.12%；净利润32.56亿元，同比增长18.27%。分季度看，海天味业一季度营收同比增长7.17%，净利同比增9.17%。而国家统计局数据显示，今年一季度调味品行业规模以上企业营收同比下降7%。二季度，海天味业营收57.5亿元，同比增长23.1%；净利润同比增29.1%，涨幅甚至超过往年平均水平。2017年-2019年，海天味业营收增长率分别为17.06%、16.8%、16.22%；净利润近三年增长率为24.21%、23.60%、22.64%。三年来，其营收、净利润分别保持在16%和20%以上的增长速度，增长态势十分稳定。对于疫情带来的冲击与影响，海天味业方面曾公开表示，疫情之下，海天味业的销量受到较大影响，这部分销量将会是直接损失，但总体影响在可控范围，且调味品的需求属于刚性需求。因此，该公司不降低全年目标，力争2020年营收15%、利润18%的增长。然而，同为调味品企业的千禾味业和中炬高新虽营收规模和利润总额不及海天味业，但二者上半年同期利润增速分别达79.85%和24.31%，均超过海天味业。营收增速方面，千禾味业上半年营收同比增34.53%，约为海天味业营收增速的2倍。值得注意的是，二级市场上，千禾味业和中炬高新的市值之和虽不足海天味业的六分之一，但今年以来，二者的市值涨幅同样都在110%左右，市值翻倍，创下新高。酱油业务贡献六成营收增速放缓，多元化战略布局艰难经营数据公告显示，海天味业的蚝油业务上半年实现营收19.98亿元，同比大增16.48%；酱油业务营业收入66.29亿元，同比增长10.71%；调味酱业务实现营收13.79亿元，同比增长9.34%。目前，海天味业的主营产品覆盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等。其中酱油上半年的营收占其总体营收的六成。作为海天味业的超级单品，酱油也一直是其多年来业绩增长的有力支撑。2017年-2019年，海天味业酱油的收入分别为88.36亿元、102.36亿元和116.29亿元，营收占比分别为60.58%、60.09%和 58.74%，业绩贡献始终过半。但随着酱油市场近年的逐渐饱和，海天味业的营收增速也略显疲态。近两年，酱油产品的营收增速分别为15.85%和13.6%，今年上半年增速只有10.71%，呈逐年下滑趋势。除传统业务外，海天味业近年还在尝试多元化的产品布局。上半年，海天味业以1.69亿元收购合肥燕庄食用油有限责任公司67％的股权，以扩展其芝麻油业务。近期，海天味业还在其天猫旗舰店推出了首款海天牌火锅底料，包括韩式辣牛肉、新疆番茄等四种口味，首次涉足火锅底料市场。早在2017年，海天味业还以4027万元收购丹和醋业70%的股权，加码食醋市场。然而食醋行业亦有像恒顺醋业、紫林醋业的头部企业，具有较强的区域性和分散性的特点，近年来行业竞争加剧。2020年上半年，丹和醋业净利润仅893.23万元，不足海天味业总利润的3%。由此看来，其多元化战略的推进似乎并不顺利，而想要进一步扩展至火锅底料市场似乎更加艰难。根据弗若斯特沙利文的数据，火锅底料市占率来排名前五的品牌分别为颐海国际、红九九、天味食品、德庄和红太阳，竞争十分激烈。其中，颐海国际的市占率为13.4%，2020年上半年，其火锅底料的收入达12.15亿元，同比增长12%。朱丹蓬对记者表示，目前，火锅底料的行业红利和消费红利有很大的增长空间，但火锅底料跟一般的调味品的操作有一定的差异，对于海天而言，如何把火锅底料进行快速的布局、快速的变现，还有一定的挑战和压力。
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