在农历新春佳节到来之际，国务院总理李克强2月2日下午在人民大会堂亲切会见在华工作的外国专家代表并同他们座谈交流。 李克强首先向在华外国专家和所有支持中国现代化建设事业的国际友人致以节日问候和良好祝愿。他表示，中国改革开放以来，一批批外国专家来华工作，为中国现代化建设贡献智慧和力量，中国人民感怀于心。邀请外国专家对中国政府工作提出意见和建议，有利于促进科学民主决策，也是更好顺应国内国际发展大势。 来自美国、意大利、新加坡、尼泊尔、英国、法国的专家就中国经济与金融、基础科学研究、新冠肺炎疫情防控、教育、科技创新、环境保护等谈了意见和建议。 在听取专家发言后，李克强表示，刚刚过去的一年，新冠肺炎疫情给包括中国在内的世界各国带来严重冲击。在以习近平同志为核心的中共中央坚强领导下，经过全国人民共同努力，中国经济取得了来之不易的成绩，全年实现了正增长，外国专家为此也作出了积极贡献。我们根据疫情冲击特点，主要围绕市场主体的发展和基本民生的需求，精准有效制定和实施宏观政策，既及时果断又不搞“大水漫灌”，使经济得以较快恢复和发展，主要靠的是市场力量和市场主体活力，这也使得中国以合理政策代价取得较好的实际成效。 李克强指出，面对依然复杂严峻的内外形势和诸多困难挑战，我们将继续统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，推动经济运行保持在合理区间，使中国经济的基本盘更加稳固，保持中国经济长期向好的局面。 李克强强调，中国作为最大发展中国家，市场潜力巨大，实现现代化还有很长的路要走。我们将依靠改革开放为动力，处理好市场与政府的关系，努力构建新发展格局。中国政府将更大力度推进对外开放，学习一切值得学习的先进科学理念和研究方法。欢迎更多外国专家踊跃来华工作，中国政府将不断完善吸引外国人才的制度体系，为外国专家在华工作生活提供更多便利。 国务院副总理刘鹤，国务委员兼外交部长王毅，国务委员兼国务院秘书长肖捷，全国政协副主席、国家发展改革委主任何立峰等出席上述活动。
为深入贯彻党中央、国务院决策部署，构建更加成熟、更加定型的高水平社会主义市场经济体制，进一步激发各类市场主体活力，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《建设高标准市场体系行动方案》（以下简称《行动方案》），制定了建设高标准市场体系的时间表和路线图。《行动方案》从基础制度、要素市场、环境质量、市场开放、市场监管五个方面，提出共51条具体行动举措，并计划“通过5年左右的努力，基本建成统一开放、竞争有序、制度完备、治理完善的高标准市场体系”。 在“十四五”开局之年，《行动方案》出台有着重大意义。国家发展改革委有关负责人表示：“党的十九届四中全会提出要建设高标准市场体系，党的十九届五中全会明确提出要实施高标准市场体系建设行动。这是中央从发展改革全局出发作出的重大战略部署。” 《行动方案》对金融领域市场化改革也有部署。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏告诉《金融时报》记者，在支持经济社会发展过程中，金融业不仅要做好相关服务，还要通过资本要素的流动引导优化其他要素的配置结构，提高要素利用效率。《行动方案》针对反垄断和不当竞争、降低实体经济融资成本、实施高水平对外开放的相关举措，将推动优化资本要素市场化配置，激发金融市场活力，促进金融业高质量发展，并将助力高标准市场体系建设，加快构建高水平社会主义市场经济体制。 再度强调反垄断和反不正当竞争 针对我国市场体系基础制度仍不健全、产权制度有待完善、市场准入需要更加公开透明、市场竞争需要进一步公平有序等一系列问题，《行动方案》在开篇第一部分即围绕“夯实市场体系基础制度”，提出全面完善产权保护制度、全面实施市场准入负面清单制度、全面完善公平竞争制度等行动。其中关于“加强和改进反垄断与反不正当竞争执法”的内容值得关注。 去年以来，监管部门多次发声强化反垄断和防止资本无序扩张，中央经济工作会议更是将其列为2021年八大重点工作任务之一。《行动方案》再度强调“坚决反对垄断和不正当竞争行为”，并提出推动完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等方面的法律规范；加强平台经济、共享经济等新业态领域反垄断和反不正当竞争规制等措施。 公平竞争是有效的市场运行机制，可以促进市场主体充分竞争、优胜劣汰，实现资源优化配置。“监管层高度重视反垄断、反不当竞争，意在为创新营造良好的竞争环境，实现竞争和创新的良性互动。未来中国将根据经济市场形势变化，加快补齐监管制度短板、细化监管规则等，维护公平竞争的市场秩序，进一步释放微观主体的活力。”光大银行金融市场部分析师周茂华在接受《金融时报》记者采访时表示。 防范化解金融风险也是题中应有之义。去年12月，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清就曾在2020年新加坡金融科技节上表示，关注新型“大而不能倒”风险。“少数科技公司在小额支付市场占据主导地位，涉及广大公众利益，具备重要金融基础设施的特征。一些大型科技公司涉足各类金融和科技领域，跨界混业经营。必须关注这些机构风险的复杂性和外溢性，及时精准拆弹，消除新的系统性风险隐患。” “中央多次强调反垄断和防止资本无序扩张，释放了加强金融监管的信号，即将金融活动全面纳入监管，规范市场竞争，有效减少监管套利，防止资本在金融领域的无序扩张和野蛮生长。”娄飞鹏表示。 以市场化手段降低企业融资成本 在建设高标准市场体系的多项任务中，深化要素市场化配置体制机制改革是重点，也是难点。“与商品和服务市场相比，土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场发育不足，市场决定要素配置范围有限，要素流动存在体制机制障碍，新型要素快速发展但相关市场规则建设滞后等，成为高标准市场体系的短板。”国家发展改革委相关负责人表示。 针对这些问题，《行动方案》提出，要推动经营性土地要素市场化配置，推动劳动力要素有序流动，促进资本市场健康发展，发展知识、技术和数据要素市场等措施。其中，“降低实体经济融资成本”是完善资本要素市场化配置的一项重要内容。 近年来，人民银行不断深化利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道，健全市场化利率形成和传导机制，深化贷款市场报价利率（LPR）改革，推动综合融资成本稳中有降。尤其是去年在疫情防控背景下，央行综合运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，并发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用，有效缓解了企业融资难题。 “降低实体经济融资成本是一个长期目标，采用行政化手段可以起到短期效果，但从长期来看，需要遵循市场规律，让市场机制在其中发挥基础性作用。”娄飞鹏表示，《行动方案》所提出的“健全市场化利率形成和传导机制，促进银行对LPR的运用，引导督促金融机构合理定价”，正是从市场化机制入手，致力于解决实体经济融资的根本性问题。 此外，《行动方案》还提到，发挥好定向降准、再贷款、再贴现等货币政策工具的引导作用。积极稳妥发展普惠金融，积极稳妥推进金融产品和服务方式创新。加大“信易贷”模式推广力度，支持开展信用融资，拓展贷款抵押质押物范围。 周茂华表示，下一步，金融资源仍然要精准流入实体经济的重点领域。在此过程中，要稳步推进金融科技创新和应用，以此提升金融机构风控和经营效率，同时要大力拓展线上渠道，加大金融产品和服务创新。 有序扩大金融业对外开放 推进高水平开放是建设高标准市场体系的内在要求，也是构建新发展格局的必由之路。而高标准的市场开放不仅体现在国内外开放领域的持续扩大，更体现在开放深度的持续拓展。“十三五”以来，我国对外开放明显提速，取得了多项成绩，但必须要承认的是，对标更高水平更深层次的对外开放还有很长的一段路要走。 周茂华表示，实施高水平对外开放意味着要推动形成“更大范围、更宽领域和更深层次”对外开放新格局，这不仅体现在贸易规模、开放区域等“量”的指标上，更体现在“质”和“制度规则”开放上。下一步，要加快破除制度性成本障碍，提升贸易投资便利化水平，促进商品与要素的高效流动，还要学习和参与国际规则制定，通过深度参与全球竞争合作提升我国综合实力。 有序扩大金融业对外开放是实施高水平市场开放的重要组成部分。在《行动方案》中，支持民营资本依法参与金融服务业值得关注。《行动方案》提出，支持社会资本依法进入银行、证券、资产管理、债券市场等金融服务业；支持符合条件的民营金融机构和境内外资金融机构获得非金融企业债务融资工具A类主承销商资格，参与银行间债券市场。 此外，随着对外开放步伐加快，金融安全问题也需要警惕。周茂华表示，当前，我国金融业务与全球交叉联系显著增强，国内市场受外围因素影响更显著，跨境资本流动更加频繁、规模更大，国内监管和宏观调控需要考虑、协调的因素显著增多。对此，《行动方案》强调，积极防范市场异常波动和外部冲击风险，明确了“加强对大宗商品、资本、技术、数据等重点市场交易的监测预测预警，研究制定重大市场风险冲击应对预案”等措施。
“扎实推进全面深化资本市场改革开放落实落地”是今年证监会系统工作会议的中心思想之一。在我国资本市场全面实施注册制的关键之年，这一中心思想意味着资本市场既要在制度上借鉴国际最佳实践经验，又要在实践中体现中国特色和发展阶段。 业内人士表示，资本市场改革开放落地行稳，拓宽企业直接融资的“闸门”，并吸引红筹企业回归。由此，资本市场的枢纽功能有望得到强化，增强金融供给与实体融资需求之间的适配性。 稳步推进全市场注册制改革 2020年10月，证监会主席易会满受国务院委托向全国人民代表大会常务委员会报告股票发行注册制改革有关工作情况时表示，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。截至2020年年底，科创板上市公司已超过200家，IPO融资额突破2900亿元，总市值接近3.3万亿元。行业高度集中在高新技术产业和战略性新兴产业，新一代信息技术行业和生物医药行业占比约55%，产业集聚效应凸显。深交所创业板注册制下已有74家IPO、131家再融资、6家重大资产重组注册生效，63家公司成功上市，成长性、创新性特点突出。 在全市场推行注册制，需要做好多方面的工作。证监会在系统工作会议中明确，要坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，做好注册制试点总结评估和改进优化，加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作，为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。 清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受《金融时报》记者采访时表示，注册制的基本内涵就是将股票发行上市完全交由市场决定，监管部门将逐步减少行政干预，在维持基本信息披露义务的基础上保证上市公司质量和市场运行的合理性；借鉴国际最佳实践，就是要借鉴他山之石，完善现有制度不健全之处，完成市场彻底性的改革，保证注册制下的市场安全稳健运行；体现中国特色和发展阶段，就是要依循中国实际国情和中国经济特点，按照“十四五”规划，借由注册制的全面推行构建一个更加高质、有效、绿色的金融体系，并为我国经济转型升级，实现高质量发展提供动能。 退市新规提高资本市场有效性 “注册制改革全覆盖需要对市场和监管生态进行整体重塑，关键点在于两大外部条件和三大内部支柱。”田轩进一步表示，两大外部条件分别是完善的法律法规环境和投资者保护环境，三大内部支柱则包括事前公平的准入制度、事中完善的信披制度、事后严格的退市制度。退市制度建设方面，应该要丰富相关退市指标，完善配套机制，落实强制退市政策，畅通后续通道。通过多维度、循序渐进式的制度改革建立起中国特色的注册制股票市场。 2020年12月31日，沪深交易所正式发布退市新规并实施。“统筹抓好进一步提高上市公司质量意见和退市改革方案落地见效，严格退市监管，拓展重整、重组、主动退市等多元退出渠道”在今年证监会系统工作会议上被提及。 到2月2日，史上最严退市新规运行已满月，这一个月中，4家上市公司走到了退市的边缘。其中，*ST航通选择了主动退市，*ST金钰进入退市整理期，*ST天夏、*ST长城触发“一元退市”标准已停牌，多元化退出渠道畅通成效逐渐显现。 同济大学国家创新发展研究院副院长石建勋对此表示，提高资本市场的有效性，最关键的环节在于“一进一出”的有效实施，需要资本市场有“优者进、劣者出”的功能，因此无论是新股发行制度还是退市制度都应该是高效的，否则资本市场难以发挥优化资源配置功能。新一轮的退市制度改革是全面深化资本市场改革的重要制度安排，也是完善“有进有出、优胜劣汰”市场生态的重要路径。 加强开放条件下监管能力建设 注册制对新股发行条件的逐渐放宽，使中国资本市场逐步向成熟资本市场靠拢。科创板和创业板改革并试点注册制的同时，使得海外上市的红筹企业回归的障碍被扫除，稳步推进制度型对外开放程度不断加深，进一步提升了我国资本市场的活力。 2020年上半年，中国证监会取消证券公司、期货公司和基金管理公司的外资持股比例限制。随着资本市场开放程度的提升，跨境监管和执法合作的重要性日益凸显。证监会数据显示，截至2020年9月底，证监会已与65个国家或地区的证券监督管理机构签署了监管合作备忘录，并于2007年签署国际证监会组织《磋商、合作及信息交换多边谅解备忘录》。 对外开放稳步扩大对资本市场跨境监管的要求也在逐步提升，因此，今年证监会系统工作会议中强调“积极推进跨境审计监管合作，同时，加强开放条件下的监管能力建设”。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，推进跨境审计监管合作，实际上是为今后进一步扩大资本市场开放打下基础，体现的是中国证监会对于打击财务造假行为、防范化解跨境资本市场风险、维护各国投资者权益的决心，也是对外开放、共同发展的诚意。 “在国内资本市场日趋国际化，同时，国内投资者尤其是机构投资者频繁在外投资的大背景下，境外上市的公司如果在国内发行CDR、投资者在境外投资以及境外投资机构在国内市场从事投行等中介服务乃至主要业务在中国大陆的公司在境外涉入违法行为，都会涉及到跨境监管执法、司法及国际协作的问题。”清华大学法学院教授汤欣在接受《金融时报》记者采访时表示。随着我国资本市场的发展壮大，吸引力不断增强，监管手段和司法程序需要与之相适应。跨境监管执法协作是保护投资者权益、维护资本市场稳定发展的必然手段。
证监会近日召开2021年系统工作会议，提出以更大力度推动投资端改革。 开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在接受《金融时报》记者采访时表示，近年来，我国资本市场改革尤其是以注册制为代表的融资端改革成果丰硕，A股市场融资规模实现大幅扩容，上市公司直接融资能力显著提升。但不同质地的上市公司供给的持续增加也对投资者的投资能力提出了更高要求，目前A股市场的个人投资者占比仍然较高，各类养老金、保险资金等长期资金占比较低。因此，在注册制持续推进的同时，协同开展投资端改革，加大权益类基金产品供给与服务创新力度，有利于提升市场的价值发现能力，促进资本市场的优胜劣汰，优化长期投资环境。 引导更多中长期资金入市 近年来，引导中长期资金入市被监管层反复提及。究其原因，作为金融供给侧结构性改革的应有之义，提高直接融资比重，从而提升金融体系对实体经济的适配性，其中一个重要方面就是在投资端增加中长期入市资金。日前，证监会召开2021年系统工作会议提出，以更大力度推进投资端改革，推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地，优化中长期资金入市环境。 川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《金融时报》记者表示，养老金对于安全性的需求要高于对盈利的需求，因此更注重价值投资，放开养老金的投资比例限制，有利于引导投资者形成正确的价值投资观念，追求长期收益，少做短线的投机；而对资本市场而言，养老金权益投资比例的提高，能为资本市场注入更多活力，有助于提升市场流动性，增强企业的融资能力。 从采取的措施来看，近年来监管层持续为以各类养老金、保险资金为代表的中长期资金入市创造条件，包括推动放宽年金基金、保险资金配置权益类资产比例上限等。业内人士表示，随着实体经济的发展，资本市场所需的长期资金体量会越来越大，除公募基金公司研发的权益类基金产品吸引来的家庭理财资金外，个人养老金也将会是长期资金的重要来源。数据显示，截至目前，基金行业管理的各类养老金已较2020年初增长30%。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《金融时报》记者表示，从目前的养老金积累规模和入市情况来看，基本养老保险基金的总体规模随着国资划转会不断地做大，但是私人养老金整体规模较小，尤其是个人养老金刚处在起步阶段，因此需要大力发展“基金版”的个人养老金，引导家庭加大养老储蓄和养老投资的力度，鼓励公募基金投资养老金产品。 值得一提的是，保险资金以及来自于金融机构的中长期理财产品或资管产品同样也是资本市场最重要的长期资金来源。董登新表示，随着各类权益类产品不断做大做强，满足监管和家庭理财的需要，不仅有利于留住存量资金，吸引更多增量资金入市，也可以正确引导家庭理财走向长期价值投资和理性投资，让更多散户主动退出市场，这也是A股去散户化的一个重要途径。 培育机构投资者做大做强 如何构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场，已然成为监管层在投资端改革重点发力的方向之一。证监会系统工作会议提出，加大权益类基金产品供给与服务创新力度。 董登新表示，投资端改革实际上就是要优化投资者结构，培育长期机构投资者。只有通过供给侧金融产品的研发创新，加大做优权益类产品的供给，同时，从需求侧引导投资者理财风格向长期投资、长期积累转变，一推一拉，从这两个角度共同发力，才能培育机构投资者群体不断做大做强，从而吸引中长期资金入市。 申万宏源研究所副所长蒋健蓉进一步表示，基础制度改革的关键是注册制改革，而推进注册制改革需要资本市场有一个成熟的投资者结构，才能将价值判断完全交给市场，因此，优化投资者结构是推进资本市场基础制度改革的重要突破口。 去年以来，A股结构性行情明显，韧性增强，投资者结构也随之出现积极变化。公开资料显示，A股市场中机构投资者交易占比已从2020年年初的18.3%提升至22.4%；公募基金持有A股流通市值占比突破7%，为10年来最高水平。但不容忽视的是，与国外成熟市场相比，我国机构投资者持股市值占比仍然偏低。 对于如何培育出一只高质量的机构投资者队伍，业内人士表示，应完善金融机构考核机制，引导资产管理机构拉长考核周期，扭转机构散户化的风格。同时，促进散户机构化，加强投资者教育。 资本市场的健康发展，需要一个结构合理、成熟理性的投资者群体，孙金钜表示，虽然机构投资者相比个人投资者在专业性上有明显优势，但目前国内绝大部分的公募等投资机构对基金经理的考核期限仍偏短。通过推动社保、养老金等长期资金直接投资资本市场，或者通过公募基金投资资本市场，有利于引导机构投资者在更长的期限内对基金经理进行考核。另外，A股还可以进一步放开对国外投资机构的限制，引入竞争，从而推动国内机构投资者的进步和成熟。 发力投资端改革正当时 随着资本市场全面深化改革、高水平双向开放加快推进，完善市场内生稳定机制，统筹融资端和投资端改革持续发力是资本市场实现高质量发展的核心所在。 业内人士表示，目前来看，融资端方面，注册制改革和退市制度改革可以更好地为上市公司质量把好“出入口”，使得市场中优质上市公司尤其是创新型经济企业占比不断提高，为各类权益类产品开发以及增量资金入市提供了更多的优质标的。同时，证券代表人诉讼制度的落地实施，对于完善投资者权利行使、保障和救济的制度机制，积极倡导长期投资、价值投资和理性投资文化具有重要促进作用。投资端改革可谓正当其时。 中基协相关负责人此前接受采访时表示，下一步，投资端改革有望继续发力。第三支柱养老金等中长期资金入市的政策环境将逐步优化，权益投资的会计、业绩评价和激励机制等制度安排将逐步完善，有助于培育和壮大资本市场长期投资的意愿和能力。 业内专家建议，应进一步优化基金注册机制，加大权益类基金供给与服务创新力度，促进行业机构提高财富管理能力和风控合规水平。同时，持续优化中长期资金入市环境，加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续推动社保、保险、银行理财等资金入市。
日前召开的2021年证监会系统工作会议提出，要全面落实“零容忍”的执法理念和对违法违规行为的打击行动。 “零容忍”是顺利推进资本市场注册制改革、保护投资者合法权益的必然要求。分析人士认为，欺诈发行、财务造假、信息披露违法、内幕交易等一直是监管层重点从严打击的对象。如今在民事赔偿、行政处罚、刑事犯罪追责“民行刑”三位一体的追责体系下，资本市场违法违规成本大幅提升，有利于进一步塑造市场良好生态，切实保护投资者合法权益。 坚决对各种违法违规现象说“不” 过去一年，资本市场法治建设和生态完善迈出重要步伐。2020年3月，新证券法正式实施，11月，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》，12月，刑法修正案（十一）经第十三届全国人大常委会第二十四次会议审议通过。国务院金融委专题会议也多次部署从严打击证券违法犯罪相关工作。 与此同时，证监会从严从重查处了一批大案要案。作为监管部门，证监会按照“建制度、不干预、零容忍”的工作方针，依法从重从快从严打击上市公司造假、欺诈等重大违法违规行为。日前，证监会通报了2020年证监会稽查20起典型违法案例，包括财务造假案、信息披露违法违规案、中介机构未勤勉尽责案、内幕交易案、操纵市场案等多种类型的证券违法违规案例。案件涉及主体既有上市公司董监高等“关键少数”，也有中介机构、基金从业人员等。据不完全统计，2020年证监会和各地证监局合计开出的行政处罚决定书超300份，罚没金额超40亿元。 新年伊始，监管“零容忍”继续重拳出击。1月29日，证监会通报了宜华生活信息披露违法案件调查情况。目前该案已进入行政处罚审理程序，证监会将依法从严追究相关主体违法责任。证监会新闻发言人高莉在通报案件调查情况时表示，2020年以来，证监会已累计对57家上市公司信息披露违法违规行为立案调查，向公安机关移送涉嫌财务造假等相关违法犯罪案件26起。 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英向记者表示，只有对欺诈发行、财务造假、内幕交易等各种违法违规现象坚决说“不”，高压震慑并严惩不贷，依法治市，才能建设风清气正的资本市场。 多措并举全面落实“零容忍” 对于如何全面落实“零容忍”的执法理念和打击行动，证监会系统工作会议提出了诸多安排。具体而言，包括进一步依法从严打击证券违法活动，建立跨部委协调工作小组，加大对欺诈发行、财务造假、市场操纵等恶性违法违规行为的打击力度，对有关机构和个人的责任追究一抓到底。贯彻落实新证券法和刑法修正案（十一），配合修订证券期货犯罪案件刑事立案追诉标准，出台对欺诈发行股票责令回购等配套制度。推动期货法立法，加快推进行政和解办法、上市公司监管条例等法规制定。依法从严加强对上市公司、中介机构等各类市场主体的日常监管，优化市场生态。 资本市场法治建设是资本市场健康发展的基础保障。将于今年3月1日正式施行的刑法修正案（十一）意义重大。过去，由于犯罪成本低，发生了一些恶性财务造假案件，损害了广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥。此次刑法修改坚持问题导向、突出重点，以防范化解金融风险、保障金融改革、维护金融秩序为目标，与以信息披露为核心的注册制改革相适应，和证券法修改相衔接，大幅提高了对实施欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明文件和操纵市场等四类证券期货犯罪的刑事惩戒力度。 中国银河证券首席经济学家刘锋认为，“零容忍”的提法精准、深刻、具体，抓住了资本市场建设的“牛鼻子”。其落脚点是维护市场秩序，保护市场的良性运作和优胜劣汰的环境，建设对投资者和融资者都有益处的生态环境。 发挥合力加强投资者保护 事实上，对违法违规行为实施“零容忍”，既是资本市场高质量发展的要求，也是切实保护投资者合法权益的要求。“零容忍”通过严厉打击查处证券市场违法违规行为，可以切实保护投资者合法权益，净化市场环境，维护市场良好生态，促进市场健康发展。 我国资本市场是以中小投资者为主的市场，保护好中小投资者的合法权益，关系到亿万人民群众的切身利益，关乎资本市场的基础和根基。近年来，保护投资者权益一直都是监管部门工作的重中之重。2019年，证监会成立了投资者保护工作领导小组，进一步加强了对资本市场投资者保护工作的组织领导。2020年以来，以证券法修订为契机，证监会加快完善投资者保护组织体系和制度机制，有效涵盖投资者适当性管理、持股行权、先行赔付、多元纠纷化解、支持诉讼、代表人诉讼等关键领域环节。 落实“零容忍”、加强投资者保护需要市场各方支持，需要完备的法制体系、强有力的监管措施、专业性投保机构的共同参与。 纪律处分是证券交易所自律管理的基础制度之一，也是交易所践行“零容忍”方针、“精准监管”思路、发挥一线监管作用的重要举措之一，对于惩戒和威慑证券市场违规行为、提高上市公司质量具有重要意义。记者从上交所获悉，2020年全年上交所纪律处分与监管关注共涉及上市公司132家，同比增长20%；处理董监高556人次，同比增长4.32%；处理控股股东或实际控制人90人次，同比增长26.76%。 作为专司投保工作的公益性机构，中证中小投资者服务中心（以下简称“投服中心”）也一直致力于中小投资者合法权益保护工作。2020年末，全国首单支持诉讼示范案件当庭成功调解。2020年12月29日，投服中心首单支持诉讼示范案件——深圳美丽生态股份有限公司虚假陈述民事侵权纠纷案在深圳市中级人民法院二次开庭审理。该案当庭调解结案，2021年1月7日投资者收到赔付款项。
● 近期市场震荡调整。Wind数据显示，公募基金前50大重仓股的市盈率（PE）中位数已经达到66倍，16只股票PE超过100倍。机构人士对于核心资产估值过高、公募抱团股或出现松动的讨论愈演愈烈。机构人士普遍认为，部分核心资产被高估，若无业绩支撑，或出现“杀估值”风险。 公募抱团股回调 上周，公募基金前50大重仓股中，多只股票出现大幅调整。机构人士认为，这主要是由于2020年年底以来，基金发行出现阶段性高潮，爆款基金携大量资金入市，多只龙头股涨速过快。然而，这批增量资金缺乏稳定性，叠加货币环境出现边际收紧信号，导致了市场波动幅度加大。 整体来看，业内人士普遍认为，市场整体不会出现系统性风险，但部分表现不及预期的个股难以维持高估值。 “A股整体估值现在处在‘中偏高’的位置。”相聚资本表示，当前资金体量并不支持市场出现非常大或者持续性上涨。“从2020年12月以来，很多行业龙头公司股价涨幅惊人，但现在流动性环境不太支持市场全面普涨。一些估值非常高的公司，如果没有业绩高增长来匹配，肯定会出现挤泡沫过程。” 机构看法不一 对于抱团股短期走向，机构看法不一。 部分机构认为，多数抱团股短期内难以瓦解。北京某大型公募基金公司基金经理认为，抱团是公募基金研究框架相似的结果，主要是因为公募基金的分析方法、投资目标相似。抱团能否成功，核心在于标的公司的行业景气度和利润增长是否符合预期，至于估值层面的问题其实是次要的。“在资金不断涌入的过程中，这些抱团股短期表现仍然会很不错。”该基金经理说。 某百亿级私募投资经理表示，抱团的本质是背后投资者结构的变化：“2014年、2015年的时候，当时A股市场的投资者以散户为主，投资者类型丰富，偏好的股票类型也不一致，因此各类股票都有表现机会。但近两年，A股机构投资者所占的比例越来越大，公募基金爆款产品频出，这些资金的偏好不再是分散的，而是偏爱大白马等‘核心资产’，这是由投资者属性决定的，不会轻易改变。” 他判断，未来随着机构化的比例越来越高，上述趋势仍会继续，所谓的“抱团”也难以瓦解。 磐耀资产认为，极致行情大概率会孕育出新分歧和新方向，未来投资思路将更多源于自下而上。极致的抱团行情，带来大多数个股下跌，而随着抱团情绪的逐步消退，市场恐慌会导致进一步的错杀。 对于那些行业进入壁垒较高、未来业绩增长较为确定的公司，调整反而是“上车”的机会。 有机构认为，从整个A股市场来看，对估值的消化能力比较强。一位基金经理认为，市场风格有可能向中小市值公司转移。随着宏观经济持续复苏，中小企业不断成长。如果盈利模式可持续，机构对中小股的关注度就会提高，最终会提高相关配置比重。
● 2月首个交易日，银行板块和次新股板块齐发力，带动沪指重返3500点之上。港股市场受到南向资金的助推，持续维持攀升态势。公募机构普遍认为，近期市场的上涨板块背后具备较强的基本面逻辑支撑，在海内外需求共振的情况下，企业盈利增速预期较高，可积极关注估值较低叠加业绩回升的金融和可选消费板块，以及得益于需求回暖、政策预期向好的科技板块。 资金持续流入股市 2月1日沪深两市平开高走，午后银行板块开始发力上攻，带领沪指重回3500点之上，深证成指更是涨逾1%。数据显示，2月1日两市共有2332只股票实现上涨，增量资金入场较为明显。 从盘面上看，A股上涨主力军主要集中在次新股板块，此外，造纸、化工和煤炭开采等板块也持续活跃。与此同时，机场、汽车、通讯等前期强势板块持续调整，市场分化态势明显。Wind数据显示，2月1日北向资金净买入34.59亿元。 港股市场方面，恒指全天节节攀升，最终涨幅超过2%。腾讯控股、美团-W两大互联网巨头双双大涨，2月1日南向资金净流入达164.35亿港元，已是连续6个交易日维持在百亿港元以上。 景顺长城基金表示，受基本面和流动性的双重平稳支撑，A股与港股近期持续走强。从板块轮动上看，结构性行情的特点仍十分明显。虽然有所轮动，但资金“抱团”现象出现解散又重聚的反复，相关上涨板块背后基本面的逻辑都比较强。在利好因素继续积聚的推动下，市场长期积极趋势将保持不变。 前海联合基金认为，近期爆款基金频发，居民资金加速入市，在龙头企业估值较高的情况下，会有部分增量资金转向港股。同时，短期业绩高增长、未来有成长逻辑、估值更具性价比的标的，有较好的投资机会。 对于港股，景顺长城基金认为有四大逻辑支撑后市：一是强势的中国经济基本面，二是相对于A股市场的估值折价，三是资金持续流入，四是新经济板块市场占比持续上升。近期，南向资金格外强劲是港股大涨的主因之一，连续多次刷新单日流入记录。此外，近期发行火爆的公募基金中，也有很大一部分可以投向港股。维持长期看好港股的观点不变。 流动性或难显著收紧 对市场高度关注的“流动性”问题，平安基金表示，流动性预期发生变化是近期市场波动加剧的重要原因。此外，随着年报业绩预告持续披露，市场开始对业绩可能低于预期的标的进行集中抛售，投资者针对前期“抱团股”进行获利了结，也引起了连锁反应。与此同时，外围市场的大幅波动也对A股市场的情绪有所影响。但平安基金认为，当前流动性不具备显著收紧的条件。春节前后流动性需求增大，短期流动性也不会持续紧张。 前海联合基金认为，在海内外需求共振的情况下，企业盈利增速预期较高。接下来，可重点关注外需、通胀收益以及疫情恢复等领域，对后市无需过度悲观。 招商基金表示，鉴于金融地产等权重板块估值较低，整体指数的调整空间相对不大。在经济完全恢复之前，美联储仍将维持流动性宽松，预计国内货币政策整体大方向仍以稳为主，阶段性的流动性紧张局面有望在春节前缓解。 均衡配置新老经济板块 在具体的行业配置上，平安基金建议，可关注估值较低叠加业绩回升的金融板块、顺周期的可选消费（如有色、汽车等）等；还可关注受益于需求回暖、政策预期向好的科技板块（如消费电子、新能源、半导体、计算机等）；长期应持续关注受益于双循环的大消费行业、国家战略支持的大科技行业，需精选业绩良好，估值合理的个股。 景顺长城基金表示，长期来看，机构持股集中的现象是成熟资本市场所共有的特点，优质标的的溢价现象不必过于担忧。建议投资者在新老经济板块间进行更均衡配置：一是优质互联网及科技领域龙头；二是A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股标的；三是A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司；四是近期估值大幅下降的龙头蓝筹股。 针对新能源汽车板块，景顺长城基金股票投资部投资副总监杨锐文表示，中国汽车品牌将正式走向世界，与以往产业革命不同，中国供应链在行业起步阶段就具有全球竞争力，产业链完整性和产业规模优势突出。科技创新将推动中国车企在智能电动车上，打破过去合资和进口品牌的垄断。在资本市场表现上，电动智能汽车产业链在过去一段时间实现较大涨幅，整体估值偏高，预计出现明显分化。但对于成长期的产业，长期潜在的增长空间将成为衡量估值的重要标准。
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