12月28日，记者从浙江地区银行机构获悉，近日收到监管文件，要求银行机构不得通过第三方互联网平台作为中介吸收存款。 浙江银保监局相关人士对记者回应称，今年下半年以来，非理性揽存现象有抬头态势，一些不合规的存款产品和存款吸收方式对区域存款市场秩序造成了明显干扰，推高了负债端成本，加剧银行自身负债结构的脆弱性和流动性管理压力，滋生出的资金空转套利现象，也直接影响了货币政策的传导效果。 “为规范辖内存款市场秩序，推动负债端成本理性回归，避免对资产端信贷利率产生不合理传导，引导银行业稳健经营、服务实体，我局抓住岁末年初关键时点，决定在全辖开展存款乱象治理规范专项工作。”浙江银保监局相关人士称，并下发了《关于进一步规范辖内存款市场若干问题的通知》（下称《通知》）。 记者了解到，此次存款市场专项整治聚焦当前突出的四类存款乱象，对既有监管规定的相关要求作了强调重申。针对存款机构中的不合规现象，不得“通过第三方中介吸存”等在《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》中都有明确规定：“商业银行应进一步规范吸收存款行为，不得采取以下手段违规吸收……，不得通过第三方中介吸存”；将“违规通过第三方中介、返利、延迟支付、以贷转存、以贷开票等方式吸存”作为整治的重点问题之一。 “以第三方互联网平台作为中介吸收存款属于上述文件的规范范畴。”浙江银保监局人士称。 针对近年来快速发展的结构性存款业务，上述浙江银保监局人士称，重申要严格落实《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》相关要求，通报日常监管中发现的典型的“假结构性存款”“伪结构性存款”特征，并明令禁止发行销售。 另外，针对各类定价计息不规范的“创新”存款，《通知》称，重申《储蓄管理条例》及今年3月《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》中关于存款利率和计结息的规定，市场对此已有充分预期，实际上相关产品下架、公告、整改工作已在进行。 针对“以贷转存、以票引存”痼疾，浙江银保监局人士还表示，此类问题历来被查、涉罚较多，不少监管规定中都有明确要求。特别是在今年出台系列金融支持复工复产政策举措的背景下，强调各银行机构更应科学审查评判企业融资的真实背景，合理核定融资额度，严控资金流向，避免过度授信造成的信贷资金空转套利。对全额质押的所谓“低风险”业务，重申将贸易背景的真实性、经济合理性作为把握的关键，避免异化为揽存套利手段。 浙江银保监局还称，“违规与票据中介合作”“员工与外部中介内外勾结揽存”一直以来都是监管部门严查的底线红线问题，《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》《关于加强票据业务监管 促进票据市场健康发展的通知》《关于规范银行业金融机构跨省票据业务的通知》等文件中均有明确，上述情况不仅违规而且极易引发风险案件，此次特别重申。 此外，岁末年初，《通知》再次督促严格落实《银行业金融机构绩效考评监管指引》中有关“不得设立时点性规模考评指标”要求，旨在避免迫于考核压力的存款“冲时点”，引导银行业立足考核根源解决问题。
临近年末，为呵护市场流动性，央行不断加大资金投放，其间更是重启了14天期逆回购操作，“长短结合”维稳资金面。12月28日，央行再次开展200亿元7天期逆回购，由于当日有100亿元逆回购到期，实现净投放100亿元。 有分析称，央行今年年末在公开市场操作方面的节奏和往年基本一致，无论是总投放还是净投放基本以12月的第三周为主要发力时点，但区别在于今年央行对于年末流动性的呵护力度明显偏大，不仅在第三周明显发力，到了最后一周也力度不减。 在此背景下，一度低迷的债券市场情绪明显改善，现券收益率大幅下行。接受记者采访的业内人士认为，近期债券利率的快速下行可能是市场对明年行情的“抢跑”，由于近期央行流动性投放显著放量，市场对于跨年资金平稳预期抬升，2021年债市跨年行情可能提前启动，或将延续至明年1月中下旬。 公开市场操作力度加大 步入12月，央行呵护资金面的意愿明显增强，多次通过公开市场操作和MLF（中期借贷便利）投放流动性。截至12月28日，本月央行已实施7100亿元逆回购操作（含7天和14天）和9500亿元一年期MLF投放，实现16600亿总投放和2500亿净投放。 从操作节奏上看，逆回购投放和MLF投放交错进行，其中前三周逆回购主要净回笼，从第四周开始加大投放力度，并且重启了14天期逆回购操作；MLF操作则在延续月中增量续做的传统之外，央行还于11月末额外增加一笔2000亿元MLF投放，超市场预期，主要为了稳定月末资金面，同时平抑年末流动性波动。 “整体来看，今年12月央行流动性净投放虽仍不及过往两年，但积极程度超乎市场预期。”天风证券固收首席分析师孙彬彬称，央行对资金面的积极呵护一方面符合三季度《货币政策执行报告》中关于保持银行间流动性“不缺不溢”的表述，也有利于缓解银行结构性负债压力；另一方面也是对信用事件冲击的应对。 方正证券固收首席分析师齐晟也表示，虽然今年年末央行对于资金面的呵护节奏与往年基本一致，但力度上明显偏大，不仅在第三周明显发力，在第四周（12.21~12.25）也力度不减。据统计，当周央行共投放800亿元7天逆回购、3500亿元14天逆回购，实现净投放3200亿元。 到了28日，央行再次开展了200亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%，由于当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放100亿元。流动性频频投放之下，资金市场利率出现下降。 28日，Shibor（上海银行间同业拆放利率）方面，隔夜品种下行12BP报0.673%，7天期下行1.8BP报2.133%，1个月期持平，报2.702%；银行间质押式回购利率方面，DR007加权平均利率报2.0768%，较前日下降7.95BP；DR001加权平均利率报0.6488%，较前日下降11.21BP。 展望明年，北京某券商分析师对记者称，依照惯例，央行在年初仍将会出手加大流动性投放，不过投放的规模和情况和之前比可能会有所不同。考虑到今年春节日期（2月12日）明显晚于2020年（1月25日），央行1~2月的投放节奏可能发生变化。 齐晟进一步分析道，从春节假期在2月中旬的往年经验看，央行通常会等到临近春节前1~2周进行大规模的资金对冲，相对而言，1月末（第四周）将是投放量的最低点。但这并不意味着央行在1月将“无所作为”，除春节取现效应对资金面的短期冲击外，1月还将面临缴税、缴准压力。对此，央行通常选择在1月第三周进行流动性的集中投放。 债市跨年行情逐步显现 伴随着年末央行流动性的投放，近期沉寂已久的债券市场重回聚光灯之下，出现明显上涨。 Wind资讯数据显示，上周，1年、3年、5年、7年和10年国债到期收益率分别变动为-12BP、-8BP、-11BP、-9BP和-10BP至2.61%、2.89%、3.0%、3.19%和3.19%。1年、3年、5年、7年和10年国开债到期收益率分别变动-11BP、-7BP、-8BP、-5BP和-8BP至2.72%、3.08%、3.32%、3.45%和3.59%。本周开始，债市延续上涨态势，28日，国债期货多数收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。 对于债券市场此波的上涨，中信证券研究所副所长明明对记者称，“经验上，通常1月份债券市场会迎来一波开门红行情，考虑到明年国内经济周期和金融周期也可能利好债市，近期利率的快速下行可能是市场对明年行情的‘抢跑’。” 在明明看来，尽管当前国内经济增长仍处于修复阶段，但明年我国经济增长或将面临财政与信贷政策逐渐回归常态、金融周期向下，以及银行不良贷款压力加剧的大环境，考虑到市场对此的预期已经较为充分，且从金融数据看，金融周期拐点临近，因此近期市场利率下行可能包含了对明年债市的提前布局。 华创证券固收首席分析师周冠南也称，债市2021年的跨年行情提前启动，主要是在资金持续收紧半年后，央行投放显著放量，市场对于跨年资金平稳预期抬升，资金利率下行驱动；再叠加银行与保险的配置力量提前进场，为年初配置行情提供了一定支撑。 而至于此轮行情能持续多久，周冠南表示，当前债市的跨年行情或将延续至明年1月中下旬，但考虑到央行并未明确进入货币宽松周期，1月资金利率难以进一步下行，并大概率将回归政策利率水平，使得债市交易行情的空间相对有限。不过短端品种和资金利率的价差仍提供了套息空间，或支撑短端利率继续下行向资金价格靠拢，进而期限利差收敛带动长端品种小幅下行。
信息披露的质量直接决定了市场约束机制的有效性。近期，债券市场个别违约事件也侧面反映出目前公司信用类债券信息披露还需要进一步完善。 12月28日，人民银行、发改委、证监会联合制定的《公司信用类债券信息披露管理办法》（下称《办法》）正式发布，首次统一了公司信用类债券各环节的信息披露要求。 央行有关部门负责人对记者表示，《办法》坚持分类趋同，兼顾原则性与灵活性、现实性与前瞻性，在吸纳债券市场现有信息披露有益实践的基础上，也为未来持续深化信息披露统一留有空间。 记者获悉，人民银行、发展改革委、证监会前期针对《办法》开展了大量调研论证工作，以期建立一套统一、全面的公司信用类债券信息披露制度，夯实债券市场信用基础。同时，《办法》也是落实中央经济工作会议关于完善债券市场法制，促进资本市场健康发展决策部署的重要举措，是公司信用类债券部际协调机制又一重要工作成果。 首次对债券违约等特殊情形信息披露进行规范 今年以来，受国内外宏观经济形势变化和新冠肺炎疫情影响，部分行业、企业经营压力增大，个别企业发生债券违约，华晨、永煤等AAA级国企违约被推上风口浪尖，信用债违约关注度上升，也给市场信心造成了冲击。 “实际上，今年信用债市场违约率是比去年略低的，华晨、永煤等少数企业违约之所以会引起这么大的关注，一方面原因是市场对其信息披露情况有诸多质疑。对信用债市场而言，有没有真实、及时、全面的信息披露非常关键。”某金融机构债券投资部门负责人表示，前期债券市场个别违约事件，也侧面反映出目前公司信用类债券信息披露还需要进一步完善。 值得注意的是，《办法》首次对企业被托管或接管、转移债券清偿义务、债券违约等特殊情形下的信息披露进行了规范，保障信息披露连贯性。 近期，最高人民法院印发的《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》（下称“会议纪要”）首次明确企业进入破产环节后，企业信息披露义务由破产管理人承担。 央行有关部门负责人对此表示，为与会议纪要做好衔接，《办法》专门增加了企业进入破产程序后的具体信息披露安排。 《办法》第24条规定，债券发生违约的，企业应当及时披露债券本息未能兑付的公告。企业、主承销商、受托管理人应当按照规定和约定履行信息披露义务，及时披露企业财务信息、违约事项、涉诉事项、违约处置方案、处置进展及其他可能影响投资者决策的重要信息；第25条规定，企业进入破产程序的，企业或破产管理人应当持续披露破产进展，包括但不限于破产申请受理情况、破产管理人任命情况、破产债权申报安排、债权人会议安排、人民法院裁定情况及其他破产程序实施进展等。 此外，在永煤债违约事件中，关联方对永煤控股的资金占用现象、母公司变成融资工具等，也是此轮信用债违约事件市场普遍关注的一大焦点。 《办法》第十二条、十三条要求：企业发行债券时应当披露治理结构、组织机构设置及运行情况、内部管理制度的建立及运行情况；企业应当披露与控股股东、实际控制人在资产、人员、机构、财务、业务经营等方面的相互独立情况。 “对企业的独立性提出要求，可以解决目前信息披露领域的一些重点和难点问题。”央行有关部门负责人表示。 近日，中国人民银行副行长陈雨露表示，要高度警惕违约企业发生虚假信息披露，或者是欺诈发行甚至是恶意“逃废债”等违法违规行为。这些行为对社会环境、对金融市场的信用质量都会产生极大的破坏作用。人民银行下一步将会同发改委、证监会等相关部门，落实监管职责，进一步加强债券市场的法治建设，强化市场纪律，严厉打击各种违法违规行为。同时强化债券市场信息披露要求，完善信用约束机制和信用评级体系，推动债券市场信用体系建设更加健康发展。 解决信息披露领域诸多难点 当前，我国公司信用类债券主要包括企业债、公司债券和非金融企业债务融资工具，这三种债券的信息披露要求并不完全相同。 央行有关部门负责人指出，《办法》有利于统一公司信用类债券信息披露标准、优化信息披露流程和要求、增强信息披露公开透明度,对于完善债券市场基础制度、推动债券市场持续健康发展具有十分重要的意义。 从内容上来看，《办法》解决了目前信息披露领域的诸多痛点、难点。可总结为“四个统一、三个明确、两个提高和一个监督”。 四个统一，即统一信息披露基本原则；统一信息披露义务人；统一企业、中介机构的信息披露要求；统一存续期重大事项认定标准及披露要求。 针对此前不同券种对重大事项认定标准不一的问题，结合新《证券法》有关规定，《办法》第十八条明确了22项可能影响企业偿债能力或投资者权益的重大事项。例如，企业转移债券清偿义务、企业未能清偿到期债务等，企业丧失对重要子公司的实际控制权等。 三个明确是指，明确公司信用类债券的范围；明确特殊状态下的信息披露要求；明确市场自律组织及相关基础设施机构的要求。两个提高则是指，一是提高募集说明书和定期报告的规范性；二是提高投资者保护力度。 记者注意到，募集说明书专设了“投资者保护机制”一章，披露债券持有人会议机制、受托管理协议主要内容、违约情形、违约责任、债券违约救济机制和处置程序等与投资者权益密切相关的内容。 “募集说明书、定期报告作为投资者分析债券投资价值的重要信息来源，为提高其信息披露质量，同时强化募集说明书作为债券基础性文件的法律约束力，《办法》首次从格式、内容、投资者类型等维度统一了募集说明书、定期报告的编制要求，在降低因规则不一致而带来的披露成本的同时，提升债券跨市场发行便利性，提高投资者保护力度。”上述央行有关部门负责人说。 一个监督是指，《办法》以债券市场统一执法为基础，建立“行政手段+自律措施”的惩罚体系。《办法》明确，在跨市场统一执法的基础上，公司信用类债券监督管理机构可以对违反《办法》规定的机构和人员采取责令改正、监管谈话等监管措施，市场自律组织可以按照自律规则对企业、中介机构及相关责任人员违反自律规则或相关约定、承诺的行为采取自律措施。 统一监管 近年来，我国公司信用类债券市场快速发展，市场参与主体和产品不断丰富，制度体系不断完善，规模稳居全球第二，在服务实体经济、优化资源配置、防范化解风险、推动对外开放方面发挥了重要作用。 按照党中央、国务院有关决策部署，在公司信用类债券部际协调机制框架下，人民银行、发改委、证监会共同推出了一系列深化改革发展、推动规则统一的有效举措。 今年7月，最高人民法院发布的会议纪要，针对三类债券的发行和交易活动所引发的三类民商事纠纷案件的审理问题统一裁判尺度，完善统一的市场化、法治化违约债券处置机制。 此后，人民银行、证监会联合发布《中国人民银行中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 央行有关部门负责人强调，《办法》是落实中央经济工作会议关于完善债券市场法制，促进资本市场健康发展决策部署的重要举措，也是公司信用类债券部际协调机制又一重要工作成果。 公司信用类债券是企业直接融资的重要渠道，在服务实体经济、优化资源配置等方面发挥着重要作用。 央行在答记者问中表示，下一步，央行将会同相关部门，充分发挥公司信用类债券部际协调机制作用，继续推动公司信用类债券规则统一，推进债券市场互联互通，提升债券市场法治化水平，助力债券市场高质量发展。
12月28日，证监会发布易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上的讲话，易会满表示，将以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设。坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，稳步在全市场推行注册制。将进一步畅通多元化退出渠道，强化优胜劣汰。统筹推进发行承销、交易、持续监管、投资者保护等领域关键制度创新，扎实推进制度型开放。 此外，易会满表示，将持续推动提高上市公司质量，认真落实好国务院关于进一步提高上市公司质量的意见，持续优化再融资、并购重组、股权激励等制度安排，推动上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，争取各方支持，助力上市公司加快转型升级、做优做强，更好发挥创新领跑者和产业排头兵作用。 以下讲话全文： 同志们、朋友们： 30年前，伴随着改革开放的历史进程，经过早期的孕育、萌芽，以上海、深圳证券交易所设立为标志，中国资本市场应运而生。今天，我们在这里共聚一堂，就是为了一起回顾我国资本市场30年不平凡的发展历程，在面向“十四五”的新起点上，总结经验、展望未来，进一步凝聚智慧和力量，携手谱写新时代资本市场高质量发展的新篇章。 一、资本市场30年取得了举世瞩目的发展成就 建立和发展资本市场是党中央深化改革开放、建立健全社会主义市场经济体制的重大战略决策和实践探索。30年来，资本市场在改革中前进，在开放中成长，从无到有、从小到大，实现了历史性突破和跨越式发展。特别是党的十八大以来，我们认真贯彻落实习近平总书记关于资本市场的一系列重要指示批示精神，全面深化资本市场改革，着力加强基础制度建设，市场体系的包容性不断增强，市场主体的竞争力稳步提升，双向开放的深度广度日益拓展，市场生态的向好趋势持续巩固。目前，我国股票、债券市场规模均居全球第二，商品期货交易额连续多年位居世界前列，国际影响力与日俱增，为加快建设现代金融体系、服务经济社会高质量发展贡献了积极力量。 一是服务实体经济取得了显著成效。30年来，我们坚持服务实体经济的根本宗旨，从服务国企改革起步，到中小板、创业板、新三板、科创板相继推出，私募股权和创业投资规范发展，多层次资本市场体系渐趋完备。资本市场促进资本形成、优化要素资源配置、完善现代产权制度、普及市场经济理念等重要功能日益得到各方认可，服务实体经济的覆盖面和深度持续拓展，在支持国家创新驱动发展、区域协调发展、国资国企改革和脱贫攻坚等国家战略中，发挥着独特而重要的作用。30年来，资本市场累计实现股权融资超过21万亿元。特别是近年来，我们更加聚焦服务科技创新，通过改革推动要素资源加速向科技创新领域集聚，科创板开板以来，IPO融资金额已占同期A股的近一半，资本市场促进科技、资本和产业高水平循环的枢纽作用明显增强。稳步发展交易所债券市场，存续余额近16万亿元，融资工具品种不断丰富，有效拓宽了实体企业特别是中小民营企业融资渠道。平稳推出了90个期货期权品种，基本覆盖国民经济主要领域，价格发现、风险管理等功能有效发挥。 二是深化改革不断向纵深推进。资本市场的发展史就是一部改革史。30年来，我们坚持问题导向、目标导向、结果导向，着力破除制约市场功能有效发挥的体制机制性障碍，系统谋划和推动了一系列重大改革落地。开创性地实施股权分置改革，消除了两类股份、两个市场、两种价格并行的制度性缺陷，为市场长远健康发展奠定了坚实基础。持续推进股票发行审核制度改革，在历经审批制、核准制等实践的基础上，为更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，以科创板为突破口试点股票发行注册制，并稳步扩展至创业板，探索建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构，发行定价市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提高。紧扣深化金融供给侧结构性改革的主线，注重整体谋划、加强统筹协调，制定实施《全面深化资本市场改革总体方案》，明确了12个方面的重点改革任务，扎实推进交易、退市等关键领域的一揽子基础制度改革，制度的包容性适应性进一步增强。 三是市场主体的创新活力和竞争力日益增强。30年来，资本市场有力推动了我国现代企业制度和公司治理机制的建立健全，大大促进了金融体制改革和金融结构优化。从沪市“老八股”和深市“老五股”上市开始，建立并逐步完善信息披露制度，规范公司治理运行，坚决清理大股东占用和违规担保，持续推进市场化并购重组，今天上市公司已超过4100家，一批具有全球竞争力的企业进入世界500强，实体上市公司利润总额相当于全国规模以上企业的五成，已成为国民经济的“基本盘”、产业升级的“领跑者”，经济运行“晴雨表”的功能日益提升。 行业机构方面，1987年首家专业证券公司在深圳特区创立，行业发展迅速起步，机构数量、资产规模快速增长。但由于内外部约束机制不健全，早期探索中积累了一些问题。我们采取风险处置、日常监管和推进行业发展“三管齐下”的措施，实施证券公司综合治理，有效解决了长期制约行业健康发展的顽症痼疾，推动证券行业走上了规范发展的轨道。证券公司业务种类不断丰富，服务能力持续提升，全面合规风险管理体系基本建立，资本实力明显增强，“合规、诚信、专业、稳健”的文化理念逐步成为行业共识。期货公司的规范运作水平和专业服务能力不断增强。公募基金、社保基金、保险机构、企业年金等境内专业机构力量不断发展壮大，长期资金“愿意来、留得住”的市场环境正在逐步形成，市场资金结构呈现趋势性改善态势。目前，公募基金管理资产近19万亿元，权益类基金比重近两年提高了14个百分点；备案的私募基金管理人近2.5万家，管理资产约16万亿元。 四是高水平双向开放的新格局加快形成。开放是资本市场发展的内在要求，也是市场走向成熟的必由之路。从一开始，我们就坚持开门办市场，坚持“引进来、走出去”一体推进，推动境内企业到境外上市，建立健全QFII、RQFII制度，不断深化沪深港通等互联互通机制，并抓住“一带一路”倡议重要机遇，开展与境外市场多种形式合作，积极参与国际金融治理。这两年，我们坚决落实国家关于金融对外开放的进度安排，加快推进市场、产品和机构全方位开放。行业机构外资股比限制全面放开，沪伦通、中日ETF互通相继落地，A股纳入国际主流指数的比重稳步提升。境外投资者持股市值不断提升，外资连续3年保持净流入。原油、铜、铁矿石等期货品种的国际影响力不断增强。同时，我们加快推进资本市场制度型、系统性开放，看穿式监管等特色制度得到国际同行广泛认可，跨境监管合作、参与全球金融治理的能力进一步提升。 五是市场发展的法治根基不断夯实。法治兴，则市场兴。从最初依托部门规章、行政法规，到公司法、证券法、基金法相继出台以及此后的一系列修订完善，我们逐步建立了一套既符合国际惯例又具有中国特色的资本市场法律规范体系，稳步将改革实践上升为制度规则，法治化运行的制度基础不断巩固。经过多年的不懈努力，新修订的证券法今年3月正式施行，在全面推行证券发行注册制、大幅提高证券违法违规成本、加大投资者保护力度等方面实现重大突破，刑法修正案（十一）刚刚获得审议通过，期货法立法取得重大进展。以证券法修订为契机，我们加快完善投资者保护组织体系和制度机制，有效涵盖投资者适当性管理、持股行权、先行赔付、多元纠纷化解、支持诉讼、代表人诉讼等关键领域环节，为1.7亿投资者更好分享我国经济发展红利提供有力保障。在2019年世行营商环境评估中，我国保护中小投资者指标排名大幅提升至第28位。 六是市场监管和治理效能持续提升。证券期货监管从最初的分散管理到1998年开始实行集中统一的监管体制，我们坚守监管主责主业，持续完善查审分离体制，提升稽查执法效能，逐步形成了行政监管与行业自律相互补充，会机关、派出机构、交易场所、行业协会等各司其职、紧密协作的监管执法体系。30年来，资本市场在防范化解重大风险斗争中不断成长成熟，从早期果断处置“8.10”事件、“327”国债期货事件，到有效应对亚洲金融危机和国际金融危机的冲击，再到2015年应对股市异常波动，有经验、也有教训。去年以来，面对极其严峻的外部环境和疫情的严重冲击，在国务院金融委的统一指挥协调下，我们沉着应对，资本市场韧性和抗风险能力明显增强。30年来，我们坚持实事求是，顺应资本市场的快速发展，监管理念、监管方式和手段与时俱进，动态完善。始终着眼于更好处理政府和市场的关系，大力深化简政放权，持续加强监管透明度建设，推进科技监管，市场活力和运行效率不断提升，治理能力和治理水平稳步提高。30年来，在资本市场改革攻坚、风险防范、稽查执法等工作中涌现出一批又一批先进典型，锻造了一支勇于担当、敢于斗争的高素质专业化监管干部队伍，薪火相传、接续奋斗，为资本市场长期稳定健康发展提供了坚实人才保障。 30年筚路蓝缕，30年砥砺奋进，这些成就的取得，是党中央、国务院坚强领导的结果，是市场开拓者和建设者大胆探索、锐意进取的结果，是市场各参与方和社会各界精心呵护、大力支持的结果，是系统广大干部职工辛勤工作和无私奉献的结果。这里，我谨代表证监会党委向各位老领导、老同志，向所有为资本市场改革发展稳定作出贡献的同志们和朋友们，表示崇高的敬意和诚挚的感谢！ 二、资本市场30年积累了弥足珍贵的发展经验 习总书记深刻指出：“无论我们走多远，都不能忘记来时的路”。30年风雨探索、披荆斩棘，中国资本市场走出了一条符合国情的改革发展之路，积累的宝贵经验是资本市场进一步深化改革、推动发展的精神财富，必须倍加珍惜、传承创新，为开启新征程积蓄充沛力量。 ——30年的历程启示我们，必须始终坚持和加强党对资本市场的全面领导。我国资本市场白手起家，但仅用30年就走过了西方发达国家上百年的发展历程。30年来，无论是在股权分置改革的紧要关头，还是在防范化解重大金融风险攻坚战的吃劲阶段；无论是国际金融市场动荡冲击的艰难时刻，还是面对新冠肺炎疫情蔓延影响正常开市的重大抉择，资本市场之所以都能攻坚克难、化危为机，始终保持良好发展势头，归根结底在于有党中央的坚强领导和中国特色社会主义的制度优势。实践证明，只有把党的政治优势、组织优势和资本市场发展的一般规律有机结合起来，自觉把资本市场改革发展放在党和国家工作全局中去谋划、去推动，才能够乘风破浪、攻坚克难、行稳致远。 ——30年的历程启示我们，必须始终坚持以人民为中心的发展思想。牢记全心全意为人民服务的根本宗旨，始终站稳资本市场监管的人民立场，这是新时代资本市场践行初心使命的核心要义。我国拥有全球规模最大的公众投资者群体，他们始终与资本市场共担风雨、共同成长。资本市场改革发展稳定，直接关乎亿万家庭、数亿群众的切身利益，尊重投资者、敬畏投资者，坚决打击各类违法违规行为，切实保护投资者的各项合法权益，是资本市场监管人民性的具体体现。这就要求我们在改革发展、监管执法的全流程，要想投资者之所想，虑投资者之所忧，解投资者之所难，积极构建公开、公平、公正的市场环境，更好满足广大人民群众财富管理需求，不断增强投资者获得感。 ——30年的历程启示我们，必须始终坚持市场化法治化国际化的改革方向。改革开放是决定中国命运的关键一招，也是资本市场持续发展的根本动力。党的十八大以来，习总书记关于资本市场的一系列重要论述中，改革的主线贯穿始终，改革的内容占据绝大多数。我们认真学习领会、坚决贯彻落实。实践证明，必须坚持用改革的方法破除市场发展的体制机制障碍，以刀刃向内的勇气不断自我革新。改革不仅拉近了市场与监管的距离，改善了市场预期，也激发了系统干部职工的斗志和士气。面向未来，我们必须进一步深化对资本市场发展规律的认识，尊重市场首创精神，坚持依法治市，学习借鉴国际最佳实践，把资本市场全面深化改革不断向前推进。 ——30年的历程启示我们，必须始终坚持把防范化解风险摆在突出位置。金融本质上是经营和管理风险的行业。做好改革发展工作必须坚持稳中求进、稳字当头。当前，我国资本市场的规模体量、结构层次与发展初期不可同日而语，在周期性、体制性、行为性等因素的叠加影响下，风险的传导机制更加隐蔽，突发性和传染性特征也更为突出，稍有不慎，容易形成系统性、区域性风险。特别是在当前国内外环境异常复杂的大背景下，我们必须坚持底线思维，保持战略定力，正确处理好稳与进、当前与长远、局部与全局的关系，努力把风险消除在萌芽状态，坚决打好防范化解重大金融风险的攻坚战、持久战。 ——30年的历程启示我们，必须始终坚持发挥各方合力。实践证明，资本市场是一个兼具政治、经济、文化、社会等特征的综合体，建设好、发展好资本市场是一项宏大的系统工程，离不开法治供给的持续加强，离不开货币、财税、产业等领域政策的协同发力，离不开地方党委政府的群策群力，离不开新闻舆论方面的引导监督和环境创造。我们提出“四个敬畏、一个合力”的监管理念，着力推动科学监管、分类监管、专业监管、持续监管，就是为了顺应资本市场规律，进一步聚合各方力量。去年以来，我们在加强基础制度建设、推动提高上市公司质量、吸引中长期资金入市、防范化解重点领域风险、打击证券违法违规行为等方面之所以能取得重大进展，靠的就是方方面面的大力支持和帮助。我们必须继续坚持系统观念，主动加强与各方面的沟通协调，积极寻求最大公约数，加快形成各方齐心协力、齐抓共管的良好治理生态。 三、乘势而上，开启资本市场高质量发展新征程 30年春华秋实，30年风华正茂。党的十九届五中全会描绘了“十四五”时期经济社会发展的宏伟蓝图，也对资本市场提出了新的更高要求。经过30年的积累，资本市场高质量发展的基础和条件正在不断形成和巩固，实体经济潜力巨大、宏观环境总体向好、居民财富管理需求旺盛、国际合作和竞争新优势不断增强，我国资本市场处于难得的战略机遇期。但与此同时，我们也清醒认识到，资本市场发展也走过弯路、经历过坎坷，发展还不充分不平衡，离市场和投资者的期盼还有差距；市场结构还不尽合理，上市公司结构、投资者结构和中介机构结构仍需优化完善；监管能力提升依然任重道远，对资本市场发展规律的认识和把握还要在实践中不断深化；健康的投资文化有待培育巩固，理性投资、价值投资的理念还需进一步倡导和弘扬；良性发展的市场生态需要持续涵养，完善资本市场治理还需久久为功。 我们将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的十九届五中全会和中央经济工作会议精神，立足“两个大局”，更加自觉站位新发展阶段、贯彻新发展理念、融入新发展格局，紧紧围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场的总目标，坚持稳中求进工作总基调，坚持“建制度、不干预、零容忍”，聚焦“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”等核心任务，一步一个脚印，扎扎实实办好自己的事，为夺取全面建设社会主义现代化国家新胜利积极贡献力量。 我们将着力提高直接融资比重，科学把握各层次股票市场定位，完善各板块差异化制度安排，继续规范发展私募股权和创业投资基金，深入推进债券市场创新发展，积极稳妥发展金融衍生品市场和场外市场，努力形成功能互补、有机联系的多层次资本市场体系。加快推进投资端改革，壮大理性成熟的中长期投资力量，不断拓展市场深度、增强发展韧性。 我们将把支持科技创新放在更加突出的位置，切实发挥好资本市场在促进创新资本形成、激发企业家精神和人才创新活力等方面的独特优势。支持沪深交易所加快建设优质创新资本中心和世界一流交易所。支持各类市场主体建立健全长效激励约束机制，最大限度地调动创新发展的内生动力。 我们将以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设。坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则，稳步在全市场推行注册制。进一步畅通多元化退出渠道，强化优胜劣汰。统筹推进发行承销、交易、持续监管、投资者保护等领域关键制度创新，扎实推进制度型开放。 我们将持续推动提高上市公司质量，认真落实好国务院关于进一步提高上市公司质量的意见，持续优化再融资、并购重组、股权激励等制度安排，推动上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，争取各方支持，助力上市公司加快转型升级、做优做强，更好发挥创新领跑者和产业排头兵作用。 我们将坚持底线思维，坚持以大概率思维应对小概率事件，着力健全市场风险的预防、预警、处置机制，努力维护市场平稳有序运行。全面贯彻“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，稳步推进重点领域风险有序化解，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 我们将加快监管职能转变，深化“简政放权、放管结合、优化服务”改革，更好激发市场主体活力。加强科技监管能力建设，推进科技与监管深度融合。加快健全证券执法体制机制，提升证券执法能力和专业化水平，持续优化市场生态。 我们将全面提升证监会系统党的建设质量，增强“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”，推动党建与业务深度融合，努力打造“忠专实”的监管干部队伍。坚持全面从严治党，持之以恒正风肃纪，廉洁从政，加强全流程全链条的公权力监督制约，为资本市场高质量发展提供坚强政治保障。
今年下半年以来，人民币对美元汇率大幅升值。截至12月28日14:20，美元指数报90.12，较今年3月的年内高点（103）已跌12.5%；美元对离岸人民币报6.5195，较年内最低点7.1835，升值已近10%。 “今年下半年，汇率的波动直接影响了公司出口销售的盈利水平，给公司经营活动带来一定影响，利润承压。”近日，多家外贸企业负责人对记者如此表示。 “上半年，疫情对公司的影响不大，得益于复工复产各项政策及银行的金融支持，企业在短暂停滞后就逐渐走向正常。到了下半年，汇率波动反而吞噬了我们不少的利润。”一家山东省东部地区的出口企业负责人表示，外贸出口行业利润原本就微薄，下半年以来因为人民币升值，不少订单的利润被挤压。 记者在采访中发现，不少小型外贸企业锁汇意识淡薄，大多并未进行汇率避险。“听说过锁汇这一规避汇率风险的工具，但是也会增加企业的成本。另外，汇率波动是难以预测的，说不定过一段时间人民币就贬值了。”山东省菏泽市一家出口企业负责人表示。 人民币升值挤压利润 汇率的波动将直接影响外贸企业出口销售的盈利水平，给经营活动带来一定风险。若未来汇率出现短期大幅波动，而外贸企业未能及时与客户协商调整销售价格，将会对企业的财务状况和经营成果带来直接的不利影响。 一位外贸公司负责人对记者表示，今年上半年，人民币持续贬值，到了5月底达到7.18，此后，人民币不断升值走高。“当汇率在6.8~6.9时，我们和客户签订了很多订单。但几个月后，当我们收款时，汇率已经变成了6.55，利润损失比较严重。我们平时的利润也就在6%左右，现在不少利润就被汇率波动蚕食了。”他称，公司目前也有锁汇工具，但是由于下游订单收款时间有很大的不确定性，所以一般不太使用。 另外一位外贸公司人士表示，今年国内疫情得到有效控制之后，他开始做出口业务，准备大干一场。没想到人民币持续升值，影响了公司的转型进程。“例如，6月份一张书桌的出口价格是30美元。人民币升值后如果还按照上述价格签单，公司就会亏损，影响了不少出口订单的签订。”他称。 不过，对于大型外贸公司而言，早已有所应对。一家制造业上市公司负责人告诉记者，公司主要以签署远期外汇合约或货币互换合约的方式规避外汇风险。具体而言，按照合同约定及时进行价格调整，并通过缩短报价和收汇周期，来应对汇率变动尤其是升值风险；提前锁定结汇汇率，通过与银行进行远期结售汇操作，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限与汇率，到期按照协议签订的币种、金额、汇率办理结售汇业务。 “另外，营销团队加大了国内市场的开发和配套力度，和客户沟通以人民币或汇率联动的方式确定产品价格。公司财务部门也会运用财务金融工具，尽可能将人民币汇率波动对公司经营业绩的影响降到最低程度。”上述人士称。 农业银行山东省分行相关人士告诉记者，之前银行找到不少企业，交流过关于锁汇的业务。但小微外贸企业的意愿较弱，因为增加了企业成本支出；同时，很多出口企业规模比较小，没有专门的财务人员，也缺乏专业的财务知识；还有一些企业主抱有侥幸心理，认为人民币大涨之后必然会出现回落。 外贸企业看明年大多较乐观 数据显示，今年11月，我国外贸进出口3.09万亿元，同比增长7.8%。其中，出口1.8万亿元，同比增长14.9%。 一家木板出口企业负责人对记者表示，2020年一季度疫情冲击下，全球经济停摆，但我国迅速出台了一系列政策，疫情控制得当，企业迅速复工复产。国外经济复苏缓慢，竞争者变少，但是需求市场没变，“我们的订单已经排到了明年的6月份。”他称，疫情对国外的高端市场冲击较大，但对中低端市场影响较小，中国制造业有较大的市场机会。 一位大蒜出口企业负责人对记者表示，之前出口的大蒜为粗加工，主要是扒皮、过磅、装箱等，毛利润在10%左右。每天大概加工40~50吨，出口地区主要是东南亚、中东、欧洲、南美等。当前，公司开始向深加工转型，例如，加工蒜片、蒜粉等产品，销路也正在打开。 “相较去年，今年大蒜的出口价格较低，但销量一直不错。出口量至少要比去年增长在25%以上。我们对明年的大蒜出口市场依然保持乐观。”上述负责人称。 另外一位外贸公司负责人称，人民币升值会带动出口商品价格的变动，短时间内，客户可能接受不了价格上涨。但是人民币升值是趋势，再加上原材料和人工成本价格都在上涨，客户会慢慢接受现实，对企业的出口较为乐观。 针对汇率波动，他称，公司正对明年的汇率风险做预判。若汇率在一定范围内波动，不会对公司产生大的风险，担心的是大范围的上下波动。 “在结汇方面，当下银行对外贸企业优惠了120个BP左右的手续费。”农业银行菏泽分行东明支行相关人士对记者表示。
这一两个月来，微众银行一直处于“蛋壳事件”的风口浪尖上，这可能是它成立6年以来遇到的最引人关注的一次事件。在整个事件逐渐平息之际，见到了之前鲜有在公开场合露面的微众银行董事长顾敏。 在近两个小时的采访中，他并没有为微众银行做过多的辩解，谈论更多的是“反思”。他称，这个业务的“初心”是不错的，解决了很多人的痛点问题，但从结果来看，当初的考量是不够的，“事实上，我们还有更深层次的义务，尤其是从消费者保护的角度来说，我们需要对自己提出更高的要求，甚至需要考虑更为极端的情况。” 86%租金贷已结清，最近做了很多“反思” （下称“CBN”）：就“蛋壳事件”的处理，微众银行在12月4日给出了一个最终的解决方案，即蛋壳公寓“租金贷”客户退租后，蛋壳公寓所欠客户的预付租金用于抵偿客户在微众银行的贷款，之后再由银行来结清该笔贷款。那么，这个方案是如何诞生的？对于微众银行来说，意味着什么？ 顾敏：这其实是一个抵债的方案。对于客户来说，是在合法合规的前提下，我们所能找到的最大限度保护客户权益的方案。而对于微众银行来说，相当于放弃了个人债权，转为对蛋壳的应收款。 大家也都知道，从“对个人的债权”变到“对蛋壳的应收款”，其中的权利义务有着天壤之别，债权价值和清偿顺序上都相差很大。从这个角度来说，我们已经尽最大努力揽下了所有的风险。 实际上，我们从事件一开始就做好了主动承担风险的心理准备、财务准备，也和事件各个相关方密切沟通、研究相应的解决方案，但其间因多种因素的出现，我们最初的设想在“最后一分钟”才得以实施，这其实也是我们挺感遗憾的地方。 CBN：目前，在该方案下已经结清的客户有多少？ 顾敏：截至12月27日，已有13.61万人结清租金贷，已结清贷款金额13.14亿元，结清金额比例86%。 CBN：你刚才也提到，最近做了很多“反思”，能和我们说说，都有哪些方面吗？ 顾敏：可以。如果回头来看，我认为，我们在这件事情上的“初心”是良好的，但确实在执行中存在一些问题。 当初设计“租金贷”这一产品时，本着响应国家“房住不炒、住有所居”的政策导向，认为大城市里的年轻人在面临押金和租金时会存在比较大的压力，所以想用这个产品来平滑年轻人的现金流。按道理来说，凡是银行贷款都是有利息的，但为了减轻年轻人的压力，我们设计的模型是，客户无需付利息，而由蛋壳去贴息。 “租金贷”累计有60万左右的客户，而到“蛋壳事件”爆发之前，尚处于贷款中的客户约16万。严格来说，有3/4的客户已享受过“租金贷”产品了，且没有出现任何问题。 “租金贷”作为场景金融的其中一款产品，我们也进行了相当充分的风控考量。当时考虑到蛋壳公寓是长租公寓行业中的头部公司，又是上市公司，股东背景雄厚，所以我们选择其作为合作方之一。 在业务模型上，我们认为，出租率、租金价格可以通过相互作用来托底的。比如，当出租率无法维持时，可以通过降低租金来提升出租率，但确实没有考虑到疫情因素带来的极端影响，即两者同时大幅下滑。按正常情况来说，是不会出现的，但疫情让这种情况出现了。 拨备足以覆盖损失，向“金融和场景相互配合”发展 CBN：“蛋壳事件”会给微众银行带来多大的业绩压力？ 顾敏：从整个大盘子来说，蛋壳公寓的这部分风险资产占比并不大。即使全部损失都在今年内体现，微众银行2020年财报仍将非常稳健，我们依然拥有比较丰厚的拨备覆盖率、稳健增长的利润，以及较低的不良率。 一方面，在微众银行的业务盘子中，占据较大份额的依旧是成熟产品“微粒贷”“微业贷”；另一方面，我们有着一个“创新业务组合”，里面包含了20～30个并行的创新子项目，每个的规模在亿元级以上，“租金贷”是其中一个，规模位列中游。 我想，既然是创新业务，必然会有成功，也会有失败，我们为这个创新组合计提了充分的拨备，用以覆盖部分创新不成功可能带来的损失。 在过去一段时间，我们内部找出了很多值得检讨的地方。比如，到底应该选择什么样的场景来切入金融？以长租公寓行业为例，这次事件敲响了一个警钟，全社会对于长租公寓中涉及的租客、业主及长租公寓平台之间，并没有明确的、统一的共识，比如蛋壳公寓到底是二房东还是业主的代理人？ 由于基础法律关系、监管框架没有明确的社会共识，一旦某个环节出现问题，各方都有可能出现极端行为，即便我们的初心是好的，但结局不一定是完美的。所以，我们在选择场景金融时，一定要考虑相关场景的基础法律关系和监管框架是否健全。 还有一点很重要，是企业的社会责任。我们在具体业务中，除了满足合法合规的底线之外，尤其要从消费者保护的角度出发，应该对自己提出更高的要求。 这“一头一尾”是我们最深刻的反思。这几年，微众银行的发展的确较快，但这次事件同时也深刻提醒我们有很多短板需要补全。 CBN：近一两年来，微众银行一直都在探索场景金融，通过场景带动金融需求，这次事件之后，你们的场景金融战略是否会有所变化？ 顾敏：其实，大部分的日常金融需求都和场景相关，尤其是较大额的金融需求。所以，我们不能因为个别企业发生的风险，而“妖魔化”场景金融。 问题的关键在于，在过往，场景金融模式多为“通过场景主导金融”，而不是“金融和场景相互配合”，所以我认为，在未来，我们的模式更多的应该是用金融或银行服务去协助场景的有序发展。至少，“金融”和“场景”要处于相对平衡的位置，而不能是“一边倒”地由场景去主导整个业务的发展方向。 坦率地说，“蛋壳事件”之后，我们有反思，认为我们可能原来在一些地方对自己的要求还不够高。我们也在内部进行了很多宣导，希望同事们再接再厉，要提升对业务设计的各项要求，额外考虑更多消费者权益保护的因素，才能把客户服务得更好。 另外，可以肯定地说，我们的“创新业务组合”会持续发展。不断创新，这也是微众银行的基因，更是我们存在的理由。
12月28日，首家在华展业的外资独资评级机构标普信评再迈出一步，评出首单非金融企业的主体评级——中建丝路建设投资有限公司（下称“中建丝路”）获Aspc评级（最高评级为AAAspc），展望为“稳定”。该企业是中国建筑股份有限公司（下称“中建股份”）全资子公司。 “这个评级是外资评级机构的第一个公开企业主体评级，而且还是非AAA评级，早前评的更多是例如工银租赁（AAAspc）等金融机构，”接近该评级机构的人士对记者表示，“一般中位数是BBBspc，即发行人在经济和外部环境未发生极端变化的情况下，能够在未来两年左右具有相对稳定的信用表现。” 值得一提的是，标普信评的评级符号后有“spc”的后缀，主要是为了区别于标普全球评级体系，在中国境内使用的评级方法论是该机构定制的，但“Aspc”并不能简单类比境内的“A”评级。 中建丝路获A评级 通过分析评级报告可以发现，中建丝路的评级基准实则为BB+，但在调整项中，外部影响为+6，再加上其他的调整项目，最终该企业获得了A的评级。所谓的外部影响，也是标普信评为中国境内市场所设计的定制化标准的一部分。 标普信评认为，中建丝路的业务状况尚可，Aspc的评级反映了其严格的投资纪律和投资决策流程、较高的项目投资质量和项目所在地区较好的综合实力。公司主要收入和利润来源于管理费、施工利润和投资收益。公司投资资金主要依靠PPP项目贷款融资满足，管理费和工程利润形成部分投资资本金，并对项目还本付息形成补充。截至2020年9月末，公司控制的在执行PPP项目7个，项目总投资金额约400亿元。此外，尚有参股PPP项目共计2个。中建丝路所有投资项目均需通过中建股份实质性审批后方可实施，严格的投资纪律保障了项目质量。公司所有控制的PPP项目均纳入财政部项目管理库，政府回款或可行性缺口补助纳入地方政府财政预算。 就财务风险而言，标普信评认为整体风险可控。公司的项目全部处于建设期，预计随着建设的持续推进，公司杠杆率将稳定在现有较高水平，但公司EBITDA与项目回款合计对于利息的覆盖率相对较好。不过，中建丝路全部项目处于建设期仍需持续投入资金，未来杠杆率将保持较高水平。这些项目运营存在一定的不确定性，同时全部项目集中在单一地区也构成一定的集中度风险。 就调整项而言，补充调整的下调主要反映标普信评认为公司所有项目均集中在西安市，存在一定的集中度风险；外部影响则是主要的加分项，鉴于公司是中建股份的全资子公司，是中建股份深耕西北区域基础设施建设的主要执行者，且中建股份潜在信用质量较强，标普信评预计中建丝路在未来继续承担这一功能。 “中建股份对子公司投资运营和财务方面的严格管理在可预见的未来不会发生松动，这将强化两者的连接，使中建股份可及时掌握公司情况并在极端情况下提供及时的支持。同时我们认为中建股份目前无出售或剥离公司的计划。子公司对中建股份的重要性高。”报告称。 外资的A评级有何含义？ 与本土机构的评级相比，外资评级机构给出的A评级反映了什么样的企业资质？ 事实上，通过观察标普信评的1200家大企业潜在主体信用质量分布可以发现，BBB为中位数，相对于较少给出AA以下评级的国内评级机构，标普信评的BBB评级并不意味着企业资质差，而是在不发生极端变化的情况下，企业能在未来两年保持较稳定的信用表现。中建丝路的A评级比较靠前，在其之前还有5个子集，即AAA、AA+、AA、AA-、A+。 申万宏源此前的分析指出，根据大约的对比和估计，国内债项评级为AAA的债券主要对应穆迪的Aa到Ba（标普全球评级的AA+到BBB）。该机构提及，中期来看，引入外部评级具有强烈的信号意义。监管层会继续推出规范国内评级的措施，这无疑会使我国评级越来越贴近海外评级标准，评级虚高集中的情况会有所转变。相对而言，海外评级机构显示出较低的风险偏好，在定价方面会拉大国内的信用利差，拉开国内评级的区分度。 不过，外资评级机构在中国的挑战仍然较大。记者此前报道，一直以来，监管机构以外部评级为依据做了很多业务指引，某种程度上加剧了发行人的“AAA执念”。例如，交易所债市推出的储架发行，仍然要求发行人的外部评级达到AAA或AA+的评级标准。这都可能导致评级虚高，或致AA+以下的企业被拒在债市大门之外。 未来，一方面，希望外资评级机构对中国信用债市场可以有更全面的覆盖，另一方面也需要监管机构继续规范国内评级市场。
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